act-0418-股權(quán)激勵與公司治理和公營機構(gòu)與合組公司

中國法學(xué)會商法學(xué)研究會理事北京大成律師事務(wù)所高級合伙人《產(chǎn)權(quán)制度與國有資產(chǎn)管理體制改革》課題組副組長?主要內(nèi)容一、從兩屆政府的施政綱領(lǐng)看產(chǎn)權(quán)市場化進程二、國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整與資本經(jīng)營路徑選擇三、企業(yè)做大做強的制度保證與公司治理四、主輔分離主業(yè)改制上市和經(jīng)營者持股（MSOP）五、主輔分離輔業(yè)改制和職工持股（ESOP）六、改制上市中的職工身份置換七、上市公司管理層收購（MBO）和職工收購（EBO）八、上市公司經(jīng)營者股票期權(quán)（ESO）九、立法展望?一、從兩屆政府的施政綱領(lǐng)看產(chǎn)權(quán)的市場化進程上屆政府：135（五項改革：未提產(chǎn)權(quán)改革）本屆政府：1234（四項改革：⒈5項產(chǎn)權(quán)改革）兩大戰(zhàn)略性調(diào)整的宏觀背景——經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整——國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整的三大突破性舉措——明確提出國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性調(diào)整的方針——明確提出法人治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心——明確提出下崗分流轉(zhuǎn)向改制分流

?冗員問題已成為產(chǎn)權(quán)改革的攔路虎人往哪里去，始終是國有企業(yè)三項制度改革不能回避的一個問題。以859號文的出臺為標(biāo)志，從產(chǎn)權(quán)角度我國國企改革經(jīng)歷了四個階段。?從產(chǎn)權(quán)角度看國企改革四階段不觸及產(chǎn)權(quán)的改革階段：1979-1993產(chǎn)權(quán)初步多元化的階段：1993-1999產(chǎn)權(quán)微觀宏觀同步改革階段：1999-2002

即制度創(chuàng)新和布局調(diào)整結(jié)合進行階段。全面深化產(chǎn)權(quán)制度改革階段：2002年底至今即體制創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和三項制度改革結(jié)合進行階段。?全面的制度性開放倒逼改革虛情假意的改革空間越來越小，必須真心真意搞改革：——換牌：從國有企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲歇氋Y公司——換湯：國有獨資公司到股權(quán)多元化特別是混合多元化——換藥：國企職工身份置換即企業(yè)人到社會人的轉(zhuǎn)變——換瓶：同步進行管理創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新——換空氣：培養(yǎng)股份制意識、形成公司治理文化、形成市場經(jīng)濟理念?

二、國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整與資本經(jīng)營路徑選擇為什么退？兩個原因。從何處退？三種行業(yè)和兩類企業(yè)之外的一般競爭性領(lǐng)域。（如何理解輔業(yè)）退給誰？鼓勵非國有企業(yè)、個人和境外投資者參與國有企業(yè)改制，推動非上市國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和股權(quán)交易，形成混合所有制企業(yè)。上市公司減持國有股、實施股票期權(quán)等?！鰢Y委主任李融融講話：196家中央企業(yè)不會私有化，但是可以實行股權(quán)多元化。如何退？依托優(yōu)勢企業(yè)，憑借資本市場，依法規(guī)范退出。?浙江富豪九成出身草根

——創(chuàng)業(yè)起點：補皮鞋彈棉花挑貨郎魯冠球萬向集團打鐵匠徐文榮橫店集團農(nóng)民南存輝正泰集團修鞋匠胡成中德力西集團裁縫樓忠福浙江大廈建筑工人李如成雅戈爾農(nóng)民鄭堅江奧克斯汽車修理工項青松001電子農(nóng)機工王振滔奧康集團木匠——浙江非公實力100強頂尖人物?鼓勵個人

參與國有企業(yè)改制MBO——管理層收購EBO——職工收購ESOP——職工持股計劃MSOP——管理層持股計劃ESO——股票期權(quán)計劃社會自然人參控股?鼓勵境外投資者

