海德股份 -稀缺AMC標(biāo)的打造個(gè)貸不良+儲(chǔ)能全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

88.31802344 38海德股份(000567)/多元金融/公司深度研究報(bào)告/2023.09.02稀缺AMC標(biāo)的，打造個(gè)貸不良+儲(chǔ)能全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)2023-09-012023-09-01產(chǎn)(元)海德股份滬深3007%分析師夏昌盛csctseccom聯(lián)系人劉金金iujjctseccom核心核心觀點(diǎn)A股稀缺困境資產(chǎn)管理標(biāo)的：海德股份是我國(guó)59家地方性AMC公司之一，是A股唯一以困境資產(chǎn)管理為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。近年公司不增長(zhǎng)59.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.00億元，同比增長(zhǎng)82.63%。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)59.45%。全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：依托母公司產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢(shì)和自身資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司在困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上不斷布局新領(lǐng)域，打造個(gè)貸不良資產(chǎn)管理與新能源儲(chǔ)能兩大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。獲批在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展個(gè)人不良貸款收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的資質(zhì)，并于2022年8月向具有個(gè)貸不良批量法訴全流程系統(tǒng)的西藏峻豐數(shù)字技術(shù)有限公司增資人民幣5000萬(wàn)元，成為持股51%的控股股東。當(dāng)前，公司主要以“大數(shù)據(jù)+AI”的方式應(yīng)對(duì)個(gè)貸不良資產(chǎn)“債務(wù)人數(shù)量多+單筆金額小”的問(wèn)題，采用“科技+司法”的方案對(duì)個(gè)貸不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，在個(gè)貸司法處置領(lǐng)域綜合實(shí)力居于領(lǐng)先地位。未來(lái)，公司有望抓住個(gè)貸不良資產(chǎn)紅利期，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。億元與母公司永泰集團(tuán)所持股的上市公司永泰能源共同創(chuàng)立北京德泰儲(chǔ)能科公司為平臺(tái)，重點(diǎn)投資全釩液流儲(chǔ)能領(lǐng)域。目前北京德泰已陸續(xù)開(kāi)展向新型儲(chǔ)能公司增資、收購(gòu)釩礦資源公司、收購(gòu)儲(chǔ)能專利技術(shù)等一系列項(xiàng)目，初步實(shí)現(xiàn)了全釩液流儲(chǔ)能領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司預(yù)期在2024年下半年開(kāi)始將逐步產(chǎn)生收益。?投資建議：我們預(yù)計(jì)2023、2024、2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.75、34.91、應(yīng)2023、2024、2025年P(guān)E分別為15.5x、11.0x、7.2x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。?風(fēng)險(xiǎn)提示：不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；個(gè)貸不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；全釩液流儲(chǔ)能項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。盈利預(yù)測(cè)：22022A2021A2025E2023E2024E45.0245.02EPS(元EPS(元/股)0.41PE43.28ROE(%)8.09PB2.411深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 41.3業(yè)務(wù)布局：聚焦于機(jī)構(gòu)、個(gè)人不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 5 10 2 圖2.公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系架構(gòu)圖(2022年年報(bào)) 5 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3 圖9.杠桿率處于行業(yè)較低水平(倍) 8C 12.非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模(萬(wàn)億元) 113.中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款(億元) 11品零售總額(億元) 12 Q業(yè)務(wù)貸款結(jié)構(gòu)(億元) 13 3Q良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu)(億元) 14圖20.收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)是公司機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源(2022H1) 15 5 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)41公司簡(jiǎn)介：稀缺困境資產(chǎn)管理標(biāo)的織、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)，后主動(dòng)轉(zhuǎn)型不良資管業(yè)務(wù)。