郎教授演講稿

長(zhǎng)江實(shí)業(yè)集團(tuán)

收購(gòu)策略和風(fēng)險(xiǎn)管理

指導(dǎo) 郎咸平教授成員

陳啟祥 JeffChan

丘安娜 AnnaYau

許志云 FrancesXu

朱翼 ShirleyZhu

曹熠 JennyCao

童玨琳 JessieTong組長(zhǎng)／聯(lián)絡(luò) JeffChan #:9786-3287 jeffchan@.hk

集團(tuán)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散策略

業(yè)務(wù)多元化

業(yè)務(wù)全球化

策略性保持穩(wěn)健財(cái)政狀況

“不為最先”策略

電訊,地產(chǎn),基建等

報(bào)告大綱

集團(tuán)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

總市值超過(guò)五千億港元

業(yè)務(wù)多元化國(guó)際化

成員公司間目標(biāo)業(yè)務(wù)分明

*截至二零零二年九月三十日止

長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司

和記黃埔有限公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司香港電燈集團(tuán)有限公司49.9%84.6%38.9%李嘉誠(chéng)父子基金金

36.53%長(zhǎng)江生命科技(集團(tuán))有限公司

22%TOM.COM有限公司14.6%29.35%44%集團(tuán)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司

和記黃埔有限公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司香港電燈集團(tuán)有限公司長(zhǎng)江生命科技(集團(tuán))有限公司

TOM.COM有限公司物業(yè)發(fā)展與投資、地產(chǎn)代理、樓宇管理、控股

物業(yè)發(fā)展、貨柜碼頭服務(wù)、零售業(yè)、制造業(yè)、電訊和電子商務(wù)發(fā)展、控股運(yùn)輸、能源、基建材料、基建工程發(fā)電及電力供應(yīng)門戶網(wǎng)站、互聯(lián)網(wǎng)信息、戶外媒體、印刷、內(nèi)容供應(yīng)、電子商貿(mào)及軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)

生物科技產(chǎn)品之研究與開(kāi)發(fā)、商品化、市務(wù)推廣及銷售集團(tuán)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

長(zhǎng)期跑贏大市！風(fēng)險(xiǎn)分散策略

策略一:透過(guò)業(yè)務(wù)多元化達(dá)致風(fēng)險(xiǎn)分散

收購(gòu)或從事低相關(guān)業(yè)務(wù)分散風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)或從事不同回報(bào)期之業(yè)務(wù)減低風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)或從事穩(wěn)定回報(bào)業(yè)務(wù)平滑盈利

收購(gòu)或從事低相關(guān)業(yè)務(wù)分散風(fēng)險(xiǎn)

低相關(guān)行業(yè)

低相關(guān)地域業(yè)務(wù)

值地域廣度值多元度0香港0核心業(yè)務(wù)1大中華1核心業(yè)務(wù)直接相關(guān)2亞洲2核心業(yè)務(wù)間接相關(guān)3全球3其它行業(yè)-50%~200%-5%~20%1998-2001和黃EBIT增長(zhǎng)和黃84-01股東應(yīng)占溢利平穩(wěn)上升!若大部分是短，非常波動(dòng)而高風(fēng)險(xiǎn)

若大部分是長(zhǎng)，資金回流慢，周轉(zhuǎn)不靈風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)和系之不同業(yè)務(wù)有著不同的回報(bào)期，確保每段時(shí)間皆有足夠資金回流

回報(bào)期盈利好處例短波動(dòng)經(jīng)濟(jì)好時(shí)獲厚利零售，酒店長(zhǎng)平穩(wěn)收入穩(wěn)定基建，電力收購(gòu)或從事不同回報(bào)期之業(yè)務(wù)減低風(fēng)險(xiǎn)

能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，有助其它業(yè)務(wù)發(fā)展

降低遇困境時(shí)出現(xiàn)財(cái)務(wù)或資金困難機(jī)會(huì)

使財(cái)務(wù)報(bào)告和財(cái)務(wù)比率較吸引，有助借貸或集資收購(gòu)或從事穩(wěn)定回報(bào)業(yè)務(wù)平滑盈利

從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司和記黃埔有限公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司香港電燈集團(tuán)有限公司49.9%84.6%36.01%香港電燈集團(tuán)有限公司和記黃埔有限公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司長(zhǎng)江實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司34.6%45.4%3.9%70.7%重組前，長(zhǎng)實(shí)直接控有長(zhǎng)建，業(yè)務(wù)相似且不穩(wěn)定和黃控有港燈，盈利穩(wěn)定從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

重組前，長(zhǎng)江基建盈利不穩(wěn)定，而港燈盈利相當(dāng)穩(wěn)定長(zhǎng)建有資金壓力，投資龐大，96年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額達(dá)33億，97年更達(dá)38億，反觀港燈有大額現(xiàn)金凈流入港燈可為長(zhǎng)建提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，助長(zhǎng)建業(yè)務(wù)發(fā)展

