資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)第七章資料課件

第七章證券投資主講師：朱貝第七章、證券投資考核知識(shí)點(diǎn)：1、證券投資的產(chǎn)生、分類、基本要素以及證券投資的基本原則2、證券投資基本分析含義以及宏觀因素的基本分析方法3、發(fā)行公司微觀因素分析包括公司資本結(jié)構(gòu)分析、公司管理能力分析、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析和公司營(yíng)運(yùn)能力分析4、證券投資分析的意義5、證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的涵義*資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第七章、證券投資考核知識(shí)點(diǎn)：6、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)成因7、怎樣度量證券投資風(fēng)險(xiǎn)8、企業(yè)如何規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)9、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建包括風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)和效益評(píng)估子系統(tǒng)10、證券投資組合的涵義以及證券投資組合的管理的內(nèi)容11、傳統(tǒng)的證券投資組合管理理論和現(xiàn)代證券投資組合管理理論*資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第七章、證券投資識(shí)記：證券投資的分類、基本要素以及證券投資的基本原則，證券投資基本分析含義以及宏觀因素的基本分析方法，對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)分析、公司管理能力分析、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析和公司營(yíng)運(yùn)能力分析。證券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的涵義，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量，現(xiàn)代證券投資組合管理理論包括馬柯維茨的均值——方差理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論。領(lǐng)會(huì)：證券投資基本分析含義，證券投資分析的意義，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)成因，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建和傳統(tǒng)的證券投資組合管理理論。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第七章、證券投資簡(jiǎn)單應(yīng)用：掌握證券投資基本分析含義，會(huì)對(duì)公司的宏觀因素和微觀因素進(jìn)行投資的基本分析。綜合應(yīng)用：掌握證券投資組合的涵義以及現(xiàn)代證券投資組合管理理論包括方差理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)理論并對(duì)實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行計(jì)算和分析。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第七章、證券投資本章重點(diǎn)難點(diǎn)1、證券投資基本分析2、傳統(tǒng)證券投資組合理論的基本內(nèi)容3、現(xiàn)代證券投資組合理論的相關(guān)結(jié)論

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第七章、證券投資第一節(jié)、證券投資的基本要素和原則一、證券投資的產(chǎn)生證券投資，即有價(jià)證券投資，是狹義的投資，指企業(yè)或個(gè)人用積累起來(lái)的貨幣購(gòu)買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的行為。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、證券投資的分類按照證券工具選擇的不同，證券投資大體上可劃分為股票投資和債券投資兩類。1.股票投資股票是股份公司發(fā)放給投資者的投資入股、領(lǐng)取股息的票面憑證，屬于一種資本市場(chǎng)上流通的有價(jià)證券。2.債券投資債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場(chǎng)買賣中賺差價(jià)。

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資的基本要素1.收益性投資者購(gòu)買證券，其目的在于謀取收益。獲取收益是投資者進(jìn)行證券投資的直接目的，也是籌資者進(jìn)行證券籌資的基本動(dòng)機(jī)。2.風(fēng)險(xiǎn)性證券投資者進(jìn)行某一筆具體的股票或是債券的投資時(shí)所希望獲得的預(yù)期收益與其所能獲得的實(shí)際收益并不總能相等，實(shí)際上二者經(jīng)常不相等。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資的基本要素3.流通性流通性也稱變現(xiàn)性，指證券能夠在公開的場(chǎng)所進(jìn)行交易而變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。

4.社會(huì)性證券投資社會(huì)性主要體現(xiàn)為證券投資主體的廣泛性。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)四、證券投資的作用1.證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道，是聯(lián)系資金供應(yīng)者與資金需求者的橋梁。2.證券投資有利于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化。3.證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。4.證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)空提供了重要手段，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義。5.證券投資可以促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)五、證券投資的原則證券投資的主要目的在于獲取收益。所以投資者需要考慮以下三個(gè)問(wèn)題：一是投資資金的安全系數(shù)，二是投資對(duì)象的流動(dòng)性，三是投資資金的增值率。為了達(dá)到上述目的，投資者必須遵循以下六個(gè)原則。 （P131）收益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則。分散投資原則。理智投資原則。責(zé)任自負(fù)原則。剩余資金投資原則。能力充實(shí)原則。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、證券投資的基本分析

