安克創(chuàng)新-市場前景及投資研究報(bào)告-篤行致遠(yuǎn)邏輯思考

證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）安克創(chuàng)新：篤行致遠(yuǎn)，淺海布局的邏輯及思考2022年12月6日投資要點(diǎn)我們認(rèn)為，公司所在淺海領(lǐng)域面臨需求的快速迭代，決定了對創(chuàng)新能力的強(qiáng)依賴，但隨著組織效率提升，逐步打通底層能力，共振各類中臺，有望在夯實(shí)基本盤的同時(shí)，高效滿足用戶需求實(shí)現(xiàn)品牌躍升，為消費(fèi)者持續(xù)帶來欣喜的體驗(yàn)。

全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌。公司擁有豐富的品牌矩陣，包括Anker、eufy、Soundcore三個(gè)年銷售30億級的品牌，以及近兩年推出的AnkerWork、AnkerMake等，覆蓋全球1億用戶，2021年已成為“全球第一的數(shù)碼充電品牌”。公司2018-2021年收入和凈利CAGR各34%、32%，保持快速增長。在公司的五大核心能力中，我們認(rèn)為最核心的是持續(xù)創(chuàng)新的產(chǎn)品能力，品牌能力為結(jié)果，渠道能力、數(shù)智化能力和支撐能力為基礎(chǔ)設(shè)施。

多品類的共性：打造家庭生態(tài)矩陣，走向AIoT。公司專注于500億美金以下市場規(guī)模的消費(fèi)電子淺海品類，圍繞“塑造一組標(biāo)桿品牌，輸出一組基礎(chǔ)服務(wù)”拓展產(chǎn)品矩陣。我們認(rèn)為，公司的淺海布局看似分散，但每個(gè)品類的誕生與成長都蘊(yùn)含了共同的發(fā)展邏輯，即從單一的消費(fèi)電子品牌逐步向家庭生態(tài)品牌矩陣拓展，從各品類中不斷強(qiáng)化中臺能力。分品類：①充電不只是基本盤：2022年升級中大功率研發(fā)團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)以戶外儲(chǔ)能電源、戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品布局。2022

年4

月中旬上線首款超1

度電的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品Anker

757戶外電源；我們認(rèn)為，加碼儲(chǔ)能標(biāo)志著公司對主品牌的戰(zhàn)略升級，即從充電品牌向能源品牌延伸，具備拓展大單品的潛力。②安防或?yàn)锳IoT重要入口：從技術(shù)邏輯上看，安防是最具備協(xié)同效應(yīng)的品類，公司2020年即已布局IOT場景的5G技術(shù)應(yīng)用，優(yōu)先探索其在安防領(lǐng)域的應(yīng)用。③智能創(chuàng)新延展空間廣：掃地機(jī)雖為近年投入重點(diǎn)，但公司仍在持續(xù)探索新品類，如消費(fèi)級3D打印機(jī)、eBike。④音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量：耳機(jī)已形成Liberty、Sport、Life等不同定位的產(chǎn)品線，品牌力較強(qiáng)；我們預(yù)計(jì)該品類將在高端線打溢價(jià)的同時(shí)，平價(jià)系列則以爆品策略為主提銷量。

驅(qū)動(dòng)：機(jī)制為基，研發(fā)+運(yùn)營+渠道共振。①機(jī)制：創(chuàng)業(yè)型組織，核心高管與骨干在上市公司或子公司層面持股，短+中+長期多維激勵(lì)。②研發(fā)：2022前三季度費(fèi)用率增加至7%，截至2021年底研發(fā)人員1605人占比45%，投資了無人機(jī)、消費(fèi)機(jī)器人等新技術(shù)企業(yè)；研發(fā)思路不斷迭代，從2011-14年的基于VOC精選產(chǎn)品和微創(chuàng)新，到2015-18年轉(zhuǎn)變?yōu)榛谟脩舳床靹?chuàng)造新產(chǎn)品，2019年以來主要基于經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。③運(yùn)營：在30余個(gè)國家與地區(qū)派駐員工，重視本地化招募；在海運(yùn)費(fèi)上漲的背景下，2021年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍降12天至81天。④渠道：全渠道布局，線下占比持續(xù)提升至36%。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利各11.5億/13.6億/16.5億元，同比增長17%/18.7%/21.2%，給以2022年25-30x

PE，合理市值區(qū)間287億-344億元，合理價(jià)值區(qū)間70.63-84.75元，優(yōu)于大市評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場需求變化，原材料和海運(yùn)費(fèi)上漲的壓力，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定性等。2主要內(nèi)容1.

全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌，弘揚(yáng)中國智造之美1.1

三浪疊加，從跨境電商潮中脫穎而出的全球品牌1.2

淺海邏輯：塑造一組標(biāo)桿品牌，輸出一組基礎(chǔ)服務(wù)2.

多品類的共性：打造家庭生態(tài)矩陣，走向AIoT2.1

充電不只是基本盤2.2

安防或?yàn)锳IoT重要入口2.3

智能創(chuàng)新品類延展空間廣2.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量3.

驅(qū)動(dòng)：機(jī)制為基，研發(fā)+運(yùn)營+渠道共振3.1

機(jī)制：創(chuàng)業(yè)型組織，多維激勵(lì)3.2

研發(fā)：高投入，差異化打溢價(jià)、性價(jià)比穩(wěn)底盤3.3

運(yùn)營：精準(zhǔn)營銷、本土化、高效周轉(zhuǎn)3.4

渠道：全渠道布局，線下占比持續(xù)提升4.

盈利預(yù)測與估值31.全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌，弘揚(yáng)中國智造之美1.1

三浪疊加，從跨境電商潮中脫穎而出的全球品牌

3個(gè)年銷售30億的自主品牌。公司成立于2011年，是全球化知名消費(fèi)電子企業(yè)，擁有以“Anker”為主的充電類品牌，以“eufy”和“Nebula”為主的智能創(chuàng)新類品牌，以及“Soundcore”為主的中高端音頻類品牌等，公司業(yè)務(wù)已覆蓋超過146個(gè)國家和地區(qū)，全球用戶數(shù)超1億，用戶平均復(fù)購2.9次，2021年成為“全球第一的數(shù)碼充電品牌”。圖：公司發(fā)展歷程?

Soundcore藍(lán)牙音箱成為全球亞馬遜暢銷產(chǎn)品；洲/東南亞等地線下銷售；

?

ZoloLiberty+獲280萬美金?

啟動(dòng)中東/澳洲/南美洲/非?

與Homekit戰(zhàn)略合作；?

Soundcore發(fā)布全球首款同軸聲學(xué)架構(gòu)TWS耳機(jī)Liberty

2Pro；

?

啟動(dòng)以戶外儲(chǔ)能電源、?

5款產(chǎn)品登陸Apple商店；?

創(chuàng)立消費(fèi)級3D打印設(shè)備品牌AnkerMake；?

日本、中國香港、英國子公司成立，形成“1+X”全球化架構(gòu)；?

首創(chuàng)PowerIQ技術(shù)。?

京東和天貓旗艦店上線；?

與滴滴、日本電信運(yùn)營商KDDI和Softbank

C&S、洲際酒店合作。支持，打破中國公司海外眾籌金額記錄；?

Anker品牌注冊；?

月銷量超100萬美金；?

入駐亞馬遜美國、英國、德國等。戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品布局。?

Nebula智能微投獲120萬?

進(jìn)駐中東最大連鎖零售店。美金，創(chuàng)全球家庭娛樂類智能硬件眾籌記錄。?

創(chuàng)業(yè)板上市；?

全球用戶數(shù)超8000萬。200201120122013201420152016201720182019202020212022?

掛牌新三板；?

首筆融資，IDG領(lǐng)投；?

無線音頻上線；?

新三板摘牌退市;?

率先推出應(yīng)用“氮化鎵”材料的充電器；?

中國區(qū)首場發(fā)布會(huì)；?

深圳研發(fā)中心（PDC）成立；?

自研首款產(chǎn)品4500mAh超薄移動(dòng)電源上市；?

入駐亞馬遜日本、西班牙、加拿大。?

多款產(chǎn)品成為亞馬遜多國市場移動(dòng)電源Best

seller；?

入駐美國最大的連鎖超市之一Staples，拓展線下。?

