2023年智能交通行業(yè)分析報告

2023年智能交通行業(yè)分析報告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能交通概念及起源 PAGEREFToc364266768\h3二、我國智能交通的發(fā)展 PAGEREFToc364266769\h41、公路智能交通 PAGEREFToc364266770\h52、城市智能交通 PAGEREFToc364266771\h9三、物聯(lián)網(wǎng)助推智能交通飛躍式發(fā)展 PAGEREFToc364266772\h11四、交通運輸行業(yè)運用物聯(lián)網(wǎng)的廣闊前景 PAGEREFToc364266773\h141、車聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc364266774\h142、船聯(lián)網(wǎng) PAGEREFToc364266775\h16五、智能交通相關(guān)的主要產(chǎn)業(yè)簡析 PAGEREFToc364266776\h17六、相關(guān)的上市公司分析 PAGEREFToc364266777\h191、中?？萍?PAGEREFToc364266778\h192、易華錄 PAGEREFToc364266779\h203、銀江股份 PAGEREFToc364266780\h214、皖通科技 PAGEREFToc364266781\h225、四維圖新 PAGEREFToc364266782\h226、天澤信息 PAGEREFToc364266783\h23一、智能交通概念及起源智能交通興起于歐美國家，上世紀六十年代起，歐美日等發(fā)達國家交通擁堵、交通污染排放、能源消耗過大及交通安全等問題日益嚴峻，而土地、能源等資源日益緊張，通過交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施過度建設(shè)擴張帶來的負面影響日益凸現(xiàn)，迫切需要通過一些新技術(shù)運用，來提高運輸質(zhì)量和效率。美國于上世紀六十年代末，產(chǎn)生了電子路徑誘導(dǎo)系統(tǒng)，1989年，美國提出了利用高科技改善交通狀況的30年戰(zhàn)略計劃，即IVHS（IntelligentVehicle-HighwaySystems），1994年IVHS更名為ITS（IntelligentTransportationSystems），1995年制定了《國家ITS項目規(guī)劃》，使得美國的ITS從規(guī)劃逐步向建設(shè)實施階段過渡。2023年美國發(fā)布《面向21世紀的運輸平衡法案》，2023年發(fā)布《十年ITS項目規(guī)劃》等。智能交通系統(tǒng)（ITS）是對通信、控制和信息處理技術(shù)在運輸系統(tǒng)中集成運用的統(tǒng)稱，它是傳統(tǒng)交通運輸行業(yè)的規(guī)模及需求達到一定的程度，同時相關(guān)的信息采集、處理、通信等技術(shù)發(fā)展到了一定水平的產(chǎn)物。美國ITS的重點是智能車路系統(tǒng)，其1994年ITS發(fā)展計劃中，確定智能交通系統(tǒng)的7個服務(wù)領(lǐng)域分別為：先進的交通管理系統(tǒng)、先進的出行信息系統(tǒng)、先進的車輛控制系統(tǒng)、商業(yè)車輛運營系統(tǒng)、先進的公共運輸系統(tǒng)、先進的鄉(xiāng)村運輸系統(tǒng)、自動公路系統(tǒng)。日本、歐洲國家大約從上世紀七十年代開始，逐步規(guī)劃及實施智能交通的建設(shè)。根據(jù)1996年日本五省合制的推進智能交通基本方案，主要劃分了9大發(fā)展領(lǐng)域，分別為智能導(dǎo)航系統(tǒng)、不停車收費系統(tǒng)、安全駕駛系統(tǒng)、交通管理系統(tǒng)、公路高效管理系統(tǒng)、公共交通管理系統(tǒng)、運輸車輛管理系統(tǒng)、行人幫助系統(tǒng)、車輛緊急救援系統(tǒng)?？傮w上各國智能交通發(fā)展的目標(biāo)，均不外乎是提高交通運輸?shù)陌踩?、提高交通運輸?shù)男省⒖s短運輸時間、降低成本、降低能耗及污染物排放等。二、我國智能交通的發(fā)展我國在國民經(jīng)濟經(jīng)過了持續(xù)較快發(fā)展之后，在交通運輸行業(yè)也快速積累了一系列問題待解決。我國汽車保有量逐年激增，交通基礎(chǔ)設(shè)施的快速建設(shè)也無法滿足我國快速增長的交通運輸現(xiàn)實及潛在需求，事故頻發(fā)、交通擁堵、環(huán)境污染、運輸效率低下等問題不斷加劇。因此除了不斷加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之外，利用先進的技術(shù)手段，充分挖掘現(xiàn)有運輸設(shè)施的利用效率、緩解交通擁擠、減少交通事故、減少環(huán)境污染，是我國交通運輸行業(yè)發(fā)展面臨的更迫切任務(wù)。