通信行業(yè)2023Q4重點(diǎn)關(guān)注01行業(yè)投資機(jī)會(huì)

Q3行情回顧：

2023年以來(lái)，以AI算力為首的通信板塊行情多點(diǎn)開花。從2023年初至2023年9月30日，通信（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅為+34.61%，表現(xiàn)優(yōu)于同期滬深300指數(shù)（-4.7%），在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第1。Q4投資策略：通信板塊景氣維持，我們建議關(guān)注鐵路5G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素&運(yùn)營(yíng)商、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施以及新型工業(yè)化相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

鐵路

5G-R（0-1）：工信部于近日向國(guó)鐵集團(tuán)批復(fù)基于5G技術(shù)的鐵路新一代移動(dòng)通信（5G-R）試驗(yàn)頻率，正式打響鐵路5G建設(shè)發(fā)令槍，5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在4-6年高峰建設(shè)，主要投資周期明顯縮短，建設(shè)高峰期投資規(guī)模將明顯集中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)彈性空間可觀，推薦佳訊飛鴻、中興通訊，關(guān)注中國(guó)通號(hào)、思維列控等。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（0-1）

：亞馬遜啟動(dòng)柯伊伯項(xiàng)目發(fā)射計(jì)劃，軌道和頻譜資源稀缺強(qiáng)化，國(guó)家安全與戰(zhàn)略屬性持續(xù)加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)GW和G60星座持續(xù)推進(jìn)，工信部發(fā)文擬統(tǒng)籌分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，從資金端注入市場(chǎng)化活力，推薦上海瀚訊、盛路通信和鋮昌科技，關(guān)注盟升電子、海格通信以及國(guó)博電子等。

數(shù)據(jù)要素（0-1）

：運(yùn)營(yíng)商前8個(gè)月行業(yè)增速企穩(wěn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)明顯增長(zhǎng)+占比提升貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)能，同時(shí)資本開支占營(yíng)收比重下降，有利于利潤(rùn)釋放；數(shù)據(jù)要素有望打開運(yùn)營(yíng)商新的市場(chǎng)空間。推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通。

AI智能算力設(shè)施：多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地，OpenAI宣布將向Plus和Enterprise用戶推出ChatGPT語(yǔ)音和圖像新功能，未來(lái)用戶可直接通過(guò)語(yǔ)音或者圖與ChatGPT進(jìn)行交互，對(duì)算力需求持續(xù)提升。海外AI應(yīng)用探索付費(fèi)模式，11月份Microsoft

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Copilot企業(yè)版將正式上線，定價(jià)為30美元/月，商業(yè)化逐步成熟落地。推薦光模塊行業(yè)中際旭創(chuàng)、天孚通信，關(guān)注新易盛、華工科技等；推薦ICT設(shè)備行業(yè)中興通訊、紫光股份，關(guān)注菲菱科思、銳捷網(wǎng)絡(luò)等。

新型工業(yè)化：政策持續(xù)加持，有望加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注5G基礎(chǔ)設(shè)施、新型工業(yè)化軟件、傳感器、控制器等環(huán)節(jié)，關(guān)注中興通訊、廣和通、四方光電公司。風(fēng)險(xiǎn)提示：低軌衛(wèi)星發(fā)展不及預(yù)期、鐵路5G發(fā)展不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期、測(cè)算不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)核心觀點(diǎn)2目錄C

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S3Q3行情回顧新的通信行業(yè)投資框架Q4重點(diǎn)推薦領(lǐng)域010203衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)鐵路

5G--R電信運(yùn)營(yíng)商新型工業(yè)化AI智能算力投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示04Q3行情回顧401三季度行情回顧1.12023年以來(lái)，通信板塊行情多點(diǎn)開花，從2023年初至2023年9月30日，通信（申萬(wàn)）指數(shù)漲幅為+34.61%，表現(xiàn)優(yōu)于同期滬深300指數(shù)（-4.7%），在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第1。單三季度來(lái)看，通信（申萬(wàn)）指數(shù)-10.65%，表現(xiàn)弱于同期滬深300指數(shù)（-3.98%）。通信（申萬(wàn)）指數(shù)走勢(shì)（20230101-20230930）2725.002525.002325.002125.001925.001725.002023-01-032023-03-012023-04-212023-06-152023-08-082023-09-27通信(申萬(wàn))上證指數(shù)(可比)深證成指(可比)滬深300(可比)5資料來(lái)源：

wind，浙商證券研究所三季度行情回顧1.1分個(gè)股來(lái)看，2023Q3單季度漲幅前10名分別為：華力創(chuàng)通（132%）、中貝通信（101%）、精倫電子（99%）、恒為科技（58%）、上海瀚訊（41%）、菲菱科思（31%）、佳訊飛鴻（21%）、高鴻股份（17%）、世紀(jì)鼎利（17%）以及興民智通（13%）。23Q3通信板塊個(gè)股漲幅前二十23Q3通信板塊個(gè)股跌幅前二十0%20%40%60%80%100%120%140%華力創(chuàng)通中貝通信精倫電子恒為科技上海瀚訊菲菱科思佳訊飛鴻高鴻股份世紀(jì)鼎利興民智通碩貝德夢(mèng)網(wǎng)科技遠(yuǎn)望谷海格通信萬(wàn)馬科技振芯科技合興股份卓翼科技中海達(dá)中國(guó)移動(dòng)-50%6資料來(lái)源：

