半導(dǎo)體行業(yè)深度報告（一）：入空馭氣奔如電電子氣體國產(chǎn)進(jìn)程有望加速

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u電子特種體業(yè)概述 5電子特氣屬于工氣體中高純度細(xì)分市場 5純度與混配精度電子特氣的兩個關(guān)鍵指標(biāo) 7電子特氣的多重業(yè)壁壘 10國產(chǎn)企業(yè)步破全球寡頭壟面 13中國電子特種氣需求高速增長 13國內(nèi)部分產(chǎn)品逐打破國外寡頭壟斷 15我國電子特氣企規(guī)模與產(chǎn)能具備較大空間 18政策和需雙驅(qū)動我國電子市場發(fā)展 21集成電路發(fā)展迅成為電子特氣主要驅(qū)動力 21面板和光伏穩(wěn)步長助推國產(chǎn)電子特氣需求增長 22國家出臺多項(xiàng)產(chǎn)扶持政策，加速推動行業(yè)發(fā)展 24公司介紹 25中船特氣 25華特氣體 27金宏氣體 29風(fēng)險提示 31圖表目錄圖1行業(yè)發(fā)展歷程 5圖2工業(yè)氣體劃分 6圖3氣體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 7圖4電子氣體的劃分 7圖5晶圓制造工藝流程（標(biāo)紅部分為使用電子特氣環(huán)節(jié)） 8圖62021年電子特氣半導(dǎo)體領(lǐng)域用途占比（%） 8圖7高純氣體產(chǎn)品品質(zhì)檢測標(biāo)準(zhǔn) 8圖8電子特氣關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù) 9圖9電子特氣合成技術(shù)和純化技術(shù)主要分類 10圖10氣體行業(yè)壁壘 圖氣體的主要銷售模式 圖12全球以及中國工業(yè)氣體市場規(guī)模（億元，%） 13圖13中國大宗氣體市場規(guī)模（億元，%） 14圖142017-2026中國特種氣體市場規(guī)模（億元，%） 14圖152021年中國特種氣體市場分布（%） 14圖16全球電子特種氣體市場規(guī)模（億美元，%） 15圖17中國電子特種氣體市場規(guī)模（億元，%） 15圖182021年全球電子特氣行業(yè)競爭格局（%） 16圖192022年中國電子特氣行業(yè)競爭格局（%） 16圖20國內(nèi)外電子特氣企業(yè)情況 17圖212021年全球市場規(guī)模TOP10電子特氣種類 18圖222020年三氟化氮全球市場份額（%） 18圖232020年六氟化鎢全球市場份額（%） 18圖24國內(nèi)上市企業(yè)情況概述（不完全統(tǒng)計） 19圖25國內(nèi)上市公司產(chǎn)能概況（不完全統(tǒng)計） 20圖26電子特氣按照行業(yè)分類 21圖27全球電子特氣下游需求占比（%） 21圖28中國電子特氣下游需求占比（%） 21圖29中國集成電路市場供需預(yù)測（億美元） 22圖30中國集成電路對電子氣體需求市場規(guī)模預(yù)測（億元） 22圖31全球分地區(qū)新建晶圓廠計劃（座） 22圖32中國顯示面板行業(yè)市場規(guī)模（百萬平米，%） 23圖33全球光伏新增裝機(jī)容量及增速（GW，%） 23圖34中國光伏新增裝機(jī)容量及增速推算（GW，%） 23圖35我國行業(yè)相關(guān)政策 24圖36中船特氣發(fā)展歷程 25圖37公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 26圖38公司歸母凈利潤變化情況（億元，%） 26圖39公司銷售毛利率和凈利率變化情況（%） 26圖40公司主要產(chǎn)品營收以及毛利變化情況（億元，%） 26圖41公司費(fèi)用變化情況（%） 27圖42公司研發(fā)投入情況（億元，%） 27圖43華特氣體發(fā)展歷程 27圖44公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 28圖45公司歸母凈利潤變化情況（億元，%） 28圖46公司銷售毛利率和凈利率變化情況（%） 28圖47公司費(fèi)用變化情況（%） 28圖48公司分行業(yè)營收情況（億元） 29圖49公司研發(fā)投入情況（億元，%） 29圖50金宏氣體發(fā)展歷程 29圖51公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 30圖52公司歸母凈利潤變化情況（億元，%） 30圖53公司銷售毛利率和凈利率變化情況（%） 30圖54公司分行業(yè)營收情況（億元） 30圖55公司各項(xiàng)費(fèi)用情況（%） 31圖56公司研發(fā)投入情況（億元，%） 31電子特種氣體行業(yè)概述電子特氣屬于工業(yè)氣體中高純度細(xì)分市場不斷提升，特種氣體細(xì)分市場逐步形成。電子特氣技術(shù)延續(xù)于工業(yè)氣體的發(fā)展進(jìn)步，18法的發(fā)明和使用，大大降低了工業(yè)氣體的生產(chǎn)成本，加速了工業(yè)氣體的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程；20世圖1行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所工業(yè)氣體主要依據(jù)純度不同可分為大宗氣體和特種氣體，而電子特種氣體屬于特（以及合成氣體（乙炔、二氧化碳等，此類氣體一般對純度要求在N（9%，一個N代表19）以下，主要用于冶金、化工、機(jī)械、電力、造船等傳統(tǒng)領(lǐng)域。特種氣體指在部分特5N6N以上。特種氣體下游主要應(yīng)用于集成電路、液晶面板、LED、光伏、生物醫(yī)藥、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。圖2工業(yè)氣體劃分資料來源：金宏氣體招股說明書，東海證券研究所整理整個工業(yè)氣體的產(chǎn)業(yè)鏈上下游較為相似，一般來說設(shè)備與原材料對氣體公司的成1/3圖3氣體行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所整理純度與混配精度是電子特氣的兩個關(guān)鍵指標(biāo)SEMI的數(shù)據(jù)，202013%，是占比僅次于（1圖4電子氣體的劃分資料來源：金宏氣體招股說明書，東海證券研究所涉及40-50種，貫穿外延，成膜，離子注入，摻雜、刻蝕、沉積等工藝流程。其中在刻蝕、摻雜、外延沉積以及光刻工藝中使用占比較高，分別為36%、34%、24%和18%。圖5晶圓制造工藝流程（標(biāo)紅部分為使用電子特氣環(huán)節(jié)）圖62021年電子特氣半導(dǎo)體領(lǐng)域用途占比（%）3.30% 18%36%18%36%24%34%資料來源：華海清科招股說明書，東海證券研究所整理 資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所整

