財務(wù)案例分析1-4

財務(wù)案例分析作業(yè)一一、

單項案例分析(35分)據(jù)報道科龍電器(000921.SZ)的三位獨(dú)立董事在2005年以工作受限為由齊齊提出辭呈。多位獨(dú)董一起辭職，這在國內(nèi)上市公司中還是頭一回。在消息公布的當(dāng)天(8日)，科龍電器股價再次大幅下跌9.29%?？讫埖倪@三位獨(dú)立非執(zhí)行董事包括陳庇昌、李公民、徐小魯，他們依次從2001年、2002年、2003年起擔(dān)任科龍的獨(dú)董。2005年1月15然而，在當(dāng)年4月28日的科龍電器董事會會議上，獨(dú)董卻提出了“異議”。他們對《本公司(科龍)董事會針對保留意見審計報告涉及事項所做的專項說明》的審議一起投了棄權(quán)票；對審計師德勤對科龍2004年財務(wù)報告發(fā)表的保留意見表示認(rèn)同，并建議科龍進(jìn)行深入調(diào)查?？梢姡讫埲华?dú)立董事與董事會其他成員的分歧在兩個月前已存在。獨(dú)董們在7月8日的公告中更言辭激烈地表達(dá)了辭職的理由：就任期間，科龍屢屢未能及時提供工作所需之資料，或?qū)λ嵋庖娮鞒鲞m當(dāng)回應(yīng)，所以感到公司并沒有給予應(yīng)有的配合及支持。他們還指出：一是科龍對關(guān)聯(lián)交易未給予合理關(guān)注，如“康拜恩”品牌的問題遲遲尚未解決；二是對于2004年年報之審計師提出的保留意見的事項，他們重復(fù)要求公司深入調(diào)查，如今超過兩個多月仍未有任何進(jìn)展；三是近期他們獲悉科龍可能發(fā)生一些潛在不正常的交易，他們嘗試跟進(jìn)該事項，但工作受到限制。分析要求：1、分析該案例的基本理論與規(guī)范。2、該案例反映哪些問題。3、該案例給你哪些啟示？解答：（1）理論與規(guī)范。法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會。(2)股東大會是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)上市公司獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事。獨(dú)立董事對上市公司及全體股東負(fù)有誠信與勤勉義務(wù)。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)法律法規(guī)、《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》和公司章程的要求，認(rèn)真履行職責(zé)，維護(hù)公司整體利益，尤其要關(guān)注中小股東的合法權(quán)益不受損害。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)獨(dú)立履行職責(zé)，不受上市公司主要股東、實際控制人、或者其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個人的影響。獨(dú)立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨(dú)立董事，并確保有足夠的時間和精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)。（2）反映的問題。獨(dú)立董事辭職說明科龍電器股份有限公司問題嚴(yán)重，一是大股東侵犯小股東的利益，二是管理層和大股東合謀侵犯公司和小股東利益，三是獨(dú)立董事的建議沒有得到科龍電器股份有限公司的尊重，四獨(dú)立董事的職責(zé)履行受到了限制。（3）啟示。要是上市公司獨(dú)立董事真正‘獨(dú)立起來’，應(yīng)符合三個方面的條件，一是由股東進(jìn)行提名，二是進(jìn)行投票選出，三是獨(dú)立行使權(quán)力、職責(zé)是要受到法律的保護(hù)。二、綜合案例題（65分--不得少于500字）對教材59頁（三）案例,根據(jù)以下要求分析:(一)確定分析主體(二)分析的理論依據(jù)及具體論證(三)結(jié)論答：（1）分析主體是債券發(fā)行人、承銷商和投資者。（2）分析的理論依據(jù)。《公司法》規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行的資格是股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上的國有企業(yè)或其他兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。發(fā)行的條件是：股份有限公司資產(chǎn)不低于3000萬元，有限公司資產(chǎn)不低于6000萬元；累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；國務(wù)院規(guī)定的其他條件?！镀髽I(yè)債券管理條例》還規(guī)定的條件：企業(yè)規(guī)模達(dá)到國家規(guī)定的要求；財務(wù)會計制度符合國家規(guī)定；具有償債能力；發(fā)行債券前連續(xù)三年盈利；債券利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%；經(jīng)過相應(yīng)的權(quán)力機(jī)關(guān)的審批并應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。債券籌資財務(wù)決策分析的幾個主要內(nèi)容包括：籌資規(guī)模、籌資期限、利率和清償方式。具體論證。對照案例資料和上述理論依據(jù)可以看出，中廣核集團(tuán)有限公司的債券發(fā)行符合相關(guān)條件。一，發(fā)行主體資格具備；二，凈資產(chǎn)18.9億元符合條件；三，債券總額占凈資產(chǎn)的比例＝25億÷118.9億＝21%＜40%，符合條件；四，2000年凈利潤18.9億元，且穩(wěn)定增長，其近三年平均可分配利潤遠(yuǎn)大于債券一年的利息（25億×4.12%＝1.03億元）；五，資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策等。籌資規(guī)模決策。①合理的資金占用量和投資項目的資金需要量，從案例資料可以看出，公司的籌資規(guī)模比較合理。②公司財務(wù)狀況，尤其是獲利能力和償債能力良好，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到16%（18.9÷118.9），而且資金投向的嶺澳核電站項目屬于國家九五開工的基建項目中最大的能源項目之一，2002年7月和2003年3月投入商運(yùn)后將會帶來良好的收益；③財務(wù)結(jié)構(gòu)一般。公司的資產(chǎn)負(fù)債率為77%，偏高?；I資期限決策。作為生產(chǎn)性投資建設(shè)項目的籌資，期限應(yīng)當(dāng)長一些，因為只有在該項目投產(chǎn)獲利后才有償債能力，公司設(shè)置債券期限為7年是合理的。從債券利息成本和還本付息在年度間均勻分布方面講也是合理的。利率策略。2001年五年期國債利率3.14%，公司七年期債券確定利率4.12%，扣除年限差異，其利差也為80個基本點左右，不算太高，但超過了同期居民儲蓄定期存款利率的40%。而與實際對比，2002年至2008年，我國金融機(jī)構(gòu)五年期人民幣存款基準(zhǔn)利率分別為2.79%，3.6%，4.14%，4.41%，4.95%，5.22%，5.49%，處于利率上升通道，確定固定利率，恰好對公司有益。該債券信用級別高，屬國家開發(fā)銀行無條件不可撤消連帶責(zé)任擔(dān)保債券，風(fēng)險低。清償方式。盡管本金一次償還在一定程度上有損財務(wù)穩(wěn)健，但相對于其他方式，該方式現(xiàn)值最低。（三）結(jié)論。該債券發(fā)行符合國家的相關(guān)政策，從籌資規(guī)模、籌資期限、利率、清償方式上來講，應(yīng)當(dāng)說是符合公司的實際情況的。從投資者角度講，該債券風(fēng)險較低，具有準(zhǔn)國債的性質(zhì)，利率水平相對較高，因此投資價值也較高。單項案例分析。（共1道試題，每題35分）1、某生物制品廠廠長盛某將大量的銷售貨款截留在代理出口單位甚至轉(zhuǎn)移。盛某通過少開發(fā)票的手段，截留貪污了銷售款400多萬元，并通過代理出口單位將貪污的貨款轉(zhuǎn)移到了其私人開的企業(yè)。該廠財務(wù)管理混亂為盛某貪污行為大開了方便之門：財務(wù)科根據(jù)盛某的指令開具銷售發(fā)票，盛說多少就是多少；倉庫里沒有庫存明細(xì)帳及貨物進(jìn)出庫記錄，銷售成本按估算的毛利率計算；產(chǎn)成品因為只有總賬，所以產(chǎn)品存貨應(yīng)該是多少，誰也說不清，以至于通過庫存盤點，實物結(jié)存數(shù)量與按產(chǎn)成品總帳計算出的產(chǎn)品單位成本大大超過售價。

