2023年音樂培訓行業(yè)研究報告

2019爭論報告目 錄線下分散格局未改，線上野蠻生長近尾聲 1線上投資風口已過，智能硬件、陪練勝出幾率大 1線下培訓市場格局分散，單靠培訓難賺錢 6樂培市場回歸理性，2022年將超400億 12樂器銷售：產銷一體趨勢明顯，模式創(chuàng)不斷 17我國是樂器出口和消費大國，進出口均呈復蘇趨勢 17品牌廠商產銷一體化趨勢明顯，集中度有望連續(xù)提升 19經(jīng)銷/零售端高度分散，樂觀嘗試多元化輸出模式 21樂器銷售估量保持低速增長，2022年近220億 23音樂教育企業(yè)分析 24零售教育雙引擎，互聯(lián)網(wǎng)標化可復制 24內容創(chuàng)：標化課程體系突破復制瓶頸 24渠道創(chuàng)：研發(fā)軼琴房，有效給小B培訓機構賦能 25擁抱互聯(lián)網(wǎng)：構建音樂教育數(shù)據(jù)效勞平臺 27核心競爭力：口碑+內容+渠道+互聯(lián)網(wǎng) 28樂器零售商龍頭，切入音樂教育領域 33零售與培訓雙主業(yè)進展，體量優(yōu)勢明顯 33零售業(yè)務穩(wěn)健進展，音樂教育翻開成長空間 35線下口碑嫁接標準化課程，渠道賦能潛力大 381圖表名目\l“_TOC_250040“圖表1：14-18年互聯(lián)網(wǎng)音樂培訓一級市場融資大事統(tǒng)計 1\l“_TOC_250039“圖表2：融資進程統(tǒng)計 2\l“_TOC_250038“圖表3：在線音樂培訓模式梳理 2\l“_TOC_250037“圖表4：TheONE智能鋼琴教室一對多解決方案 4\l“_TOC_250036“圖表5：在線陪練、在線教學場景 4\l“_TOC_250035“圖表6：各商業(yè)模式下的頭部企業(yè)狀況 5\l“_TOC_250034“圖表7：線下培訓機構分類 7\l“_TOC_250033“圖表8：鋼琴教師與學科教師單月產能比照 7\l“_TOC_250032“圖表9：特定假設下琴行單體店收入本錢測算 8\l“_TOC_250031“圖表10：收入本錢對培訓分成的敏感性分析〔萬元，%〕 10\l“_TOC_250030“圖表11：收入本錢對以課帶銷轉化率的敏感性分析〔萬元，%〕 10\l“_TOC_250029“圖表12：上海市四大琴行門店數(shù)量及琴行總量〔個〕 11\l“_TOC_250028“13：教育文化消遣支出CAGR〔13-17〕到達10.5% 12\l“_TOC_250027“年K12興趣培訓占校外培訓市場的28%〔%〕 13\l“_TOC_250026“圖表15：中高考、綜合素養(yǎng)評價、藝術素養(yǎng)教育推動政策相關文件 13\l“_TOC_250025“圖表16：普高綜素評價內容 14\l“_TOC_250024“圖表17：高考實施進程 14\l“_TOC_250023“圖表18：樂培市場規(guī)模推測關鍵假設 15\l“_TOC_250022“圖表19：樂培市場規(guī)模推測〔億〕 16\l“_TOC_250021“圖表20：樂培市場參培人數(shù)推測〔萬〕 16\l“_TOC_250020“圖表21：2017年各國樂器消費規(guī)模比照〔億美元〕 17進口總值累計同比〔%〕.18出口總值累計同比〔%〕.19圖表24：規(guī)模以上樂器企業(yè)家數(shù)〔家〕 \l“_TOC_250019“圖表25：珠江鋼琴、海倫鋼琴業(yè)務拓展數(shù)據(jù) 