銀行業(yè)財富管理系列之2023年上半年銀行理財市場回顧：理財市場修復(fù)幾何

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第18頁起的免責條款和聲明市場修復(fù)幾何？市場修復(fù)幾何？中信證券研究部截至2023年上半年末，全市場共存續(xù)36,144只銀行理財產(chǎn)品，每半年環(huán)比和同比均企穩(wěn)回升，存續(xù)產(chǎn)品特點來看，封閉式凈值型產(chǎn)品占比和固定收益類產(chǎn)品占比均有所提升。受益于2023年以來債市表現(xiàn)較好，理財產(chǎn)品“破凈”占比高位持續(xù)改善，二季度以來穩(wěn)定在4%左右。從已披露一季度定期報告產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，一季度理財產(chǎn)品配置延續(xù)了流動性需求提升的傾向，同時委外投資占比亦有所回升。肖斐斐▍存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量：存續(xù)產(chǎn)品約3.6萬只，存續(xù)數(shù)量企穩(wěn)回升。截至2023年上半年銀行業(yè)首席分析師S120057核心觀點存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量上止住2021年以來持續(xù)下跌趨勢，每半年環(huán)比和同比均企穩(wěn)回升。品發(fā)行方：理財子公司存續(xù)產(chǎn)品占比43.6%。截至2023年上半年末，理財子公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量最多，為15,750只，占比43.6%，城商行和農(nóng)商行存續(xù)產(chǎn)品分別占比25.9%/23.2%。存續(xù)產(chǎn)品前二十大發(fā)行方中除中國銀行和滬農(nóng)商行外均為理財子公司。▍存續(xù)產(chǎn)品運作模式：封閉式凈值型產(chǎn)品占比小幅回升。截至2023年上半年末，彭博銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師S060001聯(lián)系人：林楠全市場存續(xù)理財產(chǎn)品凈值化比例96.34%，較2022年末提升0.24pct，其中封閉式凈值型產(chǎn)品占比62.1%，較2022年末小幅提升0.52pct，推測與去年四季度理財贖回潮以來，部分理財發(fā)行發(fā)增加發(fā)行攤余成本法產(chǎn)品相關(guān)。存續(xù)產(chǎn)品投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位再提升。截至2023年上半年末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品中，固定收益類、混合類和權(quán)益類產(chǎn)品分別為89.2%/7.0%/1.0%，分別較2022年末+1.37pcts/-0.79pct/-0.08pct，固定收益類產(chǎn)品發(fā)行占比主導(dǎo)地位繼續(xù)增強，推測與投資者風險偏好下降相關(guān)。▍產(chǎn)品“破凈”走勢：二季度“破凈”產(chǎn)品占比低位保持平穩(wěn)。截至2023年上半年末，理財市場存續(xù)產(chǎn)品“破凈”(累計凈值低于1)占比為3.97％，較去年末高點的23.86%下降19.89pcts。2023年以來，受益于債市表現(xiàn)較好，理財產(chǎn)品投資表現(xiàn)穩(wěn)步提升，“破凈”占比高位持續(xù)改善，二季度以來穩(wěn)定在4%左右。產(chǎn)品代銷：興銀理財產(chǎn)品代銷機構(gòu)數(shù)最多，招銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)最多。截至2023年上半年末，30家理財子公司共有近3萬只產(chǎn)品在各類機構(gòu)代銷(含母行)，其中興銀理財、杭銀理財和南銀理財代銷機構(gòu)排名前三，招銀理財、信銀理財和興銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)排名前三。▍大類資產(chǎn)配置：流動性需求延續(xù)提升，委外投資占比回升。從已披露一季度定期報告產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，2023年一季度理財產(chǎn)品配置延續(xù)了流動性需求提升的傾向，同時委外投資占比亦有所回升：1)兼顧低風險和流動性的貨幣市場類資產(chǎn) (含同業(yè)存單)占比延續(xù)上升，2023年一季度末占比32.1%，較上年末上升0.42pct；2)委外投資占比回升，資管產(chǎn)品和基金資產(chǎn)占比同時上升，2023年一季度末合計占比6.7%，較上年末上升0.50pct；3)權(quán)益類資產(chǎn)占比低位波動，2023年一季度末占比2.3%，較上年末上升0.13pct。