第三章 多層次資本市場(chǎng)制度

第三章多層次資本市場(chǎng)制度第一節(jié)

多層次資本市場(chǎng)概述一、多層次資本市場(chǎng)的緣起與由來(lái)

2003年10月，在黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》中，專門強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大直接融資，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)?！边@是政策層面關(guān)于“多層次資本市場(chǎng)體系”的第一次正式表述。二、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的劃分

從主流觀點(diǎn)來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)就是指由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，一般有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間。在我國(guó)語(yǔ)境下就是指上海證券交易所和深圳證券交易所，后來(lái)包括北京證券交易所。場(chǎng)外市場(chǎng)，又稱為OTC市場(chǎng)（Over-the-CounterMarket），在國(guó)外又多被稱為柜臺(tái)交易市場(chǎng)或店頭市場(chǎng)，通常是在證券交易所外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。如中國(guó)臺(tái)灣的“證券柜臺(tái)買賣中心”。二、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的劃分

隨著信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，場(chǎng)外市場(chǎng)得到了迅猛的發(fā)展，場(chǎng)外市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為泛指所有證券交易所以外的進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所，其概念的內(nèi)涵出現(xiàn)了擴(kuò)展，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的概念也變得極為模糊，甚至這一劃分已經(jīng)過(guò)時(shí)。在信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的新形勢(shì)下，應(yīng)該摒棄形式標(biāo)準(zhǔn)，采取實(shí)質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)作為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)劃分的標(biāo)準(zhǔn)，即是以交易產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化與否作為劃分場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)。二、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的劃分在新標(biāo)準(zhǔn)下，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的區(qū)別在于：場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，市場(chǎng)組織者提供的是標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)；場(chǎng)外市場(chǎng)交易的是非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，市場(chǎng)組織者提供的是個(gè)性化的服務(wù)在這一新的劃分標(biāo)準(zhǔn)下，主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和我國(guó)的新三板市場(chǎng)都屬于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)和投資性眾籌市場(chǎng)都是場(chǎng)外市場(chǎng)。三、我國(guó)多層次性資本市場(chǎng)的建構(gòu)目標(biāo)

第一個(gè)層次是主板市場(chǎng)第二個(gè)層次是深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、上海證券交易所科創(chuàng)板市場(chǎng)以及北京證券交易所第三個(gè)層次即全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱新三板）第四個(gè)層次即區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)第五個(gè)層次是投資性眾籌市場(chǎng)四、多層次資本市場(chǎng)與交易制度

