2023年商業(yè)健康險行業(yè)分析報告

2023年商業(yè)健康險行業(yè)分析報告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、美國健康險市場深度發(fā)展的驅(qū)動因素 41、美國商業(yè)健康保險類似于“強制保險” 52、醫(yī)療體制高度私有化，保險公司具有買方優(yōu)勢 63、政府給予投保健康險的企業(yè)、個人稅收優(yōu)惠 6二、當(dāng)前束縛中國健康險發(fā)展的因素 71、中國選擇的是“大社保”制度安排 7（1）社會醫(yī)療保險覆蓋面不斷擴大 7（2）政府對商業(yè)保險公司的定位：參與基本醫(yī)療保險經(jīng)辦管理的服務(wù)者 82、健康險經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境的缺失 9（1）缺乏國家稅收政策支持 9（2）與醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的合作中處于劣勢地位 10（3）社會誠信體系缺失 10三、從新農(nóng)合看保險公司參與大病保險的實質(zhì) 111、太保“江陰模式”：僅收取經(jīng)辦服務(wù)費 122、人?！疤珎}模式”：低價承保，勉強保本 12四、商業(yè)健康險定位——“奢侈品”還是“日用品” 141、商業(yè)健康險在社保覆蓋之外的生存空間 142、政府主導(dǎo)的大病保險與商業(yè)健康險價格對比 15（1）大病醫(yī)保項目的收費及保險責(zé)任 16（2）商業(yè)健康險產(chǎn)品的收費及保險責(zé)任 163、商業(yè)健康險是“類奢侈品”消費 174、將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)將是本末倒置 18（1）市場普遍觀點 18（2）不同觀點 19（3）未來這類業(yè)務(wù)可能陷入生存困境 19（4）可能影響真正有利于商業(yè)健康保險發(fā)展的法規(guī)政策出臺 20（5）商業(yè)健康保險的潛在市場可能得不到有效開發(fā) 20五、誰能把握未來的商業(yè)健康險市場 201、目前來看健康險增長空間可能不大 202、看好中國平安對未來高端健康險市場的把握 22（1）平安對健康險前瞻性的戰(zhàn)略布局 23（2）平安在健康險創(chuàng)新運營方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列 23六、風(fēng)險因素 241、新業(yè)務(wù)持續(xù)增長乏力風(fēng)險 242、資本市場下跌風(fēng)險 24一、美國健康險市場深度發(fā)展的驅(qū)動因素我國壽險業(yè)還處于初級發(fā)展階段，歐美等發(fā)達(dá)國家壽險業(yè)已有數(shù)百年歷史，其發(fā)展歷程中的經(jīng)驗和規(guī)律必將對我國壽險市場的發(fā)展有所啟示。美國壽險保費占全球壽險市場的20%。美國是世界上商業(yè)健康保險最發(fā)達(dá)的國家，健康險自1950年以來保持快速增長，自1980年以來，平均增速一直維持在6%以上，至2019年，健康險保費已達(dá)1700億美元。1、美國商業(yè)健康保險類似于“強制保險”美國是發(fā)達(dá)國家中唯一沒有提供“全民醫(yī)保”的國家，政府建立的只是面向弱者的法定醫(yī)療保障制度，而不是全民的法定醫(yī)保。政府只對部分人群提供政府保險計劃，其他人的醫(yī)療保障完全由市場方式解決，商業(yè)健康保險在國家醫(yī)療保險體系中處于核心地位。由于美國建立的是以商業(yè)健康保險為核心的醫(yī)療保障體制安排，醫(yī)療保障制度是一種與“職業(yè)”緊密相聯(lián)的“職業(yè)福利制度”。根據(jù)相關(guān)法律，企業(yè)雇員的基本醫(yī)療保障必須通過商業(yè)保險實現(xiàn)，商業(yè)健康險在一定程度上類似于“強制保險“，這在很大程度上鼓勵了商業(yè)健康保險的發(fā)展壯大。2、醫(yī)療體制高度私有化，保險公司具有買方優(yōu)勢美國是商業(yè)健康保險最發(fā)達(dá)的國家，商業(yè)保險公司擁有龐大的客戶群，商業(yè)健康保險憑借強大的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)、先進的管理手段以及專業(yè)化人才，具有買方優(yōu)勢，保險公司成為私人醫(yī)療機構(gòu)重要的獲客渠道。