▍6月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量：6月發(fā)行產(chǎn)品2,583只，延續(xù)穩(wěn)增趨勢。2023年6月，共新發(fā)2,583只銀行理財產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比增加91只，環(huán)比增加3.7%；同理財子發(fā)行占比再上臺階。6月理財子公司發(fā)行產(chǎn)品999只，占比38.7%；農(nóng)商行和城商行發(fā)行占比分別30.1%/25.5%，6月理財子公司發(fā)行產(chǎn)品占比較5月明顯提升3.3pcts至接近40%，占比再上臺階。興銀理財6月累計發(fā)行理財產(chǎn)品113只排名第一，前10大發(fā)行方中除中國銀行外均為理財子公司。▍6月新發(fā)產(chǎn)品投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位保持穩(wěn)定。6月全市場新發(fā)行請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明2固定收益類產(chǎn)品2,513只，占比97.3%；混合類和權(quán)益類產(chǎn)品新發(fā)占比為2.4%/0.3%，2023年6月新發(fā)行固定收益類產(chǎn)品占比保持在97%左右的高位水反映市場風格仍較為集中。新發(fā)產(chǎn)品投資期限：產(chǎn)品期限趨于縮短。6月新發(fā)行產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)較5月趨于縮短，6個月以內(nèi)的中短期產(chǎn)品占比合計提升2.9pcts，特別是T+0產(chǎn)品占比明顯提升2.6pcts，表明居民投資偏好流動性和收益兼顧的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品或短債類產(chǎn)品。▍6月新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準：整體業(yè)績比較基準下行。按投資性質(zhì)區(qū)分，6月新發(fā)產(chǎn)品中，固定收益類和混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準分別為3.64%/3.87%，分別較上月-0.04pct/-0.10pct，整體產(chǎn)品業(yè)績比較基準再次下行。按投資期限區(qū)分，-0.05pct/-0.08pct/-0.06pct/+0.02pct/+0.27pct，本月3年以上期限產(chǎn)品取樣中，部分理財子發(fā)行產(chǎn)品集中度較高，對平均業(yè)績基準產(chǎn)生一定擾動，其余1年以下期限產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢。本月新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢，推測與商業(yè)銀行存款定價下調(diào)相關(guān)。▍風險提示：1)居民投資理財產(chǎn)品意愿保持低位；2)理財產(chǎn)品業(yè)績大幅偏離業(yè)績基準；3)行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整；4)部分數(shù)據(jù)來源于第三方數(shù)據(jù)平臺，由于統(tǒng)計口徑的不同，可能與后續(xù)官方披露結(jié)果存在一定差異。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明32023年上半年末銀行理財市場概覽 5企穩(wěn)回升 5存續(xù)產(chǎn)品發(fā)行方：理財子公司存續(xù)產(chǎn)品占比43.6% 5運作模式：封閉式凈值型產(chǎn)品占比小幅回升 6投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位再提升 6“破凈”走勢：二季度“破凈”產(chǎn)品占比低位保持平穩(wěn) 7產(chǎn)品代銷：興銀理財產(chǎn)品代銷機構(gòu)數(shù)最多，招銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)最多 7大類資產(chǎn)配置：流動性需求延續(xù)提升，委外投資占比回升 86月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行概覽 10 投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位保持穩(wěn)定 11投資期限：產(chǎn)品期限趨于縮短 11準下行 