1.直接搜尋市場(chǎng)2.經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)3.做市商市場(chǎng)4.集中競(jìng)價(jià)交易市場(chǎng)交易制度主要解決的是證券的流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性問(wèn)題。發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，就必須發(fā)展多種交易制度，以適應(yīng)不同板塊、不同交易品、不同投資群體的需要。從交易制度來(lái)看，流動(dòng)性弱、波動(dòng)性大的證券對(duì)應(yīng)的是較低層次的市場(chǎng)（場(chǎng)外市場(chǎng)），流動(dòng)性好、穩(wěn)定性強(qiáng)的證券對(duì)應(yīng)的是較高層次的市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）。第二節(jié)證券交易所上市制度一、證券交易所上市制度概述（一）證券上市的含義證券上市是指已經(jīng)依法發(fā)行的股票、債券、基金等證券，經(jīng)證券交易所審核通過(guò)后，在交易所公開(kāi)掛牌交易的法律行為。經(jīng)交易所審核通過(guò)后，證券上市主體應(yīng)當(dāng)依法與交易所簽訂上市協(xié)議，明確雙方法定和約定的權(quán)利、義務(wù)。一、證券交易所上市制度概述證券上市與證券發(fā)行和證券交易具有密切聯(lián)系，是連接兩者的紐帶與橋梁。從發(fā)行與上市的關(guān)系來(lái)看，證券發(fā)行是證券上市的前提，證券上市是充分實(shí)現(xiàn)證券發(fā)行目的的手段；從上市與交易的關(guān)系來(lái)看，證券上市是實(shí)現(xiàn)證券公開(kāi)集中交易的前提，證券交易是證券上市的目的，通過(guò)證券上市，實(shí)現(xiàn)證券的自由流通，進(jìn)而充分實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)服務(wù)投融資的基本功能。一、證券交易所上市制度概述（二）證券交易所上市制度的含義證券交易所上市制度是指調(diào)整依法發(fā)行的證券在證券交易所上市交易的條件與程序，以及證券上市的暫停與終止等一系列法律規(guī)范的總稱。在我國(guó)，證券交易所上市制度是由《證券法》以及國(guó)務(wù)院相關(guān)行政法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門規(guī)章，滬、深、港三個(gè)證券交易所的自律性規(guī)則共同組成的多層次的法律規(guī)范體系。一、證券交易所上市制度概述（三）證券上市的意義1.對(duì)證券發(fā)行人的意義第一，證券上市是證券集中交易、自由流通的前提，因此，證券上市提高了證券的流通能力和變現(xiàn)能力，資本市場(chǎng)的價(jià)值識(shí)別、價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能得到充分發(fā)揮。第二，證券上市對(duì)信息公開(kāi)的要求擴(kuò)大了證券發(fā)行人的市場(chǎng)知名度和影響力，為其產(chǎn)品營(yíng)銷和進(jìn)一步的融資活動(dòng)提供了更多的機(jī)會(huì)。第三，證券上市的一系列法律制度，使證券發(fā)行人置于監(jiān)管機(jī)構(gòu)及社會(huì)公眾的監(jiān)督之下，有利于規(guī)范證券發(fā)行人的各種行為，提升發(fā)行人的治理水平。一、證券交易所上市制度概述2.對(duì)投資者的意義第一，證券上市為投資者提供了一個(gè)連續(xù)、可選擇的自由交易證券的市場(chǎng)，從而既方便了投資者投資的變現(xiàn)，又為投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了便利條件。第二，證券上市及以后持續(xù)、嚴(yán)格、不斷完善的信息披露制度為投資者的投資決策提供了依據(jù)，在一定程度上減少了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。一、證券交易所上市制度概述3.對(duì)監(jiān)管者的意義證券上市涉及社會(huì)公眾利益和資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，其對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其工作人員的監(jiān)管能力提出了更高的要求。同時(shí)，證券上市提升了市場(chǎng)的透明度、也便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)獲得相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，從而為監(jiān)管制度的完善以及市場(chǎng)的健康發(fā)展提供支持。二、股票及存托憑證上市條件與程序在注冊(cè)制之下，由于發(fā)行審核與上市審核都由交易所審核，因此，發(fā)行條件與上市條件是相同的，詳見(jiàn)本書第二章第二節(jié)相關(guān)內(nèi)容。發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票或者存托憑證在交易所上市的，應(yīng)當(dāng)在上市前與交易所簽訂上市協(xié)議，明確雙方的權(quán)利、義務(wù)和其他事項(xiàng)。首次公開(kāi)發(fā)行的股票上市申請(qǐng)獲得交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)于其股票上市前5個(gè)交易日內(nèi)，在符合條件的媒體披露下列文件：（1）上市公告書；（2）公司章程；（3）交易所要求的其他文件。上述文件應(yīng)當(dāng)置備于公司住所，供公眾查閱。在預(yù)定的上市日期，發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行的股票正式上市交易。三、債券上市的條件與程序（一）公司債券上市的條件公司債券上市的條件側(cè)重對(duì)公司債券的期限、發(fā)行數(shù)額、償還能力,以及是否仍然維持公司債券發(fā)行時(shí)的條件進(jìn)行規(guī)定。我國(guó)《證券法》(2019年修訂)不再?gòu)摹蹲C券法》層面對(duì)公司債券上市的條件、報(bào)送材料及公告等內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定,而是由證券交易所進(jìn)行規(guī)定。《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)債券上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）符合《證券法》等法律、行政法規(guī)規(guī)定的公開(kāi)發(fā)行條件；（2）經(jīng)有權(quán)部門注冊(cè)并依法完成發(fā)行；（3）債券持有人符合本所投資者適當(dāng)性管理規(guī)定；（4）本所規(guī)定的其他條件。三、債券上市的條件與程序（二）公司債券上市的程序《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定，債券發(fā)行后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所提交發(fā)行結(jié)果公告、債券實(shí)際募集數(shù)額的證明文件等上市申請(qǐng)所需材料。交易所收到完備的上市申請(qǐng)有關(guān)文件后，及時(shí)決定是否同意上市。同意上市的，交易所按照相關(guān)規(guī)定辦理債券上市，并與上市發(fā)行人簽訂證券上市協(xié)議，明確雙方的權(quán)利義務(wù)和自律管理等有關(guān)事項(xiàng)。交易所同意上市后，發(fā)行人在承銷商的協(xié)助下辦理具體的代碼申請(qǐng)、上市登記、上市信息披露和正式上市等事宜。三、債券上市的條件與程序（三）政府債券的上市政府債券，是指政府為籌集資金而向債券購(gòu)買者出具的，承諾在一定期限內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證，通常包括：國(guó)家債券即中央政府債券、地方政府債券和政府擔(dān)保債券等。政府債券信用度高、安全性好，通常由中央或地方財(cái)政進(jìn)行擔(dān)保，而且其發(fā)行也具有專門的行政法規(guī)予以規(guī)范調(diào)整，因此政府債券在交易所或指定的交易市場(chǎng)進(jìn)行上市交易時(shí)，可豁免交易所的審核，由交易所根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)部門的決定安排政府債券上市交易。四、證券投資基金上市的條件與程序（一）證券投資基金上市的條件證券投資基金，是指以發(fā)售基金份額的方式募集資金，形成基金財(cái)產(chǎn)，并由基金管理人管理、基金托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)，基金份額持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的證券產(chǎn)品。《證券投資基金法》第63條規(guī)定，基金份額上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：1.基金的募集符合本法規(guī)定；2.基金合同期限為5年以上；3.基金募集金額不低于2億元人民幣；4.基金份額持有人不少于1000人；5.基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件?；鸱蓊~上市交易規(guī)則由證券交易所制定，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。四、證券投資基金上市的條件與程序（二）證券投資基金上市的程序申請(qǐng)基金份額上市交易，基金管理人應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，證券交易所依法審核同意的，雙方應(yīng)當(dāng)簽訂上市協(xié)議。因此，證券投資基金份額的上市同樣要經(jīng)過(guò)申請(qǐng)、審核、簽訂上市協(xié)議以及上市公告等步驟。經(jīng)交易所審核后，基金符合上市條件的，由交易所向基金管理人出具《上市通知書》，并與基金管理人簽訂上市協(xié)議，基金管理人應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的時(shí)間向社會(huì)公開(kāi)基金上市交易公告書。第三節(jié)

