大盤(pán)平衡高質(zhì)量型基金持股風(fēng)格分析報(bào)告

證券研究報(bào)告大盤(pán)平衡高質(zhì)量型基金持股風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)——多維度刻畫(huà)基金權(quán)益持倉(cāng)風(fēng)格特征2023年5月26日摘要1、當(dāng)前基金持股風(fēng)格分布中，大盤(pán)成長(zhǎng)占比較為突出。?

主動(dòng)權(quán)益型基金持股以大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量風(fēng)格為主。?

“固收+”型基金持股以大盤(pán)、價(jià)值、高質(zhì)量風(fēng)格為主。2、基金持股風(fēng)格逐漸向成長(zhǎng)高質(zhì)量演變。?

從基金持股風(fēng)格歷史變遷來(lái)看，大盤(pán)風(fēng)格始終占據(jù)主導(dǎo)地位。?

價(jià)值風(fēng)格逐漸偏向成長(zhǎng)、平衡風(fēng)格，高質(zhì)量型持股風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。3、

基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)股指收益表現(xiàn)較為同步。?

偏股基金平衡高質(zhì)量型風(fēng)格、偏債基金價(jià)值積極風(fēng)格業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。?

在市場(chǎng)行情反轉(zhuǎn)階段，平衡型持股風(fēng)格業(yè)績(jī)表現(xiàn)更穩(wěn)健。風(fēng)險(xiǎn)提示：標(biāo)簽、因子體系可能不完善。詳細(xì)風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)參見(jiàn)正文風(fēng)險(xiǎn)提示部分。2010203打造基金風(fēng)格多維標(biāo)簽指標(biāo)層析

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因子得分

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風(fēng)格識(shí)別解析基金風(fēng)格當(dāng)前分布目錄持倉(cāng)偏好

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風(fēng)格細(xì)分

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質(zhì)量投資復(fù)盤(pán)基金風(fēng)格歷史演變C

O

N

T

E

N

T

S趨勢(shì)變動(dòng)

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風(fēng)險(xiǎn)收益04應(yīng)用舉例3指標(biāo)層析因子得分風(fēng)格識(shí)別01風(fēng)格識(shí)別4風(fēng)格標(biāo)簽體系介紹1.1層次化多維度的標(biāo)簽體系：通過(guò)對(duì)基金產(chǎn)品的持股規(guī)模、持股成長(zhǎng)性、持股價(jià)值性、持股質(zhì)量性四個(gè)偏好進(jìn)行因子打分、特征提取與歷史復(fù)盤(pán)，構(gòu)建了基金權(quán)益持倉(cāng)的風(fēng)格定位方法。5風(fēng)格因子覆蓋范圍1.2大小盤(pán)因子成長(zhǎng)價(jià)值因子持股質(zhì)量因子?

反映了基金經(jīng)理對(duì)大中小盤(pán)個(gè)股的偏好反映了基金經(jīng)理選股對(duì)估值、景氣度、邊際安全等方面的要求反映了基金經(jīng)理選股對(duì)公司盈利能力、現(xiàn)金流質(zhì)量等基本面方面的要求。??共計(jì)5405只個(gè)股入選樣本池，其中上交所2312只，深交所2893只，北交所199只。采用2009年以來(lái)披露的A股季報(bào)、中報(bào)、年報(bào)數(shù)據(jù)，計(jì)算個(gè)股的歷史風(fēng)格分布特征。因子得分樣本覆蓋共計(jì)7556只基金入選樣本池，樣本池基金滿足成立以來(lái)未清算。根據(jù)2012年以來(lái)披露的基金半年報(bào)、年報(bào)持倉(cāng)數(shù)據(jù)，對(duì)基金的風(fēng)格分布特征進(jìn)行分類(lèi)考察。6風(fēng)格因子得分計(jì)算1.2表1：基金評(píng)價(jià)因子定義因子得分指標(biāo)定義權(quán)重?cái)?shù)據(jù)處理股票規(guī)模得分（Mkt）股票價(jià)值得分（OVS）mkt總市值100.00%e/pb/p最近12個(gè)月每股收益與股價(jià)的比值最近12個(gè)月每股凈資產(chǎn)與股價(jià)的比值50.00%12.50%12.50%12.50%12.50%25.00%25.00%25.00%25.00%33.33%33.33%33.33%r/p最近12個(gè)月每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與股價(jià)的比值最近12個(gè)月每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額與股價(jià)的比值最近12個(gè)月每股現(xiàn)金紅利與股價(jià)的比值每股收益的歷史平均增長(zhǎng)率（近3年）每股凈資產(chǎn)的歷史平均增長(zhǎng)率（近3年）每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的歷史平均增長(zhǎng)率（近3年）每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的歷史平均增長(zhǎng)率（近3年）凈資產(chǎn)收益率（TTM）c/p1.