wind，浙商證券研究所-40%-30%-20%-10%0%鼎通科技瑞可達(dá)富信科技新易盛深桑達(dá)A騰景科技華西股份迅游科技科士達(dá)中興通訊神州泰岳紫光股份安路科技-U視源股份中控技術(shù)申菱環(huán)境烽火電子源杰科技意華股份佳力圖-60%新的通信行業(yè)投資框架7022.18應(yīng)用數(shù)據(jù)算力保障我們構(gòu)建了新的通信行業(yè)研究框架：數(shù)據(jù)+算力+應(yīng)用，構(gòu)成數(shù)字經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力的底座，同時(shí)凸出保障配套環(huán)節(jié)的重要性。算力：包括4G/5G網(wǎng)絡(luò)、有線網(wǎng)絡(luò)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、專用網(wǎng)絡(luò)等網(wǎng)絡(luò)環(huán)節(jié)，以及數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、AI等算力環(huán)節(jié)；應(yīng)用：包括面向個(gè)人、企業(yè)、政府、國(guó)防用戶，提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等各種應(yīng)用；數(shù)據(jù)：包括數(shù)據(jù)的供給、流通、使用、配套服務(wù)等環(huán)節(jié)；保障：包括能源、安全、熱管理等多方面的配套保障措施。資料來(lái)源：浙商證券研究所構(gòu)建新的通信行業(yè)研究框架結(jié)合細(xì)分環(huán)節(jié)景氣度，我們當(dāng)前重點(diǎn)推薦幾個(gè)領(lǐng)域：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、專用網(wǎng)絡(luò)（鐵路）、數(shù)據(jù)要素（電信運(yùn)營(yíng)商）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，人工智能（含熱管理）。保障算力網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用用戶數(shù)據(jù)要素2.29構(gòu)建新的通信行業(yè)研究框架資料來(lái)源：浙商證券研究所0310Q4重點(diǎn)推薦領(lǐng)域衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)鐵路

5G--R電信運(yùn)營(yíng)商新型工業(yè)化AI智能算力衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：軌道和頻譜資源稀缺強(qiáng)化，亞馬遜啟動(dòng)發(fā)射計(jì)劃3.1軌道和頻譜資源稀缺進(jìn)一步強(qiáng)化亞馬遜發(fā)射首批兩顆太空互聯(lián)網(wǎng)原型衛(wèi)星，旗下柯伊伯計(jì)劃將在6年內(nèi)打造一個(gè)超3200顆低軌衛(wèi)星星座，首批量產(chǎn)衛(wèi)星預(yù)計(jì)將于2024年上半年發(fā)射。國(guó)家安全與戰(zhàn)略屬性加強(qiáng)SpaceX或已獲得美國(guó)太空部隊(duì)的第一份合同，根據(jù)該公司的新“星盾”(Starshield)計(jì)劃為軍方提供定制衛(wèi)星通信。全球主要低軌星座2029年全球近地軌道衛(wèi)星布局及占比國(guó)家公司星座名稱數(shù)量

（顆）建成年份軌道高度頻段用途美國(guó)Space

XStarLink11,92720271,130kmKu,Ka,V寬帶OneWebOneWeb2,46820271,200kmKu,Ka,

V,E寬帶銥星公司第二代銥星752018780km-寬帶、STL波音波音2,95620221,200kmV寬帶亞馬遜Kuiper3,236-590km/610km/630kmKa寬帶FacebookFacebookAthena

Project77-1,200km--加拿大TelesatTelesat29820231,248km/1,000kmKa寬帶AAC

ClydeKepler1402022-Ku/Ka物聯(lián)網(wǎng)印度AstromeSpace

Net15020201,400km毫米波寬帶俄羅斯YalinyYaliny135-600km-寬帶德國(guó)KLEOConnectKLEO624-1,050km/1,425kmKa工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)韓國(guó)三星三星4,600-1,400km-寬帶11數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，鋮昌科技招股書，公眾號(hào)衛(wèi)星界，騰訊新聞，界面新聞，浙商證券研究所衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：國(guó)內(nèi)星座蓄勢(shì)待發(fā)，推進(jìn)民間資本準(zhǔn)入3.1國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座主要包括了GW星座和G60星座，規(guī)劃合計(jì)超2萬(wàn)顆星，這兩個(gè)星座是未來(lái)國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)核心載體。GW星鏈：中國(guó)星網(wǎng)公司于2020年9月向ITU申請(qǐng)了“GW”星座計(jì)劃，共12992顆衛(wèi)星。G60星鏈：除中國(guó)星網(wǎng)公司“GW”星座之外，“G60星鏈”是目前國(guó)內(nèi)另一重要的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)射計(jì)劃，未來(lái)將打造低軌寬頻多媒體衛(wèi)星網(wǎng)路。目前實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實(shí)施1296顆，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)一萬(wàn)兩千多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。工信部發(fā)文，擬統(tǒng)籌分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革。統(tǒng)籌推進(jìn)電信業(yè)務(wù)向民間資本開放，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售等業(yè)務(wù)和服務(wù)創(chuàng)新的支持力度，分步驟、分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，不斷拓寬民營(yíng)企業(yè)參與電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的渠道和范圍。上海G60星鏈產(chǎn)業(yè)基地海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)項(xiàng)目1號(hào)發(fā)射工位12資料來(lái)源：澎湃新聞，人民網(wǎng)，浙商證券研究所衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的3.1低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)有望進(jìn)入批量發(fā)射期，首先利好空間段的衛(wèi)星制造環(huán)節(jié)，待規(guī)模組網(wǎng)及應(yīng)用端發(fā)力，逐步提振地面段/用戶段相關(guān)環(huán)節(jié)?？臻g段，重點(diǎn)關(guān)注通信載荷環(huán)節(jié)的上海瀚訊/盛路通信/鋮昌科技/國(guó)博電子等；地面段和用戶段，重點(diǎn)關(guān)注信關(guān)站、終端設(shè)備、運(yùn)營(yíng)商等環(huán)節(jié)的盟升電子/海格通信/中國(guó)電信等；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的概覽參與環(huán)節(jié)公司代碼公司名稱總市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）PE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E空間段300762.SZ上海瀚訊104.980.862.463.565.37122.6742.6629.4619.56688387.SH信科移動(dòng)-U258.80-6.74-2.991.313.87-38.41-86.42197.8166.91002446.SZ盛路通信100.432.443.314.395.6641.2230.3022.8917.76001270.SZ鋮昌科技124.921.331.852.543.3394.1067.6849.2437.54688270.SH臻鐳科技77.791.081.462.032.7572.2153.2238.3428.26688375.SH國(guó)博電子329.455.216.568.6011.1463.2850.2038.3329.57301117.SZ佳緣科技49.340.621.252.023.0880.0039.6024.4816.00002935.SZ天奧電子62.451.121.541.942.5055.5140.5532.2124.95300620.SZ光庫(kù)科技117.261.181.121.652.2899.54104.5170.9951.49地面段002465.SZ海格通信269.396.687.969.5711.7940.3233.8628.1522.86688418.SH震有科技47.51-2.150.361.171.88-22.06130.4640.5025.26用戶段688311.SH盟升電子69.360.262.393.214.32266.8928.9721.5916.05300045.SZ華力創(chuàng)通219.15-1.100.130.530.95-198.761653.94413.48230.08運(yùn)營(yíng)服務(wù)601728.SH中國(guó)電信5067.79275.93309.29342.82378.2918.3716.3914.7813.4013資料來(lái)源：

