紡織服裝-行業(yè)投資周報：男裝中報業(yè)績表現(xiàn)佳看好下半年成長性

1|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明行業(yè)周報行業(yè)周報|紡織服飾紡織服裝行業(yè)投資周報(2023.8.28-2023.9.1)核心結(jié)論周專題：海瀾之家23H1業(yè)績點評：H1業(yè)績恢復(fù)至21年同期，渠道優(yōu)化質(zhì)量提高。營業(yè)收入：主品牌穩(wěn)健增長，團購業(yè)務(wù)整合優(yōu)化。盈利能力：毛利率穩(wěn)中有升，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化。展望：下半年，直營店的開設(shè)、店效的修復(fù)性增長將驅(qū)動主品牌業(yè)績增長，線上渠道亦值得期待；團購業(yè)務(wù)經(jīng)整合優(yōu)化后，預(yù)計下半年規(guī)模將進一步擴大；公司設(shè)立合資品牌斯搏茲打造運動品牌管理業(yè)務(wù)，下半年有望貢獻更多收入。市場行情：1)A股：紡織服飾指數(shù)上漲3.80%，跑贏大盤1.58ppt。從板塊估值看，A股服裝板塊TTM估值處于歷史較低水平。2)港股：恒生指數(shù)上漲2.37%，恒生必需性消費指數(shù)上漲1.47%。從板塊估值看，港股服裝及服裝制造板塊TTM估值略低于歷史估值的中位數(shù)水平。港股通持股比例中，本周變動幅度前三的公司分別為中國利郎(+0.12ppt)、互太紡織(+0.08ppt)、天虹紡織(+0.06ppt)。行業(yè)重點數(shù)據(jù)跟蹤：1)社零月度數(shù)據(jù)：7月份社零同比+2.5%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費同比增加同比+2.3%。1-7月社零累計同比+7.3%，服裝、鞋帽、針紡織品類累計消費同比+11.4%。2)紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)：7月份我國紡織品服裝出口額為271.1億美元，同比-22.5%。1-7月，我國紡織品服裝出口額為1,698億美元，同比-11.1%。3)上游紡織原材料價格：2023年9月1日，棉花、紗線、坯布、羊毛價格分別同比+14.74%、+6.50%、+1.63%、-16.02%。4)運動鞋服制造龍頭臺企月度運營情況：7月運動鞋服制造龍頭臺企營收增速從高到低依次為豐泰/鈺齊/聚陽/裕元制鞋業(yè)/鴻儒/志強，同比分別-8%/-18%/-20%/-24%/-26%/-45%。重要公告及新聞：1)海瀾之家發(fā)布2023年半年度報告。23H1公司實+31.61%。2)歌力思發(fā)布2023年半年度報告。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入約13.72億元，同比+17.22%；歸母凈利潤約1.10億元，同比+117.55%。3)比音勒芬發(fā)布2023年半年度報告。23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.84億元，同比+28.20%，歸母凈利潤4.16億元，同比+41.03%。投資建議：持續(xù)關(guān)注低估值的制造端，及高股息的熱點賽道。1)關(guān)注估值洼地的制造端，可在中報后重點布局。建議關(guān)注：華利集團、申洲國際、富春染織、興業(yè)科技等。2)關(guān)注熱度較高且股息較高的細分賽道：其一，淡季布局羽絨服標(biāo)的波司登，建議關(guān)注：波司登。其二，家紡板塊低估值股高股息，受益于地產(chǎn)鏈變化，將會有一定投資機會。建議關(guān)注：羅萊生活、富安娜、水星家紡。其三，熱度不減的體育運動鞋服板塊。開學(xué)季及亞運會將會持續(xù)加持體育運動鞋服賽道。建議關(guān)注：安踏、李寧、361度。其四，男裝賽道建議四季度初布局。建議關(guān)注：比音勒芬、報喜鳥、海瀾之家。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟影響，庫存積壓風(fēng)險，消費者偏好變化。