醫(yī)藥行業(yè)分析方法培訓(xùn)-內(nèi)部資料

2006年房地產(chǎn)投資策略

醫(yī)藥行業(yè)分析方法培訓(xùn)

從全球醫(yī)藥格局演變看行業(yè)本質(zhì)中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)“特色”醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和特征子行業(yè)及醫(yī)藥上市公司分析框架化學(xué)制藥子行業(yè)中藥子行業(yè)生物制藥子行業(yè)醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)目錄

從全球醫(yī)藥格局演變看“行業(yè)本質(zhì)”全球醫(yī)藥市場(chǎng)格局源源不斷上市的專利新藥驅(qū)動(dòng)70～90年代高速增長(zhǎng)；近年新藥匱乏而增速放緩；但>>GDP增速；美、歐、日三足鼎立，占全球市場(chǎng)份額約80％；規(guī)范市場(chǎng)：高度集中Top10企業(yè)壟斷全球50%以上市場(chǎng)份額；Top10藥品的全球市場(chǎng)份額高達(dá)10％；“重磅炸彈”壟斷高端藥品市場(chǎng)份額；醫(yī)藥分銷業(yè)亦高度“集中”；非規(guī)范市場(chǎng)：發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)小而散、增速快，仿制為主，藥品知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系尚不健全。2008年全球主要藥品市場(chǎng)的銷售及增長(zhǎng)情況區(qū)域

2008年銷售額(億美元)2008年增長(zhǎng)率(%)2007年增長(zhǎng)率(%)2003-2008年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2009年增長(zhǎng)率(%)預(yù)測(cè)2008-2013年復(fù)合年增長(zhǎng)率(%北美地區(qū)

31181.44.45.7-1~0-1~2歐洲

24755.87.16.43~43~6亞洲/非洲/澳洲90815.31513.711~1211~14日本

7662.14.22.74~51~4拉美

46512.612.812.79~1011~14全球77314.86.66.62.5~3.53~6行業(yè)本質(zhì)&盈利模式

行業(yè)本質(zhì)：高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期、高回報(bào)研發(fā)決定未來，得專利者得天下盈利模式：

新藥+知識(shí)產(chǎn)權(quán)＝巨額利潤(rùn)！

”重磅炸彈”推動(dòng)世界藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)“重磅炸彈”銷售額占全球市場(chǎng)份額>50％

R&D生產(chǎn)力決定全球產(chǎn)業(yè)地位行業(yè)本質(zhì)&盈利模式制藥產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈大宗原料藥特色原料藥仿制藥非專利藥專利藥制劑藥原料藥產(chǎn)品附加值/企業(yè)盈利能力專利藥品是跨國(guó)制藥巨頭的核心競(jìng)爭(zhēng)力處方藥占據(jù)世界主流醫(yī)藥市場(chǎng)盡管仿制藥的處方量強(qiáng)勁攀升至70％，但品牌專利藥的銷售額仍占90％市場(chǎng)份額影響一國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局的因素——產(chǎn)業(yè)政策包括：醫(yī)療衛(wèi)生體制、監(jiān)管政策和環(huán)境、專利政策、藥品審批制度、研發(fā)投入、藥價(jià)政策、衛(wèi)生支出、醫(yī)保支付制度。。。等

案例：80年代歐洲是全球最大的藥品市場(chǎng)和創(chuàng)新藥物研發(fā)中心，90年代以來，歐洲出現(xiàn)退縮，美國(guó)躍居老大。數(shù)據(jù)：1991年60％重大新藥誕生于歐洲，40％在美國(guó)，至2001年歐洲比例降為28％，而美國(guó)占68％，日本占4％，2001年以后75%的新藥誕生于美國(guó)；相應(yīng)地，藥品市場(chǎng)占有率此消彼長(zhǎng)。

美國(guó)：市場(chǎng)化典范。鼓勵(lì)創(chuàng)新、價(jià)格自由、高衛(wèi)生支出、處方藥直銷廣告等，全球領(lǐng)導(dǎo)地位；日本：政府全面監(jiān)管。研發(fā)投入相對(duì)不足、強(qiáng)制藥價(jià)下降，增長(zhǎng)停滯；印度：1970年專利法僅對(duì)制藥工藝授予專利，2005年才開始藥品專利保護(hù)——“印度模式”崛起的國(guó)情因素；歐洲：福利資本主義制度，藥價(jià)抑制政策、平行貿(mào)易，強(qiáng)制使用非專利藥，由“盛”而“衰”；中國(guó)：1985年前只有工藝專利；1993年開始保護(hù)藥品專利，并對(duì)1986～1993年之間的藥品發(fā)明專利實(shí)行有條件的行政保護(hù)（7.5年）；2002年底“新藥”定義變?yōu)椤笆状卧谥袊?guó)銷售的藥品”?！爸匕跽◤棥睂＠狡诶Ь?，面臨“通用名藥”挑戰(zhàn)新藥研發(fā)愈加困難全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并購(gòu)?fù)苿?dòng)增長(zhǎng)，整合應(yīng)對(duì)低潮進(jìn)軍生物制藥領(lǐng)域成為熱點(diǎn)