由于保險公司強大的談判能力，醫(yī)療機構(gòu)有意愿與之建立深層次合作機制，保險公司對醫(yī)療行為和醫(yī)藥費用的影響力較強，對于賠付成本能夠形成有效的控制。保險公司與醫(yī)療機構(gòu)形成“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的利益聯(lián)系紐帶。3、政府給予投保健康險的企業(yè)、個人稅收優(yōu)惠政府一直通過稅收優(yōu)惠等政策鼓勵企業(yè)、個人投保商業(yè)健康保險，多方位來分散社會健康風(fēng)險。二、當(dāng)前束縛中國健康險發(fā)展的因素我國商業(yè)健康保險發(fā)展現(xiàn)狀并不令人滿意，行業(yè)健康險占比一直處于較低水平，2020年在總保費中占比約為7%。1、中國選擇的是“大社?！敝贫劝才牛?）社會醫(yī)療保險覆蓋面不斷擴大對于中國而言，無論是出于國情還是制度安排的選擇，永遠(yuǎn)都不可能是美國。中國走的是新興工業(yè)化國家普遍奉行的社會醫(yī)療保險覆蓋面不斷擴大醫(yī)療保障道路，目前已經(jīng)建立了覆蓋全民的醫(yī)療保障制度，整個醫(yī)療保障體系已覆蓋了全國95%以上的人口。政府新的醫(yī)改目標(biāo)將繼續(xù)健全完善社會醫(yī)療保險，至2015年實現(xiàn)全覆蓋。國家統(tǒng)計局網(wǎng)站的信息：2018年以來，參加城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農(nóng)村合作醫(yī)療保險的人數(shù)不斷擴大。2020年，城鎮(zhèn)職工和居民基本醫(yī)療保險參加人數(shù)達(dá)到4.7億人，比2017年增加49%；新農(nóng)合參保率從2017年的91.5%提高到2020年的97.5%；2020年，醫(yī)療保險覆蓋人口超過13億人。政府不斷提升以政府為主導(dǎo)的全民醫(yī)療保險的統(tǒng)籌層次，直到最終實現(xiàn)全國統(tǒng)籌的趨勢不可逆轉(zhuǎn)。（2）政府對商業(yè)保險公司的定位：參與基本醫(yī)療保險經(jīng)辦管理的服務(wù)者自2018年以來國務(wù)院辦公廳有關(guān)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的通知提及商業(yè)健康險有關(guān)的內(nèi)容回顧：2018、2019年：提及“探索委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險機構(gòu)經(jīng)辦各類醫(yī)療保障管理服務(wù)”2020年：“積極探索委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險機構(gòu)經(jīng)辦各類醫(yī)療保障管理服務(wù)…….鼓勵企業(yè)和個人通過參加商業(yè)保險及多種形式的補充保險解決基本醫(yī)療保障之外的需求”。2021年：“研究制定重特大疾病保障辦法，積極探索利用基本醫(yī)?；鹳徺I商業(yè)大病保險或建立補充保險等方式………鼓勵企業(yè)、個人參加商業(yè)健康保險及多種形式的補充保險，制定落實稅收等相關(guān)優(yōu)惠政策”2、健康險經(jīng)營內(nèi)外部環(huán)境的缺失（1）缺乏國家稅收政策支持早在2015年6月，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》(簡稱“國十條“)，被業(yè)界稱為“中國保險業(yè)發(fā)展歷史上的里程碑“?！皣畻l“明確指出：要探索對涉及國計民生的政策性保險業(yè)務(wù)給予適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠，鼓勵人民群眾和企業(yè)積極參加保險。當(dāng)年9月，保監(jiān)會組織全行業(yè)，就諸多保險業(yè)務(wù)的稅務(wù)優(yōu)惠問題向國稅局提出政策建議?，F(xiàn)在看來，業(yè)內(nèi)激動呈上的稅務(wù)優(yōu)惠政策建議，僅為自娛自樂一場。時至今日，個人投保養(yǎng)老險、健康險沒有任何稅收優(yōu)惠。