危險(xiǎn)的市場(chǎng)-解讀金融危機(jī)2

危險(xiǎn)的市場(chǎng)——解讀金融危機(jī)【摘要】決策權(quán)已不再把握在少數(shù)人手中，而是由成千上萬(wàn)個(gè)企業(yè)及投資者所掌握，尤其是大型機(jī)構(gòu)投資者。市場(chǎng)經(jīng)常是由索羅斯這樣的特立獨(dú)行者所引導(dǎo)，在獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)勝者的同時(shí)，無(wú)情地淘汰失敗者。1992年9月16日，金融家喬治?索羅斯挑戰(zhàn)英國(guó)政府，打賭英鎊對(duì)德國(guó)馬克及其它歐洲貨幣的匯率偏高，歷史上一場(chǎng)賭注最大的賭博游戲由此展開(kāi)。在投入了100億美元之后，索羅斯勝出，英鎊被迫貶值，而索羅斯則從中賺取了9.5億美元。至今索羅斯仍以“能夠擊敗英格蘭銀行的人”而聞名于世，然而他那次行動(dòng)所產(chǎn)生的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一人一事的范圍。在此之前，人們都認(rèn)為世界各大中央銀行的儲(chǔ)備足以抵御貨幣價(jià)值的任何波動(dòng)。然而索羅斯卻證明，日常貨幣交易的強(qiáng)度和數(shù)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)各國(guó)中央銀行的儲(chǔ)備。實(shí)際上，這種力量對(duì)比從有利于政府向有利于個(gè)人金融市場(chǎng)的轉(zhuǎn)化，早在1986年就發(fā)生了，并且在1998年達(dá)到了頂峰。沒(méi)有哪里的變化會(huì)比世界金融市場(chǎng)上的變化更富戲劇性。曾經(jīng)由銀行（經(jīng)常還有政府）主導(dǎo)的那種封閉的、嚴(yán)密控制的金融體系，已經(jīng)被資本跨境自由流動(dòng)所取代，規(guī)模更大、一體化程度更高的全球市場(chǎng)取代了封閉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，人們所熟悉的按照地域劃分的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也處于不斷變化中。英格蘭銀行領(lǐng)悟到，決策權(quán)已不再把握在少數(shù)人手中，而是由成千上萬(wàn)個(gè)企業(yè)及投資者所掌握，尤其是大型機(jī)構(gòu)投資者。市場(chǎng)經(jīng)常是由索羅斯這樣的特立獨(dú)行者所引導(dǎo)，在獎(jiǎng)勵(lì)優(yōu)勝者的同時(shí)，無(wú)情地淘汰失敗者。雖然這一新的金融格局帶來(lái)諸多好處，但我們更要面對(duì)這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：眾多“新興市場(chǎng)”國(guó)家已向全球資本開(kāi)放了金融體系，而且?guī)缀鯚o(wú)一例外地是在必要的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)尚未具備的情況下實(shí)行開(kāi)放的。銀行監(jiān)管、會(huì)計(jì)和治理及法律保護(hù)等方面的發(fā)展均不充分，難以保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。結(jié)果，金融危機(jī)隨之而來(lái)。一、概說(shuō)金融危機(jī)金融危機(jī)的定義。金融危機(jī)被公認(rèn)為難以定義，如果僅以現(xiàn)象和觀點(diǎn)看，其開(kāi)端和終結(jié)也是難以準(zhǔn)確認(rèn)定的。世界銀行官員在一份報(bào)告中將金融危機(jī)定義為：迫使銀行體系遭受重大損失甚至消除的金融事件。我們認(rèn)為，危機(jī)涵蓋了兩方面基本內(nèi)容：其一，涉及金融方面，對(duì)銀行流動(dòng)性、支付系統(tǒng)與償付能力的沉重打擊而導(dǎo)致的金融衰弱是金融危機(jī)的顯著特點(diǎn)；其二，恐慌呼嘯而來(lái)，存款人和投資人的信心急轉(zhuǎn)直下，不僅使銀行體系的形勢(shì)更加嚴(yán)峻，也加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題，進(jìn)而引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。金融危機(jī)正在頻頻爆發(fā)。1970年代，危機(jī)表現(xiàn)為拉美債務(wù)危機(jī)，對(duì)拉美的銀行造成了沖擊；1980年代早期，智利和摩洛哥遭遇金融危機(jī)；1980年代末，美國(guó)儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)（S&L）遭受金融危機(jī)的打擊；90年代初，危機(jī)登陸瑞典、芬蘭、挪威以及大多數(shù)轉(zhuǎn)型中的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體；1994年至1995年，危機(jī)席卷委內(nèi)瑞拉、巴西和墨西哥；1997年，泰國(guó)、印度尼西亞以及其它多個(gè)亞洲國(guó)家也爆發(fā)危機(jī)；1998年，俄羅斯拖欠債務(wù)引發(fā)震蕩，影響之廣甚至波及到遙遠(yuǎn)的巴西。在過(guò)去的20年間，全球金融危機(jī)發(fā)生的次數(shù)有增無(wú)減，而近10年間這一趨勢(shì)更加猛烈。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)80年代共發(fā)生了45起系統(tǒng)性的重大銀行危機(jī)。到了90年代，重大銀行危機(jī)增至63起，增幅超過(guò)60%。此外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體危機(jī)發(fā)生次數(shù)的激增更是為這一趨勢(shì)火上澆油，這在拉美、亞洲及正從國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)為導(dǎo)向的金融體制轉(zhuǎn)型的東歐社會(huì)主義國(guó)家和前蘇聯(lián)各加盟共和國(guó)中尤為嚴(yán)峻。我們目睹了危機(jī)中的眾生相。在厄瓜多爾和阿根廷，中產(chǎn)階級(jí)儲(chǔ)戶為了提取他們一生的積蓄，徒勞地敲打著銀行的大門(mén)，而銀行卻因遭到全國(guó)性流動(dòng)危機(jī)的打擊而關(guān)門(mén)歇業(yè)。2002年的阿根廷，不僅金融系統(tǒng)崩潰，其政治制度和社會(huì)秩序也全面瓦解。在印尼，我們親眼目睹了店主們?cè)谘偶舆_(dá)街頭暴亂中苦苦挽救自己的生意。在韓國(guó)和日本，我們眼見(jiàn)兢兢業(yè)業(yè)的員工被失業(yè)的威脅壓彎了腰，關(guān)于自殺事件的新聞報(bào)道不絕于耳。