12理財公司發(fā)展：31家獲批籌建理財公司全部完成開業(yè) 13理財子公司建設(shè)情況 13理財子公司存續(xù)規(guī)模情況(2022年末) 14請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明4插圖目錄圖1：理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量及環(huán)比增速(每半年末) 5 二十大發(fā)行方 6運作模式統(tǒng)計 6產(chǎn)品投資性質(zhì)統(tǒng)計 7 7 品大類資產(chǎn)配置 9 6月理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量前二十大發(fā)行方 11 11 圖15：新發(fā)行理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準統(tǒng)計(按投資性質(zhì)) 12圖16：新發(fā)行理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準統(tǒng)計(按投資期限) 12表格目錄 表3：理財子公司存續(xù)規(guī)模(2022年末) 14請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明50%▍2023年上半年末銀行理財市場概覽截至2023年上半年末，全市場共存續(xù)36,144只銀行理財產(chǎn)品，較2022年末增加2,266只，半年環(huán)比增加6.7%；較2022年上半年末同比增加376只，同比增加1.1%。存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量上止住2021年以來持續(xù)下跌趨勢，每半年環(huán)比和同比均企穩(wěn)回升。,000000環(huán)比增速(右軸)-10%-15%數(shù)據(jù)或調(diào)整統(tǒng)計口徑所致截至2023年上半年末，理財子公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量最多，為15,750只，占比43.6%；只，占比23.2%。國有行/股份行/其他機構(gòu)存續(xù)產(chǎn)品分別720/971/934只，對應(yīng)占比2.0%/2.7%/2.6%。%1%%.7%5%8%2%5%%%40.6%43.6%2019H20192020H20202021H20212022H20222023H請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明6截至2023年上半年末，信銀理財存續(xù)產(chǎn)品1,526只排名第一，工銀理財存續(xù)產(chǎn)品1,277只排名第二，建信理財存續(xù)產(chǎn)品1,166只排名第三。存續(xù)產(chǎn)品前二十大發(fā)行方中除中國銀行和滬農(nóng)商行外均為理財子公司。00中信證券研究部運作模式：封閉式凈值型產(chǎn)品占比小幅回升截至2023年上半年末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品凈值化比例96.34%，較2022年末提升0.24pct，其中封閉式凈值型產(chǎn)品占比62.1%，較2022年末小幅提升0.52pct，推測與去年四季度理財贖回潮以來，部分理財發(fā)行發(fā)增加發(fā)行攤余成本法產(chǎn)品相關(guān)。6.2%%%20.5%24.2%30.2%32.9%5%60%9%40%.1%%64.3%63.1%1%20%1%H5.5%39%39%7%HH20202021H20212022H財?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部截至2023年上半年末，全市場存續(xù)理財產(chǎn)品中，固定收益類、混合類和權(quán)益類產(chǎn)品分別為89.2%/7.0%/1.0%，分別較2022年末+1.37pcts/-0.79pct/-0.08pct，固定收益類產(chǎn)品發(fā)行占比主導(dǎo)地位繼續(xù)增強，而含權(quán)資產(chǎn)占比較高的混合類和權(quán)益類產(chǎn)品占比有所下降，推測與投資者風險偏好下降相關(guān)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明70% .2%3H 0.8% 1.1% 1.0% 1.1%1% 0.9% 1.0% 1.1% 7.6%69.0%76.8%80.0%85.3%88.4%88.2%87.8%6%2019H20192020H20202021H20212022H2022財?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部較去年末高點的23.86%下降19.89pcts。