阿里巴巴并購(gòu)對(duì)于財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響

摘要隨著當(dāng)今社會(huì)的飛速進(jìn)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和智能設(shè)備的不斷升級(jí)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始越來(lái)越激烈，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化，很多企業(yè)都開(kāi)始加入企業(yè)并購(gòu)這股風(fēng)潮中來(lái)，通過(guò)并購(gòu)去調(diào)整自己企業(yè)的資源配置，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)作為國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，具有輕資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)模式靈活、盈利模式不斷變化的特點(diǎn)，其數(shù)量增長(zhǎng)最為快速。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)中阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)案例十分典型，其作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，通過(guò)不斷的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了其零售、服務(wù)、金融業(yè)務(wù)等多元化多方位發(fā)展，通過(guò)并購(gòu)夯實(shí)且擴(kuò)大了企業(yè)的資本，充裕了企業(yè)的現(xiàn)金流量，擴(kuò)展了企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。本篇文章便是基于企業(yè)并購(gòu)和財(cái)務(wù)效應(yīng)的理論知識(shí)研究，以阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的案例作為具體研究對(duì)象，解構(gòu)分析企業(yè)并購(gòu)對(duì)于財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響，出現(xiàn)了哪些正面效應(yīng)、哪些負(fù)面效應(yīng)，產(chǎn)生了什么問(wèn)題，并且在此基礎(chǔ)上提出具有一定建設(shè)性的建議方案。希望本論文研究成果在豐富并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)理論的同時(shí)，能為其他企業(yè)并購(gòu)提供一定的現(xiàn)實(shí)借鑒意義。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)，財(cái)務(wù)效應(yīng)，阿里巴巴AbstractWiththerapiddevelopmentoftoday'ssocietyandtheintegrationoftheglobaleconomy,thecontinuousupgradingofInternettechnologyandsmartdevices,thecompetitioninthemarketeconomyhasbecomeincreasinglyfierce.Inresponsetothechangesinthemarketeconomy,manycompanieshavebeguntojointhetrendofcorporatemergersandacquisitions.Come,adjusttheresourceallocationofyourowncompanythroughmergersandacquisitions,expandthescaleoftheenterprise,andimprovethecorecompetitiveness.Asanationalkeysupportindustry,Internetcompanieshavethecharacteristicsoflightassets,flexiblebusinessmodels,andconstantlychangingprofitmodels,andtheirnumberisthefastestgrowing.IntheM&AofInternetcompanies,Alibaba'sM&Acaseisverytypical.AsanInternetgiantinChina,ithasrealizeditsdiversifiedandmulti-faceteddevelopmentofretail,serviceandfinancialservicesthroughcontinuousmergersandacquisitions,andhasconsolidatedandexpandeditscapitalthroughmergersandacquisitions.Ithasamplecashflowforthecompanyandexpandsthebusinessscopeofthecompany.Thisarticleisbasedonthetheoreticalknowledgeofcorporatemergersandacquisitionsandfinancialeffects,withAlibabaandothercasesasthespecificresearchobject,deconstructingandanalyzingtheimpactofcorporatemergersandacquisitionsonfinancialeffects,andproposingaconstructiveproposal.Lookingattheresearchresultsofthethesis,acolleaguewhoenrichestheacademictheoriesinthefieldoffinancialeffectsofmergersandacquisitionscanprovidesomepracticalreferenceforothercompaniestoacquire.Keyword：Mergerandacquisition,Financialeffect,Alibaba目錄TOC\o"1-3"\h\u第一章緒論 51.1研究的背景及意義 51.1.1研究的背景 51.1.2研究的意義 61.2相關(guān)文獻(xiàn)綜述 61.2.1國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述 61.2.2國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述 61.2.3簡(jiǎn)要評(píng)述 91.3研究的思路及方法 91.3.1研究的方法 91.3.2研究的內(nèi)容 9第二章企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)效應(yīng)的理論概述 112.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類 112.1.1按并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分 112.1.2按出支付方式劃分 122.1.3按并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)的態(tài)度劃分 122.2企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn) 122.3財(cái)務(wù)效應(yīng)的理論分析 132.3.1運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo) 132.3.2運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo) 132.3.3獲利能力指標(biāo) 142.4企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)正負(fù)效應(yīng)分析 142.4.1企業(yè)并購(gòu)的正面財(cái)務(wù)效應(yīng) 142.4.2企業(yè)并購(gòu)的負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng) 15第三章阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng) 173.1企業(yè)并購(gòu)概況 173.1.1阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司概況 173.1.2高德軟件有限公司概況 173.2阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)高德軟件過(guò)程概況 183.3阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析 193.3.1阿里巴巴并購(gòu)高德的協(xié)同效應(yīng)分析 193.3.2阿里巴巴并購(gòu)高德的市場(chǎng)份額效應(yīng)分析 203.3.3阿里巴巴并購(gòu)高德的經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)分析 213.3.4阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 21第四章阿里巴巴并購(gòu)對(duì)于財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響 234.1阿里巴巴并購(gòu)高德軟件財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 234.1.1盈利能力分析 234.1.2償債能力分析 244.1.3運(yùn)營(yíng)能力分析 254.2阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的正負(fù)財(cái)務(wù)效應(yīng) 264.2.1阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)正面效應(yīng)分析 264.2.2阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)負(fù)面效應(yīng)分析 274.3阿里巴巴并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)出現(xiàn)的問(wèn)題 27第五章阿里巴巴并購(gòu)高德軟件財(cái)務(wù)效應(yīng)動(dòng)因分析 295.1發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng) 295.2有效整合資源 295.3多途徑獲取利潤(rùn) 305.4借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行并購(gòu) 305.5提高上市估值與自由的現(xiàn)金流 31第六章總結(jié) 336.1企業(yè)并購(gòu)的正負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)總結(jié) 336.2企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施 33參考文獻(xiàn) 34致謝 35畢業(yè)設(shè)計(jì)小結(jié) 36第一章緒論研究的背景及意義1.1.1研究的背景隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，每一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大自己企業(yè)的資金能力，都開(kāi)始加入到并購(gòu)的潮流中來(lái)。從全球來(lái)看，企業(yè)的并購(gòu)行為變得頻繁；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)的企業(yè)也開(kāi)始緊隨潮流加緊并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)行為在各個(gè)行業(yè)興起和發(fā)展，但是從我國(guó)總體來(lái)看，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)行為主要集中與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)當(dāng)中，很少在國(guó)際上進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。伴隨著經(jīng)濟(jì)的改革與發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)并購(gòu)逐漸成為了企業(yè)擴(kuò)大資本，充盈現(xiàn)金流量，維護(hù)股東利益，提高股東收益的重要方式。與其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)行為相比，企業(yè)并購(gòu)行為可以幫助企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)快速進(jìn)行資本和市場(chǎng)的擴(kuò)張。企業(yè)并購(gòu)以后，企業(yè)可以快速的整合資源，更為高效的利用資源實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得有利地位。因此，更多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注企業(yè)并能夠，以圖實(shí)現(xiàn)本企業(yè)的快速發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)全球化，我國(guó)政府也出臺(tái)了相關(guān)政策，支持企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，重整企業(yè)資源，提高企業(yè)資源利用效率。