我國智能交通的起步與建設(shè)，是在向發(fā)達國家跟蹤、學(xué)習(xí)、引進和改善中逐步發(fā)展起來的。我國從上世紀七十年代中期開始，進行了一些交通運輸方面的新技術(shù)應(yīng)用研究，90年代中期開始，我國進行了ITS發(fā)展戰(zhàn)略研究，2023年，全國智能交通系統(tǒng)（ITS）協(xié)調(diào)指導(dǎo)小組及辦公室成立。國家科技部在“十五”科技重大專項中設(shè)立“智能交通系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)和示范工程”項目，以中心城市和高速公路應(yīng)用項目為核心開展科技攻關(guān)和應(yīng)用示范。中國ITS的體系框架包括8大發(fā)展領(lǐng)域，分別為交通管理與規(guī)劃、電子收費、出行者信息、車輛安全和輔助駕駛、緊急事件和安全、運營管理、綜合運輸、自動公路。目前我國在公路、城市交通、水運及航空運輸?shù)阮I(lǐng)域都開展了智能交通系統(tǒng)的建設(shè)，其中公路和城市智能交通系統(tǒng)的建設(shè)廣受關(guān)注。1、公路智能交通智能交通系統(tǒng)應(yīng)用在公路特別是高速公路方面，其實施目標(biāo)主要包括：提升運行管理水平、增強監(jiān)管力度、提高安全監(jiān)管與應(yīng)急能力、豐富公共信息服務(wù)等。我國已經(jīng)在部分地區(qū)建立了公路橋梁管理信息系統(tǒng)、高速公路聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)、不停車收費系統(tǒng)、部省道路信息化及聯(lián)網(wǎng)工程、超限超載聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)、公眾出行信息服務(wù)系統(tǒng)等。例如，高速公路聯(lián)合監(jiān)控系統(tǒng)，是通過在高速公路沿線、服務(wù)區(qū)、收費廣場設(shè)臵攝像機，將信號傳輸至監(jiān)控中心，實現(xiàn)交通狀況圖像監(jiān)控；通過在高速公路關(guān)鍵位臵設(shè)臵車輛計數(shù)器、車輛檢測器、氣象信息采集器，并把信號傳輸至監(jiān)控中心集中處理，實現(xiàn)交通信息和氣象信息的采集；通過安裝于道路中間分隔帶的可變速標(biāo)志和可變情報板，從中心對外發(fā)布交通疏導(dǎo)和交通控制信息等。又如，ETC（ElectronicTollCollection）車道收費系統(tǒng)，即電子不停車收費系統(tǒng)，是利用微波（或紅外或射頻）技術(shù)、計算機、通信和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、傳感和圖象識別技術(shù)等高新技術(shù)的設(shè)備和軟件所組成的先進系統(tǒng)，實現(xiàn)車輛無需停車即可自動收取道路通行費用。ETC車道收費系統(tǒng)通過路邊車道設(shè)備控制系統(tǒng)的路側(cè)控制器，識別車輛上的車載設(shè)備內(nèi)的特有編碼，判別車型，計算通行費用，將交易信息顯示在費額顯示器上，并自動從車輛用戶的專用賬戶中扣除通行費。當(dāng)交易出現(xiàn)異常情況時，控制費額顯示器給出提示信息，聲光報警器報警；當(dāng)成功交易后，控制自動欄桿起落。ETC車道收費系統(tǒng)還負責(zé)把交易的數(shù)據(jù)進行存儲、上傳等。ETC車道收費系統(tǒng)使公路通行效率明顯提高，而且使收費走向無紙化、無現(xiàn)金化管理，從根本上杜絕收費票款的流失。我國建設(shè)的一系列公路智能交通系統(tǒng)，經(jīng)過較廣泛的應(yīng)用之后，已經(jīng)取得了明顯的成效。例如超限超載此前是公路治理的頑疾，不僅帶來重大安全隱患，還使公路設(shè)施受到嚴重損害，而通過超限超載的全面監(jiān)控，以及公路計重收費及超載罰款的普遍推廣，超載運輸?shù)慕?jīng)濟收益已經(jīng)明顯下降，從而使得超載現(xiàn)象大幅減少。例如不停車收費系統(tǒng)的建設(shè)及逐步推廣，明顯提高行車效率，降低能耗，減少噪聲及空氣污染。公路橋梁管理信息系統(tǒng)、養(yǎng)護系統(tǒng)及高速公路聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控系統(tǒng)，則通過對公路路況、流量、事故、氣象信息的全面監(jiān)控，可以預(yù)先排除運輸隱患、迅速清理事故現(xiàn)場、控制高峰流量、提示氣象風(fēng)險等，從而顯著提高交通安全、行車效率，并提高公路運行及服務(wù)質(zhì)量。2、城市智能交通隨著我國城市化進程的加快，我國大中城市的規(guī)模越來越大，城市交通的需求總量快速膨脹，交通運營的壓力越來越大，作為城市公共交通的主要運輸方式，公交、出租、地鐵運輸?shù)龋枰踩?、順暢的調(diào)度機制及接駁運輸方式，來保證城市交通的順利進行，避免交通擁堵及安全危害。