參與國有企業(yè)改制

典型案例：東風(fēng)與日產(chǎn)的戰(zhàn)略合作

經(jīng)過一年多的談判，達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，東風(fēng)以85.5億評估后的資產(chǎn)與日產(chǎn)對等的現(xiàn)金出資，共同組建新“東風(fēng)汽車有限公司”是中國汽車領(lǐng)域迄今最大、具有國際競爭力的中外合資項目。這一合作就是在國務(wù)院和前經(jīng)貿(mào)委領(lǐng)導(dǎo)的親自指導(dǎo)下完成的。2002東風(fēng)利潤高達(dá)60個億，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。臨危受命的總經(jīng)理苗圩僅用三、四年時間，就把一個嚴(yán)重虧損的大型國企建設(shè)成一個富有活力的現(xiàn)代汽車集團。

?外資并購的發(fā)展前景世界：1995，跨國并購總價值占當(dāng)年FDI流量50%1999，—————————————80%以上我國：截止到2000年，累計利用外資3467億美圓。其中：僅有不到5%是通過跨國并購實現(xiàn)的。

80：5是個巨大的差距。加上持續(xù)的經(jīng)濟增長，有序的行業(yè)開放，必將導(dǎo)致外資并購逐步走向深入，產(chǎn)業(yè)并購漸入正軌。?五種路徑選擇企業(yè)改制、上市上市公司并購（國有股轉(zhuǎn)讓）企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)界定及產(chǎn)權(quán)交易債轉(zhuǎn)股后退出職工持股、股票期權(quán)及管理層收購、職工收購（ESOP、ESO、MBO、EBO）?三、企業(yè)做大做強的制度保證與公司治理

?（一）公司治理與法人治理結(jié)構(gòu)：內(nèi)涵和本質(zhì)市場經(jīng)濟條件下企業(yè)做大做強的一般規(guī)律：遵循OECD《公司治理原則》公司治理內(nèi)涵我國公司治理目標(biāo)模式

公司法人治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵。?法人治理結(jié)構(gòu)扭曲表現(xiàn)一是董事長和總經(jīng)理一人兼，董事會不能有效監(jiān)督總經(jīng)理，失去制衡；二是既派董事長，又派總經(jīng)理，產(chǎn)生矛盾不可協(xié)調(diào)等；三是董事會成員與經(jīng)理層高度重合，董事會被經(jīng)理班子控制，為企業(yè)內(nèi)部人控制一切敞開方便之門；控股股東行為不規(guī)范。如《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》第22條：“國有控股的公司、國有參股的公司的股東會、董事會決定重大事項時，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)派出的股東代表、董事，應(yīng)當(dāng)按照國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)的指示發(fā)表意見，行使表決權(quán)?！?（三）完善法人治理結(jié)構(gòu)的前提——國有資產(chǎn)出資人到位《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》的出臺與法律上到位國有資產(chǎn)管理委員會的成立與運作上到位國有控股公司的組建與出資人代表盡可能到位不等于根本上到位，在股權(quán)結(jié)構(gòu)不發(fā)生根本變化的情況下，公司治理不可能發(fā)生根本的、持續(xù)的進步?！蛾P(guān)于進一步明確國有大中型企業(yè)主輔分離、輔業(yè)改制有關(guān)問題的通知》：主業(yè)國有法人控股≤75%?

（四）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心——健全董事會制度1、建立董事會內(nèi)部監(jiān)督機制2、建立董事會內(nèi)部分工機制3、完善董事的信息披露制度4、規(guī)范董事的義務(wù)責(zé)任制度5、完善股東對董事的訴訟制度?獨立董事的功能定位與選擇

