樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)告分析

目錄一、樂視網(wǎng)簡(jiǎn)介 通過杜邦分析圖分析，可以將凈資產(chǎn)收益率分解如下：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)2014年的凈資產(chǎn)收益率=1.86%×2.65=13.83%2013年的凈資產(chǎn)收益率=5.87%×2.41=18.19%經(jīng)過分解可以看出，2014年的凈資產(chǎn)收益率降低主要是由于總資產(chǎn)凈利率降低。接下來(lái)繼續(xù)對(duì)總資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年的總資產(chǎn)凈利率=1.89%×98.32=1.86%2013年的總資產(chǎn)凈利率=9.84%×59.62=5.87%經(jīng)過分解可以看出，2014年總資產(chǎn)凈利率的降低：主要是由于銷售凈利率的降低帶來(lái)的，說(shuō)明公司盈利能力減弱了。相反總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了，說(shuō)明對(duì)總資產(chǎn)的利用效率提高了。接下來(lái)對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分解：銷售凈利率=（凈利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入）×100%2014年的銷售凈利率=（1.29億÷68.2億）×100%=1.89%2013年的銷售凈利率=（2.32億÷23.6億）×100%=9.84%上述結(jié)果表明，樂視網(wǎng)公司2014年銷售凈利潤(rùn)較2013年下降，其下降幅度為7.95%，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s是大幅度提升的，主要原因可能是因?yàn)楣鹃_展新業(yè)務(wù)，成本費(fèi)用提高，管理不善所導(dǎo)致的成本效益降低，盈利能力下降。那么顯然2014年的凈資產(chǎn)收益率的下降，主要是由于高位的成本費(fèi)用所引起，但是這只是單一的從結(jié)果倒推原因，若要深入研究其因素，還應(yīng)結(jié)合其他分析方法分析，使結(jié)果更完整、更科學(xué)。六、總結(jié)（一）公司的增長(zhǎng)前景判斷目前樂視公司垂直整合的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)模式已逐漸成型，未來(lái)數(shù)年樂視生態(tài)中“免費(fèi)+收費(fèi)”模式的終端業(yè)務(wù)和內(nèi)容端業(yè)務(wù)在完整的生態(tài)中將保持穩(wěn)定快速的增長(zhǎng)。2015年年底前樂視影業(yè)將被注入上市公司，超級(jí)手機(jī)出貨量預(yù)期百萬(wàn)級(jí)，樂視基于生態(tài)模式發(fā)布了多款智能生活用品如樂視超級(jí)自行車等，2016年將樂視手機(jī)放量至千萬(wàn)級(jí)，目前正在研究的超級(jí)汽車將帶動(dòng)公司估值再上一個(gè)臺(tái)階。近期媒體報(bào)道：1）12月10日樂視18.7億元入股TCL，目標(biāo)是從“超越日韓傳統(tǒng)電視廠商”，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)；2）《羋月傳》成視頻網(wǎng)站最大自制劇，樂視網(wǎng)引領(lǐng)自制行業(yè)多元發(fā)展。2015年中國(guó)智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)增速7.8%，依然繼續(xù)穩(wěn)居全球最大的智能手機(jī)市場(chǎng)。2015年樂視超級(jí)手機(jī)的亮相超出此前業(yè)界預(yù)期，，將主打品質(zhì)和體驗(yàn)，預(yù)計(jì)全年銷售量300萬(wàn)臺(tái)，移動(dòng)端入口戰(zhàn)略布局確定性砝碼再提升，成為樂視網(wǎng)盈利的新推動(dòng)因素。公司已于9月24日推出了第三代超級(jí)電視六款新品X40、X43、X50、X55、Max65、Max70，銷售情況看好，司未來(lái)將圍繞超級(jí)電視產(chǎn)品線，推出多種配件，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，同時(shí)或持續(xù)推出智能電視之外符合“品質(zhì)生活”的全新智能產(chǎn)品，值得持續(xù)期待。持續(xù)推出新智能新產(chǎn)品，創(chuàng)新能力突出。樂視影業(yè)注入在即，票房年均增速92%遠(yuǎn)高行業(yè)平均水平，樂視影業(yè)2014年票房收入約為30億元，在民營(yíng)電影公司中位列第二名，公司2015年預(yù)計(jì)出品、發(fā)行影片20部，50億票房目標(biāo)，2016年預(yù)計(jì)出品/發(fā)行25部影片，票房75億元，此外還將大力拓展國(guó)際市場(chǎng)，根據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，樂視影業(yè)2012-2016年預(yù)計(jì)票房年均增長(zhǎng)率達(dá)92%，遠(yuǎn)超中國(guó)電影票房25%-30%的增長(zhǎng)率。廣告業(yè)務(wù)保持較快速增長(zhǎng)，生態(tài)協(xié)同助推核心競(jìng)爭(zhēng)力提升。2015年1-3季度廣告收入同比增長(zhǎng)55%至17.5億元，與網(wǎng)絡(luò)視頻市場(chǎng)的增速一致，高于上半年50%的增速。雖然內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，但樂視網(wǎng)通過獨(dú)家內(nèi)容購(gòu)買和自制劇維持了市場(chǎng)份額的穩(wěn)定。隨著終端銷量的提升帶來(lái)的用戶的邊際價(jià)值增長(zhǎng)，預(yù)期未來(lái)付費(fèi)業(yè)務(wù)在樂視整個(gè)生態(tài)協(xié)同中將繼續(xù)保持加速度增長(zhǎng)，對(duì)比全球最大流媒體播放服務(wù)商N(yùn)etflix，付費(fèi)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，將對(duì)公司估值提升起到重要作用。（二）存在問題及建議樂視網(wǎng)公司基于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的基本面：主要依靠戰(zhàn)略投資者的注資以及盈利量的犧牲進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，基本屬于行業(yè)“燒錢”的初級(jí)發(fā)展階段。面臨成本費(fèi)用急劇上升，企業(yè)毛利下降，很多視頻網(wǎng)站長(zhǎng)期虧損，市場(chǎng)紅海競(jìng)爭(zhēng)慘烈等諸多挑戰(zhàn)。其次，深入比較了樂視網(wǎng)近四個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，揭示出它所面臨的一些問題：收入迅速擴(kuò)張，但毛利急劇下降；應(yīng)收賬款增加，收入帶來(lái)的現(xiàn)金流同比減少；企業(yè)債務(wù)膨脹，杠桿比率不斷上升，能否持續(xù)融資是其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵；資產(chǎn)虛擬化，無(wú)形資產(chǎn)占比過大。對(duì)企業(yè)的建議：控制成本，調(diào)節(jié)收入的結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)網(wǎng)站硬件和軟件建設(shè)，提高用戶體驗(yàn)，從而增加收入。并且在版稅不斷提高的情況下，也許其他視頻網(wǎng)站會(huì)更愿意跳過中間商直接向生產(chǎn)方采購(gòu)，因此版權(quán)分銷未來(lái)的盈利能力可能下降。對(duì)投資者的建議：密切關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，雖然企業(yè)增速較快，但是正因?yàn)槿绱耍赡軙?huì)面臨財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為目前股票價(jià)格已將近高估。投資建議：公司作為A股互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字傳媒運(yùn)營(yíng)商的龍頭，雖然存在利潤(rùn)率低和杠桿化大等諸多問題，發(fā)展持續(xù)呈現(xiàn)