PPP產(chǎn)業(yè)基金的應(yīng)用與實(shí)務(wù)操作技巧

PPP產(chǎn)業(yè)基金的應(yīng)用與實(shí)務(wù)操作技巧目

錄010203040506PPP產(chǎn)業(yè)基金的概述PPP工程類(lèi)型的分析與應(yīng)用PPP工程的參與主體分析PPP工程投融資分析及對(duì)策基金的操作模式及技巧基金的發(fā)起與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)1、PPP產(chǎn)業(yè)基金的概述1、有限合伙制基金的概述n有限合伙企業(yè) 有限合伙企業(yè)由普通合伙人〔GP〕和有限合伙人〔LP〕組成，普通合伙 人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為 限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。 根本形式：LP1LP2GP

投資有限合伙企業(yè)管理2、PPP產(chǎn)業(yè)基金的概念nPPP產(chǎn)業(yè)基金，是指在PPP工程融資過(guò)程中，為政府方或社會(huì)資本方提 供資金支持，以滿足關(guān)于資本金的出資要求，保證工程公司的債權(quán)融資 需求。n

PPP產(chǎn)業(yè)基金分類(lèi)?

從層級(jí)角度：母基金、子基金?

從配資角度：政府基金、社會(huì)資本方基金地方平臺(tái)公司金融機(jī)構(gòu)基金管理公司城市開(kāi)展基金3、政府PPP引導(dǎo)基金與城市開(kāi)展基金的區(qū)別城市開(kāi)展基金模式： 到期回購(gòu)工程1工程2工程33、政府PPP引導(dǎo)基金與城市開(kāi)展基金的區(qū)別〔續(xù)〕n各地政府與商業(yè)銀行普遍成立城市開(kāi)展基金，例如：n江西：九江市——招商銀行n四川：成都市——平安銀行n安徽：銅陵市——浦發(fā)銀行n湖南：長(zhǎng)沙市——長(zhǎng)沙銀行n

河南：安陽(yáng)市——浦發(fā)銀行、中建七局

洛陽(yáng)市——交通銀行、浦發(fā)銀行n

江蘇：鎮(zhèn)江市——招商銀行n

湖北：武漢市——平安銀行3、政府PPP引導(dǎo)基金與城市開(kāi)展基金的區(qū)別〔續(xù)〕n

相同點(diǎn)：?均是政府與金融機(jī)構(gòu)成立的基金，模式大致相同。?都主要用作充實(shí)工程資本金，局部用于債權(quán)融資。n

不同點(diǎn)：?PPP基金使用的前提是該P(yáng)PP工程已經(jīng)通過(guò)財(cái)政承受能力論證，屬于政府有能力履行支付義務(wù)的范疇，具有合規(guī)性和低風(fēng)險(xiǎn)性。?城市開(kāi)展基金的合規(guī)性存在風(fēng)險(xiǎn)，且過(guò)度的基金明顯加重政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，增加了地方債。4、PPP產(chǎn)業(yè)基金的類(lèi)型及應(yīng)用范圍n

PPP基金在資本金、債權(quán)融資領(lǐng)域均有實(shí)際應(yīng)用：?為政府方配資——主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng)，收益有限?與其他社會(huì)資本方配資——被動(dòng)合作，受制于人?單獨(dú)作為社會(huì)資本方——主動(dòng)開(kāi)拓市場(chǎng)，收益擴(kuò)大?為工程公司提供工程貸款——適當(dāng)補(bǔ)償為政府方配資：政府發(fā)起的PPP引導(dǎo)基金n

政府主動(dòng)發(fā)起：?中央政府層面：2021年8月，國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行專項(xiàng)建設(shè)債券，主要采用股權(quán)方式，用于工程資本金投入。?地方政府層面：2021年起，各地省級(jí)政府設(shè)立PPP專項(xiàng)基金，例如河南、山東、四川、江蘇、云南、貴州等地，用于為政府方提供資本金。ü

基金規(guī)模：人民幣100億元，每20億元為一個(gè)子基金。ü

基金出資人構(gòu)成：1．財(cái)政出資人：①省財(cái)政廳；②局部市、縣財(cái)政局，出資10%。2．其他出資人：①銀行機(jī)構(gòu)；②保險(xiǎn)、信托資金；③其他。出資90%ü基金的投資模式：基金可以股權(quán)、債權(quán)等方式投入PPP工程ü基金的投資期限：基金所投資具體工程期限不超過(guò)5年〔包括回購(gòu)期〕例如：江蘇省PPP融資支持基金為政府方配資：市場(chǎng)發(fā)起的PPP基金n主動(dòng)性強(qiáng)，滿足政府需求，解決政府資本金缺乏的局面n落地較難，通常依賴于PPP工程的落地方可真正實(shí)現(xiàn)n作用有限：N年〔5年〕后政府產(chǎn)生回購(gòu)義務(wù)，易被社會(huì)資本方取代12億*80%*0.5%=480 萬(wàn) 〔每年〕政府出資PPP基金社會(huì)資本方20%:80%70億〔30%〕 銀行 12億〔40%〕PPP工程公司18億〔60%〕n收益有限：通常僅依賴于基金管理費(fèi)的獲取 例：某市擬開(kāi)展投資總額為100億的PPP工程 30億〔30%〕社會(huì)資本方PPP產(chǎn)業(yè)基金n2021年9月財(cái)政部聯(lián)合建行、郵儲(chǔ)、農(nóng)行、中行、光大、交通、工行、中信、社 保、人壽等10家機(jī)構(gòu)，成立中國(guó)政府和社會(huì)資本合作〔PPP〕融資支持基金。n非特定區(qū)域和工程，例如：?中冶與建行系成立中冶建信投資基金管理?中交基金n特定區(qū)域和工程成立的PPP基金，例如：?2021年2月興業(yè)基金管理與廈門(mén)市軌道交通集團(tuán)簽署了廈門(mén)城市開(kāi)展 產(chǎn)業(yè)基金協(xié)議，基金總規(guī)模達(dá)100億元，將投資于廈門(mén)軌道交通工程等工程。n

專項(xiàng)產(chǎn)業(yè)基金，例如：?

由東方園林與與中銀國(guó)際投資有限責(zé)任公司合作設(shè)立，基金規(guī)模為10億元人民

幣，其中：基金管理公司作為基金的普通合伙人和基金管理人認(rèn)繳基金1%的份

額，中銀國(guó)際或其指定公司以有限合伙人身份認(rèn)購(gòu)10%的基金份額，東方園林

或其指定公司以有限合伙人身份認(rèn)購(gòu)30%的基金份額，剩余基金份額由基金管

理公司對(duì)外募集。2、PPP工程類(lèi)型的分析與應(yīng)用1、使用者付費(fèi)的工程分析n使用者付費(fèi)：是指由最終消費(fèi)者用戶直接付費(fèi)購(gòu)置公共產(chǎn)品和效勞。n根據(jù)工程的消費(fèi)者市場(chǎng)情況分為壟斷性工程和競(jìng)爭(zhēng)性工程。 ?壟斷性工程：使用者通常只能依賴工程消費(fèi)，不能放棄或者使用其 他工程。例如：供水、供熱、供電、高速公路、污水處理、地下綜 合管廊等。?競(jìng)爭(zhēng)性工程：工程存在充分競(jìng)爭(zhēng)，使用者可以自由選擇是否在該項(xiàng)目中消費(fèi)。例如：醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、旅游、產(chǎn)業(yè)園等。使用者付費(fèi)的融資分析n工程特點(diǎn)：?