——處理好四個關(guān)系（1）監(jiān)督審查關(guān)聯(lián)交易——股東會（2）制定實施薪酬激勵——管理層（3）參與決策過程監(jiān)督——監(jiān)事會（4）直接參與決策過程——內(nèi)部董事?（六）完善公司法人治理結(jié)構(gòu)的重點——經(jīng)營者激勵約束1、建立有效的激勵機制。一是經(jīng)濟利益的激勵：崗位工資、年終獎、在職消費、福利補貼、持有股權(quán)等，其中持有股權(quán)最關(guān)鍵。（經(jīng)理報酬的隱含基準(zhǔn)）二是權(quán)力與地位的激勵。三是企業(yè)文化激勵。2、著眼于激勵，建立有效的約束機制。一是內(nèi)部約束：公司章程、合同約束；二是外部約束：法律、道德、市場約束等。?經(jīng)營者激勵約束的重中之重股權(quán)激勵?上市公司治理控股股東行為的規(guī)范化與上市公司治理發(fā)揮股票市場在改善公司治理中的作用——發(fā)展能給予好的公司治理以獎勵、對失敗行為有效懲罰的證券市場，使機構(gòu)投資者發(fā)揮更大作用；發(fā)展公司控制權(quán)市場。?案例：波導(dǎo)股份公司治理——股權(quán)結(jié)構(gòu)：寧波電子信息集團33.75%波導(dǎo)科技集團股份公司33%——董事會：共13位。兩大股東各占5位，大橋鎮(zhèn)等三位股東推舉3位（誰的意見對聽誰的）——成效：98年國企入股資金6000萬元，2002年對應(yīng)的凈資產(chǎn)為4億，4年時間國有資產(chǎn)增值了8倍。?從QFII選股標(biāo)準(zhǔn)看

良好公司治理的重要性一是市值和流通量要大；二是公司治理和管理層的透明度，管理層必需能與投資者保持良好的溝通；三是公司的盈利增長能力要比較強，而且盈利能力應(yīng)與其股價相匹配；第四個標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)，這些行業(yè)必須能從中國經(jīng)濟增長中獲益。?案例：友誼-阿波羅改制后的公司治理——股權(quán)結(jié)構(gòu)：國有股東36%經(jīng)營者、兩社會人33%

其中：胡子敬6.25%工會持股會31%——制度創(chuàng)新：投票權(quán)信托、身份置換——成效?四、主輔分離主業(yè)改制上市和

經(jīng)營者持股（MSOP）股權(quán)激勵主要包括職工持股和經(jīng)營者持有股權(quán)兩種。前者又分為公司框架內(nèi)的職工持股和股份合作企業(yè)框架內(nèi)的職工持股兩種方式。經(jīng)營者股權(quán)激勵中的持有股權(quán)是持有實股（即經(jīng)營者持股MSOP）和享有股票期權(quán)的總稱。經(jīng)營者持股又可以分為直接持股和間接持股兩種。期股與崗位股。當(dāng)經(jīng)營者通過股權(quán)受讓方式獲得相對甚至絕對控股權(quán)時即為管理層收購（MBO）；當(dāng)經(jīng)營者借助于借貸等融資杠桿實現(xiàn)這一目標(biāo)時，即為管理層融資收購（LBO）。?五、主輔分離輔業(yè)改制和

職工持股（ESOP）主輔分離輔業(yè)改制的政策法律框架主輔分離輔業(yè)改制模式輔業(yè)改制中的國有資本管理先行分離的輔業(yè)改制框架思路先行分離的輔業(yè)改制試點選擇標(biāo)準(zhǔn)操作程序相關(guān)文件及其制作職工身份置換的政策法律依據(jù)職工身份置換的實務(wù)操作問題和對策?改制分流中的職工持股——農(nóng)村包產(chǎn)到戶、城市職工持股很可能是中國經(jīng)濟改革的重要內(nèi)容。十六大報告與有產(chǎn)者階層的形成。職工持股的意義和好處（案例介紹）職工持股的副作用職工持股載體?引入信托機制完善職工持股制度信托機制是解決職工持股規(guī)范性問題的理想模式（1）解決職工持股的載體問題（2）解決職工出資能力不足的問題（3）有效解決職工參與企業(yè)管理的問題（4）落實股利分配、解決稅收問題（5）解決控制權(quán)的集中問題?控制權(quán)的穩(wěn)定與信托運用葉公好龍的故事信托：投票權(quán)信托與股權(quán)信托管理層盤踞和職工盤踞?六、改制上市中的職工身份置換（一）員工身份置換的內(nèi)涵和法律框架（二）置換身份的對象（三）置換身份的方式（四）結(jié)合產(chǎn)權(quán)改革改革用工制度（五）職工身份置換的實務(wù)操作（六）案例分析

