北交所行業(yè)主題報告：消費電子下游環(huán)比復蘇疊加新需求多維度挖掘北交所公司投資機遇

目 錄1、產(chǎn)業(yè)情況：消費電子迎溫和復蘇，手機、PC、可穿戴設(shè)備環(huán)比回升 4、變化一：智能手機有望自歷史性低谷復蘇，通信新技術(shù)、折疊屏驅(qū)動增量 4、變化二：平板電腦國產(chǎn)廠商份額突破，PC連續(xù)環(huán)比回升、庫存好轉(zhuǎn) 8、變化三：可穿戴設(shè)備頭部廠商需求轉(zhuǎn)好，智能家居細分賽道高增 、變化四：產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化步入尾聲，終端廠商態(tài)度開始走向樂觀 132、公司情況：北交所供應(yīng)鏈企業(yè)Q3業(yè)績明顯回升，優(yōu)質(zhì)公司率先修復 15、整體概述：業(yè)績修復+估值見底驅(qū)動下，消費電子市場表現(xiàn)有望回升 15、合肥高科：海爾供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，收入盈利維持重回高速增長 17、雷神科技：高性能PC品牌持續(xù)拓寬布局，業(yè)界首發(fā)星閃技術(shù)彰顯引領(lǐng)性 18、奧迪威：超聲波傳感器龍頭，持續(xù)向智能網(wǎng)聯(lián)、機器人等領(lǐng)域拓展 19、卓兆點膠：智能點膠機深度綁定蘋果，點膠技術(shù)應(yīng)用前景廣闊 203、風險提示 21圖表目錄圖1：2023年全球消費電子行業(yè)規(guī)模預(yù)期達10794億美元 4圖2：全球智能手機出貨量持續(xù)回落，2023Q2已跌至2014年以來的低谷 4圖3：2023Q3全球智能手機單季度出貨量達2.95億臺 5圖4：2023Q2-Q3小米、傳音全球市場份額有所提升 5圖5：2023Q3中國手機市場出貨環(huán)比回升至6670萬部 5圖6：2023年Q3國內(nèi)智能手機份額榮耀重奪第一 5圖7：iPhone15系列中國區(qū)首發(fā)銷量相對疲軟 6圖8：iPhone15存儲、顯示等部件成本下降 6圖9：預(yù)計5G毫米波、Sub-6G在2023-2024將持續(xù)滲透 6圖10：預(yù)計5G智能手機品牌2023-2024年持續(xù)正增長 6圖智能手機連接技術(shù)方面，衛(wèi)星通信、藍牙LEAUDIO等需求有望快速增長 7圖12：2023年以來各大品牌加快推出折疊屏產(chǎn)品 7圖13：2023Q2中國折疊屏手機出貨率增長至120萬臺 8圖14：預(yù)計2024年全球折疊屏市場高增至3060萬臺 8圖15：聯(lián)發(fā)科最新旗艦移動端芯片天璣9300大幅增強了AI性能 8圖16：2023Q3平板全球出貨環(huán)比增8%，達3300萬臺 9圖17：2023Q3華為、小米平板銷量實現(xiàn)領(lǐng)先增長 9圖18：2023Q3全球PC出貨量連續(xù)兩個季度環(huán)比回升 