券商研究報告框架

篇一：怎樣做券商行業(yè)研究員—研究措施和研究框架行研實習感悟—kk的股票價值投資分析框架在中信做煤炭行業(yè)的行研實習已經(jīng)兩個月了，雖然也只是打個醬油而已，但確實學到了不少東西。并且這學期恰好也在上光華管理學院姜國華老師的《財務報表分析》，感覺啟發(fā)挺大的。有關(guān)價值投資，網(wǎng)上也有諸多很不錯的博文，不過我感覺他們大多數(shù)都是從投資理念、投資原則的角度去分析的，而并沒有告訴你詳細要去分析哪些東西。我這個人就是好“沖動”,今天忽然心血來潮，想根據(jù)自己近期的思索勾勒出一種價值投資的分析思緒。當然這只是一種框架而已，實際上要想真正做好每一塊，每一點都是需要花很大的功夫的。一、行業(yè)1，行業(yè)的經(jīng)濟周期：我覺得拿到一種行業(yè)首先要理解這個行業(yè)的基本特性，弄清晰它是周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)（穩(wěn)定成長型），這點非常非常關(guān)鍵。其實周期還是非周期也是一種相對概念，每個行業(yè)或多或少都會受到經(jīng)濟周期的影響，但影響的大小不一樣。像煤炭、石油、化工、房地產(chǎn)、證券這種行業(yè)就具有很強的周期性，而食品飲料、醫(yī)藥這種行業(yè)周期性就不明顯。巴菲特就很喜歡投資穩(wěn)定成長型的企業(yè)，例如可口可樂這樣的，由于投資周期性的行業(yè)風險比較大，你很難把握一種行業(yè)的周期變動規(guī)律，并且投資周期行業(yè)極輕易被市盈率給欺騙，其實市盈率高的時候反倒闡明這個行業(yè)已經(jīng)到了谷底，是買入的最佳時機，不過諸多人都不懂得這一點。2，行業(yè)的生命周期：生命周期就是說你要考察這個行業(yè)目前的規(guī)模有多大，未來成長的空間尚有多大，說白了就是要考慮它是屬于朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè)。不要認為判斷是朝陽還是夕陽是一件很輕易的事情，這也是需要你去做諸多的功課的。例如我在實習之前一直認為煤炭行業(yè)應當是一種夕陽產(chǎn)業(yè)，不過目前卻發(fā)現(xiàn)自己錯了，由于無論是中國還是世界，資源稟賦狀況都是“富煤、貧油、少氣”，伴隨石油資源的逐漸枯竭，煤炭資源將成為未來世界能源的主體（別跟我說新能源，新能源要想大規(guī)模應用還早著呢），目前中國的煤炭儲量還非常非常豐富，光是新疆昌吉自治區(qū)的準東煤田下面就有3900億噸煤，夠中國消費100數(shù)年。同步，新型的煤化工也將成為一種非常具有前景的產(chǎn)業(yè)，煤制天然氣、煤制油、煤制烯烴未來必將大展身手。3，行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈：然后你就要去理解這個行業(yè)在整個國民經(jīng)濟中所處的位置。它的上下游行業(yè)是什么？它的整條產(chǎn)業(yè)鏈又是什么？例如說煤炭，作為我國最重要的能源，它處在整個經(jīng)濟的最上游，然后根據(jù)煤炭的用途：動力煤用來發(fā)電、煉焦煤用來煉焦，進而煉鋼、無煙煤用于煤化工等等，我們就可以懂得它的下游是電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、化工行業(yè)、水泥行業(yè)等。然后每個行業(yè)又分別延伸下去，例如鋼鐵用來造船、造車、造房子，化工用來生產(chǎn)化肥進而延伸到農(nóng)業(yè)等等。4，行業(yè)的物流狀況：我們還需要理解整個行業(yè)的物流狀況，理解產(chǎn)品是怎么樣一步步從生產(chǎn)者手里轉(zhuǎn)移到消費者手中的。例如說煤炭，你就需要懂得煤炭資源的分布狀況，哪些地方是產(chǎn)煤的，哪些地方是重要的中轉(zhuǎn)地，然后消費地重要是在哪兒，一般都是通過什么交通工具，全國有哪些重要的鐵路、公路以及海運航線等等。