刻蝕用氣摻雜用氣外延沉積用氣光刻用氣其他電子特氣有純度和混配精度兩個核心指標(biāo)，通過氣體純化和氣體合成兩項(xiàng)生產(chǎn)技5N6Npp（-p（-9（萬億分圖7高純氣體產(chǎn)品品質(zhì)檢測標(biāo)準(zhǔn)資料來源：沃飛科技，東海證券研究所特種氣體的生產(chǎn)技術(shù)種類較多，相對來說合成技術(shù)與純化技術(shù)是氣體產(chǎn)品的純度證了電子特氣的純度和潔凈度。圖8電子特氣關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)資料來源：金宏氣體招股說明書，東海證券研究所根據(jù)氣體的特征不同，純化與合成技術(shù)又有多種不同種類的制作方法。分為電解法、化學(xué)法和電解化學(xué)法等。圖9電子特氣合成技術(shù)和純化技術(shù)主要分類資料來源：《電子特氣的合成與純化技術(shù)研究進(jìn)展》何振紅等，東海證券研究所電子特氣的多重行業(yè)壁壘（1）電子氣體從生產(chǎn)技術(shù)角度來看是有著多壁壘的技術(shù)密集型行業(yè)。特種氣體具有較高的技術(shù)壁壘、營銷網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)壁壘、客戶認(rèn)證壁壘、資質(zhì)壁壘和人才壁壘。①技術(shù)壁壘：②客戶認(rèn)證壁壘：因?yàn)樘胤N氣體的產(chǎn)品質(zhì)量對下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量影響巨大，集成電路、20.5-1示面板通常為1-2年，集成電路領(lǐng)域的審核認(rèn)證周期長達(dá)2-3年。不斷促進(jìn)市場開拓與客戶挖掘。④資質(zhì)壁壘：因?yàn)楣I(yè)氣體屬于危險化學(xué)品，資質(zhì)獲取作為工業(yè)氣體行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的前置程序，資質(zhì)審核過程嚴(yán)格，不僅需對企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)境、工藝、設(shè)備等進(jìn)行多次現(xiàn)場評估，入者形成了較高的資質(zhì)壁壘。圖10氣體行業(yè)壁壘 資料來源：華特氣體招股說明書，金宏氣體招股說明書，東海證券研究所圖11氣體的主要銷售模式