新三板市場(chǎng)掛牌制度一、新三板市場(chǎng)掛牌制度概述

（一）新三板市場(chǎng)掛牌的概念

新三板市場(chǎng)掛牌是指，境內(nèi)符合條件的股份有限公司通過(guò)主辦券商申請(qǐng)，經(jīng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司”）審查同意，在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組的證券市場(chǎng)行為。與公司在證券交易所掛牌上市不同，公開(kāi)發(fā)行股票不是公司在新三板掛牌的必要條件。一、新三板市場(chǎng)掛牌制度概述（二）新三板掛牌的法律效力公司掛牌后即成為非上市公眾公司，依法納入非上市公眾公司監(jiān)管體系，股東人數(shù)可以超過(guò)200人。公司掛牌后在公司治理、信息披露、監(jiān)督管理、法律責(zé)任等方面，與上市公司監(jiān)管要求基本一致。公司掛牌后涉及股票轉(zhuǎn)讓和股票發(fā)行行為與上市公司存在一定的差異。一是新三板掛牌公司還可以采取做市交易方式。二是新三板公司掛牌后股票發(fā)行更加便捷。二、新三板市場(chǎng)掛牌制度體系（一）制度的組成新三板市場(chǎng)掛牌制度體系目前主要包括兩個(gè)方面，一是由《國(guó)務(wù)院決定》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)系列部門規(guī)章組成的行政規(guī)范，二是由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司制定的業(yè)務(wù)規(guī)則。1.行政規(guī)范體系2.自律規(guī)則部分二、新三板市場(chǎng)掛牌制度體系（二）準(zhǔn)入機(jī)制1.股東人數(shù)未超過(guò)200人的公司掛牌(含掛牌同時(shí)定向發(fā)行股票)審核流程股東人數(shù)未超過(guò)200人(含掛牌同時(shí)定向發(fā)行股票后累計(jì)股東不超過(guò)200人)的股份有限公司申請(qǐng)到新三板市場(chǎng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股票的,證監(jiān)會(huì)豁免注冊(cè),由全國(guó)股轉(zhuǎn)公司自律審核二、新三板市場(chǎng)掛牌制度體系（二）準(zhǔn)入機(jī)制1.股東人數(shù)超過(guò)200人的公司掛牌(含掛牌同時(shí)定向發(fā)行股票)審核流程股東人數(shù)超過(guò)200人(含掛牌同時(shí)定向發(fā)行股票后累計(jì)股東超過(guò)200人)的公司、股票向特定對(duì)象轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致股東超過(guò)200人的股份有限公司,申請(qǐng)其股票公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的,申請(qǐng)公司、主辦券商和其他相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定制作申請(qǐng)文件,并提交全國(guó)股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行自律審核。二、新三板市場(chǎng)掛牌制度體系（二）新三板掛牌制度的特點(diǎn)審核程序更加簡(jiǎn)化三、新三板市場(chǎng)的掛牌條件股份有限公司申請(qǐng)股票在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌,不受股東所有制性質(zhì)的限制,不限于高新技術(shù)企業(yè),申請(qǐng)掛牌公司應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司,股本總額不低于500萬(wàn)元,同時(shí)符合下列條件:(1)股權(quán)明晰,股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);(2)公司治理健全,合法規(guī)范經(jīng)營(yíng);(3)業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;(4)主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo);(5)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司要求的其他條件第四節(jié)轉(zhuǎn)板制度一、轉(zhuǎn)板的概念和分類

