衍生工具-遠期、期權(quán)、期貨、互換

衍生金融工具衍生金融工具理論：遠期、期貨、期權(quán)、互換***案例：巴林銀行、興業(yè)銀行（小組討論）課程框架介紹遠期基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作期貨基本概念種類實務(wù)操作期權(quán)基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作互換基本概念種類實務(wù)操作基本概念：以固定的價格在未來日期購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議種類：按標(biāo)的物資產(chǎn)分：遠期利率合同、遠期外匯協(xié)議、遠期權(quán)益工具合同（股票）按遠期協(xié)議的開始時期分：直接遠期外匯合同、遠期外匯綜合協(xié)議交易雙方的盈利分布：遠期KSKS遠期合約的買方遠期合約的賣方K：協(xié)議的價格S：標(biāo)的物價格遠期利率合同相關(guān)術(shù)語基本交易原理：如圖1-3所示P7例子：協(xié)議利率7.25%，基準(zhǔn)日市場利率8%，面值100萬人民幣,交易日為4月7號，協(xié)議雙方買賣一份1x4遠期利率協(xié)議.求相關(guān)日期以及交割日的交割額。遠期遠期外匯合同匯率標(biāo)價方法：直接標(biāo)價法：1外幣=？本幣（中國：1美元=6.25人民幣）間接標(biāo)價法：1本幣=？外幣（英國：1英鎊=1.60美元）報價方式（兩種）：遠期銀行報出的遠期差價每點表示萬分之一遠期基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作期貨基本概念種類實務(wù)操作期權(quán)基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作互換基本概念種類實務(wù)操作定義：協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。期貨期貨合約的數(shù)量、等級、交割時間、交割地點等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的。合約中唯一可變的是價格。期貨價格：合同中規(guī)定的價格相關(guān)概念基本點（bp）：期貨合同的最小變動價位或最小變動幅度，又叫刻度。保證金制度（控制風(fēng)險）：期貨期貨交易規(guī)則

漲停板制度：期貨合同每日價格波動的最大幅度，防止人為干預(yù)，過度投機。期貨每日無負債結(jié)算制度：每日交易結(jié)束后，根據(jù)合約結(jié)算價結(jié)算合約盈虧、保證金、手續(xù)費、稅金，實行凈額的一次性劃轉(zhuǎn)。持倉限額制度：某一合約持倉的最大限額強制平倉制度：當(dāng)交易所會員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定的時間內(nèi)補足，或持倉量超出規(guī)定的限額，或違規(guī)時，交易所對未平倉合約強制平倉。期貨交易規(guī)則期貨期貨交易規(guī)則示例：某一投資者與經(jīng)紀(jì)商約定的初始保證金是100000元（10%），若他存入100000元，則他可以把帳戶的資金放大到10倍，即可以買賣1000000元的外匯。在他交易的過程中，如果由于虧損而導(dǎo)致他的帳戶金額加現(xiàn)有倉位總共不足100000元的75%，即75000元，他必須立即追加保證金至少到初始保證金，否則則清算所或經(jīng)紀(jì)商就會有權(quán)賣掉他現(xiàn)有的倉位。商品期貨：約定在未來某一特定時間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定商品的合同期貨期貨交易的種類農(nóng)產(chǎn)品期貨、黃金期貨、金屬和能源期貨金融期貨：約定在未來某一特定時間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的合同，流動性強，絕大多數(shù)是到期前被平倉。外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨期貨金融期貨主要交易市場國際貨幣市場（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和費城期貨交易所（PBOT、倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）、新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）、東京國際金融期貨交易所（TIFFE）、法國國際期貨交易所（MATIF）、芝加哥商業(yè)交易所(CBOT)、中國金融期貨交易所（CFFE）等定義：又稱為貨幣期貨，是一種在最終交易日按照當(dāng)時的匯率將一種貨幣兌換成另外一種貨幣的期貨合約。期貨外匯期貨相關(guān)術(shù)語：基本點最小價格變動值交割月份單份合同貨幣額：期貨IMM提供的幾種貨幣期貨的主要合約內(nèi)容外匯期貨示例：套期保值定義：指外匯持有人通過買進或賣出期貨來避免交易風(fēng)險達到保值目的的交易。做法：根據(jù)外匯期貨價格與現(xiàn)匯價格變動方向一致的特點，通過在外匯期貨市場和現(xiàn)匯市場的反向買賣，以達到對所持有的外匯債權(quán)或外匯債務(wù)進行保值的目的。分為空頭套期保值和多頭套期保值。期貨外匯期貨交易----套期保值策略期貨外匯期貨交易----套期保值策略空頭套期保值：預(yù)計未來將在現(xiàn)匯市場出售某種外匯時，為防范外匯匯率下跌，先在期貨市場出售相應(yīng)的外匯期貨，處于空頭倉位；待到在現(xiàn)匯市場出售現(xiàn)匯時，同時在期貨市場上將原來售出的外匯期貨進行平倉。通過期貨空頭交易，交易者可以降低因外匯現(xiàn)匯下跌而給所持有的外匯債權(quán)帶來的風(fēng)險。多頭套期保值：預(yù)計未來將在現(xiàn)匯市場買入某種外匯時，為防范外匯匯率上升，先在期貨市場購入相應(yīng)的外匯期貨，處于多頭倉位；待到在現(xiàn)匯市場購買現(xiàn)匯時，同時在期貨市場上將原來買入的外匯期貨進行平倉。通過期貨多頭交易，交易者可以降低因外匯現(xiàn)匯上升而帶來的風(fēng)險。期貨例1假設(shè)7月5日美國某公司出口了一批商品，2個月后收到500000瑞士法郎。為防止2個月后瑞士法郎貶值，公司決定利用瑞士法郎（每份合約125000瑞士法郎）進行套期保值。瑞士法郎的即期匯率和期貨價格以及空頭套期保值的操作見下表。外匯期貨交易----套期保值策略期貨期貨例2假設(shè)6月初美國某公司從英國進口了一批價值250000英鎊的貨物，3個月后支付貨款。為防止因英鎊匯率上升而增加進口成本，公司便準(zhǔn)備通過英鎊期貨（每份約62500英鎊）交易來進行套期保值。操作見下表。外匯期貨交易----套期保值策略期貨期貨外匯期貨交易----投機買空：預(yù)測某種貨幣匯率將上升時，先買進該種貨幣的期貨合約，然后再賣出該種貨幣的期貨合約。賣空：預(yù)測某種貨幣匯率將下跌時，先賣出該貨幣的期貨合約，然后再買進該貨幣的期貨合約。期貨外匯期貨交易----投機例3假設(shè)8月初某投機者預(yù)測1個月后瑞士法郎對美元的匯率將上升，于是買進10份9月份瑞士法郎期貨（每份合約金額為125000瑞士法郎)，支付保證金15000美元，成交價格為1瑞士法郎=0.7836美元。假如1個月后瑞士法郎對美元的匯率果然上升。該投機者以1瑞士法郎=0.7962美元拋出10份瑞士法郎期貨，可獲得多少投機利潤？投機利潤率是多少？期貨答案：8月初投機者買進10份9月份瑞士法郎期貨，總價值：125000*10*0.7836=979500（美元）9月初投機者拋出10份9月份瑞士法郎，總價值：125000*10*0.7962=995250（美元）投機利潤：995250-979500=15750（美元）投機利潤率是15700/15000*100%=105%定義：指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約,它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。期貨利率期貨特點：利率期貨主要采取現(xiàn)金或現(xiàn)券的交割方式期貨價格與實際利率呈反方向變動分類：長期利率期貨：10年期的美國中期國債，美國長期國債短期利率期貨：3個月歐元銀行間拆放利率期貨，3個月英鎊利率期貨期貨利率期貨期貨利率期貨----報價短期利率期貨的報價：P=100-利率中長期利率期貨的報價：美元和1/32美元。例如90-05的報價意味著面值100美元的債券的價格是90.125美元現(xiàn)金價格：投資者為一項期貨合同所支付的現(xiàn)金?，F(xiàn)金價格等于當(dāng)前報價加上一付息日以來的累積利息之和。例如：P16期貨利率期貨----報價標(biāo)準(zhǔn)券轉(zhuǎn)換因子最便宜交割債券期貨例1：5月3日，市場貸款利率為2.75%。根據(jù)經(jīng)營需要，某公司預(yù)計在8月份要借入3個月期的2000萬美元資金。因擔(dān)心利率上升，借款成本增加，該公司在芝加哥商業(yè)交易所(CME)以98.300價格賣出20張9月份到期歐洲美元期貨合約;8月3日，因利率上升9月份合約價跌到96.000，該公司以此價格平倉20張9月份合約，同時以5%的利率借入2000萬美元:利率期貨----交易期貨期貨期貨股指期貨定義：是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個特定日期，可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小，進行標(biāo)的指數(shù)的買賣。通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。交割方式：通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。期貨某人欲買Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股價分別為10元和20元，但他現(xiàn)金要一個月后才能到位，為防屆時股價上升，他決定進行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當(dāng)時恒生指數(shù)9500點，恒指每點代表50港元。一個月后A股票價格為12元，B股票價格為21元，恒生指數(shù)10500點。怎樣交易并計算盈虧。股指期貨期貨遠期基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作期貨基本概念種類實務(wù)操作期權(quán)基本概念種類交易雙方的盈利分布實務(wù)操作互換基本概念種類實務(wù)操作期權(quán)去服裝店買衣服，看中一件衣服但沒有足夠的現(xiàn)金，你要求營業(yè)員按現(xiàn)在協(xié)商價格200元保留該件衣服，一周后來取，營業(yè)員答應(yīng)，只要你先付10元可為你保留一周，一周之內(nèi)可隨時攜款按約定價格來取，如果你接受，則一份期權(quán)就形成了。引例：對于購買者（購買期權(quán)者）：（1）你有權(quán)在一周內(nèi)按約定價格200元來取衣服，價格的上漲對你不產(chǎn)生影響；

（2）如果你發(fā)現(xiàn)有比這更便宜的同樣衣服，則你可以放棄與營業(yè)員的約定轉(zhuǎn)而去購買更便宜的同樣衣服。期權(quán)

顯然，對你（持有期權(quán)者）而言，有權(quán)利而沒有義務(wù)必須執(zhí)行，而且在規(guī)避壞的情形時可以享有好的結(jié)果。為獲得這種權(quán)利，顯然，你是需要付費的，比如10元。而對于營業(yè)員（出售期權(quán)者）來說，只要你攜款來購買，他有義務(wù)按約定價格來賣給你衣服。

（1）如果衣服價格下跌，你并不會按約定價格購買衣服，因此，營業(yè)員不可能通過出售期權(quán)而規(guī)避風(fēng)險；

（2）如果衣服價格上漲，他也只能按約定價格來賣給你，不可能享受到衣服價格上漲帶來的好處。期權(quán)因此，期權(quán)的出售者只有義務(wù)而沒有權(quán)利，對其來說，只會有損失、做多盈虧平衡。因此，出售期權(quán)是需要收取一定的費用的，以平衡這種權(quán)利和義務(wù)買方雙方不對等（不對稱）的關(guān)系。定義:期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。期權(quán)相關(guān)概念期權(quán)協(xié)議要素:

①買賣雙方；②約定的權(quán)利；③約定期限；④執(zhí)行價格；⑤約定交易數(shù)量；⑥期權(quán)價格（期權(quán)費）（1）期權(quán)持有者有權(quán)利執(zhí)行期權(quán)，而沒有義務(wù)必須執(zhí)行期權(quán)。他可以根據(jù)市場狀況來選擇是否執(zhí)行期權(quán)。（2）期權(quán)出售者沒有權(quán)利決定是否執(zhí)行期權(quán)，只有持有者執(zhí)行期權(quán)時應(yīng)該履行的義務(wù)。（3）持有者通過支付費用獲得這種權(quán)利，出售者通過獲得這筆費用而承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)在交易時，為防止出售期權(quán)者違約，期權(quán)賣方需要繳納保證金。期權(quán)說明按交易方向分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)按行權(quán)日分：歐式期權(quán)、美式期權(quán)按標(biāo)的物資產(chǎn)分：股票期權(quán)、股指期權(quán)、期貨期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)、互換期權(quán)、信用期權(quán)、ETFs期權(quán)、復(fù)合期權(quán)按交易場所分：交易所交易期權(quán)、柜臺交易期權(quán)期權(quán)期權(quán)分類期權(quán)期權(quán)分類--看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)期權(quán)的分類--歐式期權(quán)和美式期權(quán)按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)歐式期權(quán)：多方只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，行使買進或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利美式期權(quán)：多方在期權(quán)到期前的任何時刻都可以行權(quán)期權(quán)期權(quán)的分類--不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)