理解了物流，你才可以對產(chǎn)品的價格變化有愈加敏銳的判斷，由于諸多時候各地的價格變化并不是同步的，很也許由于煤炭運送困難而導致局部地區(qū)的煤價猛漲（例如的南方雪災）。5，行業(yè)的競爭格局：要理解這個行業(yè)目前的競爭格局怎樣以及未來的發(fā)展趨勢，例如同樣是能源，我國的石油產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)高度集中了，中石油、中石化就是雙寡頭。不過煤炭行業(yè)就相對比較分散，全國各地大大小小煤礦成千上萬。而我國煤炭產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢必然是要像石油靠攏，目前國家已經(jīng)出臺了一系列政策增進煤炭行業(yè)的資源整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。6，行業(yè)的政策環(huán)境：不一樣的行業(yè)受國家政策影響很不相似，石油煤炭這種資源行業(yè)基本上是掌控在我國政府手里的，因此要想理解這個行業(yè)的動態(tài)，必須緊隨我黨的腳步。而像服裝、飲料這種消費品行業(yè)國家干預的就少多了。正如前面一點所提到的，煤炭產(chǎn)業(yè)的政策背景就是資源整合、并購重組，抓牢這個大背景對你后來的分析決策非常有協(xié)助。7，行業(yè)的供需分析：對以上的內(nèi)容均有所理解后，你就要開始從供需的角度來分析整個行業(yè)的發(fā)展了。以煤炭為例，關(guān)鍵就是看煤價，而由于目前我國的煤炭已經(jīng)是市場定價了，因此我們可以通過供需來分析煤價的走勢。對煤炭這種資本密集型的行業(yè)來說，供應的波動要遠遠不不小于需求的波動，由于投資建設一種煤礦要很數(shù)年，一旦建成動工了，就不能輕易把它關(guān)掉，因此煤炭的供應關(guān)鍵就是看固定資產(chǎn)投資，根據(jù)歷年的經(jīng)驗總體來看還是非常平穩(wěn)的，不過需求就不一樣了，經(jīng)濟危機一來，需求就徹底萎了，因此就會導致供過于求、產(chǎn)能過剩的局面，這個時候煤價當然就會跌了。因此對煤炭來說，供需分析關(guān)鍵是分析需求，而需求又可以從下游的電力、鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)分別去分析，例如說冬天來了，用電用煤高峰到了，電廠對煤炭的需求就會大增，動力煤價格就會大漲，近來盛傳的“煤超瘋”實際上很大一部分就是季節(jié)性原因，煤炭消費旺季到了，價格本來就應當漲了。8，行業(yè)的宏觀環(huán)境：在分析行業(yè)的時候千萬別忘了宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化。這個包括國內(nèi)環(huán)境，也包括國際環(huán)境。例如說前段時間美聯(lián)儲又開動印鈔機發(fā)貨幣了，然后美元貶值就導致了國際大宗商品的價格上漲，這樣國際煤價也就不可防止地漲了。二、企業(yè)理解完了行業(yè)就要看詳細的企業(yè)了，我還是覺得先行業(yè)后企業(yè)這種分析思緒是最佳的，由于假如你對行業(yè)都不理解，那就不也許對這個行業(yè)中的企業(yè)有比較對的的認識。1，企業(yè)的議價能力：在對企業(yè)的某些基本狀況例如說歷史沿革、主營業(yè)務、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)構(gòu)造等等有了基本認識之后你就需要去理解這家企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈中所處的地位，關(guān)鍵是議價能力怎樣，這點很重要。議價能力高的企業(yè)可以把成本的上漲轉(zhuǎn)移到上游或者下游企業(yè)，例如我國諸多地方重點煤企的議價能力都很高，由于他們在當?shù)囟际敲禾康闹匾?