去極值處理：每個(gè)時(shí)間截面，小于5%分位數(shù)的部分按照5%分位數(shù)處理，大于95%分位數(shù)的部分按照95%分位數(shù)處理。2.

數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化：去極值后的數(shù)據(jù)進(jìn)行中心標(biāo)準(zhǔn)化。d/pg(e)g(b)g(r)股票成長(zhǎng)得分（OGS）股票質(zhì)量得分（QTS）g(c)roe_ttmroa_ttmc/r資產(chǎn)回報(bào)率（TTM）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind7基金風(fēng)格標(biāo)簽識(shí)別1.3個(gè)股風(fēng)格因子得分基金風(fēng)格因子得分基金風(fēng)格標(biāo)簽識(shí)別基金風(fēng)格標(biāo)簽細(xì)分?

根據(jù)股票池計(jì)算歷史時(shí)間截面風(fēng)格因子原始得分；?

按照基金半年報(bào)、?

風(fēng)格標(biāo)簽劃分閾?

規(guī)模風(fēng)格、成長(zhǎng)-年報(bào)全部股票持倉(cāng)占股票投資總市值比例進(jìn)行加權(quán)。值根據(jù)股票池因子得分截面表現(xiàn)分位數(shù)確定。價(jià)值風(fēng)格和質(zhì)量風(fēng)格交叉，可形成共18個(gè)細(xì)分基金風(fēng)格標(biāo)簽。?

去極值化、中心標(biāo)準(zhǔn)化處理。表2：規(guī)模風(fēng)格、成長(zhǎng)-價(jià)值風(fēng)格及質(zhì)量風(fēng)格分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模風(fēng)格股票Mkt分位90%分位以上成長(zhǎng)-價(jià)值風(fēng)格股票VCG分位質(zhì)量風(fēng)格股票QTS分位大盤(pán)成長(zhǎng)2/3分位以上高質(zhì)量2/3分位以上2/3分位以下70%-90%分位之中盤(pán)小盤(pán)平衡價(jià)值1/3~2/3分位之間1/3分位以下積極間70%分位以下8數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind持倉(cāng)偏好風(fēng)格細(xì)分質(zhì)量投資02風(fēng)格分布9共七類(lèi)持股基金納入樣本池統(tǒng)計(jì)2.1截止至2023年一季度末，按照基金合計(jì)規(guī)模排序，篩選主要二級(jí)基金類(lèi)型為：普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型、偏債混合型、混合債券型二級(jí)，以及混合債券型一級(jí)。1、按照一級(jí)投資類(lèi)型，混合型基金在規(guī)模上和數(shù)量上均為最大占比。2、按照二級(jí)投資類(lèi)型，偏股混合型基金數(shù)量達(dá)2,057只，規(guī)模27,901億元，占比45%，類(lèi)型排名第一。表3：基金分類(lèi)及數(shù)量統(tǒng)計(jì)（2022年末）圖1：主要持股基金類(lèi)型規(guī)模(合計(jì))占比分布（截止至2023S1）基金樣本池423.6億元4835.8億元1%8%股票型基金混合型基金債券型基金6953.53億元11%27901.07億元45%8764.86億元14%偏股混合型（2057只）靈活配置型（1744只）平衡混合型（29只）偏債混合型（823只）13512.84億元混合債券型基金二級(jí)（476只）混合債券型基金一級(jí)（123只）21%普通股票型（563只）偏股混合型基金普通股票型基金靈活配置型基金偏債混合型基金混合債券型二級(jí)基金平衡混合型基金數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind10基金年均持股比例及業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較2.1據(jù)2012-2022年間基金中報(bào)、年報(bào)披露數(shù)據(jù)，各類(lèi)型基金平均權(quán)益持倉(cāng)占比分析：1、普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金權(quán)益持倉(cāng)占比均在60%以上，其區(qū)間波動(dòng)率與業(yè)績(jī)水平在基金二級(jí)分類(lèi)中排名也較高。2、普通股票型基金實(shí)現(xiàn)了最高區(qū)間平均收益率，為18.26%，但波動(dòng)率較高，為21.12%。偏債混合型基金在較低波動(dòng)率水平6.17%下收益率達(dá)到8.42%。圖2：偏股基金平均權(quán)益持倉(cāng)在60%以上（2012-2022年）圖3：基金平均收益率及平均波動(dòng)率正相關(guān)（2012-2022年）21.12%21.33%普通股票型基金偏股混合型基金84.97%83.01%普通股票型基金偏股混合型基金18.26%18.13%15.75%14.92%靈活配置型基金平衡混合型基金靈活配置型基金61.59%14.36%14.77%平衡混合型基金53.87%6.17%8.42%偏債混合型基金偏債混合型基金21.59%4.77%混合債券型二級(jí)基金混合債券型一級(jí)基金6.27%混合債券型二級(jí)基金混合債券型一級(jí)基金12.04%3.30%5.00%5.94%4.03%0.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%2012-2022區(qū)間平均波動(dòng)率2012-2022區(qū)間平均收益率2012-2022平均持倉(cāng)(%)11數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind基金風(fēng)格分布：風(fēng)格標(biāo)簽分類(lèi)2.2據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)各風(fēng)格標(biāo)簽對(duì)應(yīng)的主要基金個(gè)數(shù)及規(guī)模：1、在大小盤(pán)風(fēng)格上，大盤(pán)投資風(fēng)格3765只，規(guī)模占比達(dá)82.91%。2、在成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格上，主要持股基金類(lèi)型中平衡投資風(fēng)格2870只，成長(zhǎng)投資風(fēng)格1542只，規(guī)?？傉急冗_(dá)88.17%。3、在持股質(zhì)量風(fēng)格上，主要持股基金類(lèi)型中投資高質(zhì)量股的有3320只，規(guī)模總占比達(dá)70.55%