入駐加拿大多家賣場；?

升級氮化鎵2代產(chǎn)品、推出

TWS耳機(jī)Liberty

3Pro、掃地機(jī)X8等。?

智能家居事業(yè)部，推出?

籌備發(fā)展耳機(jī)品線；eufy；?

推出Soundcore；?海翼智新成立，研發(fā)智能、NebulaRoav車載?

首次新品發(fā)布會(huì)紐約舉行；?

eufyCam獲得310萬美金，創(chuàng)全球智能家居眾籌記錄。微投；入駐百思買和沃爾瑪。?

創(chuàng)立AnkerWork。?起步階段單品牌單渠道建設(shè)階段多品牌全渠道快速發(fā)展階段品類矩陣迭代創(chuàng)新，深化全球全渠道布局資料：公司招股說明書，公司官網(wǎng)，公司微信公眾號，公司歷年財(cái)報(bào)，BOSS直聘，證券研究所41.全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌，弘揚(yáng)中國智造之美1.1

三浪疊加，從跨境電商潮中脫穎而出的全球品牌圖：公司把握三浪疊加的歷史機(jī)遇并快速發(fā)展

公司快速發(fā)展的歷史機(jī)遇來自“三浪疊加”，即電商崛起、數(shù)碼產(chǎn)品更迭、工程師紅利，從亞馬遜切入，以充電類產(chǎn)品起步，而后推出無線音頻、智能創(chuàng)新類產(chǎn)品，形成多品類、多品牌、全渠道、全球化的高效運(yùn)營架構(gòu)。我們將公司發(fā)展路徑概括為：從垂直品類/品牌到橫向多品類/品牌，從線上拓展到全渠道，從海外拓展到國內(nèi)市場。工程師紅利電商崛起

五大核心能力：持續(xù)創(chuàng)新的產(chǎn)品能力、鏈接人心的品牌能力、全球銷售的渠道能力、全價(jià)值鏈的數(shù)智化能力，靈活高效的支撐能力。我們認(rèn)為其中最核心的為產(chǎn)品能力，品牌能力為結(jié)果，渠道能力、數(shù)智化能力和支撐能力為基礎(chǔ)設(shè)施。Where

we

play品類更迭圖：公司歷年收入及增速圖：公司歷年凈利潤及增速收入（億元，左軸）yoy（%，右軸）歸母凈利潤（億元，左軸）yoy（%，右軸）150100501008060402002018-21CAGR

32%1262018-2021CAGR

34%12.0010.008.006.004.002.000.008060402009.828.56947.2167524.2739253.222.301.351302015

2016

2017

2018

2019

2020

20212015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：wind，公司官網(wǎng)，證券研究所51.全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌，弘揚(yáng)中國智造之美1.2

淺海邏輯：塑造一組標(biāo)桿品牌，提供一組基礎(chǔ)服務(wù)

多品類多品牌：公司發(fā)展至今已打造出Anker、eufy、Soundcore、Nebula等品牌矩陣，并衍生出子品牌AnkerWork、AnkerMake，是中國出海公司中為數(shù)不多的譽(yù)享全球的智能硬件品牌。表：公司核心產(chǎn)品品類和品牌概覽品類品牌圖例成立時(shí)間2017收入占比2021收入占比充電配件類Anker2011年72.6%44.2%Anker

65W

多口氮化鎵超能充雙風(fēng)機(jī)智能掃拖一體機(jī)X8系列Nebula

Cosmos

MaxAnker

521

戶外電源Anker

磁吸無線移動(dòng)電源智能健康秤Smart

Scale

P2

ProNebula

Cosmos

Laser

4Keufy2016年2016年智能手持吸塵器H30系列8.4%Nebula32.6%智能創(chuàng)新類Nebula

CapsuleIIAnkerWorkAnkerMakeSoundcore2021年2022年2014年--Ankerwork

PowerConf

S500會(huì)議系統(tǒng)Ankerwork

B600

視頻會(huì)議一體機(jī)Anker

PowerConf

H700-ANKERMAKE

M5

3D

PRINTER無線音頻類18.0%22.7%Soundcore

Liberty

3

ProSoundcoreLife

Q35頭戴式耳機(jī)Soundcore

Flare藍(lán)牙音箱資料遜，Kickstarter，：公司招股說明書，公司歷年財(cái)報(bào)，公司官方微信公眾號，Nebula官網(wǎng)，

亞馬6證券研究所1.全球消費(fèi)電子領(lǐng)先品牌，弘揚(yáng)中國智造之美1.2

淺海邏輯：塑造一組標(biāo)桿品牌，提供一組基礎(chǔ)服務(wù)

聚焦消費(fèi)電子淺海。公司專注于500億美金以下市場規(guī)模的消費(fèi)電子淺海品類，圍繞“塑造一組標(biāo)桿品牌，提供一組基礎(chǔ)服務(wù)”提供產(chǎn)品矩陣，通過用戶洞察和技術(shù)創(chuàng)新，為用戶提供獨(dú)特價(jià)值。我們認(rèn)為，公司的淺海布局看似分散，但每個(gè)品類的誕生與成長都蘊(yùn)含了共同的發(fā)展邏輯，即從單一的消費(fèi)電子品牌逐步向家庭生態(tài)品牌矩陣拓展，從各品類中不斷強(qiáng)化中臺能力。圖：公司品類發(fā)展邏輯紅海耳機(jī)移動(dòng)電源起充電類掃地機(jī)承音頻類家庭安防無線充其他小家電市場培育初期市場發(fā)展成熟轉(zhuǎn)便攜儲(chǔ)能安防類3D打印機(jī)合智能家居藍(lán)海資料：公司官網(wǎng)、官方微信公眾號，證券研究所72.多品類的共性：打造家庭生態(tài)矩陣，走向AIoT表：公司主要產(chǎn)品線的市場規(guī)模、競爭格局與相對優(yōu)勢一覽全球市場規(guī)模（億$，2021）移動(dòng)電源：99CAGR市場份額安克定位中高端安克主要優(yōu)勢安克2021年成為“全球第一的數(shù)碼充電品牌”?不同系列精準(zhǔn)匹配目標(biāo)各群?開創(chuàng)性引入氮化鎵到充電領(lǐng)域充電類2021-27：7.4%2019-22：31.5%2021-30：30%快充：716億元（￥）無線充：175充電華寶新能

16.6%正浩科技

6.3%GlobalZero

5.6%德蘭明海

5.3%安克創(chuàng)新

2.2%2021-26：51.3%2021-26：22.5%?

車規(guī)級磷酸鐵鋰電池；

氮化鎵儲(chǔ)能便攜儲(chǔ)能：32中高端中高端家庭儲(chǔ)能：80家庭安防：523?暫無產(chǎn)品家庭安防安防?

本地存儲(chǔ)；?

續(xù)航時(shí)間長2022-27：8.2%2021-26：6.9%掃地機(jī)iRobert30.3%科沃斯

15.9%小米

10.3%石頭科技

5.1%福維克

3.4%出貨量：1561萬臺X8：中高端其他：中端/平價(jià)?

雙風(fēng)道，吸力強(qiáng)；?

更針對寵物毛發(fā)智能家居3D打印機(jī)?

速度快；?

精度高；?

曲線平滑市場規(guī)模：126（2020年）2020-26：19.8%2021-30：14%（出貨量）中高端蘋果

23.2%三星

9.6%小米

6.9%索尼

4.7%3.6%音頻出貨量：3.222021-26：11.5%TWS耳機(jī)億部?同軸圈鐵技術(shù)，好音質(zhì)；?

