水務(wù)行業(yè)研究報告

水務(wù)行業(yè)研究匯報世界水資源概況1、世界水資源簡況全球總水量共有約14億立方公里，咸水占97.5%，淡水僅占2.5%。淡水中，兩級冰川及被冰雪覆蓋高山和永凍層中淡水占68.7%，深層地下水占30.1%,即使地下水是地表水10倍，不過現(xiàn)在技術(shù)條件下無法大規(guī)模利用。輕易利用淡水僅占淡水總量1%，約占地球總水量0.026%左右，而能夠直接利用淡水更少，僅占全球總儲水量十萬分之七。所以，世界水資源特點是：水資源總量大，可利用淡水資源少。圖一：世界水資源簡況圖水，尤其是淡水是不可代替資源，是維系生命物質(zhì)，從某種意義上說，水比石油寶貴。在人口劇增和工業(yè)膨脹背景下，水需求日益增加，而水供給則因為污染，地下水下沉以及氣候改變而逐步萎縮。2、世界水資源分布巴西、俄羅斯、加拿大、中國、美國、印度尼西亞、印度、哥倫比亞和剛果等9個國家淡水資源占了世界淡水資源60%。圖二：世界水資源分布圖3、世界人均水資源情況世界各國和地域因為地理環(huán)境不一樣，擁有水資源數(shù)量差異很大。若按人口平均，世界各國水資源就是另一個結(jié)果了，如圖三所表示：圖三：世界人均淡水資源量約占世界人口總數(shù)40%80個國家和地域約15億人口淡水不足，其中26個國家約3億人極度缺水。更可怕是，預(yù)計到2025年，世界上將會有30億人面臨缺水，40個國家和地域淡水嚴(yán)重不足。我國水資源概況1、我國水資源量我國是一個干旱缺水嚴(yán)重國家。淡水資源總量為28124億立方米，占全球淡水資源6%，僅次于巴西、俄羅斯和加拿大，居世界第四位，但人均只有2100立方米，僅為世界平均水平28%2、我國水資源分布及特點中國水資源地域分布也很不平衡，長江流域及其以南地域，國土面積只占全國36.5%，其水資源量占全國81%；其以北地域，國土面積占全國63.5%，其水資源量僅占全國19%。我國水資源分布特點為：南多北少，東多西少，總量豐富，人均占有少，分布不均勻。圖四：我國水資源分布3、我國人均水資源地域分布按照國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)：人均水資源低于3000立方米為輕度缺水；人均水資源低于立方米為中度缺水；人均水資源低于1000立方米為嚴(yán)重缺水；人均水資源低于500立方米為極度缺水。中國現(xiàn)在有16個省(區(qū)、市)人均水資源量(不包含過境水)低于嚴(yán)重缺水線，有6個省、區(qū)(寧夏、河北、山東、河南、山西、江蘇)人均水資源量低于500立方米。圖五：我國各省人均水資源后20名4、我國用水量情況及趨勢現(xiàn)在，我國年用水總量已突破6000億立方米，全國年平均缺水量500多億立方米，三分之二城市缺水。經(jīng)水利部預(yù)測，2030年中國人口將達(dá)成16億，到時人均水資源量僅有1750立方米。在充分考慮節(jié)水情況下，預(yù)計用水總量為7000億至8000億立方米，要求供水能力比現(xiàn)在增加1300億至2300億立方米，全國實際可利用水資源量靠近合理利用水量上限，水資源開發(fā)難度極大。5、我國地表水污染嚴(yán)重依照年中國環(huán)境公報顯示，全國地表水污染依然較重。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河和遼河等七大水系總體為輕度污染。204條河流409個地表水國控監(jiān)測斷面中，Ⅰ～Ⅲ類、Ⅳ～Ⅴ類和劣Ⅴ類水質(zhì)斷面百分比分別為59.9%、23.7%和16.4%。主要污染指標(biāo)為高錳酸鹽指數(shù)、五日生化需氧量和氨氮。26個國控重點湖泊（水庫）滿足Ⅱ類水質(zhì)1個，3.8%；中，占Ⅲ類5個，19.2%；占Ⅳ類4個，占15.4%；Ⅴ類6個，占23.1%；劣Ⅴ類10個，占38.5%。主要污染指標(biāo)是總氮和總磷。從數(shù)據(jù)分析，我國湖泊（水庫）水質(zhì)省V類占比高，且三湖中，除太湖環(huán)湖河流總體為輕度污染外，滇池巢湖環(huán)湖河流總體均為重度污染。6、地下水質(zhì)量不佳依照年中國環(huán)境公報顯示，全國地下水質(zhì)量情況不容樂觀，水質(zhì)為優(yōu)良-良好-很好級監(jiān)測點總計為1759個，占全部監(jiān)測點42.8%，2351個監(jiān)測點水質(zhì)為較差-極差級，占全部監(jiān)測點57.2%。我國地下水水質(zhì)較差地域占比很高，且華北、東北、西北地域以及華東、中南、華南地域部分城市水質(zhì)情況繼續(xù)變差。三、國際及中國供水價格趨勢1、世界主要國家水價政策。資源決定政策，供給管理向需求管理轉(zhuǎn)變，各國水價政策與水資源情況相適應(yīng)。