投資決策習題庫及參考答案完整版

投資決策習題庫及參考答案完整版第3章資本預算習題一、計算分析題：1．某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線用于生產(chǎn)產(chǎn)品。生產(chǎn)線的購置成本、運輸及安裝成本等共計1000萬元。生產(chǎn)線開始投產(chǎn)時需墊支100萬元的流動資金。該生產(chǎn)線預計使用壽命為5年，直線法折舊，5年后凈殘值為50萬元。5年中年產(chǎn)量預計分別為50000臺、80000臺、120000臺、100000臺和60000臺，第1年產(chǎn)品單位售價為400元，預計其單位售價每年增長2%。同時用于制造產(chǎn)品的單位變動成本第1年為200元，預計以后每年增長10%。公司所得稅率為25%。試估算該項目各年的現(xiàn)金凈流量。2．某企業(yè)經(jīng)過市場調(diào)研，計劃投資于新產(chǎn)品A，調(diào)研支出40000萬元。生產(chǎn)A產(chǎn)品需購買機器設備，初始投資共計210000元，并且占用企業(yè)本可以對外出售的土地及房屋，售價240000元（此價格水平至少維持5年）。機器設備的使用壽命和折舊年限同為5年，預計凈殘值為10000元，直線法折舊。A產(chǎn)品投產(chǎn)時墊支營運資金30000元，第5年投資結束時，營運資金全部從項目中退出。預計投產(chǎn)后第1年的營業(yè)收入為200000元，以后每年增加10000元，營業(yè)稅率8%，營業(yè)成本（含折舊）為100000元，每年的財務費用和管理費用分別為10000元，公司所得稅率為25%，投資要求的必要收益率為10%，假設所在現(xiàn)金流量都在年末發(fā)生。要求：（1）估計該項目各年的現(xiàn)金凈流量；（2）計算該項目的投資回收期；（3）計算該項目的凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)和內(nèi)部收益率；（4）根據(jù)上述計算結果判斷該項目是否應該投資。3．某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值為1750元，目前變現(xiàn)價值為8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，殘值收入為2500元，預計所得稅稅率為30%，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限為6年，殘值為原值的10%.要求：進行是否應該更新設備的分析決策，并列出計算過程。4.甲公司想進行一項投資，該項目投資總額為6000元，其中5400元用于設備投資，600元用流動資金墊支。預期該項目當年投產(chǎn)后可使收入增加為第1年3000元，第2年4500元，第3年6000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第1年1000元，第2年1500元，第3年1000元。該項目的有效期為3年，該公司所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法計提折舊，公司要求的最低報酬率為10%.要求：（1）計算確定該項目各年的稅后現(xiàn)金流量；（2）計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否應該被接受。5.已知A公司擬于2005年初用自有資金購置設備一臺，需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，該設備使用壽命為5年，稅法允許按5年計提折舊；設備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設備按直線法折舊，預計的凈現(xiàn)值率為5%，不考慮建設安裝期和公司所得稅。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；（2）計算設備的投資回收期；（3）如果企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%，計算其凈現(xiàn)值，并判斷是否可接受該項目。（同學們也可計算該項目的現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率指標，并以此基礎做出決策）二、案例分析題：1．Day-Pro化學公司投資決策案例自1995年以成立以來，Day-Pro化學公司一直設法維持著較高的投資回報率。它成功的秘密在于具有戰(zhàn)略眼光的、適時地開發(fā)、生產(chǎn)和銷售可供不同工業(yè)部門使用的創(chuàng)新型產(chǎn)品。當前，公司管理者正在考慮生產(chǎn)熱固樹脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料。公司的研發(fā)小組提出了兩個方案：一是環(huán)氧樹脂，它的開辦成本較低。二是合成樹脂，它的初始投資成本稍高，但卻具有較高的規(guī)模經(jīng)濟效益。最初，兩個方案小組的負責人都提交了他們的現(xiàn)金流量預測，并提供了足夠的資料來支持他們各自的方案。然而，由于這兩種產(chǎn)品是相互排斥的，公司只能向一個方案提供資金。為了解決這種兩難困境，公司委派財務助理MikeMatthews，一名剛剛從中西部一所知名大學畢業(yè)的MBA，分析這兩個方案的成本和收益，并向董事會提交他的分析結果。Mike知道這是一項難度很大的工作，因為并不是所有董事會成員都懂財務方面的知識。過去，董事會非常傾向于使用收益率作為決策的標準，有時也會使用回收期法進行決策。