wind，浙商證券研究所（以2023年10月13日收盤價(jià)計(jì)算，采用wind一致預(yù)期）

工信部于近日向國(guó)鐵集團(tuán)批復(fù)基于5G技術(shù)的鐵路新一代移動(dòng)通信（5G-R）試驗(yàn)頻率，正式打響鐵路5G建設(shè)發(fā)令槍。

時(shí)間緊：5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在4-6年高峰建設(shè)，主要投資周期明顯縮短。參照電信運(yùn)營(yíng)商5G公網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏，實(shí)驗(yàn)頻段批復(fù)（2018）后的第2年（2020）就開始5G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模鋪設(shè)。另外根據(jù)中國(guó)集群通信網(wǎng)預(yù)測(cè)GSM-R設(shè)備于2025年左右逐漸停產(chǎn)，中國(guó)鐵路發(fā)表的《國(guó)外鐵路5G技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》指出，GSM-R系統(tǒng)預(yù)計(jì)將于2030年左右全面淘汰。我們判斷鐵路5G-R

有望從2025年開始持續(xù)4-6年的建設(shè)高峰，主要投資周期明顯縮短。

任務(wù)重：GSM-R從2000年鐵道部正式確立經(jīng)過(guò)二十余年之久幾乎完成全覆蓋，5G-R建設(shè)周期集中，建設(shè)高峰期投資規(guī)模將明顯集中。交通部數(shù)據(jù)顯示2022年末全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程15.5萬(wàn)公里，投產(chǎn)新線4100公里?！秶?guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出2023-2035年我國(guó)將建設(shè)鐵路約4.5萬(wàn)公里，平均每年約3461公里，到2030年有望達(dá)到18萬(wàn)公里以上。按照4-6年建設(shè)高峰，建設(shè)高峰期5G-R投資規(guī)模有望明顯提升，建設(shè)高峰期投資規(guī)模將明顯集中。中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程數(shù)（萬(wàn)公里）12.4012.7013.1713.9915.0715.5016.502.4%3.7%6.3%4.6%14.633.0%2.8%0%1%2%3%4%20.00 6%5%0510152025 7%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2025E2035E中國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程數(shù)（萬(wàn)公里）

YOY（右軸）運(yùn)營(yíng)商5G基站建設(shè)節(jié)奏（萬(wàn)個(gè)）50409080706020192020202120222023年1-8月2018年12月發(fā)布5G試驗(yàn)頻段30 2019年新建5G基站10w+201002020年新建5G基站60w+2021年新建5G基站65w+2022年新建5G基站85w+2023年1-8月新建5G基站75w+3.2 5G-R：試驗(yàn)頻段發(fā)布，打響5G-R建設(shè)發(fā)令槍14注：每年的基站建設(shè)數(shù)量為約數(shù)資料來(lái)源：wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，工信部，浙商證券研究所5G-R：重點(diǎn)應(yīng)用有望帶來(lái)5.9-8.4倍的空間調(diào)度通信、列控與5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同步升級(jí)，彈性更為明顯。工信部指出，5G-R系統(tǒng)主要承載未來(lái)鐵路特別是高速鐵路列車控制、指揮調(diào)度通信等核心業(yè)務(wù)。列車控制、指揮調(diào)度相關(guān)設(shè)備的升級(jí)改造有望與5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同步推進(jìn)，而且與相應(yīng)的建設(shè)里程規(guī)模呈現(xiàn)正比例對(duì)應(yīng)關(guān)系，彈性最為明顯。5G迭代有望帶來(lái)每年2-3萬(wàn)公里的存量改造需求。

截至2022年底，國(guó)內(nèi)鐵路里程數(shù)為15.5萬(wàn)公里，其中高鐵里程數(shù)為4.2萬(wàn)公里，普速鐵路11.3萬(wàn)公里。經(jīng)過(guò)20余年的建設(shè)，GSM-R已基本實(shí)現(xiàn)鐵路線路全覆蓋，假設(shè)存量改造里程在高峰期內(nèi)有望完成70-100%的改造工作，我們按照80%的假設(shè)進(jìn)行測(cè)算。后續(xù)每年新建鐵路里程約為3461公里的新建需求。根據(jù)《國(guó)家中長(zhǎng)期交通建設(shè)要求》，2023

