02-貨幣市場(chǎng)概要課件

2023/7/201第二章貨幣市場(chǎng)2.1

同業(yè)拆借市場(chǎng)2.2回購(gòu)市場(chǎng)2.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)2.4

銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)2.5大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)2.6短期政府債券市場(chǎng)

2023/7/202概述貨幣市場(chǎng)是以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場(chǎng)。交易的金融工具在貨幣供應(yīng)量層次劃分上被稱(chēng)之為“準(zhǔn)貨幣”，所以將該市場(chǎng)稱(chēng)為“貨幣市場(chǎng)”貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)（同資本市場(chǎng)比較）

參與者結(jié)構(gòu)不同；貨幣市場(chǎng)工具的平均質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)較??；市場(chǎng)組織形式不同；貨幣市場(chǎng)工具的發(fā)行多以貼現(xiàn)的方式；中央銀行直接參與貨幣市場(chǎng)運(yùn)行與交易。2023/7/203概述貨幣市場(chǎng)的功能短期資金融通政策功能公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給作用于貨幣市場(chǎng)工具

法定存款準(zhǔn)備率

2023/7/2042.1.1同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念2.1.2同業(yè)拆借期限、利率和清算2.1.3同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作程序2.1.4同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)2.1.5我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)2.1同業(yè)拆借市場(chǎng)2023/7/2052.1.1同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念

同業(yè)拆借市場(chǎng)是各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金借貸的市場(chǎng)。主要作用是調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金頭寸的余缺。-產(chǎn)生：法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施。-參與者：商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行的代理機(jī)構(gòu)及分支機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)中介人。2.1.2

同業(yè)拆借期限、利率與清算拆借期限：通常以1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一般不超過(guò)1個(gè)月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達(dá)到一年的。

拆借利率：同業(yè)拆借的拆款按日計(jì)息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。

-生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù)歐洲法，365/360英國(guó)法，365/365大陸法，360/360-

在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上，典型的同業(yè)拆借利率：

LIBOR（最關(guān)鍵的一種基準(zhǔn)利率）、SIBOR、HIBOR

我國(guó)上海銀行間同業(yè)拆借利率SHIBOR2.1.2

同業(yè)拆借期限、利率與清算

-一般而言：同業(yè)拆借利率被看作整個(gè)金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。因?yàn)樗鼪Q定了銀行獲得資金的基本成本。

-同業(yè)拆借利率的變化將直接影響其它相關(guān)利率的變化和金融工具的收益率與價(jià)格。理論上：

市場(chǎng)利率與同業(yè)拆借利率同方向變動(dòng)

-作為資金市場(chǎng)的基礎(chǔ)利率，拆借利率一般低于再貼現(xiàn)率。2.1.2

同業(yè)拆借期限、利率與清算同業(yè)拆借市場(chǎng)的清算：拆借雙方根據(jù)拆借協(xié)議完成資金劃撥和結(jié)算的過(guò)程。

-現(xiàn)代同業(yè)拆借市場(chǎng)的清算主要通過(guò)拆借雙方在央行的有關(guān)帳戶(hù)借助現(xiàn)代化通訊設(shè)施和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的，基本不受地域限制。

-央行可隨時(shí)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)了解拆借市場(chǎng)狀況，以便監(jiān)督、控制。2023/7/2092.1.3同業(yè)拆借市場(chǎng)的運(yùn)作程序通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借

-

同城同業(yè)拆借

-異地同業(yè)拆借不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同業(yè)拆借

-

同城同業(yè)拆借-異地同業(yè)拆借。2023/7/2010通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城同業(yè)拆借中央銀行拆入行拆出行拆借中介③成交⑤到期通知借記帳戶(hù)④通知貸記帳戶(hù)②反饋①報(bào)價(jià)①報(bào)價(jià)②反饋④通知借記帳戶(hù)⑤到期通知貸記帳戶(hù)2023/7/2011拆入行拆出行拆借中介③成交⑤到期通知借記帳戶(hù)④通知拆入行貸記帳戶(hù)②反饋①報(bào)價(jià)①報(bào)價(jià)②反饋④通知央行借記賬戶(hù)⑤到期通知貸記帳戶(hù)甲地中央銀行乙地中央銀行⑤通知乙行已貸記其帳戶(hù)④通知甲行已貸記其帳戶(hù)通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的異地同業(yè)拆借2023/7/2012不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的同城拆借中央銀行拆入行拆出行①報(bào)價(jià)、成交③到期通知借記帳戶(hù)②通知貸記帳戶(hù)②通知借記帳戶(hù)③到期通知貸記帳戶(hù)2023/7/2013不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的異地拆借拆入行拆出行①報(bào)價(jià)、成交③到期通知借記賬戶(hù)②通知貸記賬戶(hù)②通知借記賬戶(hù)③到期通知貸記賬戶(hù)甲地中央銀行乙地中央銀行③通知乙行已貸記其帳戶(hù)②通知甲行已貸記其帳戶(hù)2023/7/2014同業(yè)性短期性交易金額大信用拆借利率由雙方議定無(wú)形市場(chǎng)2.1.4同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)2023/7/2015中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（簡(jiǎn)稱(chēng)交易中心）組織原則運(yùn)行方式交易品種交易時(shí)間成員構(gòu)成清算辦法2.1.5我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)