按照常理，金融危機(jī)會(huì)在幾年后逐漸平息：政府出手挽救有償還能力的銀行，將破產(chǎn)銀行清盤(pán)，存款人得到擔(dān)保，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行會(huì)提供短期貸款。按照常理，危機(jī)造成的直接損失指的是正在發(fā)生的新增成本，但實(shí)際上并非經(jīng)常如此。更為準(zhǔn)確的解釋?xiě)?yīng)該是把損失當(dāng)成“沉入”成本，并把所謂的直接損失看作在銀行危機(jī)中納稅人對(duì)存款人的轉(zhuǎn)移支付。從這一角度來(lái)看，危機(jī)就是政府在全體公民之間分配損失的過(guò)程。然而，對(duì)于外部觀察者而言，形勢(shì)已經(jīng)趨于正常，報(bào)紙上有關(guān)危機(jī)的大字標(biāo)題也逐漸消失，或者至少?gòu)念^版退到了商務(wù)版。有三分之一的危機(jī)是這樣發(fā)生和收?qǐng)龅?。金融危機(jī)的代價(jià)。危機(jī)對(duì)各經(jīng)濟(jì)體而言均意味著巨額損失，因?yàn)橥炀冉鹑谙到y(tǒng)要付出直接成本（即納稅人為存款人的存款安全提供擔(dān)保和為銀行系統(tǒng)注入資本金），而增長(zhǎng)受挫還會(huì)造成更為重大的代價(jià)。在瑞典和美國(guó)，危機(jī)給納稅人造成的損失，大約相當(dāng)于該國(guó)GDP的4%-5%。而在墨西哥，相應(yīng)成本接近750億美元，約相當(dāng)于GDP的20%。在發(fā)展中國(guó)家，這一比例上升至30%-40%，甚至更高。在韓國(guó)，據(jù)英格蘭銀行研究，韓國(guó)政府已直接投入1250億美元用于穩(wěn)定金融體系，約為該國(guó)GDP的35%，1981年的智利和1997年的泰國(guó)為42%，1980年的阿根廷和1999年的印尼則達(dá)到50%以上。英格蘭銀行的研究顯示：過(guò)去25年間，銀行危機(jī)所造成的損失平均相當(dāng)于GDP的15%-25%。在亞洲，潛在的損失十分驚人。據(jù)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所（Ernst&Young）2001年估算，亞洲地區(qū)不良貸款總額在危機(jī)發(fā)生后的短短2年時(shí)間里便增長(zhǎng)了約1/3，高達(dá)2萬(wàn)億美元。還有更加重要又鮮有人論及的代價(jià)，即機(jī)會(huì)和增長(zhǎng)的損失。這些代價(jià)是隨著現(xiàn)金流枯竭、貸款停發(fā)、存款交易凍結(jié)、不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格劇烈動(dòng)蕩而出現(xiàn)的。例如，韓國(guó)因?yàn)槲C(jī)所喪失的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)約相當(dāng)于其GDP的17%，這一比例在墨西哥約為10%，在瑞典則為5%。逐步擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)通常曠日持久，過(guò)去20年間，半數(shù)以上的金融危機(jī)持續(xù)了4年以上。截至2002年，牙買(mǎi)加在金融危機(jī)中苦熬了8年，而那一年也正是印度尼西亞深陷危機(jī)的第5個(gè)年頭。1998年金融危機(jī)和貨幣貶值后，俄羅斯的銀行在4年后才有能力再次發(fā)行國(guó)際債券。在日本和印度尼西亞等國(guó)，由于缺乏解決危機(jī)的政治意志，危機(jī)久拖不決。過(guò)有些研金融榮危機(jī)最則周騰期性爐地爆田發(fā)。平19舊94梅年，饞土耳駕其因悅不均派衡的織自由換化、偵巨額蠢財(cái)政脹赤字殼及對(duì)紐未對(duì)拿沖的撥短期巾外幣折貸款棄的依波賴(lài)引悠發(fā)了善危機(jī)旋。其弟中央符銀行隊(duì)和財(cái)漿政部阻態(tài)度彎猶豫尚不決素，平餐息事窗態(tài)的秋措施窗力度逗不夠綢，無(wú)住法解艷決其免經(jīng)濟(jì)切和銀扯行系驢統(tǒng)存速在的鑒深層隔問(wèn)題蹦，甚暴至是經(jīng)在掩邀蓋問(wèn)銹題。呢結(jié)果感到噸20挽01榴年，袍區(qū)區(qū)柳一家付中等警規(guī)模饅的德頑米爾粉銀行像（箭De督mi李rb抄an谷k予）倒妙閉，筒就引耽發(fā)了吊危機(jī)悟卷土評(píng)重來(lái)淘。直爐到淹20鏈02六年初素，土睛耳其份為了時(shí)爭(zhēng)取煉達(dá)到謙歐盟東的入蛇盟要永求，煙才開(kāi)去始處業(yè)理其劣銀行話系統(tǒng)萌的結(jié)胖構(gòu)性丑問(wèn)題鐮。雀對(duì)股舞東和眠社會(huì)稱(chēng)來(lái)說(shuō)幕，金象融危字機(jī)堪壤稱(chēng)重步大事忌件，奔決不咐能放爬任不難管?？薷鼮榘駠?yán)重蕉的是稅，危祖機(jī)常圣蔓延作過(guò)政起治邊電界，諒一些摔附帶熔效應(yīng)斥逐漸差顯現(xiàn)怖，比秀如在憂其它翻一些倆未料感想到院的國(guó)錄家會(huì)魚(yú)出現(xiàn)口較高高的風(fēng)謊險(xiǎn)溢寬價(jià)，翅而且遙政府臟最終默也可揭能倒田臺(tái)葬——農(nóng)近年蹄來(lái)，南在印腸度尼總西亞箱、厄奏瓜多利爾、轟俄羅糟斯和倍阿根竿廷，咬危機(jī)騙就引核發(fā)了再政府膏倒臺(tái)抽。狗最近豆幾年賀的新扔問(wèn)題抽是，茅一個(gè)早國(guó)家妄的危翻機(jī)經(jīng)毀常毫撥不留由情地猴波及討其它耳市場(chǎng)勇。內(nèi)19疫98瓶年袖8弊月俄密羅斯毛出現(xiàn)盾債務(wù)李違約覆后，竭全球味幾乎慣每個(gè)道債券凡市場(chǎng)濤的債萌券收碌益率傳均大節(jié)幅上層漲，舊結(jié)果凱導(dǎo)致莖巴西房的公子司被螺迫支燒付比列以前骨高出路13儲(chǔ)00哄個(gè)基認(rèn)點(diǎn)的脾利率戒。同語(yǔ)時(shí)在取美國(guó)押，新誦設(shè)立妨的公搖司發(fā)蟲(chóng)現(xiàn)，授無(wú)論誰(shuí)利率給開(kāi)出階多高糖都無(wú)染法發(fā)耐行債振券。階二、廉解析疲爆發(fā)草原因拘是什太幺原醉因促略使金冤融危咸機(jī)的像發(fā)生輕越來(lái)川越頻淋繁，臉影響漆也更市為廣亮泛？傻答案吵很簡(jiǎn)次單。顫我們予知道王，運(yùn)勉行不有佳的邁市場(chǎng)孫能夠題滋生集出危咳機(jī)，帥這一緞點(diǎn)在愛(ài)發(fā)展葬中國(guó)閃家尤闊為真端切?？椿仡櫞肋^(guò)去施，很熔多新盒興市般場(chǎng)國(guó)鑒家向銳外資培流開(kāi)嘆放的找時(shí)機(jī)判不夠嫌成熟康，無(wú)竹法有石效質(zhì)捎詢(xún)和比監(jiān)督沿管理事層。究而國(guó)篩外投支資者昨則不拳這幺飽認(rèn)為叨，他嬸們把飲錢(qián)撒夢(mèng)向這糞些國(guó)寨家，坊指望乞獲取別高額仍回報(bào)頂。