《國際金融》教學(xué)案例

1.泰國金融危機(jī)和匯率制度改革1971年到191年,秦國經(jīng)濟(jì)年均增長率達(dá)7.9%,191年至1996年的年均增長率則達(dá)到8%,而且長期以來,泰國通脹率一直有效地控制在3%一6%之間,被稱為亞洲的第五小龍”。然而,197年泰國爆發(fā)了金融危機(jī)。197年2月初,國際投資機(jī)構(gòu)掀起拋售泰銖風(fēng)潮,引起泰銖匯率大幅度波動(dòng)。于197年2月開始向泰國銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約,而后于現(xiàn)匯市場大規(guī)模拋售,使泰珠匯率彼動(dòng)的壓力加大,引起泰國金融市場動(dòng)蕩。同年3月5日和6日,投資者就從泰國10家出現(xiàn)問題的財(cái)務(wù)公司提走近150億秦銖(約兌5.7億美元)。與此同時(shí),投資者大量拋售銀行與財(cái)務(wù)公司的股票,結(jié)果造成泰國股市連續(xù)下跌,匯市也出現(xiàn)下跌壓力。5月7日,貨幣投機(jī)者通過經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的外國銀行悄悄建立了即期和遠(yuǎn)期外匯交易的頭寸。從5月8日起,以從泰國本地銀行借入泰國銖,在即期和遠(yuǎn)期市場大量賣泰銖的形式,在市場突然發(fā)難,沽空泰銖,造成泰銖即期匯價(jià)的急劇下跌。泰銖一度兌美元貶至26941的水平。6月中下句泰國前財(cái)長辭職,引起泰銖匯率猛跌至1美元兌28泰銖左右。泰國股市也從年初的120點(diǎn)跌至461.32點(diǎn),為8年來的最低點(diǎn)。最終1997年7月2日,泰國實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。解析泰國的匯率制度內(nèi)容主要包括:(1)取消原有的主要以釘住美元為主的釘住匯率制度;(2)實(shí)行泰銖匯率市場浮動(dòng)制;(3)泰國國家銀行根據(jù)情況負(fù)責(zé)干預(yù)外匯市場,以保護(hù)匯率基本穩(wěn)定;(4)由泰國中央銀行定期公布參考匯率。泰國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度是為了克服了釘住匯率制度本身所固有的脆弱性而穩(wěn)定泰銖匯率的需要,同時(shí)也適應(yīng)了國際市場的變化和經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的要求。雖然在短期內(nèi)泰銖浮動(dòng)引起的貶值會(huì)使泰國的通貨膨脹率上升,出口成本增加,但是從長期來看,泰銖匯率按照市場供求決定使得匯率較準(zhǔn)確地反映奉銖的實(shí)際價(jià)值,正確的調(diào)節(jié)貿(mào)易商品價(jià)格和貿(mào)易量,緩解國際收支不平衡,促進(jìn)生產(chǎn)率的提高,增加泰銖的穩(wěn)定性和泰國金融市場的吸引力,為泰國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。.“亞元”建立問題在201年的上海APEC會(huì)議期間,諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主,被譽(yù)為“歐元之父”的羅伯特蒙代爾預(yù)言,在未來10年中,世界將出現(xiàn)三大貨幣區(qū),即歐元區(qū)、美元區(qū)和亞元區(qū)。繼歐洲貨幣一體化后,北美積極向美元一體化邁進(jìn),亞洲經(jīng)濟(jì)合作前景就格外令人關(guān)往。在203年11月舉行的博鰲亞洲論壇第二屆年會(huì)上,建立亞洲統(tǒng)一貨幣成為熱點(diǎn)話題。被譽(yù)為“日本先生的日本前財(cái)政大臣神原英姿認(rèn)為,從現(xiàn)在看,“亞元”形成的趨勢不可避免,蒙代爾也對建立亞洲統(tǒng)一貨幣的必要性持肯定態(tài)度。但是實(shí)際上亞元的創(chuàng)建是一個(gè)長期、復(fù)雜的過程。解析：一、不滿足建立最優(yōu)貨幣區(qū)的條件蒙代爾,麥金等經(jīng)濟(jì)學(xué)家從要素流動(dòng)程度,貿(mào)易一體化,經(jīng)濟(jì)開放度等闡明了最優(yōu)貨幣區(qū)應(yīng)具備的條件。但是亞洲地區(qū)國家由于在歷史、文化、政治經(jīng)濟(jì)制度等方面的差異、分歧,特別是亞洲各國在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面存在巨大差異,不滿足建立最優(yōu)貨幣區(qū)的條件:生產(chǎn)要素流動(dòng)性不高。亞洲各國與地區(qū)之間和平要素的流動(dòng)性很差,對要素流動(dòng)的限制很多,基本上還沒有形成生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)。即使是流動(dòng)性最強(qiáng)的資本也受到一定的限制,特別是在金融危機(jī)后,對資本流動(dòng)有加強(qiáng)管制的趨勢。經(jīng)濟(jì)開放度差異較大。