2023/7/2016一、單項(xiàng)選擇1.下列不屬于同業(yè)拆借市場(chǎng)參與者的是（）A.企業(yè)B.中小銀行C.大的商業(yè)銀行D.信托公司（A）2.通常被稱(chēng)為國(guó)際金融市場(chǎng)最關(guān)鍵的一種基準(zhǔn)利率的是（）A.香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）B.倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）C.新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR）D.聯(lián)邦基金利率（B）2023/7/20173.下列關(guān)于同業(yè)拆借，說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A.同業(yè)拆借的利率常作為貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率B.在國(guó)際市場(chǎng)上，最著名的是倫敦銀行同業(yè)拆借利率C.同業(yè)拆借資金可以用于固定資產(chǎn)貸款D.同業(yè)拆借業(yè)務(wù)主要通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行（C）二、多項(xiàng)選擇1.在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，商業(yè)銀行扮演的角色有（）A.資金需求者B.資金供給者C.中介機(jī)構(gòu)D.金融監(jiān)管（ABC）2.同業(yè)拆借市場(chǎng)的業(yè)務(wù)包括（）A.商業(yè)銀行向商業(yè)銀行借款B.商業(yè)銀行向其他金融機(jī)構(gòu)借款C.企業(yè)向商業(yè)銀行借款D.金融機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)借款（ABD）2023/7/20183.銀行同業(yè)拆借資金可用于（）A.發(fā)放流動(dòng)資金貸款B.發(fā)放固定資產(chǎn)投資貸款C.補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金D.調(diào)節(jié)臨時(shí)性、季節(jié)性資金短缺（ACD）4.同業(yè)拆借市場(chǎng)具有（）等特點(diǎn)。A.期限短B.交易量小C.信用交易D.交易效率高

(ACD)5.同業(yè)拆借市場(chǎng)的參與者主要有（）A.企業(yè)B.商業(yè)銀行C.非銀行金融機(jī)構(gòu)D.拆借中介機(jī)構(gòu)（BCD）2023/7/2019

因資金短缺，A商業(yè)銀行于2006年6月2日準(zhǔn)備在同業(yè)拆借市場(chǎng)拆入資金100萬(wàn)元。通過(guò)中國(guó)人民銀行牽頭的融資中心，A商業(yè)銀行與同城的B商業(yè)銀行協(xié)商成交，拆借期限至9月2日，利率為10%，雙方由同城的中國(guó)人民銀行C支行辦理拆借及歸還時(shí)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)化和清算。要求：1.拆借雙方在確定拆借利率時(shí)，通常需要考慮哪些因素？2.如果生息天數(shù)按日歷實(shí)際計(jì)算，基礎(chǔ)天數(shù)按360天計(jì)算，該筆拆借資金的拆借利息是多少？3.模擬或以圖示的方式描述拆借操作的全部流程。2023/7/20201.貨幣市場(chǎng)其他金融工具的收益率水平、拆借期限、A銀行的資信程度等因素。2.（1）生息天數(shù)為92天（6月29天，7月、8月各31天，9月1天，共計(jì)92天）（2）拆借利息＝拆借金額×拆借利率×生息天數(shù)/基礎(chǔ)天數(shù)＝1000000×10％×92/360

＝25555.56（元）3.交易流程參照教材圖2-1；2023/7/20212.2.1回購(gòu)市場(chǎng)的概念2.2.2回購(gòu)協(xié)議交易的原理2.2.3回購(gòu)協(xié)議的利率2.2.4回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)2.2回購(gòu)市場(chǎng)2023/7/20222.2.1回購(gòu)市場(chǎng)的概念回購(gòu)市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)?；刭?gòu)協(xié)議（RepurchaseAgreement,REPO或RP）

指在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買(mǎi)者簽訂的，約定在一定時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時(shí)可用的資金，本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款。是一種以有價(jià)證券作抵押的短期資金融通，在形式上表現(xiàn)為附有條件的證券買(mǎi)賣(mài)?；刭?gòu)協(xié)議簽定時(shí)回購(gòu)協(xié)議到期時(shí)資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券逆回購(gòu)方正回購(gòu)方

回購(gòu)是交易雙方進(jìn)行的以有價(jià)證券為質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)2.2.2回購(gòu)協(xié)議交易的原理2023/7/20242.2.2回購(gòu)協(xié)議交易的原理參與者:金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府、中央銀行

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資金需求者：大銀行和政府證券專(zhuān)營(yíng)商