9圖19：集邦咨詢預(yù)計筆記本電腦出貨量Q4仍可能承壓 9圖20：Q3惠普PC出貨量同比增長7%，蘋果顯著下滑 10圖21：行業(yè)庫存水平年中相比年初有明顯好轉(zhuǎn) 10圖22：主要PC代工廠營收2023年整體觸底反彈，環(huán)比呈現(xiàn)改善 10圖23：AIPC有望快速滲透，實現(xiàn)50%以上年化增速 圖24：主要TWS品牌在2023Q2出貨量同比均轉(zhuǎn)正 圖25：Q2三星、boAt全球TWS市占率提升 圖26：智能手表國內(nèi)市場華為、步步高鞏固龍頭地位 12圖27：400美元以上高端市場崛起，滲透率超10% 12圖28：智能家居有望持續(xù)上升，2023年預(yù)計超5000億 13圖29：2023年預(yù)計安防、家電類別用戶量增長較快 13圖30：預(yù)計AI技術(shù)將在智能家居持續(xù)滲透，智能清潔和安防等領(lǐng)域?qū)⒙氏韧黄?13圖31：上游芯片原廠庫存連續(xù)兩個季度下降 14圖32：消費電子終端廠商庫存仍有壓力但相對水平不高 14圖33：滬深市場消費電子品牌廠商及供應(yīng)鏈PETTM回落至25-30X，北交所消費電子企業(yè)已從17X上行至28X 17圖34：合肥高科2020年以來營收利潤快速增長 17圖35：2023Q1-Q3毛利率凈利率上升至14%/6% 17圖36：合肥高科核心業(yè)務(wù)金屬結(jié)構(gòu)件持續(xù)增長，維持業(yè)績動能（單位：萬元） 18圖37：雷神科技2023Q1-Q3營收增長7% 18圖38：2023Q1-Q3毛利率凈利率為8.4%/1.5% 18圖39：上海第四家雷神場景生態(tài)體驗店已開業(yè) 19圖40：業(yè)界首發(fā)星閃加持外設(shè)，實現(xiàn)領(lǐng)先低延遲 19圖41：奧迪威2023年Q1-Q3收入/盈利增長25%/50% 19圖42：2023Q1-Q3毛利率凈利率已上升至40%/19% 19圖43：奧迪威基于芯片、結(jié)構(gòu)、算法等核心技術(shù)，實現(xiàn)傳感器及其模組的優(yōu)勢 20圖44：營收盈利持續(xù)高增，2023Q1-Q3收入增長65% 20圖45：卓兆點膠維持60%左右毛利率和20%+凈利率 20圖46：卓兆點膠公司產(chǎn)品覆蓋了從點膠機整機到零部件的完整鏈條 21圖47：2023H1點膠設(shè)備及點膠閥業(yè)務(wù)均增長70%以上 21圖48：點膠設(shè)備及點膠閥毛利率提升 21表1：行業(yè)整體危中有機，頭部品牌經(jīng)營大多開始走向樂觀 14表2：2023Q3三分之二北交所消費電子企業(yè)收入同比增長，四分之三企業(yè)收入環(huán)比改善 151、產(chǎn)業(yè)情況：消費電子迎溫和復蘇，手機、PC、可穿戴設(shè)備環(huán)比回升2023年增速超2%202210566.92023107945G202611357.2圖1：2023年全球消費電子行業(yè)規(guī)模預(yù)期達10794億美元120011001000

