《采用杜邦分析法分析合肥長虹美菱盈利趨勢（2019-2022）》11000字

摘要盈利是企業(yè)單位從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)，只有幫助企業(yè)建立完善的、高質(zhì)量的盈利體系，才能充分保障企業(yè)在當(dāng)下日益復(fù)雜的國內(nèi)外市場環(huán)境中發(fā)展。分析企業(yè)的盈利能力，管理者可以有效了解到企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營現(xiàn)狀，從而發(fā)掘出企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)、抗風(fēng)險能力等方面的不足與進(jìn)步空間，推動企業(yè)發(fā)展。在此背景下，本文首先將分析合肥長虹美菱的經(jīng)營情況，考察企業(yè)的盈利的基礎(chǔ)與前景；之后，采用杜邦分析法，以合肥長虹美菱的凈資產(chǎn)收益率為核心，參考2020-2022年第三季度間合肥長虹美菱的各項財務(wù)指標(biāo)，對企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評價；然后，通過將合肥長虹美菱的盈利能力指標(biāo)與同行業(yè)企業(yè)，如GL股份、CR集團(tuán)等進(jìn)行比較，發(fā)掘合肥長虹美菱的競爭優(yōu)勢與改進(jìn)空間；在此基礎(chǔ)上，引入銷售現(xiàn)金比、凈利潤現(xiàn)金比，彌補(bǔ)杜邦分析體系缺失對企業(yè)的現(xiàn)金流考察局限，總結(jié)出影響合肥長虹美菱盈利能力的因素；最后，針對分析結(jié)果體現(xiàn)出的問題，結(jié)合企業(yè)的實際情況，提出增加企業(yè)營收、降低成本、改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等優(yōu)化建議。關(guān)鍵詞：盈利能力；杜邦分析；現(xiàn)金流量1杜邦體系相關(guān)理論概述1.1杜邦分析體系的介紹杜邦分析體法(DuPontAnalysis)源于美國杜邦公司，是從財務(wù)管理角度，評價企業(yè)的盈利趨勢的一種方法。其核心是利用幾種主要的財務(wù)指標(biāo)間的關(guān)系，來綜合分析企業(yè)的經(jīng)營情況(鄒鑫磊,陸雨,2020)。具體而言，它是通過分析凈資產(chǎn)收益率來考察企業(yè)是否實現(xiàn)了股東權(quán)益最大化的方法。其基本理念是將評價企業(yè)股東權(quán)益的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行逐級地分解，形成多個財務(wù)比率之間乘積。其基本模型如下：圖1.1杜邦分析體系圖由此可見，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)為杜邦分析的主要指標(biāo)。下面將對以上三種財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行逐一介紹。①凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分率。該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，公司資產(chǎn)的利用效率可以借由該指標(biāo)很好地反應(yīng)。該指標(biāo)越高，說明經(jīng)營的效率就越高，投資換回的收益就越高（董怡婷,韓綺玉，2021）。②總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)凈利潤總額與企業(yè)資產(chǎn)平均總額的比率。它反映了企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的效果，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利成果的重要指標(biāo)（蔡毅然,何俊杰，2021）。③權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額相較于股東權(quán)益的倍數(shù)，反應(yīng)了企業(yè)對于財務(wù)桿桿的使用程度。因此，該數(shù)值越大，意味著所有者投入的資本量占企業(yè)總資產(chǎn)的比例就越小，財務(wù)杠桿利用使用程度大，也就代表了企業(yè)的負(fù)債水平較高（梁宛青,葉丹萍,傅其洋，2020）；數(shù)值越小，意味著在企業(yè)總資產(chǎn)中，所有者投入的資本占比大，財務(wù)杠桿利用使用程度低，負(fù)債水平低。1.2杜邦分析體系的不足杜邦分析法在評價企業(yè)績效時，只考慮了財務(wù)方面的信息，無法綜合全面的反映企業(yè)實力，必須結(jié)合其他信息加以分析。具體表現(xiàn)在（鄒鑫磊,陸雨，2021）：（1）過分重視企業(yè)的短期財務(wù)結(jié)果，有可能會導(dǎo)致公司管理層的短視行為，從而忽略對新技術(shù)研發(fā)、品牌建立、員工安撫等工作。（2）當(dāng)下我們正處于信息時代，員工積極性、供應(yīng)廠商的經(jīng)營情況、技術(shù)進(jìn)步、客戶喜好等因素對企業(yè)經(jīng)營成果的影響越來越大。而財務(wù)指標(biāo)僅僅反映企業(yè)過往的經(jīng)營成果，因此，杜邦分析法無法考量上述因素的。（3）杜邦分析法缺失了對企業(yè)的現(xiàn)金流量的分析，無法體現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，這是杜邦分析體系最為明顯的不足之處。2合肥長虹美菱及其所處行業(yè)概況2.1合肥長虹美菱簡介合肥長虹美菱公司是我國冰柜冰箱行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕冰柜冰箱領(lǐng)域多年，合肥長虹美菱在曾經(jīng)在2019-2021年三年連續(xù)獲得我國“國家冰柜冰箱企業(yè)榮譽(yù)金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)冰柜冰箱企業(yè)500強(qiáng)”。