02第二章貨幣市場課件

第二章貨幣市場10/5/20231北方民族大學商學院張正斌本章相關(guān)網(wǎng)站：中國貨幣網(wǎng)中國債券信息網(wǎng)中國票據(jù)網(wǎng)10/5/20232張正斌制作第一節(jié)同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場：是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借的作用：彌補短期資金的不足；票據(jù)清算的差額；解決臨時性的資金短缺需要。10/5/20233張正斌制作一、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施;拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機構(gòu)之間。10/5/20234張正斌制作二、同業(yè)拆借市場的參與者1、商業(yè)銀行。2、非銀行金融機構(gòu)3、中介機構(gòu)專門從事拆借市場中介業(yè)務的中介機構(gòu)；非專業(yè)從事拆借市場中介業(yè)務的兼營機構(gòu)。如我國的貨幣經(jīng)紀公司10/5/20235張正斌制作三、同業(yè)拆借市場的運作程序同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，用以調(diào)劑準備金頭寸的市場。有多余準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備金余額的買賣活動就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直接聯(lián)系，也可與市場中介人聯(lián)系。10/5/20236張正斌制作五、同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率（一）期限：1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一般不超過1個月，當然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達到一年的。（二）利率同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）新加坡銀行同業(yè)拆借利率香港銀行同業(yè)拆借利率。

10/5/20237張正斌制作第二節(jié)回購市場回購市場：是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場?；刭弲f(xié)議（RepurchaseAgreement）：指在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。10/5/20238張正斌制作一、回購協(xié)議交易原理逆回購協(xié)議（ReverseRepurchaseAgreement）。在逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供應者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。借入資金的一方為回購方，貸出資金的一方為逆回購方。10/5/20239張正斌制作二、回購市場及風險1、回購協(xié)議中的交易計算

I=PP×RR×T/360RP=PP+I

其中，PP——本金；RR——證券商和投資者所達成的回購時應付的利率；T——回購協(xié)議的期限；I——應負利息；RP——回購價格；10/5/202310張正斌制作2、回購的信用風險違約風險和價格（利率）變化的風險10/5/202311張正斌制作三、回購利率的確定在回購市場中，利率是不統(tǒng)一的，利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：1.用于回購的證券的質(zhì)地。2.回購期限的長短。3.交割的條件。4.貨幣市場其它子市場的利率水平。

10/5/202312張正斌制作四.質(zhì)押式回購回購方以債券作抵押進行的回購.(一)交易品種R001、R002、R003、R004、R007、R014、R028、R091、R182、RC001、RC003、RC007等。（R：國債回購，RC：企業(yè)債回購）（二）利率超額準備金率是回購利率的下限。10/5/202313張正斌制作五、買斷式回購回購交易的逆回購方可以將回購方質(zhì)押的債券賣出，從而可以在不影響現(xiàn)券市場流動性的前提下，為逆回購方提供融券賣空的手段?；刭徠贩N對于可以進行買斷式回購的標的國債，有三個期限的品種：7天、28天和91天。(最長不超過91天）如0501國債：OR001、OR007、OR014。凈價交易，全價結(jié)算。進行買斷式回購，任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應小于該只債券流通量的20％，任何一家市場參與者待返售債券總余額應小于其在中央國債登記結(jié)算有限責任公司（以下簡稱中央結(jié)算公司）托管的自營債券總量的200%。10/5/202314張正斌制作10/5/202315張正斌制作第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場

商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。10/5/202316張正斌制作一、商業(yè)票據(jù)的歷史商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。（消費信貸）20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。商業(yè)銀行是商業(yè)票據(jù)的最大買主。10/5/202317張正斌制作二、商業(yè)票據(jù)市場的要素（一）發(fā)行者：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融性和非金融性公司。（二）面額及期限：