全球消費電子市場規(guī)模/十億美元 yoy

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%數(shù)據(jù)來源：艾媒智庫、研究所、20152021Q43.520233億臺以內(nèi)，已處于9年來的最低谷，我們預(yù)估繼續(xù)下行空間有限。圖2：全球智能手機出貨量持續(xù)回落，2023Q2已跌至2014年以來的低谷資料來源：Statista2021Q4-2022Q22023年Q3全球智能手2.946Q2586020%iPhon26409%2600圖3：2023Q3全球智能手機單度出貨量達2.95億臺 圖4：2023Q2-Q3小米、傳音球市場份額有所提升資料來源：Canalys 資料來源：Canalys中國市場2023Q36670萬部，同比維持的下滑，不過環(huán)比開始小幅提升。18%1%118010906%106016%26%Mate60圖5：2023Q3中國手機市場出環(huán)比回升至6670萬部 圖6：2023年Q3國內(nèi)智能手機份額榮耀重奪第一資料來源：Canalys 資料來源：CanalysQ3發(fā)布了代表性的iPhone15CounterpointResearchiPhone15系列17iPhone144.5%2022年較晚iPhonePlus10%9iPhone15Pro（尤其是ProMax）Pone5Poax的BoMe14Pox高出37.7美iPhone15系14SOC3SoCA17Pro5央面板是BoM成本增加的主要領(lǐng)域，蘋果自行設(shè)計的部件在BoM25%。圖7：iPhone15系列中國區(qū)首銷量相對疲軟 圖8：iPhone15存儲、顯示等件成本下降資料來源：CounterpointResearch官方微信公眾號 資料來源：Counterpoint官網(wǎng)展望未來，隨著下游需求逐步回暖，目前智能手機市場的環(huán)比回升趨勢有望延AI5G手機將成為2024牌的重要增長點。五大5G智能手機品牌預(yù)計在2023年和2024年將繼續(xù)呈正增長2024年全球5G，而5G透率將達到7.3%。由于宏觀經(jīng)濟增長等因素，目前5G手機銷售有所放緩，而TechInsights5G2024TechInsights20232024202320245G除了蘋果2024年均將實現(xiàn)9%-16%圖預(yù)計5G毫米波Sub-6G在2023-2024將持續(xù)滲透 圖10：預(yù)計5G智能手機品牌2023-2024年持續(xù)正增長三星 小米 OPPO VIVO三星 小米 OPPO VIVO15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2023預(yù)計增速 2024預(yù)計增速資料來源：TechInsights 數(shù)據(jù)來源：TechInsights、研究所REDCAPWIFI802.11axQi2iPhone15TYPE-C圖11：智能手機連接技術(shù)方面，衛(wèi)星通信、藍牙LEAUDIO等需求有望快速增長資料來源：TechInsights20232中國折疊屏手機出貨率增長至20在全球市場占比接近60%。2023H1MagicV2OPPOFindN3OnePlusOpen預(yù)計202316702024年全球折疊屏市場有望高增至3060萬臺，為國產(chǎn)廠商帶來重要機遇。圖12：2023年以來各大品牌加快推出折疊屏產(chǎn)品資料來源：CounterpointResearch官方微信公眾號圖13：2023Q2中國折疊屏手機貨率增長至120萬臺 圖14：預(yù)計2024年全球折疊屏場高增至3060萬臺資料來源：CounterpointResearch官方微信公眾號 資料來源：CounterpointResearch官方微信公眾號基于AIAI軟硬20239300AILlama22AI等語言模型，并可幫助開發(fā)人員為用戶高效部署多模態(tài)生成式AI應(yīng)用程序。該芯片搭載APU79045%是APU690的8AIAPU790AITransformer模StableDiffusionAPU790多達330INT4AI圖15：聯(lián)發(fā)科最新旗艦移動端芯片天璣9300大幅增強了AI性能資料來源：Counterpoint官網(wǎng)平板電腦2023Q333007%但環(huán)比增加出現(xiàn)復蘇跡象。2023Q328%120%iPad125438%622萬臺，6%260圖16：2023Q3平板全球出貨環(huán)比增8%，達3300萬臺 圖17：2023Q3華為、小米平板量實現(xiàn)領(lǐng)先增長1400120010004002000

蘋果 三星 聯(lián)想 華為 小米 其2023Q3出貨量/萬臺 yoy

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Canalys 數(shù)據(jù)來源：Canalys、研究所個人PC2023年Q3全球PC（包括筆記本和臺式電腦）出貨量同比下降9%，不過已經(jīng)連續(xù)第二個季度環(huán)比增長，整體呈現(xiàn)回暖趨勢。市場繼續(xù)受制于消費者和企業(yè)采購放緩的低迷需求，目前PC市場已經(jīng)基本觸底，并預(yù)計在接下來的幾個月中隨著多款新產(chǎn)品的推出，尤其是支持AI功能的型號開始滲透，PC出貨量將逐漸恢復。集邦咨詢預(yù)計2023Q4市場環(huán)比將有所下滑，而Counterpoint預(yù)計全球PC市場的出貨量將在2024年回到疫情前的水平，這將得益于ows11更替、下一波ArmPC以及AIPC的需求帶動。圖18：2023Q3全球PC出貨量續(xù)兩個季度環(huán)比回升 圖19：集邦咨詢預(yù)計筆記電出貨量Q4仍可能承壓50403020100 筆記本電腦出貨量/百萬臺 環(huán)比

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來源：Canalys 數(shù)據(jù)來源：Trendforce、研究所PCOEMMAC29%。庫存方面，Candefero202370%PC1圖20：Q3惠普PC出貨量同比長7%，蘋果顯著下滑 圖21：行業(yè)庫存水平年中比初有明顯好轉(zhuǎn)2000150010000