由此，城市智能交通系統(tǒng)的發(fā)展是我國交通領(lǐng)域開展較早，且成績最為顯著的領(lǐng)域，智能公交系統(tǒng)、出租車調(diào)度系統(tǒng)、智能停車系統(tǒng)、智能交通信號控制系統(tǒng)、城市出行信息服務(wù)系統(tǒng)等方面，均有較為出色的應(yīng)用成果，北京、上海等大城市智能交通系統(tǒng)還歷經(jīng)了奧運會、世博會的考驗。例如，智能公交系統(tǒng)改變了傳統(tǒng)營運模式中的人工調(diào)度方式，通過全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)對公交車運行狀況進行實時監(jiān)控管理，司機通過車載設(shè)備實時接收系統(tǒng)發(fā)送的指令，對車輛運行相應(yīng)調(diào)整，實現(xiàn)系統(tǒng)對車輛的遠程自動調(diào)度。如果遇到異常情況，系統(tǒng)可自動向調(diào)度員示警，可由自動調(diào)度轉(zhuǎn)為人工調(diào)度，及時處理異常情況。智能公交系統(tǒng)還可以根據(jù)對公交車運營的客流分布數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)信息進行分析，實現(xiàn)車輛與司乘人員的最優(yōu)配臵及各個時段的最優(yōu)發(fā)車班次，提升運營效率及服務(wù)質(zhì)量。例如，交通信息發(fā)布系統(tǒng)，通過對交通管理數(shù)據(jù)整合和數(shù)據(jù)挖掘，以文字、語音、短信、圖片、視頻、地圖等形式，為交通管理者、出行者提供靜態(tài)、動態(tài)的交通信息服務(wù)。又如，交通信號控制系統(tǒng)，是通過在交通路口安裝智能型信號機，實時檢測車輛到達數(shù)據(jù)并上傳到交通指揮中心，經(jīng)優(yōu)化計算生成合理的信號控制方案，使交通信號配時更加合理，提高路口通行效率，緩解城市交通擁堵。三、物聯(lián)網(wǎng)助推智能交通飛躍式發(fā)展智能交通發(fā)展依賴的是一系列新技術(shù)的發(fā)展，其發(fā)展水平隨著相關(guān)技術(shù)水平的升級而不斷提升。物聯(lián)網(wǎng)的興起，將引領(lǐng)智能交通開始一輪跨越式發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)的智能交通系統(tǒng)的發(fā)展目標(biāo)在某種程度上吻合，而且智能交通的發(fā)展已經(jīng)在全行業(yè)奠定了良好的技術(shù)應(yīng)用意識及技術(shù)普及基礎(chǔ)，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用于交通運輸領(lǐng)域特別是物流運輸領(lǐng)域，具有良好的適應(yīng)性。物聯(lián)網(wǎng)概念最早由美國麻省理工學(xué)院于2023年提出，其概念為依托射頻識別（RadioFrequencyIdentification，RFID）技術(shù)和設(shè)備，按約定的通信協(xié)議與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，使物品信息實現(xiàn)智能化識別和管理，實現(xiàn)物品信息互聯(lián)而形成的網(wǎng)絡(luò)。隨著技術(shù)的發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)涵不斷豐富，我國工業(yè)和信息化部電信研究院2023年對物聯(lián)網(wǎng)的定義為：物聯(lián)網(wǎng)是通信網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)的拓展應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)延伸，它利用感知技術(shù)與智能裝備對物理世界進行感知識別，通過網(wǎng)絡(luò)傳輸互聯(lián)，進行計算、處理和知識挖掘，實現(xiàn)人與物、物與物信息交互和無縫鏈接，達到對物理世界實時控制、精確管理和科學(xué)決策目的。物聯(lián)網(wǎng)涉及感知、控制、網(wǎng)絡(luò)通信、微電子、計算機、軟件、嵌入式系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域，涵蓋的關(guān)鍵技術(shù)非常多。依據(jù)工信部電信研究院的分析，物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)由感知層、網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層組成。感知層實現(xiàn)對物理世界的智能感知識別、信息采集處理和自動控制，并通過通信模塊將物理實體連接到網(wǎng)絡(luò)層和應(yīng)用層。