論高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場的必要性

論高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場的必要性

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，科學(xué)和技術(shù)的作用引起了人們的關(guān)注。發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)了科學(xué)投資，普及了科學(xué)教育，形成了國家創(chuàng)新體系。20世紀(jì)70年代以來,美國和歐洲發(fā)生了以信息技術(shù)與知識創(chuàng)新為特征的知識革命(信息革命),開始從工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。按照經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)1996年的解釋,知識經(jīng)濟(jì)是建立在知識和信息的生產(chǎn)、分配和使用之上的經(jīng)濟(jì)。知識經(jīng)濟(jì)時代有如下4個特點(diǎn):①科技開發(fā)日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要原動力;②信息和通信技術(shù)居于發(fā)展的中心地位;③服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演主要角色;④人的素質(zhì)和技能成為知識經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)的先決條件。我國目前顯然還不具備以上特征。因此,知識經(jīng)濟(jì)對于我們來說更像是一場前所未有的挑戰(zhàn)。而隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性日趨顯現(xiàn)。中國科學(xué)院路甬祥院長在為《中國現(xiàn)代化報(bào)告2002》作的序中說到,“中國第三步戰(zhàn)略目標(biāo)是在2050年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化,2050年的現(xiàn)代化應(yīng)該是在信息技術(shù)與知識經(jīng)濟(jì)時代的現(xiàn)代化。這要求我們實(shí)施科教興國戰(zhàn)略和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略,大力發(fā)展新科學(xué),發(fā)展高技術(shù),發(fā)展知識經(jīng)濟(jì),建設(shè)國家創(chuàng)新體系,提高知識創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新能力,以工業(yè)化促進(jìn)信息化與知識化,以信息化、知識化帶動工業(yè)化,實(shí)現(xiàn)從第一次現(xiàn)代化向第二次現(xiàn)代化的歷史性跨躍?！睘閷?shí)現(xiàn)這種歷史性的跨越,國家應(yīng)該制定相應(yīng)政策,對我國屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)范疇的高校產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持,積極引導(dǎo)高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場。1企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場的能力高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場的意義是多方面的。首先,介入資本市場有助于高校產(chǎn)業(yè)引進(jìn)全新的以資本為紐帶、產(chǎn)權(quán)清晰、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu),使高校企業(yè)成為承擔(dān)有限責(zé)任并參與市場經(jīng)濟(jì)的主體,從而有效規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);其次,高校產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場獲得直接融資的能力,不僅解決了高?？萍汲晒a(chǎn)業(yè)化過程中遇到的資金瓶頸問題,而且使高?？萍汲晒漠a(chǎn)業(yè)化形成了可持續(xù)發(fā)展的良性循環(huán);最后,高校產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大和完善了高校科技成果的產(chǎn)業(yè)化渠道,為科技成果的轉(zhuǎn)化建立了完善的制度保障。2上市公司數(shù)量。高校產(chǎn)業(yè)1993年1月5日,上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司在上海證券交易所掛牌上市,成為我國證券市場上第1家高校產(chǎn)業(yè)上市公司。自此之后,又先后有交大南洋、同濟(jì)科技、工大高新等多家高校企業(yè)陸續(xù)成為了上市公司,獲得了通過資本市場進(jìn)行直接融資的能力。截至2003年底,我國滬深兩市共有高校類上市公司26家(見表1)。這26家高校類上市公司可分為兩類:一類是原有高校企業(yè)改制而來的上市公司,另一類是高校企業(yè)通過買殼借殼等資本運(yùn)作手段而成的上市公司。由于這些高校類上市公司依托高等院校強(qiáng)大的科研開發(fā)能力,形成了較為明顯的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢與競爭優(yōu)勢,因此這批高校類上市公司的業(yè)績從總體上來說要優(yōu)于市場平均水平。自1996年以來,高校產(chǎn)業(yè)上市公司無論是每股收益還是凈資產(chǎn)收益率都較市場平均水平要高。截至2003年底,滬深證交所總共有1281家上市公司(滬市773家,深市508家),26家高校類上市公司只占全部上市公司的2.01%。這幾乎是一個微不足道的比例,表明我國高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場仍然有著廣闊的發(fā)展空間。3發(fā)與產(chǎn)業(yè)化高校產(chǎn)業(yè)依托高校強(qiáng)大的科研開發(fā)能力,多數(shù)為以高新技術(shù)的開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)業(yè)務(wù)的高科技企業(yè)。