不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司治理

不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的公司治理“安然事件”、“大宇神話的破滅”、“春都的悲劇”，讓國(guó)內(nèi)外的企業(yè)不得不深思其中的原因，是財(cái)務(wù)監(jiān)督不嚴(yán)，還是公司的戰(zhàn)略有誤，也許這些只是造成成功企業(yè)破產(chǎn)的表面原因，其實(shí)最重要的原因是由于企業(yè)的公司治理機(jī)制不夠健全，治理效率低下?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)外的企業(yè)越來(lái)越關(guān)注公司的治理，通過(guò)公司的有效治理來(lái)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，達(dá)到公司價(jià)值最大化。公司治理狹義的公司治理是指建立所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種有效的監(jiān)督與約束的制度。這主要是適應(yīng)現(xiàn)代的公司產(chǎn)權(quán)制度的特點(diǎn)一所有權(quán)和控制分離而選擇的制度。從廣義的角度看，公司治理不僅僅涉及所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束與激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)與制度安排，也涉及所有者之間的約束與激勵(lì)制度安排，不僅僅是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)理層所構(gòu)成的內(nèi)部管理，也涉及到與股東、責(zé)權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等所有利益相關(guān)者的關(guān)系問(wèn)題。從以上定義，我們可以看出公司治理的主要內(nèi)容就是約束與激勵(lì)，其中包括股東與經(jīng)營(yíng)者的約束與激勵(lì)，其他相關(guān)利益者與經(jīng)營(yíng)者的約束與激勵(lì)等，由于現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，如何在委托一代理制度下，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者朝著股東所期望的利益最大化努力就變得尤為重要。經(jīng)營(yíng)者自身是經(jīng)濟(jì)人，加上信息的不對(duì)稱等原因，就可能使經(jīng)營(yíng)者偏離股東的利益，追求自身利益的最大化，所以說(shuō)股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束與激勵(lì)就變得尤為重要。公司治理中常見(jiàn)的問(wèn)題一是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。非流通國(guó)有股“一股獨(dú)大”，導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)政治化或者形成內(nèi)部人控制，影響了公眾股東的投資意愿，降低了資本市場(chǎng)的資源配置效率。二是法律自我實(shí)施機(jī)制尚不健全，投資者訴諸司法救濟(jì)仍存障礙。我國(guó)的公司法律、證券法律、以及刑法等都存在一些空白和不適應(yīng)的地方，投資者利益得不到有效保護(hù)。三是公司運(yùn)作的內(nèi)部人控制和關(guān)鍵人模式。內(nèi)部人或者關(guān)鍵人大權(quán)獨(dú)攬，集控制權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)于一身，成為公司決策和公司運(yùn)作的中心。四是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的外部治理機(jī)制發(fā)育不全。產(chǎn)品市場(chǎng)、控制權(quán)市場(chǎng)、債權(quán)人治理機(jī)制，以及以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)的公司管理層篩選機(jī)制都尚未發(fā)育和建立，公司管理資源配置缺乏效率。五是信息披露的實(shí)際質(zhì)量難以保證。信息披露的形式遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于信息披露的實(shí)質(zhì)，信息的透明度低。六是缺乏成熟的受托責(zé)任和社會(huì)文化。由于缺乏支持性制度資源和社會(huì)文化，公司董事和管理人員的受托責(zé)任機(jī)制不健全，存在道德風(fēng)險(xiǎn)。七是新聞?shì)浾摵蜕鐣?huì)公眾監(jiān)督不足。新聞?shì)浾摰莫?dú)立性和自由空間太小，同時(shí)新聞媒體行業(yè)缺乏市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。由于以上問(wèn)題的存在使得公司治理效率低下，公司股票價(jià)值下降，公司績(jī)效不佳，所以要想使得公司治理有所成效，建立一套有效的治理機(jī)制是非常必要。治理機(jī)制根據(jù)公司治理機(jī)制的功能劃分，主要有四種治理機(jī)制：第一，激勵(lì)機(jī)制，即如何激勵(lì)董事與經(jīng)理努力為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。第二，監(jiān)督與制衡機(jī)制，即如何對(duì)經(jīng)理、董事的經(jīng)營(yíng)與管理行為進(jìn)行監(jiān)督與評(píng)價(jià)，并建立有效的相互制衡的內(nèi)部權(quán)力機(jī)制。第三，決策機(jī)制。第四，約束機(jī)制。如何對(duì)代理人的行為予以有效約束和規(guī)范，使其追求的利益目標(biāo)與股東的保持一致。激勵(lì)機(jī)制主要包括報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制、剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)激勵(lì)機(jī)制、聲譽(yù)激勵(lì)機(jī)制。監(jiān)督與制衡機(jī)制主要包括股東與股東大會(huì)的監(jiān)督機(jī)制、董事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督機(jī)制。決策機(jī)制包括股東大會(huì)的決策機(jī)制、董事會(huì)的決策機(jī)制、經(jīng)理層的決策機(jī)制。