。表4：風(fēng)格標(biāo)簽：股票、基金數(shù)量及規(guī)模情況概覽（2022年末）標(biāo)簽普通股票型個(gè)數(shù)偏股混合型個(gè)數(shù)靈活配置型個(gè)數(shù)平衡混合型個(gè)數(shù)偏債混合型個(gè)數(shù)混合債券型二級(jí)個(gè)數(shù)混合債券型一級(jí)個(gè)數(shù)基金個(gè)數(shù)(合計(jì))大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極35315211,4235641,08233410213574103331262151113,7801,229261100203249547854507871899175095514621,5422,8706231,07613713647915046921125573111415123351711,3096891952561183,3201,715標(biāo)簽普通股票型規(guī)模(億元)

偏股混合型規(guī)模(億元)

靈活配置型規(guī)模(億元)

平衡混合型規(guī)模(億元)

偏債混合型規(guī)模(億元)

混合債券型二級(jí)規(guī)模(億元)

混合債券型一級(jí)規(guī)模(億元)

基金規(guī)模(合計(jì)：億元)大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極4,5101,28112,5522,82041920,3214,4632410,23913,3761,19317,3967,4129,4771,979473,6566,6441,2037,7273,7764061066322183,94339236,1699840461156145,2879,2567617,27530,8806,46338,53416,08416958572,9231,2463,2111,1274,5082,0595,4941,6582873243442734,0641,728297110數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind12基金風(fēng)格分布：因子得分概況2.2據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，比較各基金類(lèi)型成長(zhǎng)價(jià)值維度得分與質(zhì)量維度得分：1、偏股混合型、普通股票型以及靈活配置型基金的成長(zhǎng)價(jià)值因子得分均大于0，質(zhì)量因子分布在0.57-0.59之間，其中偏股混合型基金成長(zhǎng)價(jià)值因子得分最高，為0.239。2、平衡混合型、混合債券型二級(jí)以及偏債混合型基金成長(zhǎng)價(jià)值因子得分均小于0，分布在-0.2-0之間，質(zhì)量因子得分均高于0.59，其中偏債混合型基金質(zhì)量因子得分最高，為0.595。圖4：偏股型基金與偏債型基金在成長(zhǎng)價(jià)值&質(zhì)量維度得分分布具有顯著區(qū)分（2022年末）0.300.25偏股混合型基金0.200.150.100.050.00-0.05-0.10-0.15-0.20普通股票型基金靈活配置型基金0.570.580.590.6平衡混合型基金混合債券型二級(jí)基金偏債混合型基金質(zhì)量因子得分靈活配置型基金偏股混合型基金偏債混合型基金平衡混合型基金

普通股票型基金混合債券型二級(jí)基金13數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind基金風(fēng)格分布：交叉標(biāo)簽2.2表5：交叉風(fēng)格標(biāo)簽：股票、基金數(shù)量及規(guī)模情況概覽（2022年末）盤(pán)型