優(yōu)化降噪Liberty:中高端Life

&Spirit：中端/平價(jià)資料：Wind，高工鋰電，公司歷年財(cái)報(bào)，安克官方微信公眾號，深圳市電子商會(huì)援引研究院，華寶新能招股書援引中國化學(xué)與物理電源協(xié)會(huì)，中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)《中國便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告（2021年）》，Euromonitor

等，證券研究所82.1

充電不只是基本盤（1）充電類仍是主要收入，細(xì)分品類機(jī)會(huì)涌現(xiàn)圖：Anker充電品牌發(fā)展歷程

首創(chuàng)氮化鎵技術(shù)充電類產(chǎn)品。Anker品牌于2011年在美國注冊，2012年在深圳成立研發(fā)中心，此后分別于2013和2016年在充電領(lǐng)域首創(chuàng)PowerIQ和氮化鎵技術(shù)。氮化鎵技術(shù)原應(yīng)用于航天領(lǐng)域，安克全球首創(chuàng)將其引入消費(fèi)充電領(lǐng)域，并于2018年11月在亞馬遜上線首款GaNPowerPort

Atom

PD1，售價(jià)29.99美元，標(biāo)志著中國第一款民用氮化鎵充電器實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)、大功率快充充電器的小型化。

2021年5月發(fā)布第二代氮化鎵“超能充”系列充電器系列，共有30W、45W、65W

單口、65W

2C1A等多款產(chǎn)品，內(nèi)部結(jié)構(gòu)將平面堆疊提升至立體堆疊，相比起第一代氮化鎵產(chǎn)品更小功率更大。

2022年7月發(fā)布GaNPrime全氮化鎵多口快充系統(tǒng)及7款氮化鎵充電新品，輔以自主研發(fā)的PowerIQ技術(shù)、AI智能控溫技術(shù)2.0和創(chuàng)新堆疊技術(shù)。

2022年升級大功率研發(fā)團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)以戶外儲(chǔ)能電源、戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品布局，并預(yù)計(jì)未來將推出首款氮化鎵戶外電源。圖：氮化鎵技術(shù)升級路線圖資料：公司官網(wǎng)，公司微信公眾號，亞馬遜，證券研究所92.1

充電不只是基本盤（1）充電類仍是主要收入，細(xì)分品類機(jī)會(huì)涌現(xiàn)圖：公司充電類產(chǎn)品收入（億元）及同比增速

充電類依然是主要收入類，雖近年收入占比持續(xù)下降，但目前仍是主要收入。充電類是公司最早推出的產(chǎn)品品，也是持續(xù)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品領(lǐng)域。2021年充電類實(shí)現(xiàn)收入55.52億元，同比增長34%，占比降至44.2%。

蘋果官方直營店唯一在售中國大陸品牌。

作為Apple

Store和蘋果官方直營店在售產(chǎn)品的唯一一個(gè)中國大陸品牌，使用了蘋果同廠芯片，每一根PD數(shù)據(jù)線均通過蘋果官方MFi認(rèn)證。憑借卓越的工藝與品質(zhì)獲得包括紅點(diǎn)獎(jiǎng)、iF設(shè)計(jì)獎(jiǎng)在內(nèi)的21個(gè)國際大獎(jiǎng)，連續(xù)三年蟬聯(lián)“BrandZ中國出海品牌”Top10。

投資芯片企業(yè)，前瞻布局。公司2018年投資了南芯科技和納微半導(dǎo)體，2021年又投資華源智信和智融科技，鎖定優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。表：公司在電源芯片領(lǐng)域的主要投資標(biāo)的投資時(shí)間持股比例是否IPO業(yè)務(wù)及合作概況高性能模擬半導(dǎo)體IC設(shè)計(jì)公司，專注于鋰電池電源管理、Charge

Pump、DCDC、ACDC電源轉(zhuǎn)換、有線/無線快充協(xié)議、鋰電池保護(hù)等電源管理領(lǐng)域。南芯科技2018/015.25%擬安克創(chuàng)新和南芯半導(dǎo)體的合作產(chǎn)品有安克迷你30W氮化鎵快充等。世界上第一家，也是唯一一家將氮化鎵器件和驅(qū)動(dòng)、控制和保護(hù)集成在一起，使其成為一個(gè)易用的集成電路芯片（IC）的公司。Navitas半導(dǎo)體（上海）是Navitas在中國的全資子公司。安克和納微半導(dǎo)體的合作產(chǎn)品有AnkerPowerCore

Fusion

PD超極充、Anker英雄聯(lián)盟65W氮化鎵快充。納微半導(dǎo)體華源智信半導(dǎo)體智融科技2018/032021/082021/082.79%2.18%0.988%是否-行業(yè)領(lǐng)先的模擬和數(shù)模混合IC產(chǎn)品供應(yīng)商，致力于在電源管理、LED顯示和光傳感器等應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┕I(yè)與消費(fèi)電子產(chǎn)品的定制方案。深耕模擬芯片，在有線快充、無線快充、低功耗高效率電源管理IC等技術(shù)領(lǐng)域擁有獨(dú)家專利。在新能源電池管理領(lǐng)域，智融也有布局。安克創(chuàng)新和智融科技的合作產(chǎn)品有安克18WPD快充英規(guī)延長線插座、安克可折疊迷你20W快充充電器等產(chǎn)品。資料：Wind，充電頭網(wǎng)，招股說明書（南新科技、智融科技），公司歷年財(cái)報(bào)，公司對外投證券研究所10資或收購資產(chǎn)的公告（20180316、20180601），2.1

充電不只是基本盤圖：公司充電類產(chǎn)品矩陣資料：亞馬遜，天貓，證券研究所112.1

充電不只是基本盤（2）手機(jī)及配件市場增速趨緩，其中快充、無線充增速高于整體圖：美國移動(dòng)電源市場規(guī)模（億美元）及增速

全球充電市場接近穩(wěn)態(tài)低增長。智能手機(jī)及充電器移動(dòng)周邊滲透率飽和，據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，2021年全球智能手機(jī)出貨量12.8億臺，2013-2021年CAGR僅4.4%。美國移動(dòng)電源市場規(guī)模（億美元，左軸）增速（右軸）70%293530252015105312760%50%40%30%20%10%0%

移動(dòng)設(shè)備周邊配套產(chǎn)品增速趨緩。據(jù)Research

andMarket預(yù)計(jì)，2020

年全球手機(jī)充電器市場規(guī)模約為243242015億美元，2020-2027CAGR為5.4%。據(jù)2021年13移動(dòng)電源全球市場規(guī)模99億美元，預(yù)計(jì)到2027年CAGR1086為7.4%；其中美國市場規(guī)模為20億美元，同比增長31%，預(yù)計(jì)到2025年CAGR11.4%。410圖：全球智能手機(jī)出貨量及增速（億臺）圖：全球手機(jī)配件市場規(guī)模（億美元）及增速全球智能手機(jī)出貨量

(億臺，左軸）13

1313增速(右軸)121313141210830%25%20%15%10%5%12119640%2-5%-10%02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：Euromonitor，證券研究所122.1

充電不只是基本盤（2）手機(jī)及配件市場增速趨緩，其中快充、無線充增速高于整體

快充、無線充增速高于大盤。據(jù)2019-2022年CAGR為31.5%。研究院，2020年全球快充市場規(guī)模為500億元，同比增長15.21%，預(yù)計(jì)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球無線充市場規(guī)模達(dá)175億美元，同比增長37.8%，預(yù)計(jì)2030年達(dá)1859億美元，對應(yīng)CAGR30%。

此外，據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，2021年安克是全球零售額排名第1的第三方數(shù)碼充電品牌。圖：全球快充市場規(guī)模（億元）及增速圖：全球無線充市場規(guī)模（億美元）及增速無線充市場規(guī)模（億美元，左軸）增速（右軸）1859全球快充市場規(guī)模（億元，左軸）增速（右軸）120060%50%40%30%20%10%0%200015001000500050%45%40%35%30%25%20%2019-2022CAGR

31.5%9862021-2030CAGR

30%14461000800600400200011247168726765005234344043112371751272019202020212022E資料：安克創(chuàng)新微信公眾號，研究院，

證券研究所深圳市電子商會(huì)援引132.1

充電不只是基本盤（2）手機(jī)及配件市場增速趨緩，其中快充、無線充增速高于整體

與競品相比，安克憑借氮化鎵技術(shù)，在快充領(lǐng)域相比蘋果有一定定價(jià)優(yōu)勢；在其余有線和無線充、移動(dòng)電源等領(lǐng)域，相同產(chǎn)品參數(shù)下安克的定價(jià)處于中檔。2021年公司最新推出搭載第二代氮化鎵（GaN

II）技術(shù)的

Anker

Nano

II充電器，搭載獨(dú)家充電安全技術(shù)的Anker

NanoPro充電器，以及利用磁吸充電技術(shù)提升體驗(yàn)“一貼即充”的AnkerMagGo系列。表：亞馬遜充電類熱銷產(chǎn)品比較（截止到20220730）細(xì)分品類有線手機(jī)充電器定價(jià)Apple