政府為了支持企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)，監(jiān)管層推出并購(gòu)重組被否之后重新提交的時(shí)間間隔從之前的三年縮減為六個(gè)月的政策，這一政策大大提高了并購(gòu)重組成功的概率，使得并購(gòu)重組市場(chǎng)加速。隨著企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例增多，并購(gòu)重組方案和修改以前并購(gòu)重組方案數(shù)量增多以及并購(gòu)重組項(xiàng)目的審批速度整體加快，都推度和促進(jìn)了企業(yè)并購(gòu)重組的浪潮。但是從國(guó)外和國(guó)內(nèi)的發(fā)展歷史看，雖然有國(guó)家政府的政策支持以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷推動(dòng)，企業(yè)的并購(gòu)除了為自身帶來(lái)正向的財(cái)務(wù)效應(yīng)也會(huì)帶來(lái)負(fù)向的財(cái)務(wù)效應(yīng)以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這種情況我們就需要的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行分析總結(jié)和思考，積極擴(kuò)大企業(yè)并購(gòu)的正向財(cái)務(wù)效應(yīng)縮小企業(yè)并購(gòu)負(fù)向的財(cái)務(wù)效應(yīng)并且規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)家政府的政策支持以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷推動(dòng)，從2015年開(kāi)始，58同城收購(gòu)趕集網(wǎng)、安居客和中華英才網(wǎng)等，使得58同城從分類信息網(wǎng)站中脫穎而出；攜程并購(gòu)去哪兒網(wǎng)從而成為了該領(lǐng)域的獨(dú)角獸；攜程并購(gòu)藝龍，使得攜程順利將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入麾下，使其加大業(yè)務(wù)覆蓋搶占了更多市場(chǎng)份額；騰訊文學(xué)并購(gòu)盛大文學(xué)并在在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)地位上秒超百度；阿里巴巴企業(yè)從創(chuàng)立淘寶分細(xì)天貓?jiān)俚讲粩嗍召?gòu)餓了嗎、高德、合一集團(tuán)、銀泰商業(yè)等使得阿里巴巴整合了優(yōu)勢(shì)資源同時(shí)加強(qiáng)了主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率。企業(yè)收購(gòu)合并的目的不是把對(duì)手消滅而是協(xié)同發(fā)展，并購(gòu)后兩者保留各自的品牌依舊可以保持各自領(lǐng)域的專注，成長(zhǎng)為“1+1>2”的獨(dú)角獸。1.1.2研究的意義（1）理論意義企業(yè)并購(gòu)是伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而出現(xiàn)的一種企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從國(guó)外來(lái)看，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)于中國(guó)更加的快速并且開(kāi)始企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也比較早。所以國(guó)外已經(jīng)形成了較為成熟和完善的理論體系，可以對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行合理化的管控和分析。在本篇論文中對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行分析時(shí)，主要從企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面進(jìn)行總結(jié)分析，增加正向財(cái)務(wù)效應(yīng)規(guī)避企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)從而為其他企業(yè)并購(gòu)提供理論方法?，F(xiàn)實(shí)意義我們對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行分析，并選取了阿里巴巴并購(gòu)餓了么和高德的典型案例對(duì)其并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)和存在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，詳細(xì)的概述了企業(yè)并購(gòu)的正負(fù)效應(yīng)和存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的控制措施。其意義在于，為以后其他企業(yè)的并購(gòu)提供良好的借鑒作用，更好地防范和規(guī)避可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。1.2相關(guān)文獻(xiàn)綜述1.2.1國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述由于國(guó)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為迅速，企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為發(fā)生較早所以，所以在國(guó)外的相關(guān)文獻(xiàn)中對(duì)企業(yè)并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)理論研究較為完善。他們認(rèn)為認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率的增大是導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，在企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)當(dāng)制定正確且長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，從而降低企業(yè)在并購(gòu)中的估值和融資風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)并購(gòu)的成功過(guò)幾率。1.2.2國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述（1）企業(yè)并購(gòu)的定義在我國(guó)國(guó)內(nèi)理論界當(dāng)中，通常把企業(yè)并購(gòu)分為兩大類，一種是狹義的企業(yè)并購(gòu)，另一種是廣義的企業(yè)并購(gòu)。陳茜[1]對(duì)已經(jīng)存在的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了完善和改進(jìn)，將企業(yè)并購(gòu)按支付形式和份額形式進(jìn)行分類，并對(duì)企業(yè)并購(gòu)的含義和并購(gòu)方式進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。劉珈羽[2]認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)產(chǎn)權(quán)交易將其他企業(yè)納入集團(tuán)之中，通過(guò)這種行為獲得其他企業(yè)的一定控制權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)規(guī)模提升與價(jià)值目標(biāo)最大化的一種行為。有的學(xué)者對(duì)企業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行了分類：周瑜[3]將企業(yè)的并購(gòu)按照不同類型進(jìn)行了分類和闡述，然后又針對(duì)不同企業(yè)并購(gòu)的類型的作用和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，對(duì)其他企業(yè)并購(gòu)應(yīng)選擇的方式提供了很好的借鑒意義。宋獻(xiàn)中[4]認(rèn)為企業(yè)的并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)的作用有深淵意義，從企業(yè)的成本、負(fù)債能力、現(xiàn)金流量等方面更加詳細(xì)的闡述了企業(yè)并購(gòu)的定義。（2）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一部分學(xué)者從定義上對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因及規(guī)避進(jìn)行了分析并提出了建設(shè)性意見(jiàn)：王紅[8]認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、合同訴訟、市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)等，并針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析，其認(rèn)為在企業(yè)并購(gòu)中能否處理好這些風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)是否能成功的關(guān)鍵，并對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范提出了建議。孫玉琉[5]認(rèn)為對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的角度出發(fā)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)方式進(jìn)行了具體的分析和闡述，并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行了重點(diǎn)分析，提出如果要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量加強(qiáng)控制，并對(duì)在企業(yè)中建立健全預(yù)警系統(tǒng)，從而使企業(yè)有效的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。李向昇[6]對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，并對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因進(jìn)行了詳細(xì)的分類，并對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出了防范措施。朱晨從企業(yè)信息部隊(duì)稱、價(jià)值評(píng)估體系不完善、融資結(jié)構(gòu)不合理、支付方式選擇不恰當(dāng)?shù)确矫魧?duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行了詳細(xì)分析。并對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范相應(yīng)問(wèn)題提出了一個(gè)對(duì)措施。企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)徐樂(lè)[7]對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)效應(yīng)和短期財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了對(duì)比，并從運(yùn)營(yíng)能力、償債能力等方面評(píng)價(jià)了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，及具體性的對(duì)中聯(lián)重科并購(gòu)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)效應(yīng)和短期財(cái)務(wù)效應(yīng)不佳的原因進(jìn)行了分析。李靜[9]認(rèn)為企業(yè)本身具有的資源以及利用資源的能力都會(huì)影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)，政府的參與度以及地區(qū)的市場(chǎng)化程度是影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)的關(guān)鍵因素。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)財(cái)務(wù)效應(yīng)受到內(nèi)外部的共同作用從而產(chǎn)生正負(fù)效應(yīng)。朱馨玉[10]對(duì)哈藥集團(tuán)進(jìn)行了具體案例分析，從盈利能力和財(cái)務(wù)能力方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了闡述并由具體案例得出了企業(yè)在今后并購(gòu)中應(yīng)注意的問(wèn)題。張媛[11]利用杠桿理論在財(cái)務(wù)效應(yīng)中的應(yīng)用，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿的原理等方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行分析闡述，其認(rèn)為杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，可以推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)也會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。