年-2035年，我國(guó)將建設(shè)鐵路約4.5萬(wàn)公里，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)每年新建里程平均數(shù)為3461公里。5G-R建設(shè)高峰期有望帶來(lái)5.9-8.4倍的市場(chǎng)規(guī)模。按4-6年的建設(shè)周期匡算，每年的存量改造需求為2.02-3.04萬(wàn)公里，疊加每年新建里程3461公里。基于里程口徑測(cè)算，以2022年國(guó)內(nèi)鐵路新建里程為4100公里為基數(shù)，我們預(yù)計(jì)5G-R迭代升級(jí)有望為重點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景帶來(lái)5.9-8.4倍的空間，再考慮5G相關(guān)設(shè)備較2G設(shè)備的價(jià)值量提升，市場(chǎng)彈性有望進(jìn)一步放大。5G-R應(yīng)用里程口徑需求彈性測(cè)算5G-R應(yīng)用迭代升級(jí)需求測(cè)算（基于里程數(shù)）3.2中央長(zhǎng)期規(guī)劃，23-35年中國(guó)將建設(shè)鐵路約4.5萬(wàn)公里，其中高速鐵路約2.8萬(wàn)22年新建鐵路里程（公里/年）4100鐵路里程數(shù)（萬(wàn)公里）15.55G-R鐵路覆蓋率（%）80%存量改造里程數(shù)（萬(wàn)公里）12.40建設(shè)周期（年）4-6每年存量改造里程數(shù)（萬(wàn)公里/年）2.07-3.1023-35年每年新增里程數(shù)（萬(wàn)公里）0.35新增+改造總里程（萬(wàn)公里）2.41-3.45彈性=總里程/22年新建里程（倍）5.88-8.4115資料來(lái)源：

中國(guó)政府官網(wǎng)，工信部，浙商證券研究所測(cè)算鐵路5G應(yīng)用里程需求彈性（倍）建設(shè)周期（年）3456789105G-R覆蓋率（%）60%8.416.525.384.624.083.683.363.1170%9.677.466.145.254.624.153.783.4975%10.307.936.525.574.894.393.993.6880%10.938.416.895.885.164.624.203.8790%12.199.357.656.525.705.104.624.25100%13.4510.308.417.156.245.575.044.625G-R網(wǎng)絡(luò)5G-R應(yīng)用基站設(shè)備提供商列車控制系統(tǒng)指揮調(diào)度通信華為、中興通訊、信科移動(dòng)-U、泰通科技等思維列控、時(shí)代電氣、中國(guó)通號(hào)、和時(shí)利、鐵科院等采用5G通信預(yù)計(jì)可以將數(shù)據(jù)傳輸容量和可靠性提高至GSM-R的20倍，并有助于減少列車之間的傳輸延遲，將帶動(dòng)相關(guān)模組、系統(tǒng)的升級(jí)迭代佳訊飛鴻、中國(guó)軟件、高新興等5G-R語(yǔ)音調(diào)度系統(tǒng)屬于寬帶通信系統(tǒng)，基于IP交換技術(shù)，實(shí)現(xiàn)調(diào)度通信功能。因此，從GSM-R到5G-R對(duì)鐵路調(diào)度是一次巨大的技術(shù)變革，將帶動(dòng)調(diào)度通信系統(tǒng)的技術(shù)升級(jí)。安全監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 輝煌科技、世紀(jì)瑞爾、遠(yuǎn)望谷等攝像頭、雷達(dá)、各類傳感器，有望在5G-R高帶寬、低延時(shí)的優(yōu)勢(shì)下拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，超視距技術(shù)、接近預(yù)警技術(shù)等新興應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)率先在5G公網(wǎng)中完成試驗(yàn)，5G-R的推出有望帶動(dòng)軟硬件銷售+5G-R的建設(shè)將帶來(lái)新的Capex增量，鐵路通信為專用通信，網(wǎng)絡(luò)性能標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品門檻較高，有鐵路基站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的廠商有望受益。3.2 5G-R：產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)標(biāo)的16資料來(lái)源：

《國(guó)外鐵路5G技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)》，

《全面開展科技攻關(guān)推進(jìn)5G技術(shù)鐵路應(yīng)用》，浙商證券研究所173.3 電信運(yùn)營(yíng)商：行業(yè)整體增速企穩(wěn)，新動(dòng)能持續(xù)壯大行業(yè)運(yùn)行整體向好，增速企穩(wěn)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-8月，我國(guó)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)11417億元，同比增長(zhǎng)6.2%，行業(yè)增速呈現(xiàn)穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。新興業(yè)務(wù)收入增勢(shì)突出，收入占比持續(xù)提升，繼續(xù)貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-8月，三大運(yùn)營(yíng)商共完成新興業(yè)務(wù)收入2392億元，同比增長(zhǎng)18.9%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比由2022年的19.4%提升至21%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)3.5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2023上半年，中國(guó)移動(dòng)DICT業(yè)務(wù)收入達(dá)602億元，同比增24.9%/占主營(yíng)收入比13.3%，總體政企業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比持續(xù)提升達(dá)23.1%；中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入688億元，同比增16.7%/占服務(wù)收入比

29.2%；中國(guó)聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入430億元，同比增16.3%/占主營(yíng)收入比25.1%。數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)，浙商證券研究所電信業(yè)務(wù)收入增速8.2%8.2%8.0%8.0%8.0%7.9%7.7%7.2%6.8%6.2%6.2%6.2%012345678910三家基礎(chǔ)電信企業(yè)新興業(yè)務(wù)收入及增速137417372372307226.0%26.4%25.2%32.4%18.9%23920%5%10%15%20%35%30%25%050010001500200025003000350020192020202120222023年1-8月新興業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 新興業(yè)務(wù)收入增速（單位：