?（一）員工身份置換的內(nèi)涵

——廣義：所謂員工身份置換，就是依照有關(guān)勞動法律、法規(guī)和政策規(guī)定，通過解除、終止或變更勞動合同，消除全民所有制員工對國有企業(yè)以及國家的依賴關(guān)系，由企業(yè)的人變?yōu)樯鐣臉I(yè)人員，從而促進人員能進能出、崗位能上能下等機制的形成，推動企業(yè)經(jīng)營機制的根本轉(zhuǎn)換?！M義：特指與國有資產(chǎn)置換相聯(lián)系，將解除勞動合同應(yīng)支付的經(jīng)濟補償金轉(zhuǎn)換為員工持有公司股份的做法，解決國家對國有企業(yè)職工承擔(dān)無限責(zé)任的問題。。?職工身份置換的政策法律框架（1）《勞動法》第三章關(guān)于勞動合同和集體合同的規(guī)定中，對解除、終止、變更勞動合同有明確規(guī)定；第九章關(guān)于社會保險和福利的規(guī)定等。（2）國務(wù)院法規(guī)、文件：《國有企業(yè)富余職工安置規(guī)定》（國發(fā)［1993］111號）,《關(guān)于在若干城市試行國有企業(yè)破產(chǎn)有關(guān)問題的通知》（國發(fā)[1994]59號）；《關(guān)于在若干城市試行國有企業(yè)兼并破產(chǎn)和職工再就業(yè)有關(guān)問題的補充通知》（國發(fā)[1997]10號）；《關(guān)于國務(wù)院印發(fā)完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案的通知》（國發(fā)［2000］42號）等。（3）行政規(guī)章，部委文件：國家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于進一步推進國有企業(yè)分離辦社會職能工作的意見》（［2002］267號），《關(guān)于國有大中型企業(yè)主輔分離輔業(yè)改制分流安置富余人員的實施辦法》（國經(jīng)貿(mào)企改[2002]859號）；勞動部《違反和解除勞動合同的經(jīng)濟補償辦法》（［1994］481號）；勞動部《企業(yè)經(jīng)濟性裁減人員規(guī)定》（［1994］447號）等。（4）各地的地方法規(guī)。北京市、天津市、上海市等地的地方法規(guī)都有關(guān)于企業(yè)重組改制,職工身份置換的規(guī)定.?（二）置換身份的對象

單位在冊的全民所有制職工；社會聘用員工、臨時工等不屬于置換身份對象，其進出企業(yè)按勞動法有關(guān)規(guī)定辦；已退休人員不屬于置換身份對象。?（三）置換身份的方式

1、解除勞動合同，支付經(jīng)濟補償金，到社會再就業(yè)；2、終止勞動合同，到社會再就業(yè)，視情況給予或不給生活補助費；3、下崗進再就業(yè)服務(wù)中心，三年期滿解除合同，支付經(jīng)濟補償金，到社會再就業(yè)；4、解除勞動合同，保留社會保險關(guān)系，由企業(yè)代繳或雙方共繳社會保險費；5、企業(yè)破產(chǎn)，終止勞動合同，給予當(dāng)?shù)厣夏昶骄べY三倍的一次性安置費；以上五種要接續(xù)好社保關(guān)系，處理與員工的債務(wù)關(guān)系等。?（三）置換身份的方式（續(xù)）6、企業(yè)分立，變更或解除原合同，采取適當(dāng)方式消除員工全民職工身份；

7、企業(yè)主輔分離，興辦產(chǎn)權(quán)多元化的新企業(yè)，解除員工原勞動合同，簽訂新的合同，國企員工身份消失；8、企業(yè)被并購、租賃、承包、拍賣等，變更或解除原勞動合同，減弱或消除原國企員工身份；9、結(jié)合企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革、民營化，成立新企業(yè)，與留聘人員解除原國企勞動合同，將應(yīng)支付經(jīng)濟補償金折合成新企業(yè)股份，并簽訂新合同，置換原國企員工身份；10、其他方法：內(nèi)退等。后五種，員工大都沒有失去工作崗位，企業(yè)又不需拿現(xiàn)錢支付經(jīng)濟補償金，也不需費力去處理與員工的債務(wù)關(guān)系。

