快遞服務(wù)行業(yè)2023年半年報小結(jié)：終端價格壓力存在頭部快遞經(jīng)營韌性依舊

行業(yè)研究證券研究報告快遞服務(wù)行業(yè)2023年半年報小結(jié)終端價格壓力存在，頭部快遞經(jīng)營韌性依舊投資要點：>行業(yè)件量受經(jīng)濟(jì)下行和局部疫情影響增速承壓，ASP延續(xù)價格戰(zhàn)緩>行業(yè)局部弱價格競爭，主要上市公司ASP同比承壓。23Q1-Q2快遞Q2同比降幅最大，當(dāng)季度ASP為2.25元，同比-11.5%。順豐23Q1-Q2>受行業(yè)弱價格競爭和局部價格競爭影響，通達(dá)系毛利潤增速增減不務(wù)毛利0.24元，同比+20.0%；圓通單票快遞業(yè)務(wù)毛利0.22元，同比-進(jìn)精益經(jīng)營，未來件量修復(fù)帶來的利潤彈性將更加>風(fēng)險提示：電商消費增速低于預(yù)期風(fēng)險；價格戰(zhàn)激化風(fēng)險；加盟商一年內(nèi)行業(yè)相對大盤走勢團(tuán)隊成員執(zhí)業(yè)證書編號：S0210522050006郵箱：czl3792@相關(guān)報告誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值1行業(yè)定期研究'交通運輸22正文目錄1需求同比修復(fù)，終端價格承壓 31.1低基數(shù)影響下需求修復(fù)明顯，ASP承壓 31.2中通市占率持續(xù)提升 32弱價格競爭下，盈利能力分化 42.1ASP承壓明顯 42.2弱價格競爭影響明顯，利潤增速增減不一 53投資建議 84風(fēng)險提示 8圖表目錄圖表1：全國快遞業(yè)務(wù)量同比增速 3圖表2：全國快遞均價同比增速 3圖表3：快遞量同比增速及市占率變化 3圖表4：快遞公司月度快遞量增速 4圖表5：快遞公司年度快遞量增速 4圖表6：全行業(yè)CR8變化 4圖表7：快遞公司快遞單價年度及2023Q1-Q2變化（元） 5圖表8：快遞公司快遞單價同比增速 5圖表9：快遞公司單票成本變化（元） 5圖表10：快遞公司單票成本同比增速變化 5圖表11：通達(dá)系單票收入、成本及毛利情況匯總 5圖表12：通達(dá)系單票收入成本拆分 6圖表13：快遞公司單票快遞毛利變化（元） 6圖表14：快遞公司單票快遞毛利同比增速變化 6圖表15：快遞公司扣非歸母凈利潤（億元） 7圖表16：快遞公司扣非歸母凈利潤同比增速變化 7圖表17：快遞公司單件扣非歸母凈利潤（億元） 7。。0%-10%-20%1月2月3月4月0%-10%-20%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1需求同比修復(fù)，終端價格承壓1.1低基數(shù)影響下需求修復(fù),ASP承壓23H1行業(yè)件量受22H1低基數(shù)影響增長明顯,弱價格競爭下ASP承壓。2023H1全行業(yè)快遞量595.2億件,同比增長16.2%,低基數(shù)效應(yīng)下,增速較去年9.31元,同比下降4.3%。圖表1：全國快遞業(yè)務(wù)量同比增速150%100%50%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50%2020201920182017202120222023圖表2：全國快遞均價同比增速20%-30%202020192018202120222023數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，華福證券研究所數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，華福證券研究所1.2中通市占率持續(xù)提升韻達(dá)市占率承壓,中通市占率持續(xù)提升。2023H1中通、韻達(dá)、圓通及申通分別圖表3：快遞量同比增速及市占率變化快遞公司快遞量增速YOY(%)市占率絕對值及同比變化2022H12023H12022H12023H1同比變化22.27%22.31%23.48%韻達(dá)3.39%16.68%14.12%9.09%20.92%15.78%16.42%17.57%35.91%12.97%順豐-0.41%14.47%9.96%9.81%全行業(yè)3.70%16.20%---‘‘201520162017201820192020202120222023H12020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07150%100%50%0%2020-01201520162017201820192020202120222023H12020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07150%100%50%0%2020-01數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所圖表4：快遞公司月度快遞量增速200%2021-012021-012022-012023-01-50%順豐韻達(dá)申通圓通行業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所圖表5：快遞公司年度快遞量增速80%70%60%50%40%30%20%0%-10%韻達(dá)順豐韻達(dá)行業(yè)數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所行業(yè)集中度指數(shù)穩(wěn)定，23年7月CR8位84.3%、同比-0.5pp，環(huán)比圖表6：全行業(yè)CR8變化90%85%80%75%70%65%數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所2弱價格競爭下，盈利能力分化2.1ASP承壓明顯2023年行業(yè)局部弱價格競爭，主要上市公司ASP同比承壓。23Q1-Q2快遞行。。