2023年以來，受益于債市表現(xiàn)較好，理財產(chǎn)品投資表現(xiàn)穩(wěn)步提升，“破凈”占比高位持續(xù)改善，二季度以來穩(wěn)定在4%左右。18.6%18.6%5%4.2%3.6%0%0%0%00%，中信證券研究部注：取存續(xù)產(chǎn)品累計凈值產(chǎn)品代銷：興銀理財產(chǎn)品代銷機構(gòu)數(shù)最多，招銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)最多截至2023年上半年末，30家理財子公司共有近3萬只產(chǎn)品在各類機構(gòu)代銷(含母行)，其中興銀理財、杭銀理財和南銀理財代銷機構(gòu)排名前三，分別有378/132/79家；招銀理財、信銀理財和興銀理財被代銷產(chǎn)品數(shù)排名前三，分別為3,180/3,048/2,348款。被代銷產(chǎn)品(款)代銷機構(gòu)(家)12理財34請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明8銀行銀行蘇銀行行銀行行州銀行發(fā)銀行行銀行行銀行銀行行行富民銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行蘇銀行行銀行行州銀行發(fā)銀行行銀行行銀行銀行行行富民銀行銀行銀行銀行銀行銀行行銀行銀行行銀行銀行州銀行行行銀行富民銀行大銀行銀行被代銷產(chǎn)品(款)代銷機構(gòu)(家)56財7財08財9財理財理財財財3理財8財6財6理財422德交銀理財216131截至2023年上半年末，中信銀行、興業(yè)銀行和招商銀行是代銷理財產(chǎn)品數(shù)前三的代銷方，分別代銷產(chǎn)品2,007/1,970/1,715款；興業(yè)銀行、中信百信銀行和微眾銀行是代銷機構(gòu)數(shù)前三的代銷方，分別為27/23/20家發(fā)行機構(gòu)代銷產(chǎn)品。50基于普益標準統(tǒng)計的披露資產(chǎn)配置的理財產(chǎn)品，截至2023年一季度末，銀行理財產(chǎn)請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明90%品大類資產(chǎn)配置穿透后：1)固定收益類資產(chǎn)占比58.1%，較上年末下降1.08pcts；2)貨幣市場類資產(chǎn)占比32.1%，較上年末上升0.42pct(在普益標準的統(tǒng)計口徑中，同業(yè)存單被納入“貨幣市場類”資產(chǎn))；3)資管產(chǎn)品占比4.10%，較上年末上升0.31%；4)基金占比2.6%，較上年末上升0.19pct；5)權(quán)益類資產(chǎn)占比2.3%，較上年末上升0.13pct。22.6%12.9%78.6%2.8%3.8%4.0%5.0%4.7%4.1%3.8%4.1%17.6%19.3%22.3%22.0%23.3%24.4%31.7%32.1%74.2%71.1%67.8%67.1%65.8%65.1%59.2%58.1%我們在2022年理財年報分析中，通過銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行呐兜睦碡斮Y產(chǎn)配置分析出2022年理財大類資產(chǎn)配置特點是“風險偏好降低，流動性需求提升”(詳見2月21日外發(fā)報告《銀行業(yè)2022年理財年報分析—理財2022：波動中重塑》，三個配置特點包括：1)相對高風險的權(quán)益類資產(chǎn)和公募基金資產(chǎn)占比在低位繼續(xù)下降；2)兼顧低風險和流動性的現(xiàn)金及銀行存款配置占比顯著提升；3)債券類資產(chǎn)占比下降，但其中流動性更好的利率債和同業(yè)存單占比降幅小于信用債。流動性需求延續(xù)提升，委外投資占比亦回升。從已披露一季度定期報告產(chǎn)品數(shù)據(jù)來看，2023年一季度理財產(chǎn)品配置延續(xù)了流動性需求提升的傾向，同時委外投資占比亦有所回1)兼顧低風險和流動性的貨幣市場類資產(chǎn)(含同業(yè)存單)占比延續(xù)上升，2023年一季度末占比32.1%，較上年末上升0.42pct；2)委外投資占比回升，資管產(chǎn)品和基金資產(chǎn)占比同時上升，2023年一季度末合計占3)權(quán)益類資產(chǎn)占比低位波動，2023年一季度末占比2.3%，較上年末上升0.13pct。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明1023.3%.0%23.3%.5%24.1%.8%27.3%25.7%.8%.0%.9%32.1%.5%.2%.2%6.3%.4%8.7%▍6月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行概覽2,583只銀行理財產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行量環(huán)比增加91只，環(huán)比增加3.7%；同比增加25只，同比增加1.0%，環(huán)比和同比均延續(xù)穩(wěn)增趨勢。