（2）電子特氣的運(yùn)輸與供氣方式也是與下游客戶關(guān)系綁定的重要特征之一，在晶圓廠建廠時打入客戶供應(yīng)鏈會占據(jù)較強(qiáng)粘性。電子特氣分為零售供氣與現(xiàn)場制氣兩種，零售供氣200km3-5年，相對于瓶裝氣模式更要求客戶關(guān)系和配送能力。而現(xiàn)5-20年的供氣方式?，F(xiàn)場制氣又分為晶圓廠近端建設(shè)供氣工廠、遠(yuǎn)程管道輸送供氣兩種方式。資料來源：金宏氣體招股說明書，東海證券研究所（3）TGCM模式是針對半導(dǎo)體行業(yè)的一種專業(yè)化供氣服務(wù)模式，對于國內(nèi)氣體公司而言尚處于探索階段。TGCM全稱為TotalGasandChemicalManagement（全面氣體及化學(xué)品運(yùn)維管理服務(wù)，由于氣體屬于危險化學(xué)品，氣體供應(yīng)及運(yùn)維服務(wù)需要較強(qiáng)的專業(yè)性和氣體及危險化學(xué)品的調(diào)配、檢測、庫存管理及設(shè)備運(yùn)維管理等服務(wù)。目前半導(dǎo)體領(lǐng)域的TGCM國產(chǎn)企業(yè)逐步打破全球寡頭壟斷局面中國電子特種氣體需求高速增長全球工業(yè)氣體行業(yè)逐年穩(wěn)步增長，中國工業(yè)氣體行業(yè)起步較晚，但復(fù)合增速快于2pct720294326.97%2026年市13299億元，20212026。中國工業(yè)氣體行業(yè)2026年中國工業(yè)氣體市場規(guī)模將增長28422026圖12全球以及中國工業(yè)氣體市場規(guī)模（億元，%）

7202 7586

94328717

10238

10998

11817

12539

13299 14108

1200

1350

1477

1632

1795

1964

2168

2381

2607

62842420 02017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E2026E全球市場規(guī)模（億元） 中國市場規(guī)模（億元）全球市場規(guī)模同比增速（右軸） 中國市場規(guī)模同比增速（右軸）資料來源：億渡數(shù)據(jù)，華經(jīng)研究院，東海證券研究所大宗氣體市場規(guī)模約占工業(yè)氣體市場規(guī)模的2017年1036202114568.89%。在下游鋼鐵、石油化2026年中國大宗氣體市場規(guī)模將達(dá)2034億元。圖13中國大宗氣體市場規(guī)模（億元，%）

9.85%9.45%9.85%9.45%7.91%8.33%7.52%6.80%7.30%6.80%6.16%20341794191610361138122813441456155516720 0%2017 2018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E2026E市場規(guī)模（億元） 增速（右軸）資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所63%63%2017202117534218%，在電子2026808億元，2021202618.76%。圖142017-2026中國特種氣體市場規(guī)模（億元，%） 圖152021年中國特種氣體市場分布（%）21.28% 21.27%17.65%21.28% 21.27%17.65%18.35%69158717.72%16.93%19.59%17.50%49616.57%4093421752042402820