?改革用工制度一般流程1.根據(jù)企業(yè)改制總體方案，考慮用工制度改革的總體安排；2、擬訂用工制度改革方案，送職工（代表）大會討論通過，作為企業(yè)改制整體方案的重要組成部分；3、用工制度改革方案主要內(nèi)容①用工制度基本情況；②用工制度改革目標(biāo)、指導(dǎo)思想和原則；?改革用工制度一般流程③用工制度改革的具體內(nèi)容和措施；④用工制度改革的實施步驟及時間安排；⑤用工制度改革的組織領(lǐng)導(dǎo)；⑥若干附件——實施細(xì)則和辦法等。4、按照企業(yè)改制總體安排，穩(wěn)步推進用工制度改革?問題與對策分流職工自謀職業(yè)的優(yōu)惠政策時間2008享受政策的對象可適當(dāng)考慮集體企業(yè)享受稅收優(yōu)惠企業(yè)的范圍：服務(wù)、商貿(mào)、加工而且由簽3年合同變?yōu)?年（吸收30%的人員）859號文之前改制的企業(yè)怎么辦困難企業(yè)（凈資產(chǎn)不足以置換全民身份職工的）能否搞“兩個置換”：統(tǒng)一調(diào)劑集團內(nèi)或地、市國有企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)。?資不抵債的企業(yè)如何搞“兩個置換”

——解決補償金的6種方式1、集團公司或地、市政府出面打折解套（蕪湖）——資產(chǎn)、債務(wù)、權(quán)益重組2、出售部分閑置資產(chǎn)的兌現(xiàn)資金3、三產(chǎn)收入資金或盈利資金4、土地資產(chǎn)、在管公房作為企管公房出售5、凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的可以用土地評估值補償，不足再用土地出讓金及稅費補償6、對同集團、同系統(tǒng)、同領(lǐng)域或有聯(lián)營可能的捆綁操作（傍大款），無同業(yè)只能財政解決即：有資產(chǎn)用資產(chǎn)，無資產(chǎn)用企管公房，無企管公房用土地，無土地用同業(yè)，無同業(yè)通過財政補償。?抓早抓小排查化解聚集上訪事件堅持原則，不開口子政策允許的前提下解決上訪職工的困難落實責(zé)任制，有預(yù)案，將問題及早解決?七、上市公司管理層收購

（MBO）和職工收購（EBO）購并——既是資本經(jīng)營的主要形式，又是公司治理的有效途徑。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理市場相互補充或相互替代，約束著經(jīng)營者的自主決策權(quán)，公司控制權(quán)市場作為外部治理市場的重要組成部分，在英美已成為“有效的、簡單的和一般的方法”。公司法學(xué)的芝加哥學(xué)派旗手Easterbrook和Fischel不無驕傲地宣稱：只有收購機制在某種程度上保證在公司經(jīng)理中間存在競爭和效率，并由此為為數(shù)眾多的小股東提供強有力的保護。?協(xié)議收購、要約收購與

委托書收購1、交易場地不同。2、股份限制不同。3、收購態(tài)度不同。4、收購對象的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同?！袝召?管理層收購中的收購主體和資金來源

收購主體可以是自然人，也可以是法人

信托思路——首先，管理層和技術(shù)骨干作為委托人與信托公司簽訂信托合同，將自有資金作為信托財產(chǎn)委托給信托公司，指定信托目的是受讓改制公司股權(quán)，管理層和技術(shù)骨干同時作為信托受益人享有信托財產(chǎn)終極所有權(quán)。其次，信托公司與大股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，支付對價，成為股權(quán)的名義持有人。第三，信托公司參與改制公司章程修訂簽署。第四，完成股權(quán)過戶和工商變更登記，信托公司成為改制公司名義股東。?MBO（管理層收購）的資金來源案例：某公司管理層以5000萬元收購相應(yīng)國有凈資產(chǎn)或股份，自有資金只有1500萬，尚缺3500萬。如何操作？1、貸款方案2、戰(zhàn)略性股權(quán)投資方案3、股權(quán)（資產(chǎn)）轉(zhuǎn)債權(quán)方案4、信托受益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓方案?1、貸款方案假定管理層持股所需資金約為5000萬元，管理層除了自籌1500萬元資金外，還需要引入外部資金3500萬元，信托公司以自有資金或發(fā)行集合資金信托計劃籌措5年期資金3500萬元，貸款利率為同期人民銀行貸款基準(zhǔn)利率5.58%。