所以應(yīng)該正確的應(yīng)該杠桿原理在財(cái)務(wù)效應(yīng)中的應(yīng)用并發(fā)揮杠桿的正效應(yīng)增加企業(yè)并購(gòu)的成功率，為企業(yè)并購(gòu)高效的服務(wù)。趙妍[12]對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)從正面和負(fù)面分別進(jìn)行了分析，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)管理能力、提高成長(zhǎng)能力但同時(shí)企業(yè)并購(gòu)后價(jià)值創(chuàng)造的潛力有限，資產(chǎn)質(zhì)量差、利益分配偏離常態(tài)。趙妍對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析有利于其他企業(yè)更加正確的看待企業(yè)并購(gòu)，避免企業(yè)盲目跟風(fēng)。菜捷[13]通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行模型構(gòu)建，從財(cái)務(wù)手段、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面具體分析了李寧體育用品有限公司的企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)影響，從而總結(jié)出正負(fù)財(cái)務(wù)效應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，為其他企業(yè)的并購(gòu)提供合理的建議。孫志英[14]通過(guò)對(duì)公司并購(gòu)后二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)研究分析，得出我國(guó)上市公司企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)的短期效果，并在論文中運(yùn)用了財(cái)務(wù)指標(biāo)法對(duì)公司并購(gòu)后的四年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化進(jìn)行了對(duì)比分析，從而得出我國(guó)上市公司企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)的長(zhǎng)期效果。其研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司的整體并購(gòu)效果并不理想，應(yīng)該改善上市公司企業(yè)并購(gòu)的持續(xù)性不足的弱點(diǎn)，從而加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。黎富兵[15]通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的十大財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了分析，從不同方面分析了企業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響，并針對(duì)各個(gè)影響提出了意見(jiàn)和應(yīng)對(duì)措施。王珊珊[16]在企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析中指出企業(yè)并購(gòu)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，但是卻可以幫助企業(yè)合理避稅，增加企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)性，在企業(yè)并購(gòu)中更多的關(guān)注企業(yè)的籌資效應(yīng)，財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)等可以促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)并購(gòu)提升企業(yè)的社會(huì)效益及經(jīng)濟(jì)效益。盧雙娥[17]對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了橫向和縱向的分析，分別對(duì)其財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)進(jìn)行了對(duì)比分析，并將企業(yè)并購(gòu)分為了橫向并購(gòu)和關(guān)聯(lián)化混合兼并，對(duì)日后企業(yè)在并購(gòu)中提供了更切合實(shí)際的財(cái)務(wù)方案與實(shí)現(xiàn)措施。1.2.3簡(jiǎn)要評(píng)述從中外相關(guān)文獻(xiàn)的內(nèi)容中可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)外的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有很大的區(qū)別，在研究企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)、風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施的時(shí)候，因?yàn)閲?guó)外的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為快速，因此，國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)理論研究的較為深入，理論體系較為完善。但是因?yàn)槲覈?guó)與國(guó)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同，所以我國(guó)企業(yè)不能完全照搬外國(guó)的理論體系，應(yīng)當(dāng)發(fā)展處適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的理論研究體系，近幾年隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始不斷進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，有成功的案例也有失敗的案例，國(guó)內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的案例進(jìn)行了分析，充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)事無(wú)處不在的，應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理而有效的控制，完善企業(yè)并購(gòu)的制度和措施從而及時(shí)的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的角度不懂，但是都是對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了深入的分析，從這些學(xué)者的研究結(jié)論中，我們更可以為今后企業(yè)的并購(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)提供一定的解決措施和借鑒意義。1.3研究的思路及方法1.3.1研究的方法文獻(xiàn)分析法本篇論文的理論基礎(chǔ)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)和國(guó)外文獻(xiàn)的閱讀和總結(jié)并對(duì)各種企業(yè)并購(gòu)的典型案例進(jìn)行了整理和分析，借鑒國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的研究結(jié)論。案例分析法本篇論文選取了阿里巴巴并購(gòu)餓了么和高德這兩個(gè)典型，分析了阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)時(shí)的背景和并購(gòu)過(guò)程以及企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)。并對(duì)其企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行了正向和負(fù)向的分析，為其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出的解決措施，希望這些措施和客觀意見(jiàn)可以對(duì)日后的其他企業(yè)并購(gòu)提供借鑒意義。1.3.2研究的內(nèi)容第一章為緒論，主要對(duì)本篇論文的背景，研究方法和研究意義進(jìn)行了闡述，為本篇論文的研究建立一個(gè)基本框架。第二章為企業(yè)并購(gòu)的理論概述，主要是對(duì)企業(yè)并購(gòu)的理論概念進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。第三部分為企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析，運(yùn)用財(cái)務(wù)效應(yīng)分析方法，對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了正向和負(fù)向的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析第四部分為企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是對(duì)企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總結(jié)和分析，并提出了相應(yīng)的解決辦法。第五部分為阿里巴巴企業(yè)具體并購(gòu)餓了么和高德的案例分析，從雙方的企業(yè)背景和并購(gòu)過(guò)程以及財(cái)務(wù)效應(yīng)等方面進(jìn)行了分析和總結(jié)第六部分針對(duì)性對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)正負(fù)向效應(yīng)提出了防范措施和改進(jìn)意見(jiàn)，希望能夠?yàn)槠渌髽I(yè)在企業(yè)并購(gòu)中提供一定的幫助。第二章企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)效應(yīng)的理論概述2.1企業(yè)并購(gòu)的概念與分類企業(yè)并購(gòu)是資產(chǎn)重組的重要形式之一，是企業(yè)走外部成長(zhǎng)道路的主要途徑。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。2.1.1按并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)關(guān)系劃分（1）橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)指在同一領(lǐng)域行業(yè)內(nèi)兩家企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)行為，即生產(chǎn)同類產(chǎn)品，或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。通常橫向并購(gòu)可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備使用效率；便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作，采用先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和工藝；便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等，以獲得更好探索新市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。（2）縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)指與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，以形成縱向生產(chǎn)一體化?？v向并購(gòu)實(shí)質(zhì)上處于生產(chǎn)同一種產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)，并購(gòu)雙方往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者，所以對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，有利于并購(gòu)后的相互融合。通常縱向并購(gòu)能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)省運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、資源和能源等，從而提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力（3）混合并購(gòu)混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。又分三種形態(tài)：a.產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)。相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的并購(gòu)。b.市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)。一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤(pán)而對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。c.純粹的混合并購(gòu)。生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的并購(gòu)陳茜陳茜.