我國(guó)信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)實(shí)證研究

我國(guó)信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)實(shí)證研究

一、可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念關(guān)于公司增長(zhǎng)速度的討論最早是從定性的角度進(jìn)行的，例如h.p.驗(yàn)證理論（1959年）和w.j.baumol，1959年）的公司行為、價(jià)值和增長(zhǎng)。他們認(rèn)為,企業(yè)的內(nèi)部資源制約著企業(yè)的成長(zhǎng)速度,企業(yè)的擴(kuò)張的最大極限是由企業(yè)為擴(kuò)張儲(chǔ)備的現(xiàn)有管理服務(wù)與每一美元所需要的管理服務(wù)的比率所決定的。近年,理論界對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題的討論深入到定量的分析,最具經(jīng)典的是美國(guó)資深財(cái)務(wù)學(xué)家詹姆斯·C·范霍恩(JamesC.VanHome,1988)和羅伯特·C·希金斯(RobertC.Higgins,1981)的企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)模型。范霍恩根據(jù)嚴(yán)格假設(shè)和假設(shè)放寬的兩種情況,從資產(chǎn)的增加必須等于股東權(quán)益和負(fù)債的增加這一角度出發(fā),建立了穩(wěn)態(tài)模型和變化假設(shè)下的模型,模型顯得較為復(fù)雜,較難從影響模型的聯(lián)動(dòng)因素分析整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程,財(cái)務(wù)意義不直觀顯現(xiàn)。希金斯從財(cái)務(wù)的角度指出:“可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下,公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比例?！毕＝鹚姑鞔_界定了可持續(xù)增長(zhǎng)率,但沒有說明耗盡什么形式的財(cái)務(wù)資源。財(cái)務(wù)資源是指公司的資產(chǎn)還是指資金來源?希金斯雖然沒有正面回答,但從他接下來的研究表明,是從資金來源研究財(cái)務(wù)資源的。在資金來源中,是指不需要耗盡債務(wù)資源,還是股東資源(股東權(quán)益)?在股東權(quán)益中,是指不需要耗盡內(nèi)源性股權(quán),即留成收益,還是外源性股權(quán),即增、配股?希金斯也沒有直接回答。但從他設(shè)置的研究條件和研究的結(jié)果看,可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡內(nèi)源性股權(quán)資本的情況下,公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比例。企業(yè)在既定的經(jīng)營(yíng)效率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率)、財(cái)務(wù)政策(財(cái)務(wù)杠桿、股利支付率)和其他假設(shè)條件下,限制企業(yè)銷售增長(zhǎng)的因素是企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)率,限制資產(chǎn)增長(zhǎng)的因素是資金來源增長(zhǎng)率,限制資金來源增長(zhǎng)的比率是內(nèi)源性股權(quán)增長(zhǎng)率。由此得出,企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率最終受制于內(nèi)源性股東權(quán)益的增長(zhǎng)率,企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率等于內(nèi)源性股東權(quán)益增長(zhǎng)率。希金斯通過即定的資本結(jié)構(gòu)聯(lián)結(jié)了股東權(quán)益和負(fù)債的關(guān)系,使得整個(gè)模型關(guān)系清晰明了。銷售凈利率(P)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(A)、收益留存率(R)、期初權(quán)益與期末總資產(chǎn)的乘數(shù)(Tt)四個(gè)變量基本反映了整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)過程,說明了影響可持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素。(1)本文正是基于希金斯的研究思路和研究模型,并利用威爾科克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法,對(duì)我國(guó)信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)狀況進(jìn)行實(shí)證研究。對(duì)羅伯特·C·希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型概括如下:可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR)=內(nèi)源性股東權(quán)益增長(zhǎng)率=內(nèi)源性股東權(quán)益變動(dòng)值/期初股東權(quán)益值企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率(g)=△S/S0其中:△S代表本年銷售增加額,S0代表期初銷售收入額。若企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率(g)=可持續(xù)增長(zhǎng)率(SGR),便認(rèn)為實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率與銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿成正比,而與股利支付率成反比。國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)學(xué)界對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題也作了富有成效的研究。油曉峰、王志芳(2003)介紹了財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)模型的發(fā)展,對(duì)模型進(jìn)行了評(píng)價(jià),并論述模型的使用不應(yīng)局限于財(cái)務(wù)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),應(yīng)拓展其應(yīng)用范圍。湯谷良等(2005)對(duì)不同經(jīng)典的可持續(xù)增長(zhǎng)模型進(jìn)行了比較分析,并利用萬科七年的數(shù)據(jù)對(duì)不同模型進(jìn)行了案例驗(yàn)證,為企業(yè)在管理增長(zhǎng)時(shí)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算和應(yīng)用提供了借鑒。郭澤光和郭冰(2002)、陳文浩、朱吉琪(2004)等也從不同角度研究了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)問題。