普遍時(shí)間較長(zhǎng)，多數(shù)長(zhǎng)達(dá)20—30年。?

政府不兜底，完全依賴于市場(chǎng)收益，風(fēng)險(xiǎn)性大。n

融資特點(diǎn)：?對(duì)于壟斷性使用者付費(fèi)工程，可以采用工程融資的方式，獲得銀行中長(zhǎng)期貸款比較容易。?對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)性使用者付費(fèi)工程，獲得銀行貸款難度很大，通常只能依賴于股東或第三方擔(dān)保。使用者付費(fèi)與商業(yè)開(kāi)發(fā)n

使用者付費(fèi)與商業(yè)開(kāi)發(fā)之間的區(qū)別日漸不明顯：“公共產(chǎn)品和效勞〞的屬性越來(lái)越模糊。例如：1、宿遷市項(xiàng)王故里景區(qū)建設(shè)三期工程〔省示范工程〕；2、岳陽(yáng)市端午文化產(chǎn)業(yè)整體開(kāi)發(fā)工程〔國(guó)家示范工程〕3、廣州路精品商業(yè)街PPP工程。2、政府付費(fèi)工程n政府付費(fèi)：是指政府直接付費(fèi)購(gòu)置公共產(chǎn)品和效勞，主要包括可用性付費(fèi)、使用量付費(fèi)和績(jī)效付費(fèi)。n工程類(lèi)型：工程特點(diǎn)：工程沒(méi)有收益來(lái)源，屬于公益性。例如：道路、橋梁、水庫(kù)、環(huán)境治理、園林綠化、文化場(chǎng)館等。政府付費(fèi)工程的融資分析n

政府需要滿足的條件：

1、通過(guò)財(cái)政承受能力論證；一般公共預(yù)算收入與一般公共預(yù)算支出在某些地區(qū)存在著明顯的差異性。2、列入地方人大決議，將政府付費(fèi)明確納入財(cái)政預(yù)算。有些地方不出人大決議，需要一事一議。3、〔或有〕平臺(tái)公司提供擔(dān)保。平臺(tái)公司擔(dān)保存在風(fēng)控與制度上的矛盾〔后面章節(jié)闡述〕。政府付費(fèi)工程與使用者付費(fèi)工程的轉(zhuǎn)換n不同的付費(fèi)機(jī)制決定了該P(yáng)PP工程操作難度的大小；n使用者付費(fèi)工程〔尤其競(jìng)爭(zhēng)性工程〕，由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大，目前社會(huì)資本 方很少介入；目前PPP工程庫(kù)中大量使用者付費(fèi)工程屬于競(jìng)爭(zhēng)性工程，缺 少可行性；n除傳統(tǒng)供水、供電、供熱、污水處理、生活垃圾處理等已經(jīng)形成了商業(yè)慣 例外，大局部的政府工程，在“政府付費(fèi)〞和“使用者付費(fèi)〞之間存在轉(zhuǎn) 換；n

可以轉(zhuǎn)換的領(lǐng)域包含：旅游景區(qū)、教育體育場(chǎng)館、市政道路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、學(xué)校、醫(yī)院、養(yǎng)老等。案例n工程簡(jiǎn)介：西南某二線城市所屬區(qū)擬建設(shè)物流園產(chǎn)業(yè)區(qū)，物流產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃面積18平方公里。本次納入PPP整體實(shí)施范圍為8平方公里，主要建設(shè)內(nèi)容包括土地征地拆遷、根底設(shè)施建設(shè)、園區(qū)建設(shè)與開(kāi)發(fā)等?，F(xiàn)階段預(yù)計(jì)工程總投資約90億元，一是土地一級(jí)整治開(kāi)發(fā)費(fèi)用約60億元，其中，根底設(shè)施建設(shè)工程建安費(fèi)投入30億元，征地拆遷投入25億元，工程其他費(fèi)用5億元；二是園區(qū)開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng)設(shè)施建設(shè)投入30億元〔包括標(biāo)準(zhǔn)廠房、公共食堂、住宿公寓及配套辦公和生活設(shè)施等〕。n

初始PPP模式：?采用完全使用者付費(fèi)形式，即由社會(huì)資本在工程范圍內(nèi)進(jìn)行投資建設(shè)， 并通過(guò)土地出讓收益、廠房租賃費(fèi)用、稅收返還、廣告收入、其他收益 等作為投資回報(bào)，期限為20-30年。n

初始階段的PPP模式分析：?政府的想法過(guò)于簡(jiǎn)單，社會(huì)資本風(fēng)險(xiǎn)性巨大?工程融資十分困難?社會(huì)資本為單一建設(shè)類(lèi)企業(yè)，對(duì)物流園區(qū)的經(jīng)營(yíng)開(kāi)展能力有限n

社會(huì)資本方的整合：?

為提高社會(huì)資本方對(duì)于物流園區(qū)的規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)能力，以及提高與政府

的議價(jià)能力，央企建設(shè)方聯(lián)合了國(guó)際領(lǐng)先的物流園運(yùn)營(yíng)商，并同時(shí)整

合了國(guó)內(nèi)背景與實(shí)力強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)，重新整合了社會(huì)資本聯(lián)合體。n最終PPP模式確實(shí)定：?對(duì)根底設(shè)施和土地整治、標(biāo)準(zhǔn)化廠房等局部，采用政府購(gòu)置效勞的方式。?對(duì)園區(qū)運(yùn)營(yíng)局部，采用使用者付費(fèi)的方式。運(yùn)營(yíng)局部根本不包含建設(shè)局部，主要以運(yùn)營(yíng)類(lèi)支出為主。PPP〔政府付費(fèi)〕與BT的區(qū)別n

在國(guó)外BT是PPP的一種模式，在國(guó)內(nèi)已被禁止。n

主要區(qū)別：期限：BT，3年左右；PPP，最少10年本錢(qián)：BT高；PPP低負(fù)債：BT，計(jì)入政府負(fù)債；PPP，不計(jì)入負(fù)債。范圍：BT，建設(shè)、移交；PPP，建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、移交PPP〔政府付費(fèi)〕與BT的區(qū)別〔續(xù)〕n用PPP代替BT的本質(zhì)：宏觀控制地方債務(wù)。PPP

BT一般公共預(yù)算支出的10%3、PPP〔政府付費(fèi)〕與政府購(gòu)置效勞n

當(dāng)前趨勢(shì)：?政府購(gòu)置效勞在逐漸侵占PPP份額?形成了PPPvs政府購(gòu)置效勞的局面逐漸形成n

專家觀點(diǎn)：?政府購(gòu)置效勞否認(rèn)說(shuō)——“偽政府購(gòu)置效勞盛行〞?折中說(shuō)——呼吁政府出臺(tái)高層級(jí)法律，標(biāo)準(zhǔn)兩者的適用范圍n

參與方態(tài)度：?

