企業(yè)融資決策概述課件

2023/7/1企業(yè)融資決策概述第一節(jié)融資管理概述一、企業(yè)融資的動機擴張性籌資動機：企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的需要而產(chǎn)生的籌資動機，其直接結果是企業(yè)資產(chǎn)總額和資本總額的增加。償債性籌資動機：企業(yè)因調整現(xiàn)有資本結構或償還債務的需要而產(chǎn)生的籌資動機。混合性籌資動機：同時既為擴張規(guī)模又為調整資本結構而產(chǎn)生的籌資動機。7/1/2023二、企業(yè)融資的基本原則效益性原則：成本與收益的權衡合理性原則：結構合理、期限匹配及時性原則安全性原則合法性原則7/1/2023三、企業(yè)融資的渠道政府財政資本：政策性強，國企主要來源銀行信貸資本：各類企業(yè)籌資的重要來源非銀行金融機構資本其他法人資本民間資本：居民個人資本企業(yè)內(nèi)部資本國外和港澳臺資本

7/1/2023四、企業(yè)融資的方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃7/1/2023第二節(jié)企業(yè)的資本金制度資本金是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金。非發(fā)行股票籌集資本金的主要方式：吸收直接投資企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益融資）7/1/2023一、吸收直接投資按投資者不同分為：吸收國家投資、吸收法人投資、吸收社會公眾投資投資者的出資形式現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資：包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資，應評估確定或按照協(xié)議約定的金額計價7/1/2023吸收直接投資評價：優(yōu)點：能夠提高企業(yè)的信譽和借款能力；能盡快形成生產(chǎn)能力；財務風險較低缺點：資本成本較高；分散企業(yè)控制權；不便于產(chǎn)權交易7/1/2023二、留存收益融資企業(yè)凈利潤的分配順序：彌補以前年度虧損提取法定盈余公積提取任意盈余公積向投資者分配利潤形成未分配利潤留存收益主要包括法定盈余公積、任意盈余公積和未分配利潤7/1/2023評價：優(yōu)點：融資費用低；使企業(yè)所有者獲得稅收上的利益；能夠提高企業(yè)的借款能力缺點：留存收益的數(shù)量會受到某些股東的限制；留存收益過多會影響企業(yè)的外部融資和在證券市場上的形象7/1/2023一、股票的含義和特征股票是股份公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲取股息和紅利的可轉讓書面憑證。普通股的特征：

期限的永久性決策的參與性報酬的剩余性責任的有限性清償?shù)母綄傩越灰椎牧鲃有酝顿Y的風險性權益的同一性第三節(jié)發(fā)行股票融資7/1/2023二、股票的分類按股東權益劃分：普通股、優(yōu)先股按是否記名：記名股票與不記名股票按面額形態(tài)分：面值股票與份額股票持股主體：國家股、法人股、個人股按發(fā)行對象和上市地區(qū)：本幣股票（A股）、外資股（B股、H股、N股）7/1/2023普通股：構成公司資本的基礎。普通股的持有人是公司的基本股東。優(yōu)先股：給予投資者某些優(yōu)惠特權的股票。與普通股比較優(yōu)先——優(yōu)先領取固定股息優(yōu)先按票面清償不足——不能參與經(jīng)營決策無優(yōu)先認股權普通股與優(yōu)先股7/1/2023三、股票的發(fā)行1.股票發(fā)行的要求股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。同股同權同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同股票發(fā)行價格可以平價，也可以溢價，但不得低于票面金額（即折價）。7/1/20232.股票發(fā)行的條件公司的組織機構健全、運行良好公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的財務狀況良好公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定7/1/20233、股票的發(fā)行方式公開發(fā)行：公募。擴大股東范圍；提高公司知名度；發(fā)行成本高；受市場影響大非公開發(fā)行：私募。降低發(fā)行成本、流動性差、發(fā)行范圍小7/1/20234.股票的銷售方式自銷：適用于非公開發(fā)行，是指股份有限公司自行直接將股票出售給認購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構承銷。承銷：適用于公開發(fā)行，是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券承銷機構代理。包銷代銷不同發(fā)行方式在成本、風險、能否提高企業(yè)知名度、資金獲取速度等方面有區(qū)別7/1/20235.股票的發(fā)行價格股票發(fā)行價格的種類：通常有等價、時價和中間價三種股票發(fā)行的定價原則：同次發(fā)行同價、認購每股同價、發(fā)行價≥票面價等7/1/2023四、股票的上市上市是指在證券交易所掛牌交易股票上市的意義：提高股票的流動性和變現(xiàn)性；避免股權過于集中；提高公司的知名度；能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本；便于確定公司的價值。對公司可能的不利方面：信息公開的要求；股市的波動可能歪曲公司的實際情況；可能分散公司的控制權。7/1/2023股票上市的條件（P57）股票已向社會公開發(fā)行股本總額不少于人民幣5000萬元開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利千人千股公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載7/1/2023股票上市的決策（P57）考察公司上市的利弊得失上市股票的股利決策：包括股利政策和股利分配方式的選擇股票上市方式的選擇股票上市時機的選擇7/1/2023五、普通股籌資的評價優(yōu)點：沒有固定的股利負擔；永久性資本；能夠提高企業(yè)的信譽和借款能力；財務風險較低缺點：資本成本較高；分散企業(yè)控制權；可能導致股價下跌7/1/2023一、發(fā)行債券融資（一）概述債券是一種有價證券，是發(fā)行主體為籌措資金依法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)以一定利率還本付息的債權債務憑證。債券的票面要素：債券的面值；償還期限；票面利率；發(fā)行人第四節(jié)企業(yè)負債融資7/1/2023