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資金供給者：資金實(shí)力雄厚的的非銀行金融機(jī)構(gòu)、地方政府、存款機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行、外國(guó)政府

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央行：可利用回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作?；刭?gòu)協(xié)議的證券品種:主要有國(guó)庫(kù)券、政府債券、企業(yè)（公司）債券、金融債券、其他有擔(dān)保債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單和商業(yè)票據(jù)等。期限:以短期為主，當(dāng)約定的時(shí)間為1天時(shí)，稱(chēng)為隔夜回購(gòu)（overnightrepo）；超過(guò)1天的，稱(chēng)為隔期回購(gòu)（termrepo）。2023/7/20252.2.2回購(gòu)協(xié)議交易的原理回購(gòu)協(xié)議的種類(lèi)

以所質(zhì)押的證券所有權(quán)是否由正回購(gòu)方轉(zhuǎn)移到逆回購(gòu)方分為封閉式回購(gòu)和開(kāi)放式回購(gòu)。

-

封閉式回購(gòu)

又稱(chēng)質(zhì)押式回購(gòu)，正回購(gòu)方所質(zhì)押證券的所有權(quán)并未真正讓渡給逆回購(gòu)方，逆回購(gòu)方不擁有在回購(gòu)期間處置質(zhì)押證券的權(quán)利。-開(kāi)放式回購(gòu)又稱(chēng)買(mǎi)斷式回購(gòu)，交易雙方對(duì)質(zhì)押證券采取買(mǎi)斷和賣(mài)斷的方式，逆回購(gòu)方擁有對(duì)買(mǎi)入證券的完整所有權(quán)和處置權(quán)。2023/7/2026回購(gòu)協(xié)議的利率是不統(tǒng)一的，取決于：

用于回購(gòu)的證券的質(zhì)地；回購(gòu)期限的長(zhǎng)短；交割的方式；貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)的利率水平。在期限相同的情況下，回購(gòu)市場(chǎng)利率一般低于同業(yè)拆借利率而高于政府短期債券利率。

2.2.3回購(gòu)協(xié)議的利率2023/7/2027計(jì)算公式

I=PP×RR×T/360

RP=PP+I其中：

PP——本金；

RR——證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率（回購(gòu)率）

T——回購(gòu)協(xié)議的期限；

I——應(yīng)付利息；

RP——回購(gòu)價(jià)格2.2.3回購(gòu)協(xié)議的利率2023/7/2028回購(gòu)率：衡量回購(gòu)期間收益率大小的指標(biāo)。年回購(gòu)率=（賣(mài)出價(jià)/買(mǎi)進(jìn)價(jià)－1）×（360/回購(gòu)協(xié)議的期限）

RR=（RP/PP－1）×360/T回購(gòu)率的大小是投資者進(jìn)行決策的依據(jù)。2.2.3回購(gòu)協(xié)議的利率2023/7/20291、英國(guó)航空公司持有面值為1000萬(wàn)歐元的德國(guó)政府債券，15天后將獲得48萬(wàn)歐元的利息，該批債券的市價(jià)（凈價(jià)）為10184170歐元。因?yàn)榧毙栀Y金，于是與英國(guó)巴克萊銀行（BarclaysBank）簽署一份期限為28天的回購(gòu)協(xié)議，資金利息率為1.5%。英國(guó)航空公司巴克萊銀行1000萬(wàn)歐元的國(guó)債10184170歐元舉例（面值1000萬(wàn)）債券2023/7/2030（面值1000萬(wàn)）債券英國(guó)航空公司巴克萊銀行10196051.53歐元回購(gòu)協(xié)議到期日支付情況英國(guó)航空公司48萬(wàn)歐元48萬(wàn)歐元巴克萊銀行15日后的德國(guó)政府債券利息支付情況31出售者無(wú)力回購(gòu)證券或者當(dāng)所質(zhì)押的證券價(jià)格下跌時(shí)，賣(mài)方可能到期不購(gòu)回證券；當(dāng)所質(zhì)押證券價(jià)格上漲時(shí)，買(mǎi)方可能不愿意將證券回售給賣(mài)方。協(xié)議雙方一般通過(guò)以下三種方式降低風(fēng)險(xiǎn)：

-要求質(zhì)押的證券市值大于借款額，質(zhì)押證券市值與借款額之間的差額稱(chēng)為保證金（margin）,通常保證金為1－3％。

-當(dāng)質(zhì)押證券市值上漲或下跌一定百分比時(shí)，相應(yīng)調(diào)整回購(gòu)協(xié)議，要求資金需求者調(diào)整質(zhì)押金或者要求資金供應(yīng)者調(diào)整回購(gòu)協(xié)議本金。