1、面額：在美國商業(yè)票據(jù)市場上,雖然有的商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額只有25,000美元或50,000美元，但大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在100000美元以上。二級市場商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為100,000美元。10/5/202318張正斌制作2、期限商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間。我國的短期融資券期限不超過1年。10/5/202319張正斌制作（三）銷售。1、發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售；2、通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。（四）信用評估。美國主要有四家機構(gòu)對商業(yè)票據(jù)進行評級:穆迪投資服務公司、標準普爾公司、德萊·費爾普斯信用評級公司和費奇投資公司。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人至少要獲得其中的一個評級，大部分獲得兩個。

標準普爾：A、A-1、A-2、A-3、B、C、D10/5/202320張正斌制作（五）發(fā)行價格和發(fā)行成本10/5/202321張正斌制作（六）發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本：

1.信用額度支持的費用。2.代理費用。3.信用評估費用。

（七）投資者：貨幣市場交易主體10/5/202322張正斌制作三、商業(yè)票據(jù)市場的新發(fā)展商業(yè)銀行支持商業(yè)票據(jù)的發(fā)行。可以使發(fā)行公司和商業(yè)銀行都可以從中獲利。10/5/202323張正斌制作第四節(jié)銀行承兌票據(jù)市場

一、銀行承兌匯票原理銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具。既是一種結(jié)算工具，也是一種融資工具。10/5/202324張正斌制作二、銀行承兌匯票的市場交易（一）初級市場：在交易中產(chǎn)生1.出票寫成票據(jù)（簽發(fā)）交付2.承兌提示承兌承兌交付票據(jù)10/5/202325張正斌制作（二）二級市場：背書轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)10/5/202326張正斌制作三、銀行承兌匯票運用中應注意的問題1.手續(xù)是否齊備2.假票問題3.倒票存在的風險4.虛開承兌對貨幣供應和和銀行信貸的影響。10/5/202327張正斌制作第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場（自學）一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場概述

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NegotiableCertificatesofDeposits）簡稱CDs，是20世紀60年代以來金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。最先發(fā)明者應歸功于美國花旗銀行。10/5/202328張正斌制作二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類（一）國內(nèi)存單：（二）歐洲美元存單（三）揚基存單（四）儲蓄機構(gòu)存單10/5/202329張正斌制作三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場特征（一）利率和期限固定利率20世紀60年代存單的期限為三個月左右，1974年以后縮短為2個月左右。10/5/202330張正斌制作（二）風險和收益一是信用風險，二是市場風險。存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量。風險的高低10/5/202331張正斌制作四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者大企業(yè)金融機構(gòu)政府機構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人我國CDS市場的情況如何？10/5/202332張正斌制作第六節(jié)短期政府債券市場

短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務憑證。廣義：政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。狹義的短期政府債券則僅指國庫券(Treasury-Bills)。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。10/5/202333張正斌制作一、政府短期債券的發(fā)行政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購買價與證券面額之間的差額。新國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標：（1）招標單一價格招標(荷蘭式)多種價格招標(美國式)（2）非競爭性方式，由投資者報出認購數(shù)量，并同意以中標的平均競價購買。10/5/202334張正斌制作二、政府短期債券的市場特征（一）違約風險小（二）流動性強（三）面額?。ㄋ模┦杖朊舛悾好舛愔饕侵该獬菁暗胤剿枚悺?/p>

10/5/202335張正斌制作三、國庫券收益計算國庫券的收益率一般以銀行貼現(xiàn)收益率（BankDiscountYield）表示，其計算方法為：YBD：銀行貼現(xiàn)收益率P：國庫券價格t:距到期日的天數(shù)。10/5/202336張正斌制作用銀行貼現(xiàn)收益率計算出來的收益率低估了投資國庫券的真實年收益率（EffectiveAnnualRateofReturn）。真實年收益率指的是所有資金按實際投資期所賺的相同收益率再投資的話，原有投資資金在一年內(nèi)的增長率，它考慮了復利因素。其計算方法為：其中，YE=真實年收益率