外部轉(zhuǎn)板內(nèi)部轉(zhuǎn)板升級(jí)轉(zhuǎn)板降級(jí)轉(zhuǎn)板平級(jí)轉(zhuǎn)板

轉(zhuǎn)板是指根據(jù)信息披露質(zhì)量、財(cái)務(wù)規(guī)模、股份構(gòu)成等情況，公司可以在不同證券市場(chǎng)或同一證券市場(chǎng)不同層次市場(chǎng)之間轉(zhuǎn)換上市或掛牌進(jìn)行股份交易或轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)板轉(zhuǎn)板二、實(shí)施轉(zhuǎn)板制度的原因和意義

原因：

之所以要在不同交易市場(chǎng)之間建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，最根本的原因還在于企業(yè)的發(fā)行自由、上市自由，以及交易（場(chǎng)）所之間的競(jìng)爭(zhēng)自由。意義：

一方面，從企業(yè)的角度講，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，符合進(jìn)入高層次資本市場(chǎng)的條件時(shí)可選擇轉(zhuǎn)板，可以擴(kuò)大投資者的基礎(chǔ)，并能吸引機(jī)構(gòu)投資者和提高股票資本流通量；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善和嚴(yán)重虧損時(shí)，實(shí)行降板或退市制度有利于保護(hù)市場(chǎng)的信譽(yù)，培育市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高投資者投資的效率。

另一方面，從資本市場(chǎng)建設(shè)的角度看，通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制的設(shè)計(jì)，可以使多層次資本市場(chǎng)成為有機(jī)的統(tǒng)一整體，有利于淘汰落后企業(yè)，從而提高整個(gè)社會(huì)資本資源配置效率。二、實(shí)施轉(zhuǎn)板制度的原因和意義

三、內(nèi)部轉(zhuǎn)板機(jī)制

在我國(guó),新三板有內(nèi)部轉(zhuǎn)板機(jī)制,上交所和深圳證券交易所內(nèi)部目前還未實(shí)現(xiàn)能上能下、相互貫通的內(nèi)部轉(zhuǎn)板制度。深圳證券交易所內(nèi)部的主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板,不能彼此轉(zhuǎn)板。上交所內(nèi)部的主板和科創(chuàng)板之間也不能彼此轉(zhuǎn)板?！度珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》(2022年修訂),設(shè)置了“基礎(chǔ)層—?jiǎng)?chuàng)新層”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),符合不同條件的掛牌公司分別被納入不同市場(chǎng)層級(jí)進(jìn)行管理四、外部轉(zhuǎn)板機(jī)制

2019年10月25日,新三板深化改革啟動(dòng),其中一項(xiàng)改革是建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深化新三板改革、設(shè)立北京證券交易所(以下簡(jiǎn)稱北交所)的統(tǒng)一部署,2022年1月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于北京證券交易所上市公司轉(zhuǎn)板的指導(dǎo)意見(jiàn)》,初期在上交所、深交所各選擇一個(gè)板塊試點(diǎn)轉(zhuǎn)板。試點(diǎn)一段時(shí)間后,評(píng)估完善轉(zhuǎn)板機(jī)制。試點(diǎn)期間,符合條件的北交所上市公司可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板。