合肥長虹美菱的發(fā)展是我國冰柜冰箱企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國冰柜冰箱企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持“以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心”的經(jīng)營理念，擁有一批高素質(zhì)的管理人才和高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)隊伍，吸收新創(chuàng)意，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)口，全方位的服務(wù)跟蹤，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于冰柜冰箱市場需求進(jìn)行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于冰柜冰箱行業(yè)前沿，引領(lǐng)冰柜冰箱行業(yè)的發(fā)展。2.2合肥長虹美菱財務(wù)狀況上文分析了合肥長虹美菱的內(nèi)外部環(huán)境，本節(jié)將在上文分析的基礎(chǔ)上對合肥長虹美菱的現(xiàn)金流量狀況、資產(chǎn)負(fù)債狀況進(jìn)行剖析?，F(xiàn)金流狀況分析表2.1利潤表以及現(xiàn)金流量表相關(guān)科目變動分析表單位：萬元幣種：人民幣科目2021年2020年變動比例(%)營業(yè)收入27,470,7122,017，8824.8營業(yè)成本20,937,2517,430,7820.1毛利6,533,4514,587,1142.4銷售費(fèi)用199,580182,269.5管理費(fèi)用l,562,431,517,782.9研發(fā)費(fèi)用4,671,924,744,46-1.5財務(wù)費(fèi)用-1,259,96-561,27124.5對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益652,98255,77155.3公允價值變動收益331,09194,5170.2經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13,174,298,139,9961.8投資活動使用的現(xiàn)金流量凈額-48,503,12-13,553,12257.9籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額86,911,078,286,50948.8①營業(yè)收入變動主要是因為是本期銷售冰柜冰箱的數(shù)量增加以及產(chǎn)品組合變動所致。②銷售成本的增長主要由于本期銷售冰柜冰箱的數(shù)量增加所致。③財務(wù)費(fèi)用的變動主要是由于2021年現(xiàn)金流量避險，以及人民幣相較于美元升值的影響，導(dǎo)致外幣匯兌收益變動導(dǎo)致的。④對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益變動的主要原因是由于2021年聯(lián)營公司的投資收益和股權(quán)被動稀釋收益所致(趙梓萱,2020)。合肥長虹美菱部分聯(lián)營公司為若干投資組合的基金管理機(jī)構(gòu)。2021年聯(lián)營公司的投資收益主要由于投資組合的公允價值變動及若干聯(lián)營公司當(dāng)期運(yùn)營收益增加所致。⑤公允價值變動損益變動的主要原因是，2021年集團(tuán)所投資的權(quán)益性金融資產(chǎn)的公允價值上升。⑥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動的主要原因是，銷售商品收到的現(xiàn)金增加，以及購買原材料現(xiàn)金支出增加的凈影響所致。⑦投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動的主要原因是，購買廠房和設(shè)備支出上升，購買和出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生凈支出(趙梓萱,2020)。⑧籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動的主要原因是發(fā)行人民幣股份募集資金所得款項，新增融資及償還借款的影響，發(fā)行債券所得款項，及少數(shù)股東資本注資所得款項。[2]收入與成本分析表2.22021年收入和成本分析表單位：萬元幣種：人民幣分行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)毛利率（%）主營業(yè)務(wù)收入比2020年增減（%）主營業(yè)務(wù)成本比2020年增減（%）主營業(yè)務(wù)毛利率比2020年增減（%）冰柜冰箱行業(yè)26,974,7420,475,6524.125.620.9增加3.0個百分點(diǎn)表2.32021年主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況單位：萬元幣種：人民幣分產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)毛利率（%）主營業(yè)務(wù)收入比上年增減（%）主營業(yè)務(wù)成本比上年增減（%）主營業(yè)務(wù)毛利率比上年增減（%）冰柜冰箱產(chǎn)品23,988,6318,757,7721.820.016.6增加2.3個百分點(diǎn)其他主營業(yè)務(wù)2,986,101,717,8842.5102.3101.6增加0.2個百分點(diǎn)通過表中信息可知，2021年合肥長虹美菱在其主營業(yè)務(wù)冰柜冰箱行業(yè)的收入為269.74億元，較2020年上升25.6%，主營業(yè)務(wù)的毛利率水平維持在24.1%。