USB

-

C充電器AILKIN

2.1A快充$10.99Anker

Nano

Pro$17.984.8

/

5$13.994.8

/

5評分4.7

/

5技術(shù)參數(shù)無線手機(jī)充電器定價(jià)20W2.1A20WYootechWireless

Charger$11.89Apple

MagSafe

Charger$37Anker

Wireless

Charger$19.99評分4.3

/

54.6

/

54.6

/

5技術(shù)參數(shù)平板電腦充電器定價(jià)10WAnker

Nano

ll$59.9915WKindle

快充$13.9910WEGK$14.99評分4.7

/

54.4

/

54.4

/

5技術(shù)參數(shù)移動(dòng)電源定價(jià)65WAnker

313$19.352.1Amp

5VMiady

(2-

Pack)$21.9915WINIU$15.99評分4.6

/

54.6

/

54.7

/

5技術(shù)參數(shù)數(shù)據(jù)線10000mAhDabustarUSB

Cable$9.9910000mAhAinope

Type

-

CCable$8.9810000mAhAnker

Nylon

Type

-

CCable$15.99定價(jià)評分4.6

/

54.7

/

54.7

/

5技術(shù)參數(shù)20WOutput9V/3.1A

Output60WOutput注：對標(biāo)產(chǎn)品（含安克產(chǎn)品）在亞馬遜該品類銷量前5產(chǎn)品中選取。資料

：Amazon，證券研究所142.1

充電不只是基本盤（3）布局戶外+戶用儲(chǔ)能，主品牌戰(zhàn)略升級圖：全球便攜儲(chǔ)能設(shè)備消費(fèi)市場規(guī)模（億美元）及增速

便攜儲(chǔ)能行業(yè)保持高增長，未來市場空間廣闊。根據(jù)艾媒咨詢微信公眾號援引中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告數(shù)據(jù)，全球便攜式儲(chǔ)能設(shè)備消費(fèi)市場規(guī)模已由2019年的4億美元快速提升至2021

年的32億美元，CAGR高達(dá)188%，預(yù)計(jì)到2026

年市場規(guī)模將達(dá)到250

億美元，2022-2026CAGR達(dá)43%。

便攜儲(chǔ)能行業(yè)仍有整合空間，按出貨量計(jì)，2020年便攜儲(chǔ)能市場行業(yè)CR5為36%，其中華寶新能以16.6%市占率居首，安克市占率為2.2%，排名第5。表：便攜式儲(chǔ)能電源核心技術(shù)指標(biāo)圖：便攜儲(chǔ)能市場競爭格局（按出貨量，2020）便攜式儲(chǔ)能電源相關(guān)技術(shù)磷酸鐵鋰電池的壽命長，循環(huán)壽命在2000次以上。在同樣的條件下，磷酸鐵鋰電池可使用7-8年的時(shí)間。磷酸鐵鋰電池電池材料使用壽命長，使用壽命可達(dá)到6年以上，具有高儲(chǔ)存能量密度、高功率承受力。鋰電池逆變器電源組成輸出功率蓄電池靜態(tài)開關(guān)整流器100

-2200W普及率高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)相對簡單，小型、便攜、時(shí)尚、輕便化的方向發(fā)展。0.5

-

1

kWh帶電量彌補(bǔ)了柴油發(fā)電機(jī)和充電寶兩個(gè)市場之間的空白，因?yàn)殡姵厝萘康脑龃螅?.5

kWh以上

系統(tǒng)集成難度加大，越大的電池容量代表著PCS、電芯、電源模塊等技術(shù)的門檻越高。戶外活動(dòng)應(yīng)急備災(zāi)主力市場為美國主力市場為日本應(yīng)用場景資料：中國中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，鉅大鋰電，中研網(wǎng)，艾媒咨詢，，新材料在線微信公眾號

，國際能源網(wǎng)，華寶新能招股書，證券研究所152.1

充電不只是基本盤（3）布局戶外+戶用儲(chǔ)能，主品牌戰(zhàn)略升級圖：便攜式儲(chǔ)能電源戶外應(yīng)用場景示意圖

戶外及家庭應(yīng)急需求漸成剛需，便攜儲(chǔ)能市場需求旺盛。便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品是一種內(nèi)臵高能量密度鋰離子電池，可提供穩(wěn)定交流/直流電壓輸出的電源系統(tǒng)，應(yīng)用于戶外、應(yīng)急備災(zāi)等場景；與傳統(tǒng)小型燃油發(fā)電機(jī)相比，更加安全便攜、綠色環(huán)保、無噪音、操作簡便，可同時(shí)輸出交流/直流電、對主要家用電器的適配性強(qiáng)，能廣泛替代小型燃油發(fā)電機(jī)。

便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在相關(guān)應(yīng)用場景下的滲透率不斷提升。據(jù)智研咨詢援引中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，2020

年戶外活動(dòng)、應(yīng)急用電領(lǐng)域的應(yīng)用場景占比各為45.1%

、42.2%；預(yù)計(jì)到2026

年，戶外活動(dòng)領(lǐng)域、家庭應(yīng)急領(lǐng)域?qū)Ρ銛y儲(chǔ)能產(chǎn)品的購臵需求各達(dá)1355、1155

萬臺，便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品在以上兩個(gè)應(yīng)用場景的滲透率可達(dá)15.9%、19.4%。圖：便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品的戶外活動(dòng)領(lǐng)域的市場規(guī)模及滲透率圖：便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品在應(yīng)急用電領(lǐng)域的市場規(guī)模及滲透率資料：華寶新能招股書援引中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)，證券研究所162.1

充電不只是基本盤（3）布局戶外+戶用儲(chǔ)能，主品牌戰(zhàn)略升級

發(fā)力儲(chǔ)能賽道，充電主品牌完成戰(zhàn)略升級。安克2015

年推出便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品，2022年升級中大功率研發(fā)團(tuán)隊(duì)，啟動(dòng)以戶外儲(chǔ)能電源、戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)為核心的產(chǎn)品布局。2022

年4

月中旬上線首款超1

度電的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品Anker

757戶外電源。Anker

757電池容量1229Wh，最高支持1500W

輸出功率，并提供2C4AUSB

快充模塊，滿足戶外和應(yīng)急等需求。Anker

757采用磷酸鐵鋰電池，循環(huán)壽命與安全系數(shù)均優(yōu)于普通鋰電池；公司未來也即將推出首款氮化鎵戶外電源。表：安克和華寶新能源旗下便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品對比（2022/07）產(chǎn)品名稱額定功率電池容量Anker

521戶外電源200WAnker

535戶外電源500WAnker

757戶外電源1500W256Wh512Wh1229Wh自充時(shí)長（市電）輸出接口總質(zhì)量2.5小時(shí)4種端口5個(gè)接口3.7kg3.3小時(shí)4種端口7個(gè)接口7.6kg1.5小時(shí)安克創(chuàng)新4種端口9個(gè)接口19.9kg磷酸鐵鋰材料類型售賣價(jià)格磷酸鐵鋰￥2899磷酸鐵鋰￥4199￥10499產(chǎn)品名稱額定功率電池容量戶外電源500500W戶外電源600600W戶外電源10001000W550Wh605Wh1002Wh自充時(shí)長（市電）輸出接口總質(zhì)量7小時(shí)10分鐘3種端口5個(gè)接口6.3kg4小時(shí)7小時(shí)45分鐘4種端口6個(gè)接口10.6kg4種端口4個(gè)接口6.5kg鋰離子材料類型華寶新能源（電

售賣價(jià)格鋰離子￥2599鋰離子￥5399￥3599小二）產(chǎn)品名稱額定功率電池容量自充時(shí)長（市電）輸出接口總質(zhì)量戶外電源18001800W戶外電源2000Pro2200W戶外電源22002200W1879.2Wh2小時(shí)4種端口7個(gè)接口19.6kg鋰離子1534Wh2160Wh2小時(shí)4種端口8個(gè)接口19.5kg鋰離子6小時(shí)30分鐘4種端口6個(gè)接口16kg材料類型售賣價(jià)格鋰離子￥8699￥15800￥13099資料：天貓，證券研究所172.1