-資金需求者把質(zhì)押證券轉(zhuǎn)到資金供應(yīng)者的清算銀行中由資金供應(yīng)者監(jiān)管的賬戶(hù)上，其實(shí)質(zhì)從質(zhì)押變成了抵押，有效降低了信用風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)普遍采用此法。2.2.4回購(gòu)協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)2023/7/20322、客戶(hù)A擁有大量國(guó)債，臨時(shí)需要短期資金60萬(wàn)元作周轉(zhuǎn)，不愿放棄手中的國(guó)債，所以來(lái)到回購(gòu)市場(chǎng)以國(guó)債做抵押，進(jìn)行短期融資。時(shí)間是1995年5月10日。申報(bào)201002（14天國(guó)債回購(gòu)代碼）回購(gòu)，以12.40％的年收益率買(mǎi)入600手（每手1000元），申報(bào)成交。則5月11日零時(shí)，在A(yíng)客戶(hù)的銀行賬號(hào)上將自動(dòng)劃入扣除手續(xù)費(fèi)（0.05％）的上述成交額，即600×1000－600×1000×0.05％＝599700同時(shí)，中央登記結(jié)算中心為A客戶(hù)建立國(guó)債回購(gòu)抵押帳戶(hù)，抵押現(xiàn)款600手。在回購(gòu)期滿(mǎn)次日零時(shí)，即1995年5月25日零時(shí)，銀行會(huì)自動(dòng)從A客戶(hù)賬內(nèi)劃走借款60萬(wàn)元和應(yīng)付的利息，即600×1000＋600×1000×12.40％×14／360＝602893.34實(shí)際上，A客戶(hù)共付出了3193.34元，獲得了60萬(wàn)元的14天的使用權(quán)。舉例2023/7/20333、券商B短期有300萬(wàn)元閑置資金，存入銀行嫌利息低，可以在回購(gòu)市場(chǎng)上做一短期抵押貸款，即作一反回購(gòu)。時(shí)間仍為1995年5月10日，申報(bào)201003（28天期回購(gòu)代碼）回購(gòu)，以13.80％的年收益率賣(mài)出3000手，申報(bào)成交。則5月11日零時(shí)，在券商B的銀行賬號(hào)內(nèi)將劃出相應(yīng)的成交金額與手續(xù)費(fèi)，即3000×1000＋3000×1000×0.1％＝3003000（元）同時(shí)，中央登記結(jié)算中心為B券商建立國(guó)債回購(gòu)抵押帳戶(hù)，保管現(xiàn)券3000手。在回購(gòu)期滿(mǎn)次日零時(shí)，即1995年6月8日，銀行會(huì)自動(dòng)把300萬(wàn)元本金及相應(yīng)利息收入劃入B券商的帳戶(hù)，即3000×1000＋3000×1000×13.80％×28／360＝3032200（元）實(shí)際上，券商B借出300萬(wàn)元28天，所得的實(shí)際收益為利息收入減去手續(xù)費(fèi)，即29200元。2023/7/20342.3.1商業(yè)票據(jù)的概念2.3.2商業(yè)票據(jù)的特征2.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素2.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)2023/7/2035票據(jù)概論

根據(jù)《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》的規(guī)定：票據(jù)是指出票人依法簽發(fā)的，約定自己或委托人在見(jiàn)票時(shí)或指定的日期向收款人或持票人無(wú)條件支付一定金額并可以轉(zhuǎn)讓流通的有價(jià)證券。票據(jù)的概念2023/7/2036票據(jù)概論匯票是由出票人簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)，或者在指定日期無(wú)條件支付一定金額給收款人或者持票人的一種票據(jù)。匯票有三方當(dāng)事人：出票人、付款人和收款人銀行匯票和商業(yè)匯票

匯票票據(jù)的種類(lèi)

2023/7/2037票據(jù)概論本票是指出票人簽發(fā)的，承諾自己在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定金額給收款人或者持票人的票據(jù)。本票的基本當(dāng)事人：出票人和收款人

本票票據(jù)的種類(lèi)

2023/7/2038票據(jù)概論支票是指出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)在見(jiàn)票時(shí)無(wú)條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。

—支票的付款日期只有見(jiàn)票即付一種

—

支票的付款提示期和票據(jù)時(shí)效期短

支票票據(jù)的種類(lèi)

2023/7/20392.3.1商業(yè)票據(jù)的概念商業(yè)票據(jù)的概念：

商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper,簡(jiǎn)寫(xiě)為CP）屬于公司證券。廣義的商業(yè)票據(jù)是指在金融市場(chǎng)上發(fā)行流通的商業(yè)匯票和商業(yè)本票。狹義的商業(yè)票據(jù)單指商業(yè)本票。

商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾憑證。

現(xiàn)代金融市場(chǎng)中的商業(yè)票據(jù)與傳統(tǒng)意義的商業(yè)票據(jù)有很大區(qū)別。2023/7/20402.3.1商業(yè)票據(jù)的概念