地理位置、氣候條件、人口數(shù)量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況等原因差異，使得各國在水資源總量和人均占有量上差異顯著，這將在一定程度上決定各國在水價問題考慮上有著不一樣政策和價值取向。圖六：主要國家水價情況國家水資源量水資源分布情況水價美國總量為30150億立方米，人均占有量10575東部豐沛，西部短缺東部廉價，西部較貴加拿大擁有大約9%世界淡水資源量，人均占有量高于任何大國60%淡水資源在北部，南部淡水資源擔(dān)心政府補(bǔ)助，長久維持低水價澳大利亞總量為3430億立方米，人均占有量18743立方米東部及沿海地帶豐沛，中西部地域短缺90年代水質(zhì)危機(jī)之后開始改革，現(xiàn)在城市供水、農(nóng)業(yè)澆灌都盈利運行英國河川平均徑流量1590億立方米，人均占有量約為2700立方米西北向東南降低提價趨勢顯著水資源豐富國家在水價體系上趨向于成本型或補(bǔ)助性體系，即由政府維持低價而又充分供水。美國是成本型水價體系經(jīng)典代表,供水部門不以贏利為目標(biāo),但須自負(fù)盈虧。加拿大長久以來都是依靠政府補(bǔ)助維持低水價和充分供水，其水價是發(fā)達(dá)國家中最低。水資源相對緊缺國家通常有比較完善水價體系。如英國是營利型水價體系代表，其將公共用水服務(wù)和水處理劃歸工商業(yè)范圍，實施企業(yè)化管理，目標(biāo)是控制水資源消耗并激勵供水行業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)?，F(xiàn)在世界上水價體系主流是補(bǔ)助型和成本型，只有少數(shù)國家是營利型水價體系。但近年來，伴隨對水資源認(rèn)為程度加深，各國總發(fā)展趨勢是從補(bǔ)助型向成本型和營利型方向轉(zhuǎn)變。2、我國水價政策我國水價政策由“開源”到“節(jié)流”，供給管理向需求管理轉(zhuǎn)變。自年以來我國已經(jīng)逐步建立以水資源為基礎(chǔ)水價管理思緒，把水看成一個資源來進(jìn)行定價，首先，能夠提升用水效率，節(jié)約水資源，限制高能耗行業(yè)發(fā)展，符合國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景；另首先，提升水價在地方政府資金擔(dān)心背景下，能夠降低財政負(fù)擔(dān)，扭轉(zhuǎn)自來水供水企業(yè)多年虧損、靠財政補(bǔ)助來維護(hù)水網(wǎng)、更新設(shè)備局面；更深入一步，只有在自來水已經(jīng)扭轉(zhuǎn)長久虧損局面后，我國自來水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)才有深入提升可能性，對于一個已經(jīng)虧損行業(yè)、在地方財政補(bǔ)助負(fù)擔(dān)重背景下，盡管水質(zhì)提升符合民生需求，但實施起來并不現(xiàn)實。未來幾年，水作為資源為管理、提水價將是水務(wù)行業(yè)比較明確發(fā)展趨勢。3、我國水價體系我國水價采取“四元”水價體系、五類水價組成，主要包含水資源費、水利工程供水價格、城市供水價格以及污水處理費四部分。城市供水實施分類水價，依照使用性質(zhì)可分為居民生活用水、工業(yè)用水、行政事業(yè)用水、經(jīng)營服務(wù)用水，特種用水等五類。4、我國供水價格從部分國家供水價格絕對值對比來看，中國水價處于較低水平。即使與水資源較豐富加拿大相比，中國供水價格仍遠(yuǎn)低于它。圖七：世界主要國家、城市供水價格現(xiàn)在（截止年3月）我國省會城市居民平均綜合水價為2.69元/噸，水價最高省會城市是天津、香港、北京，價格分別為4.9元、4.16元和4元，水價最低三個省會城市分別為拉薩、杭州和武漢，價格分別是0.5元、1.85元和1.9元。圖八：各省會城市居民用水綜合價格及平均價格（截止年3月）圖九：各省會城市工業(yè)用水綜合價格及平均價格（截止年3月）5、我國水價趨勢我國供水行業(yè)自下六個月以來，營業(yè)利潤總額當(dāng)季同比數(shù)據(jù)由正轉(zhuǎn)負(fù)，而新國家標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)提升，提升供水成本，水務(wù)行業(yè)面臨新一次成本壓力挑戰(zhàn)，所以提升水價勢在必行。我國現(xiàn)在城市供水多采取特許經(jīng)營權(quán)，水務(wù)企業(yè)享受使用自然水資源、直接收取水費等權(quán)利。在水費定價上按照合理成本+稅金（以及法定水費）+合理利潤模式。長久以來我國水價都處于較低水平，而伴隨國家對于供水水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)逐年提升，供水價格唯有不停提升才能刺激水務(wù)企業(yè)加大設(shè)備投入、提升水質(zhì)動力。