證券投資指投資者（法人或自然人）購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券，以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。證券投資基本分析是對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及影響上市公司經(jīng)營(yíng)的客觀政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等要素進(jìn)行分析，以判定證券（主要是股票）的內(nèi)在投資價(jià)值。衡量其價(jià)格是否合理，提供投資者選擇證券的依據(jù)。

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、證券投資的基本分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析1.國(guó)民生產(chǎn)總值總值增長(zhǎng)較快表明經(jīng)濟(jì)繁榮，證劵價(jià)格上漲2.利率利率提高意味銀行收益提高，會(huì)從證劵市場(chǎng)吸走大量資金，證劵價(jià)格下跌。利率上升，意味企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本和利潤(rùn)減少，企業(yè)派發(fā)的股利也減少，這樣投資者會(huì)拋售證劵。3.經(jīng)濟(jì)周期7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析4.通貨膨脹是由貨幣供應(yīng)量增多造成，貨幣增加刺激經(jīng)濟(jì)，增加公司利潤(rùn)推動(dòng)證劵價(jià)格上漲，通脹發(fā)展到一定程度，利率上升，證劵市場(chǎng)萎縮。5.宏觀經(jīng)濟(jì)政策6.國(guó)際收支7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、證券投資的基本分析二、發(fā)行公司微觀因素分析（一）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表是反映公司某個(gè)方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其狀況的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，最基本的報(bào)表是公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。投資者看過(guò)后基本了解公司的實(shí)力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力。（二）公司營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱一般用公司營(yíng)業(yè)額的多少來(lái)表示。營(yíng)業(yè)額相對(duì)量包括兩個(gè)方面：一是計(jì)算每股營(yíng)業(yè)額和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)比率；二是計(jì)算營(yíng)業(yè)的增減比率，對(duì)公司不同時(shí)期的營(yíng)業(yè)額絕對(duì)量進(jìn)行對(duì)比分析，預(yù)測(cè)公司未來(lái)的營(yíng)運(yùn)能力。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、發(fā)行公司微觀因素分析（三）公司資本結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)是公司經(jīng)營(yíng)中所運(yùn)用的資本的構(gòu)成，負(fù)債比率越高，則自有資本比率越低。資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司的盈利有很大影響。（四）公司管理能力分析公司經(jīng)營(yíng)管理能力是衡量一個(gè)公司現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獦?biāo)準(zhǔn)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、進(jìn)行證券投資分析的意義有利于提高投資決策的科學(xué)性有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)的證券投資分析是投資者投資成功的關(guān)鍵7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第三節(jié)、證券投資風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的劃分證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在證券投資過(guò)程中遭受損失或達(dá)不到預(yù)期收益率的可能性。證券投資風(fēng)險(xiǎn)就其性質(zhì)而言,可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于全局性事件引起的投資收益變動(dòng)的不確定性。宏觀經(jīng)濟(jì)形式好壞、財(cái)政政策和貨幣政策、匯率變動(dòng)都會(huì)引起證劵市場(chǎng)變動(dòng)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響,因而通過(guò)多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險(xiǎn),所以又成為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的劃分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下四類：1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：是證劵投資活動(dòng)中最普通最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