商業(yè)票據(jù)的產(chǎn)生和發(fā)展

商業(yè)票據(jù)與商品、勞務(wù)相分離，演變成為一種專(zhuān)供在貨幣市場(chǎng)上融資的工具，發(fā)行人與投資人之間成為一種單純的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而不是商品買(mǎi)賣(mài)與勞務(wù)供應(yīng)關(guān)系。商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點(diǎn)：

-成本較低

-具有靈活性

-提高聲譽(yù)

2023/7/20412.3.2商業(yè)票據(jù)的特征期限短；面額大；利率低；

單名票據(jù)；貼現(xiàn)方式發(fā)行；只有完整的一級(jí)市場(chǎng)，沒(méi)有確定的二級(jí)市場(chǎng)。

2023/7/20422.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素發(fā)行者包括工商企業(yè)大公司、公共事業(yè)公司、銀行持股公司和金融公司。主要為解決臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金的需要。投資者商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、互助基金、地方政府和投資公司等，通常個(gè)人投資者很少。中介機(jī)構(gòu)

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承銷(xiāo)

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信用額度支持信用額度（line

ofcredit）又稱(chēng)信用限額，是指銀行授予其基本客戶(hù)一定金額的信用限度，就是在規(guī)定的一段時(shí)間內(nèi)，企業(yè)可以循環(huán)使用這么多金額。

2023/7/20432.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素信用評(píng)估

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商業(yè)票據(jù)評(píng)級(jí)：是指對(duì)商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)，并按質(zhì)量高低分成等級(jí)。-

三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司。

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我國(guó)四大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司、中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司、聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司。2023/7/20442.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)穆迪信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)信用等級(jí)說(shuō)明信用等級(jí)說(shuō)明AAA最高質(zhì)量Aaa最佳質(zhì)量AA高質(zhì)量Aa高質(zhì)量A能力強(qiáng)A較高的中間等級(jí)BBB能力充足Baa中間等級(jí)BB低投機(jī)性Ba有投機(jī)成分B投機(jī)性B缺乏符合要求的投資特點(diǎn)CCC-CC高投機(jī)性Caa劣等，可能不履行C有收益但未曾付息Ca高投機(jī)性，經(jīng)常不履行DDD-D不履行債務(wù)C最低等級(jí)，非常低劣2023/7/20452.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素面額和期限發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本

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發(fā)行成本

利息成本非利息成本：信用額度支持費(fèi)、代理費(fèi)和信用評(píng)估費(fèi)-

發(fā)行價(jià)格P面值F貼現(xiàn)額貼現(xiàn)（利）率R公式：P=F－F×R×N/B=F（1－R×N/B）

R=實(shí)際收益率：R’P×BNF－PR’=R1－R×N/B=F×BNF－P2.3.3商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的要素P=F1+R’×N/B例1：試計(jì)算下面這張由摩托羅拉財(cái)務(wù)公司發(fā)行的美國(guó)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價(jià)格及實(shí)際收益率面值：100000＄結(jié)算日：4月1日到期日：5月1日貼現(xiàn)率：8.83%年基準(zhǔn)：360天解：P=F（1－R×N/B）

=100000×（1－8.83%×30/360）=99264.17（＄）R’=R1－R×N/B=8.83%1－8.83%×30/360=8.8955%我國(guó)的商業(yè)本票2005年5月25日，中國(guó)人民銀行頒布了《短期融資券管理辦法》?！掇k法》規(guī)定，具有法人資格的非金融企業(yè)可以依照相應(yīng)條件和程序，在銀行間債券市場(chǎng)面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券?！掇k法》宣告了新的債券市場(chǎng)創(chuàng)新品種———短期融資券的問(wèn)世。短期融資券是一種以融資為目的、直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無(wú)擔(dān)保商業(yè)本票。短期融資券實(shí)質(zhì)上是一種類(lèi)似于商業(yè)票據(jù)的無(wú)擔(dān)保短期融資憑證，期限最長(zhǎng)不超過(guò)1年（365天）。華電股份、東方航空、路橋建設(shè)、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等七家上市公司陸續(xù)發(fā)行短期融資券。

2023/7/20512.4.1銀行承兌匯票的概念2.4.2銀行承兌匯票的原理2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成2.4.4銀行承兌匯票的價(jià)值分析2.4銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)匯票是出票人（債權(quán)人向債務(wù)人）簽發(fā)的，委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或指定日期，無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。

匯票必須具備三個(gè)當(dāng)事人，但出票人可以是收款人也可以是付款人，或指定其他人為收款人。

匯票類(lèi)型2.4.1銀行承兌匯票的概念2023/7/20532.4.1銀行承兌匯票的概念銀行承兌匯票

在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人承諾到期付款，在票面上寫(xiě)明“承兌”字樣并蓋章后，就成為承兌匯票。經(jīng)企業(yè)承兌的匯票稱(chēng)為商業(yè)承兌匯票；經(jīng)銀行承兌的匯票稱(chēng)為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票市場(chǎng)就是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象，通過(guò)出票、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)進(jìn)行融資的市場(chǎng),是以銀行信用為基礎(chǔ)的市場(chǎng)。2023/7/20542.4.2銀行承兌匯票的原理銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種金融工具，在對(duì)外貿(mào)易中運(yùn)用較多。匯票的出票人必須與付款人具有真實(shí)的委托付款關(guān)系，并且具有支付匯票金額的可靠資金來(lái)源。銀行承兌匯票的要素

