《滴滴并購優(yōu)步中國的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施研究案例報(bào)告》10000字（論文）

-5-前言企業(yè)并購是當(dāng)今企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略途徑之一。企業(yè)發(fā)展到了一定階段，會(huì)面臨發(fā)展瓶頸，為了打破這個(gè)瓶頸，獲得更加長足的進(jìn)步發(fā)展，往往會(huì)考慮并購，并購是其繼續(xù)發(fā)展壯大的有效捷徑。并購作為企業(yè)成長的重要途徑之一，對于提高企業(yè)競爭力，發(fā)揮企業(yè)的協(xié)同效力有著極大的重要性，它對于優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高生產(chǎn)力有著重要作用。在企業(yè)并購的過程種存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要引起管理者的足夠重視，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦過高必定會(huì)對并購造成極大的障礙。如果在并購前對于并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有了一定的防范，對其可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識，并且做到有效管控，那么就可以降低企業(yè)在并購中的風(fēng)險(xiǎn)，這樣無疑可以大大提高企業(yè)并購的成功率，促進(jìn)企業(yè)有效發(fā)展。本文主要是為了研究企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對于企業(yè)發(fā)展的影響，以滴滴出行并購優(yōu)步中國為案例，結(jié)合實(shí)際情況從中去發(fā)現(xiàn)并購中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，分析風(fēng)險(xiǎn)所在原因，并通過所學(xué)知識及查找資料給出相關(guān)有效措施，這正是本文的出發(fā)點(diǎn)。1.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述1.1企業(yè)并購的相關(guān)概念1.1.1企業(yè)并購的定義兼并和收購，統(tǒng)稱為并購。并購是一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。是兩個(gè)或兩個(gè)以上公司通過一家占優(yōu)勢的公司以資換取金或者通過股權(quán)置換，在等價(jià)或者溢價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，獲得該企業(yè)的全部資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的行為，一般有準(zhǔn)備，談判簽約以及業(yè)務(wù)整合三個(gè)階段，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)間權(quán)力變換的過程。1.2.2企業(yè)并購的類型根據(jù)并購涉及到的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征，可以將并購分為三種基本類型:1.橫向并購：橫向并購可以簡單理解為就是同行業(yè)間的資源整合，是兩個(gè)及其以上同行業(yè)或同類產(chǎn)品間的并購。它的特征是橫向間的規(guī)模一體化，橫向并購以其規(guī)模效應(yīng)而降低生產(chǎn)成本。經(jīng)濟(jì)全球化趨勢下，此類并購的發(fā)展的十分迅速。2.縱向并購：縱向并購可以簡單理解為行業(yè)為了完善其供應(yīng)關(guān)系，深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)而做出的縱深一體化行為?？v向并購的企業(yè)之間不是直接的競爭關(guān)系，而是供求之間的關(guān)系，使得企業(yè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)更加完整。3.混合并購：混合并購有別于橫向和縱向并購的同行業(yè)間的并購行為，混合并購是管理者為了降低或規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)而做出的跨行業(yè)的并購商業(yè)活動(dòng)，?；旌喜①徥前l(fā)生在不同行業(yè)之間的并購。是一種“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的的商業(yè)模式。