21\l“_TOC_250018“圖表26：品牌琴行經(jīng)營狀況 21\l“_TOC_250017“圖表27：頭部琴行創(chuàng)業(yè)務模式 22\l“_TOC_250016“圖表28：樂器銷售市場規(guī)模推測 23\l“_TOC_250015“圖表29：知音文化鋼琴課程體系 25\l“_TOC_250014“圖表30：軼琴房APP界面 26\l“_TOC_250013“圖表31：智能陪練系統(tǒng)Pianogo 26\l“_TOC_250012“圖表32：2015-2017年平均單店銷售狀況 28\l“_TOC_250011“圖表33：2015年—2017年研發(fā)費 282\l“_TOC_250010“圖表34：收入本錢推測表〔萬元，%〕 30\l“_TOC_250009“圖表35：損益表〔萬元，元〕 31\l“_TOC_250008“圖表36：財務指標比照 32\l“_TOC_250007“圖表37：估值比照〔億元，元，%〕 33\l“_TOC_250006“圖表38：知音文化業(yè)務構造圖 33\l“_TOC_250005“圖表39：知音文化業(yè)務構造圖 34\l“_TOC_250004“圖表40：15-18H1營收、凈利潤、毛利率〔萬元、%〕 35\l“_TOC_250003“圖表41：15-18H1三項費用占營收比例〔%〕 35\l“_TOC_250002“圖表42：經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/營收、存貨周轉率〔%、次〕 36\l“_TOC_250001“圖表43：樂器銷售局部收入構造 36\l“_TOC_250000“圖表44：音樂培訓、教育收入及占比〔萬元、%〕 373線下分散格局未改，線上野蠻生長近尾聲線上投資風口已過，智能硬件、陪練勝出幾率大15-17訓。線上音樂培訓從2014年開頭興起，抑制一對一培訓規(guī)模不經(jīng)濟、線下排課難314-18年互聯(lián)網(wǎng)音樂教育領域共發(fā)生75起一級市場融資案件，涉及46CVIP陪練、TheONE智能鋼琴、星36.5%。圖表1：14-18年互聯(lián)網(wǎng)音樂培訓一級市場融資大事統(tǒng)計1圖表2：融資進程統(tǒng)計式上較為相像，實行2C和2B模式，2C模式普遍實行互聯(lián)網(wǎng)流量紅利打法，比拼流量、活潑用戶以及轉化率，2B模式比拼和中小培訓機構的合作力量，在播教學、直播教學、O2O銷課搭售樂器、平臺電商類、音樂在線測評效勞等多種模式。圖表3：在線音樂培訓模式梳理2嫁接電商基因的智能硬件銷售具有賺錢效應。結合公司規(guī)模和融資進程來看，智能硬件公司有明確的硬件銷售盈利方式，以TheONE智能鋼琴、Find才智鋼琴、視感科技〔智能吉他〕TheONE2C和2BC端以中低端價位智能電鋼琴通過電商渠道實現(xiàn)快速上量和品牌推廣。B端針對中小型琴房和培訓機構缺標準化課程和一對一教學規(guī)模不經(jīng)場實現(xiàn)快速整合，切割市占率，以TheONE1511月上線的智能鋼琴教室解決方案為例，其1對6(7架鋼琴+配套設施和內容)、1對9(10架鋼琴+配套設施及內容)教室套餐價格定為49800元和62800元，精準對標小B需求。APP。依據(jù)獵云網(wǎng)數(shù)據(jù)，TheONE的營收構造中，智能硬件銷售占到80%。2018年估量營收5億，其中4億來自智能鋼琴的銷售，1億來自熊貓鋼琴陪練等在線教育產品。