股票期權(quán)一般為美式期權(quán)一份股票期權(quán)一般包含100股執(zhí)行價格和期權(quán)費都以1股股票為單位

股價指數(shù)期權(quán)歐式美式均有現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)是一種合約，是買賣雙方關(guān)于未來某種權(quán)利的協(xié)議期權(quán)多頭：期權(quán)的購買方，支付期權(quán)費后，只有權(quán)利，沒有義務(wù)期權(quán)空頭：期權(quán)的出售方，收取期權(quán)費后，只有義務(wù)，沒有權(quán)利期權(quán)的頭寸--多頭和空頭期權(quán)看漲期權(quán)的多頭和空頭看跌期權(quán)的多頭和空頭多頭看漲 空頭看跌多頭看跌 空頭看漲以執(zhí)行價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)以執(zhí)行價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)期權(quán)賣方（空頭）以執(zhí)行價格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利以執(zhí)行價格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利期權(quán)買方（多頭）看跌期權(quán)看漲期權(quán)期權(quán)的頭寸--多頭和空頭期權(quán)不考慮時間因素根據(jù)合約標(biāo)的資產(chǎn)的執(zhí)行價格(K)與其現(xiàn)貨市場價格(S)的差額:實值期權(quán)、平價期權(quán)、虛值期權(quán)期權(quán)對于看跌期權(quán)：K<S，虛值期權(quán)；K>S，實值期權(quán)；K=S，平值期權(quán)；對于看漲期權(quán)：K<S，實值期權(quán)；K>S，虛值期權(quán)；K=S，平值期權(quán)；期權(quán)的盈虧期權(quán)的盈虧期權(quán)ST：標(biāo)的資產(chǎn)到期價格K：執(zhí)行價格C：看漲期權(quán)價格例如：看漲期權(quán)多頭的盈虧期權(quán)期權(quán)的盈虧期權(quán)(一)看漲期權(quán)多頭假設(shè)我們要買入一份股票A的看漲期權(quán)。在這份合同中，股票A的協(xié)議價格為100元，期限為半年。期權(quán)費為5元錢。請大家回答下列問題：1.半年后，股票A的價格變?yōu)?05元時，會不會行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價變?yōu)?10元呢？2.半年后，股票A的價格變?yōu)?00元時，會不會行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價變?yōu)?5元呢？請大家按照如下要求畫圖：橫軸代表股票A的價格，縱軸代表買入看漲期權(quán)的損益（正為收入，負為損失）期權(quán)期權(quán)的盈虧--練習(xí)10095105-5+5不行權(quán)段行權(quán)段1、請注意價格為105元的那個點，此時是不賠不賺的。所以這個點叫“盈虧平衡點”。2、還要注意價格100元的那個點，100元是股票A的看漲期權(quán)的協(xié)議價格，大家可以清楚地看到，一旦股票A的價格超過100元，我們就會行使權(quán)利，買入一股A股票。3、然后，請大家看圖分析下，看漲期權(quán)買方的虧損和盈利可能最大是多少，最小是多少？？110期權(quán)110不行權(quán)段行權(quán)段-5+510095105期權(quán)期權(quán)(二)看漲期權(quán)空頭期權(quán)的盈虧--練習(xí)現(xiàn)在，假設(shè)我們預(yù)計股票A的價格會下跌，那么，我們會賣出看漲期權(quán)（執(zhí)行價格為100元，期權(quán)費為５元）。請大家畫一下看漲期權(quán)空頭的損益圖。假設(shè)我們買入一份股票B的看跌期權(quán)。在這份合同中，股票A的協(xié)議價格為100元，期限為半年，期權(quán)費為5元。請大家回答下列問題：1.半年后，股票B的價格變?yōu)?5元時，我們會不會行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價變?yōu)?0元呢？2.半年后，股票B的價格變?yōu)?00元時，會不會行權(quán)？若行權(quán)，能賺多少錢？若股價變?yōu)?05元呢？請大家按照如下要求畫圖：橫軸代表股票B的價格，縱軸代表買入看跌期權(quán)的損益（正為收入，負為損失）期權(quán)期權(quán)的盈虧--練習(xí)(三)看跌期權(quán)多頭9590100不行權(quán)段行權(quán)段105-5+51、請注意價格為95元的那個點，此時對于看跌期權(quán)多頭是不賠不賺的。所以這個點叫“盈虧平衡點”。2、還要注意價格100元的那個點，100元是股票B的看跌期權(quán)的協(xié)議價格，大家可以清楚地看到，如果股票B的價格低于100元，我們就會行使權(quán)利，賣出一股B股票；如果高于是100元，由于執(zhí)行價高于市場價，所以我們不會行權(quán)。期權(quán)1059590100-5+5不行權(quán)段行權(quán)段期權(quán)期權(quán)(四)看跌期權(quán)空頭期權(quán)的盈虧--練習(xí)現(xiàn)在，假設(shè)我們預(yù)計股票A的價格會上漲，那么，我們會賣出看跌期權(quán)（執(zhí)行價格為100元，期權(quán)費為５元）。請大家畫一下看跌期權(quán)空頭的損益圖。StKK+cStKK+c四種情況的總結(jié)（上）看漲期權(quán)多頭看漲期權(quán)空頭期權(quán)期權(quán)的盈虧--看漲期權(quán)（圖）StKK-pStKK-p看跌期權(quán)多頭看跌期權(quán)空頭四種情況的總結(jié)（下）期權(quán)的盈虧--看跌期權(quán)（圖）期權(quán)定義：是一種貨幣買賣合約，它賦予期權(quán)購買者（或持有者）在規(guī)定的日期或在此之前按照事先約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)利。期權(quán)外匯期權(quán)相關(guān)術(shù)語：期權(quán)費的三種報價：用點數(shù)報價：用報價幣的點數(shù)報價用百分比報價：用被報價幣的百分比報價買權(quán)（call）和賣權(quán)（put)用波動率報價：根據(jù)期權(quán)定價模型進行計算期權(quán)下面以美元買權(quán)瑞士法郎賣權(quán)（USDCall/CHFPut）為例說明這三種方式。假定交易金額為1000萬美元，即期匯率為1USD=1.60CHF

，則三種方式分別為：被報價幣報價幣外匯期權(quán)—報價期權(quán)的報價方式主要有三種：1.用點數(shù)報價：0.0220~0.0224。同外匯買賣一樣，左邊是報價方愿意買入該期權(quán)的價格，右邊是賣出該期權(quán)的價格。對于詢價方而言，賣出期權(quán)使用左邊的價格，買入期權(quán)使用右邊的價格。點數(shù)表示買入或賣出交易金額為1美元的期權(quán)所需要支付的瑞士法郎期權(quán)費。詢價者買入該期權(quán)的期權(quán)費支出為：1000×0.0224=22.4萬瑞士法郎,按即期匯率1.60折合美元金額為14萬美元。詢價者賣出該期權(quán)的期權(quán)費為1000×0.0220=22萬瑞士法郎，按即期匯率折合美元為13.75萬美元