成長(zhǎng)-平衡-價(jià)值

高質(zhì)量-積極股票個(gè)數(shù)(合計(jì))普通股票型個(gè)數(shù)偏股混合型個(gè)數(shù)靈活配置型個(gè)數(shù)平衡混合型個(gè)數(shù)偏債混合型個(gè)數(shù)混合債券型二級(jí)個(gè)數(shù)混合債券型一級(jí)個(gè)數(shù)基金個(gè)數(shù)(合計(jì))高質(zhì)量10071111437222324142911131122092871033441113510010008263051,62250542110138成長(zhǎng)平衡價(jià)值成長(zhǎng)平衡價(jià)值成長(zhǎng)平衡積極高質(zhì)量積極4514691273134578450915761518大盤(pán)中盤(pán)50171481612高質(zhì)量積極14998358313151131270高質(zhì)量積極1012351271902152122071,0883859764456822910073815010707831128443561高質(zhì)量積極391436312745910277581971041高質(zhì)量積極613201291009738高質(zhì)量積極00000000000000高質(zhì)量積極1310006小盤(pán)盤(pán)型大盤(pán)07803018高質(zhì)量積極0000000價(jià)值成長(zhǎng)-平衡-價(jià)值成長(zhǎng)0110002高質(zhì)量-積極

股票市值規(guī)模合計(jì)(億元)普通股票型凈值(億元)偏股混合型凈值(億元)靈活配置型凈值(億元)平衡混合型凈值(億元)偏債混合型凈值(億元)

混合債券型二級(jí)凈值(億元)

混合債券型一級(jí)凈值(億元)

基金凈值規(guī)模合計(jì)(億元)高質(zhì)量積極98,12744,93389,58831,271210,971100,9198,5891,5535611,982907,2721,5958,3812,1585673491931,1799071,907702,4116173,8911,5147882561105184057921223213532655718051502,028629940245626480256011,7852,90119,9035,1684,3101,2184522,1361,6404,0974344960高質(zhì)量積極3,1406851,7131265421735791240平衡價(jià)值成長(zhǎng)平衡價(jià)值成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極20511833高質(zhì)量積極040,17212,79732,33618,57625,93916,42035,07119,87627,24033,56032,688405194553950271高質(zhì)量積極09816533270360中盤(pán)小盤(pán)0647723441790高質(zhì)量積極01208001480高質(zhì)量積極00000000000高質(zhì)量積極1700001901743030063高質(zhì)量積極000000001400400004數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind當(dāng)前風(fēng)格分布：普通股票型基金以平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)普通股票型基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)61%。圖5：普通股票型基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）

圖6：普通股票型持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）1142.25

億元20%1982.2大盤(pán)平衡高質(zhì)量大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量大盤(pán)成長(zhǎng)積極中盤(pán)平衡積極其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind15當(dāng)前風(fēng)格分布：偏股混合型基金以平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)偏股混合型基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)63%。圖8：偏股混合型持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）圖7：偏股混合型基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）5091.29

億元20%8380.84

億元34%1906.71

億元8%2157.80

億元9%7271.57

億元29%大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind16當(dāng)前風(fēng)格分布：靈活配置型基金以平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)靈活配置型基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和成長(zhǎng)風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)55%。圖10：靈活配置型持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）圖9：靈活配置型基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind17當(dāng)前風(fēng)格分布：平衡混合型基金以平衡和價(jià)值風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)平衡混合型基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和價(jià)值風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)79%。圖11：平衡混合型基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）

圖12：平衡混合型持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）14.24

億元億元4%大盤(pán)平衡高質(zhì)量大盤(pán)平衡積極大盤(pán)成長(zhǎng)積極數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind18當(dāng)前風(fēng)格分布：偏債混合型基金以平衡和價(jià)值風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)偏債混合型基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和價(jià)值風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)69%。圖14：偏債混合型持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）圖13：偏債混合型基金數(shù)量統(tǒng)計(jì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）496.07

億元大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

大盤(pán)價(jià)值積極

其他19數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind當(dāng)前風(fēng)格分布：混合債券型二級(jí)基金以平衡和價(jià)值風(fēng)格為主2.3據(jù)2022年報(bào)數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)混合債券型二級(jí)基金各標(biāo)簽分布情況：1、平衡和價(jià)值風(fēng)格持股為主；大盤(pán)風(fēng)格與高質(zhì)量風(fēng)格持股基金數(shù)量均占據(jù)類(lèi)型多數(shù)。2、交叉標(biāo)簽中，大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量規(guī)模占比較為突出，規(guī)?？傉急冗_(dá)68%。圖15：混合債券型二級(jí)基金風(fēng)格特征：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量為主要風(fēng)格特征（2022年末）

圖16：混合債券型二級(jí)持股風(fēng)格規(guī)模占比首位：大盤(pán)平衡高質(zhì)量（2022年末）大盤(pán)平衡高質(zhì)量大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量大盤(pán)平衡積極中盤(pán)平衡積極其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind20趨勢(shì)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)收益03風(fēng)格演變21基金標(biāo)簽閾值歷史演變3.1規(guī)模標(biāo)簽：基金大盤(pán)-中盤(pán)標(biāo)簽歷史閾值在1.2