充電不只是基本盤（3）布局戶外+戶用儲(chǔ)能，主品牌戰(zhàn)略升級圖：全球家庭儲(chǔ)能市場規(guī)模（億美元）及增速

電力自發(fā)自用需求推動(dòng)家用儲(chǔ)能市場快速增長。在海外電力價(jià)格高昂的國家和地區(qū)，家用光伏和儲(chǔ)能應(yīng)用的主要驅(qū)動(dòng)因素之一是提高電力自發(fā)自用水平，以延緩和降低電價(jià)上漲帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從全球市場來看，德國、美國、日本和澳大利亞在全球戶用儲(chǔ)能市場占據(jù)重要份額。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球戶用儲(chǔ)能出貨量增至4.44GwH，僅德國（1117MWh）、美國（1050MWh）、日本（794MWh）和澳大利亞（359MWh）四個(gè)國家就占據(jù)了2020年全球新增戶用儲(chǔ)能裝機(jī)量的75%，其中德國已是全球最大的家庭儲(chǔ)能市場。據(jù)艾媒咨詢微信公眾號援引IHS

Markit統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球家庭儲(chǔ)能市場規(guī)模已達(dá)80億美元，預(yù)計(jì)到2026年規(guī)模達(dá)221億美元，2022-2026CAGR達(dá)20%。

根據(jù)派能科技招股說明書，2019

全球自主品牌家用儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量前三分別為特斯拉、LG

化學(xué)和派能科技，市占率各為

15%、11%和8.5%。表：海外部分地區(qū)對光伏和儲(chǔ)能的支持政策摘要圖：德國太陽能加儲(chǔ)能系統(tǒng)每年安裝數(shù)量（萬套）國家或地區(qū)時(shí)間儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策儲(chǔ)能零售側(cè)補(bǔ)貼：總補(bǔ)貼金額為1.3億美元，補(bǔ)貼儲(chǔ)能總?cè)萘?00MWh，分三批開展。紐約2019實(shí)施1億澳元的家用電池計(jì)劃，獎(jiǎng)勵(lì)4萬個(gè)新電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。家庭儲(chǔ)能補(bǔ)貼500-600美元/KWh。德國太陽能加儲(chǔ)能系統(tǒng)安裝數(shù)量（萬套）南澳大利亞意大利2018.92018.914.115光儲(chǔ)系統(tǒng)可獲得相當(dāng)于住宅太陽能發(fā)電安裝最高費(fèi)用50%，以及最高96000歐元的收入所得稅減免；小于30kW光伏設(shè)施補(bǔ)貼：新安裝光伏發(fā)電儲(chǔ)能設(shè)施，最高補(bǔ)貼600歐元；既有光伏發(fā)電儲(chǔ)能設(shè)施，最高補(bǔ)貼660歐元/kW。8.81056.04.03.22.0德國2013.51.71.00.5-奧地利2020-2022

每年撥出3600萬歐元，為光伏和儲(chǔ)能項(xiàng)目提供補(bǔ)貼資金。2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021資料：EES

Europe，科日光伏網(wǎng)、中國儲(chǔ)能網(wǎng)，艾媒咨詢微信公眾號援證券研究所引IHSMarkit，艾媒數(shù)據(jù)中心，派能科技招股說明書，182.2

安防或?yàn)锳IoT重要入口

深耕AIoT技術(shù)，建設(shè)平臺能力。2021年公司積極探索產(chǎn)學(xué)研合作模式，與清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院旗下的智慧物聯(lián)AI+IoT團(tuán)隊(duì)開展合作；據(jù)公司官方微信公眾號，公司2022年以來加大招聘優(yōu)秀人才，預(yù)研AIoT相關(guān)技術(shù)，覆蓋視覺感知、分布式系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、多傳感器融合、高效端計(jì)算、多設(shè)備云協(xié)同、高效能電源管理、高效逆變技術(shù)、增材制造等。

據(jù)招股書，公司2020年即已布局IOT場景的5G技術(shù)應(yīng)用，優(yōu)先探索其在安防領(lǐng)域的應(yīng)用。安防品類由智新團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，已成為公司近年增長最快的品類，且仍在細(xì)分產(chǎn)品和場景上仍有較大挖掘空間，如嬰兒監(jiān)看器、寵物投喂機(jī)。表：公司從事的研發(fā)項(xiàng)目情況（截至招股書注冊稿）研發(fā)預(yù)算（萬元）1000核心研發(fā)人員數(shù)量12品類項(xiàng)目擬達(dá)成成果充電類大功率高功率密度充電技術(shù)AI音頻算法技術(shù)通過倍壓和集成軟開關(guān)等技術(shù)，大幅提高效率和減少體積AI語音降噪技術(shù)；AI語音關(guān)鍵詞識別技術(shù)；AI穿戴智能檢測技術(shù)22001500200012001031012聲場拓寬技術(shù)消除耳機(jī)頭中效應(yīng)，虛擬出拓寬的聲場智能降噪頭戴技術(shù)輕量化架構(gòu)；自適應(yīng)環(huán)境降噪系統(tǒng)視頻會(huì)議系統(tǒng)AI攝像頭技術(shù)研發(fā)解決云視頻會(huì)議中看不到、看不清、不知道誰在發(fā)言的問題解決會(huì)議中聽不清、本地聲音過小、背景噪音的問題，并帶來差異化的體驗(yàn)在麥克風(fēng)AI技術(shù)基礎(chǔ)上，增加不同信源對齊與強(qiáng)化優(yōu)選，實(shí)現(xiàn)多個(gè)全向麥克風(fēng)群無線連接，增強(qiáng)免提效果無線音頻類音頻會(huì)議系統(tǒng)AI麥克風(fēng)技術(shù)研發(fā)音頻會(huì)議系統(tǒng)麥克風(fēng)無線級聯(lián)技術(shù)研發(fā)三目視覺SLAM定位導(dǎo)航和物體識別技術(shù)IOT場景的5G技術(shù)應(yīng)用120010003000200012102520多視覺傳感器，融合自主研發(fā)多傳感器算法，實(shí)現(xiàn)超高的精準(zhǔn)定位、建圖、路徑規(guī)化、導(dǎo)航5G技術(shù)所具有的高速、大容易、低時(shí)延的技術(shù)優(yōu)勢在IOT場景有很多應(yīng)用前景，此技術(shù)優(yōu)先探索5G在安防領(lǐng)域的應(yīng)用安防監(jiān)控向更高分辨率發(fā)展，2K和4K越來越普遍，攝像頭安裝位臵可能在車庫或花園中，安裝位臵較遠(yuǎn)，開發(fā)能支持4G圖像遠(yuǎn)距離傳輸技術(shù)能方便用戶使用智能創(chuàng)新類

4K圖像遠(yuǎn)距離圖傳技術(shù)研發(fā)150015自建AI團(tuán)隊(duì)，對多種傳感器的采集數(shù)據(jù)做深度學(xué)習(xí)算法，在音結(jié)合AI的高級傳感技術(shù)研發(fā)250015002515頻、視頻、及黑光場景等方面優(yōu)化在投影項(xiàng)目上自動(dòng)梯形校正是一種改善用戶體驗(yàn)技術(shù)，根據(jù)斜投角度將圖像畫面校正為矩形投影儀自動(dòng)左右梯形校正系統(tǒng)資料：公司招股說明書，證券研究所192.2

安防或?yàn)锳IoT重要入口

產(chǎn)品矩陣完善。eufy

security屬于智能創(chuàng)新類，主打智能家庭安防系統(tǒng)，包括智能可視門鈴、智能門鎖、智能無線安防攝像頭等，以“人臉識別+智能算法”。圖：全球家庭安防市場規(guī)模（億美元）及增速2022E-2027ECAGR

8.2%

家用安防漸普及，眾多卡位中端價(jià)格的新品牌進(jìn)入。據(jù)Marketsand

Markets，2021年全球家庭安防市場規(guī)模523億美元，預(yù)計(jì)2022-27年

CAGR8.2%。攝像頭是主要品類，亞太地區(qū)低價(jià)入門級品牌抓住普及機(jī)會(huì)，攝像頭銷量2021年大增。幾乎所有品牌出貨量均增加，但因競爭加劇，品牌份額幾乎均降。