證券研究報告源S080052206000318512191776wangyuan@究紡織服飾：運動品牌中報表現(xiàn)佳，看好下半 1-2023.8.25)2023-08-27紡織服飾：看好邊際向好的紡織制造，建議布局低估值高股息的家紡板塊—紡織服裝行業(yè)投資周報(2023.8.14-2023.8.18)2023-紡織服飾：7月紡服出口數(shù)據(jù)承壓，頭部制造企業(yè)環(huán)比改善—紡織服裝行業(yè)投資周報 2023.8.11)2023-08-142|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明一、周專題：海瀾之家23H1業(yè)績點評：H1業(yè)績恢復(fù)至21年同期，渠道優(yōu)化質(zhì)量提高......4 A 4(二)港股行情 6 (一)社零月度數(shù)據(jù) 8(二)上游紡織原材料價格 8(三)紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù) 9(四)運動鞋服制造龍頭臺企月度運營情況 10 (一)行業(yè)要聞 11(二)A股重要公告 11(三)港股重要公告 13(四)海外要聞 14 圖4：本周港股非必需消費行業(yè)細分板塊漲跌幅 6圖5：服裝及服裝制造板塊歷史(TTM)PE估值 6 圖8：棉花328價格走勢(元/噸) 9圖9：紗線價格走勢(元/噸) 9圖10：坯布價格走勢(元/米) 9I 圖12：羊毛價格走勢(澳分/公斤) 9I 圖14：中國內(nèi)地鞋帽、針織品零售額(億元)及YoY(%) 10圖15：中國內(nèi)地服裝零售額(億元)及YoY(%) 10 表1：A股重點個股漲跌跟蹤(更新至2023年9月1日) 5表2：港股重點個股漲跌及估值跟蹤(更新至2023年9月1日) 7表3：A股重點公司盈利預(yù)測與估值表(更新至2023年9月1日) 153|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表4：港股重點個股盈利預(yù)測與估值表(更新至2023年9月1日)....................................164|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明一、周專題：海瀾之家23H1業(yè)績點評：H1業(yè)績恢復(fù)至21年同期，渠道優(yōu)化質(zhì)量提高營業(yè)收入：主品牌穩(wěn)健增長，團購業(yè)務(wù)整合優(yōu)化。年初以來商務(wù)出行復(fù)蘇拉動男裝消費增長，23H1公司實現(xiàn)營收111.99億元，同比增長17.7%；歸母凈利潤16.79億元，同比增長。 分品牌來看，23H1海瀾之家主品牌收入86.45億元，同比+16.7%，占比77.2%。海瀾團購定制業(yè)務(wù)收入10.93億元，同比+24.6%，占比9.8%。其他品牌收入10.64億元，同比+18.1%，占比9.5%。 分渠道來看，1)線上：23H1線上銷售收入15.05億元，同比+9.9%，占比13.9%。線下銷售收入92.97億元，同比+19.0%，占比86.1%。2)線下：截至23H1末，海瀾之家主品牌門店達6,006家，直營店1,155家(同比+330家，環(huán)比+101家)，加盟店及其他4,851家(同比-42家，環(huán)比-37家)。公司不斷優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，加大購物中心等直營門店占比，疊加線下消費復(fù)蘇，主品牌店效恢復(fù)良好。盈利能力：毛利率穩(wěn)中有升，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化。23H1公司毛利率45.1%，同比+1.2ppt；線上銷售毛利率為49.1%，同比+5.7ppt。費用率為24.2%，同比+0.2ppt。凈利率14.8%，同比+1.8ppt。展望：下半年，直營店的開設(shè)、店效的修復(fù)性增長將驅(qū)動主品牌業(yè)績增長，線上渠道亦值得期待；團購業(yè)務(wù)經(jīng)整合優(yōu)化后，預(yù)計下半年規(guī)模將進一步擴大；公司設(shè)立合資品牌斯搏茲打造運動品牌管理業(yè)務(wù)，下半年有望貢獻更多收入。我們的觀點：我們預(yù)計2023-2025公司營收分別為216.91億元/243.27億元/268.62億，渠道優(yōu)化質(zhì)量提高》(一)A股行情2)從行業(yè)指數(shù)本周的整體表現(xiàn)看，鞋帽及其他(+5.96%)表現(xiàn)相對最佳。非運動服裝(+3.98%)、其他紡織(+3.55%)、鐘表珠寶(+3.44%)、棉紡(+3.29%)、家紡(+3.20%)、印(-0.13%)。3)紡織制造行業(yè)中，本周漲幅前五的公司：安利股份(+13.28%)、開潤股份(+13.20%)、3.02%)、華生科技(+8.36%)、健盛集團(+7.56%)。力思(+6.06%)、眾望布藝(+5.98%)。