具體來講，冰柜冰箱產(chǎn)品鏈的收入為239.88億元，占比占公司全部營業(yè)收入的88.9%，該部分的營業(yè)毛利率為21.8%，利潤水平客觀。債務(wù)情況分析表2.4公司債務(wù)情況單位：萬元幣種：人民幣債務(wù)2021年末2020年末短期借款2,956,81698,12長期借款26,331,0413,987,78租賃負(fù)債981,971,166,31應(yīng)付債券5,469,761,495,18一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債6,150,908,493,52其他流動負(fù)債-2,028,23小計41,890,4827,869,13貨幣資金-86,667,87-37,268,47短期投資-766,33-506,58長期定期存款-10,704,95-凈負(fù)債-56,248,676-9,905,926從表中不難發(fā)現(xiàn)，合肥長虹美菱在2021年的的短期借款與長期借款相較于2020年有較大程度的增加。短期借款的增長的原因主要是為滿足短期營運(yùn)資金需求。長期借款增長的原因主要是2021年內(nèi)因擴(kuò)充產(chǎn)能，資金需要增加。合同負(fù)債增長的原因主要是2021年與主營業(yè)務(wù)活動相關(guān)的預(yù)收款增加（江曉宇,袁月，2021）。應(yīng)付賬款增長的原因主要是2021年內(nèi)應(yīng)付材料采購款增加。應(yīng)付債券增長的原因主要是本報告期內(nèi)新發(fā)行債券。一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債減少的原因主要是本報告期內(nèi)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。3合肥長虹美菱盈利能力綜合分析3.1杜邦分析體系下合肥長虹美菱盈利能力影響因素分析3.1.1凈資產(chǎn)收益率分析該指標(biāo)反映了股東權(quán)益的收益水平，公司資產(chǎn)的利用效率可以借由該指標(biāo)很好地反應(yīng)。杜邦分析體系主要原理如下：凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)*資產(chǎn)凈利率（4-1）資產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利率（4-2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利率*權(quán)益乘數(shù)（4-3）下面將運(yùn)用杜邦分析體系對合肥長虹美菱盈利能力進(jìn)行分析，合肥長虹美菱2019年-2022年凈資產(chǎn)收益率以及相關(guān)指標(biāo)如表3.1所示，凈資產(chǎn)收益率變動趨勢如圖3.1所示。表3.12019-2021年合肥長虹美菱凈資產(chǎn)收益率及相關(guān)指標(biāo)指標(biāo)/年份2022.9.30202120202019凈資產(chǎn)收益率（%）5.093.644.142.46銷售凈利率（%）28.8515.778.153.36總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.26權(quán)益乘數(shù)計算1/（1-29.6%）=1.421/（1-30.77%）=1.441/（1-37.96%）=1.611/（1-38.14%）=1.62如3.1所示，在2019-2022年9月份，合肥長虹美菱的凈資產(chǎn)收益率總2.46%增加至6.86%。在杜邦分析體系中，資產(chǎn)收益率代表了企業(yè)的整體盈利水平，所以合肥長虹美菱在過去4年的盈利水平不斷增加。下面將結(jié)合表3.1數(shù)據(jù)，分析各財務(wù)指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的影響。根據(jù)公式（4-3），凈資產(chǎn)收益率的變動受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率的影響，所以將后者稱為前者的驅(qū)動因素（阮文軒,卓寒雪，2020）。依照所給公式能夠計算出合肥長虹美菱2019-2022年9月份凈資產(chǎn)收益率。以變動幅度較大的2021-2022年為例（計算結(jié)果存在誤差）：2022年9月凈資產(chǎn)收益率=28.85%*0.12*1/（1-29.6%）=5.09%2021年凈資產(chǎn)收益率=15.77%*0.17*1/（1-30.77%）=3.64%凈資產(chǎn)收益率變動=5.09%-3.64%=1.45%計算結(jié)果顯示，合肥長虹美菱2022年凈資產(chǎn)收益率較2021年提升了1.45%。運(yùn)用連環(huán)替代法對各驅(qū)動因素變動對凈資產(chǎn)收益率的影響程度進(jìn)行計算，過程如下：2021年凈資產(chǎn)收益率=15.77%*0.17*1/（1-30.77%）=3.64%①替代銷售凈利率=28.85%*0.17*1/（1-30.77%）=7.06%②替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=28.85%*0.12*1/（1-30.77%）=4.96%③替代權(quán)益乘數(shù)=28.85%*0.12*1/（1-29.6%）=4.92%④2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：③-②=4.96%-7.06%=-2.1%2022年權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：④-③=4.92%-4.96%=-0.04%2022年銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響：②-①=7.06%-3.64%=3.42%以上三個因素的變動對凈資產(chǎn)收益率的綜合影響為:3.42%-2.1%-0.04%=1.28%由以上運(yùn)算得出結(jié)論：2022年前三季度，銷售凈利率上漲13.08%，帶動凈資產(chǎn)收益率上漲3.42%；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上漲0.05，帶動凈資產(chǎn)收益率下降2.1%；權(quán)益乘數(shù)下降0.02，帶動凈資產(chǎn)收益率下降0.04%。