分析要求：

1、分析該案例的根據(jù)是什么？

2、你認(rèn)為該企業(yè)存在什么問題？

3、你有何建議？（要求500字左右，請同學(xué)們在WORD文檔上作答，然后上傳附件）答:根據(jù)已下理論：1.內(nèi)部控制：單位為了保證各項業(yè)務(wù)活動的有效進(jìn)行、確保資產(chǎn)的安全完整、防止欺詐和舞弊行為、實現(xiàn)經(jīng)營管理目標(biāo)等而制定和實施的一系列具有控制職能的方法、措施和程序。2.內(nèi)部控制的目標(biāo)和原則：目標(biāo)，建立和完善符合現(xiàn)代管理要求的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。形成科學(xué)的決策機(jī)制、執(zhí)行機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，確保單位經(jīng)營管理目標(biāo)的實現(xiàn)；建立有效的風(fēng)險控制系統(tǒng)，強(qiáng)化風(fēng)險管理，確保單位各項業(yè)務(wù)活動的健康運(yùn)行；堵塞漏消除隱患，防止并及時發(fā)現(xiàn)和糾正各種欺詐、舞弊行為，保護(hù)單位財產(chǎn)的安全完整；規(guī)范單位會計行為，保證會計資料真實、完整，提高會計信息質(zhì)量；確保國家有關(guān)法律法規(guī)和單位內(nèi)部規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行。原則，內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)涵蓋單位內(nèi)部的各項經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、各個部門和各個崗位，并還怎對業(yè)務(wù)處理過程中的關(guān)鍵控制點，將內(nèi)部控制落實到?jīng)Q策、執(zhí)行、監(jiān)督、反饋等各個環(huán)節(jié)；內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)符合國家有關(guān)法律法規(guī)和本單位的實際情況，全體員工必去遵照執(zhí)行，任何部門和個人都不得擁有超越內(nèi)部控制的權(quán)利；內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)保證單位內(nèi)部機(jī)構(gòu)、崗位及其職責(zé)權(quán)限的合理設(shè)置和分工，堅持不相容職務(wù)相互分離，確保不同機(jī)構(gòu)和崗位之間權(quán)責(zé)分明、相互制約、相互監(jiān)督；內(nèi)部控制應(yīng)當(dāng)正確處理成本與效益的關(guān)系，保證以合理的控制成本達(dá)到最佳的控制效果。3.內(nèi)部控制的內(nèi)容：主要包括對貨幣資金、籌資、采購與付款、實物資產(chǎn)、成本費(fèi)用、銷售與收款、工程項目、對外投資、擔(dān)保等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)活動的控制。內(nèi)部報告控制要求單位建立和完善內(nèi)部管理報告制度，全面反映經(jīng)濟(jì)活動情況，及時提供業(yè)務(wù)活動中的重要信息，增強(qiáng)內(nèi)部管理的時效性和針對性。2、你認(rèn)為該企業(yè)存在什么問題？答：存在如下問題：1.會計基礎(chǔ)工作比較混亂，倉庫沒有明細(xì)賬，也沒有進(jìn)出貨記錄單。2.產(chǎn)成品只有總賬，而沒有明細(xì)分類賬。3.銷售成本按毛利率計算，是不可行的。4.財務(wù)科根據(jù)盛某的指令開出發(fā)票，違反會計法，是不可行的。5.內(nèi)部控制制度，銷售制度、存貨制度不健全，發(fā)票管理制度存在問題，盛某作為廠長帶頭違反制度，更是缺乏檢查及監(jiān)督。3、你有何建議？答：有如下幾點建議：1．盛某本人不僅政治品德較差，還貪污，用嚴(yán)肅處理。2．應(yīng)加強(qiáng)會計基礎(chǔ)工作，應(yīng)做好完善信息記錄，建立好財務(wù)制度。3．應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，除了完善內(nèi)部會計，管理制度，應(yīng)加強(qiáng)專項管理以及監(jiān)督。規(guī)劃。教材89頁（三）案例討論

分析要求：

1、你認(rèn)為應(yīng)采用什么方法對該案例(項目)進(jìn)行分析？

2、若采用凈現(xiàn)值法對該項目評價，請確定該項目中的投資期限、初始投資、未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率