海德股份前身是成東祥源投資、新海基投資，成為海德股份實(shí)際控制人，并將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在與政府速發(fā)展，在全國(guó)多地與地方政府、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：大股東永泰集團(tuán)占據(jù)絕對(duì)控股地位謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)5表1.表1.海德股份十大股東明細(xì)(截至2023H1)排名股東名稱持股數(shù)量(股)占總股本比例(%)股本性質(zhì) 1永泰集團(tuán)有限公司887,042,49265.80A股流通股2海南祥源投資有限公司103,022,6037.64A股流通股 3海南新?；顿Y有限公司24,739,5891.84A股流通股4海南發(fā)展銀行9,659,2340.72A股流通股 5香港中央結(jié)算有限公司7,698,4530.57A股流通股6敬祥友5,829,8280.43A股流通股 7崔筍3,880,0000.29A股流通股8崔云川3,823,4470.28A股流通股 9北京華盛天佑有限公司3,059,6440.23A股流通股10太原市宏展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司2,780,0000.21A股流通股0合計(jì)11.3業(yè)務(wù)布局：聚焦于機(jī)構(gòu)、個(gè)人不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)務(wù)版圖。公司在西藏自治區(qū)全資設(shè)立海徳資管開(kāi)展不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向困境資產(chǎn)管理古等地。目前，海徳資管是公司困境資產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要經(jīng)營(yíng)主體。依托股東產(chǎn)業(yè)背景和海徳資謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6管自身不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，公司控股股東永泰集團(tuán)與其持股的公司永泰能源在傳統(tǒng)能源領(lǐng)域深耕多年，在能源產(chǎn)業(yè)方面有大量的專家人才和技術(shù)積累，可以為公司快速精準(zhǔn)地設(shè)計(jì)能源領(lǐng)域的重組方案，形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，幫助困境機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)及個(gè)貸系統(tǒng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員均長(zhǎng)期從事個(gè)貸不良業(yè)務(wù)相關(guān)工作，具有豐富的處置和管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)專注通過(guò)司法方式清收處置個(gè)貸不良債權(quán)，是行過(guò)司法方式處置個(gè)貸不良規(guī)模最大的服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。公司與永泰能源共同投資設(shè)立北京德泰儲(chǔ)能科技有限公司，由德泰儲(chǔ)能開(kāi)展儲(chǔ)能表表2.海德股份三大業(yè)務(wù)板塊布局境資產(chǎn)管理領(lǐng)域機(jī)投資、管理顧問(wèn)人困境資產(chǎn)管理領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理領(lǐng)域投資布局儲(chǔ)能新能源項(xiàng)目德泰儲(chǔ)能.4財(cái)務(wù)狀況：營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)733%9.45%1.101.28.52%歸母凈利潤(rùn)(億元，左軸)yoy(右軸) 7.00250.00%33%9.45%1.101.28.52%歸母凈利潤(rùn)(億元，左軸)yoy(右軸) 7.00250.00%200.00%000000%201820192020202120222023H112.0010.008.006.004.002.000.003.392018營(yíng)業(yè)總收入(億元，左軸)113.79%10.6359.46%2022yoy(右軸)5.5114.75%2023H1140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%3.07-9.33%20193.121.46%20206.672021運(yùn)營(yíng)管理流程不斷優(yōu)化，%。0.10%。100.00%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%65.87%57.51%40.99%35.60%35.91%201820192020202120222023H1H此公允25.00%%20.00%15.00%8.43%10.00%5.44%5.00%2.64%2.985.00%0.00%2018202020212022220182020202120222019模擴(kuò)張?zhí)峁┝酥?，公司資金使用空間較大。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)83025302520151050總資產(chǎn)(億元，左軸)yoy(右軸)90.000080.000079.417780.697525.00%70.000060.000050.0000660.208750.508660.888960.888920.00%15.00%40.000030.000010.00%20.000010.00005.00%0.00%2023H10.00002018201920202021 2022海德股份中國(guó)信達(dá)中國(guó)華融20182020202120182020202120222行業(yè)發(fā)展：不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展空間廣闊2.1傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，發(fā)展迅速不良資產(chǎn)管理公司規(guī)模迅速擴(kuò)大，呈現(xiàn)多元化格局。