美國7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)點評：新增非農就業(yè)未來或加速減速

1失業(yè)率超預期下行20227美國7失率為3.5較上下行0.1百，上為3.6預期3.6，略低于預。業(yè)在情的2020年2月是3.5疫爆在4上升到14.7的高，后回落在2022年7失率首次下到3.5后失業(yè)71圖表1：近3年美國失業(yè)率() 圖表2：美國歷史失業(yè)率()16141210864202020-01 2021-01 2022-01 2023-01

16141210864201948-01 1965-07 1983-01 2000-07 2018-01資料來源：， 資料來源：，99大概還只有8成，市場目前認為9月份不加息是大概率事件。圖表3：美聯(lián)儲9月會議加息概率()資料來源：2ADP32102100.15圖表4：美國股市的反應() 圖表5：美國國債利率變化()道瓊斯標普500納斯達克0.0道瓊斯標普500納斯達克-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6

非農 ADP

0.00-0.02-0.04-0.06-0.08-0.10-0.12-0.14-0.16

2023-08-04資料來源：， 資料來源：，511.641.82022202020201.2。職位空缺率的數(shù)據(jù)顯示在邊際上就業(yè)市場的熱度還在下行的通道，但是總體的熱度明高于2020年情開前水6的位空率為5.8和5持平，4202237.41.6。圖表6：職位空缺率() 圖表7：空缺失業(yè)比8765432102000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11

2.52.01.51.00.50.02000-12 2005-12 2010-12 2015-12 2020-12資料來源：， 資料來源：，23100010005和6月再次回到1000萬以下，6月較5月下降3.4萬。圖表8：職位空缺數(shù)（萬人）職位空數(shù) 1000萬14001200100080060040020002000-11 2005-11 2010-11 2015-11 2020-11資料來源：，另外從一些其他更高頻的衡量就業(yè)市場的數(shù)據(jù)里，我們也可以看到一些就業(yè)市場開下的象周數(shù)據(jù)有業(yè)險失率7月22日為1.1較最低0.2pct4170平，較2022年中達到的最低值已經上升了接近40萬人。圖表9：當周初次申請失業(yè)金人數(shù)（萬人） 圖表10：持續(xù)領取失業(yè)金人數(shù)（萬人）100 4.0 持續(xù)領失業(yè)人數(shù) 最低值3.58060402002021-01-02 2022-01-02 2023-01-02失業(yè)率:持有失業(yè)保險(右軸)當周初次申請失業(yè)金人數(shù)

3.02.52.01.51.00.50.0

60050040030020010002021-01-02 2021-10-02 2022-07-02 2023-04-02資料來源：， 資料來源：，當周初次申請失業(yè)金的人數(shù)大趨勢上看也較低點有小幅上升，當周初次申請失3202423.4625.681.9人，523.8423.73321圖表11：月均值：當周初次申請失業(yè)金人數(shù)（萬人）月平均:當周初次申請失業(yè)金人數(shù) 最低值100月平均:當周初次申請失業(yè)金人數(shù) 最低值8060402002021/1/1 2021/10/1 2022/7/1 2023/4/1資料來源：，5勞動參與率或達高點7月動參率為62.6持預和值近5月都變疫之的63.30.7pct355圖表12：16-19歲人群勞動參與率() 圖表13：20-24歲人群的勞動參與率()393837363534333231302017-04 2019-04 2021-04 2023-0416-19

757371696765632017-04 2018-09 2020-02 2021-07 2022-1220-24資料來源：， 資料來源：，圖表14：25-54歲人群勞動參與率() 圖表15：55歲以上人群的勞動參與率()2017-04 2018-09 2020-02 2021-07 2022-1225-54

382017-04 2018-09 2020-02 2021-07 2022-1255+資料來源：， 資料來源：，勞動參與率不再上升意味著新勞動力不再進入勞動力市場，而勞動力是失業(yè)率的分母，所以勞動參與率或達高點可能讓失業(yè)率上升更容易。圖表16：疫情以來美國勞動參與率() 圖表17：歷史美國勞動參與率()疫情補助退出疫情補助退出602020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01

6866646260585654521948-01 1978-01 2008-01資料來源：， 資料來源：，非農就業(yè)非農就業(yè)增長或加速減速新增非農就業(yè)總量718.719620.918.57202012圖表18：環(huán)比新增非農就業(yè)(萬人) 圖表19：疫情后環(huán)比新增非農就業(yè)(萬人)0非季調季調0非季調季調002016/1/102019/1/12022/1/10000非季調季調0002020/5/102023/5/5040