3、通過采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評價，你認(rèn)為該方案可行嗎？

4、

通過對該案例的評價，你認(rèn)為采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)投資項目評價，應(yīng)注意哪些問題？（要求按照要求計算，同學(xué)們可在WORD文檔上作答，然后上傳附件，鼓勵大家上傳EXCEL計算過程。）答：1、你認(rèn)為應(yīng)采用什么方法對該案例(項目)進(jìn)行分析？答：應(yīng)采用凈現(xiàn)值方法進(jìn)行分析。凈現(xiàn)值：指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。凈現(xiàn)值大于零則方案可行，且凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好。2、若采用凈現(xiàn)值法對該項目評價，請確定該項目中的投資期限、初始投資、未來現(xiàn)金流量及貼現(xiàn)率答：投資期限：凈現(xiàn)值期限按15年，預(yù)計設(shè)備使用年限15年，期滿無殘值，按15年計算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量。初始投資：初始投資50萬?，F(xiàn)金流量計算：NCF0=-50(萬元)貼現(xiàn)率：確定公司投資機(jī)會成本為10%3、通過采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評價，你認(rèn)為該方案可行嗎？答：凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好。NPV=5萬×[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,1)]+63000×[(P/A,10%,10)-（P/A,10%,5）]+45000×[(P/A,10%,15)]-（P/A,10%,10）]-50萬>0

所以可行。通過計算，凈現(xiàn)值大于零，此方案可行。4、通過對該案例的評價，你認(rèn)為采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)投資項目評價，應(yīng)注意哪些問題？

答：采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)投資項目評價，應(yīng)注意如下問題：1.

測算好現(xiàn)金流量，按初始期、經(jīng)營期、終結(jié)期分別測算。2.

確定好年限（投資年限）折現(xiàn)率。（貼現(xiàn)率按投資報酬率貨資本成本確定）3.

計算凈現(xiàn)值，進(jìn)行決策，凈現(xiàn)值＞0可行，≤0不可行。4.