疫苗產(chǎn)業(yè)炙手可熱通用名藥市場(chǎng)空前增長(zhǎng)

未來三年將有240億美元的藥品失去專利保護(hù)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移“印度模式”崛起中國(guó)制藥業(yè)的機(jī)遇

2006~2008全球重大并購(gòu)案例時(shí)間交易雙方金額詳細(xì)2008年諾華，愛爾康390億美元諾華390億美元購(gòu)愛爾康2008年武田，Millennium88億美元武田制藥出資88億美元收購(gòu)Millennium公司2008年禮來，ImClone65億美元禮來65億美元現(xiàn)金收購(gòu)ImClone公司2008年第一制藥三共，南新45億美元日本第一制藥三共45億美元收購(gòu)南新2007年先靈葆雅，歐加農(nóng)144億美元先靈葆雅144億美元收購(gòu)歐加農(nóng)2007年三菱，田邊43億美元三菱43億美元收購(gòu)田邊2006年拜耳，先靈（德國(guó)）165億歐元?dú)W盟批準(zhǔn)拜耳與先靈公司并購(gòu)案2006年諾華，凱龍54億美元諾華54億美元收購(gòu)凱龍2006年德國(guó)默克，雪蘭諾133億德國(guó)默克133億拿下雪蘭諾2006年UCB，Schwarz56億美元UCB同意以56億美元收購(gòu)Schwarz制藥2006年強(qiáng)生，輝瑞消費(fèi)品部166億美元強(qiáng)生166億美元如愿收購(gòu)輝瑞消費(fèi)品部全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)的“特色”特殊的中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制和產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)院是產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中扭曲的市場(chǎng)主體

80％藥品通過醫(yī)院終端銷售患者是弱勢(shì)消費(fèi)群體醫(yī)藥企業(yè)多方受壓：市場(chǎng)化的醫(yī)藥企業(yè)VS非市場(chǎng)化的強(qiáng)勢(shì)醫(yī)院非市場(chǎng)化的監(jiān)管環(huán)境特殊的支付體系政府、社保、商保、私人中國(guó)醫(yī)衛(wèi)體制的制度性缺陷：

——醫(yī)療機(jī)構(gòu)是產(chǎn)業(yè)鏈中扭曲的市場(chǎng)主體醫(yī)院擁有藥品銷售環(huán)節(jié)的“雙向壟斷”地位壟斷賣方地位：控制80％處方權(quán)和藥品銷售權(quán)壟斷買方地位：決定5000多家藥企、8000多家商業(yè)配送企業(yè)生死醫(yī)療資源分配失衡、醫(yī)療服務(wù)信息不對(duì)稱以藥養(yǎng)醫(yī)體制：藥費(fèi)收入占比50％左右醫(yī)生成為藥品推銷員醫(yī)院變成從藥品銷售中獲利的盈利性機(jī)構(gòu)問題根源：

——政府投入嚴(yán)重不足

79%的中國(guó)農(nóng)村人口無醫(yī)療保險(xiǎn)(2004)45％的中國(guó)城市人口無醫(yī)療保險(xiǎn)(2004)

——醫(yī)療保障體系缺失各國(guó)衛(wèi)生費(fèi)用占GDP比重和構(gòu)成（2004年，％）中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀與困境——需求旺盛VS過度競(jìng)爭(zhēng)扭曲產(chǎn)業(yè)鏈和監(jiān)管政策嚴(yán)重打擊了醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新和整合動(dòng)能，企業(yè)小散亂，生存環(huán)境遠(yuǎn)不如表觀需求和終端增長(zhǎng)那樣樂觀——整體盈利能力和效益水平趨降！

藥品流通：持續(xù)降價(jià)、打擊商業(yè)賄賂

藥品供給：結(jié)構(gòu)性供大于求批文泛濫：SFDA迄今已核發(fā)168740個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)藥品生產(chǎn)：“后GMP”產(chǎn)能嚴(yán)重過剩

不必?fù)?dān)心需求增長(zhǎng)的市場(chǎng)