2018年國稅局下發(fā)財稅[2018]27號文，規(guī)定企業(yè)為員工投保的補充養(yǎng)老保險費、補充醫(yī)療保險費，投保費用在不超過職工工資總額5%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)可以稅前列支，稅優(yōu)幅度十分有限。（附：根據(jù)《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于補充養(yǎng)老保險費補充醫(yī)療保險費有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題》（財稅[2018]27號）的通知：自2017年1月1日起，企業(yè)根據(jù)國家有關(guān)政策規(guī)定，為在本企業(yè)任職或者受雇的全體員工支付的補充養(yǎng)老保險費、補充醫(yī)療保險費，分別在不超過職工工資總額5%標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)的部分，在計算應(yīng)納稅所得額時準(zhǔn)予扣除；超過的部分，不予扣除。）（2）與醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)的合作中處于劣勢地位保險公司與醫(yī)院之間缺乏利益共享機制：中國公立醫(yī)院壟斷了90%左右的醫(yī)療資源，公立醫(yī)院屬于政府納入財政預(yù)算管理的機構(gòu)。在當(dāng)前在醫(yī)療資源供求緊張的狀況下，處于劣勢地位的商業(yè)保險公司幾乎不可能要求公立醫(yī)院與之合作控制醫(yī)療費用。雖然保險公司希望加強對醫(yī)療服務(wù)成本的管理，監(jiān)督醫(yī)療費用支出的合理性和必要性，但是費用發(fā)生方——醫(yī)院沒有義務(wù)、沒有意愿與之合作，甚至常有“過度醫(yī)療”行為發(fā)性。道德風(fēng)險是保險經(jīng)營中的普遍現(xiàn)象，醫(yī)療費用風(fēng)險就成了商業(yè)醫(yī)療保險經(jīng)營中最主要的風(fēng)險。日前合眾人壽、大眾保險等多家保險公司在保險條款中列示“北京平谷區(qū)所有醫(yī)院就醫(yī)均不給予理賠”條款，拒賠平谷醫(yī)院就醫(yī)費用，就是因為保險公司發(fā)現(xiàn)這些地區(qū)的醫(yī)院存在聯(lián)合客戶騙保的行為，保險公司迫于自身所處的劣勢地位所采取的自保措施。（3）社會誠信體系缺失社會誠信體系薄弱，容易出現(xiàn)健康險“帶病投?！钡饶孢x擇，保險公司面臨較高道德風(fēng)險，只能通過提高保費來增強風(fēng)險邊際，而較高的保費反過來提高了投保財務(wù)門檻，在一定程度上成為健康險發(fā)展的阻力。此外，出于對健康險風(fēng)險管控的考慮，目前各公司銷售的健康險產(chǎn)品相似，保障責(zé)任單一雷同，無法滿足客戶的差異化、多樣化的醫(yī)療保障需求。健康險業(yè)務(wù)的理賠有賠付頻率高、賠付金額低的特點，健康險業(yè)務(wù)的管理實際上是過程管理，在無法對過程進行管理的現(xiàn)狀下，各保險公司健康險的發(fā)展戰(zhàn)略都比較審慎。平安人壽銷售的健康險業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過平安專業(yè)健康險公司。單從保費來看，專業(yè)健康險公司的成立更多是在形式上響應(yīng)監(jiān)管對健康險專業(yè)化經(jīng)營的要求，暫未觀察到實質(zhì)意義。三、從新農(nóng)合看保險公司參與大病保險的實質(zhì)新農(nóng)合制度具有合作和互助共濟的性質(zhì)，由政府組織、引導(dǎo)和支持，商業(yè)保險公司協(xié)辦。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2021年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，截至2021年末，全國有2566個縣（市、區(qū)）開展了新型農(nóng)村合作醫(yī)療工作，新型農(nóng)村合作醫(yī)療參合率98.1%。1-9月新型農(nóng)村合作醫(yī)療基金支出總額為1717億元，受益11.5億人次。1、太保“江陰模式”：僅收取經(jīng)辦服務(wù)費新農(nóng)合典型代表“江陰模式”屬于外包服務(wù)模式：商業(yè)保險只是政府服務(wù)外包的受托方，政府部門負(fù)責(zé)基本醫(yī)療保險的運營和維護，承擔(dān)基金盈虧風(fēng)險。