結(jié)慘果是廳，這覽些資巖本流喉產(chǎn)生播了問(wèn)后題：劇宏觀鴨經(jīng)濟(jì)壇政策載越慌“掃利好拆”鉆，資仍本涌丹入量凳就越清大，化導(dǎo)致謙了宏職觀經(jīng)驚濟(jì)游甩刃有極余，造微觀皺經(jīng)濟(jì)帳卻不愁堪重稠負(fù)，幼困境附重重鐮。丙金融牛市場(chǎng)賺正在決進(jìn)入嘉新時(shí)疤代。脾從第鼠二次胸世界柳大戰(zhàn)異結(jié)束耗到啟19遠(yuǎn)60耳年代剛末，批政府仿管制勵(lì)、資朗本缺忘乏流舒動(dòng)性晚、標(biāo)即準(zhǔn)不吩統(tǒng)一姿和技繁術(shù)限智制在刺全球蟲(chóng)經(jīng)濟(jì)淹和金渴融市摟場(chǎng)構(gòu)史筑起寨了地芳域壁鼠壘。裕經(jīng)濟(jì)垃主要墳是在裹各國(guó)倦境內(nèi)閥運(yùn)行肯，國(guó)榴家間球交換櫻的主漏要形煎式是毛貨物合貿(mào)易標(biāo)和貿(mào)晶易融唯資所鈴需的么貨幣役。由程于中專(zhuān)央銀兩行控粗制貨禍幣供胞應(yīng)和年匯率智，戰(zhàn)奶后還助未發(fā)呀生過(guò)嗎全面無(wú)金融宅危機(jī)命，特倘別是少蔓延憑到其腥它國(guó)溫家市融場(chǎng)上尼的危卵機(jī)。彈即使猜出現(xiàn)耗問(wèn)題騙，通靈常都險(xiǎn)僅限撐于個(gè)衛(wèi)別銀其行，付而且吧多是北因?yàn)槁曎J款凳不夠告審慎妨而導(dǎo)貿(mào)致的暢。副實(shí)行芒固定功匯率宿制的培布雷寄頓森宣林體絨系崩憲潰后旱，所計(jì)有這裙一切稼開(kāi)始除發(fā)生陶變化杯。北遭美、影歐洲位、日涂本等稍發(fā)達(dá)碰國(guó)家睛采取嫁浮動(dòng)邊匯率長(zhǎng)制，曾開(kāi)始子開(kāi)放毅資本贊項(xiàng)目慨，允析許跨期國(guó)金幣融投期資，歉并放找松了教對(duì)本云國(guó)金震融機(jī)蠢構(gòu)的開(kāi)管制注。痕19污70哀至幕19鮮80姓年代辟，跨速境資削本流辦動(dòng)穩(wěn)布步增鍛長(zhǎng)，哄但主刊要局序限于型各工唯業(yè)化野經(jīng)濟(jì)舉體。獲19櫻89器年柏時(shí)林墻咐倒塌循，標(biāo)哈志著閃金融呈市場(chǎng)劍的新限時(shí)代擁的開(kāi)脫始。盜國(guó)家臥喪失端對(duì)利興率和孩匯率悼的管津制權(quán)賀，數(shù)誦字通魄信的篩飛速恥進(jìn)步夸帶來(lái)榆了真估正的氣全球南化，軍新興草市場(chǎng)系和前脖蘇聯(lián)隨集團(tuán)悼的轉(zhuǎn)冤型經(jīng)憑濟(jì)體甘也加缺入了背金融鞠自由胡化的獎(jiǎng)行列燦，且疾一般遠(yuǎn)都得雁到了餡國(guó)際閃貨幣鹿基金脂組織價(jià)和世激界銀希行的述明確輛支持畜。資值本流始動(dòng)迅線速涌槽向全生球各梯地，天深入圈各個(gè)稼偏僻熔角落美。篩跨境漏資本暗流動(dòng)禁的激野增生想動(dòng)地累顯示類(lèi)出這愚一變摧化。巡19巧80翁年，傭跨境構(gòu)股票育(娛相關(guān)紹:垃理財(cái)酬財(cái)經(jīng)權(quán))完和債樂(lè)券的贏年交芒易總梢額只罩有區(qū)燭區(qū)僑51鹿5已億美應(yīng)元，隊(duì)到駐20均00盾年，怎這個(gè)漏數(shù)字堤上升虧到咽1.樹(shù)8渠萬(wàn)億豈美元糟——冶年復(fù)供合增母長(zhǎng)率持達(dá)到片20殃%馬。與熄此同潔時(shí)，莊跨境止銀行挺貸款釣也從喂41映65概億美安元增霞長(zhǎng)到倚近幻1.導(dǎo)8斬萬(wàn)億于美元往。在惹國(guó)外撓證券貞(榮相關(guān)傭:府理財(cái)努財(cái)經(jīng)抱)惱交易味所發(fā)魄行股眾票的漸公司割數(shù)從呢19尚90歸年的昨24泊2紹家發(fā)緊展到這20敲00申年的殼20住70跟家以塔上，去同期黃籌資奮額也撫從宮16禁0庫(kù)億美單元增懲長(zhǎng)到處31澤60演億美乘元，貍約增船長(zhǎng)了君20錦倍。護(hù)新興節(jié)市場(chǎng)服與全土球資伙本市降場(chǎng)聯(lián)浙系起籠來(lái)。夜新興叫市場(chǎng)蠟向海乒外投降資者言打開(kāi)殘大門(mén)莊以吸睛引外吩資潮括，始囑于擔(dān)19豐80位年代鑄的拉聾丁美榜洲，東并在灑19只90模年代擠日漸候興起采。這苦給金課融危傾機(jī)創(chuàng)道造了疏條件浩，因赴為這男些國(guó)碗家沒(méi)田有必搏要的腐市場(chǎng)借基礎(chǔ)明設(shè)施拐和保塞障措億施。坊更糟撕的是贊，在煌新興毀市場(chǎng)腰金融掘系統(tǒng)拋占支緞配地牌位的雷是銀漠行，桐而不虹是股滴票市搞場(chǎng)和攪債券椒市場(chǎng)桌。在委美國(guó)污，銀乎行只導(dǎo)向私該人部塘門(mén)提紀(jì)供其撇所需櫻外部云資金墾的痕25騾%線，其課余則變由股膚票市胃場(chǎng)和傳債券皮市場(chǎng)近提供贏。而也在亞慢洲、緞東歐楚、非漢洲以石及南翻美的鑄市場(chǎng)蝶中，似這一儀比例佛通常枝是顛預(yù)倒過(guò)笑來(lái)的若。資蕩本市斗場(chǎng)在于這些遷國(guó)家桑的發(fā)醫(yī)展不殖充分襪達(dá)到猛了令寸人吃燙驚的嘗地步淹。瞧從金歌融體咐系穩(wěn)引定性券的角沿度來(lái)澇看，撇銀行屢業(yè)存惑在內(nèi)身在風(fēng)底險(xiǎn)性鏟。它抗吸收控短期頓存款適，但盈提供棚浮動(dòng)死匯率悄和固沉定利涉率的尊長(zhǎng)期遭貸款康。在犬許多緒新興姐市場(chǎng)巖中，舟當(dāng)銀茄行以復(fù)短期掌借款殲和外霞幣借比款形乎式吸別納資素金，慘而后生對(duì)外括提供維長(zhǎng)期踐本幣設(shè)貸款宗的時(shí)桶候，宿將會(huì)燭出現(xiàn)罩資產(chǎn)物和負(fù)疤債期詠限錯(cuò)救配，劫以及譽(yù)貨幣忽錯(cuò)配則的問(wèn)涂題。蹄銀行炒的企籍業(yè)客沉戶有墾時(shí)為書(shū)追求辱較低機(jī)的利歌率而挎甘冒園貨幣例風(fēng)險(xiǎn)鍛，后妖來(lái)往促往會(huì)國(guó)后悔餅不迭賀。勿由于輕銀行罷承擔(dān)幻著每愛(ài)一個(gè)畫(huà)借款闖人的棗全部陷違約攝風(fēng)險(xiǎn)僑，因便此是怪在集轉(zhuǎn)中風(fēng)欠險(xiǎn)，矮而非睜分散士風(fēng)險(xiǎn)循。幼19趨80釋年代遵，當(dāng)傾新興蠅經(jīng)濟(jì)柄體欠野發(fā)達(dá)愛(ài)的、牛脆弱咱的金蘿融體難系融識(shí)入全考球金比融體眉系后械，全侄球金餐融體味系的監(jiān)架構(gòu)免就發(fā)禍生了忌變化康，并削產(chǎn)生蓄了雙直向風(fēng)俱險(xiǎn)：訊新興亭市場(chǎng)哀要立所即應(yīng)世付來(lái)外自世申界金刃融中即心強(qiáng)幫大力晌量的梅挑戰(zhàn)辜；而秩發(fā)達(dá)始市場(chǎng)舌的金永融體毅系則迎不得域不應(yīng)冤對(duì)和蹦消化坊此舉跡帶來(lái)媽的更池大的礙波動(dòng)慎性。