國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)學(xué)界多囿于介紹、評(píng)述國(guó)外經(jīng)典的理論與模型,特別是介紹、評(píng)述希金斯與范霍恩的企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)理論與模型,并運(yùn)用經(jīng)典模型檢驗(yàn)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,尚缺乏進(jìn)一步對(duì)影響現(xiàn)狀的具體財(cái)務(wù)驅(qū)動(dòng)因素的分析,特別缺乏從財(cái)務(wù)的角度對(duì)某一行業(yè)或某一產(chǎn)業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)狀及其影響因素的分析研究。二、研究設(shè)計(jì)(一)文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè):我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來,信息技術(shù)以爆炸性的速度在全球普及。信息產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)作用明顯,并為知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來奠定了基礎(chǔ)。毋庸置疑,信息產(chǎn)業(yè)也成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一項(xiàng)戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。然而,作為我國(guó)信息技術(shù)業(yè)發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”———信息業(yè)上市公司的增長(zhǎng)現(xiàn)狀如何:是保持可持續(xù)增長(zhǎng),還是增長(zhǎng)過度,或增長(zhǎng)不足?造成我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司增長(zhǎng)現(xiàn)狀的成因是什么?如何在財(cái)務(wù)方面保障可持續(xù)增長(zhǎng)?基于上述思考,本文對(duì)我國(guó)信息技術(shù)業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)問題進(jìn)行實(shí)證研究。(二)實(shí)證分析的設(shè)計(jì)為了檢驗(yàn)信息技術(shù)業(yè)上市公司是否保持可持續(xù)增長(zhǎng)并分析其成因,盡可能避免隨機(jī)因素干擾,通常需要選擇較長(zhǎng)時(shí)期的數(shù)據(jù)才具有說服力。否則,該分析在時(shí)間上不具有穩(wěn)定性。本文在實(shí)證分析中,選擇了信息技術(shù)上市公司2000年至2005年共六年作為分析期。截至2000年,我國(guó)信息技術(shù)業(yè)A股上市公司的數(shù)量為46家,剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)由信息技術(shù)業(yè)轉(zhuǎn)為其他行業(yè)以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生異常變動(dòng)的9家公司,最終我們選擇了在滬、深上市的37家以信息技術(shù)為主業(yè)的上市公司為研究樣本,其中:計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)11家,通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)16家,通信服務(wù)業(yè)3家,計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)7家,并追蹤調(diào)查了每個(gè)樣本從2000—2005年的情況,總共得到222組有效觀察值。(三)選擇和解釋指標(biāo)依據(jù)羅伯特·C·希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型,考慮到現(xiàn)實(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的可獲取性,本文選取了6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文研究涉及的各種變量及其定義如表1。(四)ccer中國(guó)版主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源來自北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心(CCER)和北京色諾芬公司(SinoFin)聯(lián)合開發(fā)的CCER中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)中的一般上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫和現(xiàn)金分紅數(shù)據(jù)庫。三、中國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的證據(jù)表明(一)家信息技術(shù)業(yè)上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率波動(dòng)2000—2005年,樣本公司的平均可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率、幾何均值和標(biāo)準(zhǔn)差如表2所示。從表2中可以看出,37家信息技術(shù)業(yè)上市公司的實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。實(shí)際增長(zhǎng)率波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于可持續(xù)增長(zhǎng)率變化,因此,初步可以估計(jì)兩者之間有顯著的差異。經(jīng)過柯爾莫格洛夫-斯米爾諾夫檢驗(yàn)(表3)可以看出,可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率歷年和混合樣本的的顯著性水平Sig.都遠(yuǎn)小于0.05,從而拒絕可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率服從正態(tài)分布的假設(shè),即認(rèn)為其分布都是非正態(tài)的。(二)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)分析由于兩組數(shù)據(jù)分布都是非正態(tài)的,分布類型未知,而且兩個(gè)樣本相關(guān)。因此,為檢驗(yàn)可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是否有顯著差異,即檢驗(yàn)我國(guó)信息技術(shù)上市公司是否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng),我們可以采用非參檢驗(yàn)(NonparametricTests)中的兩個(gè)相關(guān)樣本檢驗(yàn)過程(2RelatedSamplesTestsProcedure)的威爾柯克森符號(hào)秩檢驗(yàn)法(WilcoxonSignedRanksTest)來實(shí)現(xiàn)。