商業(yè)健康保險公司只是受托提供方案設(shè)計、基金管理、醫(yī)療費用賠付核查等服務(wù)項目，并收取一定的服務(wù)費用。保險公司賺的是經(jīng)辦勞務(wù)的費用，并不是賺管理風(fēng)險的錢，并非保險主業(yè)。自2019年起，商業(yè)保險公司推出專屬參合群眾的商業(yè)補充醫(yī)療保險。2、人保“太倉模式”：低價承保，勉強保本大病醫(yī)保新政出臺后，業(yè)界都在探索開展大病醫(yī)保的策略，其中人保主導(dǎo)的“太倉模式”最受關(guān)注，成為此次全國大病保險政策的主要參考樣本。2020年7月，太倉市人社局通過公開招投標(biāo)，以購買商業(yè)保險的形式與人保健康蘇州中心支公司簽訂“社會醫(yī)療保險大病住院補充醫(yī)療保險”項目，雙方合作為參保人員提供住院大額自負(fù)醫(yī)療費用的補償。該項目為承辦的人保健康帶來2000余萬元保費收入，預(yù)計2021全年賠付率為88.45%，能實現(xiàn)保本微利，扭轉(zhuǎn)了過去參與補充醫(yī)療保險長期虧損的局面，初步形成了以市場運作為支撐的專業(yè)化經(jīng)營模式。據(jù)我們走訪了解的情況，保險公司經(jīng)辦新農(nóng)合業(yè)務(wù)，收取的服務(wù)費用或是投保收入基本很難覆蓋成本，保本微利是偏理想的目標(biāo)。實務(wù)中，當(dāng)?shù)卣ㄟ^與保險公司簽訂補充協(xié)議的形式來補償。比如，讓參與新農(nóng)合業(yè)務(wù)的保險公司承保當(dāng)?shù)貙W(xué)校、機關(guān)的意外險等業(yè)務(wù)來彌補在經(jīng)辦新農(nóng)合業(yè)務(wù)上的虧損，所謂“墻內(nèi)損失墻外補”。小結(jié)：對商業(yè)保險公司來說，參與新農(nóng)合業(yè)務(wù)的主要價值在于：1、希望從當(dāng)?shù)卣玫狡渌麡I(yè)務(wù)：就是上文所述承保當(dāng)?shù)貙W(xué)校、機關(guān)的意外險等業(yè)務(wù)；2、二次開發(fā)參保的個人客戶：通過新農(nóng)合業(yè)務(wù)與參保個人深度接觸，進一步銷售其他保險產(chǎn)品；3、掌握醫(yī)療保險相關(guān)數(shù)據(jù)、積累醫(yī)療保險風(fēng)險管理經(jīng)驗，利于未來醫(yī)療保險市場的開拓。這些價值的實現(xiàn)均有較大的不確定性：1、指望與政府搞好關(guān)系并取得業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)來看并不十分可靠；2、除富裕地區(qū)外，新農(nóng)合覆蓋的農(nóng)民購買力有限，二次開發(fā)的空間有限；3、目前的醫(yī)療費用數(shù)據(jù)積累是基于政府對醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療行為強有力規(guī)范和約束，如果商業(yè)保險公司的劣勢地位不能改變，在當(dāng)前這一情景前提之下積累的數(shù)據(jù)借鑒意義有待商榷。四、商業(yè)健康險定位——“奢侈品”還是“日用品”1、商業(yè)健康險在社保覆蓋之外的生存空間農(nóng)村合作醫(yī)療或者城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險業(yè)務(wù)的經(jīng)辦權(quán)并不是真正的商業(yè)健康保險。商業(yè)保險公司在健康險方面的發(fā)展空間只能是社保范圍之外的補充。下表比較清晰的展示了商業(yè)健康險的生存空間：商業(yè)健康險的定位只能是中國目前“3+1”的基本醫(yī)療保障制度之外的空間：雖然目前醫(yī)保覆蓋率達(dá)95%以上，但是全民醫(yī)保不等全面醫(yī)療保障，也不等于全民免費醫(yī)療，在社會醫(yī)療保障體系之外，商來健康險作為全民醫(yī)保的重要補充是有其存在的意義。