實(shí)質(zhì)上還是企業(yè)嘗試多元發(fā)展的產(chǎn)，1.2并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在并購過程中由于資金或財(cái)產(chǎn)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。并購需要大量的資金，企業(yè)在并購過程中要籌集到足夠的資金，其中方法的抉擇以及數(shù)額的多少會(huì)帶來極大的變數(shù)。若是自有資金不足，那么就要借助外來資本，以出售股份或者向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)以債務(wù)的方式取得足夠的資金，在此過程中如果股份過多流出會(huì)導(dǎo)致對公司內(nèi)部不穩(wěn)或者話語權(quán)的削弱，由此而引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)蕩惡化。這會(huì)為企業(yè)并購帶來嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.3并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型1.3.1目標(biāo)公司的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)在并購過程中，對于目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)信息了解不足或者錯(cuò)誤了解而導(dǎo)致對目標(biāo)公司定價(jià)不合理，從而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)可以把對其有利的信息多向外界披露一些隱藏不利信息，那么在并購前的準(zhǔn)備階段，要對于目標(biāo)公司的了解要全方面，多角度的去評估。對于被并購公司的定價(jià)也要多加考量，對其產(chǎn)品的質(zhì)量和市場反饋，研發(fā)及管理團(tuán)隊(duì)，近期的商業(yè)活動(dòng)，公司旗下的產(chǎn)業(yè)及固定資產(chǎn)情況，公司有無按時(shí)足額繳納稅等，這些都會(huì)對并購產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。都要做出詳細(xì)且真實(shí)可靠的估量。對目標(biāo)公司價(jià)格評估的方法也要符合實(shí)際情況。從而對并購價(jià)格的范圍有一個(gè)合理的判斷。1.3.2并購融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購需要充足的資金，獲得資金的方法稱之為籌資。是否能夠在并購中按時(shí)籌集到大量的資金稱之為融資能力，用什么樣的渠道獲得資金稱之為融資方式。而融資能力和融資方法是引發(fā)并購融資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。1.從融資能力上來看，關(guān)鍵在于企業(yè)能夠利用好自身的優(yōu)勢條件，以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品吸引到大量的投資者，籌集到足夠的資金，那么企業(yè)的融資能力強(qiáng)。相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就低。從而降低企業(yè)并購融資的風(fēng)險(xiǎn)。2.從融資方式來看，常見的融資方法有債權(quán)融資，股權(quán)融資以及現(xiàn)金融資?？梢詥我坏氖褂靡部梢越M合使用。不同的并購融資方式對于企業(yè)并購產(chǎn)生的影響不同，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也就不同，合理的融資方法可以降低企業(yè)并購融資風(fēng)險(xiǎn)，保證并購順利進(jìn)行。1.3.3并購支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指不同的支付方式引起的資金鏈的斷裂資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，以及股權(quán)稀釋有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，主要的有以下三類:1.現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)：主要指公司用現(xiàn)金的方式進(jìn)行并購的支付。現(xiàn)金支付公司需要大量的現(xiàn)金，由此引發(fā)公司承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)；2.股權(quán)支付風(fēng)險(xiǎn)。以公司股份支付而引起的股份的外流導(dǎo)致企業(yè)股份稀釋，對于公司的管理權(quán)削弱；3.杠桿支付風(fēng)險(xiǎn)：易帶來巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，能以較少的資本撬動(dòng)較大的資金控制權(quán)，但是會(huì)為公司帶來較大的負(fù)債，帶來增加了公司資產(chǎn)整合統(tǒng)一的難度。