截至目前，獲得國(guó)家金融監(jiān)置公司亦得以較快發(fā)展。受益于政策鼓勵(lì)和不良資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，不良資產(chǎn)市場(chǎng)AMCNAIC外資系”的多元化格局，行業(yè)集中度降低。表表3.“5+59+N+銀行系A(chǔ)IC+外資系”多元化格局5勢(shì)，形成集團(tuán)內(nèi)資源協(xié)的角色，有機(jī)整合省內(nèi)資整人N業(yè)務(wù)，降低杠桿率產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的參與者，發(fā)揮資金、技橡樹(shù)資本等N2.1.1傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理行業(yè)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀理公司分別對(duì)接工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9AMC行業(yè)領(lǐng)軍者。依靠深厚的資本實(shí)力和專業(yè)名稱成立時(shí)間主要股東注冊(cè)資本(億元)中中國(guó)信達(dá)月財(cái)政部(58%)381.65中國(guó)東方1999年10月財(cái)政部(71.553%)682.43中中國(guó)華融9年11月財(cái)政部(27.76%)802.47中國(guó)長(zhǎng)城1999年11月財(cái)政部(73.53%)512.3中國(guó)銀河2020年12月銀河金融(65%)100設(shè)立。地方AMC主要針對(duì)全國(guó)性AMC處置效率較低以及處置成本較高區(qū)域的圖10.地方AMC獲批數(shù)量(個(gè))86420842120142015201620172018201920202021資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)；(2)大型企業(yè)集團(tuán)設(shè)立，以處理企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部不良資產(chǎn)為主的機(jī)構(gòu)；(3)從事不良資產(chǎn)清收、并購(gòu)重組等業(yè)務(wù)的民間拍賣機(jī)構(gòu)等。銀行系占優(yōu)格局的形成而逐漸深化。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)102015-Q12015-Q22015-Q32015-Q42016-Q12016-Q22016-Q32016-Q42017-Q12017-2015-Q12015-Q22015-Q32015-Q42016-Q12016-Q22016-Q32016-Q42017-Q12017-Q22017-Q32017-Q42018-Q12018-Q22018-Q32018-Q42019-Q12019-Q22019-Q32019-Q42020-Q12020-Q22020-Q32020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q15.創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式平臺(tái)、在競(jìng)標(biāo)方中標(biāo)后負(fù)責(zé)促成雙方的信息交流與資料交換究所2.1.2商業(yè)銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模增加趨勢(shì)明顯風(fēng)險(xiǎn)化解需求隨之增加。35000.00235000.0030000.002.00%25000.001.50%20000.0015000.001.00%10000.000.50%5000.000.00%0.00%商業(yè)銀行不良貸款余額(億元)商業(yè)銀行不良貸款比例謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置方式，推動(dòng)信托公司穩(wěn)步參與第二批不良貸款轉(zhuǎn)讓試圖圖12.非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模(萬(wàn)億元)100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00公募基金證券公司私募基金基金子公司專戶、期貨公司等信托資產(chǎn)22.7011.2612.7113.3613.0321.6012.5514.0810.8314.7720.4913.5816.968.5519.8920.5521.1421.2213.8013.5513.4520.2720.2820.708.246.876.4526.6825.5626.03201820192020202120222023Q1面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力，部分企業(yè)償債能力下降，非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)存量增加。增加不良資產(chǎn)儲(chǔ)備。(億元)250000200000216500215876227156174020164129188730150000143418100000500000 2023Q201820192020202120222023Q1謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12大2.2.1個(gè)貸不良試點(diǎn)轉(zhuǎn)讓開(kāi)始實(shí)施，試點(diǎn)范圍逐漸擴(kuò)大試點(diǎn)正式開(kāi)始。試點(diǎn)范圍包括個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、消費(fèi)貸、信用卡等個(gè)人不良貸款種類，具有單筆金額小、戶數(shù)多、個(gè)體差異大、債務(wù)人均MC符合條件的地方AMC、5家金融資產(chǎn)投資公司(AIC)。工作取得新成2.2.2個(gè)貸不良資產(chǎn)市場(chǎng)空間大行業(yè)的發(fā)展以及我國(guó)消費(fèi)業(yè)的持續(xù)升級(jí)，我國(guó)社會(huì)品消費(fèi)品零售總額整體呈上升。消費(fèi)擴(kuò)張帶來(lái)了消費(fèi)信貸增長(zhǎng)，個(gè)貸不良行業(yè)市場(chǎng)迎來(lái)生機(jī)。圖14.