運(yùn)用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件包,威爾柯克森符號(hào)秩和檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。從表中給出的2000-2005歷年及混合樣本的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率的Z值與漸進(jìn)的雙尾顯著性概率(<0.05),說明拒絕無顯著性差異的原假設(shè),意味著樣本公司2000—2005年間可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率不一致,未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。(三)威爾科克森符號(hào)秩計(jì)算結(jié)果通過威爾柯克森符號(hào)秩和檢驗(yàn)結(jié)果可知,樣本公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率和實(shí)際增長(zhǎng)率不一致,未實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng);那么,實(shí)際增長(zhǎng)率是大于可持續(xù)增長(zhǎng)率,還是小于可持續(xù)增長(zhǎng)率?即是增長(zhǎng)過快,還是增長(zhǎng)不足?威爾科克森符號(hào)秩計(jì)算結(jié)果給予了進(jìn)一步的確認(rèn),如表5所示。從上述秩計(jì)算結(jié)果可以看出,樣本公司2000—2005年間的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之差的負(fù)秩數(shù)(NegativeRanks)為7,占總數(shù)的3.15%;而正秩數(shù)(PositiveRanks)為215,占總數(shù)的96.85%;結(jié)(Ties)為零,即在樣本中沒有可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率相等。因此,可以認(rèn)為,2000—2005年,樣本公司的實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率,實(shí)際增長(zhǎng)是與內(nèi)源性股權(quán)資本增長(zhǎng)不相匹配的過快增長(zhǎng)。(2)四、影響中小型企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)狀況的具體財(cái)務(wù)因素上述已說明,樣本公司的實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率。需要進(jìn)一步分析信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)的縱向變化狀況及其影響因素。依據(jù)羅伯特·C·希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型,我們對(duì)影響選樣本公司2000—2005年的可持續(xù)增長(zhǎng)率四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素———銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和收益留存率進(jìn)行層層分解,試圖進(jìn)一步探尋影響信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)狀況的具體財(cái)務(wù)因素。從表6可以看出,我國(guó)信息技術(shù)上市公司的銷售凈利率逐年下滑,說明樣本公司持續(xù)盈利能力不佳;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有一定的波動(dòng)性,2000年周轉(zhuǎn)率最低,2005年最高,每年依次呈現(xiàn)出升降現(xiàn)象,每一次上升都比前一次上升的高,總體是呈上升的趨勢(shì);收益留存率略有波動(dòng),除2003和2004年收益留成率上升外,總體是呈下降的趨勢(shì),2001—2005年的收益留存率較2000年有較大幅度降低;除2002年外,權(quán)益乘數(shù)逐年降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升卻不能抑制由于銷售凈利率、收益留存率和權(quán)益乘數(shù)的下降所導(dǎo)致的可持續(xù)增長(zhǎng)率下滑。(一)市公司的盈利構(gòu)成。經(jīng)銷售凈利率是由銷售收入(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)與凈利潤(rùn)決定的。通過表7可知,總體來看,2001—2005年樣本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、期間費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)率大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長(zhǎng)率,雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng),但成本費(fèi)用逐年上升,凈利潤(rùn)逐年下降,造成銷售凈利率年年下滑。進(jìn)一步分析表明,我國(guó)信息技術(shù)上市公司多為通信及相關(guān)設(shè)備制造和計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造企業(yè),企業(yè)設(shè)備的無形損耗大、更新周期短,每年需要追加一定的更新改造的投入,購進(jìn)部分材料和配件的價(jià)格上漲造成了成本費(fèi)用上升。這也說明我國(guó)信息技術(shù)上市公司投入的費(fèi)用與開支逐年增加,投入大而收益小,是以過度消耗財(cái)務(wù)資源所支撐的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。從歷年盈利構(gòu)成狀況(表8)可以看出,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重相對(duì)較低,只有2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重超過60%,其余年份低于60%。近幾年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重不足50%,這與其他行業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成形成較大的反差,其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重通常超過50%。表明信息技術(shù)業(yè)上市公司對(duì)投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額和補(bǔ)貼收入的依賴程度較大,利潤(rùn)來源存在不穩(wěn)定性,主業(yè)不夠突出,且投入產(chǎn)出效果不佳。(二)整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以進(jìn)一步分解成應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率(流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要受制于應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。