1.3.4并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)并購協(xié)議簽署后，進(jìn)入整合階段。企業(yè)將要對完成并購的企業(yè)進(jìn)行各方面的整合，對于財(cái)務(wù)的整合是不可避免的，在資源的整合中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。稱造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要因素有兩點(diǎn)：新的公司在整合后由于運(yùn)營方面的不協(xié)調(diào)而引起的財(cái)產(chǎn)上的損失從而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是并購后兩家公司合二為一，初期在財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)人員上的重復(fù)及混亂而導(dǎo)致公司發(fā)生的財(cái)物損失。1.4企業(yè)防范并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義1.4.1有助于推動(dòng)并購順利進(jìn)行防范企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以使得并購過程更加順利，防患于未然，可以減少并購的不確定性因素，即使在并購中出現(xiàn)了問題，也可以根據(jù)提前做出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)策略及時(shí)應(yīng)對，不至于事到臨頭而亂了陣腳，從而打破對己方的有利局面。以此來確保并購的順利性。1.4.2有助于減少并購成本企業(yè)并購這一過程，本來成本就很大，如果提前重視并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對風(fēng)險(xiǎn)做出預(yù)案，準(zhǔn)備充分。那么對于減少并購成本有著重要的積極作用，可以避免不必要的資源浪費(fèi)，例如在并購前做好了對于目標(biāo)公司的信息及財(cái)務(wù)狀況等資料的準(zhǔn)確調(diào)查，就可以有效避免因?yàn)槎位蛞陨系闹貜?fù)調(diào)查而產(chǎn)生的費(fèi)用。2滴滴并購優(yōu)步中國的背景2.1并購雙方公司介紹2.1.1滴滴公司概況北京小桔科技有限公司也稱之為滴滴出行。創(chuàng)始人為程維。于2012年以手機(jī)打車軟件進(jìn)入市場。在2012年7月，天使投資人王剛以現(xiàn)金融資方式投資100萬美元。后面又陸續(xù)得到了騰訊集團(tuán)及多家機(jī)構(gòu)或集團(tuán)的融資。2013年在線上使用app打車這一行業(yè)中所占據(jù)的市場份額已超過50%，遙遙領(lǐng)先同行業(yè)。2015年又與騰訊合作，將滴滴出行app與微信，QQ建立引流，極大的拓寬了市場。同年又完成了對于快的打車的收購，徹底奠定了滴滴出行的行業(yè)龍頭地位。目前滴滴出行經(jīng)營范圍已涵蓋出租車、共享單車、順風(fēng)車、共享汽車、專車、代駕、大巴，貨運(yùn)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。已經(jīng)發(fā)展為注冊用戶規(guī)模將近4億人，發(fā)展方向呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2.1.2優(yōu)步中國概況Uber（UberTechnologies,Inc），音譯為優(yōu)步，創(chuàng)始人為特拉維斯·卡蘭尼克和其朋友加勒特·坎普。2010年在美國舊金山推出線上打車軟件。這是全球第一個(gè)打車軟件。先后在巴黎，芝加哥，新加坡等城市推出服務(wù)。2014年3月12日正式宣布進(jìn)入中國，在中國的分公司稱為優(yōu)步中國。2015年，優(yōu)步中國在國內(nèi)有20多個(gè)城市開展業(yè)務(wù)。到2016年，優(yōu)步已經(jīng)在全球70個(gè)國家和400多個(gè)城市開展業(yè)務(wù)。國內(nèi)每天有超過100萬人使用優(yōu)步出行，在中國的的市場已超越美國成為優(yōu)步全球最大的市場。2.1.3滴滴并購優(yōu)步中國的歷程滴滴和優(yōu)步中國的合并是市場化的主導(dǎo)下減少競爭，協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)物。滴滴正式下定決心并購優(yōu)步中國之前就有2次試探性溝通。2012滴滴首次和優(yōu)步中國進(jìn)行接洽，最后由于結(jié)果偏離兩家期望值過大，雙方不歡而散。2014年再次進(jìn)行談判，結(jié)果又以失敗而告終。