三個因素的變動使凈資產(chǎn)收益率上漲1.28%（鮑楚怡,嚴(yán)星宇，2021）。綜上所述，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)的變動都對凈資產(chǎn)收益率造成了不同程度的影響。根據(jù)具體計算數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，其中合肥長虹美菱銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動分別對凈資產(chǎn)收益率造成了3.42%與-2.1%的影響；相對而言，權(quán)益乘數(shù)的變動所造成的影響相對較小，僅為-0.04%。3.1.2銷售凈利率分析銷售凈利率可以直觀表現(xiàn)出企業(yè)獲得的凈利潤和銷售收入的關(guān)系。由表3.1的數(shù)據(jù)，我們可以看出合肥長虹美菱在近年來銷售凈利率穩(wěn)步提升。下面借助銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率和營業(yè)成本率這三個指標(biāo)對合肥長虹美菱的銷售獲利能力進(jìn)行分析。相關(guān)指標(biāo)計算公式如下（趙梓萱，2021）：銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入（4-4）銷售利潤率=利潤總額/營業(yè)收入（4-5）成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用（4-6）營業(yè)成本率=營業(yè)成本/營業(yè)收入（4-7）依據(jù)上面的公式，計算結(jié)果如下表3.2：表3.2合肥長虹美菱銷售凈利率及相關(guān)指標(biāo)單位：萬元幣種：人民幣指標(biāo)/年份2019202020212022.9銷售凈利率（%）3.368.1515.7728.85銷售利潤率（%）1.986.4816.3529.88成本費(fèi)用利潤率（%）1.946.0917.0434.33營業(yè)成本率（%）76.9979.1776.2172.31由上表可以看出，2019年到2022年9月合肥長虹美菱的銷售凈利率、銷售利潤率逐年增加，這說明合肥長虹美菱在擴(kuò)大銷售規(guī)模的同時，企業(yè)的凈利潤水平并沒有受到隨銷售規(guī)模擴(kuò)大從而一同擴(kuò)大的銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的掣肘，實現(xiàn)了高水平的擴(kuò)產(chǎn)。在成本方面，成本費(fèi)用利潤率呈現(xiàn)上升趨勢，特別地來看，合肥長虹美菱在2020年的成本費(fèi)用利潤率漲幅較大，由2019年的1.94%增長到2020年的6.09%，這說明合肥長虹美菱的利潤與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本的比值逐漸降低，這體現(xiàn)出企業(yè)由于對生產(chǎn)環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理，使得企業(yè)對總成本的控制力不斷增強(qiáng)；營業(yè)成本率的數(shù)值在2019-2022年上下波動，由2019年的76.99%增長至2020年的79.17%，之后又降為2022年9月的72.31%，這說明在2019年到2022年9月，合肥長虹美菱的營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例總體上保持在76%左右，在2020年每單位營業(yè)收入負(fù)擔(dān)的營業(yè)成本最高，2022年最低。下面將對合肥長虹美菱主要成本進(jìn)行分析。2019-2022.9的成本費(fèi)用如表3.3所示。表3.32019-2022.9合肥長虹美菱成本費(fèi)用單位：萬元幣種：人民幣指標(biāo)/年份2019202020212022.9營業(yè)收入230.2220.2274.7253.7營業(yè)成本177.2174.3209.4182.8管理費(fèi)用11.5915.1815.6210.23財務(wù)費(fèi)用-0.9677-5.613-12.6-5.14營業(yè)稅金及附加0.91611.162.4180.7426通過表3.3中的數(shù)據(jù)，計算出合肥長虹美菱各項主要成本費(fèi)用占營業(yè)收入的比重。計算結(jié)果如表3.4所示。表3.4合肥長虹美菱成本費(fèi)用占營業(yè)收入的比例（%）指標(biāo)/年份2019202020212022.9營業(yè)成本76.9879.1676.2372.05管理費(fèi)用5.036.895.694.03財務(wù)費(fèi)用-0.42-2.55-4.59-2.03營業(yè)稅金及附加0.40.530.880.29由表3.3、3.4可以看出，雖然合肥長虹美菱2022年被列入美國實體清單，擴(kuò)產(chǎn)屢屢受限，但2022年39%營收同比增長仍優(yōu)于臺積電及聯(lián)電的25-26%。其中，2021年增速最快，相比2020年漲幅達(dá)到24.75%。在成本費(fèi)用中營業(yè)成本在2021年由于企業(yè)生產(chǎn)訂單的增加增幅較大，由2020年的174.3億元提升至209.4億元，并且其占營業(yè)收入的比重是所有成本項目中最高的，在2019-2022年第三季度間一直占比超過70%，2020年占比最高，達(dá)到79.16%，截至2022年9月，該年的占比最低，為72.05%。除此之外，企業(yè)的管理費(fèi)用始終給占據(jù)營業(yè)成本相當(dāng)大的一部分，其比重一直在5%左右波動。