進(jìn)行敏感分析，分析和了解各種因素在維持原決策杰倫不變前提下的允許變動范圍，或許會敏感性強(qiáng)的因素，進(jìn)行更謹(jǐn)慎的預(yù)測和規(guī)劃。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月12日，在深滬兩市已經(jīng)發(fā)布年報的990家上市公司中，551家公司凈資產(chǎn)收益率低于我國GDP的增長率9%，396家公司凈資產(chǎn)收益率跑不贏通貨膨脹率5.9%，214家公司凈資產(chǎn)收益率尚不及一年期存款利率的2.25%。也就是說，從目前數(shù)據(jù)看，2008年超兩成的上市公司投資價值不及銀行一年期存款，其中12家公司凈資產(chǎn)收益率還不到活期存款利率0.36%，有95家企業(yè)2008年度全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值。越來越多的理性投資者開始重視巴菲特的投資理念，但是按照股神的理念選擇值得長期持有的股票談何容易。巴菲特說：“買股票時，應(yīng)該假設(shè)明天開始股市要休市3-5年?！奔僭O(shè)從2006年開始休市三年，可對比數(shù)據(jù)中，三年凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均值不及2006年初的三年期存款3.24%的公司近200家。從2006年到2008年，僅僅31家能夠連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益率超過20%。其中，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到20%并能保持連續(xù)增長的只有雙匯發(fā)展、中國船舶、中遠(yuǎn)航運(yùn)、新安股份、鹽湖鉀肥、張裕6家公司。之所以選擇凈資產(chǎn)收益率，是因為凈資產(chǎn)收益率能更客觀地反應(yīng)企業(yè)的盈利能力。巴菲特說：“判斷一家公司經(jīng)營的好壞，取決于其凈資產(chǎn)收益率，而非每股收益的成長與否，因為即使把錢固定存在銀行不動，也能達(dá)到像后者一樣的目的。”高的凈資產(chǎn)收益率代表企業(yè)源源不斷地為股東創(chuàng)造價值，而凈利潤增長率則可以利用賬務(wù)調(diào)整等種種手段掩蓋真相。能夠深刻領(lǐng)會巴菲特理論的人知道，凈資產(chǎn)收益率是股票最重要的指標(biāo)之一。然而，凈資產(chǎn)收益率并沒有得到國內(nèi)公司足夠的重視。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，A股市場1990年的攤薄凈資產(chǎn)收益率平均達(dá)21.42%，1991年達(dá)35.6%，此后呈震蕩下降態(tài)勢，并在2002年達(dá)到最低點7.48%。盡管近幾年上市公司盈利總額大幅增長，由于公開及非公開增發(fā)等等融資手段，凈資產(chǎn)收益率卻被攤薄。這也就導(dǎo)致了2004年凈資產(chǎn)收益率上升達(dá)16.48%后，2005年-2006年攤薄凈資產(chǎn)收益率卻降至12.64%、12.99%，而GDP和股指均達(dá)歷史最高點的2007年的攤薄凈資產(chǎn)收益率回復(fù)至14.89%。已披露2008年年報公司的平均凈資產(chǎn)收益率降至12.94%的水平，同比2007年下降2.41個百分點。分析要求：1、什么是凈資產(chǎn)收益率？影響凈資產(chǎn)收益率的因素有哪些？答：凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率或凈值報酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平。ROE＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。由此可知，凈資產(chǎn)收益率受銷售收入、凈利潤、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)及資本結(jié)構(gòu)影響。2、若以凈資產(chǎn)收益率為企業(yè)業(yè)績主要評價指標(biāo)，其缺陷是什么？答：其缺陷有：（1）凈資產(chǎn)收益率只反映企業(yè)凈資產(chǎn)的收益水平，不能全面反映全部資金運(yùn)用能力，這是與總資產(chǎn)收益率的區(qū)別；（2）)凈資產(chǎn)收益率受資本結(jié)構(gòu)影響很大，不利于財務(wù)結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)進(jìn)行比較。如利潤很小但負(fù)債很高的企業(yè)，可能凈資產(chǎn)收益率卻比較高。3、作為投資者,應(yīng)如何看待凈資產(chǎn)收益率?上述案例給你什么啟示？