1.轉(zhuǎn)板條件北交所上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板,應(yīng)當(dāng)已在北交所連續(xù)上市滿一年,且符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件。公司在北交所上市前,曾在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)原精選層掛牌的,精選層掛牌時(shí)間與北交所上市時(shí)間合并計(jì)算。轉(zhuǎn)板條件應(yīng)當(dāng)與首次公開(kāi)發(fā)行并在上交所、深交所上市的條件保持基本一致,上交所、深交所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。2.轉(zhuǎn)板程序董事會(huì)決議，股東大會(huì)批準(zhǔn)交易所受理、審核：轉(zhuǎn)板屬于股票上市地的變更,不涉及股票公開(kāi)發(fā)行,依法無(wú)須經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè),由上交所、深交所依據(jù)上市規(guī)則進(jìn)行審核并作出決定。北交所上市公司履行內(nèi)部決策程序后提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng),上交所、深交所審核并作出是否同意上市的決定。上交所、深交所同意上市的決定自作出之日起6個(gè)月有效,轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)在決定有效期內(nèi)完成上市的所有準(zhǔn)備工作并向上交所、深交所申請(qǐng)股票在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市交易3.轉(zhuǎn)板保薦提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng)的北交所上市公司,按照上交所、深交所有關(guān)規(guī)定聘請(qǐng)證券公司擔(dān)任上市保薦人。轉(zhuǎn)板公司應(yīng)當(dāng)按照保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)要求,依法向其提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)以及其他資料,配合相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查和其他相關(guān)工作。保薦人及保薦代表人應(yīng)當(dāng)誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé),保證轉(zhuǎn)板報(bào)告書、上市保薦書等文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。保薦人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)自律規(guī)范的要求,嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度,充分了解轉(zhuǎn)板公司經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn),對(duì)轉(zhuǎn)板公司轉(zhuǎn)板申請(qǐng)文件和信息披露文件進(jìn)行全面核查驗(yàn)證,對(duì)轉(zhuǎn)板公司是否符合轉(zhuǎn)板條件和信息披露要求獨(dú)立作出專業(yè)判斷,審慎作出推薦決定。4.股份限售安排北交所上市公司轉(zhuǎn)板的,股份限售應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)及上交所、深交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。在計(jì)算北交所上市公司轉(zhuǎn)板后的股份限售期時(shí),原則上可以扣除在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)原精選層和北交所已經(jīng)限售的時(shí)間。上交所、深交所對(duì)轉(zhuǎn)板公司的控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等所持股份的限售期作出規(guī)定。第五節(jié)