5|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明M資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：行業(yè)分類為申萬行業(yè)2021年分類表1：A股重點個股漲跌跟蹤(更新至2023年9月1日)業(yè)公司名稱公司代碼周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)年漲跌幅(%).SZ.07.SZ.22.438.SH70.SH健盛集團8.SH9.SH.725.SH.319.SH.80.SZ.54.SZ.SZ9.SH8.SH10.SH7股份.SZ8.SH份.SZ錦泓集團8.SH.606|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明力思8.SH3.SH5.SH尚7.SH7.SH6.SH.SZ喜鳥.SZ馬服飾.SZ.SZ.SZ幅降序排列(二)港股行情消費品細分板塊多數(shù)上漲，電商(+9.46%)、裝(+2.20%)表現(xiàn)相對較好。服裝零售看，滔搏體育(-1.24%)表現(xiàn)較國際(+7.05%)表現(xiàn)較好。4)港股通持股比例中，本周變動幅度前五的公司：中國利郎(+0.12ppt)、互太紡織(+0.08ppt)、天虹紡織(+0.06ppt)、贏家時尚(+0.00ppt)、滔搏(-0.02ppt)、裕元集團(-ppt5)港股通賣空比例中，本周變動幅度前五的公司：申洲國際(+6.03ppt)、特步國際資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心圖5：服裝及服裝制造板塊歷史(TTM)PE估值資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心7|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表2：港股重點個股漲跌及估值跟蹤(更新至2023年9月1日)公司名稱公司代碼跌幅(%)(%)跌幅(%)(億元)通持股服裝零售.010.HK49-0.0679.HK64.707服裝品牌贏家時尚慕尚集團中國利郎江南布衣好孩子國際8509.3.14服裝制造.HK-0.0716裕元集團-0.01.HK8.HK資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心8|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明(一)社零月度數(shù)據(jù)【7月社零同比正增長】品零售額32,906億元，同比+3.0%。商品零售中，服裝、鞋帽、針紡織品類消費零售額零售額247億元，同比-4.1%；化妝品類消費零品零售額238,083億元，同比+7.5%。商品零售中，服裝、鞋帽、針紡織品類消費零售億元，同比+11.4%；金銀珠寶類消費零售額2,315億元，同比+7.2%；化妝品(二)上游紡織原材料價格0元/噸，同比+14.74%，環(huán)比+1.44%。錦綸價格：2023年9月1日錦綸DTY價格18,500元/噸，同比+4.23%，環(huán)比4.41%。滌綸價格：2023年9月1日滌綸DTY價格：9,250元/噸，同比-1.60%，環(huán)比D9|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心(三)紡織品及出口服裝月度數(shù)據(jù)【7月我國紡織品、服裝出口同比皆為負增長】7月，我國紡織品服裝出口額為271.1億美元，同比-22.5%。其中，紡織紗線、織物及億美元，同比-21.8%；服裝及衣著附件出口額為159.6億美元，同10|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明及制品出口額為788.5億美元，同比-11.9%；服裝及衣著附件出口額為同比-8.3%。909.4億美元，圖14：中國內(nèi)地鞋帽、針織品零售額(億元)及YoY(%)資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心圖15：中國內(nèi)地服裝零售額(億元)及YoY(%)資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心(四)運動鞋服制造龍頭臺企月度運營情況【7月運動鞋服制造龍頭臺企收入及增速表現(xiàn)】18%/-20%/-24%/-26%/-45%。我們認為，主要由于去年同期基數(shù)較高，同時疊加海外需資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心1|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心資料來源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心(一)行業(yè)要聞為推動中國紡織行業(yè)實現(xiàn)高端化、智能化、綠色化、融合化發(fā)展，全面建成具有完整性、《建期間正式發(fā)布。