答：凈資產(chǎn)收益率是一項綜合性評價指標(biāo)，在用其對業(yè)績評價時具有很重要的作用。但也要具體分析，特別是對其缺陷方面要注意，補(bǔ)充進(jìn)行因素分析和其他指標(biāo)分析，以免導(dǎo)致決策失誤。二、綜合案例分析（65分）根據(jù)所學(xué)基本理論及有關(guān)資料對教材188頁案例進(jìn)行分析。答：該方案總體看能夠達(dá)到對高管人員的激勵作用，下面從兩個方面進(jìn)行分析。（一）其優(yōu)點是：1．建立起高管人員與公司利益相結(jié)合，責(zé)、權(quán)利統(tǒng)一的激勵機(jī)制，有一定的合理性。薪酬設(shè)計上的層級分布比較合理，區(qū)別對待符合實際情況，比如將高層管理人員分監(jiān)事、董事及企業(yè)高級管理人員三類，又分為內(nèi)外部管理人員。2．操作性性也比較強(qiáng)。固定津貼，基本薪酬收入和風(fēng)險收入易于計算與確定。固定津貼，監(jiān)事的固定津貼標(biāo)準(zhǔn)為每人每月2,500元；董事會的固定津貼標(biāo)準(zhǔn)為每人每月3,000元，統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)便于操作。基薪收入，該公司以董事長基薪收入為基礎(chǔ)依次遞減，如副董事長、總經(jīng)理的基薪收入為董事長基薪收入的90％。風(fēng)險收入，該公司是根據(jù)公司年度完成盈虧及凈資產(chǎn)收益率等情況核定。3．在不同薪酬種類上支付方式也有區(qū)別，比較符合其設(shè)置目的，固定津貼，基薪收入和風(fēng)險收入發(fā)放簡單，便于操作，該公司崗位收入、基本薪酬收入每月發(fā)放一次；固定津貼每季度發(fā)放一次；風(fēng)險收入每年計算一下，在年度報告公開披露后一個月內(nèi)發(fā)放完畢。4．外部監(jiān)事只領(lǐng)取固定津貼，不在公司領(lǐng)取崗位收入，能夠保證其職能的履行。另外，在公司兼任其他崗位職務(wù)的董事，其報酬由固定津貼、基薪收入和風(fēng)險收入構(gòu)成；外部董事的報酬由固定津貼和風(fēng)險收入構(gòu)成；非董事高級管理人員報酬由基薪收入和風(fēng)險收入構(gòu)成。這種構(gòu)成改變了原來企業(yè)薪酬設(shè)計上的單一構(gòu)成，從幾個方面對高管人員進(jìn)行考核。尤其在董事與高層經(jīng)理人員的薪酬中包含了風(fēng)險收入，比較合理。5．風(fēng)險收入部分的設(shè)計比較符合企業(yè)有效建立激勵機(jī)制，同時其設(shè)立依據(jù)為企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在條款中將經(jīng)營業(yè)績對分配的影響進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，使其具有了較好的可操作性。（二）其缺點是：1．該方案以企業(yè)盈虧、凈資產(chǎn)收益率為高管人員風(fēng)險收入的基本評價指標(biāo)，顯得比較簡單，沒有更詳細(xì)的規(guī)定，因為企業(yè)利潤和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)評價存在一定的局限性且容易被操縱。由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)由凈利潤與凈資產(chǎn)構(gòu)成（凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／凈資產(chǎn)），而影響凈利潤的因素眾多，以其作為確定風(fēng)險收入的唯一指標(biāo)會存在以下缺陷：（1）導(dǎo)致高管們“道德的逆向選擇”；（2）導(dǎo)致企業(yè)行為的短期化；（3）導(dǎo)致高管控制，進(jìn)行利潤操作。由于風(fēng)險收入確定指標(biāo)過于單一，需要補(bǔ)充和完善風(fēng)險收入發(fā)放規(guī)定。2．薪酬支付方式比較單一，應(yīng)適當(dāng)采用股權(quán)激勵方式，并且在支付時間上要有更詳細(xì)的規(guī)定，比如一部分當(dāng)年兌現(xiàn)，一部分應(yīng)在任職期末兌現(xiàn)，從而增加對高管人員的約束力。3．風(fēng)險收入在考核中所占的比重較輕，這樣對于高管人員的約束、制約和激勵作用不是很明顯。4．獨(dú)立董事也設(shè)置風(fēng)險收入制度，會影響?yīng)毩⒍碌莫?dú)立性。5．風(fēng)險收入計算方法存在不合理的地方。個人認(rèn)為設(shè)置為“超額累進(jìn)”比較好?？傊绻摲桨改軌蜻M(jìn)一步細(xì)化完善，必定能夠發(fā)揮其對高管人員的激勵和約束作用，促進(jìn)其盡責(zé)履職，推公司向好發(fā)展。請根據(jù)有關(guān)理論及資料對教材251頁案例進(jìn)行分析。答：此案例可以進(jìn)行如下分析：1.