圖表4：TheONE智能鋼琴教室一對多解決方案最為高頻的環(huán)節(jié)，客單價適中，單次課40-50元/25分鐘，是教學效勞環(huán)節(jié)最VIP陪練為代表，目前平臺日排課量到達萬節(jié)。此外，硬件公司TheONE智出陪練效勞，在線教學平臺妥妥推出妥妥鋼琴陪練。在線教學〔直播、錄播〕則以Finger〔妥妥、美悅鋼琴、于斯教育為代表，室兩大瓶頸簡化為教師瓶頸，增長和擴張規(guī)律更為通順。在線陪練、教學模式的本錢遞減規(guī)律成立，排課量足夠大時或產生盈利力量。以VIPFinger為例，VIP171億，F(xiàn)inger已實現(xiàn)線上業(yè)務的盈虧平衡。圖表5：在線陪練、在線教學場景4O2O培訓機構的盈利模式和線下琴行高度相像，代表企業(yè)星空琴行融資止D輪。以O2OD輪融資的星空琴行除了銷售+一對一培訓+12年年中，17年在19個城市開出602016年營業(yè)收入3.12-2.00營收比例或許在4：6，毛利為20%-30%的鋼琴銷售業(yè)務是利潤的主要來源。我而成為嚴峻依靠資本的擴張模式，大規(guī)模復制模式較難持續(xù)。圖表6：各商業(yè)模式下的頭部企業(yè)狀況5線下培訓市場格局分散，單靠培訓難賺錢線下培訓機構小而分散，4年數(shù)量增長50%不完全統(tǒng)計，14年左右國內有201830萬6家，較4年前增長50%。圖表7：線下培訓機構分類的商業(yè)模式普遍實行培訓+11產能有限，以鋼琴課為例，教師月均產能僅是學科培訓的8.8%—11.0%。除了產合作模式，一般實行四六或五五分成。產能瓶頸、松散合作、場地設備三種限制樂器銷售是琴行的盈利點。圖表8：鋼琴教師與學科教師單月產能比照我們對位于上海的單店進展財務模型搭建：7假設條件〔1500㎡〔包含物業(yè)費5.2元/㎡/日；裝修費1500元/㎡，按5年時間直線法折舊；設備投入包括教學樂器、教具等4055%15間1對1間1對6〔2〕運營本錢和費用假設：1對1培訓配備15個兼職教師，琴4：6，1648000元；教材等5050001個校長〔店長〕和3個銷售人員，校長月工資1萬，銷售月底薪5000元；運輸費用300元/次；銷售人員嘉獎占樂器銷售額的5%；廣告宣傳費占收入1%；除去裝修、設備攤銷和銷售費用的期間費用占收入1%〔3〕運營收11240元，16200元/11教21課時，1613100%，11315人，16312人；假設年出勤率80%，那么1對1年銷課12096課時，1對6年銷課11981次。假設1對1以課帶銷轉化率50%，1對6以課帶銷轉化率10%；其他方式月銷售18臺；2萬/臺。圖表9：特定假設下琴行單體店收入本錢測算8200萬以上，運營成熟后年銷售額能到達千萬以上，毛利率26.4%，凈利率7.4%。開辦的初回收期通常在1-2355.7萬，而房租、教師薪酬、教材、裝修攤銷、設備攤銷等必要支出到達331.9萬，缺乏賺錢效應，琴行的盈利力量主要依靠以課帶銷轉化率和直接銷售的力量。對收入彈性較小，對利潤彈性較大。較基準調高10%分成比例，能將收入提高3.3pcts，提高分成比例對收入影響不大，但能顯著改善盈利力量。教師流淌性大及簡潔帶走客人等因素，大琴行提高分成的天花板也較明顯。圖表10：收入本錢對培訓分成的敏感性分析〔萬元，%〕6：12.5%〕較6.7%0.3pct0.3pct。提高轉化圖表11：收入本錢對以課帶銷轉化率的敏感性分析〔萬元，%〕101對多教學力量，以及營銷專業(yè)度等指標。琴行頭部企業(yè)稀缺，傳統(tǒng)琴行普遍進展較為穩(wěn)健。