）183.3 電信運(yùn)營(yíng)商：數(shù)據(jù)要素核心參與者，打開新的市場(chǎng)空間數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，中移智庫(kù)《數(shù)聯(lián)網(wǎng)（DSSN）白皮書》，翼支付，聯(lián)通數(shù)科，wind，浙商證券研究所優(yōu)勢(shì)一數(shù)據(jù)資源體量大、價(jià)值高運(yùn)營(yíng)擁有海量?jī)?yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至2023年8月末，三大運(yùn)營(yíng)商的移動(dòng)用戶數(shù)為17.14億，固網(wǎng)用戶數(shù)為6.22億，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶達(dá)21.77億戶。運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)資源涵蓋基本屬性、網(wǎng)絡(luò)屬性、業(yè)務(wù)偏好、通信消費(fèi)等眾多維度，具備完整性、連續(xù)性、稀缺性、真實(shí)性等特點(diǎn)，具備較高的應(yīng)用和變現(xiàn)價(jià)值，有利于構(gòu)建豐富的數(shù)據(jù)產(chǎn)品矩陣及服務(wù)應(yīng)用。優(yōu)勢(shì)二大數(shù)據(jù)高速發(fā)展，變現(xiàn)能力強(qiáng)優(yōu)勢(shì)三基礎(chǔ)設(shè)施為數(shù)據(jù)大循環(huán)保駕護(hù)航優(yōu)勢(shì)四數(shù)據(jù)入表有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性空間運(yùn)營(yíng)商具備多種數(shù)據(jù)變現(xiàn)方式：主要分為數(shù)據(jù)類/方案類/平臺(tái)（能力）類/項(xiàng)目制等。運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)變現(xiàn)能力日漸凸顯，帶動(dòng)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年1-8月三大運(yùn)營(yíng)商的大數(shù)據(jù)收入同比增速為44.8%，保持較高增長(zhǎng)勢(shì)頭。數(shù)據(jù)流通是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)生到數(shù)據(jù)價(jià)值釋放的“樞紐”，運(yùn)營(yíng)商打造集約高效的基礎(chǔ)設(shè)施，為數(shù)據(jù)產(chǎn)品流通提供“數(shù)據(jù)物流”服務(wù)。中國(guó)移動(dòng)構(gòu)建“數(shù)聯(lián)網(wǎng)（DSSN）”，為場(chǎng)內(nèi)集中交易和場(chǎng)外分散交易提供數(shù)算一體化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。中國(guó)電信基于云網(wǎng)資源優(yōu)勢(shì)，打造“數(shù)鏈平臺(tái)”泛在數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施底座。中國(guó)聯(lián)通提出“雙基座、一循環(huán)”推進(jìn)模型，以“工廠生產(chǎn)基座”、“市場(chǎng)流通基座”支撐數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化流通。根據(jù)財(cái)政部印發(fā)的《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，明確符合定義和確認(rèn)條件的數(shù)據(jù)資源可確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)或存貨。數(shù)據(jù)資源入表后符合條件的開發(fā)支出可以資本化，減少投入期對(duì)利潤(rùn)的影響。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表后可以提升運(yùn)營(yíng)商的資產(chǎn)規(guī)模，PB估值將迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)空間。根據(jù)10月10日數(shù)據(jù)，海外可比運(yùn)營(yíng)商PB均值1.39倍，A股移動(dòng)/電信/聯(lián)通