科研單位于廣西河池化工廠合作成立了（廣西南開天河科技發(fā)展有限公司）對公司形成不久，形成了產(chǎn)業(yè)化，后來有賣給了（海南洋浦鴻天華電子有限公司）。2.

從交易的協(xié)議看，買方，洋浦鴻天華電子有限公司購入有利于專業(yè)化發(fā)展。從工商登記資料中可以看出，轉(zhuǎn)讓生物技術(shù)是廣西南開天河科技發(fā)展有限公司主營業(yè)務(wù)，“微生物采油技術(shù)”正是屬于生物技術(shù)，所以其是該公司的產(chǎn)品。那么，出售產(chǎn)品是一個公司生存發(fā)展的必須且正常的行為。此次出售將為公司帶來450萬元的利潤，更有利于公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營和拓展各方的業(yè)務(wù)，符合公司的利益。從母公司廣西河池化工股份有限公司來講，南開天河科技發(fā)展有限公司的主營業(yè)務(wù)不屬于其主營業(yè)務(wù)，所以后者的經(jīng)營業(yè)務(wù)正是母公司多元化發(fā)展的戰(zhàn)略途徑，也是對其產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。此次產(chǎn)品出售對于母公司來說依然是符合其戰(zhàn)略需要的。3．本次交易各方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是純粹的產(chǎn)品銷售行為。從購買方海南洋浦鴻天華電子有限公司來看，購買該技術(shù)使其獲得了符合公司發(fā)展方向的高新技術(shù)，也是其專業(yè)化戰(zhàn)略的一種體現(xiàn)，而且價格優(yōu)惠，符合公司利益。是一種互贏的局面。對廣西河池化工公司來講，眼前起到了補(bǔ)充流動資金的作用，更是起到對將來河池化工的長遠(yuǎn)發(fā)展（比如化工治理），有可能從傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變?yōu)槌栃袠I(yè)。上述1、2的分析可以看出，兩個公司都對其經(jīng)營戰(zhàn)略作出了正確選擇，應(yīng)該說也相應(yīng)處理好了財務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)，一個是元化戰(zhàn)略，一個是多元化戰(zhàn)略，此次出售符合了雙方的戰(zhàn)略方向，是共贏的關(guān)系。因為財務(wù)戰(zhàn)略的制定和實施必須服從于、并貫徹企業(yè)戰(zhàn)略的總體要求。因為無論是企業(yè)戰(zhàn)略本身，還是市場營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置。而應(yīng)該籌集多少資金及資金如何配置等決策并不完全取決于財務(wù)戰(zhàn)略本身，還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對資金的需求及所面臨的各種風(fēng)險。此次出售沒有資金風(fēng)險。4．轉(zhuǎn)讓價格的確定。此次產(chǎn)品出售，以低于評估值144萬元的價格出售，材料中未描述原因?？赡苁强紤]對現(xiàn)金流量的需要，因為出售所得款項是用于補(bǔ)充公司的流動資金。即使如此，該產(chǎn)品的出售仍然會給公司帶450萬元的利潤。5.從整個程序上面看，有如下幾個程序：（1.）首先進(jìn)行了資產(chǎn)評估，價值為734.02萬元。（2.）出具了財務(wù)顧問報告。（3.）交易是在董事會同意后實施的。（4.）對股東進(jìn)行了批告（披露信息）（5.）所有程序方法非常嚴(yán)謹(jǐn)。