2.利率風(fēng)險(xiǎn)：上市公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作資金有利率成本，利率變化意味成本變化，加息代表企業(yè)利潤(rùn)消減3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：物價(jià)的變動(dòng)導(dǎo)致資金購(gòu)買力的不確定性，成為購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)或通脹風(fēng)險(xiǎn)4.政策風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、稅率政策的變化7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的劃分（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。信用風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析1.證券市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致證券價(jià)格波動(dòng)性參與者多，地位不一樣，代表利益不一樣，交易品種也多2.證券本身的價(jià)格具有不確定性的特點(diǎn)3.投機(jī)行為加劇了證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定性7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征1.客觀存在性由于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素是客觀存在的，通過(guò)其在時(shí)間和數(shù)量上積累，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故從而影響整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，造成了投資者的實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏差，所以證券投資風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，不以投資者的主觀意志為轉(zhuǎn)移的。在證券市場(chǎng)的投資活動(dòng)中，人們通常所說(shuō)的“風(fēng)險(xiǎn)防范”也是在承認(rèn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的前提下設(shè)法規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征2.不確定性由風(fēng)險(xiǎn)因素觸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)事故，會(huì)引起投資者心理預(yù)期的改變，從而造成市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，并進(jìn)一步對(duì)投資者的投資收益產(chǎn)生影響，其具體表現(xiàn)為實(shí)際收益相對(duì)于預(yù)期收益的偏差。偏差可能是正的（高于預(yù)期），也可能是負(fù)的（低于預(yù)期），因此，證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性。3.可測(cè)度性盡管證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，但我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^(guò)一定的方法來(lái)對(duì)其大小進(jìn)行測(cè)度。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)看，證券投資風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度，偏離程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，偏離程度越低，風(fēng)險(xiǎn)越小。同時(shí)，我們可以運(yùn)用一定的統(tǒng)計(jì)方法對(duì)收集的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，從而實(shí)現(xiàn)這種偏離程度的量化。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征4.相對(duì)性證券投資風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)的，由于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，他們各自對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)采取不同的態(tài)度，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的為獲取高收益而敢冒高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的為避免風(fēng)險(xiǎn)而寧可選擇低收益。因此，某一程度的證券投資風(fēng)險(xiǎn)在某些投資者看來(lái)很高，而某些投資者看來(lái)很低。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征5.可防范性雖然證券投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給投資者的實(shí)際收益帶來(lái)一定的不確定性，但涉及到可能發(fā)生的損失和收益與投資者的預(yù)期偏差過(guò)大時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)就具有一定的危害性。如前所述，當(dāng)證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大時(shí)，容易引發(fā)過(guò)度的投機(jī)行為，投資者在盲目追漲的同時(shí)，往往會(huì)蒙受慘重的損失。另外，隨著證券市場(chǎng)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)引發(fā)金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對(duì)國(guó)家的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治的穩(wěn)定造成相當(dāng)大的危害。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的特征四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量

風(fēng)險(xiǎn)衡量就是要準(zhǔn)確地計(jì)算投資者的收益和本金遭受損失的可能性的大小。一般來(lái)講，有三種方法可以衡量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。第一種方法是計(jì)算證券投資收益低于其期望收益的概率。第二種方法是計(jì)算證券投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率第三種方法是計(jì)算證券收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)五、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避1、信用評(píng)級(jí)和財(cái)務(wù)分析2、進(jìn)行證券組合投資3、利用期貨工具套期保值4、密切關(guān)注國(guó)家政策5、盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為，真正降低投資風(fēng)險(xiǎn)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)六、風(fēng)險(xiǎn)投資需要的人才類型目前，從善于駕馭風(fēng)險(xiǎn)投資的高素質(zhì)管理人才類型來(lái)看，市場(chǎng)急缺的人才主要有以下四種類型。1、風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作主導(dǎo)型人才。風(fēng)險(xiǎn)投資是帶有金融資本運(yùn)作特點(diǎn)的新型投資行為。2、企業(yè)輸出管理主導(dǎo)型人才。3、財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)主導(dǎo)型人才。4、風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)避主導(dǎo)型人才。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)七、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建（一）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)1、政策風(fēng)險(xiǎn)。政策風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)家政策、法規(guī)、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)需求發(fā)生改變所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。2、金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。3、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是項(xiàng)目技術(shù)本身的不足及可替代的新技術(shù)的出現(xiàn)等給投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)估技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括下面四個(gè)方面：（1），技術(shù)的先進(jìn)性。（2），技術(shù)的可替代性，（3），技術(shù)的易模仿性。（4），技術(shù)的可靠性。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)七、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建（一）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指環(huán)境因素導(dǎo)致贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不確定性。5、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)工藝、設(shè)備、原材料供應(yīng)、人員等方面難以預(yù)見(jiàn)的障礙的出現(xiàn)給企業(yè)帶來(lái)的生產(chǎn)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。6、管理風(fēng)險(xiǎn)。管理風(fēng)險(xiǎn)是指管理層和員工素質(zhì)的不適應(yīng)性等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。7、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功是否取決于能否順利退出投資。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)七、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建（二）、效益評(píng)估子系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效益。社會(huì)效益。環(huán)境效益。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、證券投資組合分析一、證券投資組合的涵義證券投資組合指根據(jù)投資者對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好，以及投資者的個(gè)人偏好，確定投資者的最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的方法。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、證券投資組合分析二、證券投資組合決策的必要性降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)現(xiàn)收益最大化經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、證券投資組合分析三、證券投資組合管理（一）證券投資組合管理的內(nèi)容這種目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)依賴組合管理有效的內(nèi)部控制，具體內(nèi)容如下：界定適合選擇的證券范圍；估計(jì)各個(gè)證券的潛在回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)；投資組合的優(yōu)化；投資組合的調(diào)整；投資組合業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、證券投資組合管理（二）、證券投資組合管理研究方法傳統(tǒng)的證券組合管理?，F(xiàn)代證券組合理論。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)四、傳統(tǒng)的證券投資組合管理理論（一）、確定投資政策傳統(tǒng)的證券組合管理一般按投資是收入型、增長(zhǎng)型還是混合型來(lái)對(duì)投資政策進(jìn)行分類，這種分類方法強(qiáng)調(diào)投資者獲得收益的形式是基本收益還是資本收益。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)四、傳統(tǒng)的證券投資組合管理理論（二）、實(shí)施證券分析證券分析方法有基本分析和技術(shù)分析兩種。（三）、構(gòu)思證券組合資產(chǎn)本步驟就是在根據(jù)投資政策和一定的分析方法選擇了證券之后，確定如何將資金進(jìn)行分配以使證券投資組合具有理想的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。（四）、修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)五、現(xiàn)代證券投資組合管理理論（一）、馬科維茨的均值——方差理論