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)動(dòng)因分析[J].當(dāng)代會(huì)計(jì).2018-07-15,38~39通常所說(shuō)的混合并購(gòu)指第三類純粹的混合并購(gòu)。主要目的是為了減少長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，與其密切相關(guān)的是多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。由于這種并購(gòu)形態(tài)因收購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)無(wú)直接業(yè)務(wù)關(guān)系，其并購(gòu)目的不易被人察覺(jué)，收購(gòu)成本較低。以便于企業(yè)走多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略路線，從而是企業(yè)增加新的贏利點(diǎn)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2.1.2按出支付方式劃分企業(yè)按支付方式劃分可分為：現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)式并購(gòu)、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票式并購(gòu)、股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)、股票互換式并購(gòu)?，F(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票式并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)使用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)以部分股票，以實(shí)現(xiàn)控制后者資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的目標(biāo)。出資購(gòu)買(mǎi)股票即可以在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行。股票換取資產(chǎn)式并購(gòu)是指收購(gòu)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行自己的股票以交換目標(biāo)公司的大部分資產(chǎn)。股票互換式并購(gòu)是指股票互換式并購(gòu)收購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)股東發(fā)行收購(gòu)企業(yè)的股票，以交換目標(biāo)企業(yè)的大部分股票。2.1.3按并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)的態(tài)度劃分企業(yè)并購(gòu)按照對(duì)企業(yè)的收購(gòu)態(tài)度可以分為：善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。善意并購(gòu)又成友好收購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)同意收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)條件并承諾給予協(xié)助，雙方高層通過(guò)協(xié)商來(lái)決定并購(gòu)的具體安排。有利于企業(yè)有效的整合資源，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)率，增加企業(yè)利潤(rùn)。敵意并購(gòu)又稱強(qiáng)迫接管兼并。收購(gòu)企業(yè)在目標(biāo)企業(yè)管理層對(duì)其收購(gòu)意圖并不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)強(qiáng)行進(jìn)行收購(gòu)的行為。盲目且第一的收購(gòu)容易導(dǎo)致企業(yè)增加資金壓力，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。2.2企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因可以歸結(jié)于韋斯頓協(xié)同效應(yīng)、市場(chǎng)份額效應(yīng)、經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。韋斯頓的系統(tǒng)效應(yīng)理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)可以提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，降低企業(yè)的管理成本，提高企業(yè)的管理，促進(jìn)資源的利用率。在企業(yè)并購(gòu)后，雙方并購(gòu)企業(yè)之間可以相互學(xué)習(xí)和借鑒，獲取新的知識(shí)和技術(shù)，加速自身產(chǎn)品的更新?lián)Q代，以取得1+1>2的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。市場(chǎng)份額效應(yīng)是指企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及混合并購(gòu)的方式進(jìn)行并購(gòu)，以提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力，增加企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)。此外，經(jīng)營(yíng)成本曲線效應(yīng)是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中由于所產(chǎn)生的企業(yè)文化、產(chǎn)品附加價(jià)值、商譽(yù)等無(wú)法復(fù)制，所以企業(yè)采用并購(gòu)的方式去吸納對(duì)方企業(yè)的軟實(shí)力，以增強(qiáng)自身企業(yè)的價(jià)值，有利于企業(yè)節(jié)約自身發(fā)展的費(fèi)用。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)（FinancialSynergy）就是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)將企業(yè)內(nèi)部低成本的資金投入到被收購(gòu)方的高收益的產(chǎn)業(yè)上，從而事使得企業(yè)并能夠后企業(yè)的資金高效使用提高企業(yè)收益。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的意義在于，企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)的方式提高資金的效益，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力并且企業(yè)還可以利用在國(guó)家稅法規(guī)定范圍內(nèi)的一些稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行合理避稅，為并購(gòu)企業(yè)雙方帶來(lái)雙贏劉劉珈羽管理層權(quán)力對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)影響的研究[D].天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2015.另外，說(shuō)到企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也有廣義和狹義之分，其并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)在廣義上是指在企業(yè)并購(gòu)中對(duì)未來(lái)該企業(yè)可能得到的收益具有不確定性以及將來(lái)的實(shí)際獲益可能與現(xiàn)在預(yù)期的收益之間有偏差；而企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狹義是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能產(chǎn)生的損失。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)因素有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等因素，充分的了解并控制這些因素可以讓企業(yè)避開(kāi)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)并購(gòu)的成功率促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。2.3財(cái)務(wù)效應(yīng)的理論分析2.3.1運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo) 作為長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率反應(yīng)企業(yè)總資產(chǎn)中負(fù)債總額所占比例，越高則說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越弱，所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。作為短期償債能力指標(biāo)，流動(dòng)比率表示每單位流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保障，比率越高企業(yè)的償還保障越大，短期償債能力越強(qiáng)?，F(xiàn)金比率越高，說(shuō)明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金去償還其公司的負(fù)債且變現(xiàn)能力較強(qiáng)周瑜周瑜.對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)的探討[J]財(cái)會(huì)學(xué)習(xí).2017-05-05,33~342.3.2運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo) 分為營(yíng)業(yè)周期、營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般情況下，營(yíng)業(yè)周期越短說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度快；營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度慢。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明企業(yè)投入存貨的資金從投入到完成銷售的時(shí)間越短，存貨轉(zhuǎn)換為貨幣資金或應(yīng)收賬款等的速度越快，資金的回收速度越快。通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析，可以加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理,充分有效地利用流動(dòng)資產(chǎn)降低成本，還可以促進(jìn)企業(yè)采取措施擴(kuò)大銷售，提高流動(dòng)資產(chǎn)的綜合使用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)報(bào)告期內(nèi)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢，指標(biāo)越高周轉(zhuǎn)速度越快，總資產(chǎn)運(yùn)用效率也越高。2.3.3獲利能力指標(biāo) 獲利能力指標(biāo)通常包括主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率、銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率等。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲取利潤(rùn)的能力就越強(qiáng)。通過(guò)分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使公司在擴(kuò)大銷售業(yè)務(wù)的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理水平，從而提高盈利水平。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力越強(qiáng)周瑜.對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)的探討[J]財(cái)會(huì)學(xué)習(xí)周瑜.對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)綜合評(píng)價(jià)的探討[J]財(cái)會(huì)學(xué)習(xí).2017-05-05,33~342.4企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)正負(fù)效應(yīng)分析 2.4.1企業(yè)并購(gòu)的正面財(cái)務(wù)效應(yīng)企業(yè)可以通過(guò)對(duì)不同地去和行業(yè)并購(gòu)的方式進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃，通過(guò)不同地區(qū)行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策來(lái)減少繳納稅款的支出從而降低本企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大企業(yè)的利潤(rùn)空間。