由于高科技項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)特性,高校企業(yè)難以運(yùn)用間接融資方式來推動企業(yè)發(fā)展,必須利用資本市場進(jìn)行直接融資,從而有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與收益的不確定性。3.1利用資本市場促進(jìn)高校產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要途徑從我國現(xiàn)有資本運(yùn)作環(huán)境特點(diǎn)看,利用資本市場促進(jìn)高校產(chǎn)業(yè)發(fā)展,可以通過以下兩種主要途徑。3.1.1股份有限公司的法人設(shè)置高校產(chǎn)業(yè)直接上市的方式主要是指校辦產(chǎn)業(yè)改制后的首次公開發(fā)行(IPO),即校辦產(chǎn)業(yè)改制作為發(fā)起人,經(jīng)過發(fā)起設(shè)立股份有限公司、進(jìn)入輔導(dǎo)期、向中國證監(jiān)會提出申請、發(fā)行股票等一系列環(huán)節(jié),將股票在上?；蛏钲谧C交所掛牌上市的方式。通過這種方式進(jìn)入資本市場的有:復(fù)旦復(fù)華、同濟(jì)科技、東軟股份、清華同方等。與發(fā)行上市相關(guān)的法律主要有《公司法》。根據(jù)《公司法》的規(guī)定,股份有限公司的設(shè)立,可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。第七十五條規(guī)定:“設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有五人以上為發(fā)起人,其中須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。國有企業(yè)改建為股份有限公司的發(fā)起人可以少于五人,但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式?！标P(guān)于校辦產(chǎn)業(yè)的發(fā)起人資格問題,根據(jù)《公司登記管理若干問題的規(guī)定》:“機(jī)關(guān)法人、社會團(tuán)體法人、事業(yè)單位法人作為公司的股東或者發(fā)起人時,應(yīng)當(dāng)按照國家的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)化經(jīng)營的事業(yè)單位,應(yīng)當(dāng)先辦理企業(yè)法人登記,再以企業(yè)法人名義投資入股?！敝袊C監(jiān)會發(fā)行部第10號備忘錄還對審核事業(yè)單位作為主發(fā)起人的股份公司經(jīng)營業(yè)績連續(xù)計(jì)算問題做出了規(guī)定?！豆痉ā返诎耸畻l規(guī)定:“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過股份有限公司注冊資本的百分之二十?！?999年,第九屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第十三次會議審議了國務(wù)院關(guān)于《中華人民共和國公司法修正案(草案)》的議案,決定對《中華人民共和國公司法》作如下修改:第二百二十九條增加一款作為第二款:“屬于高新技術(shù)的股份有限公司,發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額占公司注冊資本的比例,公司發(fā)行新股、申請股票上市的條件,由國務(wù)院另行規(guī)定?！背浞直砻髁藝覍Ω咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。3.1.2上市公司收購高校產(chǎn)業(yè)間接上市的方式主要有買(借)殼上市。買(借)殼上市是指非上市公司通過收購獲得上市公司的控股權(quán)之后,再安排上市公司收購非上市的控股公司的實(shí)體資產(chǎn),從而將非上市公司的主體注入到上市公司中去,實(shí)現(xiàn)非上市的控股公司間接上市的目的。以該種方式進(jìn)入資本市場的有:北大高科、南開戈德、山大華特、交大科技等。根據(jù)《證券法》,上市公司收購有要約收購或者協(xié)議收購的方式?！蹲C券法》第八十一條規(guī)定:“通過證券交易所的證券交易,投資者持有一個上市公司已發(fā)行的股份的百分之三十時,繼續(xù)進(jìn)行收購的,應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購要約。但經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)免除發(fā)出要約的除外?！笔召徱s的期限不得少于30日,并不得超過60日。相對于要約收購,協(xié)議收購就比較靈活。收購方與被收購方可依照《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,對包括收購價(jià)格、付款方式、人員安排等細(xì)節(jié)進(jìn)行充分協(xié)商以最終達(dá)成協(xié)議?！蹲C券法》第八十九條規(guī)定:“以協(xié)議方式收購上市公司時,達(dá)成協(xié)議后,收購人必須在三日內(nèi)將該收購協(xié)議向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及證券交易所作出書面報(bào)告,并予公告。在未做出公告前不得履行收購協(xié)議。”第九十條還規(guī)定:“采取協(xié)議收購方式的,協(xié)議雙方可以臨時委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)保管協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票,并將資金存放于指定的銀行?！?.2高校產(chǎn)業(yè)介入資本市場的方式除直接上市與間接上市以外,高校產(chǎn)業(yè)還可以通過下面幾種方式介入資本市場。3.2.1持高科技企業(yè)高科技、風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板市場被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車。高校產(chǎn)業(yè)的高科技性質(zhì)決定了企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì),只有引入風(fēng)險(xiǎn)資本,才能支持高科技企業(yè)的發(fā)展。