聯(lián)想 惠普 戴爾 蘋果 華碩 其2023Q3出貨量萬臺 yoy

10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

100%0%

18%18%21%13%17%29%28%33%41%2023/1 2023/61周以內(nèi) 1-4周 5-8周 9周以上數(shù)據(jù)來源：Canalys、研究所 數(shù)據(jù)來源：Canalys、Candefero、研究所4家頭部PC8-910圖22：主要PC代工廠營收2023年整體觸底反彈，環(huán)比呈現(xiàn)改善10000

2023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10廣達/億新臺幣 仁寶/億新臺幣 緯創(chuàng)/億新臺英業(yè)達/億新臺幣 廣達同比 仁寶同比緯創(chuàng)同比 合計環(huán)比

60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)、研究所個人PC目前市場較為成熟，而AIPC有望引發(fā)全新的需求增量，聯(lián)想等頭部品牌商均開始與芯片廠合作，開發(fā)新款A(yù)I驅(qū)動的PC產(chǎn)品。Counterpoint認為盡管AIPC在一開始可能不會引起太大轟動，但隨著全球范圍內(nèi)應(yīng)用的增加，AIPC在2024年下半年開始有望開始較快滲透，到2026年之后將主導PC市場。英特爾、高通和其他PCCPU制造商正在與PCOEM密切合作，開發(fā)下一代主流機型，標志著PC行業(yè)開啟了新的篇章。圖23：AIPC有望快速滲透，實現(xiàn)50%以上年化增速資料來源：Counterpoint、變化三：可穿戴設(shè)備頭部廠商需求轉(zhuǎn)好，智能家居細分賽道高增2023包括TWS,95682%867215%TWS68168%。Q2TWS2023Q1排名前三的TWS22%31%2023圖24：主要TWS品牌在2023Q2出貨量同比均轉(zhuǎn)正 圖25：Q2三星、boAt全球TWS市占率提升50%40%30%20%10%0%

2023Q12023Q12023Q2蘋果 三星 boAt 小米 OPPO

35%30%25%20%15%10%5%0%

蘋果 三星 boAt 小米 2023Q1 2023Q2數(shù)據(jù)來源：Counterpoint、研究所 數(shù)據(jù)來源：Counterpoint、研究所中國2023年Q2智能手表出貨量同比增長5%，頭部國產(chǎn)廠商地位不斷升高；同時高端產(chǎn)品市場表現(xiàn)較好，市場持續(xù)走向高端化。廠商方面，39%58%4、4ProUltimateGT3oo7pc；2023Q215%，主要是AppleSeries8身ppeaches725Q315%50OPPO28%價格段方面，400美元以上高端市場崛起，滲透率超10%，尤其500美元以上產(chǎn)品獲得市場接受，將持續(xù)推動頭部品牌打造高端產(chǎn)品屬性、推動行業(yè)價值增量。與之相對的是50美元以下低端價位份額由24%快速縮水至10%，競爭壓力顯著提升。圖26：智能手表國內(nèi)市場華為、步步高鞏固龍頭地位圖27：400美元以上高端市場崛起，滲透率超10%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

華為 imoo 蘋果 小米 OPPO 其他2022Q2 2023Q2

100%0%

2022Q2 2023Q2高于501美元401-500美元 301-400美201-300美元 101-200美元 51-100美元低于50美元數(shù)據(jù)來源：Counterpoint、研究所 數(shù)據(jù)來源：Counterpoint、研究所智能家居20245020235000APP用格局來看，大陣營，各陣營間優(yōu)勢互補，形成良性競爭局面；小米、華為憑借手機端的用戶基礎(chǔ)和互聯(lián)生態(tài)，搶占先機，智能攝像頭、智能音箱等品類發(fā)展較早，亦有較高用戶量。圖28：智能家居有望持續(xù)升，2023年預(yù)計超5000億 圖29：2023年預(yù)計安防、家電別用戶量增長較快80006000400020000

