一學(xué)期相關(guān)文獻中文課件

第七章EfficientMarket 芝加哥大學(xué)EugeneFama法瑪在商業(yè)學(xué)上 (EfficientMarketHypothesis，EMH)。特定的信息能夠在市場上迅速被投資者知曉，隨后，市場的競爭將會驅(qū)使價格充分且及時反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進行的不存在，而只能賺取風(fēng)險調(diào)整的平均市場率。 ,同時也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)的理論基石之20世紀60年 馬馬 就是說，有效市場理論是中的理性預(yù)期。同樣的分析能力，對信息的解釋也是相同的，價 Anefficientmarketisdefinedasamarketwheretherearelargenumbersofrational,porfit- izersactivelycompeting,witheachtryingtopredictfuturemarketvaluesofindividualsecurities,andwhereimportantcurrentinformation lyavailabletoallparticipants.Inaefficientmarket,competitionamongmanyin participantleadstoasituationwhere,atanypointintimeactualpricesofindividualsecuritiesalreadyreflecttheeffectsofinformationbasedbothoneventsalreadyoccurredandoneventwhich,asofnowthemarketexpecttotakeceinthe《新 夫大辭典》的解釋：“若資本市場在證 參與者公開了信息集Φ而受到影響，那么就率意味著以Φ為基礎(chǔ)的不可能獲取經(jīng)濟利潤?！卑葱畔⒓娜N類型，市場效率類型為弱態(tài)有 Epj,t1t1Ej,t pj EMH的有效市場與完善市場的關(guān)注點的差異，EMH關(guān)注的是信息效率，并且實際上是強調(diào)信息效率實現(xiàn)時的市場均衡的實現(xiàn)和存在，進而強調(diào)市場均衡時的配置效率。Eui(wi)yi,p(y)u Ewiy 信息決定的收益的概率Prob% Prob%yi,p(y) 產(chǎn)品的特征，它要求的有關(guān)信息能充分披露和均勻分布，使者同時得到等量等質(zhì)的信息。信息——預(yù)期——價格形成變動反應(yīng)機制說明，市場所以，在價格形成中充分準確地反映了全部相關(guān)信息，則稱其為有效市場。從某種意義上，但市場的有效導(dǎo)致價格的有效，即如果在 場中，價格完全反映了所有可獲得的信息，則在任何時點上，價格都是 內(nèi)在價值的最佳評估。 另一引申的結(jié)論是市場有效，價格有效，從而市場中不可能存在連續(xù)機會，不可能獲得無風(fēng)險利潤.均衡（REERationalExpectationEquilibrium)預(yù)期概念：是對與目前決策有關(guān)的不確定的經(jīng)濟變量的未來理性預(yù)期：簡單的說是指在預(yù)期的形成過程中，參與人運用理性預(yù)期理論是有效市場假說的微觀基礎(chǔ)，或者有效市場假說是理性預(yù)期理論在金融學(xué)中的平行發(fā)展。從而有效市場假 理性預(yù)期本質(zhì)上是一個均衡概念，而不僅僅是指個 第二節(jié)弱式（WeakForm）有效市場。弱式有效市場假 半強式(Semi-StrongForm)有效市場。這一有效 強式(StrongForm)有效市場。這是最大程度的市場效率概念，在這種形式的假設(shè)下，價格已經(jīng)完全反映了所有有關(guān)信息，不僅包括交為公司人掌握的信息。 如果把“投資專家”和“無知的投資者”區(qū)分開，發(fā)現(xiàn)不能找到這兩組人投資績效的重要區(qū)別。換句話說，組與組之間及組內(nèi)的投資者之間績效的不同乃歸因于機會，因不取決于一些系統(tǒng)的和持久的（如收料和分析資料的 靜態(tài)競爭均衡CAPM和靜態(tài)無均衡理論APT的信息效率上的的總結(jié)，它是一種時際連續(xù)描述的無均衡，因為，第一，F(xiàn)air-Game鞅和模型Martingaleand隨機模型Random-walk對半強態(tài)市場的驗證：從國外的結(jié)果來看，研究對弱式有效市場和 在理性投資者的模型下，的決策過程