網(wǎng)絡(luò)層主要實現(xiàn)信息的傳遞、路由和控制。應(yīng)用層提供信息處理、計算等通用基礎(chǔ)服務(wù)設(shè)施、能力及資源調(diào)用接口，以實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)在眾多領(lǐng)域的各種應(yīng)用。目前物聯(lián)網(wǎng)在全球的應(yīng)用還處于起步階段，應(yīng)用的技術(shù)基礎(chǔ)也主要是以射頻識別、傳感器為主的項目，而且多數(shù)還是試驗性的小規(guī)模項目。由于發(fā)達國家信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)及應(yīng)用比較領(lǐng)先，因此物聯(lián)網(wǎng)的興起及應(yīng)用，在發(fā)達國家也比較領(lǐng)先。美國是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用最廣泛的國家，其應(yīng)用涉及多個行業(yè)領(lǐng)域，歐盟物聯(lián)網(wǎng)在物流交通、電力等領(lǐng)域應(yīng)用并形成一定規(guī)模。盡管智能交通系統(tǒng)與交通物聯(lián)網(wǎng)在發(fā)展目標(biāo)上相近，技術(shù)要素與應(yīng)用范圍也在某種程度上相似，但是物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用背景更廣闊，其網(wǎng)絡(luò)廣度、信息量及網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建思想，是傳統(tǒng)的智能交通系統(tǒng)無法比擬的。智能交通系統(tǒng)是自上而下的信息開發(fā)利用方式，著重于從管理者的角度來采集和開發(fā)利用信息，而物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用，則側(cè)重于自下而上的信息采集利用模式，兩者在對信息資源采集的精度、覆蓋度不同，對信息資源的開發(fā)利用強度也不同，運用的商業(yè)模式不同，產(chǎn)生的社會效益也會有明顯差別。智能交通系統(tǒng)與物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系，可用下圖來簡單示意?？梢哉J為，智能交通系統(tǒng)是智能交通發(fā)展過程中相對初級的階段，交通物聯(lián)網(wǎng)則是智能交通發(fā)展中的技術(shù)及理念升級階段，物聯(lián)網(wǎng)將為智能交通的發(fā)展提供質(zhì)的飛躍及巨大發(fā)展空間。四、交通運輸行業(yè)運用物聯(lián)網(wǎng)的廣闊前景智能交通系統(tǒng)的普遍用，為物聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)入交通運輸領(lǐng)域創(chuàng)造了良好的技術(shù)基礎(chǔ)，物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用前景十分廣闊，車聯(lián)網(wǎng)、船聯(lián)網(wǎng)、貨聯(lián)網(wǎng)等即是物聯(lián)網(wǎng)在交通運輸行業(yè)的典型應(yīng)用。1、車聯(lián)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)即汽車移動物聯(lián)網(wǎng)，是指利用車載電子傳感裝臵，通過移動通訊技術(shù)、汽車導(dǎo)航系統(tǒng)、智能終端設(shè)備與信息網(wǎng)絡(luò)平臺，使車與路、車與車、車與人、車與城市之間實時聯(lián)網(wǎng)，實現(xiàn)信息互聯(lián)互通，從而對車、人、物、路、位臵等進行有效的智能監(jiān)控、調(diào)度、管理的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。目前在國內(nèi)出現(xiàn)了一些車聯(lián)網(wǎng)的初期應(yīng)用案例，如金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）開發(fā)的“G-BOS智慧運營系統(tǒng)”項目，被稱為車聯(lián)網(wǎng)的雛形，2023年被交通部列入“交通運輸行業(yè)第四批節(jié)能減排示范項目”。該系統(tǒng)具備了安全駕駛管理、油耗管理、GPS定位管理、3G視頻監(jiān)控管理、車線匹配管理、遠程故障報警管理、維修保養(yǎng)管理七大功能。