中國(guó)社會(huì)銷售品零售總額(億元)社會(huì)消費(fèi)品零售總額(億元，左軸)yoy(右軸)500,000.0014.00%450,000.00400,000.00350,000.0012.00%10.00%8.00%411,649.00391980.604411,649.00391980.60440823.20380,986.85439732.50439732.50300,000.006.00%250,000.00200,000.002227588.004.00%2.00%150,000.000.00%100,000.00-2.00%50,000.00-4.00%0.002018-6.00%20222023H2022201920202021謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13批量個(gè)人業(yè)務(wù)規(guī)模(億元)項(xiàng)目數(shù)10090801009080706054.36451.87060504032.537.150403020.33020100202010021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023銀行卡期末授信總額(億元)銀行卡期末應(yīng)償信貸總額(億元)221400221800250000221400221800250000200000189600173700154000150000862008690085700786200869008570079100685001000005000002018201920202021220182019202020212022Q圖圖17.2023Q2批量個(gè)人業(yè)務(wù)貸款結(jié)構(gòu)(億元)信用卡透支個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款個(gè)人消費(fèi)貸款1.9,2%3131.1,35%56.5,63%圖18.不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)平均折扣率與平均本金回批量個(gè)人業(yè)務(wù)平均折扣率批量個(gè)人業(yè)務(wù)本金回收率25.00%19.50%20.00%12.60%112.60%10.20%4.30%10.30%10.20%4.30%8.30%8.20%8.20%8.30%10.00%4.70%3.30%3.3.30%3.10%2.60%2.70%2.70%0.00%2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2AMC，或?qū)⒂瓉?lái)更大利潤(rùn)空間。截至H%的批量個(gè)人業(yè)務(wù)由全國(guó)性股份制銀行轉(zhuǎn)讓出讓，82%的批量個(gè)人業(yè)務(wù)由地方AMC完成受讓。據(jù)原銀保監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)，在轉(zhuǎn)讓主體進(jìn)一步擴(kuò)容之后，個(gè)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)14圖19.2023圖19.2023Q2不良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu)(億元)金融資產(chǎn)管理公司地方資產(chǎn)管理公司25.5,25.5,18%116.5,82%2.3不良資產(chǎn)管理行業(yè)支持政策大量出臺(tái)，進(jìn)一步支撐行業(yè)發(fā)展在此形勢(shì)之下，傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和個(gè)人不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均獲得較好發(fā)展效資產(chǎn)等方面發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。6.2022年至今不良資產(chǎn)管理行業(yè)政策梳理《銀行《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易行為，防范關(guān)聯(lián)交易《關(guān)于《關(guān)于進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)有效盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成的大批存量資產(chǎn)；5月支持通過(guò)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置、實(shí)質(zhì)性重組、市場(chǎng)債轉(zhuǎn)股等方式盤(pán)活閑置低效資產(chǎn)?！蛾P(guān)于引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)積極參與中小金融機(jī)原銀保監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)》產(chǎn)管理公司參與化解中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)期付款、反委托清收等方式開(kāi)展轉(zhuǎn)讓工《關(guān)于《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場(chǎng)功能支持企業(yè)盤(pán)活存量資上交所通知》資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公不良資產(chǎn)收購(gòu)、實(shí)質(zhì)性重組等方式形成的資《金融資產(chǎn)投資公司資本管理辦法(試行)》融資產(chǎn)投資公司各級(jí)資本充足率、杠桿率提程序?！蛾P(guān)于《關(guān)于開(kāi)展第二批不良貸款轉(zhuǎn)展了個(gè)貸不良資產(chǎn)的供給機(jī)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)供《政府工作報(bào)告》出“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)153核心優(yōu)勢(shì)：布局個(gè)貸不良業(yè)務(wù)+儲(chǔ)能投資業(yè)務(wù)，打造全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是公司目前主要的收入來(lái)源，公司主要采取收購(gòu)重組和收表表7.收購(gòu)重組和收購(gòu)處置是公司機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理的主要業(yè)務(wù)模式收購(gòu)重組債務(wù)償還時(shí)間、償還金額、清償方式、擔(dān)保條件以及追加投融資、債升，最終實(shí)現(xiàn)債權(quán)的回收。