Eufy進(jìn)入家庭安防攝像頭領(lǐng)域TOP

10。據(jù)Strategy

Analytics，2021年全球前五大家庭安防攝像頭品牌依次為：Ring、Arlo、Wyze、谷歌

Nest和A，預(yù)計(jì)這五家公司出貨量超1400萬，約占2021年全球7200萬部安防攝像頭出貨量20%。安克旗下Eufy進(jìn)入家庭攝像頭行業(yè)前十。圖:公司安防類產(chǎn)品矩陣表：2020年全球安防公司排名2020年全球安防公司排名（按收入，百萬美元）HikvisionDigital

TechnologyDahuaTechnologyAssa

Abloy8309383629521256927AxisCommunicationsMotorolaSolutionsUnview

TechnologiesTiandy

TechnologiesAllegion765689571TKHGroup459HanwhaTechwin449資料研究院，：Amazon，Eufy官網(wǎng)，Markets

and

Markets，證券研究所202.2

安防或?yàn)锳IoT重要入口

現(xiàn)階段售價(jià)在中端價(jià)格（50-100美元）的安防攝像頭，為主要競爭領(lǐng)域。表：eufy安防產(chǎn)品與主要競對參數(shù)比較Anker

InnovationBlinkforhomeRingArlo

SecureArlo

EssentialWirelessVideoDoorbellVideoDoorbellDual（有線）BlinkVideoDoorbellRingVideoDoorbellPro2產(chǎn)品名稱VideoDoorbellDual$259.994.7

/53-6個(gè)月$199.994.5

/5有線連接$49.994.3

/5電池

/

有線$259.994.6

/5有線$191.894.4

/5電池定價(jià)評分續(xù)航時(shí)長智能門鈴前置攝像頭160°

/內(nèi)

前置攝像頭160°

/內(nèi)置攝像頭97°

置攝像頭97°前置攝像頭2K

/

內(nèi)置

前置攝像頭2K

/

內(nèi)置攝像頭1080p

攝像頭1080p監(jiān)測

/紅外監(jiān)測

AI監(jiān)測（人臉識別）對角線180°

/橫向110°視野范圍分辨率橫向135°

/縱向80°從頭到腳1080P1536P（單向視頻）1536x1536活動(dòng)傳感器監(jiān)測本地錄制雙向音頻//√√/√16GB

-保存3個(gè)月√8GB-保存3個(gè)月√/√RingYale

RealLiving

Assure

LockSLWithZ-WavePlusSmartLockTouch

SmartLockTouch

SmartLock

with

Wi產(chǎn)品名稱&Wi-Fiwith

Wi-Fi

Bridge-FiBridge$259.99（黑色）$199.99$159.99（黑色）4.9

/5內(nèi)置Wi

-

Fi/藍(lán)牙$2194.4

/5手機(jī)App√定價(jià)評分遠(yuǎn)程控制指紋解鎖緊急解鎖防偷窺（金色）智能門鎖4.7

/5內(nèi)置Wi

-

Fi4.8

/5內(nèi)置Wi

-

Fi√√√√×√//√√Grade

2√√Grade

2√√Grade

2機(jī)械鑰匙BHMA認(rèn)證4節(jié)

AA鋰電池Grade

2資料：Amazon，證券研究所212.2

安防或?yàn)锳IoT重要入口表：eufy安防產(chǎn)品與主要競對參數(shù)比較（續(xù)）大類Anker

InnovationeufyCam

2CBlink

forhomeBlink

MiniRingArlo

SecureArlo

Ultra2Spotlight產(chǎn)品名稱eufyCam

2CProeufyCam

2ProRing

Indoor

CamCamera定價(jià)評分續(xù)航時(shí)長彩色夜視儀夜視功能分辨率$319.99（兩只裝）$239.99（兩只裝）$299（兩只裝）$124.99（三只裝）$119.98

（兩只裝）$556.19（兩只裝）4.7

/56個(gè)月√√2K4.8

/56個(gè)月√√1080P√4.7

/512個(gè)月×√2K4.4

/5有線×√1080P√4.7

/5有線√√1080P√4/56個(gè)月√√4K√AI監(jiān)測√√免費(fèi)儲(chǔ)存（需自行購買MicroSD卡）本地錄制視野范圍√16GB

-保存3個(gè)月16GB

-保存3個(gè)月16GB

-保存3個(gè)月√對角140°

/橫向115度

/縱向60°對角線180°135°轉(zhuǎn)角135°轉(zhuǎn)角140°轉(zhuǎn)角110°轉(zhuǎn)角Ring

Spotlight

Cam

Arlo

Essential

Wireless產(chǎn)品名稱SoloCam

S40SoloCam

L20SoloCam

E40Blink

Indoor

CameraBatterySecurity

Camera定價(jià)評分$199.994.6

/5$149.994.8

/5$129.994.7

/5$94.25（兩只裝）$349.99

（兩只裝）$259.82（兩只裝）4.4

/54.6

/54.1

/5可充電電池組

/可選太陽續(xù)航時(shí)長6個(gè)月監(jiān)視系統(tǒng)太陽能/無需充電4個(gè)月√√1080P√4個(gè)月×√2K√2年（2節(jié)AA鋰電池）能充電板可調(diào)燈光照明彩色夜視儀夜視功能分辨率AI監(jiān)測本地錄制√√2K√×√1080P√√√1080P√1080P√//8GB-保存2個(gè)月8GB-保存2個(gè)月8GB-保存2個(gè)月√√雙向音頻產(chǎn)品名稱對角線130°

/橫向110°√eufy

Floodlight

Cam2Pro√√111°轉(zhuǎn)角橫向140°

/縱向78°Ring

Floodlight

CamWiredProArlo

Pro4SpotlightCameraeufy

Floodlight

Cam

eufy

Floodlight

Cam2

Blink

Outdoor

Camera定價(jià)評分$599.98（兩只裝）4.7

/5$163.384.8

/5$439.98（兩只裝）$99.99（兩只裝）$459.99

（兩只裝）4.7

/5$318.44（兩只裝）4/54.7

/54.4

/5對角線160°

/橫向130°視野范圍照明色溫橫向360°

/縱向130°橫向360°5000

K橫向360°5000

K2年（2節(jié)AA鋰電池）橫線140°

/縱向80°3000

-5700

K×3000

K6500K3個(gè)可移動(dòng)的面板

-300042流明/平方米照明亮度分辨率AI監(jiān)測流明2K√2個(gè)可調(diào)光燈

-2500流明

2個(gè)可調(diào)光燈

-2500流明√1080P√2000流明1080P√1080P√2K√2K√本地錄制保存45天保存30天保存30天√√付費(fèi)云儲(chǔ)存雙向音頻√對角線160°

/橫向130°√證券研究所√√112°轉(zhuǎn)角資料：Amazon，222.3

智能家居品類延展空間廣

持續(xù)擴(kuò)充新品線。公司智能創(chuàng)新類品類持續(xù)豐富，包括以智能家居清潔科技產(chǎn)品為主的eufy（悠飛）

clean，以智能家用安防產(chǎn)品為主的eufy

security，以激光智能投影產(chǎn)品為主的Nebula（安克星云）等。公司未來還將繼續(xù)拓展新品類，如主打智慧辦公的音視頻協(xié)作硬件圖：公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品收入及增速智能創(chuàng)新類產(chǎn)品營收（億元）增速（右軸）4145200%160%120%80%40%0%40353130252015105AnkerWork、消費(fèi)級3D打印機(jī)AnkerMake。

智能創(chuàng)新類保持快速增長。2021年智能創(chuàng)新類收入41億增長34.2%，2018-21年CAGR

67.6%，其中安防與清潔159為主要收入。3020172018201920202021圖：公司智能創(chuàng)新類產(chǎn)品矩陣（除安防類產(chǎn)資料：Wind，Amazon，公司2021年財(cái)報(bào)，證券研究所232.3

智能家居品類延展空間廣（1）全球智能家居需求釋放，掃地機(jī)競爭激烈圖：全球智能家居設(shè)備出貨量（百萬臺）

智能家居需求釋放。據(jù)IDC，預(yù)計(jì)2022年全球智能家居設(shè)備出貨量8.97億臺，其中視頻娛樂、安防和智能音箱為主要智能家居類設(shè)備，2022-26年CAGR預(yù)計(jì)為8.6%。