以上數(shù)據(jù)可以看出合肥長虹美菱為了進(jìn)一步提升盈利能力，既需要降低與生產(chǎn)相關(guān)的營業(yè)成本，也要關(guān)注對管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用的控制。3.1.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是杜邦分析體系的關(guān)鍵指標(biāo)之一，能夠評價企業(yè)對資產(chǎn)的管理水平。計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)（4-8）平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2（4-9）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及相關(guān)指標(biāo)如表3.5所示：表3.52019-2022.9合肥長虹美菱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及相關(guān)指標(biāo)指標(biāo)/年份2019202020212022.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.22營業(yè)收入（億元）230.2220.2274.7253.7平均總資產(chǎn)（億元）883.851068.215972098.5從表3.5中可以看出，合肥長虹美菱在2019-2022.9間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體上呈現(xiàn)下降趨勢，從2019年的0.26次/年，逐漸下降到了2022年的0.12次/年?？傎Y產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)充，是導(dǎo)致企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的關(guān)鍵因素。企業(yè)總資產(chǎn)包含流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)兩部分，下文將從這兩個方面入手，對合肥長虹美菱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行深入分析。流動資產(chǎn)層面分析本文將運(yùn)用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這兩個指標(biāo)對合肥長虹美菱流動資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析。①存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率，體現(xiàn)了企業(yè)的存貨變現(xiàn)能力，是衡量企業(yè)對存貨的管理水平的重要指標(biāo)。合肥長虹美菱的存貨周轉(zhuǎn)率在2019-2022年第三季度的變動趨勢如圖3.1。圖3.1存貨周轉(zhuǎn)率變動趨勢由圖可以清晰看出，合肥長虹美菱在2019-2022年第三季度間的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)波動趨勢。截止2022年第三季度時，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率顯著降低。在2021年達(dá)到最高4.358次/年后，下降至2022年9月的2.957次/年。②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率衡量了企業(yè)收回應(yīng)收賬款的效率與企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭態(tài)勢。合肥長虹美菱應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動趨勢如圖3.2所示圖3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動趨勢由圖可以清晰看出，合肥長虹美菱在2019-2022年第三季度間的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在波動，總體較為穩(wěn)定，因為企業(yè)在報告期內(nèi)的主要客戶均為境內(nèi)外知名的供應(yīng)商公司，規(guī)模較大，信用水平較高，發(fā)生壞賬的可能性較小。非流動層面的分析非流動資產(chǎn)的流動性相比于存貨等流動資產(chǎn)較弱，如果企業(yè)非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比過高，會對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率造成負(fù)面影響。合肥長虹美菱資產(chǎn)構(gòu)成如下表3.6所示。表3.62019-2022第三季度合肥長虹美菱總資產(chǎn)構(gòu)成指標(biāo)/年份2019202020212022.9資產(chǎn)總額（億元）988.4114820462151流動資產(chǎn)（億元）412.4479.8991.1926.4非流動資產(chǎn)（億元）576.1668.410551224通過表3.6中的數(shù)據(jù)，可以計算出合肥長虹美菱流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。計算結(jié)果及變動如表3.7，圖3.3所示。表3.72019-2022.9合肥長虹美菱總資產(chǎn)中各成分所占比例指標(biāo)/年份2019202020212022.9流動資產(chǎn)41.72%41.79%48.44%43.07%非流動資產(chǎn)58.28%58.21%51.56%56.93%圖3.3總資產(chǎn)中各成分占比變動趨勢如上表3.6所示，合肥長虹美菱在2019-2022.9間資產(chǎn)總額呈現(xiàn)顯著的上升趨勢，由2019年的988.4億元上升至2022年的2151億元。其中2021年上升幅度最大，達(dá)到78.2%。