我國水價不論從國際橫向比較還是從人均可支配收入占比上看，都處于較低水平。我們對于未來水價將會出現(xiàn)上漲主要邏輯起源于我國水資源緊缺、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求、供水行業(yè)盈利情況不佳得出。水務(wù)行業(yè)基本情況1、水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整個水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈包含供水、污水設(shè)備生產(chǎn)制造，原水搜集與制造、存放、輸送，水生產(chǎn)和銷售，水供給網(wǎng)管、中水回用，污水排放，污水搜集與處理、污泥處理等。在整個水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，污水處理行業(yè)偏向下游產(chǎn)業(yè)，行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)主要包含排出污水工業(yè)行業(yè)、污水設(shè)備制造業(yè)等，其中工業(yè)企業(yè)發(fā)展情況對于污水處理行業(yè)影響較大，工業(yè)污水和居民污水經(jīng)過污水處理后再排入自然水體或經(jīng)過中水回用返回企業(yè)和居民用戶。圖十：水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈2、水處理行業(yè)現(xiàn)實狀況依照Wind數(shù)據(jù)顯示，我國水生產(chǎn)與銷售全行業(yè)銷售增加率（詳見圖十一）近年維持在10%左右，而銷售利潤增加率年僅為2.4%，且為近年最高水平，利潤增加遠(yuǎn)低于銷售增加，說明水務(wù)行業(yè)收益率很低。水處理行業(yè)在資產(chǎn)負(fù)責(zé)率連續(xù)上升帶動下，凈資產(chǎn)收益率由負(fù)值轉(zhuǎn)為正值（詳見圖十二），但截至年，凈資產(chǎn)收益率僅為1.6%，說明水處理行業(yè)是規(guī)模效益型行業(yè)。圖十一：銷售率潤增加率連續(xù)低于銷售增加率（%）圖十二：凈資產(chǎn)收益率有所增加但仍處于低水平（%）因為水處理行業(yè)盈利能力下滑，壓抑了近幾年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，而且行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率近幾年一直處于60%左右高位。圖十三：行業(yè)盈利能力下滑壓抑固定資產(chǎn)投資增速圖十四：資產(chǎn)負(fù)債率處于高位（%）3、污水處理行業(yè)情況現(xiàn)在，我國污水處理行業(yè)規(guī)模較小，在國民經(jīng)濟(jì)中比重微乎其微，，我國污水處理行業(yè)整年工業(yè)產(chǎn)值為149.24億元，在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重為0.034%。即使比重很小，但增速較快，-我國污水處理行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值高速增加，年平均增加率達(dá)成51.35%，高出GDP增加速度快要41個百分點。污水處理行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重也展現(xiàn)逐年上漲趨勢，由0.012%增加到0.034%，年復(fù)合增加率達(dá)成29.74%。圖十五：污水處理行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重“十一五”期間，伴隨水污染防治規(guī)劃等系列水環(huán)境保護(hù)方法出臺，各級政府投入巨額資金支持水污染處理行業(yè)，行業(yè)環(huán)境連續(xù)改進(jìn)，污水處理行業(yè)順應(yīng)此機(jī)會快速發(fā)展，銷售收入增加勢頭良好，近五年平均增速達(dá)34.43%。圖十六：污水處理行業(yè)總產(chǎn)值及其增加速度現(xiàn)在，在我國36個大中城市中還有14個城市污水處理費低于0.8元/噸，未達(dá)成國務(wù)院《關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案通知》中要求“污水處理費噸水標(biāo)準(zhǔn)上不低于0.8元”要求，我國污水處理價格還有很大提升空間?