其工作原理是，通過將終端系統(tǒng)安裝在客車上，通過各類傳感器不斷采集發(fā)動機、車輛狀況信息及駕駛員操作行為，同時接收GPS衛(wèi)星定位信息，通過無線網(wǎng)絡(luò)傳輸至第三方數(shù)據(jù)處理中心，進行數(shù)據(jù)實時分析整理，而調(diào)度中心及客戶則可通過互聯(lián)網(wǎng)隨時訪問G-BOS智慧運營系統(tǒng)，了解各方面的信息，來制定相應(yīng)的策略，還可隨時向運營車輛發(fā)送指令，進行實時調(diào)度管理。該G-BOS系統(tǒng)從2023年發(fā)布到2023年，已經(jīng)管理車輛60000多部。2、船聯(lián)網(wǎng)船聯(lián)網(wǎng)即融合了物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的智能航運信息網(wǎng)絡(luò)。船聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，是在原有的航運業(yè)信息化建設(shè)的基礎(chǔ)進行的。而我國航運業(yè)是交通運輸行業(yè)對外開放較早的子行業(yè)，因此其信息化智能化建設(shè)起步較早。至2023年，我國已建成并運行30個船舶交通管理系統(tǒng)運行機構(gòu)，含110個雷達站，系統(tǒng)監(jiān)管水域達7.362萬平方公里，基本實現(xiàn)了對全國沿海重點港口、水道和長江干線南京以下水域的覆蓋，實現(xiàn)了海事監(jiān)管的遠程監(jiān)控。但傳統(tǒng)的船舶交通管理系統(tǒng)在系統(tǒng)信息網(wǎng)絡(luò)共享等方面存在較多局限，如傳統(tǒng)的海事監(jiān)管方式，是根據(jù)屬地管理原則，對?？慨?dāng)?shù)氐拇皺z查，這樣船舶在航行途中，將接受沿江、沿海不同地域海管監(jiān)管機構(gòu)的反復(fù)檢查，多次停靠、造成效率低下和不必要的時間及資源浪費。隨著信息、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展升級，航運業(yè)也出現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的案例，可稱為船聯(lián)網(wǎng)的雛形，如浙江港航船舶綜合監(jiān)管系統(tǒng)，該系統(tǒng)采用GPS和射頻識別技術(shù)，通過船載智能終端、岸基傳感設(shè)備和水域射頻識別標(biāo)簽等，對進入浙江航區(qū)的船舶實施全省信息共享和動態(tài)監(jiān)管，對浙江省內(nèi)河航運的船舶實施免?？俊⒑炞C、報港等智能化管理，實現(xiàn)了對在航船舶實時動態(tài)監(jiān)管、船舶簽證、船舶報告、違章處理、統(tǒng)計等功能，提高了管理效率。據(jù)統(tǒng)計，2023年，浙北航區(qū)2萬余艘船舶，因免停靠檢查，一年節(jié)約燃油近2萬噸，減少二氧化碳排放約58520噸，同時節(jié)省港航管理部門直接管理成本1000多萬元。該系統(tǒng)被國家發(fā)展和改革委員會授予“國家物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用示范工程”，并榮獲了第十三屆中國國際高新技術(shù)成果交易會“優(yōu)秀產(chǎn)品獎”。五、智能交通相關(guān)的主要產(chǎn)業(yè)簡析目前我國智能交通發(fā)展處于智能交通系統(tǒng)的應(yīng)用普及到物聯(lián)網(wǎng)的小規(guī)模試驗應(yīng)用階段，其應(yīng)用的技術(shù)基礎(chǔ)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈涉及智能交通系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈條及交通物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈。智能交通系統(tǒng)應(yīng)用的技術(shù)包括交通信息的采信與融合技術(shù)、交通定位技術(shù)與系統(tǒng)、交通地理信息采集系統(tǒng)、交通通信技術(shù)、計算機技術(shù)等。相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系包括制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，制造業(yè)主要包括感應(yīng)線圈、超聲波、紅外線、微波雷達、視頻等各類檢測器制造、抓拍攝像機及智能定位導(dǎo)航終端等儀器設(shè)備制造以及通信及計算機設(shè)備的制造等，服務(wù)業(yè)包括各類智能交通軟件系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用集成服務(wù)、運行維護等。