琴行3公里效勞半徑特征導致了行業(yè)集中度較低，整合難度較大，頭部企業(yè)稀缺。以上海為例，上海四大琴行知音、柏斯、海音、羅蘭數(shù)字音樂門店數(shù)量共62家，使用群眾點評搜尋上海琴行數(shù)量1000家，CR〔4〕6.2%進展較為穩(wěn)健。圖表12：上海市四大琴行門店數(shù)量及琴行總量〔個〕11樂培市場回歸理性，2022年將超400億費力量持續(xù)走高。依據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國人均文化消遣支出CAGR〔13-17〕10.5%1310.6%提高1711.4%。圖表13CAGR〔13-17〕10.5%12重要組成局部。依據(jù)CIEFR在2017年開展的家庭教育調查數(shù)據(jù)顯示，家庭對興趣教育重視度穩(wěn)步提升，2017年藝術、體育、科創(chuàng)、生活技能、研學等興趣類拓展培訓市場規(guī)模約為1404.528.1%14年開頭試點〔浙江、上海〕推動，截至目前已有14省市開展高考，隨著可總結為“中高考+初中高中學業(yè)水平考試+綜合素養(yǎng)評價”三位一體，增加對續(xù)提高，直接利好美術、音樂、體育、科創(chuàng)、研學等細分培訓市場。圖表14：2017K1228%〔%〕圖表15：中高考、綜合素養(yǎng)評價、藝術素養(yǎng)教育推動政策相關文件13圖表16：普高綜素評價內容圖表17：高考實施進程14在線培訓試錯期為行業(yè)商業(yè)模式做完減法，將來音樂培訓回歸穩(wěn)健進展。14-17年的資本風口下，多種在線音樂模式已充分試錯，行業(yè)打法更加精準。我們估量將來線上企業(yè)聚焦于智能硬件銷售和在線教學雙輪驅動模式以及純在線的領域。K125年市場規(guī)模超400億，CAGR〔17-22〕到達17.0%。我們將音樂培訓市場分成考級或興趣為目的17年樂培市場總規(guī)模193.918年233.1億，22425.4億，5CAGR〔17-22〕17.0%。市場規(guī)模增長主CAGR〔17-22〕16.2%，陪練33.4%7.0%。圖表18：樂培市場規(guī)模推測關鍵假設15圖表19：樂培市場規(guī)模推測〔億〕估量考級培訓和陪練學員增長較快，而藝考人數(shù)較為平穩(wěn)。K12為主的考其中考級相關培訓學員估量18年334.2萬，22年488.1萬，陪練效勞購置學1820.0萬，2248.8萬。人數(shù)保持平穩(wěn)，185.6萬，226.1萬。圖表20：樂培市場參培人數(shù)推測〔萬〕16勢樂器消費規(guī)模全球占比超10%，18年我國進口樂器市場連續(xù)復蘇。依據(jù)MusicTrade，2017年中國內地樂器銷售規(guī)模達17.25億美元，占全球市場的10.7%，排名僅次于美國。18年復蘇態(tài)勢比較明確，1-11月進口金額累4.4922%。此外，近年來二手鋼琴對國內鋼琴銷量和價格沖擊較大，其來源國主要是日本、韓國。圖表21：2017年各國樂器消費規(guī)模比照〔億美元〕17圖表22：2009.1-2018.11樂器及其零件、附件進口總值累計同比〔%〕60%，18年出口市場復蘇跡象明顯。依據(jù)中國輕工業(yè)60%600億，主要集中在中低價位產品，其中鋼琴年產量超過35萬架，約占全球產量70%，提琴、管樂、吉他、手風琴等主要樂器產量均在全球占比60%以上。