而一旦高科技企業(yè)得到了發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)資本即可通過企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市而選擇退出。雖然中國內(nèi)地目前還沒有設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)板市場,但香港的創(chuàng)業(yè)板市場(GEM)卻為內(nèi)地的高校企業(yè)提供了一條很好的融資渠道。目前在香港創(chuàng)業(yè)板市場上市的高校企業(yè)有:北京北大青鳥環(huán)宇科技、上海復(fù)旦微電子、上海交大慧谷信息產(chǎn)業(yè)、上海復(fù)旦張江生物醫(yī)藥、江蘇南大蘇富特軟件、浙江浙大網(wǎng)新蘭德科技等6家。3.2.2我國成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司高校產(chǎn)業(yè)發(fā)展中亟待解決的就是科技成果產(chǎn)業(yè)化中的資金問題。因此,高校的企業(yè)集團(tuán)應(yīng)與有資本實(shí)力的公司進(jìn)行合作,成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司,在整合高?？蒲匈Y源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,篩選孵化有市場前景的高科技項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)“知本”與資本的雙贏局面。1985年9月國務(wù)院批準(zhǔn)成立我國第1家風(fēng)險(xiǎn)投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng))。到2000年,我國已有百余家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,其中較為活躍的有清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司、北京中關(guān)村青年科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司等。3.2.3注重科技成果轉(zhuǎn)化科技園區(qū)的興建旨在依托高校強(qiáng)大的科研開發(fā)能力,吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的介入并結(jié)合產(chǎn)業(yè)的需要,為高校提供科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的橋梁,以加快高新技術(shù)成果的孵化及轉(zhuǎn)讓。大學(xué)科技園區(qū)應(yīng)成為產(chǎn)、學(xué)、研一體化的基地,實(shí)現(xiàn)教育科研經(jīng)濟(jì)發(fā)展一條龍。從1999年開始,我國在國家層次上推進(jìn)大學(xué)科技園區(qū)的建設(shè),相繼出現(xiàn)了國家科委批準(zhǔn)建立的上海大學(xué)科技園區(qū),重慶市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的重慶市大學(xué)科技園等。4資本市場的競爭優(yōu)勢凸顯2000年,全國高校企業(yè)已達(dá)5451家,銷售收入484.55億元,利潤45.64億元以上數(shù)據(jù)表明重慶市高校產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不僅是較為落后的,也與重慶市宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢不相適應(yīng)。為改變這種狀況,從1997年開始,重慶市每年安排100萬元“院士基金”資助在渝院士的科研工作,設(shè)立“科技發(fā)展專項(xiàng)資金”,對博士、留學(xué)回國人員和國家、省級優(yōu)秀中青年科技專家給予重點(diǎn)扶持。近4年來財(cái)政共投入6000萬元,資助成果轉(zhuǎn)化的項(xiàng)目達(dá)40多個。其中對重慶醫(yī)科大學(xué)王智彪博士的“聚焦超聲刀”項(xiàng)目已投入600萬元,后續(xù)計(jì)劃再投入1900萬元。在這樣的政策背景下,重慶市高校介入資本市場的程度雖然不能跟北京、上海相比,但也是熱火朝天,在業(yè)內(nèi)小有名氣。截至目前,雖然重慶市還沒有一家以高校的企業(yè)集團(tuán)為主體的上市公司,卻有多家以高校的企業(yè)集團(tuán)為主體的股份公司,如重慶大學(xué)的“重慶重大高科股份有限公司”、重慶郵電學(xué)院的“重慶重郵信科股份有限公司”、重慶醫(yī)科大學(xué)的“重慶海扶高新技術(shù)股份有限公司”等。此外,還有不少高校通過自己的資金或科技成果不同程度地介入資本市場,如西南農(nóng)業(yè)大學(xué)以資金參股“重慶大正農(nóng)業(yè)科技股份有限公司”,第三軍醫(yī)大學(xué)通過其下屬的重慶佳辰生物工程有限公司的先進(jìn)科技成果——“治療用(多肽)乙肝疫苗”的轉(zhuǎn)讓(受讓方為“重慶啤酒股份有限公司”,簡稱“重慶啤酒”,代碼:600132),從而涉足資本市場。尤其值得一提的是“治療用(多肽)乙肝疫苗”項(xiàng)目。重慶啤酒股份有限公司對其的成功運(yùn)作可視為風(fēng)險(xiǎn)投資在重慶資本市場上發(fā)展的一個里程碑。對于第三軍醫(yī)大學(xué)來講,通過資本市場不僅轉(zhuǎn)嫁了藥品前期開發(fā)(包括小試、中試、臨床等)的風(fēng)險(xiǎn),而且獲得了寶貴的資金支持使得藥品的研發(fā)能夠繼續(xù);而對于重慶啤酒股份有限公司來講,以較小的付出換來的是項(xiàng)目成功后每年數(shù)以億計(jì)的盈利空間。2003年12月12日,重慶啤酒集團(tuán)將5000萬股“重慶啤酒”國有法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給全球第六大啤酒釀造商———(蘇格蘭)紐卡斯?fàn)柶【乒?每股轉(zhuǎn)讓價(jià)10.5元;而“重慶啤酒”2003年三季度末的每股凈資產(chǎn)僅為2.5元,轉(zhuǎn)讓價(jià)為每股凈資產(chǎn)的4.2倍,溢價(jià)320%,創(chuàng)造了資本市場上國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)的新記錄。資本與科技結(jié)合產(chǎn)生的能量由此可見一