藥品研發(fā)：仿制之路已走到盡頭

制藥行業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)低迷縱向觀察：

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)景氣剛剛開始橫向比較：

未來10年－中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)黃金發(fā)展期中國(guó)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)：穩(wěn)步快速增長(zhǎng)2007年中國(guó)藥品市場(chǎng)全球增長(zhǎng)最快醫(yī)藥行業(yè)增速遠(yuǎn)高于GDP增速行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益經(jīng)歷兩次逆轉(zhuǎn)07年行業(yè)效益大幅恢復(fù)性增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)來源：wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所收入的增長(zhǎng)一直較穩(wěn)定，但2004年行業(yè)效益水平開始顯著下降，06年創(chuàng)歷史低谷。改革開放20多年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤(rùn)增速>>收入增速收入的增長(zhǎng)一直較穩(wěn)定，但2004年行業(yè)效益水平開始顯著下降，06年創(chuàng)歷史低谷。改革開放20多年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤(rùn)增速>>收入增速07年行業(yè)開始恢復(fù)效益型增長(zhǎng)。收入的增長(zhǎng)一直較穩(wěn)定，但2004年行業(yè)效益水平開始顯著下降，06年創(chuàng)歷史低谷。改革開放20多年中，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)高速發(fā)展，持續(xù)利潤(rùn)增速>>收入增速增長(zhǎng)景氣的內(nèi)在動(dòng)力（一）——人口

自建國(guó)以來，我國(guó)年均人口自然增長(zhǎng)率高達(dá)11.72‰，近五年來年均人口自然增長(zhǎng)率也達(dá)到5.64‰。人口城鎮(zhèn)化速度加快人口結(jié)構(gòu)的老齡化趨勢(shì)推動(dòng)藥品市場(chǎng)增長(zhǎng)。我國(guó)60歲以上人口比例逐步上升，據(jù)統(tǒng)計(jì)65歲以上老齡人的患病率約是15～45歲青壯年的3～7倍。

增長(zhǎng)景氣的內(nèi)在動(dòng)力（二）——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2002～2006年人均國(guó)民收入年均增長(zhǎng)13.36％，而同期人均衛(wèi)生費(fèi)用年均增長(zhǎng)13.72％，二者基本同步增長(zhǎng)

研發(fā)

生產(chǎn)

流通

終端新《藥品注冊(cè)管理辦法》延長(zhǎng)審批時(shí)間一倍提高仿制藥品技術(shù)要求增加現(xiàn)場(chǎng)抽樣環(huán)節(jié)對(duì)造假者嚴(yán)厲處罰《制藥工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》部分指標(biāo)要求高于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)雙高：“高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)”、“高污染”品種目錄正在編制三年過渡期后投入可能翻番？新GMP修訂創(chuàng)新型企業(yè)受益！門檻提高，龍頭受益！藥品掛網(wǎng)采購(gòu)?fù)茝V省為單位；政府為主體商業(yè)公司向配送物流傾斜“兩票制”放寬至“三票制”？“后藥價(jià)時(shí)代”區(qū)域商業(yè)龍頭、產(chǎn)品線豐富的規(guī)模企業(yè)受益！新《處方管理辦法》醫(yī)院用藥“一品兩規(guī)”社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)“一品一規(guī)”品牌規(guī)模企業(yè)、擁有獨(dú)家品種企業(yè)受益！效益景氣的外部力量（一）

——行業(yè)政策和監(jiān)管自1998年我國(guó)開展”三醫(yī)改革”以來，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)一直處于政策調(diào)整期2007年國(guó)家藥監(jiān)局局長(zhǎng)一審被判死刑——行業(yè)監(jiān)管導(dǎo)向的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？效益景氣的外部力量（二）——藥品降價(jià)表2：1997～2007年政府主導(dǎo)藥品調(diào)價(jià)次數(shù)時(shí)間降價(jià)范圍平均降幅年降價(jià)總額(億元)11997年10月15種抗生素和32種生物制品15%2021998年4月解熱鎮(zhèn)痛類等38種藥品10%1531999年4月21種頭孢類中管藥品20%2041999年6月西力欣等150種進(jìn)口藥品5%851999年8月降纖酶等2種生化藥品15%1.262000年1月人血白蛋白等12種中管生物制品10%3.472000年6月頭孢拉定等9種藥品15%1282000年10月氨芐青霉素等21種抗感染藥品20%1892001年4月醫(yī)保目錄69種抗感染藥品20%20102001年7月醫(yī)保目錄49種中成藥15%4112001年12月抗腫瘤、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙等醫(yī)保目錄383種化學(xué)藥20%30122002年12月消化道、血液系統(tǒng)及診斷用藥等醫(yī)保目錄199種化學(xué)藥20%20132003年3月公布醫(yī)保目錄種267種中成藥的最高零售價(jià)，其中甲類67種，乙類200種14%15142004年5月調(diào)整枸櫞酸芬太尼等3種特殊藥品價(jià)格――――152004年6月大幅調(diào)低24種抗感染類藥物價(jià)格30%35162004年7月18種藥品單獨(dú)定價(jià)方案――――172005年10月下調(diào)抗生素、生物制品、維生素等22種藥品價(jià)格40%40182006年3月抗生素、抗腫瘤等中西藥192006年8月調(diào)整99種抗生素最高零售價(jià)30%43202006年11月32種中成藥腫瘤用藥14.50%13212007年1月調(diào)整心腦血管等10類354種藥品的最高零售價(jià)格20%70222007年2月278種中成藥內(nèi)科用藥最高零售價(jià)格15%50232007年4月調(diào)整188種中成藥的零售價(jià)格16%16資料來源：發(fā)改委、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所06～07年大規(guī)模、密集調(diào)價(jià)效益景氣的外部力量（三）——打擊商業(yè)賄賂