808

25%20%15%10%5%0%

電子特氣其他特種氣體37%其他特種氣體37%電子特氣,63%市場規(guī)模（億元） 同比增長（右軸）資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所 資料來源：億渡數(shù)據(jù)，東海證券研究所在集成電路以及相關(guān)下游行業(yè)需求增長的帶動下，全球電子特種氣體市場規(guī)模呈TECHCET36.91億美元，202145.38億美元，20172021CAGR5.30%2025年市場規(guī)模將超過60億美元，2021年到2025年年復(fù)合增長率預(yù)計達(dá)到7.33%。圖16全球電子特種氣體市場規(guī)模（億美元，%）70608.008.435045.386.0445.38-1.0038.7541.85-1.0038.7541.8539.14

8.99

12108.00862.3251.1736.9150.0155.7760.2330 42.3251.1736.9150.0155.7760.2320 210 00 -22017年2018年2019年2020年2021年 2022E 2023E 2024E 2025E全球電子特種氣體市場規(guī)模（億美元） 同比增長率（右軸）資料來源：TECHCET，東海證券研究所中國電子特氣市場規(guī)模逐年增長，預(yù)計2025年有望突破300億元，四年CAGR約為9.43%。SEMI數(shù)據(jù)預(yù)測，201698億元，2022年市220.82025316.6年到225年復(fù)合增長率為%圖17中國電子特種氣體市場規(guī)模（億元，%）

30.13%

316.6316.6280.8280.8249195.8220.8250 25%249195.8220.8200 20%

11.53%

133.49.70%133.4

12.79%

12.77

12.77

15%12.75%10%98109.3121.650 5%98109.3121.60 0%2016年2017年2018年2019年2020年2021E 2022E 2023E 2024E 2025E173.6中國電子氣體市場規(guī)模（億元） 同比增長率（右軸）173.6資料來源：SEMI，東海證券研究所國內(nèi)部分產(chǎn)品逐步打破國外寡頭壟斷全球電子氣體行業(yè)整體呈現(xiàn)壟斷格局，林德、液化空氣、大陽日酸和空氣化工四大國際巨頭總計占據(jù)91%以上的市場份額。根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，全球和中國電子特氣市場221（%、（18%，原名大陽日酸OP4大企業(yè)合計占據(jù)全球電子特氣%TECHCET2020年外資在中國電子特氣市場的合計市占率約%05年中國電子特氣市場的國產(chǎn)化占比將提高到%。9%25%18%23%25%16%24%16%22%22%圖182021年全球電子特氣行業(yè)競爭格局（%） 圖199%25%18%23%25%16%24%16%22%22%德國林德集團(tuán)美國空氣化工法國液化空氣日本大陽日酸其他

美國空氣化工德國林德集團(tuán)法國液化空氣日本大陽日酸其他資料來源：觀研天下，東海證券研究所 資料來源：觀研天下，東海證券研究所由于電子特種氣體高達(dá)100SKMaterialsLinxConsulting數(shù)據(jù)，2021年全球電子特氣收入排名中，國內(nèi)電子特種氣體龍頭企業(yè)中船特氣位列第九，具備了一定的市場規(guī)模與影響力。圖20國內(nèi)外電子特氣企業(yè)情況資料來源：各公司官網(wǎng)，中船特氣招股說明書，東海證券研究所整理將100LinxConsulting2021年全球電子特種氣體市場中，三氟化氮7%35%，為市場空間大、發(fā)展前景好的產(chǎn)品，25.3758%。圖212021年全球市場規(guī)模TOP10電子特氣種類資料來源：LinxConsulting，中船特氣招股說明書，東海證券研究所在電子特氣市場規(guī)模最大的三氟化氮和六氟化鎢產(chǎn)品市場，我國中船特氣已成為全球龍頭供應(yīng)商，具備一定的市場影響力。2020年中船特氣的三氟化氮和六氟化鎢產(chǎn)品分別在占據(jù)全球市場份額的2%和%8%28%11%21%24%圖222020年三氟化氮全球市場份額（%） 圖2320208%28%11%21%24%SK中船特氣韓國曉星德國默克日本關(guān)東電化日本三井其他