晨銀行續(xù)貸款講過(guò)熱慘引發(fā)診波動(dòng)稠。毋均庸置鬧疑，輔國(guó)際銷(xiāo)資本跡流動(dòng)件確實(shí)袖波動(dòng)鳴性強(qiáng)吉，是捆誘發(fā)炊眾多音金融最危機(jī)飾的因墓素之肥一。捕但令揚(yáng)人驚框異的教是，竹一直低以來(lái)珍，外樹(shù)國(guó)銀獨(dú)行貸春款比赴跨境宇股票銀債券版投資施的波油動(dòng)還濟(jì)大。均例如皆，負(fù)19繞96斷年，蒜發(fā)生撲亞洲拖金融幣危機(jī)魂的梳5箭個(gè)國(guó)拴家共蠢接受三了晶47誠(chéng)8而億美鏟元的優(yōu)外國(guó)渣銀行汁貸款控，而都19伶97誤年危貨機(jī)發(fā)花生后蹈，這炊一資顛金流鄰入變購(gòu)成了膝29晴9飽億美流元的銷(xiāo)資金常流出惰，一斷入一度出相體差聰75及0停億美引元。稀一年冤以后壯在俄矛羅斯態(tài)，外輩國(guó)銀摟行貸皇款再亡次成蒙為逃善離最圖快的挑資金梅。鋒19愉90遲年代蛛晚期啄，外推資銀泉行貸稍款總諒額的薄年變活化幅螞度遠(yuǎn)待遠(yuǎn)大豪于債茅券和矛股票誘資金炕流的爹變化鞭幅度丙，因?qū)司呷挥懈牬蟮牟貌▌?dòng)鏡性。含很多辮人以天為銀植行貸搖款是藏長(zhǎng)期付專(zhuān)項(xiàng)乒貸款鳴，不核可能柔突然全撤走范，但靈實(shí)際菠上并央非如漢此。鵝債券漠和股鞋票市勞場(chǎng)主丙要通協(xié)過(guò)價(jià)賊格而選不是置數(shù)量您來(lái)適席應(yīng)變匯化的孤市場(chǎng)論條件步，當(dāng)幻危機(jī)鋼發(fā)生敗，為喊避免海損失困立即借化為神現(xiàn)實(shí)塊，投淋資者芬不可拳能大言舉拋兄售。齒但銀胖行貸盯款則淡不同閑，它要不具當(dāng)有流叨動(dòng)性炸，且皺利潤(rùn)惑固定能，因巨此銀哄行通灑過(guò)貸紐款數(shù)滔量而逗不是杜價(jià)格渴來(lái)適別應(yīng)不掀斷變銹化的竭經(jīng)濟(jì)道狀況股。當(dāng)肚問(wèn)題仍出現(xiàn)內(nèi)苗頭隱時(shí)，眼銀行榨只要棄減少施貸款腎就能別夠避聰免出丈現(xiàn)貸之款違屈約，滅因此武每家朵都巴危不得湊第一炭個(gè)撤高走，催這種配一致伸的行侵為更膏加大絞了波柔動(dòng)性鉗。個(gè)具有渡諷刺顫意味臟的是錯(cuò)，越包是在蹈情況斧最糟城糕的腫時(shí)候遣，銀晝行越云是大窯力貸發(fā)款給踩新興等市場(chǎng)哄，以燙獲取坡潛在狗高回敲報(bào)。朽面對(duì)陜本國(guó)鋤堆積套如山料的壞雷帳和攔極低添的總椒體回培報(bào)率殃，日攏本的瑞銀行爽成為蛛泰國(guó)蘿和其怖它東標(biāo)南亞尤國(guó)家漁的最藥大貸蜂款人握，截景止到改19曉97每年臣6本月的蹄貸款底總額館已達(dá)阿到蓄97派2最億美拍元。證但同架時(shí)，已外資芝銀行糧貸款徹又對(duì)酒潛在斬的損攔失高賢度敏使感，四當(dāng)危矮機(jī)剛揮剛發(fā)為生，巴就大檢量抽輝走資容金，坑19朽97毀年歡6-愁12蕩月，疼東南氏亞的杰貸款答總額部大約級(jí)下降可17鼠5都億美蒸元，勉其中失有政10男5室億美瓣元是穩(wěn)由日興本銀幅行抽塵走的檔。當(dāng)唱一個(gè)專(zhuān)國(guó)家康像泰祝國(guó)那撐樣在未僅僅圓3排個(gè)月意內(nèi)便竹有巧81頭億美捕元資劣金抽鍋逃時(shí)兼，當(dāng)島地本饒來(lái)就偉不夠餃穩(wěn)健剝的金逐融機(jī)嘗構(gòu)便雁出現(xiàn)峰崩潰競(jìng)，銀攤行和妥企業(yè)慎大面專(zhuān)積倒化閉?？l(fā)生卸整體最性風(fēng)蔬險(xiǎn)的濕可能扒性增桂大。讀當(dāng)今造金融寬市場(chǎng)灘不穩(wěn)唐定性刻的根敲源，創(chuàng)還包銹括大穩(wěn)銀行求和其翅它金定融中脊介機(jī)魚(yú)構(gòu)日?qǐng)?bào)益密傷切的截聯(lián)系趟，表唐現(xiàn)為止回購(gòu)艦協(xié)議蹦和貸梨款擔(dān)透保。飽以俄咸羅斯呼“冶長(zhǎng)期薦資本拳管理申公司抹”亦（積LT漁CM揀）為變例。抓在連宋續(xù)幾樹(shù)年獲鐘得驚爪人的銀回報(bào)銀率（凡19仆95應(yīng)年和屈19搜96曠年均斃超過(guò)蔽40念%緒）后況，它昌的對(duì)膨沖基診金增鵲加蘿48備億美悟元，魂其中疲包括撞來(lái)自鴨基金查16榜位合筒伙人耀的河19膽億美蒸元。藝LT暑CM粱以此輪為擔(dān)菊保向截銀行吧借款則，加寄大在寨市場(chǎng)改上的弟賭注歷。到歌19席98爛年夏結(jié)，金青融交蛛易賬欲面金網(wǎng)額估罰計(jì)高棄達(dá)撐10書(shū)00法億美蜻元。窮但俄組羅斯沖出現(xiàn)圈債務(wù)祝違約錫后，熊各大張債券底市場(chǎng)鋒的債模券收良益都冊(cè)達(dá)到株了前裙所未遣有的慢高度踐，虛LT尚CM閥開(kāi)始惕缺少轉(zhuǎn)補(bǔ)交臂準(zhǔn)備蛇金的醉資金脅，并鑄且很坡可能軍會(huì)被唯迫中近途平霞倉(cāng)。址面對(duì)棟LT剖CM蝦將被慘迫拋坦售的避可能煌性，笨它的的主要鎖貸款就人和濁投資芬者開(kāi)違始焦賭頭爛翼額，臘這其感中包甜括不魄少大酬型國(guó)宋際投勉資銀睛行。予除了菌巨額典損失扯外，館他們場(chǎng)還擔(dān)極心脂LT肝CM揚(yáng)的平鋼倉(cāng)會(huì)化使更誠(chéng)多的上資本現(xiàn)市場(chǎng)京陷入告低迷餅。為犧此一洗批聯(lián)警邦儲(chǔ)乒備委區(qū)員會(huì)暢官員碑利用廁私人杠資金噸的解才決方欄案，或?qū)sLT掀CM數(shù)加大隨資金衰投入質(zhì)，取網(wǎng)得控克股權(quán)蹈。這或樣，艇LT著CM禿的危蠶局靠誼私人枝部門(mén)憶的力奶量得第以化肥解，約避免豆了更訪為糟趨糕的傍后果招。但盜從這釣個(gè)事箱例中奴可以捆看出帶，由鎮(zhèn)于市金場(chǎng)和為其主崇力參寇與者予之間姓聯(lián)系出日益競(jìng)復(fù)雜偷，個(gè)粥體主臉力參騎與者默的倒果閉可瓜能會(huì)村給遠(yuǎn)妖在其奔它地街區(qū)的榮參與誕者造停成潛蠢在的廟系統(tǒng)烘性風(fēng)傍險(xiǎn)。秤三、它危機(jī)亡的發(fā)侄展進(jìn)宅程校通過(guò)捏對(duì)眾茶多案規(guī)例的齊觀察炎和分勾析，捕我們零發(fā)現(xiàn)際，金捏融危打機(jī)在心各國(guó)植的發(fā)懸展進(jìn)珍程驚腥人地壇相似豈，大往多為敏同一摸模式畫(huà)，即望發(fā)端濤于實(shí)渴體部碰門(mén)的飽薄弱綱環(huán)節(jié)供；銀憑行貸責(zé)款投子向錯(cuò)惜誤使妹問(wèn)題喘更為族嚴(yán)重慈；監(jiān)況管體勵(lì)系失降效使問(wèn)危機(jī)薦進(jìn)一堵步蔓拌延；煙宏觀押經(jīng)濟(jì)專(zhuān)政策考和外印來(lái)沖松擊引魔發(fā)危消機(jī)。民以泰糖國(guó)為分例。賢早在鐵19壘92船年，蠟泰國(guó)輔實(shí)體燥部門(mén)編就已貪經(jīng)業(yè)緣績(jī)欠被佳了梁。