圖10：2002～2008年衛(wèi)生部門綜合醫(yī)院藥費(fèi)增速變化

數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)生部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所07年：增速恢復(fù)至20.88%06年打擊商業(yè)賄賂：增速僅4.35%03年非典：增速7.82％

效益景氣的外部力量（四）——醫(yī)療體制改革

過去/當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)的體制缺陷：如何解決——新醫(yī)改。國(guó)家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見》中提出的目標(biāo)是：醫(yī)療保險(xiǎn)覆蓋嚴(yán)重不足，壓抑需求扭曲的產(chǎn)業(yè)鏈形態(tài)——上游的醫(yī)藥工商業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，而居中游的醫(yī)療機(jī)構(gòu)完全壟斷覆蓋2010年實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保

——蛋糕擴(kuò)大醫(yī)藥分開，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”

——蛋糕合理分配需方改革供方改革效益景氣的外部力量（四）——醫(yī)療體制改革

市場(chǎng)蛋糕的擴(kuò)大雖然是漸進(jìn)的，但是確定的；

不確定的是——分配方式如何改革表3：新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋進(jìn)展年份200520062007參合人口（億人）1.794.17.3補(bǔ)償新農(nóng)合人次（億人次）1.222.724.5補(bǔ)償資金支出（億元）61.75155.81346.6平均每獲償參合人次金額（元）515777

醫(yī)改的關(guān)鍵點(diǎn)——醫(yī)藥分家，改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，一旦實(shí)施必然對(duì)上游的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)和流通模式產(chǎn)生巨大沖擊力，在解決分家后醫(yī)院生存問題上，需要國(guó)家財(cái)政大力投入并需要產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的系列配套措施，因此醫(yī)改蛋糕的分配必將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

全民醫(yī)保目標(biāo)的一些舉措已經(jīng)在穩(wěn)步推進(jìn)新農(nóng)合快速覆蓋；圖12：2007年社區(qū)醫(yī)療增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)生部、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所2007年底已設(shè)立社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心(站)2.7萬個(gè)，比上年增加4377個(gè)醫(yī)療資源拓展

全民醫(yī)保趨勢(shì)下的“蛋糕”誘惑理想狀況：價(jià)平“量”增，推動(dòng)藥品市場(chǎng)總量剛性放大激活中低端消費(fèi)潛能，釋放被長(zhǎng)期壓抑的醫(yī)療服務(wù)需求全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)有望大幅增長(zhǎng)假設(shè)：醫(yī)藥衛(wèi)生總費(fèi)用＝全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)總診療人次數(shù)（量）x每人次就診平均費(fèi)用（價(jià)）

1990~2006年醫(yī)療費(fèi)用VS診療人次數(shù)資料來源：中國(guó)衛(wèi)生部，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所2015從開始到結(jié)果——醫(yī)改誰受益？誰先、誰最？

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來可能的改觀

——全民醫(yī)保趨勢(shì)下的“蛋糕”誘惑

醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)和特征醫(yī)藥工業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分布

化學(xué)制藥（原料＋制劑）你中藥（飲片＋中成藥）你生物制藥（生化＋生物）收入比重：56%：25%：8％利潤(rùn)總額比重：51％：29％：9％三大子行業(yè)收入和利潤(rùn)結(jié)構(gòu)

醫(yī)藥工業(yè)收入結(jié)構(gòu)

第一、第二終端銷售結(jié)構(gòu)醫(yī)院市場(chǎng)80％零售市場(chǎng)20％市場(chǎng)分布

制劑RxOTC醫(yī)藥商業(yè)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)分布