-1.6區(qū)間內(nèi)，中盤(pán)-小盤(pán)標(biāo)簽歷史閾值在-0.2

-0.2區(qū)間內(nèi)。近五年以來(lái)，大盤(pán)持股風(fēng)格的基金數(shù)量占比保持最高，2022年中小盤(pán)持股風(fēng)格的基金個(gè)數(shù)占比有所提升。成長(zhǎng)價(jià)值標(biāo)簽：基金成長(zhǎng)-平衡標(biāo)簽歷史閾值在0.4

-

0.5區(qū)間內(nèi)，平衡-價(jià)值標(biāo)簽歷史閾值在-0.5

-

-0.3區(qū)間內(nèi)。近五年以來(lái)，成長(zhǎng)型持股風(fēng)格的基金個(gè)數(shù)有所回落，平衡型持股風(fēng)格的基金數(shù)量提升顯著。

2022年整體權(quán)益持倉(cāng)風(fēng)格向價(jià)值回歸。持股質(zhì)量標(biāo)簽：基金持股高質(zhì)量-積極標(biāo)簽歷史閾值在0.3

-0.6區(qū)間內(nèi)。近五年以來(lái)，高質(zhì)量型持股風(fēng)格的基金數(shù)量持續(xù)上升，2022年權(quán)益市場(chǎng)個(gè)股質(zhì)量得分波動(dòng)性放緩。圖17：大盤(pán)-中盤(pán)-小盤(pán)標(biāo)簽計(jì)數(shù)及分界線走勢(shì)(2012-2022年)圖18：成長(zhǎng)-平衡-價(jià)值標(biāo)簽計(jì)數(shù)及分界線走勢(shì)(2012-2022年)圖19：高質(zhì)量-積極標(biāo)簽計(jì)數(shù)及分界線走勢(shì)(2012-2022年)60005000400030002000100001.601.401.201.000.800.600.400.200.00-0.20-0.4060000.600.400.200.00-0.20-0.40-0.6060005000400030002000100000.600.500.400.300.200.100.005000400030002000100002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)(左軸)中盤(pán)(左軸)小盤(pán)-中盤(pán)分界線(右軸)成長(zhǎng)(左軸)平衡(左軸)小盤(pán)(左軸)2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022價(jià)值(左軸)價(jià)值-平衡分界線(右軸)中盤(pán)-大盤(pán)分界線(右軸)平衡-成長(zhǎng)分界線(右軸)高質(zhì)量(左軸)積極(左軸)積極-高質(zhì)量分界線(右軸)22數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind基金交叉標(biāo)簽歷史演變3.1交叉標(biāo)簽得分分布：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量、大盤(pán)平衡高質(zhì)量以及大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量均表現(xiàn)為質(zhì)量因子得分高于0.5；大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量和大盤(pán)成長(zhǎng)積極均表現(xiàn)為成長(zhǎng)價(jià)值因子得分大于0.5。交叉標(biāo)簽規(guī)模變遷：自2016年至2021年，大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量、大盤(pán)平衡高質(zhì)量、大盤(pán)平衡積極以及中盤(pán)平衡積極四類(lèi)標(biāo)簽的基金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年有所下降，且自2019年以來(lái)，大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量基金規(guī)模顯著占優(yōu)。圖20：主要交叉標(biāo)簽因子分布呈現(xiàn)出顯著類(lèi)別區(qū)分度（2012-2022年歷史平均）圖21：主要交叉標(biāo)簽基金規(guī)模近年有所下降(2012-2022年)900001.41.21800007000060000500004000030000200001000000.80.60.40.20-1.5-1-0.500.51-0.2-0.4-0.6-0.8成長(zhǎng)價(jià)值因子得分20122013201420152016201720182019202020212022大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)成長(zhǎng)積極

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量

中盤(pán)平衡積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量大盤(pán)平衡高質(zhì)量大盤(pán)平衡積極中盤(pán)平衡積極其他23數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind歷史風(fēng)格演變：普通股票型基金大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)3.22012-2022年間，普通股票型基金以大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量風(fēng)格為主，自2019年成長(zhǎng)逐漸占優(yōu)。1、大小盤(pán)風(fēng)格：2014年后，普通股票型基金數(shù)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014-2015年增速顯著，大盤(pán)始終占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2015年到2018年價(jià)值占優(yōu)，2019年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)占優(yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2019-2022年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖22：普通股票型基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量

(2012-2022年)圖23：普通股票型基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)平衡高質(zhì)量