掃地機(jī)市場逐漸成熟，競爭格局相對穩(wěn)定。我們認(rèn)為智能家居清潔市場經(jīng)過多年培育，市場空間打開。據(jù)Euromonitor，2021年全球掃地機(jī)出貨量1561萬臺，2012-2021年CAGR

20.7%，預(yù)計(jì)2021-2026年CAGR6.9%?，F(xiàn)階段掃地機(jī)行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，2021年行業(yè)CR5為65%，其中irobot、科沃斯和小米排名前三。圖：全球掃地機(jī)行業(yè)公司市占率圖：全球掃地機(jī)行業(yè)市場規(guī)模及增速（%）iRobot100%科沃斯小米石頭科技福維克其他全球掃地機(jī)出貨量（萬臺,左軸）增速（右軸）25002000150010005002021-2026CAGR

6.9%35%30%25%20%15%10%5%217880%60%40%20%0%15613.45.110.315.930.300%20172018201920202021資料：Euromonitor，IDC，證券研究所242.3

智能家居品類延展空間廣（1）全球智能家居需求釋放，掃地機(jī)競爭激烈

Eufy掃地機(jī)關(guān)注細(xì)分需求，差異化競爭：公司2021年下半年推出智能掃拖機(jī)器人X8系列和高端手持吸塵器H30系列。其中智能掃拖機(jī)器人X8系列主打雙風(fēng)機(jī)、全新自研激光導(dǎo)航技術(shù)，能有效提升空氣吸入量和毛發(fā)處理能力，并能夠快速識別家庭地形，用戶通過手機(jī)APP即可實(shí)現(xiàn)定制化清掃。Eufy清潔類產(chǎn)品主要關(guān)注寵物毛發(fā)吸附等細(xì)分需求。表：eufy掃地機(jī)與主要競對參數(shù)比較（2022/07）品牌產(chǎn)品尺寸價(jià)格（$）

用戶評分

銷量排名核心功能技術(shù)水平iRobotGenius技術(shù)和PrecisionVision導(dǎo)航（障礙識別能力）、多表面橡膠刷專利13.34x13.3x

3.4cm，觸屏語音控制非常適合寵物毛發(fā)、自動(dòng)清潔功能、強(qiáng)大的清潔力度Roomba

j7+789.994.446iRobot13.34

x13.26

x

3.63適合地毯、寵物毛發(fā)，可智能學(xué)習(xí)主人的清潔習(xí)慣Roomba

i3+

EVO4954.44.42923污垢檢測技術(shù)（自動(dòng)檢測臟區(qū)域）污垢檢測技術(shù)cm,音頻控制13.34

x13.26

x

3.63適合硬地板，適合寵物毛發(fā)，學(xué)習(xí)主人的清潔習(xí)慣Roomba

i3

EVORoborockE4269.99cm，音頻控制495

x401

x154

mm3399元4999元3698元京東好評率100%京東好評率98%京東好評率99%2000Pa吸力，強(qiáng)力清潔震動(dòng)擦地隨機(jī)導(dǎo)航技術(shù)、單目避障技術(shù)激光導(dǎo)航技術(shù)、結(jié)構(gòu)光避障技術(shù)激光導(dǎo)航技術(shù)、結(jié)構(gòu)光避障技術(shù)石頭科技科沃斯自清潔掃拖機(jī)器人G10S

492*422*420mm石頭T8

Plus353*350*96.5mm震動(dòng)擦地362

x362

x103.5mm掃拖洗烘一體機(jī)、5000pa吸力、自動(dòng)集塵補(bǔ)水X1

OMNI5799元259.99318.99京東好評率97%AIVI3D避障系統(tǒng)13.1x13.1x3.1

英寸，音頻控制適合寵物毛發(fā)處理（配有額外寵物護(hù)理套裝）、自動(dòng)充電Deebot

OZMOU2Pro3.8382視覺識別、智能清掃技術(shù)BoostIQ

技術(shù)、隨機(jī)導(dǎo)航技術(shù)12.8x12.8x2.85cm，音頻控制可以通過手機(jī)控制、適合寵物毛發(fā)和地毯RoboVacG304.44.410BoostIQ

RoboVac15C12.8x12.8x2.85cm，語音控制、靜音清潔功能、適

BoostIQ

技術(shù)、LDS&視覺導(dǎo)航、Eufy-295MAX音頻控制用于硬地板機(jī)械避障雙渦輪技術(shù)、激光導(dǎo)航技術(shù)、結(jié)構(gòu)光避障技術(shù)RoboVacX8344*344*97mm7039元好評率100%語音控制、區(qū)域識別功能資料：Amazon，京東，證券研究所252.3

智能家居品類延展空間廣（2）3D打印技術(shù)漸成熟，打開消費(fèi)級市場

3D打印技術(shù)漸成熟，設(shè)計(jì)用途為主流。3D打印技術(shù)源自19世紀(jì)美國研究的照相雕塑和地貌成型技術(shù)，1986年美國科學(xué)家查爾斯·胡爾發(fā)明出世界上第一臺3D打印機(jī)，隨后胡爾成立了世界上第一家3D打印設(shè)備公司3D

Systems，并于1992年賣出了第一臺商業(yè)化產(chǎn)品。上世90年代3D技術(shù)經(jīng)歷過快速發(fā)展：例如1989年美國得克薩斯大學(xué)卡爾提出選擇性激光燒結(jié)（SLS）技術(shù)，1990年麻省理工學(xué)院申請了“三維印刷技術(shù)”專利等。據(jù)市場規(guī)模126億美元，預(yù)計(jì)到2026年達(dá)372美元，2020-2026年CAGR

19.77%。2020年全球3D打印機(jī)圖：3D打印技術(shù)發(fā)展歷程圖：全球3D打印機(jī)行業(yè)市場規(guī)模（億美元）圖：全球3D打印和配套設(shè)備出貨量（萬臺）400372設(shè)計(jì)用制造業(yè)用戶外環(huán)境用3002502001501005030020010002021-2030CAGR

14.0%249641741262131472020202022E2024E2026E資料網(wǎng)等，：wikipedia、EOS官網(wǎng)、華曙3D打印公眾號、Phys官證券研究所262.3

智能家居品類延展空間廣（2）3D打印機(jī)技術(shù)逐漸成熟，打開消費(fèi)級市場

布局3D打印機(jī)市場，拓寬淺海細(xì)分賽道。2022年4月，安克在眾籌平臺kickstarter上發(fā)布其最新3D打印機(jī)產(chǎn)品AnkerMake

M53DPrinter，該款3D打印機(jī)基礎(chǔ)版套件定價(jià)759美元，眾籌單價(jià)599美金，眾籌金額為5萬美金，預(yù)計(jì)正式的發(fā)售時(shí)間在2022年11月間，最終獲得超1萬的支持者，眾籌資金超888萬美金。

AnkerMake

M5在速度和平穩(wěn)度上實(shí)現(xiàn)突破。公司采用PowerBoost的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，步進(jìn)電機(jī)可達(dá)到250mm/s的標(biāo)準(zhǔn)速度，以及2500mm/s的加速度，使得打印耗時(shí)相比競品減少70%，打印速度提高至5倍，

打印精度為0.1毫米，打印出來的曲線更平滑。此外，公司還開發(fā)了相應(yīng)的app

方便使用者隨時(shí)用手機(jī)查看打印進(jìn)度。表：3D打印機(jī)亞馬遜售賣部分產(chǎn)品參數(shù)比較（2022/10）圖：AnkerMake

M5

3DPrinter示例圖品牌產(chǎn)品核心參數(shù)價(jià)格（$）評分

銷量排名搭載25點(diǎn)精確水平,最大打印速度為

180mm/s,平均速度為80mm/s，大容量8.7x8.7x9.84英寸ANYCUBIC

Kobra3D319.994.18ANYCUBIC打印速度達(dá)到

100mm/s，打印容量24.43

*24.43

*25.90

厘米打印容量可達(dá)約21.0

x

20.5厘米ANYCUBIC

Vyper

3DANYCUBIC

Mega-S429.99229.994.14.1127加熱床僅需

5

分鐘即可達(dá)到110

度,移動(dòng)無噪音、順暢、耐用。Creality

Ender31894.41Comgrow5分鐘即可將熱床加熱至110℃，功率350.00

瓦Creality

Ender3Pro2362793994.54.44.342全新的操作UI系統(tǒng)和4.3英寸智能彩色屏幕Creality

Ender3V220.51

x19.21

x

16.89cm，12.6

KG3DPrinter

Adventurer3Pro26FlashForge打印體積升級至

200

x200

毫米，采用標(biāo)準(zhǔn)