6．此次交易符合相應(yīng)的法律法規(guī)要求。廣州太陽神公司的戰(zhàn)略一直是“以縱向發(fā)展為主，以橫向發(fā)展為輔”，即以保健品發(fā)展為主，多元化發(fā)展為輔。但1993年開始，太陽神改企業(yè)原有的戰(zhàn)略為“縱向發(fā)展與橫向發(fā)展齊頭并進(jìn)”，一年內(nèi)上馬了包括石油、房地產(chǎn)、化妝品、電腦、酒店等在內(nèi)的20個項目，在新疆、云南、廣東和山東相繼組建了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展總公司”，進(jìn)行大規(guī)模的收購。據(jù)了解，太陽神轉(zhuǎn)移到這20個項目的資金就達(dá)3.4億元。然而，這些項目競沒有一個成為新的“太陽神”，3.4億元全部血本無歸。在完成早期積累步入持續(xù)發(fā)展的時候，認(rèn)為什么領(lǐng)域利潤高就盲目進(jìn)入什么領(lǐng)域，最終使太陽神落入了陷阱。到1997年，太陽神全年虧損1.59億元，最終香港的股價由前一年的每股2.2元港幣慘跌到9分港幣。試結(jié)合教材的有關(guān)內(nèi)容及資料對上述案例進(jìn)行分析。答：（一）分析的理論依據(jù)包括：此案例是關(guān)于企業(yè)戰(zhàn)略選擇而分析企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)可以通過多元化和專業(yè)化來實現(xiàn)，財務(wù)戰(zhàn)略和企業(yè)戰(zhàn)略要協(xié)調(diào)。1、企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的多元化是將企業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項目,多元化必然伴隨經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變,多元化作為一種戰(zhàn)略取向,意味著集團(tuán)將優(yōu)勢分散于不同的產(chǎn)業(yè)或部門,意味著將面臨不同的進(jìn)入壁壘。多元化在理論上被認(rèn)為是分散投資風(fēng)險的最佳方法,因為集團(tuán)可以通過不同成員企業(yè)的盈虧互補(bǔ),來降低集團(tuán)整體的經(jīng)營風(fēng)險。2、專業(yè)化是指將企業(yè)集團(tuán)的投資與業(yè)務(wù)經(jīng)營重點放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)項目上,投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和市場規(guī)模的擴(kuò)大,而不會引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢的策略,但理論上認(rèn)為這種策略存在較大風(fēng)險,其原因是特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限,產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其周期性,企業(yè)集團(tuán)發(fā)展也存在周期性,從而使集團(tuán)所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時,面臨的風(fēng)險將無法分散。（二）該企業(yè)存在的問題: