期權基礎知識介紹

期權基礎知識介紹2012年11月-2-一、期權基本概念二、期權基本交易分析主要內容：2一、期權基本概念3-4--4-（一）場內期權市場的起源場內期權市場建立，拉開期權市場快速發(fā)展的序幕1973年，CBOE成立，上市股票期權1973年前，期權在場外交易（OTC），發(fā)展有諸多障礙CBOE借鑒期貨市場的制度創(chuàng)建了場內期權市場合約標準化集中清算1983年，CBOE上市股指期權（標普100股指期權）1998年，AMEX上市ETF期權（SPDs期權）4（二）期權是全球金融市場舉足輕重的基礎性衍生品期權是全球金融衍生品市場的兩大基石之一美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）：○全球已有50余家交易所上市期權產品○2011年，期權成交量128億張，期貨成交量121億張場內期權產品：-5--5-股票期權股指期權利率期權外匯期權商品期權ETF期權……5全球已經有20多個國家和地區(qū)的50多家交易所上市期權產品——在全球場內市場，期權與期貨各占半壁江山——股指期權在全球場內衍生品中交易量名列前茅2011年成交量2011年成交量占比期貨期權加總期貨期權加總股指26543426415805178166845952080710.63%23.25%33.88%股票(含ETF)1186606570587575657070623631404.75%23.53%（ETF8%）28.28%利率2836326845654874071349120091611.36%2.62%13.98%農產品919039130723833999914225293.68%0.29%3.97%能源736071014786850408147560542.95%0.32%3.26%外匯2850390180296668044314705822411.41%1.19%12.60%貴金屬327884940133711893412561291.31%0.05%1.37%工業(yè)金屬42698773281234174351111491.71%0.03%1.74%其他2294764032371672297135700.92%0.00%0.92%總計12167125455128052771852497240264048.72%51.28%100.00%數據來源：FIA6-7--7-（三）期權的定義期權（Option）期權（我國境內，香港）；選擇權（臺灣）從本質上看，期權是一類衍生品合約：賦予買方在將來某一確定時間以特定價格交易標的資產的權利?！镀谪浗灰坠芾項l例》：期權合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產的標準化合約。7-8--8-（四）期權基本概念期權（Option）根據期權合約中規(guī)定的交易方向，期權可以分為：買權（CallOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格買入標的資產的權利賣權（PutOption）：買方擁有在將來某一時間以特定價格賣出標的資產的權利期權買方為了擁有在將來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產權利，要支付給賣方一定數額的資金，稱為權利金，是期權的交易價格。期權買方，支付權利金期權賣方，收取權利金8-9--9-（四）期權基本概念期權執(zhí)行執(zhí)行是指期權買方在期權合約規(guī)定的時間內行使權利，以特定價格買入或賣出標的資產的行為執(zhí)行價格是指由合約規(guī)定的，買方有權在合約有效期限買入或者賣出標的資產的特定價格執(zhí)行價格間距是指某一期權產品同一合約月份兩個相鄰執(zhí)行價格之差（5、10、50、100）9-10--10-（四）期權基本概念期權權利金和執(zhí)行價格的區(qū)別：權利金——期權合約的價格、權利的價格執(zhí)行價格——期權合約規(guī)定的買賣標的資產的價格例如，當前滬深300指數為2100點，投資者支付權利金5點（500元），買入執(zhí)行價格2200點的買權（2012年12月21日到期）：通過支付權利金5點（500元），得到了在2012年12月21日以2200點的價格買入指數的權利。權利金——權利的價格（5點）執(zhí)行價格——權利標的滬深300指數價格（2200點）10-11--11-（四）期權基本概念期權買賣雙方的權利和義務期權類型買權/賣權交易方向買方賣方權利金流向支付權利金收取權利金權利與義務有權以執(zhí)行價格買入/賣出標的資產若被執(zhí)行，有義務以執(zhí)行價格賣出/買入標的資產11-12--12-（五）期權的類型根據執(zhí)行時間與期權到期日的關系，場內市場的期權主要分為美式期權和歐式期權美式期權（AmericanOption）可以在到期日前的任何時刻執(zhí)行歐式期權（EuropeanOption）只能在到期日執(zhí)行美式期權與歐式期權各有優(yōu)劣勢：美式靈活；歐式簡單股票、ETF期權對執(zhí)行的靈活性要求高，主流采用美式期權股指期權主流采用歐式期權商品期權美式、歐式都較為常見，主要看投資者選擇與接受歐式期權定價方法簡單、明確、易操作；美式期權定價較為復雜12-13--13-（五）期權的類型根據不同標的資產的類別，期權可以分為金融期權和商品期權金融類期權分為：股權類期權、外匯類期權和利率類期權這三種商品類期權分為：農產品類期權、能源類期權、金屬類期權和貴金屬類期權這四種根據不同標的資產的形式，期權可以分為現(xiàn)貨期權和期貨期權存在統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨期權（股權類期權）沒有統(tǒng)一、透明、連續(xù)的現(xiàn)貨市場：期貨期權（商品期權、利率期權）13期權的三種價值狀態(tài)實值：執(zhí)行價格小于標的資產當前價格的買權，執(zhí)行價格大于標的資產當前價格的賣權（假如立即執(zhí)行可以獲利，獲利數額稱為實值額）平值：執(zhí)行價格等于標的資產當前價格的買權和賣權（假如立即執(zhí)行獲利為零）虛值：執(zhí)行價格大于標的資產當前價格的買權，執(zhí)行價格小于標的資產當前價格的賣權（假如立即執(zhí)行將會虧損，虧損數額稱為虛值額）執(zhí)行價格與標的價格關系買權賣權標的價格>執(zhí)行價格實值虛值標的價格=執(zhí)行價格平值平值標的價格<執(zhí)行價格虛值實值（六）期權的價值狀態(tài)14滬深300股指期權的合約代碼:

IO1211-C-2200ＩＯ：交易代碼，IndexOption1211:合約月份，2012年11月份C：買權P:賣權2200:執(zhí)行價格（七）期權合約代碼的要素產品交易代碼合約月份合約類型（買權、賣權）執(zhí)行價格15-16--16-（八）期權交易界面滬深300股指期權仿真交易執(zhí)行價格買權賣權合約月份16IO1211-C-2200合約代碼合約數量交易方向：買入\賣出開倉\平倉交易指令價格滬深300股指期權交易界面17-18--18-（八）期權交易界面滬深300股指期權仿真交易執(zhí)行價格間距：50點18-19--19-交易所根據以下規(guī)則，確定下一交易日上市交易的期權合約：（一）以最接近標的資產當日收盤價的執(zhí)行價格間距整數倍數值為各月份平值期權的執(zhí)行價格。（二）按照執(zhí)行價格間距，在各月份平值期權合約上下連續(xù)掛出若干個實值期權合約和虛值期權合約。（九）期權新合約生成期權合約的上市規(guī)則19-20--20-期權合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權仿真為例）T交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權的執(zhí)行價格T交易日季月合約執(zhí)行價格序列T-1交易日指數收盤價2320點上下各掛出間距為50的3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各掛出間距為100的2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權季月執(zhí)行價格間距：10020-21--21-期權合約上市規(guī)則（以滬深300股指期權仿真為例）T+1交易日當月、次月合月執(zhí)行價格序列平值期權的執(zhí)行價格T+1交易日季月合約執(zhí)行價格序列T交易日指數收盤價2360點上下各至少3個連續(xù)執(zhí)行價格上下各至少2個連續(xù)執(zhí)行價格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900滬深300股指期權當月和次月執(zhí)行價格間距：50滬深300股指期權季月執(zhí)行價格間距：10021-22--22-平值期權的確定理論上，平值期權的執(zhí)行價格等于標的資產當前價格實際操作中，執(zhí)行價格最接近標的資產當前價格的期權合約確定為平值期權合約滬深300指數當前為2215點，執(zhí)行價格為2200點的合約為平值期權合約22-23--23-期權的價值狀態(tài)滬深300指數當前為2215平值期權執(zhí)行價格實值買權：執(zhí)行價格<當前標的指數2200(2150,2100,2050)實值賣權：執(zhí)行價格>當前標的指數2200（2250,2300,2350）虛值賣權：執(zhí)行價格<當前標的指數2200（2150,2100,2050）虛值買權：執(zhí)行價格>當前標的指數2200（2250,2300,2350）23-24--24-（十）案例期權交易實例：買入買權（Call）2012年11月9日，滬深300指數為2250點，投資者看漲買權執(zhí)行價格為：2300指數點權利金：8.5點（850元），買方擁有在2012年11月16日以2300點的價格買入滬深300指數的權利（可以行使，也可以放棄）滬深300股指期權仿真交易——合約乘數100買入一手IO1211-C-230024權利金的漲跌可以產生期權交易的盈虧假設滬深300指數此后上漲至2300點，買權權利金上漲至27點若此時投資者選擇平倉，則獲利為（27-8.5）=18.5點（18.5點×100元/點=1850元）；投資者也可以選擇繼續(xù)持有該買權至到期日。權利金：27點滬深300股指期權——歐式期權（只能在到期日行權）25投資者持有到期，2012年11月16日買權到期日：滬深300指數交割結算價為2320點，投資者執(zhí)行期權（現(xiàn)金交割），買方獲利2320-2300=20點，扣除買入買權時支付的權利金8.5點，凈獲利為11.5點（1150元）；滬深300指數交割結算價為2308.5點，投資者執(zhí)行期權，獲利2308.5-2300=8.5點，考慮到權利金費用8.5點，總體盈虧平衡；滬深300指數交割結算價為2250點，投資者放棄執(zhí)行，虧損為買入買權時支付的權利金8.5點（850元）。到期日指數點位（交割結算價）買權是否執(zhí)行到期日凈損益2320是2320-2200-8.5=11.5（盈利11.5點）2308.5是2308.5-2300-8.5=0（盈虧平衡）2250否-8.5（虧損權利金）滬深300股指期權——現(xiàn)金交割26-27--27-（十一）期權價值的構成內在價值（IntrinsicValue)買權的內在價值：實值：標的資產市價大于執(zhí)行價格的部分；虛值：0賣權的內在價值：實值：執(zhí)行價格大于標的資產市價的部分；虛值：0時間價值（IntrinsicValue)——從期權價值中扣除內在價值之后的剩余部分期權價值=內在價值+時間價值期權