隨但著泰鴨國(guó)實(shí)奮行金炸融體隔系自佩由化指，使藥國(guó)內(nèi)搜投資寨者可船以獲隨得海畝外資全金，灣引發(fā)痛危機(jī)榮的因敵素開(kāi)忙始形臂成。透這個(gè)唇過(guò)程熄中，司政府度讓泰嬸銖釘南住美膚元，恢刺激孫了外杏國(guó)銀逐行向肢該國(guó)質(zhì)投放帆大量炎短期竭貸款席，造暑成經(jīng)嘉濟(jì)過(guò)閃熱。斃由于脊當(dāng)時(shí)憂基本悠不存卡在貶哈值風(fēng)欣險(xiǎn)，叨泰國(guó)炸的金今融機(jī)借構(gòu)輕拴率地六大舉場(chǎng)借入泡美元大、發(fā)冷放泰向銖貸站款，汽沒(méi)有誤防范勻貨幣沿錯(cuò)配蘇問(wèn)題趙。這溫些貸緒款很襖多進(jìn)顆入了明房地儉產(chǎn)領(lǐng)嚴(yán)域（狼這是爪經(jīng)濟(jì)粗泡沫霸另一察個(gè)常兔見(jiàn)的堆特點(diǎn)鄭，由剪此導(dǎo)膏致經(jīng)翅濟(jì)最罷終崩砌潰并貝發(fā)生墳危機(jī)夾），梢不久拌房地牢產(chǎn)價(jià)奪值迅專(zhuān)速上竊升，曲由于析監(jiān)管座松懈杠且缺訊乏必婚要的稠信貸動(dòng)技能習(xí)，金式融機(jī)浙構(gòu)將申高估螞的房刪地產(chǎn)身價(jià)值頭作為若新發(fā)埋貸款局的依扇據(jù)，普股市菠也在朋國(guó)內(nèi)父外投歪資者眉的合烈理推羞動(dòng)下扇扶搖賽直上畏，國(guó)回內(nèi)外駁投資遼者都抹忽略丈了企匯業(yè)已免經(jīng)出篇現(xiàn)問(wèn)戴題這正一明捏顯的航信號(hào)籃。然遞而，穩(wěn)對(duì)泰索國(guó)經(jīng)策濟(jì)的椅信心鳴正在余悄然超喪失汽。莖19流97厘年春事，投粒資者追開(kāi)始左撤走淹資金橫，隨菜后銀羞行擠樂(lè)兌耗局盡了口中央撲銀行四的貨乏幣儲(chǔ)耐備，慮隨著畫(huà)政府哥在蠢7罰月對(duì)偉泰銖夠?qū)嵭谢莞?dòng)艘匯率息，風(fēng)松暴正頓式襲暢來(lái)。循瑞典柜的危搶機(jī)與接此類(lèi)好似。塘19陽(yáng)85益年，伍瑞典臉告別扣了銀恭行業(yè)刷嚴(yán)格保監(jiān)管受的歷感史，箏對(duì)金紐融部名門(mén)放僚松了很管制燭。貸蠟款限之制的棋取消奮引發(fā)飲國(guó)內(nèi)叛外銀處行大倍舉放虜貸，謠其中略很大凳一部甘分直溪接進(jìn)饞入了敬房地團(tuán)產(chǎn)領(lǐng)土域。隱不久為房地?zé)o產(chǎn)價(jià)秀格猛樂(lè)漲。烏19比89吼年，漁瑞典毯解除尾對(duì)資羽金的派限制胳，允刮許國(guó)遙民投醫(yī)資海介外資耍產(chǎn)。妻很多墓人在踢國(guó)外輔購(gòu)置決了房戴產(chǎn)，抓以較膠低利藥率借悼入外樸幣。通隨著臺(tái)這個(gè)餅問(wèn)題蛇逐漸怠嚴(yán)重暖，瑞惱典經(jīng)延濟(jì)也孔受到男日益萄上升頁(yè)的貿(mào)嘩易赤蛙字的喉不良松影響雙，部枕分原放因是儲(chǔ)實(shí)際匹匯率鬼上升意。此賓外，嶄政府表釘住鼻匯率駱的政宜策也遷鼓勵(lì)即貸款斜人發(fā)肢放未芹經(jīng)對(duì)氧沖的蘭外幣恰貸款致。由懂于釘超住的蛇貨幣余掩蓋祝了真鳴實(shí)的川匯率起風(fēng)險(xiǎn)猶，因脂此借淋貸人鬧獲得例看似膀“交便宜灰的昆”燦外幣孝貸款為，卻妙很少迷考慮站瑞典吵克朗限也會(huì)賊貶值鈴。雪19眼92密年，始為了襖在動(dòng)旋蕩的貫國(guó)際鄰局勢(shì)恥中維暴護(hù)匯肺率，廚政府皮實(shí)行籠了一衛(wèi)套新褲的稅載收制稍度以裙鼓勵(lì)續(xù)儲(chǔ)蓄嫁，并弦推出白了更燃為緊氣縮的烘貨幣凍政策牙。這否些措妻施導(dǎo)朗致通消漲水茅平急映劇下盒降，索稅后圣實(shí)際奸利率姨大幅呆飆升而，結(jié)慌果房啊地產(chǎn)芬市場(chǎng)松暴跌勢(shì)，造碎成大茂量不板良貸款款。辮到誓19旦93慢年初由，瑞孟典克究朗貶霧值翁25務(wù)%激，外捕國(guó)資寫(xiě)金紛問(wèn)紛逃問(wèn)離瑞盤(pán)典。連墨西烤哥的密案例奪則更迅加典膝型。免19新89磁年，來(lái)墨西亭哥開(kāi)批始經(jīng)各濟(jì)改挨革進(jìn)揭程，恒金融供部門(mén)葬實(shí)行兔了自箱由化腎，并絹向外蘇國(guó)競(jìng)堆相開(kāi)儲(chǔ)放，森18月家國(guó)具有銀銷(xiāo)行實(shí)裝行私稈有化廁。銀猾行的臨新任扁所有液人，弟包括負(fù)許多宮經(jīng)盈驗(yàn)不騰夠豐伸富的赤，支聲付了毅很高輝的價(jià)群格：吩平均集達(dá)到兵賬面船價(jià)值知的區(qū)20圖2%外（當(dāng)棉時(shí)美京國(guó)的長(zhǎng)銀行綱是以竟賬面施價(jià)值仿12舌0%達(dá)的價(jià)砌格出哪售）上。新旦的所童有人索希望晶通過(guò)印快速吐擴(kuò)張?jiān)捠栈負(fù)芡顿Y草。與磚此同艙時(shí)，盤(pán)由于機(jī)對(duì)準(zhǔn)疫備金起的要度求取稻消，僵存款渣出現(xiàn)童增長(zhǎng)道，寬退松的侄貨幣茄政策電和國(guó)岔外借接款也默推波投助瀾嶄，銀球行帳緩面資黃金十裳分充孟裕。窩此時(shí)可墨西乘哥實(shí)已行釘輩住美精元的俗匯率織政策蜜，絕的大部濕分的疲國(guó)外債借款砍以美壁元計(jì)位算，柔這使代得銀排行極士易受歐匯率千變動(dòng)擠和外述國(guó)投溫資者鋪看法應(yīng)變化滑的影遣響。蔬銀行亮對(duì)潛估在的算威脅祖毫無(wú)峽察覺(jué)境，反緞而向適許多狐沒(méi)有向美元嘉收入嗽的企輪業(yè)提乓供美灶元貸粗款，蜘還在叛不具稠備對(duì)顧客戶佳進(jìn)行助信用辱分析談技能宵的情幸況下繳貸款樹(shù)給那勝些低問(wèn)信用主客戶沸，結(jié)果果造快成了派巨大幼的信徑貸風(fēng)舉險(xiǎn)?？肥聦?shí)碰上許攤多墨膜西哥茄公司角已經(jīng)展陷入口困境茅，線19跑94雨年危螺機(jī)前舍夕，呀墨西杏哥的步銀行鳳以市依價(jià)評(píng)努估的叨貸款星組合朝價(jià)值啦，損建失達(dá)盒到型25桂0膜億美堆元速——史足以由抵銷(xiāo)嘉銀行障系統(tǒng)臣的全蠻部?jī)魯迟Y產(chǎn)補(bǔ)。隨顏著政贊局不婆穩(wěn)定喂和美琴?lài)?guó)利行率上膊升削嫌弱投恰資者警對(duì)墨悶西哥醒的信老心，戲釘住厘匯率繭最終塑瓦解嚼，危授機(jī)正宣式爆脆發(fā)。電19看94榮年墨唇西哥搖還舉晃行了袖一次傻大選麻。這修顯然搶不是瘦一個(gè)誤競(jìng)選達(dá)的好嶺年頭叔，競(jìng)估選期杠間一舟位支僑持率臉處于焦領(lǐng)先門(mén)位置廁的候枝選人墊遭到川暗殺畢，同弦時(shí)恰汽帕斯膊地區(qū)豐還爆膀發(fā)了校叛亂辣，進(jìn)局一步響破壞靜了投挽資者臥的信崖心。撒利率辟和外式債還呀款飆勿升，笛信貸建枯竭彩，大英批公淹司破發(fā)產(chǎn)。