PB為1.63/1.20/0.99倍，H股中移動(dòng)/電信/聯(lián)通PB分為0.96/0.74/0.45倍。數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)有望加速發(fā)展，電信運(yùn)營(yíng)商是數(shù)據(jù)要素核心參與者，具備數(shù)據(jù)規(guī)模大、價(jià)值高、增速快等明顯優(yōu)勢(shì)，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望為運(yùn)營(yíng)商打開新的市場(chǎng)空間，同時(shí)數(shù)據(jù)資源入表將增厚運(yùn)營(yíng)商資產(chǎn)，進(jìn)一步攤薄PB水平，提升投資價(jià)值。193.3 電信運(yùn)營(yíng)商：資本開支占收比下降，利潤(rùn)釋放預(yù)計(jì)繼續(xù)樂(lè)觀隨著5G基站建設(shè)步入后周期以及網(wǎng)絡(luò)共建共享不斷加深，預(yù)計(jì)2023年三大運(yùn)營(yíng)商資本開支占主營(yíng)收入比將保持下降趨勢(shì)。資本開支占收比下降將通過(guò)折舊攤銷改善盈利。得益于較好的資本開支管控及共建共享，近年來(lái)運(yùn)營(yíng)商折舊攤銷占主營(yíng)收入比呈下降趨勢(shì)。數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司業(yè)績(jī)推介材料，浙商證券研究所三大運(yùn)營(yíng)商資本開支占主營(yíng)收入比呈下降趨勢(shì)三大運(yùn)營(yíng)商折舊攤銷占主營(yíng)收入比呈下降趨勢(shì)0102030405060中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信 中國(guó)聯(lián)通0510152025303520192020202120222023H1中國(guó)移動(dòng) 中國(guó)電信 中國(guó)聯(lián)通203.3 電信運(yùn)營(yíng)商：注重股東回報(bào)，分紅派息持續(xù)提升三大運(yùn)營(yíng)商高度重視股東回報(bào)，股息率總體呈提升趨勢(shì)，具有吸引力。中國(guó)移動(dòng)：2023年中期派息每股2.43港元（每股人民幣2.2247元），同比增長(zhǎng)10.5%；預(yù)計(jì)2023年全年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)將提升至公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上。中國(guó)電信：2023年中期派息每股人民幣0.1432元，派息率65%；預(yù)計(jì)2023年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)提升至本年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的70%以上。中國(guó)聯(lián)通：2023年中期派息每股人民幣0.0796元，同比提升20%，顯著高于每股基本盈利10%的增長(zhǎng)，未來(lái)將繼續(xù)努力提升盈利能力和股東回報(bào)。數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)，浙商證券研究所，注：股息率以2023年10月13日收盤價(jià)計(jì)算運(yùn)營(yíng)商股息率（%）（數(shù)據(jù)截至2023年10月10日）股息率，%公司名稱2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120220941.HK中國(guó)移動(dòng)-H0.490.551.021.572.373.234.224.314.645.125.255.094.494.194.209.854.955.005.066.256.780728.HK中國(guó)電信-H0.221.671.681.932.192.192.192.192.192.192.192.442.442.442.702.963.213.213.215.075.770762.HK中國(guó)聯(lián)通-H1.671.671.671.883.233.964.033.231.702.182.663.574.493.590.001.142.762.873.514.555.57600941.SH中國(guó)移動(dòng)-A2.123.92601728.SH中國(guó)電信-A2.923.36600050.SH中國(guó)聯(lián)通-A0.720.710.660.841.361.361.361.090.530.680.811.081.361.160.000.401.081.221.351.782.2121新型工業(yè)化的概念起源于黨的十六大：2002年，黨的十六大首次提出新型工業(yè)化，即“堅(jiān)持以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化，走出一條科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮的新型工業(yè)化路?！?023年9月22日至23日，全國(guó)新型工業(yè)化推進(jìn)大會(huì)在北京召開，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)“新時(shí)代新征程，以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)，實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化是關(guān)鍵任務(wù)。要完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，深刻把握新時(shí)代新征程推進(jìn)新型工業(yè)化的基本規(guī)律，積極主動(dòng)適應(yīng)和引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，把高質(zhì)量發(fā)展的要求貫穿新型工業(yè)化全過(guò)程，把建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)同發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)信息化等有機(jī)結(jié)合，為中國(guó)式現(xiàn)代化構(gòu)筑強(qiáng)大物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)?！苯陙?lái)，全球多個(gè)國(guó)家大力推行新型工業(yè)化進(jìn)程，德國(guó)提出“工業(yè)4.0”、法國(guó)提出“新工業(yè)法國(guó)計(jì)劃”、英國(guó)提出“英國(guó)工業(yè)2050戰(zhàn)略”、日本提出“超智能設(shè)備5.0戰(zhàn)略”以及韓國(guó)提出的“制造業(yè)創(chuàng)新3.0計(jì)劃”等，新型工業(yè)化已經(jīng)成為全球范圍的熱潮。改革開放以來(lái)，我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)展成果顯著。2022年，我國(guó)全部工業(yè)增加值突破40萬(wàn)億大關(guān)，占GDP比重達(dá)到33.2%，其中制造業(yè)增加值占GDP比重為27.7%，制造業(yè)規(guī)模連續(xù)13年居世界首位。我國(guó)擁有41個(gè)工業(yè)大類、207個(gè)工業(yè)中類、666個(gè)工業(yè)小類，是全世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國(guó)家。65家制造業(yè)企業(yè)入圍2022年世界500強(qiáng)企業(yè)榜單，專精特新中小企業(yè)達(dá)到7萬(wàn)多家。454035302520151050部分國(guó)家工業(yè)戰(zhàn)略我國(guó)歷年工業(yè)增加值（萬(wàn)億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：新京報(bào)、新華網(wǎng)、人民日?qǐng)?bào)、共青團(tuán)中央、中國(guó)信通院、中國(guó)聯(lián)通“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”行業(yè)應(yīng)用白皮書、中國(guó)新聞網(wǎng)、Wind、浙商證券研究所3.4 新型工業(yè)化：概念和起源22數(shù)據(jù)來(lái)源：新京智庫(kù)、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，工信部、新經(jīng)濟(jì)智庫(kù)、浙商證券研究所習(xí)近平總書記指出，新型工業(yè)化要以傳統(tǒng)制造業(yè)為基底，要加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推廣先進(jìn)適用技術(shù)，著力提升高端化、智能化、綠色化水平。中國(guó)工程院院士余少華強(qiáng)調(diào)：5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等數(shù)字新技術(shù)正在與傳統(tǒng)制造業(yè)深度融合，用新型工業(yè)化替代傳統(tǒng)意義上的工業(yè)化，將持續(xù)推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)提供強(qiáng)大的物質(zhì)保障和技術(shù)支撐。新型工業(yè)化道路所追求的工業(yè)化，要做到“核心技術(shù)不斷突破、科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮”，并實(shí)現(xiàn)這幾方面的兼顧和統(tǒng)一。這是新型工業(yè)化道路的基本標(biāo)志和落腳點(diǎn)。在產(chǎn)業(yè)鏈方面，新型工業(yè)化上游包括工業(yè)生產(chǎn)和工業(yè)數(shù)字化中所需的基礎(chǔ)設(shè)施，如5G基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器和數(shù)據(jù)庫(kù)等；中游為新型工業(yè)化過(guò)程中開發(fā)的一系列軟硬件，如研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件、經(jīng)營(yíng)管理類軟件和工業(yè)機(jī)器人等；下游則為相關(guān)應(yīng)用場(chǎng)景的工業(yè)廠商，如汽車制造行業(yè)廠商、金屬冶煉廠商等。新型工業(yè)化的特征新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈3.4 新型工業(yè)化：發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)鏈布局23工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)作為新型工業(yè)化重要環(huán)節(jié)，涉及產(chǎn)業(yè)鏈較多，從底層到上層可分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、云平臺(tái)層、工業(yè)軟件平臺(tái)層及應(yīng)用層，全產(chǎn)業(yè)鏈均有望充分受益。建議重點(diǎn)關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭公司。1）感知層：建議重點(diǎn)關(guān)注移遠(yuǎn)通信、廣和通、四方光電、映翰通、三旺通信等；2）網(wǎng)絡(luò)層：建議重點(diǎn)關(guān)注中興通訊、銳捷網(wǎng)絡(luò)、東土科技、京信通信等；3）云平臺(tái)層：建議重點(diǎn)關(guān)注浪潮信息、紫光股份等；4）工業(yè)軟件平臺(tái)層：建議重點(diǎn)關(guān)注：寶信軟件、工業(yè)富聯(lián)、國(guó)睿科技等；5）應(yīng)用層容知日新、龍軟科技、北路質(zhì)控等；6）安全層吉大正元、恒為科技、中新賽克等。建議關(guān)注：中興通訊（網(wǎng)絡(luò)層）、廣和通（感知層）、四方光電（感知層）。中興通訊在工業(yè)方面，實(shí)現(xiàn)“用

5G

制造

5G”，在南京濱江智能制造基地已上線

24

大類、110

余項(xiàng)

5G+工業(yè)融合創(chuàng)新應(yīng)用，承接了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟“5G+工業(yè)確定性網(wǎng)絡(luò)實(shí)驗(yàn)室”、“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全實(shí)驗(yàn)室”