000環(huán)比增速(右軸)0%-10%往期報告差異系后期補充產(chǎn)品數(shù)據(jù)或調(diào)整統(tǒng)計口徑所致發(fā)行方：理財子發(fā)行占比再上臺階2023年6月新發(fā)行產(chǎn)品中，理財子公司發(fā)行產(chǎn)品999只，占比38.7%；農(nóng)商行發(fā)行品占比較5月明顯提升3.3pcts至接近40%，占比再上臺階。0%請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明113.6%3.0%1.8%2.3%2.43.6%3.0%1.8%2.3%2.4%3.5%3.9%4.0%4.0%4.3%96.0%96.4%97.5%97.0%97.2%97.7%96.7%96.9%97.3%95.3%95.9%95.5%95.5%94.9%95.3%95.2%2.4%第二，中國銀行發(fā)行84只排名第三，前10大發(fā)行方中除中國銀行外均為理財子公司。M023M500投資性質(zhì)：固定收益類產(chǎn)品占比高位保持穩(wěn)定2023年6月，全市場新發(fā)行固定收益類產(chǎn)品2,513只，占比97.3%；混合類產(chǎn)品62只，占比2.4%；權(quán)益類產(chǎn)品7只，占比0.3%。2023年6月新發(fā)行固定收益類產(chǎn)品占比保持在97%左右的高位水平，反映市場風格仍較為集中。類投資期限：產(chǎn)品期限趨于縮短2023年6月，全市場新發(fā)行1年以上期限產(chǎn)品834只，占比32.3%；6個月-1年期限產(chǎn)品868只，占比33.6%；3個月-6個月期限產(chǎn)品631只，占比24.4%；3個月以內(nèi)期限(含T+0)產(chǎn)品227只，占比8.8%。整體看2023年6月新發(fā)行產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)較5月趨于縮短，6個月以內(nèi)的中短期產(chǎn)品占比合計提升2.9pcts，特別是T+0產(chǎn)品占比明顯提升2.6pcts，表明居民投資偏好流動性和收益兼顧的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品或短債類產(chǎn)品。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明122022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M720222022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023M52023M62022M12022M22022M32022M42022M52022M62022M72022M82022M92022M102022M112022M122023M12023M22023M32023M42023M52023M66個月-1年(含)1個月(含)以內(nèi)1年(不含)-3年(含)1個月-3個月(含)上3個月-6個月(含)20.5%22.2%23.1%24.6%25.9%25.6%24.6%27.0%25.3%25.9%27.2%29.9%36.3%35.4%20.5%%38.6%34.3%34.9%32.4%34.4%33.6%38.4%41.5%37.4%33.8%36.9%%38.6%34.3%34.9%32.4%34.4%33.6%0%28.3%23.5%27.0%28.3%23.5%27.0%30.8%28.7%29.2%28.0%29.4%26.6%24.7%24.1%22.9%21.5%24.1%24.0%24.4%業(yè)績比較基準：整體業(yè)績比較基準下行按投資性質(zhì)區(qū)分，因新發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品樣本較少，此處僅討論固定收益類和混合類產(chǎn)品，2023年6月新發(fā)行理財產(chǎn)品中，固定收益類和混合類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準分別為3.64%/3.87%，分別較上月-0.04pct/-0.10pct，整體產(chǎn)品業(yè)績比較基準再次下行。3-6個月、6個月-1年、1-3年、3年以上期限產(chǎn)品的平均業(yè)績基準分別為3.21%/3.33%/3.59%/4.04%/4.94%，分別較上月-0.05pct/-0.08pct/-0.06pct/+0.02pct/+0.27pct，本月3年以上期限產(chǎn)品取樣中，青銀理財發(fā)行產(chǎn)品集中度較高，對平均業(yè)績基準產(chǎn)生一定擾動，其余1年以下期限產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢。6月新發(fā)行產(chǎn)品業(yè)績比較基準整體呈現(xiàn)下行趨勢，推測與商業(yè)銀行存款定價下調(diào)相關(guān)。固定收益類混合類00%4.50%4.00%50%較基準統(tǒng)計(按投資期限)1個月-3個月(含)3個月-6個月(含)6個月-1年(含)1年(不含)-3年(含)3年以上50%00%請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明13▍理財公司發(fā)展：31家獲批籌建理財公司全部完成開業(yè)理財子公司建設(shè)情況2023年6月，法巴農(nóng)銀理財正式開業(yè)，截至2023年上半年末，31家獲批籌建理財公司全部完成開業(yè)，包括6家國有行、11家股份行、8家城商行、1家農(nóng)商行和5家合資理財子公司。子公司財財財05行05行07行07062019-12理財理財財財理財財理財09銀行2019-11銀行2019-12070809行2021-12銀行01行060809銀行理財財2019-12銀行2019-1204行0808銀行2020-11032022-11財06行德交銀理財財090501德投資、交銀理財06財06管、農(nóng)銀理財請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明14理財子公司存續(xù)規(guī)模情況(2022年末)截至2022年末，各理財子公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模比較來看，理財子口徑招銀理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為2.67萬億元排名第一，興銀理財(2.09萬億元)和建信理財(1.91萬億元)排名第二和第三。表3：理財子公司存續(xù)規(guī)模(2022年末)理財子公司理財子口徑產(chǎn)品規(guī)模理財子口徑產(chǎn)品存規(guī)模理財子口徑產(chǎn)口徑產(chǎn)品規(guī)?？趶疆a(chǎn)品規(guī)?？趶疆a(chǎn)品規(guī)模(億元)(2022年末)(億元)(2022年上半年末)(億元)(2021年末)(億元)(2022年末)(億元)(2022年上半年末)(億元)(2021年末)財20,470.021,883.3,144.621,515.823,722.8財20,218.0,442.622,914.025,869.0財18,232.118,438.120,725.3,791.28,518.28,300.69,226.39,152.6行理財26,700.028,800.027,800.0---,929.4---理財10,677.1---財------8.49,472.88,720.7財---5,134.06,100.5財8,393.03,098.6----8,839.89,614.0----理財------理財----行3,967.03,935.03,322.0---3,426.0---理財3,599.03,067.2---4,383.0---4,676.04,149.0財-409.42,151.3409.42,252.32,008.2------3,978.84,302.24,287.63,038.3-----行理財---9---德交銀----4.2--------請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明151)居民投資理財產(chǎn)品意愿保持低位；2)理財產(chǎn)品業(yè)績大幅偏離業(yè)績基準；3)行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整；4)部分數(shù)據(jù)來源于第三方數(shù)據(jù)平臺，由于統(tǒng)計口徑的不同，可能與后續(xù)官方披露結(jié)果存在一定差異。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明16▍相關(guān)研究銀行業(yè)投資觀察—如何理解新形勢下的貨幣政策變化？銀行業(yè)融資平臺信用專題—城投債務(wù)的宏微觀分析：整體審慎與個體分化銀行業(yè)投資觀察—支付體系修復(fù)幾何？銀行業(yè)投資觀察—絕對收益空間較為確定銀行業(yè)2023年下半年投資策略—如何配置轉(zhuǎn)型期的銀行股？銀行業(yè)2023年5月金融數(shù)據(jù)點評—需求回落與政策應(yīng)對銀行業(yè)熱點事件點評—如何理解逆回購利率的下調(diào)時點？銀行業(yè)投資觀察—負債成本改善，政策空間打開銀行業(yè)熱點事件點評—存款定價調(diào)降影響幾何？銀行業(yè)熱點事件點評—如何理解存款定價政策的空間？(2023-07-03)(2023-06-29)(2023-06-26)-19)-14)-13)-13)-12)(2023-06-08)(2023-06-07)2023年5月銀行理財市場回顧—產(chǎn)品發(fā)行持續(xù)回暖(2023-06-06)銀行業(yè)投資觀察—如何理解銀行近期的基本面？