之后兩家公司又展開了漫長的“價(jià)格戰(zhàn)”，且有著愈演愈烈的趨勢，面對以金錢為基礎(chǔ)的戰(zhàn)爭，想要在這次金錢大戰(zhàn)中分出輸贏必然要投入的更多，然而這必然不符合投資者的利益。這也為此次的并購提供了一個(gè)契機(jī)，2015年7月，兩家公司正式開始談判，談判非常迅速，2個(gè)星期的時(shí)間，就達(dá)成一致意見。次年就有了結(jié)果，2016年8月1號，滴滴向社會(huì)宣告:將要和優(yōu)步中國達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，滴滴將兼并優(yōu)步中國的信息、業(yè)務(wù)、品牌等所有資產(chǎn)在我國的業(yè)務(wù)。合作達(dá)成后，兩家公司將互相持有股份，變成對方的新的股東。據(jù)悉依照8月1號宣告的結(jié)果，在滴滴和優(yōu)步中國的并購并購?fù)瓿珊?，滴滴將在?yōu)步投資10億美元。通過股權(quán)置換+現(xiàn)金的交易方式，優(yōu)步將擁有滴滴5.89%的股權(quán)，等同于17.7%的利益分紅權(quán)益，優(yōu)步中國的其他股東會(huì)得到共計(jì)2.3%的利益分紅權(quán)益。滴滴與優(yōu)步中國合并后，仍是以滴滴為主導(dǎo)的各自持有對方股票的企業(yè)。2.2滴滴并購優(yōu)步中國的動(dòng)因2.2.1搶占市場份額優(yōu)步中國業(yè)務(wù)偏向于租車，順風(fēng)車，拼車，這和滴滴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了高度的重合，且優(yōu)步在品牌上的經(jīng)營甚于滴滴；滴滴有本土化的優(yōu)勢，而且此前經(jīng)過了一輪融資，資金足，其市場占有額是同行業(yè)的領(lǐng)頭羊，且滴滴對于產(chǎn)品的使用更加方便快捷，在其管理上更加科學(xué)。這樣的條件使得滴滴和優(yōu)步中國在產(chǎn)品上不僅有著共性和互補(bǔ)性，相輔相成?？梢源蟠蟮脑黾拥蔚蔚氖袌稣加新?，而且對于滴滴在全球市場上的布局起了重要作用。2.2.2減少競爭，互利共贏滴滴出行和優(yōu)步中國在雙方陷入以價(jià)格競爭來獲取市場的惡性循環(huán)，這也是我國互聯(lián)網(wǎng)市場競爭白熱化出現(xiàn)的必然結(jié)果。競爭雙方為了市場份額，壓倒對手而采取大量的優(yōu)惠，以此來吸引消費(fèi)者。據(jù)悉，在雙方進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)后，滴滴出行和優(yōu)步中國就陷入了巨大的虧損當(dāng)中。僅僅2015年滴滴出行就有超過100億元的損失，而優(yōu)步在2025的虧損數(shù)額達(dá)到了10億美元，且在2016年的前兩個(gè)季度虧損達(dá)到了12.7億美金。巨大的競爭造成了不可估量的經(jīng)濟(jì)損失，也為滴滴與優(yōu)步中國的合并提供了機(jī)會(huì)。而滴滴和優(yōu)步中國的合并可以大大減少了由于市場競爭而引發(fā)的巨大成本，雙方互利共贏。這也是并購的重要因素。3滴滴并購優(yōu)步中國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析3.1目標(biāo)公司價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)的原因分析滴滴并購優(yōu)步中國本身存在很大的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這一方面主要體現(xiàn)在滴滴無法對于優(yōu)步中國有一個(gè)準(zhǔn)確的認(rèn)識，在獲取對方各方面信息的真實(shí)性有待商榷。對于滴滴出行來說，最需要了解的信息應(yīng)該是優(yōu)步中國最新的財(cái)務(wù)，資產(chǎn)以及經(jīng)營上的信息，以這些信息來評估優(yōu)步中國的實(shí)際價(jià)值，以此來保證并購談判過程中對于價(jià)格有一個(gè)心理上的預(yù)期。但是優(yōu)步并未上市，公司的財(cái)務(wù)信息不需要完全披露不，而對外披露的部分只是優(yōu)步中國在中國市場上的部分。這些都會(huì)在滴滴對優(yōu)步中國的定價(jià)上出現(xiàn)偏差而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.1.1并購雙方信息不對稱滴滴出行和優(yōu)步中國在出資上有很大的不同。滴滴基本上都是本土企業(yè)在控股，而優(yōu)步中國屬于優(yōu)步在中國的分公司，實(shí)際上屬于落土在中國的外資公司，且并非上市公司。那么滴滴在對于優(yōu)步中國的信息了解上出于劣勢地位。如果優(yōu)步中國為了夸大其資產(chǎn)抬高并購價(jià)格，滴滴并不好確定其是否虛報(bào)。優(yōu)步中國隸屬于美國總公司旗下，它的組織架構(gòu)復(fù)雜。而優(yōu)步了解滴滴出行得話就相對簡單得多。