(2012-2022年)6007000500400300200100600050004000300020001000002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind24歷史風(fēng)格演變：偏股混合型基金大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)3.22012-2022年間，偏股混合型基金以大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量風(fēng)格為主。1、大小盤(pán)風(fēng)格：

2012-2019年間，偏股混合型基金整體數(shù)量穩(wěn)定，

2019年后，基金數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，表現(xiàn)為大盤(pán)占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2012年到2019年價(jià)值占優(yōu)，2019年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)和平衡占優(yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2019-2022年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖24：偏股混合型基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量(2012-2022年)圖25：偏股混合型基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量(2012-2022年)250020001500100050030000250002000015000100005000002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)

中盤(pán)

小盤(pán)

成長(zhǎng)

平衡

價(jià)值

高質(zhì)量

積極2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量大盤(pán)平衡高質(zhì)量大盤(pán)平衡積極中盤(pán)平衡積極其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind25歷史風(fēng)格演變：靈活配置型基金大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)3.22012-2022年間，靈活配置型基金以大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量風(fēng)格為主。1、大小盤(pán)風(fēng)格：

2015-2017年，靈活配置型基金數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，2015年增速最快，

2017年后，基金數(shù)量穩(wěn)定，表現(xiàn)為大盤(pán)占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2015年到2017年價(jià)值占優(yōu)，2017年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)和平衡占優(yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2017-2022年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖26：靈活配置型基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量(2012-2022年)圖27：靈活配置型基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量(2012-2022年)16001400014001200100080012000100008000600040002000600400200002012

2013

2014

2015

2016

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20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他26數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind歷史風(fēng)格演變：平衡混合型基金轉(zhuǎn)向大盤(pán)平衡高質(zhì)量風(fēng)格3.22012-2022年間，平衡混合型基金以大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量風(fēng)格為主。1、大小盤(pán)風(fēng)格：

2012-2020年，平衡混合型基金數(shù)量穩(wěn)定，2020年-2022年迅速增長(zhǎng)，2020年增速最快，表現(xiàn)為大盤(pán)占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2012年到2020年價(jià)值占優(yōu)，2017年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)和平衡占優(yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2017-2021年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖28：平衡混合型基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、成長(zhǎng)、高質(zhì)量(2012-2022年)圖29：平衡混合型基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量(2012-2022年)30600252015105500400300200100002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他27數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind歷史風(fēng)格演變：偏債混合型基金大盤(pán)平衡高質(zhì)量風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)3.22012-2022年間，偏債混合型基金以大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量風(fēng)格為主。1、大小盤(pán)風(fēng)格：

2017-2019年間，偏債混合型基金數(shù)量穩(wěn)定，2020年大幅增長(zhǎng)，表現(xiàn)為大盤(pán)占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2016年到2019年表現(xiàn)為價(jià)值占優(yōu)，2017年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶庹純?yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2019-2021年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)，2021-2022年間投資風(fēng)格為大盤(pán)平衡高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖31：偏債混合型基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)平衡高質(zhì)量(2012-2022年)圖30：偏債混合型基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量(2012-2022年)600080070060050040030020010050004000300020001000002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

202228大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind歷史風(fēng)格演變：混合債券型二級(jí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向平衡風(fēng)格3.22012-2022年間，混合債券型二級(jí)基金以大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量風(fēng)格為主。1、大小盤(pán)風(fēng)格：

2012-2017年間，混合債券型二級(jí)基金數(shù)量平穩(wěn)增長(zhǎng)，2018年基金數(shù)量有所降低，2019-2022年間繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，表現(xiàn)為大盤(pán)占優(yōu)；2、成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格：從2012年到2018年表現(xiàn)為價(jià)值占優(yōu)，2019年起逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)、平衡占優(yōu)；3、持股質(zhì)量風(fēng)格：高質(zhì)量持股風(fēng)格始終占優(yōu)。另外，2019-2022年間投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量的基金規(guī)模占優(yōu)。圖32：混合債券型二級(jí)基金風(fēng)格演變趨勢(shì)：大盤(pán)、平衡、高質(zhì)量(2012-2022年)圖33：混合債券型二級(jí)基金規(guī)模占比主導(dǎo)風(fēng)格：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量(2012-2022年)4003503002502001501005080007000600050004000300020001000002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

202229大盤(pán)中盤(pán)小盤(pán)成長(zhǎng)平衡價(jià)值高質(zhì)量積極大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