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表明其為匯票的文字，明確票據(jù)的性質(zhì)；-載明一定的貨幣金額，以表示票據(jù)所體現(xiàn)的債權(quán)價(jià)值；-出票人、收款人、付款人名稱(chēng)，并由出票人簽章。

-出票年、月、日；-出票人、收款人、付款人地點(diǎn)；-到期日；-無(wú)條件支付委托，即票據(jù)支付不附帶任何條件。2023/7/2055

請(qǐng)求承兌B在乙國(guó)的開(kāi)戶(hù)行CA在甲國(guó)的開(kāi)戶(hù)行D銀行承兌匯票乙國(guó)出口商B信用證（不可撤銷(xiāo)）信用證甲國(guó)進(jìn)口商A匯票（D為付款人）銀行承兌匯票2.4.2銀行承兌匯票的原理2023/7/20562023/7/2057國(guó)際貿(mào)易中運(yùn)用銀行承兌匯票的優(yōu)點(diǎn)：-出口商可以立即獲得貨款；-

本國(guó)銀行用本國(guó)貨幣支付出口商；-

出口商無(wú)需調(diào)查進(jìn)口商的信用。思考：進(jìn)口商運(yùn)用承兌匯票的優(yōu)點(diǎn)？運(yùn)用承兌匯票的成本？電子承兌匯票的發(fā)展？2.4.2銀行承兌匯票的原理2023/7/2058二二級(jí)市場(chǎng)出票承兌背書(shū)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成一初級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)

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出票：指出票人簽發(fā)匯票并交付給收款人的行為，是基本的票據(jù)行為。匯票是一種要式憑證，即匯票作為債務(wù)支付憑證，必須具備必要的形式和內(nèi)容，并以精確的文字表達(dá)。出票人可以是付款人，也可以是收款人-承兌：銀行對(duì)遠(yuǎn)期匯票的收款人明確表示按出票人的指示，于到期日付款給持票人的行為。承兌是一種附屬票據(jù)行為。承兌包括兩個(gè)行為，一是在匯票上簽字寫(xiě)明“承兌”字樣；二是把承兌的匯票交給持票人。2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成

銀行承兌匯票正面

二級(jí)市場(chǎng)

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背書(shū)：是以將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人為目的的行為。經(jīng)過(guò)背書(shū)，票據(jù)權(quán)利即由背書(shū)人轉(zhuǎn)讓至被背書(shū)人，背書(shū)人是匯票的債務(wù)人，他要對(duì)其后手承擔(dān)匯票被付款人承兌及付款的保證責(zé)任，并證明前手簽字的真實(shí)性和背書(shū)的連續(xù)性，以證明其權(quán)利的正當(dāng)。如果匯票遭到拒絕承兌或拒絕付款，其后手有權(quán)向前手追索要款。背書(shū)次數(shù)越多，匯票負(fù)責(zé)人也越多，匯票的擔(dān)保性也越強(qiáng)，持票人權(quán)利也就越有保障，匯票的流通也就更加暢通。

2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成背書(shū)貼現(xiàn)：貼現(xiàn)也是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，指持票人為了取得現(xiàn)款，以貼付自貼現(xiàn)日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，向銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓,銀行扣減貼息，支付給持票人現(xiàn)款，稱(chēng)之為貼現(xiàn)。例，某企業(yè)持面額為100000元、尚有30天到期的承兌匯票到銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，若銀行貼現(xiàn)利率為4％，求貼現(xiàn)金額？貼現(xiàn)利息＝票面金額×貼現(xiàn)利率×貼現(xiàn)天數(shù)/年基準(zhǔn)貼現(xiàn)金額＝票面金額－貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)金額=票面額×（1-年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/360）2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成-

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：銀行承兌匯票貼現(xiàn)后，銀行可將匯票持至到期日，得到手續(xù)費(fèi)和貼現(xiàn)息，也可將匯票在二級(jí)市場(chǎng)出售，如售給票據(jù)交易商或轉(zhuǎn)讓給其他的金融機(jī)構(gòu)，成為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。這些投資人還可以繼續(xù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)銀行承兌匯票。-