2019202020212022E2023E2024E2025E智能家居市場規(guī)模/億元 yoy

50%40%30%20%10%0%-10%

806040200

2023年2月-月活用戶/百萬人

40%35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢、研究所 數(shù)據(jù)來源：QuestMobile、研究所AIAI圖30：預(yù)計AI技術(shù)將在智能家居持續(xù)滲透，智能清潔和安防等領(lǐng)域?qū)⒙氏韧黄?00%0%智能清潔 智能安防 智能影音娛樂 智能照明 智能白電2022年技術(shù)滲透率 2025年技術(shù)滲透率數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢、研究所、變化四：產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化步入尾聲，終端廠商態(tài)度開始走向樂觀圖31：上游芯片原廠庫存續(xù)個季度下降 圖32：消費電子終端廠商存有壓力但相對水平高資料來源：芯八哥官方微信公眾號 資料來源：芯八哥官方微信公眾號PC20232024PC類別 品牌 Q3動態(tài) 類別 品牌 Q3動態(tài) 10月動態(tài)202320225蘋果倍以上

A17Pro/M3芯片等訂單疲軟智能手機PC

三星 2023年智能手機出貨量目標下修至2.2億臺 2024年智能手機出貨量目標為2.5億臺華為 60系列市場表現(xiàn)超預(yù)期，或上調(diào)2023-2024出貨量規(guī)劃 2024年智能手機出貨7000萬部OPPO 或重啟芯片業(yè)務(wù)手機出貨量連續(xù)三個季度環(huán)比上升；小米14訂小米 全渠道備貨訂單量同比實現(xiàn)較大增長單超預(yù)期榮耀 2023年海外市場銷量增長或超130％ Q3手機國內(nèi)市場份額重返第一聯(lián)想 渠道庫存消化已經(jīng)接近尾聲 Q4開始PC市場將會實現(xiàn)增長；發(fā)布AIPC惠普 或?qū)㈦娔X生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至泰國和墨西哥 進一步削減成本開支華碩 看好下半年需求回升 PC需求持續(xù)改善對2024年筆電需求相對樂華為 2024年或推出鴻蒙PC版系統(tǒng) 上調(diào)智能手機出貨量規(guī)劃宏碁 下半年營運保持樂觀態(tài)度 目前PC渠道庫存水位回歸6-8蘋果 Q3的PC出貨量為TOP5廠商同比跌幅最大戴爾 看好PC將走出低谷，預(yù)計市場小幅增長資料來源：芯八哥官方微信公眾號、研究所2、公司情況：北交所供應(yīng)鏈企業(yè)Q3業(yè)績明顯回升，優(yōu)質(zhì)公司率先修復板塊業(yè)績來看，善，不過位于行業(yè)復蘇初期，盈利端仍有一定壓力。細分賽道來看，件為主體的零部件板塊，以及電子組件板塊業(yè)績表現(xiàn)較好，大部分企業(yè)均實現(xiàn)Q3領(lǐng)域公司相關(guān)業(yè)務(wù)代碼 發(fā)展概況產(chǎn)品市值領(lǐng)域公司相關(guān)業(yè)務(wù)代碼 發(fā)展概況產(chǎn)品市值/億元PETTMQ1-Q3收入同比Q1-Q3利潤同比Q3收入同比Q3收入環(huán)比Q3利潤同比Q3利潤環(huán)比組裝制造雅葆軒PCBA制造端“小巨870357.制造、組BJ 裝增長40%以上7.8918.6045%-34%43.6%-7.7%-60.4%-18.7%則成電子智能模組電子制造綜合公司，837821.模塊、電Q3收入盈利同環(huán)比BJ子裝聯(lián)等 均迎來改善8.6328.960%10%3.0%21.7%34.1%260.1%終端產(chǎn)品朗鴻科技智能安防供應(yīng)商配836395.電子防盜套華米業(yè)BJ 器 同環(huán)比顯著改善下回購增強信心8.4020.042%-1%26.2%27.5%32.6%8.5%雷神科技高性能PC知名品牌872190.家用PC收入端持續(xù)增長BJ 及外設(shè) 競級產(chǎn)品首發(fā)星閃技術(shù)有望引領(lǐng)增量12.4120.917%-25%13.1%11.4%-59.6%-68.8%慧為智能平板電腦平板電腦終端“小巨832876.BJ端 增長10%6.4653.5110%-60%-4.3%13.4%-147.6%-204.9%視聲智能專注高端住宅及商870976.智能家居業(yè)智能產(chǎn)品前三BJ 產(chǎn)品 度收入盈利同比增長5%7.0419.945%5%-12.0%-19.5%-33.1%-20.3%上游材料天馬新材氧化鋁粉體“小巨838971. 電子陶瓷BJ 領(lǐng)域，Q3收入同環(huán)比顯著增長14.1552.29-6%-27%29.4%16.7%-21.1%-7.3%凱華材料深耕電子制造用環(huán)831526.環(huán)氧粉末氧粉末，Q3盈利同BJ環(huán)比改善22.66132.47-12%4%-2.0%0.5%14.9%11.4%零部件吉岡精密消費電子及汽車零836720.