1．馬科維茨投資組合的基本理論假設(shè)（1）一項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益是其未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)各種可能收益值的統(tǒng)計(jì)的平均值。（2）單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)由其收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差描述。（3）投資者按照其對(duì)投資具有的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)程度的估計(jì)作出投資決策。即投資者的效用曲線是投資收益期望收益和風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)五、現(xiàn)代證券投資組合管理理論（一）、馬科維茨的均值——方差理論

1．馬科維茨投資組合的基本理論假設(shè)（4）投資者堅(jiān)持“最大化原則”，即給一定的風(fēng)險(xiǎn)水平，投資者將選擇期望收益最高的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合；給定一定的期望收益，投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合。（5）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf代表人們可以以相同利率水平借入借出資金。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（一）、馬科維茨的均值——方差理論2．證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益3．風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效前沿4．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的有效前沿5．分離原理7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1．馬科維茨投資組合基本理論假設(shè)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的附加條件：（1）可以在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率Rf的水平下無(wú)限制地借入或貸出資金。（2）所有投資者對(duì)證券收益率分布的看法一致，因此市場(chǎng)上的效率邊界只有一條。（3）所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。（4）所有的證券投資可以無(wú)限制地細(xì)分，在任何一個(gè)投資組合里可以含有非整數(shù)股份。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1．馬科維茨投資組合基本理論假設(shè)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的附加條件：（5）買賣證券時(shí)沒(méi)有稅負(fù)及交易成本。（6）所有投資者可以免費(fèi)及時(shí)獲得充分的市場(chǎng)信息。（7）不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。（8）投資者具有相同預(yù)期，即他們對(duì)預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型2．對(duì)證券資產(chǎn)定價(jià)的主要分析（1）分離定理：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的最優(yōu)構(gòu)成無(wú)關(guān)。（2）市場(chǎng)組合：在均衡狀態(tài)下，每種證券在均衡點(diǎn)處都有一個(gè)非零的比例。（3）資本市場(chǎng)線：指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型3.證券市場(chǎng)線簡(jiǎn)稱為SML，是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)的圖示形式?？梢苑从惩顿Y組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系以及市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。個(gè)股要求收益率Ri=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf+β(平均股票要求收益率Rm-Rf)Ri=Rf+βi(Rm-Rf)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的區(qū)別：1、"證券市場(chǎng)線"的橫軸是"貝塔系數(shù)(只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))";"資本市場(chǎng)線"的橫軸是"標(biāo)準(zhǔn)差(既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))"。2、資本市場(chǎng)線是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。僅適用于有效組合。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具是整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。證券市場(chǎng)線描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(無(wú)論是否已經(jīng)有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。適用于單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(無(wú)論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn))。測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具是單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的β系數(shù)。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)線與證券市場(chǎng)線的區(qū)別：3、"證券市場(chǎng)線"揭示的是"證券的本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬"之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系;"資本市場(chǎng)線"揭示的是"持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下"風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系。4、資本市場(chǎng)線中的"風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率"與證券市場(chǎng)線中的"平均股票的要求收益率"含義不同;"資本市場(chǎng)線"中的"σ(標(biāo)準(zhǔn)差)"不是證券市場(chǎng)線中的"貝塔系數(shù)"。5、證券市場(chǎng)線表示的是"要求收益率"，即投資"前"要求得到的最低收益率;而資本市場(chǎng)線表示的是"期望報(bào)酬率"，即投資"后"期望獲得的報(bào)酬率。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