再貼現(xiàn)：是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為。2.4.3銀行承兌匯票市場(chǎng)的構(gòu)成2023/7/20652.4.4銀行承兌匯票的價(jià)值分析從借款人角度：成本比傳統(tǒng)的銀行貸款低，尤其對(duì)一些沒(méi)有資格發(fā)行商業(yè)票據(jù)的小企業(yè)來(lái)說(shuō)，更有價(jià)值。從銀行角度：可以收取手續(xù)費(fèi)，增加信用能力，而且容易變現(xiàn)。從投資者角度：收益高于短期國(guó)債，銀行和出票人都對(duì)匯票負(fù)有責(zé)任，安全性較高，由于有二級(jí)市場(chǎng)，具有一定的流動(dòng)性。2023/7/2066

假設(shè)甲公司有一張2009年1月20日簽發(fā)的100萬(wàn)元的銀行承兌匯票，于2009年5月20日到期，承兌行為A銀行，出票人為乙公司。結(jié)合銀行承兌匯票的有關(guān)規(guī)則，回答下列問(wèn)題。

1.如果甲公司持有該銀行承兌匯票到期，甲公司向誰(shuí)要求支付票款？

2.如果為融通資金，甲公司于2009年2月20日向其開(kāi)戶(hù)行B銀行貼現(xiàn)，假設(shè)貼現(xiàn)率為10.2%，那么開(kāi)戶(hù)行B銀行收取的貼現(xiàn)利息和實(shí)付貼現(xiàn)額分別是多少？

3.如果銀行B再于2009年3月10日將該銀行承兌匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)給C銀行，假設(shè)貼現(xiàn)率為9.8%，那么C銀行收取的貼現(xiàn)利息和實(shí)付貼現(xiàn)額分別是多少？

4.如果C銀行于2009年4月10日向中央人民銀行辦理再貼現(xiàn)，假設(shè)貼現(xiàn)率為8%，那么中央人民銀行收取的貼現(xiàn)利息和實(shí)付貼現(xiàn)額分別是多少？2023/7/20671．向A銀行要求支付票款；2．貼現(xiàn)利息=1000000×90÷360×10.2%=25500（元）實(shí)付貼現(xiàn)額=1000000-25500=974500（元）3．貼現(xiàn)利息=1000000×70÷360×9.8%=19056（元）實(shí)付貼現(xiàn)額=1000000-19056=980944（元）4．貼現(xiàn)利息=1000000×40÷360×8%=8889（元）實(shí)付貼現(xiàn)額=1000000-8889=991111（元）2023/7/20682.5.1CDs的概念2.5.2CDs的種類(lèi)2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成2.5大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)2023/7/2069大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NegotiableCertifiatesofdiposit

,簡(jiǎn)稱(chēng)CDs)是銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)給存款人按一定期限和約定利率計(jì)息，到期前可以流通轉(zhuǎn)讓和證券化的存款憑證。產(chǎn)生的背景:美國(guó)Q條例的實(shí)施。

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對(duì)于投資者而言：收益性好，安全性高。

-對(duì)銀行（發(fā)行者）而言：增加資金來(lái)源，提供了資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活手段，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理。

2.5.1CDs的概念2023/7/2070大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡(jiǎn)稱(chēng)CDs)是銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)給存款人按一定期限和約定利率計(jì)息，到期前可以流通轉(zhuǎn)讓和證券化的存款憑證。產(chǎn)生的背景:美國(guó)Q條例的實(shí)施。2.5.1CDs的概念

2023/7/2071CDs的特點(diǎn)-前者不記名但可流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)笳哂浢豢闪魍ㄞD(zhuǎn)讓?zhuān)?前者金額大，后者金額不固定可大可小；-前者利率有固定的和浮動(dòng)的兩種，一般來(lái)說(shuō)比同期限的定期存款利率高。后者利率固定；-前者不可提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)笳呖商崆爸?，但要損失一部分利息。2.5.1CDs的概念2023/7/2072國(guó)內(nèi)存單:大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的最初形式，其發(fā)行者主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)的規(guī)模大、信譽(yù)好的商業(yè)銀行。歐洲美元存單:由美國(guó)境外銀行（包括美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)）在美國(guó)境外發(fā)行的以美元為面值的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。揚(yáng)基存單:由外國(guó)銀行在美國(guó)境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單:由儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，如儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社等發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。2.5.2CDs的種類(lèi)2023/7/2073發(fā)行市場(chǎng)

-發(fā)行方式的選擇直接在銀行門(mén)市零售柜臺(tái)銷(xiāo)售存單；委托承銷(xiāo)商發(fā)行存單。

-發(fā)行價(jià)格的確定一是按票面價(jià)值發(fā)行。二是貼現(xiàn)發(fā)行。以票面扣除一定貼現(xiàn)利息而發(fā)行。例:設(shè)存單面值為100萬(wàn)美元,息票率為10%,期限為90天,求該存單的未來(lái)值?2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成2023/7/2074流通（轉(zhuǎn)讓?zhuān)┦袌?chǎng)：通常由票據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商組成。在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)存單的投資者，由于急需資金，在二級(jí)市場(chǎng)將存單賣(mài)掉，通常由經(jīng)銷(xiāo)商買(mǎi)入，經(jīng)銷(xiāo)商可將這些存單持至到期日，兌付本息。也可以再到二級(jí)市場(chǎng)出售，從而形成了連續(xù)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。