亞洲各國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大,各國的經(jīng)濟(jì)開放程度也參差不齊。亞洲地區(qū)的綜合開放度是很高的。中國香港地區(qū)和新加坡是地區(qū)性的貿(mào)易中心與金融中心,對外開放度很高;中國、日本、韓國綜合開放度指標(biāo)較低。以出口為主導(dǎo)的亞洲-四小沈及索盟各國基本屬干丹放^^,文寸江卒彼功十分敬感。品多樣性較差,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競爭性較強(qiáng)。東亞各國與地區(qū)之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為類似,產(chǎn)品集中程度高,對外貿(mào)易的依存度高,東亞主要國家與地區(qū)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)聯(lián)性極強(qiáng),經(jīng)濟(jì)周期也就趨同,產(chǎn)品多樣性較差。金融一體化程度較低。亞洲金融市場除香港和新加坡的國際化程度較高之外,其余都限于本國范圍內(nèi),亞洲美元市場也不發(fā)達(dá),一部分國家的貨幣尚不能自由兌換。地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距較大。東亞各國與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平(以人均GDp計(jì))參差不齊,呈明顯的梯度態(tài)勢。日本為第一層次,亞洲四小龍為第二層飲,中國與-四小虎?為第三層次,其他國家如越南、柬埔寨、老撾為第四層次。經(jīng)濟(jì)政策存在差異。由于各國在政治、經(jīng)濟(jì)、文化、歷史、宗教等方面都有著很大的不同,因而各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)政策偏好也皆不相同。中國香港實(shí)行的是自由放任、高度開放的經(jīng)濟(jì)政策,日本則傾向于實(shí)施保護(hù)性的經(jīng)濟(jì)政策;中國臺(tái)灣實(shí)施的是經(jīng)濟(jì)自由,并鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行竟?fàn)幍慕?jīng)濟(jì)政策;而韓國則側(cè)重于組建大企業(yè)、大集團(tuán)政策。.當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,美元升值時(shí),人民幣匯率走勢如何?答:匯率雙向波動(dòng)將持續(xù)盡管連續(xù)泛值,但是包括金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營者在內(nèi)大多散人士表示,人民幣長期開值的趨勢未有改變。只是,件隨著央行進(jìn)一步放寬人民幣兌美元匯率的日間波幅至2%以及市場主體的預(yù)期分化,人民幣匯率的波動(dòng)性必將顯著提高。正如國家外匯管理局國際收支司司長管濤所說“市場上是有升值的壓力,但跟以前相比并沒有那種明顯的升值預(yù)期。”他說,從國內(nèi)看,今年以來中國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨緩,進(jìn)出口比較低迷,還有一些信用違約事件開始暴露;從外部看,美聯(lián)儲(chǔ)QE加速退出。以上這些都是分化匯率預(yù)期、推動(dòng)資本流動(dòng)波動(dòng)的觸發(fā)因素。特別是當(dāng)人昆幣匯率波動(dòng)加大以后,對前期看漲人民幣單邊升值的套利交易形成擠出效應(yīng),并釋放出平倉購匯的需求,反過來進(jìn)一步推動(dòng)匯率的波動(dòng)和資金流出的壓力。管濤稱,從宏觀上講,人民幣匯率正在趨向均衡合理水平。國際上通常用經(jīng)常項(xiàng)目差額占GDP的比重來衡量一個(gè)國家的國際收支平衡狀況。從2010年開始,我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)回落到國際認(rèn)可的合理標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi),2013年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重為2%。從微觀上講,今年一季度,我國貨物貿(mào)易順差加上非金融類的直接投資凈流入合計(jì)283億美元,同比下降41%,而同期銀行結(jié)售匯的順差同比增長57%,實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)引起的順差減少、但結(jié)售匯順差增加,反映了企業(yè)順周期財(cái)務(wù)運(yùn)作加大了套利資金流入的壓力。從這個(gè)意義上來講,目前的人民幣匯率走勢可能就不能簡單地從商品供求關(guān)系來看,一些心理預(yù)期、價(jià)格重估等非流量、非交易因素都可能對匯率水平產(chǎn)生影響。