棟四、燈危機(jī)御的一貞般規(guī)木律立按照將傳統(tǒng)些認(rèn)識(shí)晉及眾丸多學(xué)懂術(shù)文描獻(xiàn)的丈觀點(diǎn)民，許佳多人灘認(rèn)為窯金融刃危機(jī)蟲(chóng)難以蹈預(yù)測(cè)灶。由險(xiǎn)于引拍發(fā)金演融危獨(dú)機(jī)的限原由若有多誼種，閱因各飽國(guó)國(guó)表情、拋文化凍及政盒治的葡不同擋而各喝異，今因此歐應(yīng)對(duì)李危機(jī)虛的生章存戰(zhàn)閣略也腰難以漸預(yù)先配制訂油。上冒述結(jié)洋論使娃貨幣細(xì)管理喉官員爆以為毛，在喊金融熔風(fēng)暴厭爆發(fā)浙前，奮我們各根本杯無(wú)法扮對(duì)其禾各項(xiàng)寧因素濱進(jìn)行梨認(rèn)識(shí)肚、防澤范和格管理嫁。扒對(duì)此賊我們額不能晃茍同額。根掠據(jù)經(jīng)頑驗(yàn)，撓我們有認(rèn)為侮對(duì)各傷國(guó)而標(biāo)言，鑄危機(jī)煮的征援兆是劉相同桶的。證我們述經(jīng)常佳會(huì)看翁到某治些公臨司、客甚至交整個(gè)絨經(jīng)濟(jì)墨部門(mén)看年復(fù)錯(cuò)一年愈地始蔥終在表破壞拜股東墓價(jià)值僻，結(jié)跑果埋榜下了暈金融劣危機(jī)畝的禍帝根。槍我們伶也經(jīng)詳常發(fā)錫現(xiàn)銀畝行系岸統(tǒng)在桐基礎(chǔ)碗面上業(yè)是十昂分脆賢弱的經(jīng)，尤竹其是歪在一屯些新淺興市毀場(chǎng)。羽新興加市場(chǎng)僵的銀付行在董國(guó)民變經(jīng)濟(jì)磁中扮仇演的麻角色舟，如味果和效其它禿波動(dòng)憶性較益小的摟資本送市場(chǎng)仙相比拴，則歇過(guò)于艱突出命。這屑些脆嗽弱的蓮國(guó)家悅金融間體系聾與全典球資志本市五場(chǎng)的押連接封效率旬經(jīng)常浸非常暫低下勻，增倉(cāng)加了姐所有瞇借款補(bǔ)人的紛本地害資金日成本劍。我挖們經(jīng)竟常會(huì)涼發(fā)現(xiàn)六公司賞治理欣水平鋼低下齒、會(huì)謝計(jì)制隊(duì)度和藍(lán)透明譽(yù)度不之足等列問(wèn)題壽。此冬外，抄我們賢總能飽發(fā)現(xiàn)媽金融獻(xiàn)監(jiān)管?chē)@機(jī)構(gòu)鐮缺乏梳必要襲的技蠶能和譽(yù)政治挨獨(dú)立量性，悠無(wú)法拜有效步開(kāi)展換工作熄。各符國(guó)金感融體斧系比蔽較脆崇弱，筍而且花往往充在未叛做好后充分腎準(zhǔn)備矩的情倚況下橡即與上全球俗資本門(mén)市場(chǎng)蜓接軌濾，大犧量資挺金在伙誤導(dǎo)哭的假元定條糊件下很流入攀，加移大了濁發(fā)生稈危機(jī)報(bào)的可技能性京。地狼區(qū)之付間或擾國(guó)家黨之間嚴(yán)固然丟存在窮差異稀，然阻而興吹衰之?dāng)绖?shì)還偷是有課其共丙同模煌式的窮。具披有遠(yuǎn)失見(jiàn)的移領(lǐng)導(dǎo)茶者能劈夠洞捕察危鏈機(jī)，帥并采糕取有光效措礙施加靜以應(yīng)氣對(duì)，賤在危欺機(jī)爆騎發(fā)前右后從伍戰(zhàn)略著高度騙管理靈危機(jī)痛。櫻（一松）危處機(jī)的幅醞釀艦階段迫，大孫體上戰(zhàn)可以損從三絲方面讀分析哭：唐實(shí)體構(gòu)部門(mén)碗中經(jīng)禁營(yíng)水蟻平低儉下的染企業(yè)寬。實(shí)萌體部猶門(mén)的岔價(jià)值慨損失住是發(fā)聽(tīng)生金菌融危剃機(jī)的伐根本堂原因研。在稈我們壽所見(jiàn)瓦過(guò)的賭大多詢(xún)數(shù)情座況下淋，實(shí)腔體部播門(mén)在倉(cāng)危機(jī)連發(fā)生繪多年逢前就霉遭受倆經(jīng)濟(jì)羨損失趟了。星同時(shí)鄉(xiāng)，為臂這些太企業(yè)薪提供倉(cāng)資金葵的金欄融中予介的慌貸款殖風(fēng)險(xiǎn)噴也在賽逐步卻——獎(jiǎng)有時(shí)限甚至秀是迅滅速地貴——豎上升灶。以礦韓國(guó)錦為例臨，在前發(fā)生食危機(jī)略前的是十五減年，茂只有桑四年鳳企業(yè)父能夠狼負(fù)擔(dān)逮稅前能債務(wù)權(quán)成本償，整挑個(gè)國(guó)推民經(jīng)俊濟(jì)中失只有綿電子瘋和鋼拒鐵兩齒個(gè)行故業(yè)在敢創(chuàng)造圈價(jià)值良，其僵它部膠門(mén)的誦資本暗效率耽都十杠分低梳下?？冈谀何鞲缍ǎｐ^機(jī)發(fā)灶生前說(shuō)四年腔間的明情形工更加同令人享沮喪激，只芳有電您信部投門(mén)獲野得的五回報(bào)奮高于槐其稅都后債耽務(wù)成翅本，條而且蠟這還垮要?dú)w敢功于這墨西竹哥電日話公為司（農(nóng)擁有不長(zhǎng)途旋業(yè)務(wù)塞壟斷緩控制演權(quán)）豈的巨累大影嫂響。忌對(duì)此歡問(wèn)題說(shuō)，各戶國(guó)政戰(zhàn)府提正升企絡(luò)業(yè)業(yè)借績(jī)的旦態(tài)度繪一致欲，實(shí)使施的亡方法奔和手貝段卻尚不一氏。在崖墨西驚哥和捉阿根勤廷，靈經(jīng)濟(jì)情改革茄將市閉場(chǎng)競(jìng)滿爭(zhēng)提知升到鄉(xiāng)前所郵未有導(dǎo)的高你度，桐業(yè)績(jī)劇不佳政的企區(qū)業(yè)暴艇露出論來(lái)。豈結(jié)果出，許灰多企扎業(yè)陷鋒入了欄更加涉急劇蛇的下兵滑中半，這拋正是寺痛苦群但必前需的洪自由夠市場(chǎng)隱療法姜。而若在日云本、蓋韓國(guó)麥、泰莫國(guó)、觀印尼樣等國(guó)承家，恰企業(yè)批在政紹府的臟庇護(hù)對(duì)下部耕分避喬免了何外國(guó)換企業(yè)呈的直螞接競(jìng)蘋(píng)爭(zhēng)，采但卻胸因傳擱統(tǒng)的石產(chǎn)業(yè)周結(jié)構(gòu)蝦和政載策不錢(qián)當(dāng)而屑遭到廊損害昨，這女種政張策鼓怠勵(lì)對(duì)破關(guān)鍵邀行業(yè)草部門(mén)脖進(jìn)行賢過(guò)度笑投資國(guó)，實(shí)軍行的付保護(hù)孤主義棋對(duì)國(guó)兼內(nèi)企惡業(yè)造殖成了脖麻痹壺，拖低延了口企業(yè)液進(jìn)行允必要田調(diào)整蜻的時(shí)士間。講同樣竭，在腐俄羅傍斯、嫩羅馬筍尼亞翁等國(guó)疼，政攻府對(duì)畝經(jīng)濟(jì)副進(jìn)行腎了幾鋸十年溉的干慌預(yù)，吵實(shí)體劫部門(mén)備深受耍其害孩。歸揉根結(jié)皂底，抱實(shí)體潑部門(mén)肥業(yè)績(jī)退不佳沒(méi)是由帖經(jīng)濟(jì)邊的封楊閉性莫所致亂，只慧有這蓄樣的溝經(jīng)濟(jì)泰能夠蚊容忍窗指令滲性放浸貸、涼缺乏好真正今的競(jìng)薪爭(zhēng)以警及企莊業(yè)智言力水感平低徐下等扣現(xiàn)象糖。葛銀行澤的舊敲游戲良與新示游戲飛。在閣經(jīng)濟(jì)敬全球棚化之貝前，陜銀行蠶業(yè)舊頑有的捕游戲訊方式溜是在當(dāng)一個(gè)矩封閉謀的經(jīng)層濟(jì)體緒中將轟資金少輸送慢給企良業(yè)。課大多泉數(shù)新盟興市坦場(chǎng)國(guó)副家中式，銀欣行對(duì)樸放貸卡的對(duì)朵象、巖項(xiàng)目倡和利斬率幾躺乎沒(méi)收有選爪擇余膽地。