然而，Mike認為，凈現(xiàn)值法的缺陷最少，而且如果使用正確，將會在最大程度上增加公司的財富。在對每個方案的現(xiàn)金流量進行預測和估計之后（見表1和表2），Mike意識到這項工作比他原來設想的還要艱難。表1合成樹脂項目的現(xiàn)金流量單位：美元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤折舊（直線法）凈現(xiàn)金流量-1000000150000200000350000200000200000400000300000200000500000450000200000650000500000200000700000表2環(huán)氧樹脂項目的現(xiàn)金流量單位：美元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤投資決策習題庫及參考答案完整版折舊（直線法）凈現(xiàn)金流量-8000004400001600006000002400001600004000001400001600003000004000016000020000040000160000200000根據(jù)Day-Pro化學公司環(huán)氧樹脂方案和合成樹脂方案的相關資料，分析回答下列問題：（1）計算每個方案的投資回收期，并解釋Mike應如何證明投資回收期不適合本案例。（2）按照10%的折現(xiàn)率計算折現(xiàn)的投資回收期。Mike應否建議董事會采用折現(xiàn)的投資回收期作為決策標準？解釋原因。（3）如果管理當局期望的會計收益率為40%，應接受哪個方案？這種決策的錯誤在哪里？（4）計算兩個方案的內(nèi)部收益率。Mike應如何使董事會相信，內(nèi)部收益率的衡量可能會產(chǎn)生誤導？（5）計算并畫出兩個方案的凈現(xiàn)值曲線，并解釋交叉點的關系。Mike應如何使董事會相信凈現(xiàn)值法比較合適？（6）Mike應該怎樣證明，當比較幾個互斥方案時，使用修正的內(nèi)部收益率法是更現(xiàn)實的度量？（7）計算每個方案的盈利指數(shù)。這種度量能否有助于解決兩難困境？解釋原因。（8）通過查閱這兩個項目小組準備的文件材料可以看出，合成樹脂的工藝在采用前需要大量的研發(fā)，而環(huán)氧樹脂的工藝是現(xiàn)成可用的。這會對你的分析產(chǎn)生什么影響？2．聯(lián)合食品公司的鮮檸檬汁項目看到了Snapple在不含可樂的軟飲料領域的成功，以及可口可樂公司和百事可樂公司利潤的增加，聯(lián)合食品公司決定進軍果汁飲料行業(yè)，新產(chǎn)品為一種鮮檸檬汁。假設最近你最近受聘為該公司資本預算經(jīng)理的助手，由你來評價項目。檸檬汁將在聯(lián)合食品公司FortMyers工廠附近的一處閑置的建筑物內(nèi)生產(chǎn)；此建筑物歸聯(lián)合食品公司所有，并且已經(jīng)提足折舊。所需設備投資為200000美元，另有40000美元的運輸和安裝費用。另外，存貨需增加25000美元，應付賬款增加5000美元。所有這些支出都在項目開始時支出。該項目預期經(jīng)營4年，4年后該項目業(yè)務終止。項目開始后第1年的現(xiàn)金流量會一直持續(xù)到第4年。至項目結束的時候，設備的殘值預期是25000美元。固定資產(chǎn)按直線法折舊。預期每年的銷售數(shù)量是100000聽，銷售價格是每聽3.00美元。該項目的付現(xiàn)經(jīng)營成本是預期銷售價格的60%。該公司適用的所得稅率是40%，加權平均資本成本為10%。假設檸檬汁項目同公司其他資產(chǎn)的風險相同。請你評估該項目，并且給出是否應該接受該項目的建議。為了方便你的分析，上司提供了下面一組問題。（1）繪出表示凈現(xiàn)金流入和流出時點的時間線，并解釋如何運用該線構建整個分析的結構。（2）聯(lián)合食品公司的資本預算程序有套標準形式，查看表1。你需要按照下面的步驟完成此表：投資決策習題庫及參考答案完整版①在t=0項下填入初始投資支出。②除了折舊，補齊銷售數(shù)量、銷售價格、總銷售收入和經(jīng)營成本。③補齊折舊數(shù)據(jù)。④填入稅后營業(yè)利潤，然后計算凈現(xiàn)金流量。⑤填入第4年的終點現(xiàn)金流量和第4年的凈現(xiàn)金流量。（3）聯(lián)合食品公司在資本結構中使用債務，因此該項目中使用的部分資金是債務?？紤]到這個因素，預計的現(xiàn)金流量是否應該考慮利息費用并加以修正？請予以解釋。（4）假設你了解到聯(lián)合食品公司去年曾花費50000美元修繕廠房。這項成本應否包括在分析中？請予以解釋。（5）假設你了解到聯(lián)合食品公司可以以每年25000美元的價格將廠房租借給另一家公司，分析中應否包括該項收入？如果應該，如何包括？（6）忽略（3）、（4）、（5)部分的所有假設，現(xiàn)在假設廠房在未來4年內(nèi)沒有別的用途?，F(xiàn)在計算該項目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和常規(guī)的投資回收期。根據(jù)這些指標判斷，該項目是可以接受的嗎？表1聯(lián)合食品公司檸檬汁生產(chǎn)項目單位：美元年份01234投資支出：設備成本安裝費用存貨增加應收賬款增加凈投資合計經(jīng)營現(xiàn)金流量：銷售數(shù)量銷售價格總銷售收入經(jīng)營成本（不包括折舊）折舊總成本稅前利潤所得稅稅后利潤折舊經(jīng)營現(xiàn)金流量終點現(xiàn)金流量：凈營運資本的回收殘值殘值應納所得稅終點現(xiàn)金流量合計凈現(xiàn)金流量：凈現(xiàn)金流量結果：凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率常規(guī)投資回收期參考答案一、計算分析題1、參考答案：（1）初始現(xiàn)金流量：該項目的初始投資主要是設備購買支出（包括運輸費及安裝調(diào)試費等）1000萬元，應作為現(xiàn)金流出；項目開始投產(chǎn)時墊支100萬元流動資金屬于營運資金投資，作為現(xiàn)金流出。