出口市場09年受金融危機影響大幅削減，近年來呈震蕩調整趨勢，出口國主要是歐美和日本市場。值得留意的是，18年出口市場增長由負轉正，呈現(xiàn)明顯復蘇跡象，181-1114.956.8%，18而去年同期是-2.4%。預期將來樂器出口受全球經(jīng)濟面走勢影響較大，受貿易戰(zhàn)影響較小，出口趨勢有望保持平穩(wěn)低速。圖表23：2009.1-2018.11樂器及其零件、附件出口總值累計同比〔%〕提升257家〔其中西樂器企業(yè)數(shù)148家，其他樂器及零件制造46家，中樂器37家，電子樂器26家，主營業(yè)務收入374.94億元，收CR〔257〕55%25.096.69%,根本6.65%的平均水平持平。樂器品牌稀缺，以鋼琴為例，目前的代工廠。19圖表24：規(guī)模以上樂器企業(yè)家數(shù)〔家〕品牌廠商模式突圍，研產銷+教育一體化趨勢明顯，估量將來樂器行業(yè)集中于向分銷、零售、效勞、教育領域拓展，龍頭品牌在商業(yè)模式上轉向研發(fā)+生產+銷售+教育一體化策略。以上市公司珠江鋼琴和海倫鋼琴為例，珠江鋼琴2015年確立研發(fā)+生產+銷售+18H1700多家經(jīng)銷商及效勞網(wǎng)點，其中珠江鋼琴專賣店數(shù)量約500家，藝術教育方面擁有珠江鋼琴藝術教室加盟商626家以及北京、廣州、佛山、濟南、福州等地多家教育直營2014年下半年開頭拓展智能鋼琴與線上線下藝術教育培訓市場，主要通過參股181月已參股多家藝術培訓公司，18H1454.812.7%。自主品牌的穩(wěn)固和增加有望加速行業(yè)整合，將來樂器廠商集中度有望進一步提升。20圖表25：珠江鋼琴、海倫鋼琴業(yè)務拓展數(shù)據(jù)經(jīng)銷/報數(shù)據(jù)，18年上半年琴行數(shù)量接近305017年琴行淘汰率到達15%，行業(yè)競爭劇烈。琴行區(qū)域特征明顯，跨區(qū)域大琴行稀缺，目前頭部琴行有柏斯琴行、知音文化、羅蘭數(shù)字音樂、北京姜杰、上海海音等品牌琴行，品牌琴行通常打造自有品牌以及開展藝術培訓、進展標準化課程輸出。圖表26：品牌琴行經(jīng)營狀況21經(jīng)銷/零售商多模式試錯，集中于線上銷售、在線教育、標準化課程輸出和研發(fā)投入、創(chuàng)教學模式等更精準滿足客戶需求的手段，才能把握終端優(yōu)勢。圖表27：頭部琴行創(chuàng)業(yè)務模式22樂器銷售估量保持低速增長，2022年近220億iOS設備與APP也會強化，中低端需求減弱。216.1圖表28：樂器銷售市場規(guī)模推測23音樂教育企業(yè)分析零售教育雙引擎，互聯(lián)網(wǎng)標化可復制內容創(chuàng)：標化課程體系突破復制瓶頸構，課程研發(fā)和師資培訓通過全資子公司天域教育進展，公司自2014年著手對內容端的研發(fā)，經(jīng)過4年的打磨，目前已形成擁有學問產權的全年齡段的鋼琴教程體系，其中包括針對幼兒的一對多知音珍寶〔小小音樂家和音樂小天使，針對青少年考級〔1-6級〕的通用版一對一鋼琴英才課，針對成人的一對多多媒員和成人學員導流，有利于學員擴招和提升老學員續(xù)費率。24圖表29：知音文化鋼琴課程體系樂觀看好公司在培訓領域將來的業(yè)績釋放空間。公司近年來樂觀布局教學點，目前擁有上海地區(qū)為主的19個教學中心，在校學員〔正常消課〕6000多50%訓講師、知音珍寶等一對多教師為全職教師，與公司簽訂勞動合同。