，F(xiàn)在我國工業(yè)處理費僅只有工業(yè)供水價格0.45倍，擬照國外情況類推，工業(yè)污水處理費與工業(yè)供水價格是提升1:1百分比計算，則工業(yè)污水處理費最少還有1.53元/噸上調(diào)空間；居民處理費存在1.2倍提升空間，預(yù)計最高能夠提升到1.6元/噸。1-11月，污水處理行業(yè)整體運行情況優(yōu)良，行業(yè)迎來較大發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況良好，行業(yè)效益大幅度上升，發(fā)展速度加緊。從詳細(xì)指標(biāo)來看，1-11月，行業(yè)盈利能力增加；營運能力通常；償債能力有所增強(qiáng)；發(fā)展能力處于較強(qiáng)水平；污水處理行業(yè)財務(wù)情況整體表現(xiàn)良好。受到經(jīng)濟(jì)回暖，國家政策推進(jìn)以及環(huán)境保護(hù)行業(yè)熱度增加等有利原因作用，污水處理行業(yè)在整體生產(chǎn)經(jīng)營情況很好，基于多項政策利好作用具備連續(xù)性，加之伴隨工業(yè)連續(xù)增加，污水處理行業(yè)需求將穩(wěn)定增加。圖十七：污水處理行業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)對比分析11月11月11月11月盈利能力銷售毛利率（％）18.8420.2019.2214.1417.87銷售利潤率（％）5.593.311.49-2.65-28.09資產(chǎn)酬勞率（％）2.421.841.330.541.09償債能力負(fù)債率（％）53.5954.6648.3145.1845.96虧損面（％）24.5025.3029.1029.5724.49利息保障倍數(shù)（倍）1.911.471.180.631.50發(fā)展能力應(yīng)收帳款增加率（％）37.6352.9929.5286.9814.27利潤總額增加率（％）139.38218.09-139.95-236.33192.27資產(chǎn)增加率（％）17.429.8813.4944.6935.22銷售收入增加率（％）32.8837.2836.6438.1027.23營運能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）5.345.545.825.308.44產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（次）174.1489.48298.59287.06132.27流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.990.980.740.870.86水務(wù)行業(yè)上市企業(yè)分析圖十八水務(wù)上市企業(yè)列表：序號證券簡稱水務(wù)業(yè)務(wù)序號證券簡稱水務(wù)業(yè)務(wù)1中原環(huán)境保護(hù)市政污水14巴安水務(wù)水處理設(shè)備集成系統(tǒng)銷售、土建安裝2興蓉投資市政給水、市政污水、污泥焚燒15南方匯通復(fù)合反滲透膜（污水處理、海水淡化）3桑德環(huán)境市政給水、市政污水16雙良節(jié)能海水淡化節(jié)能設(shè)備4首創(chuàng)股份市政給水、市政污水、水務(wù)工程17新興鑄管管網(wǎng)5武漢控股市政給水、市政污水18大禹節(jié)水節(jié)水設(shè)備6國中水務(wù)市政給水、市政污水、水務(wù)工程19萬邦達(dá)工業(yè)水處理設(shè)備生產(chǎn)和銷售及工業(yè)水處理工程建設(shè)、運行7錢江水利市政給水、管道安裝20中電環(huán)境保護(hù)工業(yè)水處理設(shè)備生產(chǎn)和銷售8洪城水業(yè)市政給水、市政污水21碧水源污水處理方案設(shè)計9創(chuàng)業(yè)環(huán)境保護(hù)市政給水、市政污水、再生水（中水）、水務(wù)工程10重慶水務(wù)市政給水、市政污水、水務(wù)工程11南海發(fā)展市政給水、市政污水、污泥焚燒12中山公用市政給水、市政污水13江南水務(wù)市政給水從上圖我們能夠看出，水務(wù)行業(yè)A股上市企業(yè)共21家，主要分為兩大類，左側(cè)一列為市政給水、市政污水運行類企業(yè)，右側(cè)一列為水務(wù)行業(yè)設(shè)備類企業(yè)，從企業(yè)經(jīng)營情況來看，水務(wù)運行類企業(yè)業(yè)績較穩(wěn)定，水務(wù)設(shè)備類企業(yè)因為多為新興高科技企業(yè)，普遍業(yè)績很好，企業(yè)規(guī)模發(fā)展較快速。