?2、戰(zhàn)略性股權(quán)投資方案

由于管理層持股所需資金約為5000萬元，管理層除了自籌1500萬元資金外，還需要引入外部資金3500萬元，信托公司以自有資金籌措5年期資金3500萬元，作為戰(zhàn)略性股權(quán)投資受讓公司股權(quán)，同時與管理層簽訂股權(quán)分期轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格為初始購買價格加上以5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率5.58%計算的資金成本。?3、股權(quán)（資產(chǎn)）轉(zhuǎn)債權(quán)方案由于管理層持股所需資金約為5000萬元，管理層除了自籌的1500萬元資金外，還需要引入外部資金3500萬元，大股東將其所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)，并與管理層簽訂信托受益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格為初始購買價格加上以5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率5.58%計算的資金成本。——優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理的可行方案?4、信托受益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓方案由于管理層持股所需資金約為5000萬元，管理層除了自籌1500萬元資金外，還需要引入外部資金3500萬元，信托公司或改制公司尋找外部資金提供方作為委托人，以戰(zhàn)略性股權(quán)投資方式受讓改制公司股權(quán)，委托人同時與管理層簽訂信托受益權(quán)分期轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格為初始購買價格加上以5年期銀行貸款基準(zhǔn)利率5.58%計算的資金成本。?管理層受讓國有股的股權(quán)定價協(xié)議收購原則上不低于凈資產(chǎn)的價格。優(yōu)先采用公開競價方式確定外國投資者及轉(zhuǎn)讓價格要約收購價格應(yīng)當(dāng)遵循：掛牌交易的同一種類股票的價格不低于下列價格中較高者：1、在提示性公告日前六個月內(nèi)，收購人買入被收購公司掛牌交易的該種股票所支付的最高價格；2、在提示性公告日前三十個交易日內(nèi)，被收購公司掛牌交易的該種股票的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值的百分之九十。?管理層受讓國有股的股權(quán)定價要約收購未掛牌交易股票的價格不低于下列價格中較高者：1、在提示性公告日前六個月內(nèi)，收購人取得被收購公司未掛牌交易股票所支付的最高價格；

2、被收購公司最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)值。

?上市公司MBO的四種操作方式控股公司層面上市公司層面子分公司層面資產(chǎn)業(yè)務(wù)層面?上市公司MBO大餐管理層MBO上市公司后的持股比例（表7）粵美的何享鍵和工會控股案例（表9）深方大MBO示意圖（表10）佛山塑料MBO示意圖（表11）洞庭水植MBO示意圖（表12）宇通客車MBO示意圖（表13）四通投資MBO四通香港（表21）勝利股份MBO示意圖（表27）特變電工MBO示意圖（表28）宏源祥MBO示意圖（表30）?非上市公司MBO的規(guī)范方向與

案例介紹非上市公司MBO的規(guī)范方向一是在一個“三公”的產(chǎn)權(quán)交易市場進行招投標(biāo)、拍賣，廣泛征集受讓方。經(jīng)公開征集只產(chǎn)生一個受讓方時，可以采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。同等情況下管理層有優(yōu)先受讓權(quán)。未完成離任審計或經(jīng)確認(rèn)應(yīng)對被轉(zhuǎn)讓企業(yè)經(jīng)營不善負(fù)有責(zé)任的企業(yè)負(fù)責(zé)人和經(jīng)營管理人員，不得受讓。?