流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)總額也呈現(xiàn)顯著的上升趨勢，2021年流動資產(chǎn)的增長幅度達(dá)到了106.5%，非流動資產(chǎn)的增長幅度達(dá)到了57.84%，公司擴(kuò)大產(chǎn)能的趨勢明顯。3.1.4權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)衡量的是企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用程度，財務(wù)杠桿在增加企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的同時，也能夠為企業(yè)帶來超額收益。所以，通過準(zhǔn)確的分析，確定一個適合企業(yè)自身實際情況的資本結(jié)構(gòu)，對保障企業(yè)的盈利能力與盈利趨勢有很強(qiáng)的助力。合肥長虹美菱2019-2022年第三季度權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標(biāo)如表3.8，權(quán)益乘數(shù)變動趨勢如圖3.4。表3.82019-2022.9合肥長虹美菱權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標(biāo)指標(biāo)/年份2019202020212022.9權(quán)益乘數(shù)1.621.611.441.42資產(chǎn)負(fù)債率（%）38.1837.9430.7729.6圖3.4權(quán)益乘數(shù)變動趨勢圖從圖3.4可以看出，2019-2022.9合肥長虹美菱權(quán)益乘數(shù)逐漸降低，從2019年的1.6下降到2022年的1.42，在這4年間企業(yè)對財務(wù)杠桿的使用程度降低。結(jié)合表3.8，合肥長虹美菱的資產(chǎn)負(fù)債率由2019年的38.18%下降至2022年的29.6%，降幅達(dá)22.5%。企業(yè)在負(fù)債水平降低的同時，利潤一直維持著強(qiáng)勁的增長勢態(tài)，從這一現(xiàn)象可以看出，合肥長虹美菱一直致力于擺脫企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用程度與依賴。但是以目前合肥長虹美菱的經(jīng)營狀況來看，企業(yè)的營業(yè)收入、銷售凈利率等指標(biāo)都處于快速上升的階段，若合肥長虹美菱企業(yè)管理層能結(jié)合自身條件與資源，適當(dāng)加大杠桿，更有利于合肥長虹美菱企業(yè)獲得更大的資金優(yōu)勢，從而加大對創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)建等方面的投入，進(jìn)一步地占據(jù)更多的市場份額，實現(xiàn)更大的盈利成果。3.2對合肥長虹美菱盈利能力的補(bǔ)充分析凈利潤現(xiàn)金比是指企業(yè)現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的比值。在一般情況下，凈利潤現(xiàn)金比越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。銷售現(xiàn)金比是指企業(yè)現(xiàn)金凈流入和投入資源的比值。該指標(biāo)用于反映企業(yè)每一元銷售收入所得到的現(xiàn)金流量凈額，其數(shù)值越大說明企業(yè)的收入質(zhì)量越好，并且資金利用率越高。本節(jié)將對合肥長虹美菱銷售現(xiàn)金比和凈利潤現(xiàn)金比進(jìn)行分析，對前文進(jìn)行補(bǔ)充。3.2.1凈利潤現(xiàn)金比分析合肥長虹美菱2019-2022年第三季度的凈利潤現(xiàn)金比及相關(guān)指標(biāo)如表3.9所示.表3.92019-2022.9合肥長虹美菱凈利潤現(xiàn)金比及相關(guān)指標(biāo)指標(biāo)/年份2019202020212022.9經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）52.181.4131.7141.39凈利潤（億元）3.60312.6940.2175.02凈利潤現(xiàn)金流量比14.466.413.281.88通過表3.9可以看出，合肥長虹美菱凈利潤由2019年時的3.603億元上漲為2022年前三個季度的141.39億元，上漲幅度超過20倍，但是凈利潤現(xiàn)金比在近4年來連年遞減，由2019年的14.46下降至2022年第三季度時的的1.88，下降幅度近87%。根據(jù)合肥長虹美菱企業(yè)公告的解釋，近年來合肥長虹美菱的經(jīng)營性應(yīng)付項目減少、應(yīng)收票據(jù)增加，支付的稅金增加以及財務(wù)費(fèi)用大幅降低（此項影響凈利潤，但體現(xiàn)在籌資活動現(xiàn)金流里面）等多個因素共同影響下，導(dǎo)致了合肥長虹美菱經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長速度低于凈利潤的增長速度。根據(jù)數(shù)據(jù)來看，企業(yè)的凈利潤的現(xiàn)金保障性相對較弱。3.2.2銷售現(xiàn)金比分析合肥長虹美菱2019-2022年第三季度的銷售現(xiàn)金流比及相關(guān)數(shù)據(jù)如表3.10所示。表3.102019-2022.9合肥長虹美菱銷售現(xiàn)金比及相關(guān)指標(biāo)指標(biāo)/年份2019202020212022.9經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量（億元）52.181.4131.7141.39營業(yè)收入230.2220.2274.7253.7銷售現(xiàn)金比0.230.370.480.56通過對合肥長虹美菱自身銷售現(xiàn)金比的變動趨勢進(jìn)行分析，可以看出合肥長虹美菱在2019年到2022年第三季度間，企業(yè)的銷售現(xiàn)金比一直在穩(wěn)步提升,：有2019年的0.23，上升至2022年第三季度的0.56，上升幅度達(dá)143.49%。