五、現(xiàn)代證券投資組合管理理論（三）套利定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)際上是一個(gè)單指數(shù)模型。由羅斯在1976年提出，實(shí)際上也是有關(guān)資本資產(chǎn)定價(jià)的模型。模型表明，資本資產(chǎn)的收益率是各種因素綜合作用的結(jié)果，諸如GDP的增長(zhǎng)、通貨膨脹的水平等因素的影響，并不僅僅只受證券組合內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)練習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1、證券投資是一種（）投資，是通過(guò)買賣有價(jià)證券進(jìn)行投資活動(dòng)的一種方式A、商品B、金融C、價(jià)值D、實(shí)業(yè)2、證券投資大體上可以分為兩類，一類是股票投資，另一類是（）A、債券投資B、期貨投資C、期權(quán)投資D、票據(jù)投資3、下列哪些因素不會(huì)引起整個(gè)證券市場(chǎng)的波動(dòng)（）A、利率的變動(dòng)B、政局的變化C、某企業(yè)研發(fā)某種產(chǎn)品失敗D、匯率的波動(dòng)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)4、下列被稱為經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表的是（）A、人力資源市場(chǎng)B、商品市場(chǎng)C、證券市場(chǎng)D、貨幣市場(chǎng)5、在證券投資決策中，可以通過(guò)下列哪種方式()降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)A、多元化投資B、組合投資C、套期保值D、分散投資7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)練習(xí)題6、下列不屬于效益評(píng)估子系統(tǒng)的內(nèi)容是（）A、經(jīng)濟(jì)效益B、社會(huì)效益C、環(huán)境效益D、管理效益7、現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)立者是（）A、羅斯B、夏普C、林特納D、馬可維茨8、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯（Ross）創(chuàng)建了下列哪個(gè)理論（）A、資本資產(chǎn)定價(jià)模型B、均值—方差理論C、套利定價(jià)模型7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)練習(xí)題答案1、B(答案P128)2、A(答案P128)3、C(答案P137)4、C(答案P137)5、C(答案P142)6、D(答案P146)7、D(答案P147)8、C(答案P152)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、多項(xiàng)選擇題1、證券投資的基本要素包括（）A、收益性B、風(fēng)險(xiǎn)性C、流通性D、社會(huì)性E、相關(guān)性2、下列哪些屬于證券投資的原則()A、收益和風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則B、分散投資原則C、責(zé)任自負(fù)原則D、理智投資原則E、剩余資金投資原則3、證券投資基本分析中的宏觀因素分析主要包括（）A、國(guó)民生產(chǎn)總值B、利率C、經(jīng)濟(jì)周期D、通貨膨脹E、國(guó)際收支7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)4、證券投資基本分析中的微觀因素分析主要包括（）A、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析B、公司營(yíng)運(yùn)能力分析C、公司資本結(jié)構(gòu)分析D、公司管理能力分析E、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析5、下列哪些屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）A、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)B、利率風(fēng)險(xiǎn)C、企業(yè)決策失誤風(fēng)險(xiǎn)D、政策風(fēng)險(xiǎn)E、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)6、下列哪些屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）A、信用風(fēng)險(xiǎn)B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C、匯率風(fēng)險(xiǎn)D、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)E、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、多項(xiàng)選擇題7、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)包括（）A、政策風(fēng)險(xiǎn)B、金融風(fēng)險(xiǎn)C、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)D、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)E、管理風(fēng)險(xiǎn)8、證券投資者構(gòu)建證券投資組合的目的包括（）A、降低風(fēng)險(xiǎn)B、實(shí)現(xiàn)收益最大化C、收購(gòu)目標(biāo)公司D、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)E、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、多項(xiàng)選擇題答案1、ABCD(答案P129-130)2、ABCDE(答案P131-132)3、ABCDE(答案P133-134)4、ABCD(答案P134-135)5、ABDE(答案P137-138)6、ABE(答案P138)7、ABCDE(答案P145)8、ABE(答案P146-147)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、判斷題1、債券投資可以獲得固定的利息收入，但不能在市場(chǎng)上買賣賺差價(jià)。（