醫(yī)保覆蓋范圍之外的醫(yī)療需求：不保障的病種、不報銷的藥物費用追求更好的醫(yī)療資源與服務(wù)：為富裕人群提供優(yōu)于全民醫(yī)保的醫(yī)療服務(wù)2、政府主導(dǎo)的大病保險與商業(yè)健康險價格對比我們來看看政府主導(dǎo)的大病保險與商業(yè)健康險保費對比，由于保障期、保障責(zé)任等要素不同，我們很難找到一款與大病醫(yī)保項目完全可比的產(chǎn)品，下面的對比只是示意性價格對比：（1）大病醫(yī)保項目的收費及保險責(zé)任太倉大病醫(yī)保項目按照城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險賬戶每人每年50元、城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(包括城鎮(zhèn)非職工居民和農(nóng)村居民)賬戶每人每年20元的標(biāo)準(zhǔn)計算，由太倉市社會醫(yī)療保險結(jié)余資金統(tǒng)一支付保費。補償起付線為1萬元，分段結(jié)報，比例為53%-82%，自付費用越多，結(jié)報比例越高，結(jié)報總額上不封頂。（2）商業(yè)健康險產(chǎn)品的收費及保險責(zé)任我們以四大專業(yè)健康險公司之一昆侖健康險公司的一款產(chǎn)品——昆侖祥寧終身重大疾病保險為例：保險責(zé)任簡言之二條：重疾確診、任何原因身故賠償，保障終身。根據(jù)公司網(wǎng)頁上的投保示例說明：男，30歲，投保保額10萬元，年交保費3250元，繳費期20年。雖然這二款產(chǎn)品費率不能簡單可比，一個是一年期短期產(chǎn)品，另一個是終身保障產(chǎn)品，保險責(zé)任也不可比，但是保費的巨大差異還是能說明產(chǎn)品的客戶定位問題。此外，我們也可以看看友邦在國內(nèi)針對高端人群熱銷的健康險產(chǎn)品——友邦全佑一生"六合一"疾病保險。假設(shè)30歲健康男性投保，基本保險金額選12萬，首期保費試算結(jié)果為4476元。比昆侖祥寧終身重大疾病保險的價位更高，當(dāng)然更高的價格對應(yīng)更廣的保障范圍。3、商業(yè)健康險是“類奢侈品”消費2021年中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為24,565元，如果投保上文所述的健康險產(chǎn)品，保額10萬，年保費支出4000元左右，占人均可支配收入15%左右。健康保險人人需要，但是從目前的產(chǎn)品價格來看，商業(yè)健康保險絕不是人人消費的起的“日用品“，某種程度上是“類奢侈品“，消費的主體只能是中高端人群。4、將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)將是本末倒置（1）市場普遍觀點在談到商業(yè)保險公司經(jīng)辦大病醫(yī)保的好處時，市場的認(rèn)知總結(jié)為二種：①通過提供經(jīng)辦服務(wù)保險公司可以培養(yǎng)醫(yī)療保險工作團隊、掌握醫(yī)療保險相關(guān)數(shù)據(jù)、積累醫(yī)療保險風(fēng)險管理經(jīng)驗，在經(jīng)辦服務(wù)中提高健康保險服務(wù)能力，這對未來開拓醫(yī)療保險市場是有益的。②保險公司通過承辦保本微利的“大病醫(yī)保”，獲得更多客戶資源以及對客戶進行二次開發(fā)的機會”，類似于產(chǎn)險公司通過承辦微利甚至虧損的“交強險”來帶動“商業(yè)車險”的發(fā)展。（2）不同觀點①第一條所說“對未來開拓醫(yī)療保險市場是有益的”在引導(dǎo)健康險消費意思，培育市場方面可能是存在的。但是在精算數(shù)據(jù)積累方面的意義并不如市場以為的那么大：目前的醫(yī)療費用數(shù)據(jù)積累是基于政府對醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療行為強有力規(guī)范和約束，如果商業(yè)保險公司的劣勢地位不能改變，在當(dāng)前這一情景之下積累的數(shù)據(jù)借鑒意義有待商榷。②第二條則更值得探討，大病醫(yī)保覆蓋的客戶多為中低收入群體，大多數(shù)人限于財力基本滿足于社會醫(yī)保的覆蓋深度，寄希望于這個群體在消費了“交強險”之外再投?！吧虡I(yè)車險”，除非收入有較大提升，否則不是很現(xiàn)實?；谏鲜稣J(rèn)識，我們認(rèn)為如果將經(jīng)辦大病醫(yī)保為商業(yè)健康保險發(fā)展方向，無論出于何種考慮，都是一種本末倒置，都將使行業(yè)長遠(yuǎn)受損。