因為合肥長虹美菱主要從事冰柜冰箱行業(yè)，整體規(guī)模大，信用水平高，因而發(fā)生壞賬的可能性較小，也就保障了企業(yè)營業(yè)收入的收現(xiàn)能力，未來管理層依舊要加強(qiáng)對這方面的管控。4合肥長虹美菱盈利能力存在的問題4.1營業(yè)收入結(jié)構(gòu)有待完善合肥長虹美菱的主營業(yè)務(wù)在整個企業(yè)的業(yè)務(wù)收入中的占比如下表所示。表4.1冰柜冰箱代工業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)收入中的占比以服務(wù)類型分類2022年第三季度2022年第二季度2022年第一季度2021年2020年冰柜冰箱93.90%91.70%85.40%88.93%93.12%其他6.10%8.30%14.60%11.07%6.88%通過表4.1可以看出，合肥長虹美菱的主營業(yè)務(wù)在所有業(yè)務(wù)收入中占比過高，僅在2021年與2022年第一季度其占比沒有超過90%，其余時間均在90%以上。這體現(xiàn)出合肥長虹美菱的收入來源非常單一。過于依賴主營收入結(jié)構(gòu)，阻礙了合肥長虹美菱營業(yè)收入進(jìn)一步提升，也導(dǎo)致了企業(yè)的應(yīng)對市場風(fēng)險波動的能力有限，對盈利潛力與趨勢造成了負(fù)面影響。4.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低通過上文對合肥長虹美菱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的分析能夠發(fā)現(xiàn)，合肥長虹美菱的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2019年起開始逐年下降，其與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比如下：表4.2主要冰柜冰箱企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況公司/時間2019202020212022.9GL股份0.841.091.380.99ZGG股份1.061.051.060.79CR集團(tuán)0.730.690.80.63合肥長虹美菱0.22從表4.2可以看出，合肥長虹美菱的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2019起逐年遞減，在2019年為0.26次/年，到2022年第三季度僅為0.12次/年。其中主要的原因是合肥長虹美菱的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中非流動資產(chǎn)占比過高，而且企業(yè)在冰柜冰箱方面的營業(yè)收入平均占到企業(yè)總收入的90%以上，業(yè)務(wù)門類較為單一，企業(yè)的生產(chǎn)活動缺乏靈活的適應(yīng)能力，所以導(dǎo)致了合肥長虹美菱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。表4.3主要冰柜冰箱企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率情況公司/時間2019202020212022.9GL股份5.8946.7226.7034.045ZGG股份6.9896.2225.4542.943CR集團(tuán)9.2148.3517.8825.44合肥長虹美菱4.1633.9464.3582.957從表4.3中可以發(fā)現(xiàn)，合肥長虹美菱的存貨周轉(zhuǎn)率也偏低，與冰柜冰箱行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司存在差距。因此，管理層需要改善當(dāng)前重資產(chǎn)的經(jīng)營模式，結(jié)合合肥長虹美菱企業(yè)實際，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善合肥長虹美菱企業(yè)的資產(chǎn)流動性。4.3財務(wù)杠桿利用不足通過上文對合肥長虹美菱權(quán)益乘數(shù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)合肥長虹美菱的權(quán)益乘數(shù)在2019-2022年第三季度間不斷下降，合肥長虹美菱企業(yè)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重在不斷降低。其與冰柜冰箱行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司的權(quán)益乘數(shù)對比如下：表4.4主要冰柜冰箱企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)情況公司/時間2019202020212022.9GL股份1.9582.1492.4892.136ZGG股份1.5931.691.7561.745CR集團(tuán)2.82.6572.4111.832合肥長虹美菱1.621.611.441.42通過對表4.4的數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，合肥長虹美菱的權(quán)益乘數(shù)處于冰柜冰箱行業(yè)較低水平，說明企業(yè)沒有充分利用財務(wù)杠桿。根據(jù)企業(yè)年報中披露的信息可以看出在2020年合肥長虹美菱營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)都在以較高的速度增長，由此可見，冰柜冰箱企業(yè)迎來了一段快速發(fā)展的時期，如果在這一階段合肥長虹美菱企業(yè)能充分利用財務(wù)杠桿，憑借較高水平的負(fù)債可以為企業(yè)帶來更加豐厚的利潤，使得合肥長虹美菱企業(yè)在擴(kuò)大產(chǎn)能、研發(fā)創(chuàng)新層面面臨更大的空間。