精密金屬部件金屬件制造商，BJ 零件 Q3業(yè)績環(huán)比整體回升23.1548.8515%-29%39.6%22.8%-27.4%21.2%合肥高科消費電子結(jié)構(gòu)件制430718.金屬結(jié)構(gòu)造商，前三季度業(yè)績8.72BJ 件較快增長14.5316%48%31.9%16.4%58.4%-12.5%威貿(mào)電子高端家電及汽車線833346.線束 束供應(yīng)商，Q3收入10.17BJ端同環(huán)比增長20%+27.6318%8%22.3%20.6%0.3%-23.6%晶賽科技石英晶871981. 深耕石英器件，Q3振、封裝 12.09BJ 材料-506.39-16%-117%19.7%3.0%-148.8%52.0%榮億精密配套消費電子及汽873223.精密金屬車、儲能用金屬部6.94BJ 零件 件，Q3收入同環(huán)比改善-22.28-6%-264%9.5%22.8%-326.6%-44.4%智新電子線束和精密部件綜837212.線束和精合零部件供應(yīng)商，Q38.70BJ 密部件收入同環(huán)比改善33.21-9%-59%5.3%19.5%-62.5%-37.6%緯達光電LCD偏光LCD上游零部件廠873001.片和薄膜商，行業(yè)需求放緩業(yè)13.75BJ材料 績持續(xù)承壓30.90-23%-39%-31.8%-13.3%-44.5%-22.7%電子組件奧迪威發(fā)展消費電子高精832491.壓電傳感度傳感器，Q3收入25.66BJ 器 盈利同比增長均超40%34.4825%50%45.7%6.7%51.5%-2.6%云里物里IoT通信模組“小巨872374.物聯(lián)網(wǎng)通38.8BJ 信模組迎高速增長32.1315%3%41.4%19.2%16.1%36.1%泓禧科技筆記本電腦線束及電子線組871857. 件及電聲 7.70BJ 器件盈利雙增21.49-1%10%36.6%16.0%20.2%-20.7%豪聲電子專精電聲器件制造，838701.電聲器件Q3收入端開始同環(huán) 9.90BJ比回升28.38-10%-57%7.7%5.6%-72.7%-24.0%鑫匯科831167.家電控制深耕家電控制模塊，6.94BJ 器件 Q3盈利大幅回升28.21-8%18%-2.4%7.9%95.8%71.8%利爾達IoT通信模組龍頭，832149.物聯(lián)網(wǎng)通Q3收入環(huán)比開始回24.75BJ 信模組升161.30-13%-101%-6.1%7.1%-138.7%-214.1%產(chǎn)線設(shè)備卓兆點膠高精度點膠設(shè)備配873726.點膠機 套蘋果前三季度收24.90BJ入盈利維持高增16.7265%1015%-4.9%-85.8%133.6%-96.4%數(shù)據(jù)來源：、研究所注：按照各細分領(lǐng)域Q3單季度收入環(huán)比增速降序排列；紅色、綠色對應(yīng)業(yè)績增長、下滑，增速正負50%達顏色最深；數(shù)據(jù)截至2023.11.29PETTM中位數(shù)由2022的40x左右快速下行至20x15-20X17X左右上行至28X202225x25X30XPC2024AI5G圖33：滬深市場消費電子品牌廠商及供應(yīng)鏈PETTM回落至25-30X，北交所消費電子企業(yè)已從17X上行至28X656055504540353025202021-01-082021-02-052021-01-082021-02-052021-03-052021-04-022021-04-302021-05-282021-06-252021-07-232021-08-202021-09-172021-10-152021-11-122021-12-102022-01-072022-02-112022-03-112022-04-082022-05-062022-06-022022-07-012022-07-292022-08-262022-09-232022-10-282022-11-252022-12-232023-01-202023-02-242023-03-242023-04-212023-05-192023-06-162023-07-212023-08-182023-09-152023-10-202023/11/17滬深-品牌消費電子 滬深-零部件及組裝 北交所消費電子數(shù)據(jù)來源：、研究所注：滬深為板塊整體估值數(shù)據(jù)，北交所為估值中位數(shù)且剔除了新三板時期數(shù)據(jù)；截至2023.11.29、合肥高科：海爾供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)件核心供應(yīng)商，收入盈利維持重回高速增長合肥高科是從事家用電器配件及模具的模塊化服務(wù)商，2023Q1-Q3實現(xiàn)營收7.62億元（15.4614萬元（4.；毛利13.8%年收入盈利3年CAGR分別達21.6%/30.3%。圖34：合肥高科2020年以來營收利潤快速增長 圖35：2023Q1-Q3毛利率凈利上升至14%/6%12 120%100%8 4 0 0% 營收/億元 歸母凈利潤/億元營收yoy 歸母yoy