這就是稅收效應(yīng)帶來(lái)的正面效果。在并購(gòu)過(guò)程中進(jìn)行稅收籌劃合理避稅的方法有：可以以通過(guò)并購(gòu)類型的不同進(jìn)行合理的稅收籌劃有效避稅。企業(yè)可以通過(guò)兼并行業(yè)領(lǐng)域相近的企業(yè)，不會(huì)因企業(yè)跨行業(yè)而增高企業(yè)稅率增加企業(yè)負(fù)擔(dān)；企業(yè)也可以并購(gòu)本企業(yè)下游的供應(yīng)商形成產(chǎn)銷一體化，這種兼并方式因是企業(yè)內(nèi)部的兼并所以可以推遲稅收的繳納減少因流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)而要繳納的稅額，這使得企業(yè)擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)范圍的同時(shí)合理的減輕了稅負(fù)。企業(yè)可以根據(jù)在企業(yè)并購(gòu)交易過(guò)程中根據(jù)交易方式的不同來(lái)進(jìn)行合理避稅，一企業(yè)可以采用現(xiàn)金支付的方式進(jìn)行并購(gòu)并對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值重置來(lái)，來(lái)遞減企業(yè)所得稅的繳納稅額；企業(yè)也可以采取股權(quán)融資或債券融資的方式來(lái)減少企業(yè)應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅負(fù)。此外，還有通過(guò)股票預(yù)期效應(yīng)去改變股票的價(jià)格，推動(dòng)股票價(jià)格的提高進(jìn)而提高企業(yè)并購(gòu)后自有資產(chǎn)在市場(chǎng)中的價(jià)格。資金杠桿效應(yīng)可以作為企業(yè)有效的調(diào)整經(jīng)濟(jì)的一種方式，通過(guò)杠桿并購(gòu)降低資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)以少量的投資獲得高額的回報(bào)。在企業(yè)并購(gòu)中經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模使得企業(yè)之間優(yōu)劣勢(shì)互補(bǔ)，降低生產(chǎn)成本擴(kuò)大了市場(chǎng)份額增加了市場(chǎng)的占有率等。2.4.2企業(yè)并購(gòu)的負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，如果企業(yè)在兼并過(guò)程中只過(guò)度的追求短期利益，而忽視企業(yè)的長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，將會(huì)無(wú)法滿足企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，從可持續(xù)發(fā)展來(lái)看，企業(yè)在獲得短期利益后企業(yè)可能會(huì)停滯發(fā)展。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中兩個(gè)企業(yè)的資源極度不匹配也可能會(huì)限制企業(yè)并購(gòu)后的價(jià)值創(chuàng)造潛力。并購(gòu)企業(yè)雙方的產(chǎn)業(yè)文化、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部的組織框架等相差太大的話，若為了追求短期利益強(qiáng)行收購(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的下降及惡化。所以企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中除了重視短期利益外還應(yīng)當(dāng)注重在短期利益獲利之后企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，從而激發(fā)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造潛力保持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。很多被收購(gòu)的企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善、資不抵債、盈利能力為負(fù)的情況可能已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)，但是因?yàn)槠髽I(yè)在在并購(gòu)過(guò)程中過(guò)于盲目，沒(méi)有認(rèn)真的分析和了解被收購(gòu)企業(yè)的具體情況，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)長(zhǎng)久的積累的質(zhì)量差的資產(chǎn)以及過(guò)量的負(fù)債信息不清楚，收購(gòu)這樣的企業(yè)必定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間并購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量較差為之后的企業(yè)發(fā)展埋下隱患。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值是企業(yè)并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵，但是可能因?yàn)闀?huì)計(jì)事務(wù)所所提供的審計(jì)報(bào)告不夠全面可靠，被收購(gòu)企業(yè)的信息量過(guò)大沒(méi)有完全披露導(dǎo)致信息不對(duì)稱以及過(guò)度關(guān)注被收購(gòu)企業(yè)的短期利益等原因，使得企業(yè)收購(gòu)時(shí)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的估值判斷不當(dāng)，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)需要大量的資金作為收購(gòu)基礎(chǔ)，此時(shí)就需要企業(yè)進(jìn)行融資來(lái)增加資金量。企業(yè)的融資方式有多重，但是每種融資方式都會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一是企業(yè)內(nèi)部融資使得企業(yè)的流動(dòng)資金大量被占用，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加；二企業(yè)通過(guò)外部融資的方式獲取資金來(lái)源，但是外部融資會(huì)是企業(yè)的股東權(quán)益被稀釋，企業(yè)并購(gòu)后會(huì)使得原股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)大大減弱；三企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資的方式增加資金量，但是債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)后增加企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)能力的風(fēng)險(xiǎn)，使得短期支付能力和償債能力下降宋獻(xiàn)中宋獻(xiàn)中.論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)[J].會(huì)計(jì)之友.2000-10-05,20~21第三章阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)3.1企業(yè)并購(gòu)概況3.1.1阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司概況阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司1999年在杭州成立于2014年在紐約證券交易所成功上市，阿里巴巴主要從事的是電子商務(wù)行業(yè)，是全球最大的零售交易平臺(tái)也是最活躍的網(wǎng)上交易市場(chǎng)和商人社區(qū)，目前已經(jīng)成功融合了B2B、C2C、搜索引擎和門(mén)戶，幫助全球客戶和合作伙伴取得成功。從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2012年阿里巴巴對(duì)其組織架構(gòu)做了調(diào)整，用事業(yè)群制替代原來(lái)的子公司制，并成立了阿里云、淘寶、聚劃算等7個(gè)事業(yè)群。到2013年，阿里巴巴已成功設(shè)立了25個(gè)事業(yè)部。為尋求全面發(fā)展，阿里巴巴給不同的事業(yè)部設(shè)置了不同的營(yíng)運(yùn)模式和不同的市場(chǎng)定位，例如，支付寶的定位就是提供快捷、簡(jiǎn)單、安全的電子貨幣平臺(tái)，用戶可以通過(guò)將銀行卡和支付寶賬戶綁定來(lái)獲取轉(zhuǎn)賬、生活繳費(fèi)、手機(jī)充值、信用卡還款等服務(wù)，實(shí)現(xiàn)零現(xiàn)金外出的可能。阿里巴巴一直保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2012—2015年間凈利潤(rùn)、每股收益和營(yíng)業(yè)收入都在不斷增長(zhǎng)。2015年全年，阿里巴巴總營(yíng)收達(dá)到762.04億元人民幣，凈利潤(rùn)達(dá)到243.20億元人民幣，資產(chǎn)質(zhì)量一直保持在良好水平。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，阿里巴巴現(xiàn)股東主要包括軟銀集團(tuán)、雅虎、馬云、蔡崇信、陸兆禧等。在IPO（首次公開(kāi)募股）以前，阿里巴巴總股數(shù)達(dá)到23.64億股，其中軟銀集團(tuán)占34.40%，為持股集團(tuán)中的最大股東；馬云占比8.90%，為持股個(gè)人中的最大股東。2014年，在阿里巴巴IPO過(guò)程中股權(quán)發(fā)生變更。阿里巴巴IPO首次發(fā)行新股1.23億股，占比38.00%，首次發(fā)行股數(shù)達(dá)3.20億股，其中股東出售股數(shù)為1.97億股，承銷商超額配售股數(shù)為4,800萬(wàn)股，共提供3.68億股ADS（美國(guó)存托股份），每股發(fā)行價(jià)為68.00美元。此次募集資金共計(jì)250.30億美元，實(shí)際融資金額為101.32億美元，剩余148.98億美元被股東套現(xiàn)。3.1.2高德軟件有限公司概況高德軟件有限公司2010年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，2013年阿里巴巴成為高德軟件第一大股東，2014年阿里巴巴收購(gòu)高德軟件。高德是中國(guó)領(lǐng)先的數(shù)字地圖、導(dǎo)航和位置服務(wù)解決方案提供商。高德具備國(guó)家甲級(jí)導(dǎo)航電子地圖測(cè)繪和甲級(jí)航空攝影的“雙甲”資質(zhì)，其優(yōu)質(zhì)的電子地圖數(shù)據(jù)庫(kù)成為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，依據(jù)《2016年Q1中國(guó)手機(jī)地圖導(dǎo)航市場(chǎng)研究報(bào)告》，在2016年第一季度的手機(jī)地圖、導(dǎo)航應(yīng)用市場(chǎng)份額中，高德地圖位居第一，占總市場(chǎng)份額的58.40%，僅次于高德地圖的百度地圖以19.00%位居第二，排名第三到第五的依次為搜狗地圖、騰訊地圖、谷歌地圖。由此可見(jiàn)，行業(yè)市場(chǎng)份額集中在高德地圖與百度地圖，市場(chǎng)呈現(xiàn)“二八”格局。高德軟件主要從四個(gè)方面來(lái)獲取穩(wěn)定的利潤(rùn)；第一個(gè)方面是高德軟件通過(guò)整合第三方信息和服務(wù)智能終端達(dá)到一站式服務(wù)的目的，然后吸引更多的客戶、商家，形成資金回流；第二個(gè)方面是通過(guò)與三星、摩托羅拉等手機(jī)終端廠商合作收取一定的軟件預(yù)裝授權(quán)費(fèi)；第三個(gè)方面是通過(guò)實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)獲得利潤(rùn)，尤其是與手機(jī)運(yùn)營(yíng)商的流量合作，高德軟件借此獲得分成利潤(rùn)；第四個(gè)方面是通過(guò)將處理完善的測(cè)繪數(shù)據(jù)或定位導(dǎo)航技術(shù)提供給相關(guān)企業(yè)來(lái)盈利。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，在2014年高德被阿里巴巴并購(gòu)之前，GLGPartnersLP、EtonParkCapitalManagement,L.P持有份額分別為2,542,762與2,500,000，是高德地圖投資占比的最大股東，持股比例均超過(guò)3％。KEYWISECAPITALMANAGEMENTLtd占投資組合比例最高，持有份額也在眾股東中變化最為劇烈?？傮w而言，并購(gòu)之前高德軟件股份結(jié)構(gòu)較為分散。3.2阿里巴巴企業(yè)并購(gòu)高德軟件過(guò)程概況2012年6月20日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)公司正式從香港聯(lián)交所摘牌。退市后的阿里巴巴展開(kāi)了一系列的并購(gòu)活動(dòng)，目的是整合集團(tuán)業(yè)務(wù)，為未來(lái)的整體上市做準(zhǔn)備。2013年5月10日，阿里巴巴在花費(fèi)2.94億美元的情況下獲得了高德軟件28.00%的股權(quán)，成為高德軟件的最大股東。高德軟件的董事由阿里巴巴高層領(lǐng)導(dǎo)蔡崇信和吳泳銘擔(dān)任，并且高德軟件在獲得2.94億美元的投資后，將進(jìn)一步推進(jìn)移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)。