5合肥長虹美菱盈利能力提升建議5.1拓寬業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸當(dāng)前，合肥長虹美菱的主營業(yè)務(wù)是冰柜冰箱產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)的收入約占營業(yè)總收入的90%以上，這體現(xiàn)出企業(yè)的業(yè)務(wù)門類十分單一，不利于企業(yè)強(qiáng)化將來的盈利能力。為了增強(qiáng)企業(yè)的利潤水平、增強(qiáng)企業(yè)在紛繁復(fù)雜的市場環(huán)境中的抗風(fēng)險與應(yīng)變能力，建議合肥長虹美菱嘗試拓展業(yè)務(wù)門類。近年來有很多冰柜冰箱產(chǎn)品鏈上下服務(wù)商模式正在快速發(fā)展，合肥長虹美菱為了應(yīng)對新的市場競爭態(tài)勢，可以及時布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。5.2精益存貨管理，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率針對企業(yè)的整體經(jīng)營效率作出了量化分析。通過上文的分析能知道合肥長虹美菱的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)先進(jìn)水平相比還是存在較為明顯的距離，資產(chǎn)流動性較差。表5.1合肥長虹美菱存貨組成單位：萬元幣種：人民幣項目/年份2021年2020年原材料2，205，641，283，60在產(chǎn)品3，152，312，973，94庫存商品907，811，088，56合計6，263，755，346，10在表5.1中可以發(fā)現(xiàn)，合肥長虹美菱在2020-2021年的存貨中，原材料和在產(chǎn)品占據(jù)主要部分，如果能提高原材料的利用效率，精準(zhǔn)把控存貨管理，能夠有效提高企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率。對于原材料的管理，建議合肥長虹美菱可以引入ERP信息管理系統(tǒng)，在企業(yè)中形成以計算機(jī)為中心的閉環(huán)式管理系統(tǒng)，這樣可以保證合肥長虹美菱企業(yè)的人力資源、財務(wù)信息、存貨數(shù)量、供貨情況、車間生產(chǎn)、銷售等等環(huán)節(jié)全面聯(lián)通、全面受控。這會大大增強(qiáng)合肥長虹美菱在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對企業(yè)情況的全面掌控度，避免資源的浪費(fèi)。5.3優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)通過對合肥長虹美菱權(quán)益乘數(shù)的分析，可以看出其數(shù)值一直低于冰柜冰箱行業(yè)內(nèi)頭部公司水平，這體現(xiàn)出合肥長虹美菱的財務(wù)策略較為保守。目前合肥長虹美菱經(jīng)營狀況良好，適當(dāng)提高債務(wù)規(guī)模，加強(qiáng)對財務(wù)杠桿的使用程度，可以幫助企業(yè)獲得進(jìn)一步利潤。下面將針對改善合肥長虹美菱企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增大財務(wù)杠桿提出兩條建議供管理者參考。①適當(dāng)提高負(fù)債水平通常來講，公司利用負(fù)債獲得的經(jīng)營利益所需要付出的成本，要小于投入股權(quán)的成本，因此冰柜冰箱企業(yè)的決策者應(yīng)該在合理區(qū)間內(nèi)盡可能地利用負(fù)債為企業(yè)帶來利潤。一般認(rèn)為，冰柜冰箱企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%至60%之間是比較合理的。合肥長虹美菱的資產(chǎn)負(fù)債率與冰柜冰箱行業(yè)內(nèi)頭部公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況如下：表5.2主要冰柜冰箱企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率情況（%）公司/時間2019202020212022.9GL股份48.9353.4659.8253.17ZGG股份37.2140.8443.0442.69CR集團(tuán)64.2962.3758.5245.42合肥長虹美菱38.1837.9430.7729.6通過對合肥長虹美菱近四年資產(chǎn)負(fù)債率的分析可以發(fā)現(xiàn)其負(fù)債占比較低，普遍低于40%，說明合肥長虹美菱的財務(wù)政策趨于保守，合肥長虹美菱企業(yè)管理者沒有充分地利用負(fù)債來創(chuàng)造超額的利潤。因此，合肥長虹美菱應(yīng)該提高自身的負(fù)債水平，控制合理的負(fù)債額度，提高財務(wù)杠桿的利用率，充分利用負(fù)債資源擴(kuò)大自身經(jīng)營規(guī)模，做到利潤的最大化。②拓展籌資渠道如果加強(qiáng)對財務(wù)杠桿的利用效率，采取積極地財務(wù)策略，很可能會增加合肥長虹美菱企業(yè)債務(wù)壓力，如果籌資方式不當(dāng)，過于單一，那么來自債權(quán)者的壓力，將會對合肥長虹美菱管理層的決策造成重大影響，容易使得合肥長虹美菱管理者太關(guān)注短期的利益，以償還債務(wù)作為決策的出發(fā)點(diǎn)。因此，選擇多渠道的籌資方式可以使企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險有效分散，保證合肥長虹美菱管理層的獨(dú)立性與前瞻性，有利于其持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。下表5.3是合肥長虹美菱2019-2022年第三季度籌資活動現(xiàn)金留入主要指標(biāo)。表5.3合肥長虹美菱2020-2022.9籌資活動現(xiàn)金流入主要指標(biāo)單位：億元元幣種：人民幣指標(biāo)/年份202