交通物聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)包括感知和識別技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、海量信息智能處理技術(shù)、軟件組件技術(shù)等，物聯(lián)網(wǎng)的支撐技術(shù)還包括嵌入式系統(tǒng)、微機電系統(tǒng)、軟件和算法、電源和儲能、新材料技術(shù)等。從發(fā)展的方向看，物聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用前景更為廣闊，因此與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系應(yīng)受到更多關(guān)注。根據(jù)工信電信研究部的劃分，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系包括服務(wù)業(yè)和制造業(yè)兩大類。其中制造業(yè)主要包括物聯(lián)網(wǎng)感知制造產(chǎn)業(yè)，如傳感器制造業(yè)、射頻識別設(shè)備制造業(yè)、智能儀器儀表產(chǎn)業(yè)等；物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備與終端制造業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備、計算機相關(guān)設(shè)備制造等；物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)支撐產(chǎn)業(yè)，如嵌入式系統(tǒng)、集成電路、微能源等。服務(wù)業(yè)包括物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)、應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)、軟件開發(fā)與應(yīng)用集成服務(wù)業(yè)、應(yīng)用服務(wù)業(yè)等。六、相關(guān)的上市公司分析智能交通的發(fā)展運用了眾多的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)，因此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)體系較為龐大，與其有某種程度關(guān)聯(lián)的公司數(shù)量較多，而主業(yè)經(jīng)營與智能交通高度關(guān)聯(lián)，而且業(yè)務(wù)側(cè)重技術(shù)型服務(wù)型的上市公司，主要有中?？萍肌⒁兹A錄、皖通科技、銀江股份、四維圖新、天澤信息等。1、中?？萍脊局饕獜氖轮悄芙煌ㄏ到y(tǒng)、工業(yè)自動化、交通信息化等領(lǐng)域的軟、硬件開發(fā)、銷售、服務(wù)和系統(tǒng)集成，承攬相關(guān)工程項目的設(shè)計、施工和工程承包。公司是我國最早進入智能交通系統(tǒng)集成領(lǐng)域的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)提供智能交通系統(tǒng)集成項目解決方案的主要供應(yīng)商之一。公司智能交通業(yè)務(wù)涉及的領(lǐng)域包括高速公路智能交通系統(tǒng)、城市智能交通系統(tǒng)、軌道交通監(jiān)控系統(tǒng)等，其中在高速公路智能交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司已建立起了穩(wěn)定的區(qū)域市場優(yōu)勢及供應(yīng)商體系，在行業(yè)內(nèi)具備了較強的競爭實力。目前國家高速公路骨干網(wǎng)大部分已建成，未來國家高速公路建設(shè)的速度將會逐步放緩，這將會導(dǎo)致公司核心的高速公路智能交通系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放慢，未來業(yè)務(wù)有待加快轉(zhuǎn)型拓展城市智能交通及航運信息化業(yè)務(wù)領(lǐng)域。受核心的高速公路智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放慢影響，公司近兩年業(yè)績增長有所放慢，2023年公司凈利潤4554萬元，同比增長8.25%。2、易華錄公司是一家面向智能交通應(yīng)用、專業(yè)從事核心軟件開發(fā)、數(shù)據(jù)挖掘與決策支持、智能交通及安防專業(yè)產(chǎn)品、系統(tǒng)集成與運營服務(wù)的國有控股高新技術(shù)企業(yè)。公司主要面向政府交通管理部門，以自主研發(fā)的集成指揮平臺系統(tǒng)為業(yè)務(wù)切入點，通過承接智能交通管理系統(tǒng)工程的方式為用戶提供智能交通管理整體解決方案，通過收取項目合同款和后續(xù)維護費用實現(xiàn)收入與盈利。公司利用品牌優(yōu)勢，采取BT方式參與省市智能交通的整體建設(shè)。