阿里巴巴入股高德軟件后，雙方企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、數(shù)據(jù)資源以及地圖引擎等方面進(jìn)行戰(zhàn)略合作。阿里巴巴將淘寶、天貓以及淘點(diǎn)點(diǎn)等旗下業(yè)務(wù)與高德地圖和高德導(dǎo)航進(jìn)行深入整合，同時(shí)高德軟件也融入了網(wǎng)絡(luò)社交服務(wù)和本地生活服務(wù)。2013年5月，阿里巴巴對(duì)高德軟件整體估值約10.50億美元。2014年2月，阿里巴巴宣布將花費(fèi)11.00億美元獲取高德軟件剩余72.00%的股權(quán)，此時(shí)高德軟件的估值從10.50億美元提升至15.00億美元（包括完全轉(zhuǎn)股且攤薄基礎(chǔ)上的股權(quán)價(jià)值）。在短短的9個(gè)月時(shí)間內(nèi)，阿里巴巴對(duì)高德軟件的估值有了很大的提升。2014年2月10日，阿里巴巴向高德軟件提交收購(gòu)建議書(shū)，收購(gòu)建議書(shū)中明確說(shuō)明阿里巴巴將以每股21.00美元的價(jià)格收購(gòu)高德軟件余下股份，此次收購(gòu)?fù)瑯硬捎矛F(xiàn)金支付的方式。高德軟件在收到收購(gòu)建議書(shū)后，于2014年2月27日成立討論小組對(duì)收購(gòu)建議書(shū)的內(nèi)容進(jìn)行評(píng)估。2014年4月11日，阿里巴巴宣布和高德軟件達(dá)成并購(gòu)協(xié)議。高德軟件方面表示，加入阿里巴巴能幫助高德軟件獲取更廣闊的地圖、導(dǎo)航市場(chǎng)，并進(jìn)一步提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2014年7月17日，高德軟件正式退市。2014年7月18日，高德軟件宣布完成私有化進(jìn)程，并且開(kāi)始和阿里巴巴的業(yè)務(wù)進(jìn)行全面融合。3.3阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析3.3.1阿里巴巴并購(gòu)高德的協(xié)同效應(yīng)分析阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的原因之一是為了達(dá)到并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。地圖在如今的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代起著極為重要的作用，是移動(dòng)端的流量入口，其作用也隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展愈發(fā)凸顯。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后，即可獲得高德地圖的控制權(quán)，取得移動(dòng)端的流量入口。通過(guò)高德地圖，阿里巴巴可以打通移動(dòng)端各種應(yīng)用入口。阿里巴巴通過(guò)高德地圖的定位服務(wù)可以將支付寶、淘點(diǎn)點(diǎn)等應(yīng)用與推送定位服務(wù)相結(jié)合，從而帶來(lái)積極的影響。高德軟件的加入可以幫助阿里巴巴優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)營(yíng)效率、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。高德軟件被阿里巴巴并購(gòu)后可以獲得阿里巴巴在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面的資源，包括用戶信息、商鋪信息等，這樣一方面可以更新高德軟件的數(shù)據(jù)庫(kù)資源，另一方面能加快高德軟件向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的速度。同時(shí)，高德軟件與阿里巴巴融合后將獲得阿里巴巴的資金支持，能提升高德軟件地圖和導(dǎo)航業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)模式的創(chuàng)新。根據(jù)管理協(xié)同效應(yīng)理論，管理效率高的公司并購(gòu)管理效率低的公司，可以將后者的管理效率提升到與前者一致的水平孫玉琉.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施[J].北方經(jīng)貿(mào),2015,33~35。阿里巴巴的管理架構(gòu)實(shí)行的是事業(yè)群制，目前有7大事業(yè)群，包括電商事業(yè)群、云計(jì)算大數(shù)據(jù)事業(yè)群等，事業(yè)群下轄事業(yè)部，這是一種特別高效的管理模式，阿里巴巴可以將這種高效的管理模式運(yùn)用到被并企業(yè)中。例如2014年6月阿里巴巴戰(zhàn)略并購(gòu)UC優(yōu)視后，阿里巴巴組建了新的UC移動(dòng)事業(yè)群，使其專門(mén)負(fù)責(zé)包括手機(jī)瀏覽器、移動(dòng)搜索、LBS業(yè)務(wù)、九游移動(dòng)游戲平臺(tái)、PP移動(dòng)應(yīng)用分孫玉琉.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避措施[J].北方經(jīng)貿(mào),2015,33~35根據(jù)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論，戰(zhàn)略并購(gòu)可以獲得更高的經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)，促進(jìn)公司實(shí)力的增長(zhǎng)。拿阿里巴巴戰(zhàn)略并購(gòu)UC優(yōu)視來(lái)說(shuō)，UC瀏覽器作為中國(guó)覆蓋人數(shù)第一位的手機(jī)瀏覽器，擁有大量的移動(dòng)端專利、非專利技術(shù)、移動(dòng)端客戶資源、供應(yīng)渠道、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)專家等資源，而這些正是阿里巴巴進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)新領(lǐng)域時(shí)所遇到的壁壘。首先，并購(gòu)UC以后，阿里巴巴可將UC已有的資源進(jìn)行優(yōu)化整合，擴(kuò)大其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的占有率，提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減少其探索進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)成本，所以戰(zhàn)略并購(gòu)創(chuàng)造了客觀的盈利。其次，阿里巴巴通過(guò)全資并購(gòu)UC，將市場(chǎng)交易內(nèi)部化，從而大大的降低了交易成本。成本的減少意味著企業(yè)利潤(rùn)的增加，而利潤(rùn)的增長(zhǎng)又會(huì)使員工福利提高、企業(yè)環(huán)境的改良等，從而會(huì)給阿里巴巴帶來(lái)諸多的隱性收益。具體表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)收入和利潤(rùn)的增加。2010-2014年間，阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)收入和凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是凈利潤(rùn)已經(jīng)從2010年的負(fù)數(shù)變?yōu)槿缃竦?00多億元。其中，2014年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)170.6%，幾乎是2013年凈利潤(rùn)的三倍，而2014年正是阿里巴巴并購(gòu)最瘋狂的一年。影響經(jīng)營(yíng)收入的構(gòu)成。由于多元化戰(zhàn)略并購(gòu)，阿里巴巴的收入來(lái)源逐漸多元化，2014年第三財(cái)季的其他營(yíng)收為19.19億元，同比增長(zhǎng)266%，收入來(lái)源的多元化降低了阿里巴巴經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。第三，增加了活躍買(mǎi)家。2013-2015各季度，阿里巴巴的活躍買(mǎi)家的人數(shù)在不斷增長(zhǎng)，由2013年的1.33億增幅到2015年的2.79億人次。活躍買(mǎi)家是阿里巴巴經(jīng)營(yíng)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的根基和保證。3.3.2阿里巴巴并購(gòu)高德的市場(chǎng)份額效應(yīng)分析互聯(lián)網(wǎng)用戶信息和數(shù)據(jù)如果能被充分利用，則可以為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)分析提供準(zhǔn)確依據(jù)。通過(guò)這些數(shù)據(jù)和信息，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以為用戶提供客制化的服務(wù)，滿足不同用戶的不同需求，還可以因人而異地推送企業(yè)產(chǎn)品、廣告。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)針對(duì)不同用戶的不同信息進(jìn)行詳細(xì)分析，可提高用戶滿意度和忠誠(chéng)度，從而贏得更廣闊的市場(chǎng)李向昇.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施李向昇.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范措施[J].會(huì)計(jì)之友。2016-03-10,,155~156高德地圖正是阿里巴巴缺少的短板處。起初阿里收購(gòu)高德是因?yàn)樗鼡碛械挠脩艚灰讛?shù)據(jù)可以對(duì)其數(shù)據(jù)資源得到補(bǔ)充。除此之外，就像支付寶上面的當(dāng)面付款等一些功能，都是需要借助高德地圖精確的定位，收購(gòu)了高德也是為了開(kāi)發(fā)支付寶新功能而做準(zhǔn)備，就比如說(shuō)如果你去店面消費(fèi)，精確的地圖定位就可以在消費(fèi)者離店時(shí)在支付寶中自動(dòng)完成交易。3.3.3阿里巴巴并購(gòu)高德的經(jīng)驗(yàn)成本曲線效應(yīng)分析高德軟件擁有海量數(shù)據(jù)以及精準(zhǔn)定位功能，其地圖應(yīng)用可以幫助阿里巴巴打通線上線下業(yè)務(wù)渠道，提升阿里巴巴的產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量。高德軟件的加入能夠整合阿里巴巴在電子商務(wù)方面的服務(wù)鏈、價(jià)值鏈以及產(chǎn)業(yè)鏈，從而提升阿里巴巴的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。高德軟件能將阿里巴巴單一的業(yè)務(wù)和應(yīng)用串聯(lián)成全產(chǎn)業(yè)鏈的、一體化的應(yīng)用，并將阿里巴巴的電商、生活服務(wù)應(yīng)用與移動(dòng)定位服務(wù)相結(jié)合，轉(zhuǎn)而投入到阿里巴巴的主營(yíng)業(yè)務(wù)中。阿里巴巴的消費(fèi)者可以通過(guò)高德地圖提供的信息快速鎖定目標(biāo)商戶門(mén)店，然后通過(guò)支付平臺(tái)進(jìn)行交易。阿里巴巴依靠高德軟件多樣化的信息資源可拓展多條產(chǎn)品線，這有利于擴(kuò)大阿里巴巴的市場(chǎng)規(guī)模。阿里巴巴利用高德地圖可填補(bǔ)自身短板，獲取POI信息，從而加強(qiáng)用戶消費(fèi)體驗(yàn)。與高德軟件的合作還能幫助阿里巴巴完成線上線下的業(yè)務(wù)整合，讓阿里巴巴將生活服務(wù)應(yīng)用延伸至產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和數(shù)據(jù)建設(shè)，從而形成完整的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。3.3.4阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)第一，降低融資成本。根據(jù)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論，當(dāng)一家投資機(jī)會(huì)短缺而資金過(guò)剩的企業(yè)并購(gòu)了另一家存在高回報(bào)率的投資機(jī)會(huì)但資金短缺的企業(yè)，就增加了財(cái)務(wù)協(xié)同徐樂(lè).中聯(lián)重科并購(gòu)徐樂(lè).中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA的財(cái)務(wù)效應(yīng)研究[D].長(zhǎng)沙理工大學(xué)，2014-5-24第二，合理避稅。阿里巴巴集團(tuán)原有的子公司為盈利企業(yè)，而諸如快的打車、高德地圖等企業(yè)正處于成長(zhǎng)期的虧損階段，對(duì)這些虧損企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略并購(gòu)，阿里巴巴可以利用虧損遞延彌補(bǔ)條款來(lái)實(shí)現(xiàn)合理避稅。第三，市值上升。阿里巴巴的市值從2012年退市時(shí)的350億美元漲到了2014年重新上市時(shí)的2300億美元，兩年內(nèi)漲了六百多，這意味著股東財(cái)富的增長(zhǎng)。第四章阿里巴巴并購(gòu)對(duì)于財(cái)務(wù)效應(yīng)的影響第四章首先從衡量財(cái)務(wù)效應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)方面分析阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的影響，具體比較了阿里巴巴并購(gòu)前后的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力三個(gè)維度。