藝術(shù)品投資：指數(shù)跟蹤作用有限

...v.藝術(shù)品投資：指數(shù)跟蹤作用有限過去幾年，藝術(shù)品逐漸成為一種可供選擇的資產(chǎn)類別，而隨著跟蹤藝術(shù)品市場的金融數(shù)據(jù)和指數(shù)的增加，這一趨勢似乎正在加速。Artprice.和Artnet.就是這樣的兩大藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫。它們展示了過去10數(shù)年左右的時間內(nèi)，某位特定藝術(shù)家通過拍賣售出的每件作品信息，并提供了作品售出地點及售價〔包括是否出售失敗〕方面的數(shù)據(jù)。它們還可以提供圖表，展示某位藝術(shù)家作品在某特定年份的平均價格、作品售出量以及其它各種統(tǒng)計數(shù)據(jù)。目前約有6個供給商提供藝術(shù)品市場指數(shù)，如畢加索〔Picasso〕指數(shù)或大師級作品〔OldMasters〕指數(shù)，追蹤藝術(shù)家及藝術(shù)流派多年來的行情表現(xiàn)。許多藝術(shù)品買家來自企業(yè)界或金融界，他們對指數(shù)和數(shù)據(jù)效勞的喜愛猶如鴨子之愛水。他們在工作中已經(jīng)習(xí)慣于處理各種數(shù)字，在考慮收購時收集此類數(shù)據(jù)，通常會令他們感到更舒服。一些藝術(shù)品基金也使用這些指數(shù)，這些已推向市場的基金希望吸引一些投資者的資金。有不少投資者渴望從這種新資產(chǎn)類別中獲得回報。Artnet.也許是新興在線藝術(shù)品數(shù)據(jù)領(lǐng)域中最大的玩家。隨著藝術(shù)品市場的繁榮，該公司股票過去兩年上漲了600%。它擁有5000多名訂戶，的每月獨(dú)立用戶數(shù)量超過100萬。然而，用指數(shù)代表某件藝術(shù)品將獲得的實際成交價也有缺陷。一個主要問題是，多數(shù)指數(shù)只顯示了在指定時間段內(nèi)某位特定藝術(shù)家作品的平均價格。關(guān)于過去一年所售畢加索作品的指數(shù)，也許會包含一件以8000萬美元成交的特別緊俏的作品，從而會使結(jié)果偏高?；蛘撸苍S有一位收藏家出手了數(shù)量異常巨大的次要作品，成交價不高——導(dǎo)致那一年的指數(shù)下降，這就會產(chǎn)生誤導(dǎo)，造成畢加索作品總體上不受歡送的印象。多數(shù)指數(shù)提供者通過修整或平滑指數(shù)來解決這個問題——比方說，去掉5%價格最高或最低的作品。有時候，他們也會主觀決定某件作品不應(yīng)該包括在內(nèi)。換句話說，多數(shù)指數(shù)實際上根本不是指數(shù)，而是平均價格圖表，因此忽略了藝術(shù)作品不具有互換性的重要事實。Artnet.金融產(chǎn)品負(fù)責(zé)人凱文羅德爾〔KevinRadell〕表示：藝術(shù)品數(shù)據(jù)不適合于將藝術(shù)品作為投資進(jìn)展推廣。多數(shù)指數(shù)作為價格表現(xiàn)指針是沒有意義的。它們能說明一些問題，但不能像股票或債券指數(shù)一樣被視為可靠的指針。假裝平均價格指數(shù)與價格表現(xiàn)指數(shù)一樣，這是在自欺欺人，他表示。它們衡量的是不同的畫作，因此，從金融角度來看，它們毫無意義。Artnet.更喜歡將價格圖表稱為標(biāo)準(zhǔn)化的市場數(shù)據(jù)，不過羅德爾正在嘗試編制真正的指數(shù)。為此，必須找到某種可靠的方法，量化藝術(shù)品鑒定師使用的判斷標(biāo)準(zhǔn)——例如，衡量藝術(shù)作品的狀況和稀有程度，并將這種方法納入數(shù)據(jù)之中。曾當(dāng)過投資銀行家的羅德爾還指出，藝術(shù)品市場到處是價格不一致的情況，這進(jìn)一步降低了指數(shù)作為價格指示器的價值。例如，某些作品和流派在一些國家會賣得很好，在其它國家那么不然。在藝術(shù)品世界，最為人所熟知的指數(shù)或許是梅摩西指數(shù)，它由紐約大學(xué)的兩位學(xué)者邁克摩西〔MikeMoses〕和梅建平創(chuàng)立。它只使用重復(fù)出售作品的數(shù)據(jù)，即只包括那些先前售價的作品。因此，他們的指數(shù)最接近真實指數(shù)，因為它反映了價值的實際增幅，而不是總體平均。不過，構(gòu)成指數(shù)根底的交易量自然要少得多。此外，它還只用嘉士德和蘇富比紐約拍賣交易的數(shù)據(jù)。摩西剛剛完成一項研究，將他的重復(fù)出售指數(shù)與平均銷售指數(shù)進(jìn)展比照，得出的結(jié)論十分有趣。他以1995年至2004年印象派畫家作品的拍賣數(shù)據(jù)為根底，建立了一個平均價格指數(shù)和一個重復(fù)出售指數(shù)。兩者走向大致一樣，十年后的指數(shù)都高于初始指數(shù)。但平均售價指數(shù)比重復(fù)出售指數(shù)的波動性大得多。其中有一年，1997年，平均價格指數(shù)上漲了近400%，然后在1998年直線回落。同一時期，梅摩西重復(fù)出售指數(shù)那么幾乎沒有變動，顯示出兩種指數(shù)的驚人差異，盡管它們基于同樣的數(shù)據(jù)。摩西表示：平均指數(shù)意味著你獲得的年回報率在市場上根本無法實現(xiàn)。各種指數(shù)都存在的另外一個問題是，其數(shù)據(jù)庫只使用拍賣價格，而沒有包括經(jīng)銷商價格〔盡管Artnet.正在將經(jīng)銷商價格納入其數(shù)據(jù)庫中〕，從而使得數(shù)據(jù)不夠完整，因為大約三分之二的交易都是通過經(jīng)銷商完成的。另外，出于種種原因，一些藝術(shù)家在拍賣中售出的作品不是很多，但卻通過經(jīng)銷商擁有許多崇拜者。他們的價格指數(shù)可能會非常容易誤導(dǎo)別人。沒有一個指數(shù)考慮到大宗買入的作品，或是那些因未能到達(dá)最低價格而流拍的作品。在某些拍賣中，這局部作品可能占到拍賣總量的三分之一。不包括大宗買入，意味著多數(shù)指數(shù)幾乎可以肯定是偏高的。所有這些并不是說藝術(shù)品數(shù)據(jù)庫和指數(shù)毫無用處。它們提供了一定深度的信息和透明度，受到收藏機(jī)構(gòu)管理人和收藏者們的歡送。總體而言