人扣清償、破產(chǎn)清算、訴訟追償、單戶轉(zhuǎn)讓、打包轉(zhuǎn)讓等處置方式， 圖20.收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)是公司機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源(2022H1)23.92%商業(yè)地產(chǎn)類和上市公司領(lǐng)域的不良業(yè)務(wù)，形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)公司年報(bào)，2022年公司前五大客戶中，有兩位能源領(lǐng)域客戶，年度銷售總額占比共計(jì)戶，占比8.75%；另一方面，公司積極開(kāi)展其他領(lǐng)域的建立了業(yè)務(wù)聯(lián)系和合作關(guān)系，遴選折扣率低、但個(gè)別債權(quán)項(xiàng)下有財(cái)產(chǎn)線索且價(jià)值謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16表8表8.海德股份機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)領(lǐng)域管理對(duì)象盈利模式投資情況營(yíng)及其困境的能源企業(yè)方式取得重組收周期或?qū)⒏鶕?jù)企業(yè)可采計(jì)現(xiàn)金流等情況綜合確角、珠三產(chǎn)生穩(wěn)定良好現(xiàn)金流(覆蓋項(xiàng)目資金成本)的困境商業(yè)地產(chǎn)公司通過(guò)司法強(qiáng)執(zhí)、債務(wù)重組等方式取得。盈利來(lái)源一是項(xiàng)目租金收益，二是后續(xù)在經(jīng)濟(jì)回暖的公司股東或上市公司債務(wù)問(wèn)、經(jīng)營(yíng)治理不善、股東糾紛上市公司領(lǐng)域等原因陷入困境，若不借助外救助，可能會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)惡化、甚至退市業(yè)務(wù)。業(yè)化的重組運(yùn)作手段，首先幫助其化解風(fēng)險(xiǎn)，獲取價(jià)值修復(fù)的收益，然后再促進(jìn)其上市公司紓困提質(zhì)等方面的專業(yè)倫哲化解退市風(fēng)險(xiǎn)。海倫哲股票。特殊機(jī)遇投率低、但別債權(quán)項(xiàng)下有財(cái)產(chǎn)線索且價(jià)其他領(lǐng)域值較高、短期內(nèi)可實(shí)現(xiàn)回款的少見(jiàn)批量對(duì)外轉(zhuǎn)讓案例的產(chǎn)包。系統(tǒng)展開(kāi)對(duì)接，將進(jìn)一步幫助公司快速建立適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展需要的個(gè)貸不良業(yè)務(wù)系統(tǒng)與模型，提高公司個(gè)貸不良業(yè)務(wù)的管理能力和處置效率。未來(lái)，公司計(jì)劃充分利用個(gè)貸不良資產(chǎn)交易紅利期，快速發(fā)展個(gè)人困境業(yè)務(wù)，并打造以個(gè)貸不良服務(wù)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17圖21.圖21.公司個(gè)人困境資產(chǎn)處置收購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展路徑及規(guī)劃2023年上半年，公司個(gè)貸不良貸款業(yè)務(wù)取得初步成效，占營(yíng)業(yè)收入比值達(dá)到7個(gè)個(gè)貸不良資產(chǎn)包，同時(shí)接受34余家機(jī)構(gòu)(23家助貸機(jī)構(gòu)和11家銀行、消費(fèi)金融機(jī)構(gòu))委托處置個(gè)貸不良資產(chǎn)，為公司在個(gè)貸不良領(lǐng)域快速建立優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力取清收服務(wù)費(fèi)的清收模式。而收購(gòu)清收模式則是指公司以自有資金或者設(shè)立基金通過(guò)司法訴訟方式處公司分別與長(zhǎng)城股權(quán)基金、山東航投等企業(yè)共同設(shè)立基金開(kāi)展個(gè)人信用類不良債謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18表9.表9.公司與長(zhǎng)城股權(quán)基金、山東航投等企業(yè)共同設(shè)立基金公告日期合作對(duì)象況合作內(nèi)容23/6/9長(zhǎng)城(天津)股權(quán)投資基金管司、維思德投資發(fā)展(海南)有限公司及蕪湖投資中心0萬(wàn)元，出資將與長(zhǎng)城股權(quán)基金、維思德投資等設(shè)立合伙企業(yè)開(kāi)展個(gè)貸不良業(yè)務(wù)，有助于公司加快在個(gè)貸不良資產(chǎn)領(lǐng)域的投資布局，聯(lián)合行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)共建個(gè)貸不良資產(chǎn)收購(gòu)與處置的生態(tài)圈，擴(kuò)大公司個(gè)貸不良資產(chǎn)8/3業(yè)、濟(jì)南鋒逸金融軟件服務(wù)外立合伙企業(yè)開(kāi)展個(gè)助于公司加快在山東區(qū)域個(gè)貸不良個(gè)貸不良資產(chǎn)收購(gòu)與處單筆金額小、債務(wù)人較多的特點(diǎn)，處理工作難以通過(guò)線下開(kāi)展。為發(fā)展該業(yè)務(wù)模以降低業(yè)務(wù)成本，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。目前，公司已初步形成“資產(chǎn)收購(gòu)+后端處置”全鏈條、專業(yè)化、批量化、智能化的處置能力，在個(gè)貸司法處置領(lǐng)域綜合實(shí)力居圖圖22.