。冶金鋼鐵方面，中興通訊基于工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)網(wǎng)、5G

集控邊緣云、工控云電腦等

5G

工控算力底座組件以及全連接工廠方案，精準(zhǔn)匹配工廠級(jí)、車間級(jí)和產(chǎn)線級(jí)的業(yè)務(wù)場(chǎng)景需求，實(shí)現(xiàn)

CT+IT+OT

的融合創(chuàng)新。中興通訊打造冶金集中管控、能源環(huán)保、安全生產(chǎn)、數(shù)字移動(dòng)運(yùn)維、智能檢測(cè)子等子方案，持續(xù)服務(wù)寶武集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)、廣西金川股份、云南神火鋁業(yè)等多家頭部企業(yè)。廣和通專注于物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信技術(shù)，研發(fā)的各種不同制式的無(wú)線通信模塊能夠很好的滿足物聯(lián)網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)接入、傳輸過(guò)程中所必需的可靠性、及時(shí)性；廣和通的產(chǎn)品能夠應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜的通信網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。2023

年

6

月，廣和通發(fā)布

5G

RedCap

模組

FG131＆FG132系列。廣和通的

RedCap模組已形成覆蓋中國(guó)、北美、歐洲、澳洲、亞洲等地區(qū)、涵蓋LGA、M.2、Mini

PCle等封裝方式的全系列產(chǎn)品陣列，兼容公司

Cat.6與

Cat.4模組，在多個(gè)領(lǐng)域加速

5G

物聯(lián)網(wǎng)規(guī)模商用。四方光電專注氣體傳感器及分析儀業(yè)務(wù)，下游廣泛應(yīng)用于智家、汽車電子、工業(yè)過(guò)程等多個(gè)領(lǐng)域，公司客戶包括美的、飛利浦、松下、格力、海爾、小米等國(guó)際頭部家電品牌，同時(shí)還包括捷豹路虎、東風(fēng)、長(zhǎng)城、吉利、奇瑞、理想、小鵬等車企。公司目前的“1+4”戰(zhàn)略推進(jìn)順利；2023

年上半年，以高溫氣體傳感器業(yè)務(wù)為代表的新興業(yè)務(wù)獲得較好發(fā)展。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)架構(gòu)財(cái)務(wù)摘要環(huán)節(jié)公司名稱總市值歸母凈利潤(rùn)（億元）PE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E網(wǎng)絡(luò)層中興通訊131480.80101.45118.03135.5516131110感知層廣和通1403.645.977.629.6938231814感知層四方光電471.452.073.084.31322315113.4 新型工業(yè)化：建議關(guān)注中興通訊、廣和通、四方光電數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、公司年報(bào)、信息通信研究院，艾瑞咨詢、Wind、浙商證券研究所（按照wind一致預(yù)期，以2023年10月20日收盤價(jià)計(jì)算）24AI智能算力：多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地，海外應(yīng)用探索付費(fèi)模式3.5多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地，算力需求持續(xù)提升。OpenAI宣布將向Plus和Enterprise用戶推出ChatGPT語(yǔ)音和圖像新功能，未來(lái)用戶可直接通過(guò)語(yǔ)音或者圖與ChatGPT進(jìn)行交互。其中語(yǔ)音僅在iOS和Android上推出，圖像功能將在全平臺(tái)上提供。新的語(yǔ)音功能由新的文本轉(zhuǎn)語(yǔ)音模型提供支持，其能夠僅從文本和幾秒鐘的示例語(yǔ)音中生成類似人類的音頻。圖像理解由多模態(tài)

GPT-3.5

和

GPT-4

提供支持，這些模型將其語(yǔ)言推理能力應(yīng)用于各種圖像，例如照片、屏幕截圖以及包含文本和圖像的文檔。應(yīng)用端開始付費(fèi)，商業(yè)化逐步成熟。9月26日，微軟將Copilot集成到Windows

11、微軟Office

365全系等產(chǎn)品，在Paint、Photos和Clipchamp等應(yīng)用程序中提供新的人工智能體驗(yàn)，有望打造“殺手級(jí)”應(yīng)用。除了消費(fèi)版Copilot，Microsoft

365

Copilot企業(yè)版將于11月1日全面上市，定價(jià)為30美元/月，AI將進(jìn)入Word、Excel、PowerPoint、Outlook和Teams等協(xié)同工具來(lái)提高工作效率，為AI商業(yè)化注入新活力。資料來(lái)源：

Open

AI，微軟，浙商證券研究所多模態(tài)應(yīng)用落地將帶動(dòng)算力需求提升25AI智能算力：國(guó)內(nèi)加大算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3.5國(guó)內(nèi)發(fā)布《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，從計(jì)算力、運(yùn)載力、存儲(chǔ)力和應(yīng)用賦能四個(gè)方面制定了發(fā)展目標(biāo)。計(jì)算力方面，到2025年，算力規(guī)模超過(guò)300

EFLOPS，智能算力占比達(dá)到35%，東西部算力平衡協(xié)調(diào)發(fā)展。其中23-25年算力規(guī)模分別為220/260/300EFLOPS，智算中心30/40/50個(gè)，智算占比25%/30%/35%。運(yùn)載力方面，持續(xù)優(yōu)化算力高效運(yùn)載質(zhì)量，強(qiáng)化算力接入網(wǎng)絡(luò)能力，提升樞紐網(wǎng)絡(luò)傳輸效率，探索算力協(xié)同調(diào)度機(jī)制。國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心集群間基本實(shí)現(xiàn)不高于理論時(shí)延1.5倍的直連網(wǎng)絡(luò)傳輸，重點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)所光傳送網(wǎng)覆蓋率達(dá)到80%。存儲(chǔ)力方面，存儲(chǔ)總量超過(guò)1800EB，先進(jìn)存儲(chǔ)容量占比達(dá)到30%以上，重點(diǎn)行業(yè)核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)災(zāi)備覆蓋率達(dá)到100%。其中23-25年分別為1200/1500/1800EB。應(yīng)用賦能方面，打造一批算力新業(yè)務(wù)、新模式、新業(yè)態(tài)，工業(yè)、金融等領(lǐng)域算力滲透率顯著提升。每個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域打造30個(gè)以上應(yīng)用標(biāo)桿。資料來(lái)源：