所以雙方在信息準(zhǔn)確性的互相了解上面滴滴并不占優(yōu)勢，反而肯能因此引起巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.1.2目標(biāo)企業(yè)評估方法不科學(xué)滴滴出行和優(yōu)步中國從其本質(zhì)上來說應(yīng)該歸屬于互聯(lián)網(wǎng)公司，主要是依托線上的手機(jī)app來提供服務(wù)，以其便捷，節(jié)約時(shí)間和價(jià)格上的優(yōu)勢等來為消費(fèi)者提供服務(wù)，有其虛擬性。那么在并購時(shí)對于優(yōu)步中國的資產(chǎn)定價(jià)要有一個(gè)準(zhǔn)確的衡量，不能以傳統(tǒng)實(shí)體行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行。3.1.3企業(yè)盈利能力預(yù)測不準(zhǔn)確表3-1優(yōu)步中國運(yùn)營統(tǒng)計(jì)表季度指標(biāo)季度2016二季度2016三季度2016四季度2017一季度營業(yè)收入（億美元）12172934虧損（億美元）689.97.1訂單量（億美元）35546989市場份額占比（%）68707580從優(yōu)步中國并購期四個(gè)季度的運(yùn)營統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，優(yōu)步中國的營業(yè)收入數(shù)據(jù)來看是穩(wěn)步上升的，但是由于優(yōu)步中國和滴滴出行長達(dá)兩年多的價(jià)格戰(zhàn)在一定程度上導(dǎo)致了利潤上的大幅度縮水根據(jù)運(yùn)營統(tǒng)計(jì)表數(shù)據(jù)可知在2016年優(yōu)步中國的三個(gè)季度的虧損額已經(jīng)高達(dá)約23.9億美元，但是在2016年第三個(gè)季度完成并購后，僅在2017年第一季度虧損就明顯下降而優(yōu)步中國的訂單量在前期因?yàn)閮r(jià)格上的優(yōu)勢，增長較為迅速，到后期雖有所增長，但速度明顯下降：它的市場份額占比增長速度也在下降。這些數(shù)據(jù)也說明了優(yōu)步中國在和滴滴出行進(jìn)行了長達(dá)兩年多的價(jià)格燒錢大戰(zhàn)中的惡性循環(huán)，在前期固然可以以犧牲營業(yè)收入來搶奪訂單及市場，但這一方法在后期將會(huì)使得企業(yè)陷入進(jìn)退兩難的巨大財(cái)務(wù)危機(jī)中，總的來說還是企業(yè)支出過大，而導(dǎo)致盈利下降而造成的。因此滴滴出行在并購前對優(yōu)步中國在企業(yè)盈利能力上的考慮有所欠缺，這不利于對優(yōu)步中國有一個(gè)合理的價(jià)值評估，會(huì)導(dǎo)致滴滴定價(jià)上的風(fēng)險(xiǎn)。3.2并購中融資風(fēng)險(xiǎn)的原因分析滴滴要想成功并購優(yōu)步中國，那么需要大量的資金來作為后盾，想要獲取大量的資金，必然要面臨公司以融資的渠道來保證資金的來源，然而融資有著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這對于公司是一個(gè)大的考驗(yàn)。表3-2滴滴融資統(tǒng)計(jì)表時(shí)間指標(biāo)金額（萬美金）投資方融資方式2012年7月100天使投資人王剛天使（現(xiàn)金）2012年12月300金沙江創(chuàng)投A輪（現(xiàn)金）2013年4月1500騰訊B輪（現(xiàn)金）2014年1月10000騰訊，中信產(chǎn)業(yè)基金C輪（現(xiàn)金）2014年12月70000淡馬錫，DST，騰訊D輪（現(xiàn)金）2015年5月14200新浪微博E輪（現(xiàn)金）2015年7月1500中投公司，中國平安，阿里巴巴，騰訊F輪（現(xiàn)金）2016年2月100000北汽產(chǎn)業(yè)投資基金，中投公司，中金公司，中信資本，賽領(lǐng)資本，春華資本，民航投資，四維圖新F輪（現(xiàn)金）2016年5月100000Apple戰(zhàn)略投資2016年6月60000中國人壽戰(zhàn)略投資2016年6月450000中國人壽，Apple，螞蟻金服，騰訊，招商銀行，軟銀中國F輪2016年9月20000富士康戰(zhàn)略投資滴滴并購優(yōu)步中國無外乎兩種渠道，內(nèi)部融資和外部融資兩種方式進(jìn)行。內(nèi)部融資主要以公司盈利收入而來的自有資金為主，也會(huì)為公司帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)；外部融資得話從滴滴并購優(yōu)步中國之前的融資歷程來看，可知滴滴的吸金能力還是很強(qiáng)的，它有著有很強(qiáng)的融資能力，但是從滴滴融資方式來看的話，蘊(yùn)含著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.2.1大量的現(xiàn)金支出導(dǎo)致滴滴現(xiàn)金流缺乏以公司原有的資金來進(jìn)行融資，會(huì)使得滴滴的大量資金流出，這會(huì)導(dǎo)致滴滴短時(shí)間內(nèi)陷入現(xiàn)金流不足的危險(xiǎn)環(huán)境，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本來對于流動(dòng)資金的依賴性就比較強(qiáng)，需要投入大量的資金來維護(hù)，升級其設(shè)備，如果遇到問題，會(huì)影響滴滴的運(yùn)營。