之后，在此基礎(chǔ)上總結(jié)分析了并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)出現(xiàn)的正負(fù)影響，尤其是帶來(lái)了哪些問(wèn)題。4.1阿里巴巴并購(gòu)高德軟件財(cái)務(wù)指標(biāo)分析4.1.1盈利能力分析盈利能力反映的是企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力，常通過(guò)一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益的數(shù)額多少和水平高低來(lái)表現(xiàn)。隨著企業(yè)盈利能力的增加，其償債能力也會(huì)相應(yīng)增加王紅王紅.企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范研究[J].今日南國(guó)（中旬篇）.2010-6-25,231~232表1阿里巴巴2012-2015盈利能力指標(biāo)表單位：％指標(biāo) 年份2012201320142015資產(chǎn)利潤(rùn)率—18.9328.2912.38資本收益率20.3539.4086.2182.28營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率67.2771.8474.5468.72注：數(shù)據(jù)來(lái)源阿里巴巴2012-2015年報(bào)阿里巴巴2012—2014年的盈利能力呈逐步上升趨勢(shì)（如表1圖1所示）。2013年阿里巴巴購(gòu)買(mǎi)了高德軟件28.00%的股份，緊接著在2014年又購(gòu)買(mǎi)了高德軟件剩余72.00%的股份。高德軟件在地圖、導(dǎo)航方面擁有先進(jìn)和成熟的技術(shù)，所以在加入阿里巴巴后的短時(shí)間內(nèi)就與天貓、淘寶等業(yè)務(wù)形成了產(chǎn)業(yè)鏈，這幫助阿里巴巴補(bǔ)齊了在互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)端發(fā)展的短板。2013年第四季度，阿里巴巴在移動(dòng)端的成交額占總成交額的19.70%，比2012年同期的7.40%高出12.30%。2014年高德軟件和天貓展開(kāi)合作，在此次合作中，高德軟件把天貓的線上用戶通過(guò)高德地圖和高德導(dǎo)航引流至線下商戶，這一舉措幫助天貓?jiān)凇半p十一”贏得了571.00億元的成交額，比2013年“雙十一”成交額增長(zhǎng)了61.76%?？傮w看來(lái)，并購(gòu)高德軟件引入了數(shù)據(jù)和流量資源，為阿里巴巴電子商務(wù)的發(fā)展帶來(lái)了更多的客戶，這必然也促使阿里巴巴電子商務(wù)的成交量增加，從而為阿里巴巴的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了正效應(yīng)。4.1.2償債能力分析償債能力指的是企業(yè)按期償還債務(wù)的能力，也就是企業(yè)用資產(chǎn)或者在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得的收益來(lái)償還債務(wù)的能力李靜李靜.中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展及問(wèn)題探析[J].208~210表2阿里巴巴2012-2015償債能力指標(biāo)表指標(biāo) 年份2012201320142015流動(dòng)比率(倍)2.371.801.813.58現(xiàn)金流量比率(倍)0.790.600.711.04營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(％)33.2483.5264.3838.12注：數(shù)據(jù)來(lái)源阿里巴巴2012-2015年報(bào)阿里巴巴2012—2015年的流動(dòng)比率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)（如圖2表2所示），說(shuō)明阿里巴巴流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力有波動(dòng)。雖然流動(dòng)比率越大，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力就越強(qiáng)，但一般流動(dòng)比率的值維持在2左右比較合適，所以阿里巴巴2013年和2014年的短期償債能力較為良好。阿里巴巴2012—2015年的現(xiàn)金流量比率同樣出現(xiàn)了先下降后上升的變化趨勢(shì)。阿里巴巴2013年的現(xiàn)金流量比率為最低值0.60，說(shuō)明2013年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中現(xiàn)金流量的增加幅度小于流動(dòng)負(fù)債的增加幅度。2013年和2014年阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率較2012年有明顯的提升，說(shuō)明阿里巴巴的長(zhǎng)期償債能力在這個(gè)時(shí)間段有所改善。總體看來(lái)，阿里巴巴償債能力良好，2013—2014年其償債能力有所提升。高德軟件加入阿里巴巴后，打開(kāi)了阿里巴巴O2O業(yè)務(wù)的重要入口，建立起基于移動(dòng)定位的產(chǎn)業(yè)鏈。4.1.3運(yùn)營(yíng)能力分析運(yùn)營(yíng)能力指的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、營(yíng)運(yùn)的能力以及企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的效益、效率，包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)以及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等朱馨玉朱馨玉.企業(yè)整體上市的動(dòng)因和財(cái)務(wù)效應(yīng)研究—以哈藥集團(tuán)整體上市為例.[J].31~332013年阿里巴巴的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降（如圖3表3所示），只有456.42天；在之后的2014年和2015年，阿里巴巴的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然持續(xù)上升，但上升幅度較小。2014年阿里巴巴并購(gòu)高德軟件，這是為了讓阿里巴巴富余的流動(dòng)資金創(chuàng)造更多的收益。高德軟件與阿里巴巴的有機(jī)結(jié)合一定程度上幫助阿里巴巴擴(kuò)大了銷售量，提高了資產(chǎn)的使用效率，從而降低了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)先下降后上升的變化趨勢(shì)。2012年阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)最多，達(dá)到860.51天，2013年下降至674.51天，2014年又出現(xiàn)了明顯的增加。阿里巴巴的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢。表3阿里巴巴2012-2015運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)表單位：天指標(biāo) 年份2012201320142015流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)508.52456.42471.56495.9總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)860.51674.51775.47866.84應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)8.9624.3044.569.27注：數(shù)據(jù)來(lái)源阿里巴巴2012-2015年報(bào)總體看來(lái)，阿里巴巴總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的利用率有所提高，但仍然存在較大的改善空間。從應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，阿里巴巴信譽(yù)良好。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件能夠擴(kuò)充企業(yè)的數(shù)據(jù)資源和技術(shù)資源，同時(shí)還能獲取一部分地圖、導(dǎo)航市場(chǎng)，這些都為阿里巴巴未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了積極的效應(yīng)。4.2阿里巴巴并購(gòu)高德軟件的正負(fù)財(cái)務(wù)效應(yīng)4.2.1阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)正面效應(yīng)分析 高德具有強(qiáng)大的專業(yè)技術(shù)，物流咨詢，數(shù)據(jù)信息等，阿里巴巴與高德為互補(bǔ)性企業(yè)，阿里巴巴主要從事的是線上電子商務(wù)平臺(tái)，經(jīng)營(yíng)B2B、第三方支付和線上零售，而阿里巴巴收購(gòu)高德后可以吸收高德的業(yè)務(wù)，運(yùn)用高德的數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)、物流咨詢、地圖定位等技術(shù)發(fā)展使線上業(yè)務(wù)延伸到線下，從而擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和市場(chǎng)占有率。高德軟件自己本身就是一個(gè)很成熟的企業(yè)，在被阿里巴巴收購(gòu)前在高德軟件自身就已經(jīng)具備了成熟的管理體系、穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)和市場(chǎng)占有率。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后根據(jù)其企業(yè)的特點(diǎn)將高德軟件部分的資源融入到其旗下的各個(gè)項(xiàng)目中，流出了一部分資源保留了高德自身的相對(duì)獨(dú)立性。阿里巴巴和高德資源共享，攜手開(kāi)拓新的領(lǐng)域和市場(chǎng)，這種方式使得高德的資源更高效的被阿里使用，同時(shí)是兩個(gè)公司更好的融合，避免了不適應(yīng)而造成的企業(yè)發(fā)展損失，從而更有效的發(fā)揮了阿里并購(gòu)高德的正向財(cái)務(wù)效應(yīng)。4.2.2阿里巴巴并購(gòu)高德的財(cái)務(wù)負(fù)面效應(yīng)分析阿里巴巴在并購(gòu)高德地圖的時(shí)候充分考慮了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素，對(duì)市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)狀態(tài)都進(jìn)行了評(píng)估，但是忽視了對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的仔細(xì)分析和研究，所以較高估計(jì)了高德的市場(chǎng)價(jià)值。阿里巴巴在并購(gòu)過(guò)程中使用現(xiàn)金支付對(duì)高德進(jìn)行并購(gòu)，這種支付方式給阿里巴巴企業(yè)帶來(lái)了很大的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，雖然阿里巴巴有較為充足的現(xiàn)金流量，但是因?yàn)榻o高德的估值較高還是需要阿里巴巴通過(guò)負(fù)債方式來(lái)進(jìn)行籌資，這位為企業(yè)帶來(lái)了較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。4.3阿里巴巴并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)出現(xiàn)的問(wèn)題第一，融資時(shí)間安排不合理。選擇現(xiàn)金支付的企業(yè)往往需要大量的流動(dòng)資金，然而對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)這是有一定難度，融資需要一定時(shí)間，企業(yè)也會(huì)因?yàn)槿谫Y承擔(dān)一定的債務(wù)。如果對(duì)融資時(shí)間沒(méi)有進(jìn)行合理的把控，很有可能會(huì)造成企業(yè)資金鏈斷裂，同時(shí)債務(wù)問(wèn)題也有可能影響自己以后的經(jīng)營(yíng)張媛張媛.企業(yè)財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的分析與應(yīng)用[J].52~54第二，融資方式不合理。對(duì)于選擇外部融資的企業(yè)，在面臨并購(gòu)時(shí)，一些企業(yè)會(huì)向銀行進(jìn)行借款，對(duì)于資信良好的企業(yè)，銀行借款速度相對(duì)較快，缺點(diǎn)則是利息高。一些企業(yè)會(huì)選擇權(quán)益性融資，例如公開(kāi)發(fā)行股票。這一融資方式的缺點(diǎn)是耗時(shí)太長(zhǎng)，股權(quán)會(huì)被稀釋，但籌資速度快，數(shù)量大趙妍趙妍.醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)研究[D].哈爾濱商業(yè)大學(xué).2015-06-06第三，融資渠道單一。一個(gè)合理的融資方式可以增加并購(gòu)成功率，如果無(wú)法選用一個(gè)有效的方式進(jìn)行融資，或者是只選取一種融資方式，就會(huì)使企業(yè)面臨較高的風(fēng)險(xiǎn)。這分風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果主要是阻礙了企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。