）（答案P129）2、公司資本結(jié)構(gòu)分析屬于證券投資基本分析中的宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析。（

）（答案P134-135）3、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可以消除的，投資者可以通過(guò)多元化的投資組合進(jìn)行證券保值。（

）（答案P137）4、政策風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（

）（答案P138-139）

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、判斷題5、資本市場(chǎng)線表示了在不允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸情況下的線性有效集。（

）（答案P151）6、證券市場(chǎng)線可以表示單個(gè)證券預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。（

）（答案P152）7、套利定價(jià)模型的假設(shè)的數(shù)量要多于資本定價(jià)模型的假設(shè)。（

）（答案P152）8、套利定價(jià)模型僅僅是一個(gè)單因素的定價(jià)模型。（

）（答案P152）7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)四、名稱解釋1、證券投資:（P128）2、股票投資:（P128）3、證券投資基本分析：（P133）4、證券投資風(fēng)險(xiǎn)(P137)5、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：(P137)6、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn):(P138)7、投資者效用的無(wú)差異曲線：(P150)7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)五、簡(jiǎn)答題1、簡(jiǎn)述證券投資的作用（答案P130-131）2、簡(jiǎn)述證券投資分析的意義（答案P135-136）3、簡(jiǎn)述證券投資風(fēng)險(xiǎn)的成因（答案P138-139）4、簡(jiǎn)述企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法（答案P141-143）5、簡(jiǎn)述證券投資組合管理的具體內(nèi)容（答案P147）7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)六、應(yīng)用題

某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合由A、B、C三種股票組成，其期望收益率分別為10%、13%和12%，這三種股票的投資額在投資總額中的比重分別為20%、30%和50%，計(jì)算該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的期望收益率。

7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)案例分析題國(guó)元證券在2010年07月14日發(fā)表了《煤炭行業(yè)：預(yù)期重新回歸理性投資價(jià)值凸顯》一文，其內(nèi)容：2010年下半年煤炭行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為“推薦”。煤炭行業(yè)長(zhǎng)期向好，短期內(nèi)煤炭供需平衡，煤價(jià)走勢(shì)比較平穩(wěn)，煤炭資源整合、資產(chǎn)重組、產(chǎn)能擴(kuò)張削弱行業(yè)周期下降。從長(zhǎng)期看中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為煤炭需求持續(xù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐；煤炭呈現(xiàn)大體供需平衡的局面，同時(shí)局部地區(qū)、部分煤種、個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況會(huì)經(jīng)常發(fā)生。綜合考慮國(guó)內(nèi)煤炭的供需、國(guó)際市場(chǎng)煤價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為2010年下半年國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格整體保持平穩(wěn)。國(guó)際原油價(jià)格上漲、通漲預(yù)期、利率下調(diào)、人民幣升值預(yù)期支持煤價(jià)上升。資源稅開征增加的成本可能向下游轉(zhuǎn)移。煤炭資源整合、資產(chǎn)注入給煤炭上市公司帶來(lái)了機(jī)遇，其發(fā)展空間不斷擴(kuò)大。7/23/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)案例分析題

煤炭行業(yè)良好業(yè)績(jī)有望延續(xù)。2010年前5個(gè)月全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量13.05億噸，同比增長(zhǎng)20.62%，增速同比提高13.61個(gè)百分點(diǎn)。受南方水電供應(yīng)上升，火電需求下降因素影響，