因此，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流不足降低企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3.2.2股份流出導(dǎo)致話語權(quán)削弱滴滴想要獲得足夠的資金。以權(quán)益性融資為主，公司必然會(huì)出售一部分股份，而股份的流出導(dǎo)致持有股份的新的投資機(jī)構(gòu)或投資人會(huì)擁有一定的話語權(quán)，公司的決策者也會(huì)因此而增加。由此引發(fā)公司話語權(quán)的削弱，3.3并購中的支付風(fēng)險(xiǎn)原因分析滴滴所面臨的支付風(fēng)險(xiǎn)主要是支付方發(fā)上面帶來的風(fēng)險(xiǎn)，目前市場上主要有現(xiàn)金之支付，股權(quán)支付以及債權(quán)支付。滴滴所使用的是現(xiàn)金+股權(quán)支付的組合方式，其中也存在對于后續(xù)資金流動(dòng)行及股權(quán)稀釋導(dǎo)致企業(yè)控制力削弱的風(fēng)險(xiǎn)問題。3.3.1.降低企業(yè)控制力滴滴置換出的讓5.89%的股權(quán)，創(chuàng)始人和滴滴的管理團(tuán)隊(duì)的持股比例會(huì)減少，創(chuàng)始人程維持股下降到了51%以下，失去了對于公司的絕對掌控力，相反優(yōu)步在拿到這5.89%的股份后在滴滴公司有了一定的話語權(quán)這是超出預(yù)期的。表3-3支付方法優(yōu)缺點(diǎn)對比表優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)現(xiàn)金支付方便、快捷，具有時(shí)間優(yōu)勢。增加企業(yè)運(yùn)營現(xiàn)金流負(fù)擔(dān),增加被并購企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān),被并購企業(yè)無法分享企業(yè)發(fā)展成果。股權(quán)支付不影響企業(yè)現(xiàn)金流,并購雙方企業(yè)同時(shí)獲益。稀釋收購方股權(quán)削弱收購方控制力債權(quán)支付雙方企業(yè)的利息避稅。目標(biāo)企業(yè)未來收入不確定，高風(fēng)險(xiǎn)增加并購企業(yè)的經(jīng)營壓力。3.3.2增加并購成本滴滴并購優(yōu)步中國是采用了現(xiàn)金收購和股權(quán)置換的方式來進(jìn)行。以10億美元加上5.89%的股權(quán)，且等同于20%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益。這代價(jià)不可謂不大，10億美元的現(xiàn)金對于滴滴來說會(huì)極大地影響到后期的經(jīng)營，而且這部分資金是通過企業(yè)內(nèi)部融資所籌集，大量的流出，滴滴將面臨很大壓力的的償債能力，這方面的成本也會(huì)大大增加。3.4并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)原因分析滴滴在成功并購優(yōu)步中國后也還面臨著不小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。主要是兩個(gè)方面引發(fā)的，其一是整合優(yōu)步中國資產(chǎn)方面導(dǎo)致的財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；其二是整合優(yōu)步中國財(cái)務(wù)制度及和財(cái)務(wù)管理人員等所帶來的財(cái)務(wù)系統(tǒng)整合上的風(fēng)險(xiǎn)。3.4.1運(yùn)營財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)較大滴滴在完成并購優(yōu)步中國后，公司規(guī)模會(huì)有著極大的擴(kuò)張，然而大規(guī)模的發(fā)展必然存在大的風(fēng)險(xiǎn)。并購后滴滴在整和階段對于優(yōu)步中國的業(yè)務(wù)走向，并購后還需要組建新的服務(wù)平臺(tái)以及之前價(jià)格上的優(yōu)惠等運(yùn)營方面要有一個(gè)恰當(dāng)?shù)目剂俊１热鐦I(yè)務(wù)上重復(fù)的出租車，快車等資源的處置帶來運(yùn)營成本的增加，新的平臺(tái)對于客戶的感官體驗(yàn)上不好以及并購后價(jià)格上的優(yōu)惠取消而導(dǎo)致用戶的損失。這都是滴滴要面對的運(yùn)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2財(cái)務(wù)系統(tǒng)整合風(fēng)險(xiǎn)較大滴滴和優(yōu)步中國雖然都是以線上打車為主要業(yè)務(wù)，但是滴滴是中國企業(yè)，而滴滴隸屬于美國UBER,所以兩家公司在結(jié)構(gòu)和理念上有不小的差異。