債券與股票的區(qū)別區(qū)別股票債券發(fā)行者股份公司股份公司和其他部門是否還本不還本到期還本付息收益來源來源于公司利潤債息記入成本權益參與管理、利潤和剩余財產(chǎn)分配無參與權收益不同股息不固定利息固定7/1/2023（二）債券的種類根據(jù)是否記名可分為記名債券、無記名債券按能否轉換為公司股票分可轉換債券、不可轉換債券債券（只有上市公司可發(fā)行可轉換債券）按利率不同分為固定利率債券、浮動利率債券按有無擔保分信用債券、擔保債券（抵押、質押、保證）按是否上市，分上市債券、非上市債券按償還方式，分到期一次償還債券、分期債券7/1/2023（三）發(fā)行債券的資格與條件：見教材P63（四）債券的發(fā)行價格平價、溢價、折價票面利率高于市場利率，溢價發(fā)行；反之，折價發(fā)行；兩者一致時，平價發(fā)行債券價格的計算--內(nèi)在價值（現(xiàn)值）其中，i是合理的收益率，F(xiàn)為票面金額，I為利息7/1/2023（五）債券的信用評級：表示債券質量的優(yōu)劣，評價發(fā)行人的償債能力、資信狀況、風險水平等（六）債券籌資評價優(yōu)點：成本低；保證股東的控制權；財務杠桿作用；便于調整資本結構缺點：財務風險高；限制條件多；籌資數(shù)額有限7/1/2023二、長期借款融資長期借款是企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的期限一年以上的借款。長期借款的保護性條款：一般性保護條款：對企業(yè)的流動資金、現(xiàn)金股利、資本支出、其他長期債務進行限制例行性保護條款：定期提交財務報表、如期繳納稅金、不準以企業(yè)資產(chǎn)作擔?；虻盅旱忍厥庑员Ｗo條款產(chǎn)：?？顚Ｓ谩⑾拗聘呒壜殕T的薪金等7/1/2023長期借款的利率：固定利率、浮動利率償還方式：定期支付利息、到期一次還本定期等額償還本息平時逐期償還小額本息、期末償還剩余部分長期借款融資評價：優(yōu)點：融資速度快；成本低；靈活性強缺點：風險高；限制條款多；數(shù)額有限7/1/2023三、短期負債融資（一）短期借款1、短期借款的種類按用途分：生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、結算借款、賣方信貸按償還方式分：一次性償還借款、分期償還借款按利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款按有無擔保分：抵押借款、信用借款7/1/20232、短期借款的信用條件

（1）信貸限額信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高限額。企業(yè)在批準的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的法律責任。7/1/2023

（2）周轉信貸協(xié)定周轉信貸協(xié)定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例：企業(yè)與銀行約定周轉信貸協(xié)定額為1000萬元，年度內(nèi)使用了600萬元，假設貸款的年利率為12%，年承諾費率為0.5％。則企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費各多少萬元？7/1/2023

（3）補償性余額補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比計算的最低存款余額。補償性余額提高了企業(yè)借款的實際利率；可降低銀行的風險。例：見教材P717/1/2023（4）借款抵押銀行向財務風險較大或對其信譽不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔保。貸款金額占抵押品價值的比率取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風險偏好會限制企業(yè)財產(chǎn)的使用和借款能力（5）償還條件：到期一次償還、定期等額償還（6）其他承諾7/1/20233、短期借款利率的類型優(yōu)惠利率：向信譽最好的客戶貸款時收取的利率浮動優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率：與優(yōu)惠利率差距的大小，取決于借款企業(yè)的信譽、與銀行的往來關系及信貸市場的狀況7/1/20234、短期借款利息的支付方式（P73）（1）收款法（利隨本清法）：借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于實際利率。（2）貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金。這種方法將導致實際利率高于名義利率。（例：見教材P73）7/1/2023