約束機(jī)制包括公司控制權(quán)市場(chǎng)、債權(quán)人治理機(jī)制、經(jīng)理市場(chǎng)等約束機(jī)制。影響企業(yè)治理機(jī)制的因素很多，這里主要討論股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理機(jī)制的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義及其分類股權(quán)結(jié)構(gòu)是由不同性質(zhì)的股東及其持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)的分布狀態(tài)，它既有質(zhì)的規(guī)定：持股主體的類型及其構(gòu)成與持股比例，也有量的規(guī)定：公司股份分布的集中或分散狀況。根據(jù)持股主體持股比例的不同，可以把股權(quán)結(jié)構(gòu)分為絕對(duì)控股、相對(duì)控股、參與控股。所謂絕對(duì)控股是指第一大股東所持有的股份占51%以上，相對(duì)控股是指第一大股東持股比例低于51%，能對(duì)股東大會(huì)、董事會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響力，但并不是具有絕對(duì)控制的影響力。參與控股主要是指股權(quán)比較分散，所有的股東持股比例都相對(duì)較小。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理機(jī)制的影響股權(quán)結(jié)構(gòu)與監(jiān)督機(jī)制委托代理問(wèn)題是公司治理的一個(gè)核心問(wèn)題，完善公司治理就是要建立一系列制度和機(jī)制使得公司經(jīng)理人員的目標(biāo)與所有者目標(biāo)一致。由于公司經(jīng)理人的特征和信息的不對(duì)稱，要想實(shí)現(xiàn)利益一致，必須對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督。而不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)監(jiān)督機(jī)制的影響不同。當(dāng)公司股權(quán)高度集中，也就是存在絕對(duì)控股股東事，如果經(jīng)理人員不是控股股東本人，該股東既有動(dòng)力又有能力去監(jiān)督經(jīng)理人員。當(dāng)公司擁有控股股東，而其他是分散的小股東時(shí)，如果經(jīng)理人員是控股股東本人，此時(shí)，對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督就落在小股東身上。而小股東由于持股比例較低，在監(jiān)督時(shí)就存在搭便車的動(dòng)機(jī)，這種情況下，經(jīng)理人員難以受到監(jiān)督。在相對(duì)控股下，對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督可能比較有效，因?yàn)樵谙鄬?duì)控股下，有可能幾個(gè)大股東都擁有較多股權(quán)，他們不會(huì)存在搭便車的動(dòng)機(jī)。因?yàn)榻?jīng)理人員偏離股東利益，損失大的就是這些相對(duì)控股者。在參股股權(quán)下。由于股權(quán)分散，公司缺乏能力和動(dòng)力去有效地對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行監(jiān)督。股權(quán)結(jié)構(gòu)與激勵(lì)機(jī)制在絕對(duì)控股下，控股股東往往會(huì)直接參與董事會(huì)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，這時(shí)代理人與所有者利益一致性很高，產(chǎn)生內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)，集中性的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)激勵(lì)相容機(jī)制。在相對(duì)控股下，如果相對(duì)控股股東擔(dān)任經(jīng)理人員并擁有較多的股份時(shí)，經(jīng)理人員與股東利益一致性較高，就有一定的激勵(lì)去經(jīng)營(yíng)好公司，但當(dāng)持股比例相對(duì)較少時(shí)，股東就有機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，只要所從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，私人利益大于遭受的價(jià)值損失時(shí)，股東就不會(huì)有追求公司價(jià)值最大化的激勵(lì)。在參與控股下，股權(quán)比較分散，經(jīng)理人員是從經(jīng)理市場(chǎng)招聘的，這種情況下，很容易出現(xiàn)經(jīng)理層與股東利益不一致，這時(shí)經(jīng)理人員的激勵(lì)就尤為突出。股權(quán)機(jī)構(gòu)與收購(gòu)機(jī)制在絕對(duì)控股下，收購(gòu)機(jī)制很難發(fā)揮作用，這是因?yàn)榭毓晒蓶|持股比例均較高，使得收購(gòu)到一定比例股份很難。在相對(duì)控股下，如果是外部收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)的成功率不是太高，但當(dāng)收購(gòu)者是公司內(nèi)部大股東是，收購(gòu)的成功率就比較大。在參股控制下收購(gòu)機(jī)制往往比較容易成功，一是由于股權(quán)分散收購(gòu)者容易通過(guò)標(biāo)價(jià)收購(gòu)成功，而是不存在大股東，收購(gòu)中遇到的有效抵抗較小。股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在絕對(duì)控股下，由于存在控制性的第一大股，其他股東試圖發(fā)起代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)更換公司代理人的目的就難以實(shí)現(xiàn)，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)揮作用。在相對(duì)控股下，有利于代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的發(fā)揮，這主要是在企業(yè)內(nèi)擁有相對(duì)控股的股東不是一個(gè)，但經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，相對(duì)控股股東很容易獲得一定的委托投票權(quán)使得公司更換經(jīng)理人員。在參與控股下，由于小股東缺乏監(jiān)督的積極性，普遍存在搭便車動(dòng)機(jī)，在這種情況下，