并購后，在對優(yōu)步中國的整合方面，財(cái)務(wù)系統(tǒng)上的整合是重中之重，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的，其中必然會(huì)存在對于優(yōu)步中國資產(chǎn)上的變動(dòng)，財(cái)務(wù)人員上的人事變動(dòng)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的變化這些都需要在整合，一旦出現(xiàn)問題將對公司的利益造成極大損失。

4.滴滴并購優(yōu)步中國的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.1目標(biāo)公司的價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.1.1對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分的調(diào)查滴滴在有了對于優(yōu)步中國的并購計(jì)劃后到并購談判前這一階段，要對于并購目標(biāo)企業(yè)有一個(gè)全方面的調(diào)查了解。由于對方是外資企業(yè)，且未上市，對于調(diào)查的信息做出篩選，防止對方誤導(dǎo)性或錯(cuò)誤的信息對并購產(chǎn)生影響，并購中對方的財(cái)務(wù)信息，運(yùn)營信息以及公司的盈利等重要資料要通過優(yōu)步中國近年來的決策，經(jīng)營情況，客戶的粘黏度等進(jìn)行綜合評估。總的來說就是對于目標(biāo)公司的信息要做出極盡詳細(xì)的調(diào)查，且要結(jié)合實(shí)際篩選出真正有用的部分。4.1.2組建專業(yè)的評估團(tuán)隊(duì)準(zhǔn)確評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是復(fù)雜困難的，如果條件允許的話可以組建專業(yè)的價(jià)值評估隊(duì)伍，這些成員從各大評估機(jī)構(gòu)或其他有能力的事務(wù)所聘請。在專家評估團(tuán)隊(duì)的分析下對于目標(biāo)公司的估值有一個(gè)合適的區(qū)間范圍，不至于定價(jià)誤差過大。4.1.3采用科學(xué)的價(jià)值評估方法滴滴出行在收購前對于優(yōu)步中國的價(jià)值評估方法要科學(xué)合理。優(yōu)步中國的資產(chǎn)和傳統(tǒng)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)有較大的區(qū)別。優(yōu)步中國的主要價(jià)值在于其對市場的掌控力，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的技術(shù)能力，管理團(tuán)隊(duì)對于發(fā)展方向的判斷力以及掌握的客戶信息。這些才是其真正價(jià)值巨大的地方。所以在對優(yōu)步中國進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)要多方面考慮，利用科學(xué)的方法綜合評估。4.2融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.2.1做出合理的并購財(cái)務(wù)預(yù)算對于滴滴并購優(yōu)步中國后因大量現(xiàn)金融資導(dǎo)致并購后現(xiàn)金流的短缺而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一問題。從根本上來看，是財(cái)務(wù)預(yù)算出現(xiàn)了大的偏差。在并購前的準(zhǔn)備階段，滴滴就應(yīng)該根據(jù)調(diào)查到的關(guān)于優(yōu)步中國的各方面的信息，并根據(jù)自身的盈利能力和償債能力來對此次并購作出一個(gè)合理的預(yù)算，這樣可以降低資金成本。4.2.2選擇合理的融資方式滴滴在選擇融資方式時(shí)要綜合考慮。要根據(jù)融資的規(guī)模大小以及融資所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)來選擇合理的融資方式，并以此來精確的計(jì)算股權(quán)置換的比列，防止話語權(quán)的削弱，又要達(dá)到和融資方共同承受風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)，以此來減少風(fēng)險(xiǎn)，防止話語權(quán)被削弱地步。4.3支付風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.3.1選擇合適的支付方式在對于支付方式的選擇上要根據(jù)企業(yè)自身的情況，進(jìn)行慎重的選擇。