從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

平滑盈利，改善財(cái)務(wù)報(bào)表和比率，成為盈利增長(zhǎng)公司，有助集資

使長(zhǎng)實(shí)不直接負(fù)起長(zhǎng)建的波動(dòng)，加上和黃盈利穩(wěn)定，使公司長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而減低回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)＊不包括特殊盈利從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

為長(zhǎng)實(shí)及和黃分別帶來(lái)77億及12億的特殊盈利，而四間公司皆有發(fā)展策略上亦有得益從97年重組看風(fēng)險(xiǎn)分散

風(fēng)險(xiǎn)分散策略

策略二:透過(guò)投資項(xiàng)目全球化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)和黃的貨柜碼頭業(yè)務(wù)和電訊業(yè)務(wù)就是最好的例子投資項(xiàng)目全球化

八十年代后期，長(zhǎng)和系開(kāi)始進(jìn)軍海外業(yè)務(wù)范圍:能源、地產(chǎn)、電訊、零售和貨柜碼頭以香港為基地伸延到中國(guó)內(nèi)地﹐北美、歐洲及亞太區(qū)

投資項(xiàng)目全球化

業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的需要主要原因: 經(jīng)濟(jì)周期影響市場(chǎng)發(fā)展階段行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度

確保整體回報(bào)

分散投資風(fēng)險(xiǎn)

香港國(guó)際貨柜碼頭香港內(nèi)河碼頭中國(guó)內(nèi)地1992年上海集裝箱碼頭有限公司

1993年鹽田國(guó)際集裝箱碼頭有限公司

歐洲

1991年英國(guó)菲力斯杜港1998年泰晤士港哈爾威治港1999年歐洲貨柜碼頭其他亞太區(qū)美洲中東非洲主要代表港口投資項(xiàng)目全球化--港口業(yè)務(wù)貨柜碼頭業(yè)務(wù)收入逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)投資項(xiàng)目全球化--港口業(yè)務(wù)投資項(xiàng)目全球化--港口業(yè)務(wù)歐美經(jīng)濟(jì)放緩﹐香港和英國(guó)港口進(jìn)出口貨物數(shù)量下降﹐吞吐量呈副增長(zhǎng)﹔由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一支獨(dú)秀深圳鹽田港吞吐量始終保持大于20%的增長(zhǎng)率

三個(gè)港口整體平均增長(zhǎng)率相對(duì)較為穩(wěn)定

風(fēng)險(xiǎn)分散策略策略三:始終策略性地保持穩(wěn)健的財(cái)政狀況穩(wěn)健的財(cái)政狀況

長(zhǎng)實(shí)集團(tuán)一直都保持穩(wěn)健的財(cái)政狀況,比同業(yè)為佳當(dāng)好的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí),集團(tuán)便比潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有能力去把握機(jī)會(huì)事實(shí)亦證明因?yàn)檫@個(gè)穩(wěn)健的財(cái)政狀況策略而把握到的機(jī)會(huì),都是對(duì)集團(tuán)的業(yè)績(jī)有正面幫助的穩(wěn)健之財(cái)政狀況—長(zhǎng)實(shí)從一九七七年開(kāi)始，長(zhǎng)實(shí)的負(fù)債比率一直下降,近年則維持在一個(gè)較平穩(wěn)的水平.而且比起同業(yè)新鴻基,大部份時(shí)間長(zhǎng)實(shí)的負(fù)債比較亦較低,證明長(zhǎng)實(shí)財(cái)政狀況之穩(wěn)健和黃一向的負(fù)債比率都維持在穩(wěn)定的狀態(tài),而且顯著低于同業(yè),證明具有穩(wěn)健之財(cái)政狀況。穩(wěn)健之財(cái)政狀況—和黃穩(wěn)健之財(cái)政狀況—長(zhǎng)建長(zhǎng)建之資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于同業(yè)水平因?yàn)橛蟹€(wěn)健之財(cái)政狀況,集團(tuán)各子公司才有能力或比對(duì)手更有能力把握時(shí)機(jī)去完成好的交易,比如:1979年,長(zhǎng)實(shí)成功收購(gòu)和黃1985年,和黃收購(gòu)港燈

2000年,長(zhǎng)建及港燈收購(gòu)澳洲ETSAUtilities及Powercor充份利用穩(wěn)健之財(cái)政狀況－把握時(shí)機(jī)