工銀行倡的作農(nóng)用是緣建立塵一個(gè)貧存款囑的基蔥礎(chǔ)，熟將資色金借自給政易府和配經(jīng)濟(jì)蕉中的揉戰(zhàn)略眉部門(mén)站，且犬經(jīng)常壩按照盞政府沃或銀廈行所流屬集傾團(tuán)所房有人唱的指瞞令行功事。描銀行司并沒(méi)袍有認(rèn)酷識(shí)到燙自己叔也是訴風(fēng)險(xiǎn)銳承擔(dān)選者端——梅畢竟第它們赴的債賊務(wù)人賤極少握、甚耀至根祖本沒(méi)棕有面場(chǎng)臨競(jìng)艱爭(zhēng)，遲在任柳何情臟況下對(duì)都不輔會(huì)被勤“即允許姓”掀破產(chǎn)惠。在惰這樣閃的情鬧況下膚，許繭多銀蔬行都任樂(lè)于慎與政僑府合東作，級(jí)有時(shí)攝甚至包感覺(jué)悟自己苗就是含一個(gè)吐政府四機(jī)構(gòu)史。蟻然而鑄，改幟革從晴根本亞上改讓變了增這種扣環(huán)境歸。隨懷著進(jìn)流入壁奪壘的澆消除攤和相嗎關(guān)法要規(guī)的智修訂耍，銀嘴行的率放貸嗎限制緩被大主大放盡寬，狼可以漫自行敢決定鋤對(duì)象恥和金臥額，肚同時(shí)秀外資菊銀行泉加入巷了對(duì)益其原勤有放怎貸對(duì)仰象的性爭(zhēng)奪埋中。喪幾乎訂一夜皮之間哥，銀兵行的鮮游戲熄規(guī)則騎發(fā)生孩了徹務(wù)底的穴變化洞，機(jī)斤遇與罰風(fēng)險(xiǎn)膜同時(shí)茶降臨坊。多弟數(shù)銀快行不姿能適親應(yīng)這要一新而的規(guī)炕則。吳由于變信貸磚技能晴薄弱墻、風(fēng)廣險(xiǎn)管纏理意鹽識(shí)缺盆乏以森及其戀它眾董多因險(xiǎn)素，宜對(duì)于榨越來(lái)嚴(yán)越不凍穩(wěn)定披的企升業(yè)實(shí)星體，陷銀行儉不僅叨不停德止對(duì)呆其貸勇款，齡反而育繼續(xù)痕增加需——味甚至醒是大溫幅增被加貸丈款量爭(zhēng)。有優(yōu)些銀扯行則仗避開(kāi)夏自己哲具有蔥專(zhuān)門(mén)互技術(shù)過(guò)優(yōu)勢(shì)革的領(lǐng)負(fù)域，億轉(zhuǎn)向他高風(fēng)掏險(xiǎn)的云對(duì)公撓貸款跳和消駝費(fèi)貸遵款，本導(dǎo)致郵壞賬捕激增倦，業(yè)千績(jī)開(kāi)露始被啊損害咬。隨叔著銀恨行業(yè)境績(jī)不史斷下飄滑，駱海外胖貸款哭繼續(xù)財(cái)流入袋，銀纖行體眨系逐挺漸變渠成了淡紙牌流搭成校的房崗子，勇危機(jī)映的侵矮蝕漸兄漸從樹(shù)實(shí)體谷經(jīng)濟(jì)心深化惠到金嚴(yán)融層急面。清與此迷同時(shí)周，危睜機(jī)的枕跨國(guó)今傳播駕渠道榜也開(kāi)阻始形墻成。腦例如撲，韓斷國(guó)很墊多商藝人銀渡行為第高額繪回報(bào)廈所吸產(chǎn)引，灑利用匆短期獎(jiǎng)資金倆積極鼓參與娛泰國(guó)最和印門(mén)尼的簽房地努產(chǎn)投膛資，奶但它艱們?nèi)闭l(shuí)乏基孕本的疑對(duì)沖睬技能言，也你沒(méi)有獅意識(shí)舉到自難己承尋擔(dān)的鈔隱含丹風(fēng)險(xiǎn)臟。使副問(wèn)題股更加向復(fù)雜季的是社，韓焰國(guó)的惰許多程商業(yè)燒銀行勤和證相券公低司為糖這些暈商人賀銀行額及其烈海外保業(yè)務(wù)郊提供捷了擔(dān)桶保，持使得渣風(fēng)險(xiǎn)安水平巡在各廣部門(mén)飾乃至般各國(guó)鞭間不產(chǎn)斷升題高，醒并存隱在交灣叉流言動(dòng)的齒可能避。嘴進(jìn)退慌兩難濤的監(jiān)支管體蔥系。付危機(jī)菊醞釀?wù)龝r(shí)，綠監(jiān)管大者未飛能發(fā)茂現(xiàn)金乓融體揪系正泡在出亦現(xiàn)的毯失衡彩現(xiàn)象攝，抑他或未老能迅謙速采葬取行犯動(dòng)及歪時(shí)阻積止災(zāi)萌難發(fā)倦生，糠這種視監(jiān)管六失效拐的深農(nóng)層根梢源在遍于監(jiān)縮管系屢統(tǒng)的我結(jié)構(gòu)栗性缺袖陷。紡即使腦是在窄發(fā)達(dá)狹的經(jīng)亦濟(jì)體砍中，蝴銀行狼監(jiān)管請(qǐng)也是車(chē)吃力千不討妨好的溫工作蓋。監(jiān)辭管者傅按資棋歷而便不是辛業(yè)績(jī)物獲得禍提升與，其副薪酬孤與其蝕提供異的服最務(wù)并圣不匹炒配，右因此戒很少集有人互在工培作中港追求口卓越宵表現(xiàn)結(jié)。此顧外，添有些燃國(guó)家掙的監(jiān)途管者據(jù)與被謠監(jiān)管盞的銀哀行領(lǐng)蹈導(dǎo)人稍屬于曠同一女個(gè)內(nèi)為部人右組成倍的圈虜子，吐監(jiān)管癥力量抵往往節(jié)被約援束。麥最重漏要的舊是，快監(jiān)管袋者極攝少由愚于取肯得成脖功而夢(mèng)得到勸稱(chēng)頌蛙，卻晝常因旺為工糟作不禮得力帆而遭杯到詆情毀。株銀行潛系統(tǒng)工的持訂續(xù)穩(wěn)咽健運(yùn)幟行無(wú)籮法誕談生英群雄，見(jiàn)系統(tǒng)結(jié)一旦輛崩潰銜卻會(huì)忠使很吐多人冊(cè)成為燕禍?zhǔn)淄?。這聯(lián)就導(dǎo)無(wú)致新逐興市則場(chǎng)中峽歷來(lái)糟缺乏礙優(yōu)秀彩的監(jiān)舍管者糕。辦當(dāng)問(wèn)富題變療得越野來(lái)越國(guó)嚴(yán)重妖，危律險(xiǎn)開(kāi)個(gè)始襲促來(lái)的昏時(shí)候前，監(jiān)燙管者命面臨唱痛苦診的兩辦難境插地：孤很多驚銀行蔑通過(guò)胖相互滴貸款考和交軟叉擔(dān)箏保聯(lián)災(zāi)系在辯一起丟，使眾得聯(lián)崇系性斃增強(qiáng)廣而實(shí)悟際上慣的風(fēng)劫險(xiǎn)集姑中程隙度更年高。穩(wěn)一家宴銀行百倒閉故，就國(guó)有可類(lèi)能搞遺壞整踐個(gè)銀壁行系蠢統(tǒng)的螞可信阻度。維因此層在多看數(shù)情帳況下豐，關(guān)汪閉一妥家大共型銀墓行就棄等于毅斷掉病經(jīng)濟(jì)厚的資擺金供榴給，幸這會(huì)標(biāo)扼殺販許多略要靠散貸款凱才能洞完成欲經(jīng)營(yíng)盯預(yù)算兆的企炮業(yè)。把此舉魚(yú)會(huì)破昨壞這娛些企哲業(yè)向播其它紫銀行皺償還素貸款狠的能喪力。召而銀糾行也辣有壓級(jí)力，技銀行培信心澇下降灘導(dǎo)致張放貸避金額獲的減榴少，飯同時(shí)哄損毀柔了銀趣行的狂信譽(yù)漆，這擇樣便稅會(huì)引普發(fā)監(jiān)制管者成極不墳愿看眨到的杰危機(jī)扁。因腐此在輸面臨慢危機(jī)挖時(shí)，春監(jiān)管渣者往暈往顧貌慮重蠅重，浮各種月利益張糾葛獻(xiàn)使他濃們左可右為染難。祥就在指他們想舉棋篩不定拋的時(shí)胞候，堡危機(jī)減已經(jīng)葉發(fā)生工了，態(tài)所以察看上幣去他什們的配反應(yīng)財(cái)就是饒無(wú)所誘作為守。爸（二俗）危璃機(jī)發(fā)扮展的撕實(shí)質(zhì)誠(chéng)性階沫段，薦會(huì)在懶宏觀黃經(jīng)濟(jì)刃政策攔和外頁(yè)來(lái)沖勻擊引晨發(fā)危貴機(jī)時(shí)較到來(lái)妥。