大病醫(yī)保的社會保險性質(zhì)不會改變，政府不斷提升全民醫(yī)療保險的統(tǒng)籌層次的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，商業(yè)保險公司依靠利潤生存的本性不會改變，如果商業(yè)保險公司將經(jīng)辦政府大病醫(yī)保作為主業(yè)并不符合商業(yè)健康保險的發(fā)展規(guī)律，不良后果很明顯：（3）未來這類業(yè)務(wù)可能陷入生存困境大病醫(yī)保即使短期內(nèi)因有政府扶持得以維持運轉(zhuǎn)，未來也必定會因達(dá)不到應(yīng)有的盈利水準(zhǔn)而損害可持續(xù)運營的基礎(chǔ)。保險公司的主業(yè)是開拓商業(yè)保險市場、銷售自己的保險產(chǎn)品而不是經(jīng)辦社會保險業(yè)務(wù)，只有主業(yè)做好了才能基業(yè)長青，否則將陷入生存與發(fā)展的困境。（4）可能影響真正有利于商業(yè)健康保險發(fā)展的法規(guī)政策出臺商業(yè)保險公司積極參與大病醫(yī)保，給決策層一種錯覺，以為保險公司承擔(dān)社會保險責(zé)任就是經(jīng)辦社會醫(yī)療保險，進而影響到真正有利于商業(yè)健康保險發(fā)展的法規(guī)政策出臺。（5）商業(yè)健康保險的潛在市場可能得不到有效開發(fā)由于經(jīng)辦大病醫(yī)保需要消耗大量人力、物力與財力，商業(yè)保險公司的重心不能全力放在商業(yè)健康保險的潛在市場開發(fā)與培育上。五、誰能把握未來的商業(yè)健康險市場1、目前來看健康險增長空間可能不大根據(jù)商業(yè)健康保險在國民健康保障體系中的地位和作用，國際上至少有三種商業(yè)健康保險發(fā)展的成功模式可供我們借鑒：美國模式：商業(yè)健康保險在健康保障體系中占主導(dǎo)地位德國模式：社會健康保險占優(yōu)勢、商業(yè)健康保險參與競爭英國模式：以國家衛(wèi)生服務(wù)為主導(dǎo)、商業(yè)健康保險作為補充社會醫(yī)療保險的覆蓋廣度與深度決定了商業(yè)健康保險的空間。從目前的政策安排來看，中國的健康保障體系安排較大程度上類似于英國，商業(yè)健康險只是社會保險的補充，發(fā)展空間不大。2019年，英國健康險保費約53億歐元。近十年來健康險保費在壽險保費中占比平均3%左右。如果，未來中國的健康保障體系安排向德靠攏：社會健康保險占優(yōu)勢、商業(yè)健康保險參與競爭。商業(yè)健康險的空間則會大很多。2019年，德國健康險保費約333億歐元，約為英國的6倍。近十年來健康險保費在壽險保費中占比平均在34%以上，在2019年達(dá)到38%。2、看好中國平安對未來高端健康險市場的把握綜上分析，商業(yè)健康險作為“類奢侈品“，可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)客戶群是中高收入人群。根據(jù)瑞士再保險發(fā)布的《2020風(fēng)險態(tài)度及保險調(diào)查：亞太區(qū)和中國》報告，72%的中國大陸中產(chǎn)階層在未來一年里有購買保險的計劃。調(diào)查報告中指出，中國大陸中產(chǎn)階層的風(fēng)險防范意識很強，對保險和退休財務(wù)規(guī)劃的需求很高，中產(chǎn)階層較愿意購買健康和財務(wù)方面的保險。友邦中國近二年新業(yè)務(wù)價值的快速增長，公司年報將其歸因于專注于全面保障，升級或重新設(shè)計若干主要產(chǎn)品，以提升人壽和醫(yī)療保險的保障成分。其中針對高端人群銷售健康險產(chǎn)品是很大的亮點。友邦的成功說明，雖然在目前的制度安排下，商業(yè)健康險整體的蛋糕可能做不大，但是中國中高端人群的保險市場是有潛力可挖的。我們看好中國平安，作為多年來在一線中心城市市占率領(lǐng)先的的城市型公司，客戶定位在四家上市險企中最為高端。當(dāng)前國內(nèi)基本所有的保險公司都有健康險業(yè)務(wù)，但多是和社保保障平行的保險產(chǎn)品。而平安的差異化定位是中高端業(yè)務(wù)。在經(jīng)驗空白、欠缺技術(shù)支持的情況下，平安健康險公司始終處于在蟄伏狀態(tài)。由于缺乏專業(yè)銷售渠道，平安集團的健康險主要還是通過平安壽險來銷售。但是平安近幾年在健康險方面前瞻性的舉措值得關(guān)注：（1）平安對健康險前瞻性的戰(zhàn)略布局早在2018年就引進戰(zhàn)略投資者——南非最大的健康險公司Discovery，致力于發(fā)展中國高端健康管理及新興私人醫(yī)療保險市場。