-轉(zhuǎn)讓價(jià)格Pt的確定

-轉(zhuǎn)讓價(jià)格影響因素：存單利率R：成正比當(dāng)前（流行）市場(chǎng)利率r：成反比2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成若R'〈r，則購(gòu)買(mǎi)老存單的需求減少，轉(zhuǎn)讓價(jià)格下跌，則R'上升，直至R'=r若R'〉r，則購(gòu)買(mǎi)老存單的需求增加，轉(zhuǎn)讓價(jià)格上漲，則R'上降，直至R'=r結(jié)論:老存單轉(zhuǎn)讓時(shí)是按流行市場(chǎng)利率轉(zhuǎn)讓Pt×BnF－PtR'=2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成即R'=r=Pt×BnF－PtPt（1+r×n/B）=FPt=（1+r×n/B）（1+R×N/B）（1+r×n/B）=PF2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成2023/7/2077例：市場(chǎng)上有一種30天前發(fā)行的期限為90天的老存單，其面額為100萬(wàn)美元，息票率為10%(1)如果新發(fā)行的期限為60天的新存單的息票率為10%，則老存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為多少？(2)如果新發(fā)行的期限為60天的新存單的息票率為8%，則老存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為多少？(3)如果新發(fā)行的期限為60天的新存單的息票率為12%，則老存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為多少？2.5.3CDs市場(chǎng)的構(gòu)成Pt（1+10%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=100.82（萬(wàn)美元）Pt（1+8%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=101.15（萬(wàn)美元）Pt（1+12%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=100.49（萬(wàn)美元）練習(xí)考慮下列定期存單：面值：1000000＄結(jié)算日：2004.1.1到期日：2005.1.1年利率：8.5%年基準(zhǔn)：360天（1）求該存單的未來(lái)值？（2）若2004年11月1日離定期存單的到期日還有61天時(shí)，你決定賣(mài)出這張存單，假定當(dāng)前的市場(chǎng)利率是9.75%，則該存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)是多少？（3）若二級(jí)市場(chǎng)上一個(gè)做市商向你報(bào)出了1065000的價(jià)格想買(mǎi)入這張存單，它的到期收益率是多少？你是否應(yīng)該向這個(gè)做市商賣(mài)出這張存單？（1）F=P（1+R×N/B）=100×（1+8.5%×366/360）=108.64（萬(wàn)美元）(2)(3)11.86%，11.86%>9.75%,不應(yīng)該P(yáng)t（1+9.75%×61/360）（1+8.5%×366/360）=100×=106.88（萬(wàn)美元）2023/7/20822015.6.15起，九家銀行（市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制核心成員）發(fā)行首批大額存單。市民及機(jī)構(gòu)可在工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、中信、浦發(fā)、招行、興業(yè)銀行辦理大額存單業(yè)務(wù)，個(gè)人大額存單多數(shù)銀行起點(diǎn)金額為30萬(wàn)元，且利率為按照對(duì)應(yīng)期限央行基準(zhǔn)利率上浮40%。五大行及浦發(fā)、中信、招行、興業(yè)于6月15日起。首批大額存單期限以1年以?xún)?nèi)(含)為主，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)金額為個(gè)人30萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)1000萬(wàn)元。2023/7/20832.6.1短期政府債券的涵義2.6.2政府短期債券的發(fā)行2.5.3國(guó)庫(kù)券收益和價(jià)格計(jì)算2.6短期政府債券市場(chǎng)2023/7/2084發(fā)行目的：籌措軍費(fèi)，平衡財(cái)政收支，籌集建設(shè)資金，借換國(guó)債的發(fā)行。

分類(lèi)：

-定期國(guó)債和不定期國(guó)債

-自由國(guó)債和強(qiáng)制國(guó)債

-赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、特種國(guó)債和戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債

-上市國(guó)債和不上市國(guó)債

-憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債

我國(guó)：國(guó)庫(kù)券、國(guó)家及建設(shè)債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券美國(guó)財(cái)政部公債局：T-Bills,T-Notes,T-bonds,TIPS，STRIPS國(guó)債概述2023/7/2085短期政府債券：是政府作為債務(wù)人承諾一年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)證券。一般來(lái)說(shuō)，政府短期債券主要指的是國(guó)庫(kù)券（TreasuryBills）。短期政府債券的特征

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違約風(fēng)險(xiǎn)??；

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流通性強(qiáng)；

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面額較??；

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利息免稅。短期政府債券市場(chǎng)的參與者：

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發(fā)行市場(chǎng)的參與者：政府和投資者

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流通市場(chǎng)的參與者：中央銀行和各類(lèi)投資者2.6.