圖十九：市政給水、市政污水運行類上市企業(yè)水務(wù)數(shù)據(jù)序號證券簡稱收入凈利潤供水收入污水處理水務(wù)占比1中原環(huán)境保護(hù)392,886,700.0081,696,200.000.00164,500,700.0042%2興蓉投資1,917,643,600.00587,749,500.001,178,435,900.00704,360,000.00100%3桑德環(huán)境1,608,439,600.00300,915,300.0076,967,600.00172,308,200.0015%4首創(chuàng)股份3,538,376,656.61675,336,464.07646,782,047.001,195,779,822.0052%5武漢控股277,253,601.5661,487,341.38157,784,905.0031,906,366.0068%6國中水務(wù)305,316,525.3769,785,089.2179,173,846.00139,018,273.0071%7錢江水利573,281,947.5072,269,653.02450,398,524.000.0079%8洪城水業(yè)993,184,081.3499,853,433.50339,974,192.00483,000,808.0083%9創(chuàng)業(yè)環(huán)境保護(hù)1,562,490,000.00275,786,000.0039,970,000.001,270,551,000.0088%10重慶水務(wù)3,775,367,869.951,609,448,366.97793,197,340.002,028,073,803.0075%11南海發(fā)展747,698,082.21160,714,965.90456,809,866.00145,563,265.0081%12中山公用794,755,300.001,094,139,100.00528,675,700.00100,101,300.0083%13江南水務(wù)521,336,292.66119,620,703.18450,214,670.000.0086%從上述13家水務(wù)運行企業(yè)經(jīng)營情況來看，存在幾個情況：1、全部業(yè)務(wù)為水務(wù)業(yè)務(wù)，如：江南水務(wù)、南海發(fā)展、重慶水務(wù)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境保護(hù)、洪城水業(yè)、國中水務(wù)、興蓉投資，以上企業(yè)業(yè)績普遍穩(wěn)步增加，主要原因為供水和處理污水量增加，供水收入增加較平緩，污水處理收入因價格上漲收入增加較多。2、水務(wù)業(yè)務(wù)為主，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為輔企業(yè)，如：中山公用、錢江水利、武漢控股，這類企業(yè)都為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不景氣而拖累企業(yè)整體業(yè)績下滑，但水務(wù)業(yè)務(wù)因產(chǎn)量增加業(yè)績增加穩(wěn)步。3、以水務(wù)業(yè)務(wù)為主，多元化發(fā)展，兼營高速公路、酒店經(jīng)營，垃圾處理等業(yè)務(wù)，如：首創(chuàng)股份，該企業(yè)作為水務(wù)板塊龍頭企業(yè)，經(jīng)過水務(wù)項目標(biāo)水量增加，新項目投入運行，穩(wěn)步提升了水務(wù)板塊盈利能力，同時多元化開發(fā)其余業(yè)務(wù)，使企業(yè)綜合競爭力較強(qiáng)，多元化業(yè)務(wù)相互支持，互補(bǔ)?，F(xiàn)在水務(wù)行業(yè)市盈率為19.94倍，市凈率為2.55，自年4月以來，水務(wù)行業(yè)平均估值為37.45倍，市凈率平均值為3.59倍（剔除年整年和年上六個月后，市盈率平均為29倍，市凈率2.99倍），現(xiàn)在估值水平即使距離近年以來市盈率低點7月19.69倍和市凈率低點10月1.87倍還有下跌空間，但我們認(rèn)為年水資源化定價還未開啟，現(xiàn)在行業(yè)情況相對于當(dāng)初已經(jīng)有所改觀，估值再向下動力不足，現(xiàn)在估值具備很高安全邊際，而水價上漲將使盈利提升可推進(jìn)估值中樞上行。圖二十：水務(wù)行業(yè)市盈率、市凈率走勢圖我國海水淡化情況1、我國海水淡化現(xiàn)實狀況我國自上世紀(jì)50年代以來開始研究海水淡化，到底，我國海水淡化能力已達(dá)成66萬立方米/日，是5萬立方米/日十三倍以上，而現(xiàn)在全國供水總量2.7億立方米/日，其中，海水淡化所占百分比微乎其微?，F(xiàn)在所用海水淡化方法主要有反滲透法、低溫多效法，現(xiàn)在應(yīng)用反滲透膜反滲透法以其設(shè)備簡單、易于維護(hù)和