（3）加息法：將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和。這種方法使企業(yè)負擔的實際利率高于名義利率約一倍。

例：見教材P74

總結通用公式：

實際利率＝年利息/實際可用借款額×100%

7/1/20235、短期借款融資的評價優(yōu)點：籌資比較方便、彈性較高缺點：風險較高、限制較多7/1/2023（二）商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。

應付賬款

賒購

主要形式應付票據(jù)預收賬款7/1/20231、應付賬款（P75）

①應付賬款的成本免費信用：折扣期內(nèi)付款有代價信用：超過折扣期但在信用期內(nèi)付款，放棄折扣展期信用：超過信用期推遲付款

7/1/2023②利用現(xiàn)金折扣的決策原則若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率折扣期內(nèi)付款；反之，則應放棄折扣，信用期付款若折扣期內(nèi)的短期投資收益率＞放棄現(xiàn)金折扣成本，則應放棄折扣，追求更高的收益7/1/20232、應付票據(jù)商業(yè)匯票籌資成本低，但有期限限制。若延期，則要支付罰金，風險較大。3、預收賬款4、商業(yè)信用融資評價優(yōu)點：籌資便利、成本低、限制條件少缺點：期限較短7/1/2023一、租賃融資

1.租賃的含義及種類租賃是出租人以收取租金為條件，在合同期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的經(jīng)濟行為。經(jīng)營租賃：通常為短期租賃融資租賃：一般由租賃公司融資購進設備租給承租企業(yè)使用；租賃期限較長；租賃合同比較穩(wěn)定；承租企業(yè)負責設備的維修保養(yǎng)和保險；租賃期滿時通常由承租企業(yè)留購。第五節(jié)企業(yè)其他融資策略7/1/2023

2.融資租賃的方式直接租賃：融資租賃的典型形式。售后租回：承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時因將其租回而保留了資產(chǎn)的使用權。杠桿租賃：租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務。7/1/2023

3.融資租賃的租金（P80）租金的構成：資產(chǎn)購買成本、租息、相關費用租金的測算方法平均分攤法：等額年金法：7/1/2023

4.融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：能夠迅速獲得所需資產(chǎn)、限制條件較少、可以避免設備陳舊過時的風險缺點：籌資成本較高；固定的租金可能成為企業(yè)的財務負擔7/1/2023二、可轉換債券1.可轉換債券的特點可轉換債券有時簡稱可轉債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉換債券具有債務與權益籌資的雙重屬性。7/1/20232.可轉換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：有利于降低資本成本、有利于籌集更多資本、有利于調整資本結構缺點：轉股后可轉換債券籌資將失去利率較低的好處；持有人不愿轉股時發(fā)行公司將承受償債壓力；若轉股時股價高于轉換價格，則發(fā)行遭受籌資損失7/1/2023三、認股權證融資認股權證是股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的買入期權。它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權利。認股權證的持有者在認購股份之前，對發(fā)行公司既不擁有債權也不擁有股權，而只是擁有股票認購權。認股權證的作用：為公司籌集額外的現(xiàn)金、促進其他籌資方式的運用7/1/2023四、期權融資期權，也稱選擇權，是期權買方向賣方支付了期權費后獲得的，在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權利。按權利內(nèi)容，分為看漲期權（買權）和看跌期權（賣權）區(qū)別于其他交易方式的特征在于其較易對象是一種權利具有杠桿作用7/1/2023一、資本成本的內(nèi)涵資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。它包括資本籌集費和資本使用費兩部分。個別資本成本：用于比較各種融資方式加權平均資本成本：用于資本結構決策邊際資本成本：用于追加籌資決策第六節(jié)資本成本和資本結構7/1/2023資本成本的作用是選擇融資方式、進行資本結構決策和選擇追加融資方案的重要依據(jù)是評價投資方案、進行投資決策的重要標準是評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)7/1/2023二、個別資本成本債務資本成本：長期借款成本、債券成本權益資本成本：普通股成本、留存收益成本7/1/20231、長期借款成本（KL）

式中：L為長期借款本金；F為籌資費率；I為年利息；T為所得稅稅率；i為年利率當籌資費很小時，可忽略不計，則：例：見教材P88【例1】

7/1/20232、債券成本（KB）

式中：B為債券籌資額（按照發(fā)行價格確定）當發(fā)行價格與面值一致時，則：例：見教材P89【例2】【例3】【例4】7/1/20233、普通股成本（KC）固定增長的股利模型

式中：P為每股融資凈額；D1為第一年每股預期股利；g為股利增長率例：某企業(yè)發(fā)行