退市退板制度一、退市制度概述（一）退市制度的概念及類型退市制度是指上市公司的股票在證券交易所終止交易。退市制度總體上可分為兩大類型：第一類是主動(dòng)退市；第二類是強(qiáng)制退市，下分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和重大違法退市（二）退市風(fēng)險(xiǎn)警示風(fēng)險(xiǎn)警示分為警示存在強(qiáng)制終止上市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)警示(以下簡(jiǎn)稱退市風(fēng)險(xiǎn)警示)和警示存在其他重大風(fēng)險(xiǎn)的其他風(fēng)險(xiǎn)警示。證券交易所設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板,上市公司股票被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示或者處于退市整理期的,進(jìn)入該板進(jìn)行交易。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（一）強(qiáng)制退市制度的發(fā)展歷程《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2014年修訂）》第一次確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（一）強(qiáng)制退市制度的發(fā)展歷程2018年，上海證券交易所發(fā)布實(shí)施《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》，明確證券重大違法和社會(huì)公眾安全重大違法兩類強(qiáng)制退市情形；明確了4種重大違法退市情形?！渡钲谧C券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法(2018年修訂)》在“重大違法強(qiáng)制退市”的定義和情形列舉中涉及“五大安全”的重大違法行為二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（一）強(qiáng)制退市制度的發(fā)展歷程《證券法》（2019年修訂）不再對(duì)股票、債券暫停上市、終止上市做區(qū)分規(guī)定，不再規(guī)定暫停上市制度，并將強(qiáng)制終止上市交易的法定情形改為授權(quán)證券交易所自行規(guī)定終止上市交易的具體規(guī)則，最終是否保留或變更終止上市交易的法定情形有待證券交易所制定的實(shí)施辦法中予以明確?！渡虾ＷC券交易所股票上市規(guī)則(2023年2月修訂)》第九章將強(qiáng)制退市分為交易類強(qiáng)制退市、財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市、規(guī)范類強(qiáng)制退市和重大違法類強(qiáng)制退市等四類情形（二）主動(dòng)退市制度的發(fā)展歷程2014年證監(jiān)會(huì)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》第2章第5條，列舉了七種引發(fā)上市公司主動(dòng)退市的情形《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》均規(guī)定健全上市公司的主動(dòng)退市制度建設(shè)。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（二）主動(dòng)退市制度的發(fā)展歷程《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法(2018年修訂)》進(jìn)一步明確主動(dòng)退市制度與強(qiáng)制退市制度共同組成一個(gè)完整的退市體系，主動(dòng)退市為退市制度的發(fā)展趨勢(shì)。相對(duì)常見(jiàn)的主動(dòng)退市情形有主動(dòng)私有化退市和主動(dòng)規(guī)避上市公司成本退市兩大類。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（二）主動(dòng)退市制度的發(fā)展歷程《證券法》（2019年修訂）第110條是上市公司主動(dòng)申請(qǐng)停牌或復(fù)牌的規(guī)定，明確禁止濫用停牌和復(fù)牌措施，并授權(quán)交易所規(guī)定停牌和復(fù)牌規(guī)則。第111條明確了突發(fā)性事件的內(nèi)涵；對(duì)于技術(shù)性停牌和臨時(shí)停市，規(guī)定了限制條件：（1）必須是為了維護(hù)證券交易正常秩序和市場(chǎng)公平，（2）必須按照業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)操作。規(guī)定了異常交易處理制度，并免除了交易所的民事賠償責(zé)任。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（二）主動(dòng)退市制度的發(fā)展歷程《證券法》（2019年修訂）第110條是上市公司主動(dòng)申請(qǐng)停牌或復(fù)牌的規(guī)定，明確禁止濫用停牌和復(fù)牌措施，并授權(quán)交易所規(guī)定停牌和復(fù)牌規(guī)則。第111條明確了突發(fā)性事件的內(nèi)涵；對(duì)于技術(shù)性停牌和臨時(shí)停市，規(guī)定了限制條件：（1）必須是為了維護(hù)證券交易正常秩序和市場(chǎng)公平，（2）必須按照業(yè)務(wù)規(guī)則來(lái)操作。規(guī)定了異常交易處理制度，并免除了交易所的民事賠償責(zé)任。二、退市決策和退市程序的發(fā)展歷程（三）主動(dòng)退市制度的發(fā)展歷程《證券法》（2019年修訂）第112條，授權(quán)交易所采取限制交易、強(qiáng)制停牌、臨時(shí)停市等處置措施以及免除交易所的民事賠償責(zé)任作出規(guī)定。

《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2023年2月修訂)》第九章第七節(jié)專門對(duì)主動(dòng)退市制度進(jìn)行了規(guī)定《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2023年修訂)》第十章第八節(jié)對(duì)主動(dòng)終止上市進(jìn)行了明確的規(guī)定（三）重新上市制度的發(fā)展歷程《上海證券交易所股票上市規(guī)則(2023年2月修訂)》以及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2023年修訂)》都專章規(guī)定了重新上市的相關(guān)制度,以概括列舉的方式,明確申請(qǐng)重新上市的條件,規(guī)定主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向交易所提出重新上市申請(qǐng),強(qiáng)制退市公司可在符合規(guī)定的申請(qǐng)時(shí)間內(nèi)向交易所申請(qǐng)重新上市。在重新上市的一般規(guī)定的基礎(chǔ)上,按照重新上市的重新上市申請(qǐng)、重新上市審核、重新上市安排的邏輯排序進(jìn)行規(guī)定。因欺詐發(fā)行被實(shí)施重大違法類強(qiáng)制退市的公司,其股票被終止上市后,不得向交易所申請(qǐng)重新上市,一退到底。（一）科創(chuàng)板強(qiáng)制退市制度1.退市指標(biāo)在重