，下游的電廠要想買煤只能從他們手里買，這樣一來煤企就能在談判中具有更大的優(yōu)勢。例如說煤炭資源稅改革這個問題，一旦從價征收資源稅，那么煤企完全可以通過提高煤價來把成本轉(zhuǎn)移到電廠，而自己幾乎不受損失，這就是bargainpower的威力。2，企業(yè)的競爭對手：其實就是說你要懂得企業(yè)在整個行業(yè)中處在什么位置，前面的議價能力是從產(chǎn)業(yè)鏈的角度（縱向），而目前是要從行業(yè)的角度（橫向）來看待，以煤炭為例：神華、中煤都是央企，是絕對的老大和老二，山西的五大煤炭集團屬于地方國企，排在第二陣營，而其他的重要產(chǎn)煤省份例如山東、河南、陜西也均有自己的龍頭企業(yè)，再剩余的就是那些小煤礦了。理解這些你才能對國家政策的影響有更好的把握，例如說地方的龍頭企業(yè)更有也許成為資源整合的主體。3，企業(yè)的財務狀況：這部分也是這學期的《財務報表分析》課程所要教給我們的關(guān)鍵內(nèi)容。財務報表是企業(yè)的一張臉，優(yōu)秀的分析師就像一種牛逼的中醫(yī)同樣，可以通過對財務報表的“望聞問切”查出企業(yè)存在的問題。財務報表分析的內(nèi)容非常多，重要包括三大報表分析、盈利能力、投資風險、盈余操縱、盈余預測等等，實際上每一部分都是需要花諸多功夫才能研究清晰的。財務分析是一種重要的參照，但不應當成為你投資決策的唯一原則，由于你會發(fā)現(xiàn)，實際上諸多的非財務原因?qū)ζ髽I(yè)價值的影響會更大，尤其是在中國這樣一種很不成熟的資本市場。不過不管怎樣，財務分析能力都是非常非常重要的，這是分析師的內(nèi)功，因此我目前其實很懊悔自己大二的時候沒好好學會計，這個學期要運用這門課程好好補補了。三、價值關(guān)鍵之前所做的這些工作相稱于是把一本書（就是你研究的這家企業(yè)，這支股票）讀厚的過程，但實際上做投資決策的時候你不也許把這些方方面面的東西都進行一次細致的分析，并且諸多時候你會面對多種各樣的信息，有利好的也有利空的，這個時候很輕易迷失自我，從而導致盲目跟風的后果。因此我們還需要把這本書給讀“薄”，就是說要從如此眾多的原因中提煉出可以決定企業(yè)價值的關(guān)鍵要素來，抓大放小，抓住關(guān)鍵才可以做出明智的決策。還是以煤炭為例，根據(jù)我自己目前的認識，對于一種煤企來說，最關(guān)鍵的競爭力不在于它的挖煤技術(shù)怎么好，財務報表怎么好看，管理層怎么優(yōu)秀，而應當在于企業(yè)的煤炭儲量！由于影響煤企的利潤的無非就是“量”和“價”兩點，由于煤價已經(jīng)市場化了，任何一種煤企都無法決定市場煤價，因此在這一點上大家都是平等的，因此關(guān)鍵就是“量”，產(chǎn)量越高的煤企利潤就越多。而我們評估企業(yè)價值的時候不是看企業(yè)過去掙了多少錢，而是看未來能掙多少錢，由于煤炭是一種不可再生的能源，挖完了就沒有了，因此煤炭儲量越大就闡明企業(yè)的可持續(xù)性越好，折現(xiàn)回來的價值當然就更高了。近來河北的冀中能源、開灤股份以及山西的各大煤企都紛紛到內(nèi)蒙、新疆圈地圈礦，就是由于當?shù)氐拿旱V已經(jīng)快挖完了或者說采掘成本已經(jīng)很高了，要想提高企業(yè)價值，就必須提高自己的資源儲備！這才是王道！煤企的并購重組說究竟也是一種資源儲備的問題，你一旦獲得了并購主體資格，就可以打著國家政策的旗號去吞并收購煤礦，擴大自己的版圖，因此，煤礦多了比任何的利好都要好！當然不一樣的行業(yè)有不一樣的關(guān)鍵要素，例如白酒行業(yè)也許品牌才是王道，這就需要你對這個行業(yè)有深入的理解，抓住關(guān)鍵要素就可以使你的分析思緒愈加清晰，不會被市場上的多種小風小浪的利空利好牽著鼻子走。結(jié)束語：想要真正理解一只股票真的不是那么輕易的一件事情，是需要做諸多諸多的功課的。這個功課的工作量非常龐大，一般的散戶也主線沒有這個時間和精力當然最重要的還是沒有這個耐心去進行如此細致的分析，這些工作一般都是交給專業(yè)的分析機構(gòu)由專門的團體來完畢的，例如說券商的分析師。