公司利用“科技+司法處置”的方式批量開(kāi)展個(gè)人困境資產(chǎn)處置謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)193.3優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)管理：新能源儲(chǔ)能領(lǐng)域投資布局持續(xù)推進(jìn)景和自身資管優(yōu)勢(shì)，聚焦投資符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前已布局前收購(gòu)專利權(quán)等方式拓展產(chǎn)業(yè)版圖、提升技術(shù)實(shí)力，加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局和商業(yè)化應(yīng)德泰儲(chǔ)能投資并購(gòu)了位于甘肅敦煌的釩礦資源，擬投資建設(shè)6000噸/年五氧化二儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上電解液和電堆研發(fā)制造基地和技術(shù)研發(fā)中心，計(jì)劃1-2年內(nèi)完成小謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20表表10.德泰儲(chǔ)能項(xiàng)目介紹金注技公司，是全球領(lǐng)先的壓縮二氧化碳研發(fā)商，主營(yíng)壓縮二氧化碳儲(chǔ)能系統(tǒng)和設(shè)備的研發(fā)、集協(xié)議鎖定了國(guó)內(nèi)頂尖的供應(yīng)商。德泰儲(chǔ)能向目標(biāo)公司增22/8/31GC (自動(dòng)發(fā)電控制)調(diào)頻業(yè)務(wù)合作。22/8/31德泰儲(chǔ)能收購(gòu)新疆匯友控股集團(tuán)股份有限公司持有的釩礦資源公司開(kāi)采及冶煉，其名下位于敦煌市平臺(tái)山的釩資源礦山，后續(xù)通過(guò)補(bǔ)022/12/26技術(shù)泰儲(chǔ)能。德泰德泰儲(chǔ)能與賈傳坤教授簽署相關(guān)協(xié)議，擬在張家港市共同投資設(shè)立4400萬(wàn)元張家港德泰儲(chǔ)能裝備有限公司(暫定名)，主要從事全釩氧化還原商業(yè)化運(yùn)作。資設(shè)立暨儲(chǔ)能022/12/264盈利預(yù)測(cè)和投資建議4.1盈利預(yù)測(cè)上升通道；內(nèi)部看，公司借助深厚產(chǎn)業(yè)背景和豐富資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，不斷加強(qiáng)在能源、商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力，積極拓展個(gè)貸不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、培育第二增長(zhǎng)曲線，疊加公司杠桿率長(zhǎng)期處于行業(yè)低位，未來(lái)公司困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或仍有謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21表表11.海德股份機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)管業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)單位：億元2022H120222023H12023E2024E2025E95增速務(wù)收入.79.89.6721.6%27.3%.0%1折以內(nèi)；受托清托及管理規(guī)模增加，規(guī)模效應(yīng)或逐步體現(xiàn)，假設(shè)2023-半年開(kāi)始逐步產(chǎn)生收益(體現(xiàn)為投資收益)。良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成本主要體現(xiàn)在管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。表表12.海德股份管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測(cè)單位：億元202120222023E2024E2025E21yoy%61.8%.7%yoy.5%.7%.7%.5%8yoy7%279%謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)222021A2022A2023E2024E2025E 營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)6671,0631,4753,4916,868收入增長(zhǎng)率(%)113.859.538.7136.796.7 歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)3837001,0151,4252,188凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)200.082.645.040.353.6 EPS(元/股)0.410.750.751.061.62E3.3 ROE(%)8.113.617.320.324.4PB2.42.52.72.21.74.2投資建議與公司同樣具備AMC資質(zhì)的A股上市公司越秀資本和港股上市公司中國(guó)信達(dá)場(chǎng)波動(dòng)與信用減值拖累，近年來(lái)業(yè)績(jī)有所下滑。越秀資本當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括融不良和全國(guó)個(gè)貸不良一級(jí)市場(chǎng)占有率保持領(lǐng)先地位。海德股份個(gè)貸不良資產(chǎn)管代碼公司(元/港元)(億元/億港元)(百萬(wàn)元/百萬(wàn)港元)E2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000987.SZ越秀資本42,5122,8923,3153,7835,7937,9018,67710,06299.47.96.96.0000567.SZ1884謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)235風(fēng)險(xiǎn)提示參與個(gè)貸不良處置業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量逐漸增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)空間可。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)24公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè)利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)2021A2022A2023E2024E2025E財(cái)務(wù)指標(biāo)2021A2022A2023E2024E