0%-10%-20%-30%-40%0201820192020202120222023Q12023Q20%-10%-20%-30%-40%0201820192020202120222023Q12023Q2圖表7：快遞公司快遞單價年度及2023Q1-Q2變化（元）252050順豐韻達(dá)申通圓通中通行業(yè)201820192020202120222023Q12023Q2數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所圖表8：快遞公司快遞單價同比增速順豐韻達(dá)申通數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所深入進(jìn)行成本管控，各快遞公司單票成本同比均下降。2023H1中通、韻達(dá)、圓圖表9：快遞公司單票成本變化（元）3.532.5210.5020162017201820192020202120222023H1數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所圖表11：通達(dá)系單票收入、成本及毛利情況匯總圖表10：快遞公司單票成本同比增速變化10.520172017201820192020202120222023H1-0.5數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，公司公告，華福證券研究所項目韻達(dá)圓通中通申通2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY單票快遞收入2.532.45-3.07%2.602.44-6.15%-6.15%2.562.35-8.14%單票快遞成本2.332.21-5.06%2.332.22-4.72%0.850.742.442.25-7.98%單票快遞毛利0.200.2419.95%0.270.220.470.516.97%0.120.11數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所注：年度、上市公司總部口徑，單位：元/件2.2弱價格競爭影響明顯，利潤增速增減不一受行業(yè)弱價格競爭和局部價格競爭影響，通達(dá)系毛利潤增速增減不一。23H1中。。2017201820192020202120222023H12022H12017201820192020202120222023H12022H1圖表12：通達(dá)系單票收入成本拆分韻達(dá)圓通中通申通2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY2022H12023H1YOY快遞量（億件）85.4184.0280.8597.7720.9%139.7422.3%56.8077.2035.9%市占率16.7%14.1%15.8%16.4%22.3%23.5%13.0%單票營業(yè)收入2.672.57-3.92%3.102.76-7.53%2.632.47-6.13%單票快遞收入2.532.45-3.07%2.602.44-6.15%-6.15%2.562.35-8.14%單票營業(yè)成本2.442.29-6.30%2.732.460.922.502.36-5.8%單票毛利0.230.2821.15%0.370.310.330.4224.70%0.130.11單票三費80.06-21.45%0.060.0713.36%0.090.07銷售費用0.020.02-7.58%0.010.01-34.85%0.020.01管理費用0.090.080.070.06-20.05%0.060.05財務(wù)費用0.030.02-8.02%0.000.00-583.31%0.020.01-28.55%單票歸母凈利0.060.1062.66%30.3030.76%0.030.03綜合毛利率8.7%10.9%26.09%-0.8%23.1%31.1%34.86%4.9%4.5%-7.24%歸母凈利率2.4%9.9%7.48%7.1%3.9%16.4%22.5%37.4%1.3%1.1%-9.3%數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所注：年度、上市公司總部口徑，單位：元/件圖表13：快遞公司單票快遞毛利變化（元）0.2020162017201820192020202120222023H1數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所圖表14：快遞公司單票快遞毛利同比增速變化250%200%150%100%50%0%-50%-100%數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所成本費用管控優(yōu)秀，2023H1主要上市快遞公司整體盈利持續(xù)改善。2023H1中行業(yè)定期研究'交通運輸77圖表15：快遞公司扣非歸母凈利潤（億元）80604020020162017201820192020202120222023H1-20數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所圖表17：快遞公司單件扣非歸母凈利潤（億元）200%150%100%50%0%-50%20162017201820192020202120222023H1韻達(dá)圓通申通中通順豐數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所圖表16：快遞公司扣非歸母凈利潤同比增速變化100%50%0%-50%-100%-150%2017201820192020202120222023H1韻達(dá)圓通申通中通順豐數(shù)據(jù)來源：公司公告，華福證券研究所。。3投資建議之前，終端價格仍有一定壓力，總體上看，對行業(yè)競爭烈度維4風(fēng)險提示2）價格戰(zhàn)激化風(fēng)險3）加盟商管控風(fēng)險4）人力成本大幅上漲行業(yè)定期研究'交通運輸分析師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，報告清晰準(zhǔn)