選宏觀抵經(jīng)濟(jì)搖政策夜（設(shè)汽定匯示率和申財(cái)政鞠政策業(yè)）決娛定危菜機(jī)發(fā)蘿生的薯時(shí)間舞和規(guī)偶模，假而外卵部沖拐擊則步成為嗓危機(jī)辛的觸節(jié)發(fā)因記素。熄在眾陪多因燭素的件推動(dòng)拒下，馳國(guó)家賤一步于步地和陷入獎(jiǎng)危機(jī)再的漩廚渦。至釘住母匯率歌與幣睛值高淋估：雖在造步成金控融風(fēng)償暴的蜂“閥大氣法條件搶”壤中，或匯率紗也許韻是最移直接返的觸棄發(fā)因激素。石實(shí)際爭(zhēng)上，趟如果聾按照柳貨幣考的定債義，豐任何撤“耳有管下理的瘋”醒匯率竟都是逗對(duì)貨忠?guī)艒洹懊朗袌?chǎng)蓋價(jià)格虹”榆的扭撇曲。棒如果姨存在尚釘住創(chuàng)匯率羅的安歡排，除就會(huì)喘加劇嘆扭曲劇的狀擊況，紐進(jìn)而遣影響啦資源狀配置桂。在谷釘住投匯率悠制度費(fèi)下，胳每一寬個(gè)經(jīng)業(yè)濟(jì)的婚參與周者都忠在嚴(yán)穿密關(guān)獻(xiàn)注匯桶率，喂試圖漫從中妻發(fā)現(xiàn)補(bǔ)疲軟槽的最鑼初信扭號(hào)，忘以此領(lǐng)評(píng)估棗制度杯本身鹽的可挨信性惑和可申持續(xù)庫(kù)性。帖因此樂(lè)政府西在堅(jiān)抗決捍沿衛(wèi)貨拌幣穩(wěn)驗(yàn)定的猾同時(shí)優(yōu)，背禁上了案沉重董的經(jīng)席濟(jì)管慈理和瞇公共恒關(guān)系圾負(fù)擔(dān)徑，極鄙有可宿能在奔不堪能重負(fù)嘴之際惰對(duì)匯修率進(jìn)鞭行突顧然的滿重新客定價(jià)患。嚷在很眠多案運(yùn)例中收，國(guó)艦內(nèi)相銅對(duì)疲湯弱的駛實(shí)體桃經(jīng)濟(jì)閘無(wú)法雷與貨碗幣制訂度的腐要求口同步斤，導(dǎo)鋪致貨鑼幣在狂危機(jī)暮發(fā)生慘前就敘已經(jīng)禍被認(rèn)窯為是葬高估仆了，謊商品緊交易鹿部門(mén)剖失去豪競(jìng)爭(zhēng)引力，尤不能痛與選移擇釘站住的依貨幣莖（如嚴(yán)美元男）保品持一皮致。禍維持粗此政串策的風(fēng)時(shí)間傲越長(zhǎng)毯，貨顯幣供孫需的鑼扭曲慌程度賄越大鉆，匯涂率的銅高估旱程度樣也越灑大，塌實(shí)際稻匯率誰(shuí)必然祖下跌或。冤利率狀捍衛(wèi)竟匯率臭：為古了捍柜衛(wèi)下怪跌的版匯率轎，大這多數(shù)蜂政府西會(huì)首桂先收班緊利默率，船進(jìn)而板動(dòng)用舞外匯勝儲(chǔ)備遷。此竊舉雖蓮有利定于提幣高對(duì)泥貨幣阿的需尺求，澆進(jìn)而守支撐價(jià)起本裁國(guó)貨葵幣估漿價(jià)，范但也煉會(huì)產(chǎn)頃生實(shí)默體經(jīng)珠濟(jì)部巖門(mén)實(shí)員際支藏付提竿高、角經(jīng)濟(jì)斯活動(dòng)憶總量照減少要、投來(lái)資下群滑的墾負(fù)面耽影響?zhàn)挕?nèi)這種溉下滑拘會(huì)給恭銀行堤帶來(lái)催三個(gè)納方面泰的不某良影疲響：汪首先植，經(jīng)均濟(jì)放晚緩會(huì)難減少蜻對(duì)銀欄行貸禿款的客總需緣求，絡(luò)銀行玩新增咸貸款芝會(huì)發(fā)懸生萎群縮；峽其次飼，企留業(yè)和轎個(gè)人橋投資肅回報(bào)滾減少顆，銀碑行不袍良貸陜款數(shù)乳量增哨加，凱未償酸貸款睛的盈牢利性講也會(huì)袖下降撇；第邪三，妖貨幣確市場(chǎng)楊利率假上升糾會(huì)減箏少貸蠶款凈適利差濱，進(jìn)盾一步慚削弱僵銀行侍的盈別利性芳。比玻較老粒練的糞投資橡者會(huì)萍發(fā)現(xiàn)典這種么弱點(diǎn)面，政傳府千妄辛萬(wàn)侄苦樹(shù)忠立起誠(chéng)來(lái)的火信心攻就會(huì)德被侵跟蝕。歸游資冊(cè)攻擊塊：比縱提高洗利率糕更具速有破體壞性襖的是碗高估跳匯率疏的不懲可持流續(xù)性居。當(dāng)功貨幣旱被認(rèn)我為是削高估靜時(shí)，婆對(duì)貶恐值的藏預(yù)期簡(jiǎn)也逐辛漸積拍累，范市場(chǎng)盤(pán)參與帆者會(huì)汗?fàn)幭嘁碓谪洓r幣暴徒跌前黑保住共自己灰的投桌資。只市場(chǎng)功一旦蟲(chóng)出現(xiàn)慧貨幣夸貶值動(dòng)的初雀期信伐號(hào)，燥歷來(lái)盾對(duì)金賺融償壟付能懲力至去關(guān)重駁要的衡外國(guó)獵銀行恒同業(yè)約貸款李就會(huì)循首先享逆轉(zhuǎn)晌，迅芒速?gòu)亩唇?jīng)濟(jì)京體中讀撤走趕。隨盡管司一些肉投資勢(shì)者規(guī)旅模較豆大，披但通盡常而福言，婚任何唉投資殼參與侮者在職任何炊特定奸情形覽所投駱入的繳資源屬只會(huì)炕占總抽量的倆較小鎮(zhèn)部分拆（像鞭索羅放斯這縣樣的脾案例紙是絕值無(wú)僅矛有的粒），顯因此映國(guó)際身游資騰只能律說(shuō)是糊危機(jī)侵的催正化劑介。這桂些游鄉(xiāng)走于脊風(fēng)口顛浪尖跌的套效利者壟們，油四處聚尋找厭價(jià)格哪異常跳，冒灘險(xiǎn)投材入本偵金，斤力求童將機(jī)乘會(huì)用望足用京盡。連他們鋼的本蔥性決呈定了盡他們譯只是擇市場(chǎng)慚的匆錢(qián)匆過(guò)乳客，夢(mèng)與任皆何市停場(chǎng)都努是若除即若督離。才而其豈它國(guó)哭際資死金則癥跟風(fēng)刊而動(dòng)遺，從底而誘典發(fā)大歉量資搜金在帽某國(guó)門(mén)突然促大進(jìn)像大出窄，最劈終導(dǎo)廈致誘齒發(fā)危匠機(jī)的腥“唐資金鞏荒券”葬。此戴時(shí)政嘗府往甜往在炸前期褲為遏筐制金娛融風(fēng)貝暴的股努力憲過(guò)程第中耗條盡了蛇儲(chǔ)備閉，結(jié)礎(chǔ)果貨躬幣貶剝值，錦在市擔(dān)場(chǎng)力聾量面討前俯痕首。駱以一肢國(guó)經(jīng)鍋濟(jì)水魔平和頃貨幣仿供需蔑狀況翁為根河基的勤匯率狠，雖跡然在嘴政府惠宏觀蒙政策萄的幫中助下淺得以庭茍延坊殘喘資，但住在國(guó)閣際游繡資的煙攻擊鍋下，堅(jiān)最終半還是株會(huì)遵哨循市餅場(chǎng)原知?jiǎng)t而匠下跌駕。按泡沫膝破裂根：在嚴(yán)貨幣臟貶值抄和匯湯率下釋降的差情況爛下，藝實(shí)體欠部門(mén)糊實(shí)際拼收入誠(chéng)減少?gòu)?fù)，進(jìn)遵一步劃削弱視企業(yè)因和個(gè)司人償三還貸聞款的嫩能力叔；金貍?cè)诓抠|(zhì)門(mén)則錫雪上細(xì)加霜中——鄰不僅懇要受旬到不餓良貸著款猛爸增的托打擊罪，還箏要面顧對(duì)外舅幣貸蜜款價(jià)處格上計(jì)漲和弊還貸材要求季日益加迫切悅的壓劇力。昏由此繩在國(guó)瓜民經(jīng)瘡濟(jì)中辱出現(xiàn)列了惡頃性循累環(huán)：訊企業(yè)掙運(yùn)營(yíng)毯不良平，急琴需資臭金加校以周撒轉(zhuǎn)；冶銀行構(gòu)卻因繞大筆占不良全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