不用面值而用購買價格10/5/202337張正斌制作三、國庫券收益計算由于在實踐中期限小于1年的大多數(shù)證券的收益率都是按單利計算的，因此《華爾街日報》在國庫券行情表的最后一欄中所用的收益率既不是銀行貼現(xiàn)收益率，也不是真實年收益率，而是債券等價收益率（BondEquivalentYield）。其計算方法為：

不用面值而用購買價格10/5/202338張正斌制作10/5/202339張正斌制作10/5/202340張正斌制作第七節(jié)貨幣市場共同基金市場（自學）

貨幣市場共同基金(MoneyMarketMutualfunds)是美國20世紀70年代以來出現(xiàn)的一種新型投資理財工具。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。貨幣市場基金：主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。(其投資的對象主要為貨幣市場金融工具)10/5/202341張正斌制作一、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例(QAct)，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其發(fā)展速度是很快的。目前，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。

10/5/202342張正斌制作二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構(gòu)進行分銷等辦法。基金的初次認購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購買或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標準就是其投資收益率。10/5/202343張正斌制作三、貨幣市場共同基金的特征1.貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合。2.貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款賬戶。3.貨幣市場共同基金所受到的法規(guī)限制相對較少。

10/5/202344張正斌制作四、貨幣市場共同基金的發(fā)展方向從目前的發(fā)展趨勢看，貨幣市場共同基金的一部分優(yōu)勢仍得以保持，如專家理財、投資于優(yōu)等級的短期債券等，但另一些優(yōu)勢正逐漸被侵蝕。主要表現(xiàn)在兩個方面：（1）貨幣市場共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險機構(gòu)提供的支付保證。（2）投資于貨幣市場共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場存款賬戶的收益差距正在消失。10/5/202345張正斌制作第八節(jié)其他貨幣市場工具一、短期融資券是企業(yè)以自身信用發(fā)行的期限在365天以內(nèi)的債務憑證。（一）背景歷史可以追溯到20世紀80年代，1999年開始停止發(fā)行，2004年11月再出現(xiàn)?！蹲C券公司短期融資券管理辦法》2005年5月23日，人民銀行《短期融資券管理辦法》。10/5/202346張正斌制作（二）發(fā)展情況推出后由于實際發(fā)行成本在3%左右，遠遠低于6個月和1年期的貸款利率（分別為5.52%和5.58%),受到企業(yè)的歡迎。特點：1、發(fā)行人以大型企業(yè)、上市公司和國有企業(yè)為主；2、評級機構(gòu)以國內(nèi)的評級機構(gòu)為主，信用評級普遍較高；10/5/202347張正斌制作3、發(fā)行價格較高，融資成本較低；4、發(fā)行期限以一年期居多；5、主承銷商是清一色的商業(yè)銀行，而且股份制商業(yè)銀行參與的積極性明顯高于四大國有商業(yè)銀行。（三）意義和問題意義：對于改變以銀行為主導的中國金融體系結(jié)構(gòu)具有重要的意義；10/5/202348張正斌制作問題：管理辦法規(guī)定短期融資券的余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，限制了企業(yè)以短期融資券替代銀行貸款的能力；實際運作中銀行壟斷的跡象明顯；短期融資券只能滿足企業(yè)的短期的直接融資需求，不能解決中、長期的融資問題。10/5/202349張正斌制作二、央行票據(jù)中央銀行票據(jù)是指人民銀行面向全國銀行間債券市場成員發(fā)行的、期限一般在一年以內(nèi)的短期債券。（一）央行票據(jù)產(chǎn)生的背景（二）央行票據(jù)的發(fā)行和交易2002年9月24日，央行把公開市場操作的正回購品種轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，2003年4月22日發(fā)行可交易的央行票據(jù)。10/5/202350張正斌制作10/5/202351張正斌制作（三）央行票據(jù)的作用1.豐富公開市場業(yè)務操作工具,彌補公開市場操作的現(xiàn)券不足

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