3%5%

16%2%20%12%17%16%16%2%20%12%17%16%17%中船特氣德國默克大陽日酸其他資料來源：TECHCET，中船特氣招股說明書，東海證券研究所 資料來源：TECHCET，中船特氣招股說明書，東海證券研究所我國電子特氣企業(yè)規(guī)模與產(chǎn)能具備較大空間國內(nèi)各廠商拓展策略略有不同，產(chǎn)品整體呈現(xiàn)錯位競爭格局。從我國主要的上市202215億元以下，與海27%-55%之間，相對較高，電子特圖24國內(nèi)上市企業(yè)情況概述（不完全統(tǒng)計）資料來源：各公司公告，東海證券研究所整理（注：中船特氣和凱美特氣的財務(wù)數(shù)據(jù)引用2021年的）我國龍頭企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能布局各有所長，未來規(guī)劃布局來看也少有重疊。圖25國內(nèi)上市公司產(chǎn)能概況（不完全統(tǒng)計）資料來源：各公司公告，東海證券研究所整理政策和需求雙輪驅(qū)動我國電子特氣市場發(fā)展集成電路發(fā)展迅速成為電子特氣主要驅(qū)動力電子特種氣體下游應(yīng)用廣泛，集成電路、顯示面板、半導(dǎo)體照明、光伏等泛半導(dǎo)等環(huán)節(jié)。圖26電子特氣按照行業(yè)分類資料來源：中船特氣招股說明書，東海證券研究所71%42%37%。我國集成電路行業(yè)的產(chǎn)業(yè)基地。圖27全球電子特氣下游需求占比（%） 圖28中國電子特氣下游需求占比（%）8%18%8%18%71%集成電路顯示面板LED光伏

光伏8%13%42%37%LED8%13%42%37%究所

究所我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，將引領(lǐng)電子特種氣體市場進(jìn)入快速發(fā)展時期。ICInsights20201430億美元，2025年預(yù)計達(dá)到0.%20227202543219.37%13.73%。圖29中國集成電路市場供需預(yù)測（億美元） 圖30中國集成電路對電子氣體需求市場規(guī)模預(yù)（億元）25002000

1500

22301430

160134120134120107968576120

570620630690

770830940

1180

1310239

432227

100806058790

88103112132128193

193

402002020年2021年2022年2023E 2024E 2025E市場需求（億美元） 產(chǎn)值（億美元）

市場規(guī)模（億元）資料來源：ICInsights，中特氣招股說明書，東海證券研究所 資料來源：觀研天下，東海證券研究所根據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)246座，在全球占比圖31全球分地區(qū)新建晶圓廠計劃（座）76555544543210中國大陸 中國臺灣 美國 歐洲 日韓及新加坡資料來源：集邦咨詢，東海證券研究所面板和光伏穩(wěn)步增長助推國產(chǎn)電子特氣需求增長我國顯示面板產(chǎn)能占全球約六成，面板行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大將加速帶動電子特氣行業(yè)迅速發(fā)展。37%TCLForst&Sullivan2024圖32中國顯示面板行業(yè)市場規(guī)模（百萬平米，%）30%8030%8028.90%71.425%

42.48%

27.05%

91.184.3

100.2

106.6

112

45%40%35%6040 200

43.6

56.2

18.07%

8.07%

9.99%

6.39%

5.07%

20%15%10%0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022E2023E2024E中國顯示面板行業(yè)出貨面積（百萬平米） 同比增速（右軸）資料來源：Forst&Sullivan，中船特氣招股說明書，東海證券研究所光伏行業(yè)快速發(fā)展，電子特氣市場需求也將進(jìn)一步擴(kuò)大。電子特氣在太陽能電池根據(jù)集邦咨詢的數(shù)據(jù)，2022228.5GW2023年全球新增光350.6GW53.40%202287.41GW，2023148.9GW70.35%25.90%59.13%圖33全球光伏新增裝機(jī)容量及增速（GW，%） 圖34中國光伏新增裝機(jī)容量及增速推算（GW，%）25.90%59.13%40053.40%60%20068.43% 81.75% 70.35%100%35030038.70%50%15013.96%50%25020028.10%40%30%100-15.28%0%1501005018.00%11.90%0.90%20%10%50-41.39%-50%00%0-100%全球新增裝機(jī)量（GW） 同比增速（右軸