其他數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind基金收益率表現(xiàn)對(duì)比主要股指（一）3.3普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金：大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量風(fēng)格在2018年出現(xiàn)收益率大幅下跌，且2019年同步回升，2021下半年再次出現(xiàn)下跌；大盤(pán)平衡高質(zhì)量風(fēng)格在2016年出現(xiàn)收益率下跌，2017年短暫回升，2018年大幅下跌，2019年同步回升，2021年下半年再次下跌；中盤(pán)平衡積極風(fēng)格自2015下半年至2018年收益率表現(xiàn)低迷，2019-2021上半年持續(xù)回升。表7：普通股票型基金&偏股混合型基金&靈活配置型基金交叉風(fēng)格標(biāo)簽收益率對(duì)比（2012-2022年）基金類(lèi)型普通股票型基金偏股混合型基金靈活配置型基金主要市場(chǎng)指數(shù)交叉標(biāo)簽

大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)成長(zhǎng)積極

中盤(pán)平衡積極

大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

大盤(pán)成長(zhǎng)高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

滬深300

中證500

中證10002012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H2--7.698.30---24.99-12.982.34-3.04-1.15-39.7923.0515.8456.5389.09-15.06-29.522.025.110.77--9.10-4.2010.0215.88-5.5236.8592.06-3.28-4.88-0.3217.5318.47-11.08-24.6442.9930.6025.0945.929.39-8.340.131.91-0.2817.4922.445.564.942.496.25-5.62-1.2218.332.504.45-5.645.730.0248.55-9.82-2.4043.638.58-15.2418.46-7.8457.58164.965.478.0433.498.63-1.01---12.785.8820.46-10.19-13.81-17.19-8.4523.94150.27-7.53-23.92-4.646.6923.934.4917.20-17.6347.1662.68-6.71-6.350.4924.458.96--7.0863.2126.58---40.10153.37-8.83-27.25-5.27-3.084.3634.78123.26-3.93-18.94-3.580.0135.6167.3223.4088.83-6.74-17.65-2.86-12.07-6.01-20.08-21.0120.124.62-81.34--101.60------16.59

-14.47-15.47

-19.61--40.74----29.841.300.190.2040.1216.89-7.37-33.3358.4642.0866.6261.6622.93-0.43-18.21-27.62---4.9510.789.932.29-2.001.8417.6613.92-0.96-42.3274.2950.2394.7166.7428.39-7.54-20.06-26.7227.2420.29-15.40-34.6860.4333.3140.6369.8113.10-7.70-17.01-23.502.64-6.27-19.31-36.1155.8269.7364.82108.7340.2515.30-22.79-23.6831.7618.72-9.53-38.1869.1043.6276.2665.8122.83-6.04-18.50-28.1523.8022.88-14.42-32.7858.9632.0041.3170.2310.71-5.59-17.79-22.639.403.6816.34-17.71-28.9742.5532.7233.4946.2818.455.6817.06-23.83-30.3640.7343.1737.7256.1210.2312.31-18.29-18.908.687.63-19.92-30.6336.0235.9645.8347.9821.9012.54-17.34-16.65-11.35-22.8934.1935.2828.0549.4511.1512.23-11.13-15.56-12.49-23.5138.2935.8640.3842.1019.5414.10-21.44-14.43-12.90

-16.53-14.25

-20.1227.077.0818.776.411.6411.338.5713.525.1725.150.246.936.581.23-5.43-9.22-13.688.1013.08-12.67-10.21-23.47-14.45-12.44-16.99-12.30-9.14數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind30基金收益率表現(xiàn)對(duì)比主要股指（二）3.3平衡混合型基金、偏債混合型基金以及混合債券型二級(jí)基金：大盤(pán)平衡高質(zhì)量和大盤(pán)平衡積極風(fēng)格在2018年出現(xiàn)收益率下跌，且2019年同步回升，2021年再次出現(xiàn)下跌。自2019年以來(lái)，平衡混合型基金表現(xiàn)亮眼，其中投資風(fēng)格為大盤(pán)成長(zhǎng)積極和大盤(pán)平衡積極的基金歷史收益率達(dá)最高，但回撤較大。偏債混合型基金和混合債券型二級(jí)基金收益率漲跌幅較小，大盤(pán)平衡高質(zhì)量風(fēng)格的基金在2019-2021年間始終保持正收益率。表8：平衡混合型基金&偏債混合型基金&混合債券型二級(jí)基金交叉風(fēng)格標(biāo)簽收益率對(duì)比（2012-2022年）基金類(lèi)型平衡混合型基金偏債混合型基金混合債券型二級(jí)基金主要市場(chǎng)指數(shù)交叉標(biāo)簽

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

大盤(pán)成長(zhǎng)積極

大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

大盤(pán)價(jià)值積極

大盤(pán)平衡高質(zhì)量

大盤(pán)價(jià)值高質(zhì)量

大盤(pán)平衡積極

中盤(pán)平衡積極

滬深300

中證500

中證10002012H12012H22013H12013H22014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H214.23---6.74-3.32-8.994.8912.02-5.700.502.00---14.432.287.41-2.539.9238.4433.3615.481.47-9.161.3214.443.8917.284.224.942.496.25-5.62-1.2218.332.504.45-5.645.731.28--7.92-4.42-13.233.61---7.04-6.09-12.785.8815.09--5.01-0.23-8.4913.7332.67--6.97--5.4613.0537.6420.314.10-2.6414.5641.8930.925.33-1.279.1724.458.96---6.6426.95-8.41111.9632.329.462.231.638.575.90-0.75-0.6213.3912.625.7219.455.006.24-1.28-4.27-7.0863.2126.58---52.08-42.7327.444.9035.6167.3223.4088.83-6.74-17.65-2.86-12.07-6.01-20.08-21.0120.124.6223.24---------4.99-1.762.026.256.11-1.910.0810.1311.654.7111.876.397.451.45-2.12-16.59

-14.47-15.47

-19.61-0.81-----1.532.074.296.87-0.60-2.6914.4312.4211.5119.136.904.73-2.19-5.60-0.21-0.013.004.44-0.39-1.08-0.462.11-1.680.18-1.9210.23-1.194.9510.789.932.29-2.001.8419.8814.48-9.50-7.2441.4519.2229.4948.530.79-2.82-6.90-13.90--3.764.390.320.1910.1810.236.7011.743.906.53-2.82-6.414.750.5521.42--3.161.642.29---0.331.001.83-1.12-0.4720.6213.066.66-12.90

-16.53-14.25

-20.12-28.62--27.15--13.55--2.8310.9012.878.3020.687.156.41-1.52-5.291.628.4010.6810.576.5727.077.0818.776.4137.4920.54-45.6175.4027.41--9.16--1.3310.643.391.6411.338.5713.525.1727.267.661.4712.67-14.2914.574.585.8625.150.24-4.603.99-14.44-2.925.556.936.58-4.64-9.00-15.097.7711.32-1.07-6.6714.12-1.88-5.91-5.43-9.22-13.688.1013.08-12.67-10.21-0.32-5.28-12.30-9.14數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind3104舉例應(yīng)用32鵬華基金-伍璇：持股偏好為大盤(pán)-價(jià)值-高質(zhì)量型4.1鵬華盛世創(chuàng)新（160613）持股風(fēng)格分析結(jié)果為大盤(pán)-價(jià)值-高質(zhì)量型。?

基金經(jīng)理伍璇自2011年12月任職以來(lái)，持股質(zhì)量偏好較為穩(wěn)定。2019-2022年持股質(zhì)量因子得分持續(xù)上升，呈現(xiàn)出高質(zhì)量型風(fēng)格特征。?

成長(zhǎng)-價(jià)值風(fēng)格方面，2014-2018年持股風(fēng)格有向平衡型轉(zhuǎn)移趨勢(shì)，2019-2022年持股風(fēng)格向價(jià)值回歸較為顯著。圖34：鵬華盛世創(chuàng)新：持股質(zhì)量偏好較為穩(wěn)健(2012-2022年)圖35：鵬華盛世創(chuàng)新：基金資產(chǎn)凈值及收益率(2012-2022年)0.88160.00%6543210-10.7151.89%0.520.5150.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%0.480.440.460.390.3844.99%0.500.360.3232.67%30.01%2012201420162018-0.322020-0.612022-0.9617.03%14.71%11.21%6.86%-0.29-0.5-1-5.22%-0.64-0.67-10.00%-20.00%-30.00%-0.74-12.67%-2-17.24%-0.87-0.96-3-1.27-1.5-1.382012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022基金資產(chǎn)凈值

億元

右軸成長(zhǎng)價(jià)值因子得分質(zhì)量因子得分()()基金收益率

左軸)(33數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind數(shù)據(jù)：浙商證券研究所，Wind華寶基金-劉自強(qiáng)：持股偏好為大盤(pán)-平衡-高質(zhì)量型4.2華寶動(dòng)力組合（240004）持股風(fēng)格分析結(jié)果為大盤(pán)-平衡-高質(zhì)量型。?

基金經(jīng)理劉自強(qiáng)2008年3月任職。自2012年以來(lái)積極型持股風(fēng)格占據(jù)主要時(shí)間段，持股質(zhì)量因子得分歷史普遍在0.3上下波動(dòng)

。?

近十年以來(lái)，持股風(fēng)格在成長(zhǎng)、平衡、價(jià)值間切換幅度較高，風(fēng)格穩(wěn)定度較低，整體偏好平衡型持