2023年7月，河北省政府與華錄集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，初步達成擬投資24億元人民幣進行項目建設(shè)，由易華錄與河北省公安廳合作，以BT模式投資建設(shè)“河北省道路動態(tài)科技防控工程”；與河北省交通廳合作，以BT模式投資建設(shè)“河北省交通運輸綜合協(xié)調(diào)指揮與服務(wù)工程”。2023年公司營業(yè)總收入同比增長35.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長34.16%。公司預(yù)計2023年上半年歸屬母公司股東的凈利潤同比增長10%-30%。3、銀江股份公司通對智能識別、移動計算、數(shù)據(jù)融合等信息技術(shù)的自主應(yīng)用開發(fā)，提供城市交通智能化、醫(yī)療信息化和建筑智能化領(lǐng)域的行業(yè)解決方案，智能化系統(tǒng)包括自主研發(fā)的系統(tǒng)平臺、應(yīng)用軟件、中間件、控制模塊及設(shè)備，通過系統(tǒng)集成，滿足客戶不斷提升的信息化建設(shè)需求。公司是國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)、是國內(nèi)行業(yè)內(nèi)綜合業(yè)務(wù)資質(zhì)等級最高且種類最齊全的公司之一。公司已建立了基本覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系。其中，智慧交通應(yīng)用系統(tǒng)覆蓋了29個省市自治區(qū)的109個城市，智慧醫(yī)療應(yīng)用系統(tǒng)已進入了以352家三甲醫(yī)院為主的大型醫(yī)院。公司抓住了國家智慧城市建設(shè)的發(fā)展機遇，實現(xiàn)了公司業(yè)績持續(xù)增長，2023年公司營業(yè)收入及歸屬母公司凈利潤均增長四成。2023年上半年預(yù)計凈利潤仍將增長30%-60%。4、皖通科技公司主要經(jīng)營交通信息化建設(shè)領(lǐng)域的系統(tǒng)集成、應(yīng)用軟件開發(fā)、運行維護服務(wù)等業(yè)務(wù)，公司開發(fā)出多項擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，應(yīng)用于國家政府部門、高速公路、港口航運、城市智能交通、司法系統(tǒng)等多行業(yè)信息化領(lǐng)域，其中高速公路及港口航運領(lǐng)域的業(yè)務(wù)實力較強，城市智能交通業(yè)務(wù)是公司未來重要的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。公司業(yè)務(wù)立足安徽，并向全國拓展，已在多地設(shè)立子公司。2023年中期公司營業(yè)收入同比減少0.18%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長48.68%，公司利潤增長的主要原因是股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了非經(jīng)常性損益，每股收益0.15元，扣非后每股收益0.08元。5、四維圖新公司主要從事導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。導(dǎo)航電子地圖產(chǎn)品主要應(yīng)用于車載導(dǎo)航、消費電子導(dǎo)航和電子地圖服務(wù)，其中，電子地圖服務(wù)包括基于移動通信技術(shù)的位臵服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)地圖服務(wù)以及動態(tài)交通信息服務(wù)。公司連續(xù)多年在中國前裝車載導(dǎo)航市場占據(jù)最大市場份額，通過合作共贏的商務(wù)模式在消費電子、互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)市場多年占據(jù)50%以上的市場份額，在動態(tài)交通信息服務(wù)領(lǐng)域，已建成北、上、廣、深等三十余個主要城市的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2023年以來，公司導(dǎo)航電子地圖業(yè)務(wù)受到釣魚島事件對日系車銷售沖擊及來自諾基亞的銷售收入大幅下滑影響，經(jīng)營業(yè)績明顯下滑，2023年上半年受公司汽車客戶部分新車型上市時間推遲，及部分產(chǎn)品銷量未達到預(yù)期因素的影響，公司導(dǎo)航電子地圖收入同比出現(xiàn)下降。2023年1-6月，公司營業(yè)總收入同比下降12.67%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比下降60.07%，基本每股收益0.07元。