（2）營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)收入=年產(chǎn)量×產(chǎn)品單價、營業(yè)成本=年產(chǎn)量×單位成本由于產(chǎn)品單位售價每年增長2%，所以第1-5年的產(chǎn)品單價分別為：400元/臺、408元/臺、416.16元/臺、424.48元/臺、432.97元/臺。則第1-5年的營業(yè)收入分別為：2000萬元、3264萬元、4993.92萬元、4244.80萬元、2597.82萬元。由于制造產(chǎn)品的單位變動成本每年增長10%，則第1-5年的單位成本分別為：200元/臺、220元/臺、242元/臺、266.20元/臺、292.82元/臺。第1-5年的營業(yè)成本分別為：1000萬元、1760萬元、2904萬元、2662萬元、1756.92萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，5年后的凈殘值為50萬元，則每年折舊額為190萬元，屬于非付現(xiàn)成本。在以上基礎上可以計算出各年的現(xiàn)金流量如下表所示：項目各年的現(xiàn)金流量單位：元投資決策習題庫及參考答案完整版年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始現(xiàn)金流量：設備購置支出-1000營運資金投資-100營業(yè)現(xiàn)金流量：年產(chǎn)量（臺）500008000012000010000060000產(chǎn)品單價（元/臺）400408416.16424.48432.97營業(yè)收入200032644993.924244.802597.82單位成本（元/臺）200220242266.20292.82營業(yè)成本-1000-1760-2904-2662-1756.92折舊190190190190190稅前利潤81013141899.921392.80650.90所得稅-202.50-328.50-474.98-348.20-162.73凈利潤607.50985.501424.941044.60488.17營業(yè)現(xiàn)金凈流量797.501175.501614.941234.60678.17終結現(xiàn)金流量：殘值收入50要點2、新舊設備使用壽命相同時是否更新的決策方法⑴決策思路【決策基本思路】將繼續(xù)使用舊設備當成一個備選投資方案；將出售舊設備、購置新設備當做另一個備選投資方案，考慮購置新設備和繼續(xù)使用舊設備的差額現(xiàn)金流量，計算出差量凈現(xiàn)值或差量獲利指數(shù)或差量內(nèi)部報酬率并據(jù)此決策。⑵決策方法【決策方法】差量分析法。⑶差量凈現(xiàn)值法【差量凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則】如果差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值大于等于0時，更新設備為優(yōu)選方案，反之，繼續(xù)使用舊設備為優(yōu)選方案?！緵Q策步驟】第一步，計算兩個備選方案的差量現(xiàn)金流量。分別計算差量初始現(xiàn)金流量、差量營業(yè)期現(xiàn)金流量和差量終結現(xiàn)金流量。第二步，計算差量凈現(xiàn)值。差量凈現(xiàn)值是指差量營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與差量初始投資額現(xiàn)值的差額，當建設期=0時，計算公式：第三步，根據(jù)差量凈現(xiàn)值進行決策。差量凈現(xiàn)值大于0，選擇更新設備，否則，選擇繼續(xù)使用舊設備。投資決策習題庫及參考答案完整版【例6-1】教材P247例4拓撲公司考慮用一臺新的效率更高的設備來代替舊設備。舊設備原價50000元，已用6年，尚可用4年，采用直線法折舊，殘值為0，變現(xiàn)價值為20000元，每年收入40000元，每年付現(xiàn)成本20000元；新設備購置成本70000元，壽命為4年使用年數(shù)總和法折舊，殘值為7000元，每年收入60000元，付現(xiàn)成本18000元，公司所得稅率為33%，資金成本為10%，新舊設備的年折舊額如下表所示：1234舊設備5000500050005000新設備2520018900126006300差量折舊額202001390076001300要求：作出該繼續(xù)使用舊設備還是更新的決策。解：第一步，計算兩個備選方案的差量現(xiàn)金流量。計算差量初始現(xiàn)金流量差量初始投資額=70000-20000=50000元計算差量營業(yè)期現(xiàn)金流量每年差量收入=60000-40000=20000元每年差量付現(xiàn)成本=18000-20000=-2000計算差量終結現(xiàn)金流量投資決策習題庫及參考答案完整版差量終結現(xiàn)金流量=7000-0=7000元第三步，根據(jù)差量凈現(xiàn)值進行決策。根據(jù)凈現(xiàn)值法決策規(guī)則可知應進行更新。要點2、新舊設備使用壽命不同的情況⑴決策運用的方法最小公倍數(shù)法、年等額凈現(xiàn)值法和年均成本法【最小公倍壽命法決策步驟】第一步，確定兩個備選方案壽命的最小公倍數(shù)。使得壽命期不同