首旅集團中國康輝旅行社（26家分社先行MBO）78個自然人（MBO）38個自然人直接持股40個委托信托公司?雇員收購（EBO）的規(guī)范設(shè)計雇員收購（EBO）在當(dāng)今中國是一種比管理層收購更現(xiàn)實、覆蓋企業(yè)范圍更廣的資本運作方式。從吳安民現(xiàn)象說起操作方式（類同MBO）參照管理層收購的規(guī)范設(shè)計謹(jǐn)防MBO、EBO中犯罪現(xiàn)象。不同的思路做法，不同的結(jié)果：李東生、李經(jīng)緯、勞德榮

?管理層收購對公司治理的影響——MBO、EBO、ESOP、ESO與公司治理——CEO、COO、CFO、CTO與公司治理——累積投票權(quán)與獨立董事?八、上市公司經(jīng)營者股票期權(quán)（ESO）含義及其特征試點企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)股票期權(quán)模式股票期權(quán)與職工持股的關(guān)系操作程序相關(guān)文件及其制作法律問題和對策?九、立法展望

國務(wù)院和國資委近日通過了2003年國資委立法計劃：未來5年內(nèi)爭取制訂出臺一系列重要的配套行政法規(guī)，主要有：《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓暫行辦法》《上市公司國有股轉(zhuǎn)讓暫行辦法》《企業(yè)國有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營管理辦法》《重要子企業(yè)重大事項管理辦法》《企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)糾紛調(diào)處辦法》《企業(yè)國有資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》《國有資產(chǎn)法》的制定情況《產(chǎn)權(quán)交易管理辦法》

?國資委正在調(diào)研和審議的國資方面的

法律和行政法規(guī)《公司法》（盡快修改）《國有資產(chǎn)法》（盡快出臺）《企業(yè)破產(chǎn)法》《監(jiān)事會條例》（修正）《重大事項報告制度和規(guī)則》《企業(yè)收入分配管理辦法》《出資企業(yè)重大融資規(guī)劃管理辦法》《企業(yè)產(chǎn)權(quán)登記實施細(xì)則》?全球競爭經(jīng)濟體制下的

公司法改革指導(dǎo)思想：建立并完善現(xiàn)代企業(yè)制度健全法人治理結(jié)構(gòu)：法定代表人；董事對所有股東的誠信勤勉義務(wù)和責(zé)任；完善監(jiān)事會制度。完善股票發(fā)行上市程序，推動企業(yè)改組改造對外投資不超過50%凈資產(chǎn)的限制細(xì)化重大事宜的內(nèi)容，公司回購預(yù)留條款的增加降低進入門檻，鼓勵民間資本進入實繳制變?yōu)榈怯浿?、降低設(shè)立成本中小股東的權(quán)利保護問題：累積投票制與資本多數(shù)決股東訴訟權(quán)——直接訴訟與派生訴訟適當(dāng)提高無形資產(chǎn)的比例等?抓住機遇要靠推進改革勞動價值新論與人力資本產(chǎn)權(quán)定價抓住機遇要靠完善公司治理（《王昭君》中孫美人的故事）重中之重——股權(quán)激勵沃爾芬森：對于世界經(jīng)濟而言，良好的公司治理和健全的國家治理一樣重要。制度的保證是企業(yè)做大做強的根本保證?按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營跨境基建

我們認(rèn)為，以商業(yè)原則，以入股方式組成公司，經(jīng)營珠三角或跨境的基建發(fā)展項目，是既有效率而又可避開各種繁文縟節(jié)的可行方法，其優(yōu)點如下。基建項目屬於資本投資，大部分都可以按商業(yè)原則計算成本、回報和風(fēng)險，如果以這些原則作為商討基礎(chǔ)，中方和港方都可以避開各種政治問題，在商言商探討合作的可行性，雙方既有明確目標(biāo)，也有清晰的談判標(biāo)準(zhǔn)，比起空泛地討論協(xié)調(diào)要有效益得多。按商業(yè)原則合組公司經(jīng)營跨境基建正如上述，基建是一個地區(qū)能否向前發(fā)展的關(guān)鍵，涉及龐大利益；說到底，珠三角地區(qū)和香港合作，不能純粹談原則，更重要的是雙方怎樣才能均沾利益，達(dá)到雙贏目標(biāo)。要令利益分配均勻、合理，應(yīng)該用入股方式?jīng)Q定粵港兩地在某一個項目內(nèi)所佔的權(quán)益。成立公司共同管理基建項目，按商業(yè)機構(gòu)的方式經(jīng)營，也可避免官方的對等談判或公文往來，而且，當(dāng)基建項目「公司