并購是為了讓企業(yè)得到更加長足的發(fā)展進(jìn)步，所以在并購支付的環(huán)節(jié)上也要做到盡善盡美，維護(hù)好并購雙方的利益，所以在并購所使用的現(xiàn)金要做到心中有數(shù)。選擇要考慮到股權(quán)稀釋的比例是否會(huì)影響到對公司的控制力,其次也要考慮到對公司以后的發(fā)展是否有利。因此結(jié)合滴滴出行的情況來看，選擇支付方式時(shí)，盡量采用多種支付方式組合的方式，以此避免單一支付為公司帶來的支付風(fēng)險(xiǎn)。4.3.2控制支付成本企業(yè)想要控制支付成本，就要合理安排支付結(jié)構(gòu)，確定現(xiàn)金支付、杠杠支付和股權(quán)支付所占的比例。滴滴出行雖然通過外部融資獲得了大量的資金，但要注意的是，滴滴出行目前正處于一個(gè)快速發(fā)展上升期，要投入的資金很大。所以在支付這一塊要把控好支付成本，結(jié)合公司自身的財(cái)務(wù)狀況和償債能力，在保持對公司控制力不下降的前提下，增加股權(quán)支付的比例，降低債券支付的比例，同時(shí)嚴(yán)格控制現(xiàn)金的使用,避免后期在公司的運(yùn)營過程中出現(xiàn)現(xiàn)金不足的情況。總的來說，就是要通過各種合理合法的途徑和方法，最大限度的降低支付成本。4.4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范措施4.4.1構(gòu)建統(tǒng)一的運(yùn)營管理制度針對滴滴出行和優(yōu)步中中國在運(yùn)營管理上的制度差異的問題，還是要結(jié)合綜合起來，多方面的來看。要結(jié)合當(dāng)前的市場變化、公司的實(shí)際情況、公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃來構(gòu)建出一個(gè)符合并購后的統(tǒng)一的運(yùn)營管理制度。要注意的是，這實(shí)際上對于公司來說是一個(gè)運(yùn)營管理制度上的大變革，在整合過程中要取其精華,去其糟粕,充分利用對方的各種優(yōu)勢資源,并結(jié)合自身需要做出大膽的創(chuàng)新,以此來來打通運(yùn)營上的整合壁壘,早日實(shí)現(xiàn)雙方在并購后的協(xié)同效益,使其發(fā)揮1+1>2的效果。4.4.2建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度并購后對于財(cái)務(wù)制度的差異化要盡快組建統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度，對團(tuán)隊(duì)成員的工作職責(zé)重新分配。避免因?yàn)樨?cái)務(wù)整合而引起的混亂。在這個(gè)過程之前,滴滴首先應(yīng)對企業(yè)雙方間的人員配置、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍、和企業(yè)文化有一個(gè)充分了解;在這個(gè)前提下確立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度,要注意制定財(cái)務(wù)管理組織架構(gòu)和人員配備時(shí)，也應(yīng)結(jié)合雙方當(dāng)前的實(shí)際情況，考慮到雙方員工的實(shí)際需求和意愿，一切以盡快使公司達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)為目標(biāo)，對組織架構(gòu)和人員配置進(jìn)行優(yōu)化和整合。最后滴滴還應(yīng)該做好資產(chǎn)間的整合，早日讓新的財(cái)務(wù)管理制度發(fā)揮其作用,實(shí)現(xiàn)并購后企業(yè)的盈利?？偨Y(jié)總的來說,滴滴出行并購優(yōu)步中國一案中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較多,但是風(fēng)險(xiǎn)水平較低,且都處于可控狀態(tài)。結(jié)合案列在對于并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究中，得出以下結(jié)論：1.對目標(biāo)企業(yè)調(diào)查中信息有誤而導(dǎo)致的定價(jià)估值不準(zhǔn)而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這其中最重要的就是要對于目標(biāo)企業(yè)有一個(gè)全面的了解，特別是對于被并購方近年來的盈利能力，財(cái)務(wù)信息，資產(chǎn)情況，以及市場渠道的了解要準(zhǔn)確可靠。以此來確保定價(jià)在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)。并且可以通過組建專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，采用科學(xué)的估價(jià)方式來降低這一風(fēng)險(xiǎn)；2.在融資風(fēng)險(xiǎn)這一方面主要面臨資金和股份的流出導(dǎo)致并購后企業(yè)資金流