(2023-06-05)銀行業(yè)投資觀察—景氣度回落，資金面寬松(2023-05-29)銀行業(yè)調(diào)研快報—如何理解江浙地區(qū)的宏觀金融形勢？(2023-05-24)銀行業(yè)投資觀察20230522—金融行穩(wěn)致遠，銀行配置價值提升(2023-05-22)銀行業(yè)草根調(diào)研快報—如何理解二季度基本面走勢？(2023-05-17)銀行業(yè)關(guān)于《2023年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的點評—激發(fā)活力，平穩(wěn)節(jié)奏-16)銀行業(yè)2023年4月金融數(shù)據(jù)點評—投放放緩，定價走穩(wěn)(2023-05-12)銀行業(yè)2022年報及2023年一季報回顧—【中信證券銀行組】從財報看銀行股配置邏輯的變化(2023-05-08)銀行業(yè)投資觀察—如何看待國內(nèi)外銀行最新經(jīng)營形勢？(2023-05-08)銀行業(yè)2022年報及2023年一季報回顧—從財報看銀行股配置邏輯的變化(2023-05-05)銀行業(yè)投資觀察—穩(wěn)外貿(mào)，穩(wěn)復(fù)蘇(2023-04-24)銀行業(yè)2023年一季度基金持倉分析報告—配置空間打開，靜待基本面修復(fù)(2023-04-23)銀行業(yè)投資觀察—政策與時俱進，板塊變量穩(wěn)定17)銀行業(yè)2023年3月金融數(shù)據(jù)點評—零售信貸修復(fù)明顯銀行業(yè)投資觀察—基本面穩(wěn)定，靜待季報落地10)2023年3月銀行理財市場回顧—產(chǎn)品發(fā)行要素穩(wěn)定(2023-04-04)銀行行業(yè)美國銀行業(yè)專題研究—2023年美國銀行業(yè)經(jīng)營前瞻(2023-04-03)銀行業(yè)投資觀察—業(yè)績階段承壓，預(yù)期落地有望開啟修復(fù)(2023-04-03)銀行業(yè)投資觀察—壓力之年支付體系運行如何？(2023-03-27)銀行業(yè)投資觀察—穩(wěn)定流動性預(yù)期，銀行股步入可配區(qū)間(2023-03-20)銀行業(yè)2023年2月金融數(shù)據(jù)點評—供需配合，投放加力10)銀行業(yè)關(guān)于國務(wù)院金融監(jiān)管機構(gòu)改革方案的點評—功能監(jiān)管推進(2023-03-08)2023年2月銀行理財市場回顧—產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量回暖(2023-03-06)銀行業(yè)關(guān)于《政府工作報告》的點評—從質(zhì)出發(fā)，穩(wěn)健發(fā)展(2023-03-05)請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明17銀行業(yè)調(diào)研快報—如何理解廈門的經(jīng)濟金融形勢？銀行業(yè)投資觀察—住房租賃市場新規(guī)影響幾何？(2023-02-27)(2023-02-27)銀行業(yè)關(guān)于《2022年四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的點評—精準有力，支持內(nèi)需銀行業(yè)2022年理財年報分析—理財2022：波動中重塑銀行業(yè)投資觀察—區(qū)域社融分化(2023-02-27)(2023-02-21)(2023-02-20)銀行業(yè)《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》專題分析—銀行新發(fā)展模式開啟19)銀行業(yè)調(diào)研快報—如何理解1月基本面的變化？13)銀行業(yè)投資觀察—風險管理機制改善13)銀行業(yè)2023年1月金融數(shù)據(jù)點評—預(yù)計2-3月信貸形勢仍樂觀金融市場觀察第3期—信貸高增會延續(xù)么？(2023-02-07)銀行業(yè)投資觀察—行業(yè)景氣度穩(wěn)定(2023-02-06)2023年1月銀行理財市場回顧—理財市場平穩(wěn)運行(2023-02-03)銀行業(yè)2022年四季度基金持倉分析報告—機構(gòu)配置提升空間顯著(2023-01-31)銀行業(yè)投資觀察—空間自變量，時間因變量(2023-01-30)銀行業(yè)投資觀察—政策延續(xù)積極16)銀行業(yè)2022年12月金融數(shù)據(jù)點評—信貸改善，社融擾動10)2022年12月銀行理財市場回顧—業(yè)績比較基準延續(xù)下行10)主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構(gòu)、分支機構(gòu)及聯(lián)營機構(gòu)(僅就本研究報告免責es的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行承擔投資風險。損失承擔任何責任。本報告提