但很可惜的是，眼下中國的狀況是行研泛濫，分析師泛濫，真正優(yōu)秀的分析師卻是鳳毛麟角，分析師們恐怕也沒有動力去踏踏實實地做好這些功課，由于決定他們的收入水平的是《新財富》排名，是基金經(jīng)理的選票，這其實是一種制度的悲傷。一年365天，用364天去做功課，去享有生活，然后用一天的時間去決定該買什么股票。別每天盯著大盤，漲的時候洋洋得意，跌的時候哭爹喊娘，你沒那個資金，沒那個信息，沒那個技術(shù)，做短線就是找虐找死。我是價值投資的堅決擁護者，沃倫巴菲特是我永遠的偶像！篇二：證券研究匯報模板122.1企業(yè)狀況簡介..............................................................................................22.2企業(yè)經(jīng)營能力分析......................................................................................32.3企業(yè)競爭能力分析......................................................................................32.4企業(yè)發(fā)展前景分析......................................................................................33企業(yè)所處行業(yè)分析.33.1××行業(yè)周期分析......................................................................................33.2××行業(yè)競爭格局......................................................................................43.3××行業(yè)發(fā)展趨勢......................................................................................54企業(yè)財務狀況分析............................................................................54.1償債能力分析4.2營運能力分析4.3盈利能力分析4.4現(xiàn)金流量分析5企業(yè)內(nèi)在價值評估.65.1市盈率估值法5.2市凈率估值法66.1股價走勢分析6.2股票投資提議6.3重要風險提醒7結(jié)論.參照文獻.致謝...............................................................................................9冀中能源投資價值分析匯報1引言1.1投資價值進行分析才能做出對的的投資決策，才能明確股票的投資價值所在。中國煤炭資源豐富，重要分布于內(nèi)蒙古、山西、陜西、寧夏、甘肅、河南、貴州、云南、四川等省份。煤炭行業(yè)是市場上一種重要的行業(yè)板塊。雖然煤炭的重要位置已被石油所替代，但在此后相稱長的一段時間內(nèi)，由于石油的日漸枯竭，必然走向衰敗，而煤炭由于儲量巨大，加之科學技術(shù)的飛速發(fā)展，煤炭汽化等新技術(shù)日趨成熟，并得到廣泛應用，煤炭必將成為人類生產(chǎn)生活中的無法替代的能源之一。中國作為發(fā)展中國家，正進入工業(yè)化發(fā)展中期，國民經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整及升級，需要強大的煤炭行業(yè)支撐。因此，煤炭行業(yè)發(fā)展的好壞直接影響著整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。