通過對南非Discovery公司理賠等業(yè)務(wù)系統(tǒng)和醫(yī)療風(fēng)險管理工具等知識產(chǎn)權(quán)的引進，逐步建立專業(yè)的醫(yī)療風(fēng)險管理平臺和產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新基礎(chǔ)，為健康險公司在中高端醫(yī)療保險市場建立起核心競爭優(yōu)勢。（2）平安在健康險創(chuàng)新運營方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在行業(yè)前列搭建“三網(wǎng)合一“平臺：整合醫(yī)網(wǎng)、藥網(wǎng)、信息網(wǎng)三網(wǎng)合一的醫(yī)藥健康平臺通過旗下平安信托入股慈銘體檢，以戰(zhàn)略投資者身份投資深圳龍崗中醫(yī)院與中山大學(xué)合資成立廣州宜康醫(yī)療投資管理有限公司與珠三角各知名醫(yī)院合作建立VIP病區(qū)和門診部，組成整合體檢、醫(yī)學(xué)診斷、健康管理、門診、VIP病房的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)收購網(wǎng)上超市“1號店”及間接收購廣東保利祝福你大藥房，建立了“1號藥網(wǎng)”和“1號醫(yī)網(wǎng)”，從而進入傳統(tǒng)藥店和網(wǎng)上藥店業(yè)務(wù)推出旨在改變健康險經(jīng)營傳統(tǒng)的Vitality（健行天下）計劃，引入國際上較流行的“健康管理”理念。一方面以打“服務(wù)牌”提高產(chǎn)品吸引力，另一方面則于無形中達(dá)到控制賠付率的目的六、風(fēng)險因素1、新業(yè)務(wù)持續(xù)增長乏力風(fēng)險近二年各類理財產(chǎn)品熱銷對保險產(chǎn)品銷售有較大擠出效應(yīng)，保費底部反彈有待觀察。2、資本市場下跌風(fēng)險保險股是高BETA品種，保險公司權(quán)益類投資占凈資產(chǎn)的比重較大，權(quán)益資產(chǎn)價格的波動對公司有重大影響，資本市場長期低迷可能導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)、凈利潤、償付能力大幅下滑。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運作領(lǐng)域進軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費產(chǎn)品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運用于智能手機領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步，用戶對手機網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁撸謾C開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)模化生產(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認(rèn)為，與智能手機產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機的期待和關(guān)注。2000年6月，國務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內(nèi)游戲機市場的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動。”過去幾年，世界主要游戲機生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機禁令的解除工作一直未能取得實質(zhì)進展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺，則意味著我國長達(dá)13年的游戲機禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計方案安全防范技術(shù)、自動控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進信息消費擴大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進千家萬戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智能