B培訓機構賦能公司針對小B運營效率低的痛點，研發(fā)出軼琴房教學教務治理系統(tǒng)，將來將通過高效賦能占據(jù)小BIP20年，合小型培訓機構的軼琴房教學、教務治理系統(tǒng)，通過智能APP實現(xiàn)線上關心線下教學、教務、智能陪練，有效解決小B研發(fā)和治理上的短板。公司通過解決方案的輸出有望開拓的銷售渠道，通過為小B賦能實現(xiàn)軟件、效勞和產品的25IP，穩(wěn)固樂培市場頭部地位。目前已開展加盟效勞，并在上海地區(qū)領先嘗試。圖表30APP界面圖表31：智能陪練系統(tǒng)Pianogo26擁抱互聯(lián)網(wǎng)：構建音樂教育數(shù)據(jù)效勞平臺行，公司樂觀關注互聯(lián)網(wǎng)+，經(jīng)過不斷研發(fā)試錯，將互聯(lián)網(wǎng)定位為提高學習效率自騰訊的10多名科技骨干組成，主要精力集中在排課、約課教務系統(tǒng)和課后AI陪練教學系統(tǒng)上。目前公司已成功研發(fā)出約課、排課教務和智能陪練系統(tǒng)，Pianogo能實現(xiàn)琴童學習數(shù)據(jù)的云端存儲和精準音階糾錯，教師的依靠問題。提升自身和合作伙伴的運營和治理效率，提高各類客戶的粘性。27核心競爭力：口碑+內容+渠道+互聯(lián)網(wǎng)平均銷售規(guī)模穩(wěn)步提升，17年到達1803.9萬。同時加強內容和技術研發(fā)，研發(fā)14-174962.86.3%圖表32：2015-2017年平均單店銷售狀況圖表33：2015年—2017年研發(fā)費28公司的核心競爭力表達在口碑+龍頭的領先優(yōu)勢和模式的成功試水。零售推動，公司精準把握教育進展趨勢和B端市場的運營痛點，領先于市場開頭進展們認為將來將是公司將內容和效勞推向B端市場的黃金時期，看好公司將來3B端市場的增長，同時看好天域教育的擴張、擴招、導流轉化力量。務已打磨成熟，并經(jīng)過半年的試驗銷售，我們推斷19年公司業(yè)績向上拐點將消滅。5.盈利推測和估值關鍵假設：估量公司線下店開拓照舊維持原有節(jié)奏，2021年增1家門店至2418-21年增速分別是7.7%、9.3%、6.2%、5.6%。由于教學點滿員率均有提升空間，估量至21年開1家教學中心，到達204060個，18-21年在校學員分別為6000/6764/7524/8344人，生均學費為8333/8750/9188/9647元，5%。2B業(yè)務快速推動，軼琴房加盟店19-21年分別增50/80/100家。知音19-2130/50/70所幼兒園客戶。圖表34：收入本錢推測表〔萬元，%〕30圖表35：損益表〔萬元，元〕31估量18-21年營收分別4.82/5.35/5.79/6.24億元，CAGR〔17-21〕為8.7%，培訓和B端效勞業(yè)務營收占比逐年增加，估量18年為10.4%，21年提升為估值方面，選取A股上市公司珠江鋼琴、海倫鋼琴作為估值參考，兩家公產銷一體化公司并且樂觀切入培訓領域而知音文化也開頭向上游延長，自主品牌圣卡羅三家公司業(yè)務具有重合趨勢具有可比性從財務指標看，兩家上市公司的體量和盈利力量〔毛利率、凈利率〕優(yōu)于知音文化，但教育布局和成長性知音更勝一籌。結合兩家上市公司估值，我們給出公司 18年業(yè)績的17.5-18.5倍，對應市值3.72-3.94億。圖表36：財務指標比照32圖表37：估值比照〔億元，元，%〕樂器零售商龍頭，切入音樂教育領域零售與培訓雙主業(yè)進展，體量優(yōu)勢明顯23個線下門店和