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

毛利率 凈利率數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所合肥高科公司產(chǎn)品主要包括金屬結(jié)構(gòu)件、家電裝飾面板和金屬模具等，終端產(chǎn)品覆蓋冰箱、電視機、空調(diào)、洗衣機等功能結(jié)構(gòu)件及外觀裝飾件，積累了海爾、美的、京東方等國內(nèi)知名家電企業(yè)客戶，深度融入海爾供應(yīng)鏈，依托龍頭客戶積累了一定的行業(yè)優(yōu)勢及市場份額。此外公司布局新能源及汽車、裝備制造等非家電領(lǐng)域業(yè)務(wù)，已與比亞迪等公司合作。圖36：合肥高科核心業(yè)務(wù)金屬結(jié)構(gòu)件持續(xù)增長，維持業(yè)績動能（單位：萬元）80,00060,00040,00020,0000

2020 2021 2022

40%20%0%-20%-40%金屬結(jié)構(gòu)件 家電裝飾面板 模具金屬結(jié)構(gòu)件yoy 家電裝飾面板yoy 模具yoy數(shù)據(jù)來源：、研究所、PC20142023Q1-Q3實現(xiàn)營收19.4（7.12767（2.28.4%1.5%。Q3比環(huán)比上升13.1%/11.4%圖37：雷神科技2023Q1-Q3營收增長7% 圖38：2023Q1-Q3毛利率凈利率為8.4%/1.5%28 40%24 30%20 20%16 10%12 0%8 -10%4 -20%0 -30%

14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0% 營收/億元 歸母凈利潤/億元營收yoy 歸母yoy

毛利率 凈利率數(shù)據(jù)來源：、研究所 數(shù)據(jù)來源：、研究所UEOT（ANE大高性能專業(yè)化計算機硬件品牌以及主要面向商用辦公和國產(chǎn)信創(chuàng)場景的“海爾”（Haier）計算機硬件品牌體系。伴隨用戶消費升級和對場景化體驗的新需求，雷神科技將單個產(chǎn)品線拓展至電競?cè)珗鼍?，形成以電競筆記本、電競臺式機、外設(shè)周邊三大產(chǎn)品陣列為主的電競?cè)珗鼍坝布b備解決方案，連續(xù)三年作為“唯一的全場景電競裝備品牌”上榜《中國500最具價值品牌》，2023年品牌價值超155億。NearLink903PCInc圖39：上海第四家雷神場生體驗店已開業(yè) 圖40：業(yè)界首發(fā)“星閃”持設(shè)，實現(xiàn)領(lǐng)先低延遲資料來源：雷神科技官網(wǎng) 資料來源：IT之家、奧迪威：超聲波傳感器龍頭，持續(xù)向智能網(wǎng)聯(lián)、機器人等領(lǐng)域拓展20222023Q1-Q33.37(+25.22%)，歸0.64億元1.22億元（+5.746.1225+5149%2104萬（69.2；3毛率升至40.25.73pcs利力步。圖41：奧迪威2023年Q1-Q3收入盈利增長25