伴隨中國經(jīng)濟的騰飛，中國對煤炭的需求量不停增長，經(jīng)濟的發(fā)展對煤炭產(chǎn)品的需求不僅表目前量的增長上，并且對質(zhì)量的規(guī)定也越來越高，煤炭在經(jīng)濟建設中的作用越發(fā)顯現(xiàn)出來。在如今競爭日益劇烈的市場中，冀中能源集團有限責任企業(yè)發(fā)揮著舉足輕重的作用，它既象征著中國煤炭行業(yè)的整體形象，也預示著中國煤炭行業(yè)的發(fā)展方向。然而伴隨市場日益細分的發(fā)展趨勢，冀中能源與否能一直保持自己的競爭優(yōu)勢；與否具有長期的投資價值；它未來的發(fā)展方向又會怎樣，這已成為眾多投資者所關(guān)注的問題。本文研究冀中能源集團有限責任企業(yè)投資價值的意義在于：全方位、多視角地剖析和挖掘上市企業(yè)的投資價值，最大程度地減少投資風險，為投資者提供了一種全面、系統(tǒng)、客觀的全要素評價體系和綜合分析平臺，并且為冀中能源集團有限責任企業(yè)在經(jīng)營管理方面提供一定的參照意見。1.2研究思緒與框架×××××12企業(yè)基本狀況分析2.1企業(yè)狀況簡介××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××1吳衛(wèi)星、汪勇祥，：基于搜尋的有限參與、事件風險與流動性溢價，《經(jīng)濟研究》，第8期：p16～18。2.2企業(yè)經(jīng)營能力分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××2.3企業(yè)競爭能力分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××2.4企業(yè)發(fā)展前景分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××3企業(yè)所處行業(yè)分析3.1××行業(yè)周期分析××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××3.2××行業(yè)競爭格局×××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××××篇三：券商研究匯報閱讀要領券商研究匯報閱讀要領證券市場是個大魚吃小魚，小魚吃蝦米的地方，大家為了利益互相欺騙，多種消息、謠言滿天飛，為了到達目的，無所不用其極，稍不注意就掉進陷阱之中。要在這個市場生存你就必須要練就一雙識別騙局的火眼金睛，學會去偽存真、沙里淘金。一、賣方匯報和買方匯報一類是證券企業(yè)研究匯報，也稱賣方研究匯報，包括晨會匯報、行業(yè)研究匯報、投資方略匯報、上市企業(yè)研究匯報、月度投資匯報、季度投資匯報、年度投資匯報、調(diào)研匯報等等。一般投資者在網(wǎng)上能免費瀏覽的，重要是證券企業(yè)的研究匯報，之因此成為賣方，是由于證券企業(yè)的收入重要是其客戶交易產(chǎn)生的傭金（手續(xù)費），因此證券企業(yè)為了盈利必須促使客戶交易，而將研究匯報賣給（其實絕大多數(shù)是免費提供）客戶，就是促使客戶買賣股票的手段。另一類是買方研究匯報，包括基金企業(yè)投資匯報，私募基金投資匯報，保險企業(yè)投資匯報，資產(chǎn)管理企業(yè)投資匯報、銀行投資部門研究匯報等等?；稹⑺侥嫉仁怯米约汗芾淼馁Y金交易，而不是靠他人的交易盈利，其研究匯報也重要是自用，研究匯報的內(nèi)容也較為客觀。但很可惜，此類研究匯報，目前很難在網(wǎng)上免費瀏覽。假如要付費閱讀，動輒數(shù)千上萬元一份，也不是一般投資者能消費得起的。