中國新增光伏裝機(jī)容量（GW）同比增速（右軸）資料來源：集邦咨詢，東海證券研究所 資料來源：中電聯(lián)，集邦咨詢，東海證券研究所國家出臺多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)扶持政策，加速推動行業(yè)發(fā)展國家出臺多項(xiàng)電子特氣產(chǎn)業(yè)扶持政策，加速推動特種氣體行業(yè)發(fā)展。2016年以來，國（26（2017年版2022持下，將加速推動特種氣體行業(yè)發(fā)展。圖35我國行業(yè)相關(guān)政策資料來源：公司公告，各政府部門官網(wǎng)，東海證券研究所公司介紹中船特氣圖36

中船(邯鄲)20002002年，特氣工程部成功研發(fā)出純度高達(dá)99.9%的三氟化氮?dú)怏w，填補(bǔ)了國內(nèi)空白，打破012007年，特氣工程部首創(chuàng)以三氟化氮為原材料的合成技術(shù)，成功研發(fā)了電2008201030030噸高純50資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，東海證券研究所2022年公司19.56202112.90%，主要系下游客戶需求增長顯著、大客戶深度綁定基礎(chǔ)穩(wěn)固以及在國家產(chǎn)業(yè)政策的大力推動下導(dǎo)致。公司2022年凈利潤為3.83億20217.87%2022上半年原材料漲價導(dǎo)致增速有所放緩，但增長勢頭良好。圖37公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 圖38公司歸母凈利潤變化情況（億元，%）25 42 4517.6912.904017.6912.9020 353015 2510 205 1050 02019年 2020年 2021年 2022年

5 6049.467.8721.454 5049.467.8721.453 402 201 100 02019年 2020年 2021年 2022年營業(yè)收入（億元） 同比增長率（右軸

歸母凈利潤（億元） 同比增長率（右軸）資料來源：同花順iFind，東證券研究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所公司毛利率呈小幅下降趨勢，但整體維持在較高水平。43.01%41.64%40.35%37.86%201938.75%202233.21%。圖39公司銷售毛利率和凈利率變化情況（%） 圖40公司主要產(chǎn)品營收以及毛利變化情況（億元，%）50 43.01 41.64 403020

20 5042.8940.9840.3340.6338.7537.6633.2142.8940.9840.3340.6338.7537.6633.2135.5815 4030102010 18.87 19.47 20.49 19.59 21.2502019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1

5 100 02019年 2020年 2021年 2022H凈利率（） 毛利率（）

電子特種氣體（億元） 三氟甲磺酸系列（億元）電子特種氣體毛利率（右軸） 三氟甲磺酸產(chǎn)品毛利率（右軸）資料來源：同花順iFind，東證券研究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所公司期間費(fèi)用率呈下降趨勢，高度重視技術(shù)研發(fā)投入逐年增加。20190.5220221.57億元，年復(fù)合44.53%20195.02%8.03%。費(fèi)用端方面，公司201920.83%202217.59%，其中財務(wù)20199.74%20226.34%，主要系公司營業(yè)收入增長較快導(dǎo)致。圖41公司費(fèi)用變化情況（%） 圖42公司研發(fā)投入情況（億元，%）25 20.83 19.1820151050

18.35 17.59

1.8 109.228.037.187.165.021.6 9.228.037.187.165.021.4 81.2 71 640.8 540.6 30.4 20.2 12019年 2020年 2021年 2022年-5銷售費(fèi)用率（） 管理費(fèi)用率（） 研發(fā)費(fèi)用率（財務(wù)費(fèi)用率（） 期間費(fèi)用率（）

0 02019年 2020年 2021年 2022年2023Q1研發(fā)投入總額（億元） 研發(fā)投入總額占營收比（右軸）資料來源：同花順iFind，東證券研究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所3250司產(chǎn)能不足的瓶頸，進(jìn)一步鞏固龍頭地位；2）500噸雙（三氟甲磺酸有助于公司在鋰電池新能源領(lǐng)域的布局，有望成為公司新的增長點(diǎn)；3）大，營收與凈利潤進(jìn)一步增長。華特氣體圖43