20-20-2,500 -400資料來源：FRED， 資料來源：FRED，如果計算相對于去年同月的增長，這樣計算的同比的增長就不會被季節(jié)調整影12從同比增長的數(shù)據(jù)看，7月非季調的非農同比增長325.1萬,上月為372.8萬；336.2374.3200250330202312200202312525萬人，新增非農就業(yè)或加速回落。圖表20：疫情前同比新增非農就業(yè)(萬人) 圖表21：疫情后同比新增非農就業(yè)(萬人)非季調季調非季調季調2502001501005002016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/

非季調季調 線性趨勢非季調季調 線性趨勢02021/4/1 2022/4/1 2023/4/1資料來源：FRED， 資料來源：FRED，5新增非農分行業(yè)，765521.20.840.8萬人，制造業(yè)減少0.2萬人，公用事業(yè)減少0.02萬人，其他行業(yè)就業(yè)則實現(xiàn)增長。業(yè)起的增業(yè)到7全新就的74月三業(yè)全部新56102建筑業(yè)新增1.9萬人。1.91.81.70.850.11.5圖表22：7月新增非農就業(yè)分行業(yè)(單位:萬人)本月 上月 去年同期141214121086420-2-4資料來源：，從分行業(yè)累積的就業(yè)增長來看，近12個月新增就業(yè)最大增幅來自教育和保健服12113.11281.937圖表23：7月累積新增非農就業(yè)分行業(yè)（單位:萬人）今年累積 近12個月累積 疫情以來累積200200500-50資料來源：，非農存量就業(yè)總體恢復非農存量就業(yè)總量71.5632020239720226122025圖表24：非農就業(yè)總人數(shù)（單位:百萬人）1701651601551501451401351302017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 2024-07非農就人數(shù) 疫情前平 疫情前性趨勢 線性恢趨勢資料來源：，非農分行業(yè)存量就業(yè)仍存在差異非農存量就業(yè)分行業(yè)雖然量非就已超過情，疫的102.6；分業(yè)業(yè)存7435.2下圖中。口然有4.3人，是口比最，達了6.3。疫相比有160經是情水的116.2，或說過情平16.2。圖表25：7月美國存量非農就業(yè)分行業(yè)（單位:百萬人）和疫情的差距 和疫情前差距(右%)150 15%100 10%50 5%0 0%-50 -5%-100 -10%-150 -15%資料來源：，是發(fā)和筑，休和店的比長回到0.1。圖表26：7月美國存量非農就業(yè)分行業(yè)（單位萬人）本月 上月 去年同期 環(huán)比 同比 和疫情前的差距 和疫情前的差距休閑和酒店業(yè)1659.31657.61588.70.14.4-35-2.1政府2270.12268.62218.50.12.3-17-0.7其他服務業(yè)588.7586.7572.30.32.9-5-0.9采礦業(yè)64.364.261.30.24.9-4-6.3公用事業(yè)55.7155.7355.420.00.511.8零售業(yè)1554.251553.41547.670.10.420.1信息業(yè)307.4308.6310.2-0.4-0.9175.7批發(fā)業(yè)606.38604.59598.230.31.4172.9制造業(yè)1298.51298.712860.01.0201.6金融活動916.3914.4905.70.21.2293.3建筑業(yè)797.1795.2777.30.22.5364.8教育和保健服務2540.82530.82440.40.44.1833.4運輸倉儲業(yè)672.15672.99670.36-0.10.39416.2專業(yè)和商業(yè)服務2303.223042265.90.01.61607.4資料來源：，時薪增長仍在放緩時薪增長較上月小幅下降，工時下降總體時薪7月平時同增長4.36高預值4.2但較月4.41略低增長0.42時的長慢下的勢未時薪幅續(xù)緩有于通脹34.32020圖表27：非農全部員工時薪同比() 圖表28：非農全部員工時薪環(huán)比()432102019-01432102019-0112020-012021-01 2022-01 2023-0187654321 -0 -22019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01資料來源：， 資料來源：，PCEln)+ln7422020202113534.334.1時，未來進一步大幅下行的空間或也較有限。工時回落可能與勞動力供給改善有關，更多人回到勞動力市場可能導致勞動力圖表29：工資通脹拆解，工資=時薪*工時（對數(shù)化結果）6464202007-03-22010-032013-032016-032019-032022-03-4時薪 工時 核心PCE資料來源：，分行業(yè)時薪更多行業(yè)跑贏通脹CPI和心CPI相疫前上漲17.2和15.3果以CPI增來為，6本月上月 去年同期 本月上月 去年同期 環(huán)比同比和疫情前和疫情的