工信部，浙商證券研究所算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)26AI智能算力：

產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)標(biāo)的3.5應(yīng)用功能持續(xù)豐富，Copilot為多個(gè)應(yīng)用提供AI體驗(yàn)服務(wù)。新應(yīng)用功能落地有望帶動(dòng)用戶日活數(shù)和應(yīng)用端算力需求提升，建議關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈算力、數(shù)據(jù)、應(yīng)用三件套。資料來(lái)源：

wind，浙商證券研究所（以2023年10月13日收盤價(jià)計(jì)算，

采用wind一致預(yù)期）AI算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)標(biāo)的一覽細(xì)分公司名稱總市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）PE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E算力交換機(jī)紫光股份665.5421.5826.5232.5739.3130.8425.0920.4416.93中興通訊1,484.6080.80101.10117.57135.1018.3714.6812.6310.99銳捷網(wǎng)絡(luò)244.435.506.949.4612.4744.4535.2125.8519.61菲菱科思84.261.952.293.093.9343.1436.8727.3021.42恒為科技101.540.761.251.862.59133.2181.2354.5939.25光模塊中際旭創(chuàng)878.6912.2416.4530.3439.8871.7953.4028.9622.03天孚通信348.294.035.427.7610.1986.4464.2444.8634.20新易盛317.559.048.5913.6117.5935.1436.9523.3418.06華工科技338.059.0611.3514.7918.4937.3129.7922.8518.29光芯片源杰科技166.161.001.171.742.31165.63142.4495.6971.85光庫(kù)科技125.231.181.181.702.32106.31106.5773.5053.93液冷英維克150.792.803.895.287.0653.8038.8028.5721.37高瀾股份44.262.870.761.622.7415.4357.9627.2616.13網(wǎng)宿科技168.911.913.204.125.3288.6252.8741.0031.75數(shù)據(jù)中國(guó)移動(dòng)13,098.471,254.591,367.811,493.541,624.0010.449.588.778.07中國(guó)聯(lián)通1,571.1272.9984.5297.40111.1121.5218.5916.1314.14中國(guó)電信5,020.73275.93310.67345.60382.3118.2016.1614.5313.13垂直應(yīng)用潤(rùn)建股份108.694.246.198.3010.8125.6317.5513.0910.06投資建議2704投資觀點(diǎn)4.1我們建議關(guān)注鐵路5G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素&運(yùn)營(yíng)商、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施以及

新型工業(yè)化相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：亞馬遜啟動(dòng)柯伊伯項(xiàng)目發(fā)射計(jì)劃，軌道和頻譜資源稀缺強(qiáng)化，國(guó)家安全與戰(zhàn)略屬性持續(xù)加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)GW和G60星座持續(xù)推進(jìn)，工信部發(fā)文擬統(tǒng)籌分階段推進(jìn)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度改革，從資金端注入市場(chǎng)化活力，推薦上海瀚訊、盛路通信和鋮昌科技，關(guān)注盟升電子、海格通信以及國(guó)博電子等。

鐵路5G：工信部于近日向國(guó)鐵集團(tuán)批復(fù)基于5G技術(shù)的鐵路新一代移動(dòng)通信（5G-R）試驗(yàn)頻率，正式打響鐵路5G建設(shè)發(fā)令槍，5G-R網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望在4-6年高峰建設(shè)，主要投資周期明顯縮短，建設(shè)高峰期投資規(guī)模將明顯集中，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)彈性空間可觀，推薦佳訊飛鴻、中興通訊，關(guān)注中國(guó)通號(hào)、思維列控等。

數(shù)據(jù)要素&運(yùn)營(yíng)商：運(yùn)營(yíng)商整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，基本盤業(yè)務(wù)延續(xù)量?jī)r(jià)雙升趨勢(shì)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)高增速+占比提升，新動(dòng)能持續(xù)壯大，同時(shí)資本開支占營(yíng)收比重下降，利潤(rùn)釋放預(yù)計(jì)繼續(xù)樂(lè)觀，推薦中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通。

新型工業(yè)化：新型工業(yè)化概念興起，未來(lái)將以傳統(tǒng)制造業(yè)為基地，融入數(shù)字化能力，提升高端化、智能化水平，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿^大，建議關(guān)注中興通訊、廣和通、四方光電等。AI算力基礎(chǔ)設(shè)施：多模態(tài)應(yīng)用持續(xù)落地，OpenAI宣布將向Plus和Enterprise用戶推出ChatGPT語(yǔ)音和圖像新功能，未來(lái)用戶可直接通過(guò)語(yǔ)音或者圖與ChatGPT進(jìn)行交互，對(duì)算力需求持續(xù)提升。海外AI應(yīng)用探索付費(fèi)模式，11月份Microsoft

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Copilot企業(yè)版將正式上線，定價(jià)為30美元/月，商業(yè)化逐步成熟落地。推薦光模塊行業(yè)中際旭創(chuàng)、天孚通信，關(guān)注新易盛、華工科技等；推薦ICT設(shè)備行業(yè)中興通訊、紫光股份，關(guān)注菲菱科思、銳捷網(wǎng)絡(luò)等。2829重點(diǎn)標(biāo)的（盈利預(yù)測(cè)表）4.2環(huán)節(jié)公司名稱總市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）PE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)上海瀚訊990.862.463.565.37116402818信科移動(dòng)-U245-6.74-3.391.104.15-36-7222259盛路通信912.443.314.395.6637272116鋮昌科技1251.331.852.543.3394684938鐵路5G-R佳訊飛鴻440.62