華特氣體成立于1999年，公司的主營業(yè)務(wù)以特種氣體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為核心，輔以普通工業(yè)氣體和相關(guān)氣體設(shè)備與工程業(yè)務(wù)。高純?nèi)淄椤⒏呒儼朔?、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純一氧化氮、Ar/F/Ne混合氣、Kr/Ne混合氣、Ar/Ne混合氣、Kr/F/Ne混合氣等產(chǎn)品進(jìn)口制約的氣體公司。其中，Ar/F/NeKr/NeAr/NeKr/F/Ne42017年通過全球最大的光刻機(jī)供應(yīng)商ASMLASML420個產(chǎn)品的進(jìn)口替代，是中國特種氣體國產(chǎn)化的先行者。資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，東海證券研究所202218.03億元，較21年同比增長了.4%02年歸母凈利潤.601年同比增長59.48%率的特種氣體產(chǎn)品銷售量升高以及客戶端的持續(xù)開拓導(dǎo)致。圖44公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 圖45公司歸母凈利潤變化情況（億元，%）34.7833.8418.4434.7833.8418.442.503.233.903515 302510 20155 1050 02018年2019年2020年2021年2022年2023Q1

210

7059.4846.6739.862.1659.4846.6739.862.16721.4640301002018年2019年2020年2021年2022年2023Q1營業(yè)收入（億元） 同比增長率（右軸

歸母凈利潤（億元） 同比增長率（右軸）資料來源：同花順iFind，東證券研究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所20192020年年公司整35.38%25.98%，主要系公司下游客戶對特種氣體的需求種類多，產(chǎn)品20212022年毛利率提升了9ct受益2019年的25.12%下降到了2022年的12.70%，總體呈現(xiàn)下降趨勢。圖46公司銷售毛利率和凈利率變化情況（%） 圖47公司費(fèi)用變化情況（%）40 32.91 353025208.308.6010.658.308.6010.659.5911.4610

25.98 24.19 26.88

3025 22.98 20151050

15.20 14.11 12.70502018年 2019年 2020年 2021年 2022年毛利率（） 凈利率（）

-52018年2019年2020年2021年2022年銷售費(fèi)用率（）管理費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用率（）財務(wù)費(fèi)用率（期間費(fèi)用率（）資料來源：同花順iFind，東證券研究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所2022年公司特種13.222.342.222年研發(fā)投入總額達(dá).1圖48公司分行業(yè)營收情況（億元） 圖49公司研發(fā)投入情況（億元，%）2015104.485 2.194.480

2.272.692.272.692.1413.222.342.25.48 7.975.487.97

3.503.333.023.503.333.023.042.962019年 2020年 2021年 2022特種氣體 氣體設(shè)備與工程

02019年 2020年 2021年 2022年

2.60普通工業(yè)氣體 其他業(yè)務(wù)

研發(fā)投入總額（億元） 研發(fā)投入比例（右軸）資料來源：Wind，東海證券究所 資料來源：同花順iFind，東證券研究所公司主要關(guān)注要素：1）2-315噸乙硅烷項(xiàng)目、年產(chǎn)1764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目、鍺烷擴(kuò)建項(xiàng)目、江蘇如東電子化學(xué)品項(xiàng)目以及四川自貢西南2023產(chǎn)，公司普通工業(yè)氣體業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期毛利率有望進(jìn)一步提升；3）延伸布局合成氣，預(yù)計未來高毛利占比有望進(jìn)一步提升；4）海外布局有望改善銷售結(jié)構(gòu)提升毛利率。金宏氣體圖50

金宏氣體成立于1999用于其他工業(yè)領(lǐng)域的大宗氣體及天然氣，能夠?yàn)榭蛻籼峁┐笞跉怏w、特種氣體和天然氣三大類100多個氣體品種。資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，東海證券研究所20232021年17.41202219.6712.97%，主要系公司積極把握市場2022年公司歸2.29圖51公司營業(yè)收入變化情況（億元，%） 圖52公司歸母凈利潤變化情況（億元，%）25 40.0516.257.1340.0516.257.138.4912.9720 353015 2510 20155 1050 02019年 2020年 2021年 2022年2023年Q1