二、研究匯報中哪些需要關(guān)注:1、所謂的“硬數(shù)據(jù)”：即企業(yè)的實際產(chǎn)品數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品種類、產(chǎn)量、價格等數(shù)據(jù)，以及企業(yè)財務方面的數(shù)據(jù)，這些都是實事求是的數(shù)據(jù)，通過券商匯報可以省了你自己到處查資料，總結(jié)數(shù)據(jù)的時間和精力。這一塊是機構(gòu)匯報最重要的作用。2、深度研究匯報。此類研究匯報中會有一部分內(nèi)容是簡介有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展前景、宏觀數(shù)據(jù)類的資料，這些資料也是作為個人不易搜集的資料。譬如你研究白酒類企業(yè)，就要懂得整個白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢、稅收政策以及個股在行業(yè)中的地位；3、調(diào)研匯報。調(diào)研匯報一般是機構(gòu)對企業(yè)近期發(fā)的提出問題，企業(yè)對這些問題的解答。閱讀這種匯報，從中可以理解到企業(yè)近期的發(fā)展狀況，以及對焦點問題的處理狀況，是理解企業(yè)近期發(fā)展不過的途徑。4、行業(yè)匯報。一般來說，有一類企業(yè)，隨行業(yè)變化的影響不小于企業(yè)自身變化，譬如工程機械行業(yè)和券商行業(yè)，當一種行業(yè)好的時候，行業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)過的都不錯，行業(yè)不景氣的時候，好企業(yè)也免不了受影響。因此，閱讀此類匯報，是理解行業(yè)宏觀變化的一種窗口！哪些東西可以忽視不計？1、對企業(yè)未來幾年的增長速度的假設。這個數(shù)據(jù)是我見過所有匯報中，最為拍腦袋的數(shù)據(jù)，大部分狀況回頭看都是不準的。由于這個數(shù)據(jù)連企業(yè)領導人都不敢排胸脯保證的數(shù)據(jù)，輪到券商的時候只能拍腦袋了！2、為了進行估值而編的所有假設性數(shù)據(jù)。企業(yè)發(fā)展最大的特點就是不確定性，也就是變化。券商的分析員要么是認為自己比企業(yè)領導更理解企業(yè)，要么是由于必須要給個估值，沒措施必須假設某些數(shù)據(jù)！3、得出的結(jié)論。從后視鏡來看匯報中給出的結(jié)論基本不準，呵呵，拍腦袋得出的假設當然得不出對的的結(jié)論了！并且你發(fā)現(xiàn)所有匯報給出的評估價格都是現(xiàn)價格再上漲10%-30%的一種價位。三、券商免費提供的研究匯報的閱讀要領（1）事實比觀點重要、客觀描述比主管推斷重要少數(shù)研究匯報，重要包括與上市企業(yè)有關(guān)負責人的交流記錄以及調(diào)研匯報，此類匯報往往會透露出某些上市企業(yè)信息披露中沒有詳細闡明的內(nèi)容，故而參照價值較大。（2）重視知識的普及這些投資匯報往往提供了讓投資者學習這些行業(yè)知識的機會。此外，研究匯報中，常常會對某些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或行業(yè)數(shù)據(jù)進行搜集，整頓，對宏觀經(jīng)濟感愛好的投資者，不妨搜集起來，留待后來查看對比。（3）有關(guān)匯報的可靠性從客觀性角度看，研究匯報中，波及宏觀經(jīng)濟預測的內(nèi)容相對可靠，行業(yè)研究次之，上市企業(yè)匯報位列最終。這是由于，對宏觀經(jīng)濟的判斷，距離時機操作最遠，因此，雖然某些偏負面的判斷，研究員也沒有太多顧及。（4）無聲勝有聲假如一家上市數(shù)年的企業(yè)，長時間以來完全沒有券商關(guān)注，哪么這家企業(yè)很也許確實缺乏吸引力，發(fā)展前景堪憂。畢竟，對于諸多缺乏吸引力或者存在重大風險的上市企業(yè)，研究員可以選擇不出研究匯報。尚有一種狀況，就是一直關(guān)注某家上市企業(yè)的券商，在某些重要時點（如定期匯報刊登，公告資產(chǎn)重組等），沒有對應的研究匯報，這很也許闡明，研究員認為該