(二)A股重要公告【水星家紡(603365.SH)發(fā)布2023年半年度報告】12|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明【富春染織(605189.SH)發(fā)布2023年半年度報告】【比音勒芬(002832.SZ)發(fā)布2023年半年度報告】13|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明，(三)港股重要公告億元，同比下降14.9%；歸母凈利潤約21.27億元，同比下降10.1%；基本每股收益14|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明慕尚集團控股8月30日發(fā)布2023年中期業(yè)績公告。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約(四)海外要聞實現(xiàn)兩位數(shù)增長?！救驎r尚奢侈品集團LanvinGroup公布2023年上半年財報】8月30日，全球時尚奢侈品集團LanvinGroup(復(fù)朗集團)(紐交所代碼：LANV)公布A同低估值的制造端，及高股息的熱點賽道：1)關(guān)注估值洼地的制造端，可在中報后重點布局。一方面，服裝上游制造端估值持續(xù)點性15|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明行情，持續(xù)跟蹤訂單表現(xiàn)。建議關(guān)注：華利集團、申洲國際、富春染織、興業(yè)科技等。股高股息，且受益于地產(chǎn)鏈的變化，將會持續(xù)有一定的投資機會。建議關(guān)注：羅萊生運動鞋服賽道。短期內(nèi)，二梯隊運動品牌流水較好且彈性更大；長期看，一梯隊品牌價比凸顯，且流水邊際改善，四季度成長性較強，我們建議在三季度末及四季度初重表3：A股重點公司盈利預(yù)測與估值表(更新至2023年9月1日)公司名稱公司代碼(億元)(元)AA息率(%)尚7.SH.53.SZ7.SH.9馬服飾.SZ服裝品牌集團8.SH8.SH份.SZ.49喜鳥.SZ6.SH5力思8.SH.510.SZ服裝制造9.SH0.SH.SZ30箱.SZ.SZ5.SH.08.59.SZd16|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明表4：港股重點個股盈利預(yù)測與估值表(更新至2023年9月1日)公司名稱公司代碼(億元)(元)22A23EA息率(%)服裝零售.94服裝品牌尚集團控股好孩子國際HKHKHKHKHKHKHKHKHK2.314240420.56服裝制造裕元集團HKHKHKHK.HK28.6921.458.07.8135.07.5617|請務(wù)必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明之間公司評級報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發(fā)布日后6-12個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期當(dāng)?shù)厥袌龌鶞?zhǔn)指數(shù)的市證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推室C本報告由西部證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作。本報告僅供西部證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)機構(gòu)客戶使用。本報告在未經(jīng)本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人(或收到的電子郵件含錯誤信息)，請立即通知發(fā)件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發(fā)送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權(quán)專有信息或私人信息，未經(jīng)授權(quán)者請勿針對郵件內(nèi)容進行任何更改或以任何方式傳播、復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或以其他任何形式使用，發(fā)件人保留與該郵件相關(guān)的一切權(quán)利。同時本公司無法保證互聯(lián)網(wǎng)傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅為本報告出具日的觀點和判斷，該等意見、評估及預(yù)測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。對于本公司其他專業(yè)人士(包括但不限于銷售人員、交易人員)根據(jù)不同假設(shè)、研究