240℃

擠壓機(jī),與0.3/0.4/0.6

毫米擠壓機(jī)兼容Adventurer4Lite7293.6537資料：Amazon，網(wǎng)易，證券研究所272.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量

聚焦細(xì)分需求，深挖用戶痛點(diǎn)，基于不同場景推出多系列。Soundcore

聲闊包括耳機(jī)和音箱，其中耳機(jī)有主打音質(zhì)的Liberty系列，主打防汗兼強(qiáng)勁低音的Spirit運(yùn)動(dòng)系列，覆蓋不同場景的Life系列；此外入局智能眼鏡，推出主打便捷舒適格調(diào)的Soundcore

Frames系列。音箱包括360°立體聲以及炫光隨音樂律動(dòng)的Flare和Rave派對系列音箱。

截至2021年，聲闊在全球擁有2000萬用戶，產(chǎn)品銷往六大洲的50多個(gè)國家和地區(qū)，獲得133個(gè)授權(quán)專利技術(shù)，包含多項(xiàng)對音頻領(lǐng)域的重點(diǎn)技術(shù)專利，同時(shí)在全球重點(diǎn)國家進(jìn)行商標(biāo)注冊。

無線音頻品類2021年收入28.52億元，同比增長34.44%，2017-21年CAGR

42%。表：Soundcore音頻類產(chǎn)品矩陣圖：公司音頻類產(chǎn)品歷年收入及增速音頻類收入（億元，左軸）增速（右軸）293080%60%40%20%0%2520151052113107020172018201920202021圖：公司音頻類產(chǎn)品占比主營收入22.71%22.79%25%19.58%19.25%17.97%201720%15%10%2018201920202021資料：wind，天貓，京東，亞馬遜，公司招股說明書，公司歷年財(cái)報(bào)，

證券研究所282.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量（1）TWS行業(yè)增速趨緩，競爭格局穩(wěn)定圖：TWS大眾款和低端款占比

TWS行業(yè)2016-20年迅速發(fā)展后又有回落。蘋果在2016年發(fā)布iPhone

7系列的同時(shí)砍掉了3.5耳機(jī)接口，發(fā)布了第一代大眾TWS占比（%）高端TWS占比（%）AirPods，自此使用更便利、佩戴更舒適的TWS耳機(jī)開啟高速發(fā)展；據(jù)Euromonitor，2021年TWS耳機(jī)全球出貨量3.22億部，占全球耳機(jī)出貨量的71%，2016-2021年CAGR高達(dá)457%，但隨著市場逐漸飽和，

預(yù)計(jì)2021-2026年CAGR將回落至11.5%。100%80%60%40%20%0%58.1%41.9%57.0%43.0%56.4%43.6%59.4%92.0%

高端耳機(jī)中150美元以上產(chǎn)品占比提升。從不同價(jià)格段占比來看，大眾vs高端耳機(jī)占比近年基本維持在44:56；但高端耳機(jī)中，價(jià)格處于最頭部的產(chǎn)品占比提升顯著，據(jù)counterpoint，定價(jià)高于150美元的產(chǎn)品占比從1Q2021的25%提升至1Q2022的34%。40.6%8.0%20172018201920202021圖：TWS全球出貨量及增速圖：TWS不同價(jià)格段產(chǎn)品占比TWS耳機(jī)全球出貨量（左軸，萬臺）增速（右軸）55365

80%<$50100%$50~$100$100~$150>$15034%60000500004000030000200001000002021-2026CAGR

11.5%5114370%60%50%40%30%20%10%0%4676625%4204280%60%40%20%0%3728821%13%3215615%17%2588815253881142%34%6541Q20211Q20222016

2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E

2025E

2026E資料：Euomonitor，counterpoint，證券研究所292.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量（1）TWS行業(yè)增速趨緩，競爭格局穩(wěn)定

TWS行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，手機(jī)廠商穩(wěn)居前列，蘋果傲視群雄。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，蘋果TWS耳機(jī)全球出貨量連續(xù)多年蟬聯(lián)第一，2021年前五大TWS品牌分別為蘋果、三星、小米、索尼、，市占率各23.2%、9.6%、6.9%、4.7%、3.6%，頭部手機(jī)廠商占據(jù)主要市場份額；專業(yè)音頻類品牌Bose和漫步者緊隨其后。根據(jù)Canalys，1Q2022TWS

出貨量6820萬，穩(wěn)步增長，其中蘋果仍舊以32%份額居首。

技術(shù)進(jìn)步降低了TWS耳機(jī)生產(chǎn)成本，也縮小了各品牌間的技術(shù)差距，使部分廠商高性價(jià)比的優(yōu)勢開始體現(xiàn)。2021年CR5達(dá)到48%，同比減少1.5pct。圖：全球TWS行業(yè)公司市占率（2018-2021）圖：北美TWS行業(yè)公司市占率（2018-2021）AppleSonyEdifierTechnologySamsungHuaweiOthersXiaomiBoseAppleSamsungSonyBoseOthers100%80%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%5.67.16.99.638.723.220182019202020212018201920202021資料：Euromonitor，證券研究所302.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量（2）Liberty差異化打溢價(jià)，Life爆品策略打聲量

Liberty系列獨(dú)創(chuàng)同軸雙圈技術(shù)，主打音質(zhì)，體現(xiàn)品牌溢價(jià)。Soundcore

Liberty

系列耳機(jī)的核心亮點(diǎn)：①業(yè)界開創(chuàng)式聲學(xué)專利ACAA

2.0同軸圈鐵，純金音質(zhì)，沉浸式廣闊聲場，如臨交響樂現(xiàn)場，格萊美獲獎(jiǎng)?wù)邔I(yè)推薦。②個(gè)性化降噪，HearID

ANC分析耳朵和耳內(nèi)壓力水平,創(chuàng)造量身定制的外形,優(yōu)化降噪。③耳塞采用人體工學(xué)設(shè)計(jì),

超舒耳佩戴，穩(wěn)固舒適。④強(qiáng)勁續(xù)航能力。

Life和Spirit定價(jià)中等，以爆品策略為主，擴(kuò)大銷量。Life和Spirit系列產(chǎn)品價(jià)格主要分布在$50-100，性能不輸于同價(jià)格段的SONY和小米品牌的產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供不同場景下的多種選擇。圖：Soundcore

Liberty

ACAA2.0技術(shù)圖示表：Soundcore

Liberty

Air

3Pro和Airpods3參數(shù)比較SoundcoreLiberty

3ProAirpods31399官方定價(jià)（元）16994.9客戶評分（滿分5.0）4.8支持動(dòng)態(tài)頭部追蹤的空間音頻功能個(gè)性化自適應(yīng)主動(dòng)降噪控制頻響觸控20Hz-40KHzIPX4觸控+聲控未知防水性能IPX4尺寸（mm）重量（g）70.85*55.48*28.0330.79*18.26*19.216/只4.28/只8H單耳機(jī)續(xù)航32H耳機(jī)充電盒續(xù)航6H單耳機(jī)續(xù)航30H耳機(jī)+充電盒續(xù)航支持快充和無線充電電池和續(xù)航支持快充和無線充電藍(lán)牙

5.2連接藍(lán)牙

5.0資料：天貓，我愛音頻網(wǎng)，證券研究所312.4

音頻品牌力強(qiáng)，爆品策略打聲量表：Soundcore與主要競對產(chǎn)品參數(shù)比較（2022/07）價(jià)格段Anker

SoundcoreSpirit

Dot2AppleXiaomiSONYTrueWirelessEarphones

2Basic產(chǎn)品名稱LifeP2定價(jià)評分重量頻響佩戴方式防水性能$45.994.22.08

ounces20Hz-20kHz耳道式$19.9942.24

ounces20Hz-20kHz耳道式$33.954.21.69

ounces20Hz-20kHz耳塞式