1979年,長(zhǎng)實(shí)成功收購(gòu)和黃

1979年9月:長(zhǎng)實(shí)以6.39億成功收購(gòu)22.4%和黃股權(quán),成為首位控制英式‘行’的華人其成功原因有下:和黃正處于財(cái)政危機(jī)只有700萬(wàn)流動(dòng)資產(chǎn)凈值大股東匯豐銀行急需現(xiàn)金長(zhǎng)實(shí)的財(cái)政狀況良好由于和黃的回報(bào)比較穩(wěn)定，所以收購(gòu)后令長(zhǎng)實(shí)整體的回報(bào)起了一個(gè)很明顯的平滑效果,使長(zhǎng)實(shí)長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利可較穩(wěn)定增長(zhǎng)，從而減低回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)實(shí)收購(gòu)和黃的好處1985年,和黃收購(gòu)港燈1985年1月,和黃以較市價(jià)低13%的條件,共29.05億港元收購(gòu)置地名下34.6%香港電燈股權(quán)其成功原因有下:置地由于擴(kuò)張過(guò)度而出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)和黃的財(cái)政狀況良好,而且亦比同業(yè)為佳,因此絶對(duì)有收購(gòu)優(yōu)勢(shì)和黃收購(gòu)港燈時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率顯著低于同業(yè)。充份利用穩(wěn)健之財(cái)政狀況把握時(shí)機(jī)

—1985年收購(gòu)港燈

和黃收購(gòu)港燈之好處

「港燈」可觀的盈利和穩(wěn)定的收入外，同時(shí)也看上了其發(fā)電廠舊址，發(fā)展?jié)摿o(wú)限2000年,長(zhǎng)建及港燈收購(gòu)

澳洲ETSAUtilities及Powercor1999年至2002年間，長(zhǎng)建伙同港燈共享了300億港元，收購(gòu)了南澳洲省的ETSAUtilitiesPowercorAustraliaLimited;及CiticPower。

使長(zhǎng)建和港燈成為澳洲最大的配電商,為共一百六十萬(wàn)名客戶提供服務(wù)充份利用穩(wěn)健之財(cái)政狀況把握時(shí)機(jī)—1999至2002年收購(gòu)澳洲項(xiàng)目長(zhǎng)建之資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于同業(yè)水平,因此有能力進(jìn)行這樣大型的收購(gòu)活動(dòng)澳洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)獨(dú)立﹐電力業(yè)務(wù)可帶來(lái)較為穩(wěn)定的收益隨著2008年利潤(rùn)管制協(xié)議的取消及港島電力需求進(jìn)入低增長(zhǎng)期﹐早日開(kāi)拓海外市場(chǎng)可確保將來(lái)總體盈利的持續(xù)增長(zhǎng)高盛集團(tuán)因港燈在澳洲的一系列收購(gòu)﹐調(diào)高對(duì)其今明兩年的每股盈利預(yù)計(jì)大約1.5%至3%,市場(chǎng)反應(yīng)良好收購(gòu)澳洲業(yè)務(wù)的好處三間收購(gòu)的公司表現(xiàn)均勝過(guò)市場(chǎng)預(yù)期澳洲電力業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)港燈整體盈利有著正面影響(單位:港元百萬(wàn))

2001年2000年增長(zhǎng)率澳洲電力盈利

274150+82.7%香港業(yè)務(wù)盈利

58895395+9.2%澳洲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁收購(gòu)澳洲業(yè)務(wù)的好處不為最先

何時(shí)投資最佳?

回報(bào)時(shí)間高風(fēng)險(xiǎn)眾多投資者﹐競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)飽和不為最先電訊業(yè)----英國(guó)Telepoint

1989年8月Phonepoint最早推出服務(wù)1991年3個(gè)Telepoint服務(wù)商全部停止了業(yè)務(wù)Hutchison推出服務(wù)“Rabbit”1992年5月“Rabbit”終止了服務(wù)1993年12月電訊業(yè)----OrangeVodafoneCellnet自從1985年1994年OrangeOne2one1993年于1991年在英國(guó)推出GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)﹐1994年底客戶已達(dá)100萬(wàn)于1994年在英國(guó)推出GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)Orange是最后一個(gè)電訊業(yè)----OrangeOrange1996年上市﹐成為進(jìn)入FTSE-100最年輕的公司。1998年成為

FTSE-100表現(xiàn)最好的股票。電訊業(yè)----3G日本NTTDOCOMO于2001年10月在日本推出3G服務(wù)﹐名為FOMA。

Hutchison一再推遲英國(guó)3G的推出----現(xiàn)預(yù)計(jì)為2003年底。地產(chǎn)業(yè)----70年代全力投資房地產(chǎn) 70年代全力

投資房地產(chǎn)

50年代香港地產(chǎn)火熱。投資房地產(chǎn)者大多以Margin的方式進(jìn)行﹐花錢購(gòu)地只付30%現(xiàn)金﹐其余70%向銀行按揭借貸。長(zhǎng)江只是在58年買下一座工業(yè)廠房60年代樓價(jià)起伏。李嘉誠(chéng)有充裕的資金﹐既不用向銀行借貸﹐亦可從容發(fā)展﹐趁低吸納地皮。60年代房地產(chǎn)顯潛力降低風(fēng)險(xiǎn)﹐把握時(shí)機(jī)通過(guò)對(duì)前人的觀察﹐可以