花旗銀行（中國）有限公司副行長、金融市場部總經(jīng)理胡盛華對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說,最近時(shí)期的人民幣貶值很大程度上體現(xiàn)了海外投資者的觀點(diǎn)。現(xiàn)在,海外投資者對人民幣的看法已經(jīng)不再一邊倒,升值已經(jīng)不再是絕對多數(shù)的觀點(diǎn)。他表示,人民幣最近的貶值更有利于外匯市場的成熟。在過去,遠(yuǎn)期售匯的比例要高于遠(yuǎn)期購匯的比例,而現(xiàn)在,遠(yuǎn)期售匯和遠(yuǎn)期購匯的比例已經(jīng)更加平均,市場形成了既有購匯風(fēng)險(xiǎn)又有售匯風(fēng)險(xiǎn)的雙向風(fēng)險(xiǎn)。“我認(rèn)為,短期內(nèi),人民幣匯率將雙向波動(dòng),不會(huì)形成較強(qiáng)的單邊趨勢性,不過長期來看,無論是經(jīng)濟(jì)基本面還是中外之間的利差,都支撐人民幣匯率繼續(xù)走高。到年底,人民幣匯率或達(dá)到61至6的水平?！?一國的國際儲(chǔ)備是否越多越好?答:一國持有的國際儲(chǔ)備并非越多越好當(dāng)儲(chǔ)備不足時(shí)會(huì)有以下影響:一、國際儲(chǔ)備可以彌補(bǔ)國際收支逆差,因而進(jìn)口規(guī)模越大、占用的外匯資金越多,發(fā)生逆差的可能性也往往越大,就需要保持較多的國際儲(chǔ)備,儲(chǔ)備不足,影響進(jìn)口的規(guī)模。二、由于其可以滿足一國對外借債的保證,國際儲(chǔ)備不足也會(huì)影響外債規(guī)模以及期限結(jié)構(gòu)。三、國際儲(chǔ)備對維持匯率穩(wěn)定、物價(jià)水平以及其他資金應(yīng)急有重要作用,儲(chǔ)備不足將影響（減弱）一國抵抗國際外部沖擊的能力,從而競爭能力也減弱。四、國際儲(chǔ)備是國家財(cái)產(chǎn),是清償力的象征,一國持有比較充裕的國際儲(chǔ)備,就意味著有力量左右其貨幣對外價(jià)值,獲取國際競爭優(yōu)勢,支持本國國際地位。儲(chǔ)備量過多時(shí)有以下影響:一、國際儲(chǔ)備過多將人為地減少本國國民經(jīng)濟(jì)對其資源、物資的有效利用,也就是說存在了閑置的資金而不好好利用浪費(fèi)了資源二、國際儲(chǔ)備過多對一國的通貨膨脹帶來壓力,國際儲(chǔ)備增加將導(dǎo)致該國貨幣發(fā)行量的擴(kuò)大,因而必娥對其通貨膨脹產(chǎn)生壓力。三、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成中外匯是國際儲(chǔ)備的主體,因此國際儲(chǔ)備過多,其實(shí)質(zhì)往往就是外匯儲(chǔ)備過多,而外匯儲(chǔ)備是一國存放在其他國家銀行的國外資產(chǎn),因此,難免要受到外匯匯率波動(dòng)的沖擊。.希臘債務(wù)規(guī)模是否合理?過分依賴外債的危害有哪些?答案：不合理,希臘債務(wù)率預(yù)計(jì)在12.7%到13%會(huì)超過國際公認(rèn)100%。遁分依撤有以下L點(diǎn)危害：1,增加近械的怪濟(jì)炙擔(dān)，基至引炭微橫危翅：2,會(huì)造成外匯資金的閑置和浪費(fèi),增加籌資成本和風(fēng)險(xiǎn):3,會(huì)使國內(nèi)部分資源不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,從而影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展。.什么是匯率?匯率波動(dòng)對貿(mào)易收支、資本流動(dòng)、價(jià)格水平的影響是什么?答案：外匯匯率又稱外匯匯價(jià),是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)。①貿(mào)易收支對進(jìn)出口的影響。匯率升值,導(dǎo)致出口減少,進(jìn)口增加,"匯率貶值,滿足馬歇爾勒納條件,導(dǎo)致貿(mào)易順差,不滿足逆差。②對資本貶值,有利于資本流入,不利于資本流出。本幣升值,有利于資本流出人。預(yù)期本幣貶值會(huì)導(dǎo)致拋本幣搶外匯,即資本外逃。預(yù)期本幣升值,批本流人。③對價(jià)格水平影響。本幣貶值,物價(jià)上漲。本幣開值,物價(jià)下跌7、日元升值對日本經(jīng)濟(jì)的影響。答案：有兩個(gè)方面。①直接影響。出口減少,出業(yè)資吸引力加。但面臨的國家風(fēng)險(xiǎn)增大,物價(jià)下降,通貨緊緬,國民經(jīng)濟(jì)增長受限,失業(yè)率提高2.日本為抵消日元升值,所帶來的經(jīng)濟(jì)衰退,采取擴(kuò)張性貨幣政策,刺數(shù)國貨幣對外貶值。8.美國量化寬松政策對中國的影響答:1.美國的量化寬松政策是指美聯(lián)儲(chǔ)通過購買國債等中長期債券,增加基礎(chǔ)貨幣供給,向市場注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式。這個(gè)政策對全球造成了極大的影響。首先,對美國而言:.刺