金融機(jī)構(gòu)：樂(lè)此不疲，抓住機(jī)遇?

政府部門(mén)：謹(jǐn)慎對(duì)待，充分論證?

建設(shè)企業(yè)：既得利益，與己何干?PPP相關(guān)利益方：強(qiáng)烈抵抗，保衛(wèi)主權(quán)政府購(gòu)置效勞的概念政府購(gòu)置效勞，是指通過(guò)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，把政府直接提供的一局部公共效勞事項(xiàng)以及政府履職所需效勞事項(xiàng)，按照一定的方式和程序，交由具備條件的社會(huì)力量和事業(yè)單位承擔(dān)，并由政府根據(jù)合同約定向其支付費(fèi)用。?政府購(gòu)置效勞管理方法〔暫行〕?[財(cái)綜〔2021〕96號(hào)，財(cái)政部、民政部、工商總局〕。政府購(gòu)置效勞的現(xiàn)狀n亂想?yún)采?，刻意將以工程建設(shè)為主的工程包裝成政府采購(gòu)效勞工程。n政府購(gòu)置效勞的“優(yōu)勢(shì)〞：ü

采購(gòu)流程的透明性降低：除招投標(biāo)方式外，還可以采用競(jìng)爭(zhēng)性談判、競(jìng)爭(zhēng)性磋商、單一來(lái)源采購(gòu)等；ü躲避PPP相對(duì)復(fù)雜的操作流程：不需要按照PPP操作流程的規(guī)定：例 如PPP實(shí)施方案、物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政可承受能力論證，不受一般公 共預(yù)算支出10%的限制。n政府購(gòu)置效勞的“危害〞：ü

采購(gòu)流程透明性降低，不利于公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，擇優(yōu)選擇；ü

脫離監(jiān)管，增加地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。政府購(gòu)置效勞的標(biāo)準(zhǔn)文件?中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見(jiàn)?〔2021年7月5日〕?國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于政府向社會(huì)力量購(gòu)置效勞的指導(dǎo)意見(jiàn)?國(guó)辦發(fā)〔2021〕96號(hào)?政府購(gòu)置效勞管理方法〔暫行〕?〔財(cái)綜[2021]96號(hào)〕??國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套根底設(shè)施建設(shè)有關(guān)工作的意見(jiàn)?〔國(guó)發(fā)〔2021〕37號(hào)〕?國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)?國(guó)辦發(fā)〔2021〕61號(hào)?國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)?國(guó)辦發(fā)〔2021〕75號(hào)?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)土地儲(chǔ)藏和資金管理等相關(guān)問(wèn)題的通知?財(cái)綜[2021]4號(hào)?財(cái)政部交通運(yùn)輸部關(guān)于推進(jìn)交通運(yùn)輸領(lǐng)域政府購(gòu)置效勞的指導(dǎo)意見(jiàn)?〔2021年2月22日〕序號(hào)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)PPP（政府付費(fèi)類(lèi)）政府流程相對(duì)簡(jiǎn)單項(xiàng)目篩選、物有所值、財(cái)政承受能力論證、實(shí)施方案編制、入PPP項(xiàng)目庫(kù)等模式通常為建設(shè)移交（BT拉長(zhǎng)版現(xiàn)象明顯）存在運(yùn)營(yíng)維護(hù)參與主體各類(lèi)，尤其適用于政府平臺(tái)轉(zhuǎn)型的企業(yè)本地所屬平臺(tái)公司及國(guó)有企業(yè)不得作為社會(huì)資本方（獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、剝離債務(wù)并不再舉債的可以作為社會(huì)資本方）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)只承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，不承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)既承擔(dān)建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，又承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式固定回報(bào)、政府擔(dān)保不得采用明股實(shí)債、股權(quán)回購(gòu)、保底承諾等形式財(cái)政上限幾乎沒(méi)有硬性指標(biāo)不得超過(guò)一般公共預(yù)算支出的10%適用范圍土地一級(jí)開(kāi)發(fā)、城市綜合管廊、保障房、市政道路、橋梁等具有公共屬性的公益性項(xiàng)目PPP與政府購(gòu)置效勞的主要區(qū)別政府購(gòu)置效勞的建議和展望n實(shí)施原那么：符合國(guó)家明確的規(guī)定，盡力防止所謂的“擦邊球〞。n?政府和社會(huì)資本合作工程財(cái)政管理暫行方法?第35條規(guī)定，財(cái)政部 門(mén)應(yīng)根據(jù)財(cái)政承受能力論證結(jié)果和PPP工程合同約定，嚴(yán)格管控和執(zhí)行 工程支付責(zé)任，不得將當(dāng)期政府購(gòu)置效勞支出代替PPP工程中長(zhǎng)期的支 付責(zé)任，躲避PPP工程相關(guān)評(píng)價(jià)論證程序。n典型工程： ?土儲(chǔ)工程農(nóng)村公路建設(shè)與養(yǎng)護(hù)環(huán)境治理?棚改工程地下綜合管廊工程海綿城市的建設(shè)n未來(lái)展望： ?政府購(gòu)置效勞與PPP并駕齊驅(qū)、涇渭清楚 ?加強(qiáng)政府審批，防止成心混淆行為的發(fā)生4、可行性缺口補(bǔ)助工程n

可行性缺口補(bǔ)助，政府以財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，給予社會(huì)資本或工程公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。n

補(bǔ)助方式：財(cái)政補(bǔ)貼、投資補(bǔ)貼、價(jià)格補(bǔ)貼、無(wú)償劃撥土地、提供優(yōu)惠貸款、貸款貼息、投資入股、放棄分紅權(quán)、授予工程周邊的土地、商業(yè)等開(kāi)發(fā)收益權(quán)。n

通行方式：財(cái)政補(bǔ)貼資源補(bǔ)償?shù)牟僮麟y度n補(bǔ)助方式：授予工程周邊的土地、商業(yè)等開(kāi)發(fā)收益權(quán)。例如，商業(yè)開(kāi)發(fā)、房產(chǎn)開(kāi)發(fā)、礦產(chǎn)能源開(kāi)發(fā)。n

操作難點(diǎn)：1、與現(xiàn)行法律的公開(kāi)招拍掛制度沖突；2、存在商業(yè)開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；5、財(cái)政承受能力論證n2021年4月7日?政府和社會(huì)資本合作工程財(cái)政承受能力論證指引?〔財(cái)金〔2021〕21號(hào)〕n“通過(guò)論證〞的工程，各級(jí)財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)在編制年度預(yù)算和中期財(cái)政規(guī) 劃時(shí)，將工程財(cái)政支出責(zé)任納入預(yù)算統(tǒng)籌安排。“未通過(guò)論證〞的工程 ，那么不宜采用PPP模式。n每一年度全部PPP工程需要從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，占一般公共預(yù)算 支出比例應(yīng)當(dāng)不超過(guò)10%。省級(jí)財(cái)政部門(mén)可根據(jù)本地實(shí)際情況，因地制 宜確定具體比例，并報(bào)財(cái)政部備案，同時(shí)對(duì)外公布。n規(guī)定了政府付費(fèi)工程和可行性缺口補(bǔ)助工程的計(jì)算公式〔示范作用〕n可行性缺口補(bǔ)助工程與政府付費(fèi)工程爭(zhēng)搶政府支出的額度n政府的各實(shí)施機(jī)構(gòu)之間的矛盾與沖突最新PPP政策發(fā)布〔一〕n財(cái)政部：?政府和社會(huì)資本合作工程財(cái)政管理暫行方法〔2021-9-24〕?nPPP工程中的政府收入，包括政府在PPP工程全生命周期過(guò)程中依據(jù)法律和合同約定取得的資 產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股息、超額收益分成、社會(huì)資本違約賠償和保險(xiǎn)索賠等收入， 以及上級(jí)財(cái)政撥付的PPP專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金收入等。n工程實(shí)施機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本方應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律法規(guī)和PPP工程合同約定確定工程公司資產(chǎn)權(quán)屬。對(duì) 于歸屬工程公司的資產(chǎn)及權(quán)益的所有權(quán)和收益權(quán)，經(jīng)行業(yè)主管部門(mén)和財(cái)政部門(mén)同意，可以依法 設(shè)置抵押、質(zhì)押等擔(dān)保權(quán)益，或進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，但應(yīng)及時(shí)在財(cái)政部PPP綜合信息平臺(tái)上公示 。工程建設(shè)完成進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期后，社會(huì)資本方可以通過(guò)結(jié)構(gòu)性融資實(shí)現(xiàn)局部或全部退出，但 影響公共平安及公共效勞持續(xù)穩(wěn)定提供的除外。n財(cái)政部門(mén)應(yīng)當(dāng)會(huì)同相關(guān)部門(mén)加強(qiáng)工程合規(guī)性審核，確保工程屬于公共效勞領(lǐng)域，并按法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)定履行相關(guān)前期論證審查程序。工程實(shí)施不得采用建設(shè)-移交方式。n財(cái)政部門(mén)應(yīng)根據(jù)財(cái)政承受能力論證結(jié)果和PPP工程合同約定，嚴(yán)格管控和執(zhí)行工程支付責(zé)任， 不得將當(dāng)期政府購(gòu)置效勞支出代替PPP工程中長(zhǎng)期的支付責(zé)任，躲避PPP工程相關(guān)評(píng)價(jià)論證程 序n財(cái)政部門(mén)信息公開(kāi)內(nèi)容包括本級(jí)PPP工程目錄、本級(jí)人大批準(zhǔn)的政府對(duì)PPP工程的財(cái)政預(yù)算、執(zhí)行及決算情況等。最新PPP政策發(fā)布〔二〕n財(cái)政部：?關(guān)于聯(lián)合公布第三批政府和社會(huì)資本合作示范工程加快推動(dòng)示范工程建設(shè)的通知〔2021-10-13〕?ü

按照國(guó)務(wù)院和財(cái)政部等部門(mén)出臺(tái)的相關(guān)制度文件要求，依法擇優(yōu)選擇社會(huì)資本，鼓勵(lì)同等條件下優(yōu)先選擇民營(yíng)資本。ü各級(jí)財(cái)政部門(mén)要會(huì)同相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)按照“又快又實(shí)〞的示范工程管理要 求，積極推動(dòng)示范工程按期落地。第一批示范工程應(yīng)于2021年底前完成采購(gòu) ，第二批示范工程應(yīng)于2021年3月底前完成采購(gòu)，逾期未完成采購(gòu)的將調(diào)出示 范工程名單；第三批示范工程原那么上應(yīng)于2021年9月底前完成采購(gòu)。üPPP工程主體或其他社會(huì)資本，除通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的土地市場(chǎng)取得合法土地權(quán)益外， 不得違規(guī)取得未供給的土地使用權(quán)或變相取得土地收益，不得作為工程主體 參與土地收儲(chǔ)和前期開(kāi)發(fā)等工作，不得借未供給的土地進(jìn)行融資；PPP工程的 資金來(lái)源與未來(lái)收益及清償責(zé)任，不得與土地出讓收入掛鉤?！差?lèi)似于產(chǎn)業(yè) 園區(qū)、新城建設(shè)等工程將被政府謹(jǐn)慎實(shí)施〕最新PPP政策發(fā)布〔三〕n?傳統(tǒng)根底設(shè)施領(lǐng)域?qū)嵤┱蜕鐣?huì)資本合作工程工作導(dǎo)那么?〔2021.10.24〕n第六條建立PPP工程庫(kù)各級(jí)開(kāi)展改革部門(mén)要會(huì)同有關(guān)行業(yè)主管部門(mén)，在投資工程 在線審批監(jiān)管平臺(tái)〔重大建設(shè)工程庫(kù)〕根底上，建立各地區(qū)各行業(yè)傳統(tǒng)根底設(shè)施 PPP工程庫(kù)，并統(tǒng)一納入國(guó)家開(kāi)展改革委傳統(tǒng)根底設(shè)施PPP工程庫(kù)，建立貫穿各地 區(qū)各部門(mén)的傳統(tǒng)根底設(shè)施PPP工程信息平臺(tái)。入庫(kù)情況將作為安排政府投資、確 定與調(diào)整價(jià)格、發(fā)行企業(yè)債券及享受政府和社會(huì)資本合作專項(xiàng)政策的重要依據(jù)。n第九條PPP工程實(shí)施方案編制為提高工作效率，對(duì)于一般性政府投資工程，各地 可在可行性研究報(bào)告中包括PPP工程實(shí)施專章，內(nèi)容可以適當(dāng)簡(jiǎn)化，不再單獨(dú)編 寫(xiě)PPP工程實(shí)施方案。n第十條工程審批、核準(zhǔn)或備案納入PPP工程庫(kù)的投資工程，應(yīng)在批復(fù)可行性研究 報(bào)告或核準(zhǔn)工程申請(qǐng)報(bào)告時(shí)，明確規(guī)定可以根據(jù)社會(huì)資本方選擇結(jié)果依法變更項(xiàng) 目法人。最新PPP政策發(fā)布〔三〕n第十一條PPP工程實(shí)施方案審查審批鼓勵(lì)地方政府建立PPP工程實(shí)施方案聯(lián)審 機(jī)制。按照“多評(píng)合一，統(tǒng)一評(píng)審〞的要求，由開(kāi)展改革部門(mén)和有關(guān)行業(yè)主管部 門(mén)牽頭，會(huì)同工程涉及到的財(cái)政、規(guī)劃、國(guó)土、價(jià)格、公共資源交易管理、審計(jì) 、法制等政府相關(guān)部門(mén)，對(duì)PPP工程實(shí)施方案進(jìn)行聯(lián)合評(píng)審。必要時(shí)可先組織相 關(guān)專家進(jìn)行評(píng)議或委托第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具評(píng)估意見(jiàn)，然后再進(jìn)行聯(lián)合評(píng)審。n第十三條社會(huì)資本方遴選其中，擬由社會(huì)資本方自行承擔(dān)工程工程勘察、設(shè)計(jì) 、施工、監(jiān)理以及與工程建設(shè)有關(guān)的重要設(shè)備、材料等采購(gòu)的，必須按照?招標(biāo) 投標(biāo)法?的規(guī)定，通過(guò)招標(biāo)方式選擇社會(huì)資本方。n第十六條工程公司設(shè)立除PPP工程合同另有約定外，工程公司的股權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)未經(jīng)政府同意不得變更。n第十七條工程法人變更PPP工程法人選擇確定后，如與審批、核準(zhǔn)、備案時(shí)的工程法人不一致，應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定依法辦理工程法人變更手續(xù)。6、財(cái)政部PPP工程庫(kù)n2021年12月財(cái)政部公布?關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)政府和社會(huì)資本合作〔PPP〕綜合信息平臺(tái)運(yùn)行的通知??原那么上，經(jīng)地方各級(jí)財(cái)政部門(mén)會(huì)同相關(guān)部門(mén)評(píng)估、篩選的潛在PPP工程根本信 息，均應(yīng)錄入綜合信息平臺(tái)。未納入綜合信息平臺(tái)工程庫(kù)的工程，不得列入各 地PPP工程目錄，原那么上不得通過(guò)財(cái)政預(yù)算安排支出責(zé)任。n工程庫(kù)分類(lèi)：?儲(chǔ)藏工程：經(jīng)省級(jí)財(cái)政部門(mén)審核滿足上報(bào)要求的，由省級(jí)財(cái)政部門(mén)提交，列為儲(chǔ)藏工程；?執(zhí)行工程：編制工程實(shí)施方案，通過(guò)物有所值評(píng)價(jià)、財(cái)政承受能力論證，并經(jīng)本級(jí)政府審核同意的；?示范工程：通過(guò)中央或省級(jí)財(cái)政部門(mén)評(píng)審并列為中央或省級(jí)示范的工程。3、PPP工程的參與主體分析1、政府〔PUBLIC〕n政府的層級(jí)：通常為地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)；鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)有待于實(shí)踐。nPPP實(shí)施機(jī)構(gòu)〔即作為PPP合同的簽約主體〕 ?財(cái)政部：政府、指定的職能部門(mén)、事業(yè)單位?

發(fā)改委：行業(yè)管理部門(mén)、事業(yè)單位、行業(yè)運(yùn)營(yíng)公司或其他相關(guān)機(jī)構(gòu)主流：財(cái)政部規(guī)定，政府平臺(tái)公司不能作為實(shí)施機(jī)構(gòu) 第三批財(cái)政部?PPP示范工程評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)?，有以下情形之一的，不再作 為備選工程：國(guó)有企業(yè)或融資平臺(tái)公司做為政府方簽署PPP工程合同的nPPP出資主體：經(jīng)過(guò)政府授權(quán)，作為政府出資代表，投資到工程公司，從而成為工程公司的股東，通常為地方政府融資平臺(tái)。2、當(dāng)前社會(huì)資本方的主要類(lèi)型及運(yùn)作模式n

社會(huì)資本方類(lèi)型1、建設(shè)類(lèi)企業(yè)2、運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)3、金融類(lèi)企業(yè)4、資源整合型企業(yè)運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)n

傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)：以水務(wù)、垃圾處理、環(huán)衛(wèi)一體化等環(huán)保運(yùn)營(yíng)類(lèi)為主：如北控水務(wù)、首創(chuàng)、碧水源、桑德等。n新型的運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)：醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、文旅等是未來(lái)PPP的開(kāi)展方向。n運(yùn)營(yíng)類(lèi)企業(yè)的特點(diǎn)：?

有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力；?是未來(lái)PPP的核心競(jìng)爭(zhēng)力，擁有一定的社會(huì)資本方選擇的話語(yǔ)權(quán)；?通常以公司IPO上市、定向增發(fā)或者被上市企業(yè)并購(gòu)為主要開(kāi)展方向；?目前趨勢(shì)：跑馬圈地，弱肉強(qiáng)食。n

目前主要進(jìn)入的PPP領(lǐng)域：?

使用者付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助領(lǐng)域：例如，污水處理、供熱供電、高速公路、文化旅游等?

政府付費(fèi)領(lǐng)域：例如，環(huán)衛(wèi)一體化、智慧城市運(yùn)營(yíng)商等。金融類(lèi)企業(yè)n

銀行：以投行業(yè)務(wù)為主，為表外業(yè)務(wù)。通常需要借助通道。n

信托：以明股實(shí)債為主，可以以股東身份直接投資；n保險(xiǎn)：呈現(xiàn)積極進(jìn)入PPP領(lǐng)域的趨勢(shì)。2021年7月3日?保險(xiǎn)資金間接投資根底 設(shè)施工程管理方法?第10條，采取股權(quán)、政府和社會(huì)資本合作模式投資根底設(shè) 施工程的,應(yīng)中選擇收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流或者具有明確退出 安排的工程。n

券商、基金子公司：缺少核心競(jìng)爭(zhēng)力，資金募集能力有限n

資產(chǎn)管理公司：風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，呈現(xiàn)出積極的態(tài)勢(shì)n

基金：?

純?nèi)谫Y類(lèi)基金：已經(jīng)成為了PPP市場(chǎng)的重要力量，普遍缺少資金實(shí)力，以銀行等資金為主。?

專業(yè)性基金：資金+專業(yè)，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。資源整合類(lèi)企業(yè)n

特點(diǎn)：?

以投資類(lèi)、投資管理類(lèi)公司為主；?

擁有廣泛的政府資源?

擁有廣泛的金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)資源、運(yùn)營(yíng)資源?

自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限n收益表達(dá)：?

基金管理費(fèi)及超額收益?

分包?

股權(quán)轉(zhuǎn)讓?

居間費(fèi)建設(shè)類(lèi)企業(yè)n建設(shè)類(lèi)企業(yè)目前是PPP市場(chǎng)的主力軍，依靠長(zhǎng)期開(kāi)展政府工程累積的社會(huì)資源，已經(jīng)成為PPP市場(chǎng)開(kāi)拓階段的主導(dǎo)。n

建設(shè)企業(yè)類(lèi)型：?

央企：例如中建、中交、中鐵、中冶、中鐵建、中電建。?

地方國(guó)企：例如北京城建、北京建工、上海建工等。?

大型民營(yíng)企業(yè)：例如龍?jiān)ㄔO(shè)、東方園林、太平洋建設(shè)等大型企業(yè)?

中小型民營(yíng)企業(yè)：幕后分包或聯(lián)合體社會(huì)資本聯(lián)合體n根本形式：財(cái)務(wù)投資人+建設(shè)方+運(yùn)營(yíng)方+設(shè)備方+其他n

聯(lián)合體形成的目的： ?滿足投標(biāo)條件〔例如資質(zhì)、業(yè)績(jī)〕 ?滿足融資條件〔主要是充實(shí)資本金〕 ?滿足利益相關(guān)方的收益分配n聯(lián)合體成員之間的約束： 須共同向招標(biāo)人承擔(dān)連帶責(zé)任3、工程公司的成立n社會(huì)資本方可以單獨(dú)成立工程公司n社會(huì)資本方與政府方合資成立工程公司n股東對(duì)工程公司的擔(dān)保?政府的要求?

貸款銀行的要求n政府在工程公司占控股地位的觀念仍然普遍存在4、PPP工程投融資分析及對(duì)策1、PPP的根本投融資結(jié)構(gòu)n工程公司的初始資金來(lái)源：工程資本金+債權(quán)融資政府授權(quán)機(jī)構(gòu)社會(huì)資本方工程公司〔SPV〕貸款人收益來(lái)

源投資融資2、工程資本金?資本金問(wèn)題是PPP工程融資的核心問(wèn)題?工程資本金是否到位，將直接決定PPP工程是否能夠成功，更是社會(huì)資本方的核心競(jìng)爭(zhēng)力。?

資本金是設(shè)立PPP基金的核心動(dòng)因資本金困境之一：期限不匹配n根據(jù)財(cái)政部規(guī)定，PPP合作期限一般不低于10年〔2021年6月25日，?關(guān) 于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作工程示范工作的通知?57號(hào)文〕?！苍?該日期之間，出現(xiàn)了一些PPP落地工程，期限根本都少于10年〕n根據(jù)銀行貸款根本要求，在銀行貸款還清之前，資本金作為股東投入難以收回。n

目前主流金融機(jī)構(gòu)難以滿足10年：銀行：通常5+2年信托及券商：發(fā)行一般為3年左右；通道業(yè)務(wù)與銀行形同保險(xiǎn)：期限滿足，風(fēng)控要求過(guò)高基金子公司：缺少發(fā)行能力，依賴于銀行資本金困境之二：資金本錢(qián)偏高n以上可以看出，最終投資人的收益預(yù)期必然導(dǎo)致資金本錢(qián)的增加。n由于可行性缺口補(bǔ)助及政府付費(fèi)類(lèi)PPP工程的競(jìng)爭(zhēng)局面，導(dǎo)致政府給予 的投資回報(bào)率普遍很低，普遍低于資本金的年化收益率。銀行：理財(cái)資金信托及券商：發(fā)行信托/資管方案基金：對(duì)外募集保險(xiǎn)：保費(fèi)自然人央企財(cái)務(wù)公司企業(yè)閑置資金資本金籌集方式資本金終端來(lái)源資本金困境之三：合作方出資比例的沖突n

金融機(jī)構(gòu)的普遍要求：

優(yōu)先分配利潤(rùn)，減少風(fēng)險(xiǎn)；劣后級(jí)局部給予適宜的“平安墊〞〔兩者之比通常為4:1或5:1〕n

建設(shè)企業(yè)的困境：央企：總部二級(jí)子公司〔例如央企某局〕投資比例受限，難以滿足“安全墊〞的比例要求。一般企業(yè)：資金實(shí)力有限，難以足額出資。資本金困境之四：明股實(shí)債觀念根深蒂固n

投資人缺少投資理念，明股實(shí)債仍然是主要模式；n

到期必須回收本息：?使用者付費(fèi)工程，根本依賴于合作方〔或者第三方〕的剛性回購(gòu)；?可行性缺口補(bǔ)助工程和政府付費(fèi)工程，很多寄托于合作方的差額補(bǔ)足。這種訴求與合作方〔尤其建設(shè)企業(yè)〕的規(guī)模與體制存在明顯沖突。n大局部不參與經(jīng)營(yíng)，缺擔(dān)憂合作者的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，心態(tài)矛盾。導(dǎo)致公司治理機(jī)構(gòu)存在問(wèn)題，增加了投資人之間的內(nèi)耗，降低了效率。資本金困境之五：“通道〞的風(fēng)險(xiǎn)n

對(duì)于引入金融機(jī)構(gòu)作為社會(huì)聯(lián)合體形式,

銀行介入股權(quán)投資領(lǐng)域，通常采取的方式借用“通道〞，例如信托公司、基金子公司等。n“通道〞將作為PPP工程的社會(huì)資本聯(lián)合體成員與其他社會(huì)資本方簽訂聯(lián)合體協(xié)議，并參與投標(biāo)。n中標(biāo)后，假設(shè)銀行最終未參與工程，那么“通道〞將必然面臨違約的法律風(fēng)險(xiǎn)。n簽訂聯(lián)合體協(xié)議時(shí)，與聯(lián)合體成員方〔通常是建設(shè)方〕明確回購(gòu)條款。n先期由聯(lián)合體成員方〔通常為建設(shè)方〕單獨(dú)投標(biāo)，中標(biāo)后通過(guò)增資擴(kuò)股方式進(jìn)入。先由銀行審批過(guò)后，而后通過(guò)“通道〞投資。但此時(shí)應(yīng)重視：?

央企的認(rèn)可度?要符合招標(biāo)文件的要求，防止無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)解決方案3、資本金投入方式：?jiǎn)我煌顿Y人n適用于小規(guī)模投資〔1-3億元〕的工程n需要合并報(bào)表，國(guó)企和民營(yíng)介入較多n本錢(qián)相對(duì)較低，具有競(jìng)爭(zhēng)力n占用現(xiàn)金流，不易推廣與復(fù)制n通常作為設(shè)置招投標(biāo)條件的一種方式工程公司〔SPV〕建設(shè)企業(yè)政府授權(quán)機(jī)構(gòu)銀行案例：安徽安慶外環(huán)北路PPP工程n合作期限13年，其中建設(shè)期不超過(guò)2年，運(yùn)營(yíng)期11年。n總投資近20億元n假設(shè)未來(lái)工程公司不能順利完成工程融資的，社會(huì)合作方應(yīng)采取股東貸款、 補(bǔ)充提供擔(dān)保等方式以確保工程公司的融資足額到位；工程公司〔SPV〕北京城建設(shè)計(jì)集團(tuán)安慶市城投銀行資本金投入方式：聯(lián)合體形式作為投資人工程公司〔SPV〕政府授權(quán)機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)

聯(lián)合體建設(shè)企業(yè)銀行聯(lián)合體投資人特點(diǎn)n

已經(jīng)成為目前PPP的主流方式n

優(yōu)勢(shì)：?適用于較大工程〔如，3億元以上〕?有效防止央企并表?資源整合，滿足工程的整體要求〔尤其資質(zhì)與業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)〕?可復(fù)制性和推廣性強(qiáng)n

劣勢(shì)：?本錢(qián)較高?前期談判周期長(zhǎng)，工程落地效率低案例：哈爾濱地下綜合管廊建設(shè)工程PPP工程n建設(shè)期中央財(cái)政補(bǔ)助人民幣7.29億元，入廊費(fèi)人民幣0.61億元，社會(huì)資本 約須投入8.58億元。建設(shè)期不超過(guò)2年，運(yùn)營(yíng)期為25年。n哈爾濱市建設(shè)集團(tuán)以壹元人民幣持有工程公司金股〔即無(wú)實(shí)際經(jīng) 濟(jì)價(jià)值，權(quán)益主要表現(xiàn)為否決權(quán)而非收益權(quán)或其他表決權(quán)，金股通常作為 1股哈爾濱市建設(shè)集團(tuán)嘉興興晟管廊投

資合伙企業(yè)北京城建亞泰

建設(shè)集團(tuán)宇輝新型建

筑材料PPP工程公司4、PPP的工程融資n工程融資：是指貸款人向特定的工程提供貸款協(xié)議融資，對(duì)于該工程所產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量享有償債請(qǐng)求權(quán)，并以該工程資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類(lèi)型 。nPPP工程融資分類(lèi)：無(wú)追索、有限追索n無(wú)追索：貸款的還本付息完全依靠工程的經(jīng)營(yíng)效益，貸款銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng) 目的投資人追索。以工程公司自身的股權(quán)質(zhì)押、未來(lái)收益權(quán)質(zhì)押、工程公 司形成的資產(chǎn)抵押n有限追索：除了以貸款工程的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外， 貸款銀行還要求工程公司以外的第三方提供擔(dān)?！怖绻蓶|擔(dān)保〕。但通 常是有限的時(shí)間、金額等。融資的種類(lèi)?

銀行貸款?非銀行機(jī)構(gòu)貸款〔基金、保險(xiǎn)、信托等〕?股東借款?工程收益?zhèn)灿写龑?shí)踐〕?資產(chǎn)證券化〔有待實(shí)踐〕銀行貸款在PPP中存在的問(wèn)題n

貸款時(shí)間與PPP要求時(shí)間不匹配，很多銀行貸款難以滿足長(zhǎng)達(dá)20年—30年的PPP期限要求。n擔(dān)保條件苛刻，要求政府或者工程公司擔(dān)保的趨勢(shì)明顯。n分行可使用的貸款額度有限，不滿足大工程的需求。n

銀行貸款未來(lái)應(yīng)當(dāng)改變風(fēng)控體系，并采取銀團(tuán)貸款的方式分散投資風(fēng)險(xiǎn)政府深刻了解了政府了解了綜合本錢(qián)計(jì)算與支付〔高本錢(qián)〕政府不了解 第三階段綜合本錢(qián)計(jì)算與支付〔低本錢(qián)〕

第二階段資本金和融資利息計(jì)算與支付5、政府付費(fèi)中的幾個(gè)問(wèn)題〔一〕政府目前給予社會(huì)資本方的投資回報(bào)率方式變化： 第一階段政府付費(fèi)中的幾個(gè)問(wèn)題〔二〕政府每年付費(fèi)的比例：n

等額本金n

等額本息n

自由制定?

前幾年內(nèi)支付建設(shè)費(fèi)用，后幾年支付維護(hù)費(fèi)用?階段時(shí)間內(nèi)付息，節(jié)點(diǎn)時(shí)支付階段性的本金〔緩解一定期限內(nèi)的財(cái)政壓力?

先少后多政府付費(fèi)中的幾個(gè)問(wèn)題〔三〕n建設(shè)期支付方式 ?本息支付 ?利息支付 ?不支付任何費(fèi)用n建設(shè)期支付風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于存在金融機(jī)構(gòu)作為社會(huì)資 本聯(lián)合體的工程，要充分考慮 到因工程竣工延誤導(dǎo)致的政府 不支付費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)n解決方案： 不可抗力事件中應(yīng)引入保險(xiǎn)機(jī) 制，確保建設(shè)期的費(fèi)用支付。 并與政府制定“照付不議〞與 事后責(zé)任分?jǐn)傁嘟Y(jié)合的原那么。 通過(guò)融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，力爭(zhēng)留存 備用金在工程公司，以作應(yīng)急 ，防止對(duì)金融機(jī)構(gòu)收益支付不 能。5、PPP基金的操作模式及技巧1、基金模式的優(yōu)勢(shì)分析〔一〕n公司投資模式下，資金方的退出或者轉(zhuǎn)讓需要SPV公司進(jìn)行股權(quán)變更，相 對(duì)手續(xù)繁瑣，而基金模式不需要對(duì)SPV公司進(jìn)行變動(dòng)。尤其是涉及到國(guó)有 股的轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，基金模式顯然更具有優(yōu)勢(shì)。LP1LP2PPP基金ABC基金管理公司〔GP〕SPVLP3轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓基金模式的優(yōu)勢(shì)分析〔二〕n防止政府方股權(quán)和利潤(rùn)分配的不匹配。收益4.9%

政府平臺(tái)

劣后級(jí)LP收益4.9%

建設(shè)方中間級(jí)LPPPP基金〔有限合伙企業(yè)〕收益7.5%

資金方優(yōu)先級(jí)LPGP1GP2

30%政府平臺(tái)

10%建設(shè)方

10%運(yùn)營(yíng)商 PPP工程公司假定工程為20億元，注冊(cè)資本金與工程資本金相同為6億元〔總投資的30%〕，那么運(yùn)營(yíng)商應(yīng)投入6億元×10%=6000萬(wàn)元

50%資金方基金模式的優(yōu)勢(shì)分析〔三〕：普通模式n便于特殊類(lèi)型的企業(yè)〔例如運(yùn)營(yíng)商企業(yè)、資源方企業(yè)〕獲得話語(yǔ)權(quán)并 享受合理收益。 6000萬(wàn)基金模式的優(yōu)勢(shì)分析〔三〕：基金模式

30%政府平臺(tái)

劣后LP

10%建設(shè)方劣后LP

2%運(yùn)營(yíng)商劣后LP基金〔有限合伙企業(yè)〕

58%資金方有限LP股東GP

30%運(yùn)營(yíng)商1350萬(wàn)假定工程為20億元，基金總投資額約為6億元〔總投資的30%〕，GP注冊(cè)資本金可設(shè)定為500萬(wàn)元，那么運(yùn)營(yíng)商共投資：1、作為基金管理人〔GP〕的股東投資，500萬(wàn)元×30%=150萬(wàn)元；2、作為基金劣后級(jí)LP出資〔或有〕，近6億元×2%=1200萬(wàn)元。2、雙基金模式n

充分利用社會(huì)資金、利用金融杠桿——雙基金模式政府LP金融機(jī)構(gòu)LP1金融機(jī)構(gòu)LP2建設(shè)方LP政府方PPP專項(xiàng)基金社會(huì)資本方基金 PPP工程公司〔SPV〕1、國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行專項(xiàng)基金支持；2、地方政府成立的PPP支持基金，例如江蘇、山東案例：徐州軌道交通二號(hào)線一期工程PPP工程n

社會(huì)資本方： 聯(lián)合體中標(biāo)方：中國(guó)鐵建股份、徐州市國(guó)盛投資控股n政府方：江蘇信托代表基金與徐州市城市軌道交通有限責(zé)任公司簽署了? 關(guān)于對(duì)徐州市二號(hào)線軌道交通投資開(kāi)展的股權(quán)投資合同?，明確 以股權(quán)方式對(duì)徐州市城市軌道交通2號(hào)線一期工程工程投資4億元，期限10 年。3、母基金與子基金模式〔政府方〕PPP工程公司〔SPV〕政府平臺(tái)

優(yōu)先級(jí)金融機(jī)構(gòu)A

劣后級(jí)政府平臺(tái)公司

1

:

3政府方母基金-1

3：1政府方子基金社會(huì)資本方案例：〔政府母基金〕國(guó)開(kāi)重慶根底設(shè)施投資基金n2021年5月11日，國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司、重慶園林綠化建設(shè)投資〔集團(tuán) 〕、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理、浦發(fā)銀行股份在我市 共同簽署國(guó)開(kāi)重慶根底設(shè)施投資基金有限合伙協(xié)議，標(biāo)志著該基金在我市 正式落地。n國(guó)開(kāi)重慶根底設(shè)施投資基金一期規(guī)模100億元。其中，重慶園投集團(tuán)代表 市級(jí)出資10%，國(guó)開(kāi)金融出資10%，其余80%由中國(guó)人壽資產(chǎn)和浦發(fā)銀行 共同出資。該基金將重點(diǎn)對(duì)重慶軌道交通、道路橋梁、地下管廊、土地整 治、棚戶區(qū)改造等根底設(shè)施工程進(jìn)行投資。3、母基金與子基金模式〔社會(huì)資本方〕PPP工程公司〔SPV〕建設(shè)方金融機(jī)構(gòu)C金融機(jī)構(gòu)D

1

:

1

社會(huì)資本方母基金-2

3：1社會(huì)資本子基金政府方案例：央企對(duì)于PPP母基金的舉措n2021年5月26日，國(guó)內(nèi)首只千億規(guī)模的城市軌道交通PPP產(chǎn)業(yè)基金簽約誕 生。由中國(guó)建設(shè)銀行、綠地集團(tuán)、上海建工、建信信托共同發(fā)起成立的基 金，將以綠地集團(tuán)簽約的城市軌道交通工程為主要投資對(duì)象。n該基金將分期發(fā)行，首期規(guī)模240億。基金參與各方分工明確，將充分發(fā) 揮各自的優(yōu)勢(shì)，力拓4萬(wàn)億龐大市場(chǎng)，全面推動(dòng)中國(guó)城市軌道交通建設(shè)。n該基金以中國(guó)建設(shè)銀行股份為總協(xié)調(diào)聯(lián)絡(luò)方和戰(zhàn)略合作方，綠地 控股集團(tuán)、上海建工集團(tuán)股份、建信信托有限責(zé)任公司 三方為發(fā)起人，太平洋〔601099〕資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國(guó)人保資 產(chǎn)管理股份、平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、太平資產(chǎn)管理有限公 司、建信人壽保險(xiǎn)等作為戰(zhàn)略合作方。4、母子基金與雙基金模式結(jié)合的放大效應(yīng)PPP工程公司〔SPV〕政府方母基金-1政府平臺(tái)

優(yōu)先級(jí)金融機(jī)構(gòu)A

劣后級(jí)政府平臺(tái)公司

1

:

3

3：1政府方子基金

25%銀行貸款建設(shè)方社會(huì)資本方母基金-2

金融機(jī)構(gòu)C1

:

1金融機(jī)構(gòu)D

3：1社會(huì)資本子基金

70%操作難點(diǎn)：1、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，操作難度大

75%2、母基金容易被架空5、嵌入式基金模式n防止央企財(cái)務(wù)并表n防止資金的配比比例過(guò)高 劣后級(jí) 政府平臺(tái)LP 10%

優(yōu)先級(jí)

金融機(jī)構(gòu)LP1

80%PPP專項(xiàng)基金中間級(jí)建設(shè)方LP

10%案例：四川X市產(chǎn)業(yè)新城一期PPP工程n總投資25億元左右，建設(shè)期3年，運(yùn)維期7年。政府投資公司〔劣后級(jí)LP〕 X信托公司〔優(yōu)先級(jí)LP〕 央企建設(shè)方〔中間級(jí)LP〕XXXX投資中心〔有限合伙〕PPP工程公司6、提高基金模式在PPP中的操作性n

重視招標(biāo)文件的表述?防止社會(huì)資本方以“股權(quán)比例〞進(jìn)行描述?防止投資轉(zhuǎn)讓的限制，允許財(cái)務(wù)投資人投資份額的轉(zhuǎn)讓n

重視基金合伙人內(nèi)部之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系?

預(yù)先設(shè)定彼此的出資比例?預(yù)先確定PPP工程的政府層級(jí)和工程本身的根本標(biāo)準(zhǔn)?預(yù)先確定基金內(nèi)部合伙協(xié)議的有關(guān)權(quán)利義務(wù)?預(yù)先制定中標(biāo)后PPP工程公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)〔股東會(huì)、董事會(huì)〕?預(yù)先制定工程公司的運(yùn)營(yíng)體制〔例如針對(duì)工程承包、工程運(yùn)營(yíng)等〕6、不同種類(lèi)PPP基金的發(fā)起分析和展望1、金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的基金n

目前現(xiàn)狀：?多數(shù)以單純“資金方〞參與PPP工程的?因?qū)I(yè)性不明顯，政府認(rèn)可度不高。n

基金策略：一、獨(dú)立性、專業(yè)性基金的身份出現(xiàn)——核心競(jìng)爭(zhēng)力的表達(dá)。?

單獨(dú)作為社會(huì)資本方與政府合作?

廣泛吸引專業(yè)人士，提高經(jīng)驗(yàn)值 ?實(shí)行PPP工程公司再行招投標(biāo)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化 ?與政府緊密溝通，設(shè)置適宜的招投標(biāo)條件二、與建筑企業(yè)、運(yùn)營(yíng)企業(yè)共同組成基金利用建筑企業(yè)、運(yùn)營(yíng)企業(yè)的規(guī)模、業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2、建設(shè)企業(yè)發(fā)起的基金：央企基金n

央企建設(shè)方的優(yōu)勢(shì)：

?

容易得到政府的認(rèn)可；?

容易得到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可；?

容易尋找分包商和材料商，充實(shí)基金結(jié)構(gòu)；?

容易設(shè)置一定的條件，減少競(jìng)爭(zhēng)。n

央企的困惑：?內(nèi)部組織僵化，局部領(lǐng)導(dǎo)對(duì)基金存在抵觸；?難以做劣后，無(wú)法優(yōu)化基金模式；?

總部與各子公司、各子公司之間難以形成合力；?除央企總部和具有投資功能的子公司外，大局部?jī)H能針對(duì)具體工程搭建基金，難以以基金名義進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作。2、建設(shè)企業(yè)發(fā)起的基金：國(guó)企基金n

國(guó)企建設(shè)方的優(yōu)勢(shì)：?

容易得到本地政府的認(rèn)可，但容易遭受到外地政府的排斥；?

容易得到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可；?

容易尋找分包商和材料商，充實(shí)基金結(jié)構(gòu)；n國(guó)企基金的開(kāi)展策略：?

專門(mén)成立基金管理公司，總部以設(shè)在北京為宜；?

出資劣后級(jí)LP，以吸引優(yōu)先級(jí)；