第四，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)加上管理者過(guò)度自信造成的估值問(wèn)題。傳統(tǒng)的估值方法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不適用，例如現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型要求預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流量并折現(xiàn)，再減去資本支出，從而得到當(dāng)前的估計(jì)價(jià)值。但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng)階段的現(xiàn)金流大多為負(fù)數(shù)，從遠(yuǎn)期來(lái)看，現(xiàn)金流也是頻繁波動(dòng)，預(yù)測(cè)未來(lái)的現(xiàn)金流量是極為困難的。另外，根據(jù)管理者過(guò)度自信假說(shuō)，很多時(shí)候管理者對(duì)自己的判斷過(guò)于自信，會(huì)給出錯(cuò)誤的估值。而管理者過(guò)度自信假說(shuō)是站在第三方的客觀立場(chǎng)上，認(rèn)為阿里巴巴的管理者對(duì)自己的估值過(guò)于自信，事實(shí)上目標(biāo)公司的價(jià)值沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)值那么低，但也沒(méi)有并購(gòu)金額那么高。第五，控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在風(fēng)險(xiǎn)。控制權(quán)是企業(yè)對(duì)內(nèi)部資源的支配權(quán)，阿里巴巴在戰(zhàn)略并購(gòu)中，較多采用股份支付方式，容易導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)蔡捷.我國(guó)體育用品業(yè)并購(gòu)效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析——以李寧體育用品有限公司為例[D].蔡捷.我國(guó)體育用品業(yè)并購(gòu)效應(yīng)的財(cái)務(wù)分析——以李寧體育用品有限公司為例[D].山東大學(xué).2013-05-09第五章阿里巴巴并購(gòu)高德軟件財(cái)務(wù)效應(yīng)動(dòng)因分析5.1發(fā)揮并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)高德軟件有A類導(dǎo)航電子地圖繪圖資格和A類航空測(cè)繪資格，且具有高品質(zhì)的地圖數(shù)據(jù)和實(shí)景地圖技術(shù)。高德軟件是第一批提供地圖API的互聯(lián)網(wǎng)API提供商，擁有多年研發(fā)LBS的經(jīng)驗(yàn)，且其LBS平臺(tái)為多家合作商的30多萬(wàn)技術(shù)人員提供地圖API服務(wù)。阿里巴巴作為我國(guó)最大的電商企業(yè)，其業(yè)務(wù)涵蓋B2B貿(mào)易、第三方支付和線上零售等。阿里巴巴在并購(gòu)高德軟件后，與高德軟件攜手建立了大型的數(shù)據(jù)服務(wù)系統(tǒng)。在這個(gè)系統(tǒng)中，阿里巴巴負(fù)責(zé)提供電商業(yè)務(wù)交易數(shù)據(jù)、物流資訊等信息，高德軟件則負(fù)責(zé)分享用戶數(shù)據(jù)、地圖定位信息等。除了交換信息外，高德軟件還為阿里巴巴在中國(guó)的市場(chǎng)提供地圖引擎技術(shù)支持，而高德軟件在阿里巴巴的技術(shù)支持下也在向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。2014年，天貓和高德軟件合作，首次通過(guò)地圖和導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)將PC端和移動(dòng)端用戶引流至線下商戶。這一舉措使得2014年“雙十一”當(dāng)天天貓成交額達(dá)到571.00億元，比2013年的353.00億元增長(zhǎng)了61.76%。阿里巴巴和高德軟件不論是在信息、數(shù)據(jù)方面還是在技術(shù)領(lǐng)域，都達(dá)到了協(xié)同效應(yīng)，并且阿里巴巴的銷售利潤(rùn)也得到了提升，產(chǎn)生了并購(gòu)的正向財(cái)務(wù)效應(yīng)。5.2有效整合資源阿里巴巴旗下有美團(tuán)網(wǎng)、陌陌、快的打車和新浪微博等O2O相關(guān)產(chǎn)品，還有聚劃算、口碑網(wǎng)等本地生活服務(wù)產(chǎn)品，只是這些產(chǎn)品都缺少一個(gè)有效的整合點(diǎn)。但在阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后，這些產(chǎn)品和資源都得到了有效的整合。高德軟件在加入阿里巴巴后，精簡(jiǎn)了地圖、導(dǎo)航的非核心功能，并將核心業(yè)務(wù)強(qiáng)化，專注于開(kāi)發(fā)LBS應(yīng)用。高德地圖在自建地圖平臺(tái)上接收了阿里巴巴有價(jià)值的數(shù)據(jù)資源，并與阿里巴巴攜手打造簡(jiǎn)易數(shù)據(jù)上傳接口，之后又將電商的線下實(shí)體店地址上傳至高德地圖自建數(shù)據(jù)庫(kù)中代為管理。阿里巴巴旗下的支付寶業(yè)務(wù)也與高德地圖達(dá)成合作，例如在消費(fèi)支付時(shí)，用戶不僅可以看到當(dāng)前定位，還可以看到定位處涵蓋的店面以及可提供的其他服務(wù)。在汽車服務(wù)方面，阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后，用“網(wǎng)店誠(chéng)信體系”來(lái)覆蓋整個(gè)汽車商的零部件授權(quán)網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合地圖定位系統(tǒng)，車主打開(kāi)手機(jī)即可直接查看眼前這家修理店的信譽(yù)情況?？傮w看來(lái)，高德軟件因?yàn)槠涑墒煨院酮?dú)特性，在被阿里巴巴并購(gòu)后，也采取了一部分獨(dú)立、一部分外拓、一部分引入資源的方法進(jìn)行整合。比起一味向高德軟件索取，阿里巴巴更希望和高德軟件資源共享，實(shí)現(xiàn)同步成長(zhǎng)。有效的資源整合使高德軟件在加入阿里巴巴后的短時(shí)間內(nèi)就能適應(yīng)并融合，由此提升了阿里巴巴的運(yùn)營(yíng)效率，并產(chǎn)生了正向財(cái)務(wù)效應(yīng)。5.3多途徑獲取利潤(rùn)阿里巴巴有非常多的客戶和資源并且在電商領(lǐng)域聲名鵲起，可是在線上服務(wù)和線下服務(wù)銜接上存在缺失，地圖服務(wù)正好可以彌補(bǔ)阿里巴巴的不足。重新構(gòu)建自己的地圖產(chǎn)業(yè)頗有障礙，構(gòu)建地圖產(chǎn)業(yè)不光要有必要的測(cè)量、描繪資格，還要有積累到一定程度的、龐大的、精準(zhǔn)的資料，而這些都是高德軟件所擁有的。B2B、B2C市場(chǎng)慢慢到了容納極限，客戶也開(kāi)始謀求更加輕松、快捷的生活姿態(tài)，這讓阿里巴巴感應(yīng)到經(jīng)營(yíng)重壓和發(fā)展阻礙。只有積極推進(jìn)O2O電子商務(wù)模式、網(wǎng)絡(luò)信息獲取應(yīng)用模式等互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，才能滿足市場(chǎng)需求。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件后完善了阿里巴巴的產(chǎn)業(yè)鏈，增加了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。阿里巴巴并購(gòu)高德軟件與市場(chǎng)成長(zhǎng)走向相契合，還修繕了阿里巴巴的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，增添了阿里巴巴的收入源泉，深化堅(jiān)固了阿里巴巴在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的身份。2014年阿里巴巴的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至525.04億元，這與阿里巴巴將旗下業(yè)務(wù)與高德地圖結(jié)合有著密切的關(guān)系。截止2015年12月31日，阿里巴巴營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)至762.04億元。收購(gòu)高德軟件使得阿里巴巴迅速補(bǔ)齊了在地圖業(yè)務(wù)上的短板。在高德軟件完全加入阿里巴巴的當(dāng)年就協(xié)助阿里巴巴達(dá)成超億元的買(mǎi)賣，比2013年的年?duì)I銷額高出了2倍左右。阿里巴巴對(duì)高德軟件收購(gòu)后，獲利本領(lǐng)有了抬高，重點(diǎn)緣由是高德軟件幫助彌補(bǔ)了阿里巴巴在地圖服務(wù)部分的空缺，修繕了阿里巴巴的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)以及取得了新的收入獲取途徑，從而引發(fā)積極的財(cái)務(wù)反應(yīng)。5.4借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特征之一是具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于新用戶來(lái)講，他們?cè)谶x擇互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品時(shí)，通常會(huì)選擇那些已經(jīng)成熟的、擁有大量用戶的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，這是由網(wǎng)絡(luò)外部性決定的，使用網(wǎng)絡(luò)中某一產(chǎn)品或服務(wù)的用戶人數(shù)越多，用戶從中得到的價(jià)值就越高孫志英.我國(guó)上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)研究[D].黑龍江大學(xué).2010-03-27。比如，人們?cè)谶x擇聊天軟件時(shí)，會(huì)優(yōu)先孫志英.我國(guó)上市公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)研究[D].黑龍江大學(xué).2010-03-27所以阿里巴巴選擇戰(zhàn)略并購(gòu)而非自建，因?yàn)檫@樣更容易成功。高德軟件作為并購(gòu)便是該細(xì)分行業(yè)的“老大”，是國(guó)內(nèi)用戶人數(shù)最多的地圖軟件，其已經(jīng)積攢了大量且具有黏性的用戶，這樣阿里巴巴就不用再為打破網(wǎng)絡(luò)外部性和路徑依賴而傷腦筋，能夠更好地為后續(xù)財(cái)務(wù)效應(yīng)的正面影響做好鋪墊。5.5提高上市估值與自由的現(xiàn)金流提高上市估值的最大好處便是避免上市之后的并購(gòu)受限，由此避免進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)并購(gòu)時(shí)帶來(lái)的諸多負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)，首先，從信息不對(duì)稱角度來(lái)看，企業(yè)內(nèi)部人比外部人擁有更多關(guān)于公司狀況的信息，企業(yè)并購(gòu)能夠表現(xiàn)和傳遞這些信息（BradleyandDesai，1983）黎富兵.黎富兵.論企業(yè)并購(gòu)的十大財(cái)務(wù)效應(yīng)[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2012.6期.75~76其次，阿里巴巴趕在上市前進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，也是為了避免上市后再行并購(gòu)會(huì)受到一定限制。上市后的企業(yè)進(jìn)行大額投資要先披露，如果股東對(duì)此表示反對(duì)，按照美國(guó)的市場(chǎng)規(guī)則，阿里巴巴將很難按照管理層的意愿行事，這樣必然會(huì)降低戰(zhàn)略并購(gòu)的效率。之前阿里巴巴從香港聯(lián)交所退市，也是為了盡快完成對(duì)雅虎的股份回購(gòu)，避免受到中小股東的限制。此外，截至2013年底，阿里巴巴集團(tuán)擁有的現(xiàn)金及等價(jià)物、短期投資約為326.82億元，并且其凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流都在逐年攀升，所以阿里巴巴的資金實(shí)力足以支撐其進(jìn)行高額的戰(zhàn)略并購(gòu)。另外，自由現(xiàn)金流量的減少有利于減少企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的沖突。阿里巴巴有如此之多的自由現(xiàn)金流，如果放著不進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)，會(huì)使經(jīng)理人權(quán)力膨脹，提高代理成本。要想使阿里巴巴的企業(yè)價(jià)值增大，應(yīng)將自由現(xiàn)金流量支付出去，從而降低經(jīng)理人的權(quán)利，避免代理問(wèn)題的產(chǎn)生，戰(zhàn)略并購(gòu)是一個(gè)很好的減少自由現(xiàn)金流的方式。通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)，把資金花出去，一方面可以享受投資收益，一方面又降低了代理成本，可謂一舉兩得。這一切都促進(jìn)了阿里巴巴并購(gòu)高德的時(shí)機(jī)。第六章總結(jié)6.1企業(yè)并購(gòu)的正負(fù)面財(cái)務(wù)效應(yīng)總結(jié)從對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)的研究和對(duì)阿里巴巴收購(gòu)高德的具體案例分析中我們可以的出，企業(yè)并購(gòu)可以減少交易成