6、天澤信息車輛遠程管理信息服務(wù)是物聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)領(lǐng)域的運用，公司主營業(yè)務(wù)涵蓋工程機械和公路運輸?shù)葘I(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，是國內(nèi)工程機械車輛遠程管理信息服務(wù)領(lǐng)域最主要企業(yè)之一。公司集運營服務(wù)、軟硬件研發(fā)、系統(tǒng)集成為一體，通過車載信息終端采集車輛及隨車人、物的狀態(tài)信息，并通過無線通信網(wǎng)絡(luò)傳輸至天澤星網(wǎng)數(shù)據(jù)中心進行歸類、存儲和分析，最終將用戶需要的信息以多種方式提供給用戶，幫助用戶實現(xiàn)控制成本、透明管理、保障安全的目的。2023年因國家對多行業(yè)進行宏觀調(diào)控，國內(nèi)工程機械銷量受較大影響，公司遭遇下游行業(yè)景氣度下降的影響，核心業(yè)務(wù)受到較大的負面影響，2023年業(yè)績大幅下滑，2023年上半年公司預(yù)計凈利潤仍將有明顯下降。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時點 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導(dǎo)至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預(yù)計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復(fù)取決于凈利潤的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預(yù)計行業(yè)的估值將會得到率先修復(fù)，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導(dǎo)至直營占比更高的品牌公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務(wù)報表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動。可比同店銷量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年營收復(fù)蘇，因為對加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復(fù)本身反映了公司對自身擴張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應(yīng)該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應(yīng)對應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母偁幜λ?，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預(yù)計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復(fù)合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔(dān)的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復(fù)和業(yè)績可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風(fēng)格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預(yù)計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學(xué)習(xí)與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務(wù)覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標(biāo)桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務(wù)更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務(wù)的運營，倡導(dǎo)全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務(wù)與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當(dāng)明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團隊開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過