從表9的分析中可以看出,2000—2005年間,樣本公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高,周轉(zhuǎn)速度較快,而且存在著上升的趨勢(shì),表明公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)效率逐年提高。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的提高有利于部分解決企業(yè)超增長(zhǎng)帶來的資金缺口。從各類資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度看,存在著一定的差異,存貨周轉(zhuǎn)速度最低。一般來說,企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)率通常高于固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,而樣本企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率恰恰相反,這除了受行業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成特點(diǎn)影響外,還受存貨的管理水平影響,表明提高存貨的管理水平,加快存貨的周轉(zhuǎn)仍然有一定的空間。(三)銷售凈利率下降、組配電成本降低從表6可以看出,2000—2005年各年的權(quán)益乘數(shù)依次呈現(xiàn)規(guī)律性的升降波動(dòng),與當(dāng)年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出的規(guī)律性的升降波動(dòng)正好相反。2000—2005年,樣本公司的盈利水平普遍下降。到2005年,其銷售凈利率僅為0.72%,只占2000年銷售凈利率水平的7%,收益留成率也掉至歷年的最低水平。近幾年,在銷售凈利率水平較低和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的情況下,管理層根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的原則,以求控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來平衡企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn),樣本公司中有8家進(jìn)行了增發(fā),11家進(jìn)行了配股,主要通過大量增發(fā)和配股和適當(dāng)增加債務(wù)來維系實(shí)際增長(zhǎng)水平,從而使權(quán)益乘數(shù)下降。權(quán)益乘數(shù)下降意味著資產(chǎn)負(fù)債率降低,雖然總的資產(chǎn)負(fù)債率降低,但債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理,流動(dòng)負(fù)債卻占很大的比重,約占負(fù)債總額的90%(見表10),表明企業(yè)臨時(shí)償債壓力大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻,應(yīng)引起管理者高度重視。(四)股利支付政策受監(jiān)管政策影響較2000年末,中國(guó)證監(jiān)會(huì)從保護(hù)中小投資者合法權(quán)益入手,強(qiáng)化上市公司的分紅意識(shí),把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。其后,證監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了有關(guān)上市公司的分配政策,推動(dòng)和鼓勵(lì)上市公司實(shí)施積極的利潤(rùn)分配措施。從表6可以看出,2001—2005年的收益留存率較2000年有較大幅度降低,反映了信息技術(shù)上市公司的股利支付政策受監(jiān)管政策影響較大。較高的現(xiàn)金股利支付率雖然一定程度上維護(hù)了中小投資者的利益分配,但加劇了企業(yè)急劇擴(kuò)張所帶來的內(nèi)源性財(cái)務(wù)資源的短缺問題。五、結(jié)論和建議(一)公司盈利水平年度下降,外源性資本創(chuàng)造較低,對(duì)資本市場(chǎng)資源配置不夠完善我國(guó)信息技術(shù)類上市公司實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率,過快的增長(zhǎng)率主要依賴增、配股和增加流動(dòng)負(fù)債維持,其次依賴提高資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力和采取較低的利潤(rùn)分配政策維持?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率逐年下滑,主要是由于公司盈利水平逐年下滑,內(nèi)源性資本逐年減少造成的。在公司盈利水平逐年下滑的情況下,增加外源性資本會(huì)進(jìn)一步稀釋資本收益水平,這有悖資本市場(chǎng)資源的有效配置原則以及強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的觀念。長(zhǎng)期實(shí)際增長(zhǎng)率超過可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)消耗殆盡自有的財(cái)務(wù)資源,最終將會(huì)導(dǎo)致實(shí)際增長(zhǎng)率急劇下降。(二)有關(guān)建議，請(qǐng)參閱參考參數(shù)為了提高我國(guó)信息技術(shù)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)率,并使實(shí)際增長(zhǎng)率趨于可持續(xù)增長(zhǎng)率,我們從財(cái)務(wù)管理的角度,給出下面幾點(diǎn)建議:1.關(guān)注內(nèi)部消化要堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀,實(shí)現(xiàn)由粗放型經(jīng)營(yíng)向集約型經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變,通過優(yōu)化成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)和開源節(jié)流,在公司內(nèi)部消化客觀因素引起的成本上升。信息技術(shù)上市公司還應(yīng)不斷開發(fā)自主創(chuàng)新技術(shù),開發(fā)生產(chǎn)擁有自主產(chǎn)權(quán)的軟件和硬件,減少高額進(jìn)口費(fèi)用。不斷提高盈利水平是保持自有資本增長(zhǎng)的重要源泉,只有提高盈利水平,才能為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的內(nèi)源性資本,才能保證企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。2.權(quán)資本的支撐強(qiáng)調(diào)公司增加內(nèi)源性股權(quán)資本,保持可持續(xù)增長(zhǎng),并不排斥外源性融資。勿庸置疑,隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善,公司會(huì)不斷通過資本市場(chǎng)籌集股權(quán)資本和債權(quán)資本,以支撐企業(yè)迅速發(fā)展。公司即使能保持一定的盈利水平,管理者也應(yīng)清楚認(rèn)識(shí):籌集外源性資本往往受