5匯率制度與匯率政策

15十二月20231第五章

匯率制度與匯率政策15十二月20232第一節(jié)匯率制度及其選擇匯率制度〔exchangeratesystem〕是一國貨幣當局對有關(guān)匯率程度確實定機制、匯率變動方式及調(diào)整原那么等所做出的一系列安排與規(guī)定。一、匯率制度類型主要的匯率制度分類1999年IMF對成員國匯率制度的分類匯率目的區(qū)15十二月20233主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動匯率制自在浮動和管理浮動單獨浮動和結(jié)合浮動固定匯率制：兩國貨幣的比價根本固定，現(xiàn)實匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)上下動搖的匯率制度。如在外匯市場兩國匯率的動搖超越規(guī)定的幅度時，有關(guān)國家的貨幣當局有義務站出來干涉維持。浮動匯率制：一國不規(guī)定本幣對外幣的平價和上下動搖的幅度，匯率由外匯市場的供求情況決議并上下浮動的匯率制度。15十二月20235二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點固定匯率制有利于國際貿(mào)易和國際投資的開展有利于抑制國際貨幣投機限制政府不擔任任的宏觀經(jīng)濟政策缺陷喪失了貨幣政策的獨立性促進了通貨膨脹的國際傳播容易呵斥匯率制度僵化15十二月20236優(yōu)點浮動匯率制可以實行獨立的貨幣政策國際收支平衡得以自動實現(xiàn)減少國際貯藏量，提高資源利用效率促進自在貿(mào)易和資源的合理配置缺陷容易呵斥經(jīng)濟動搖使一國更有通貨膨脹傾向15十二月20237三、匯率制度的選擇影響一國匯率制度選擇的主要要素：◆本國的經(jīng)濟構(gòu)造特征經(jīng)濟規(guī)模、經(jīng)濟開放度、進出口商品構(gòu)造等◆對外經(jīng)濟往來與依靠情況視經(jīng)濟親密程度、對外依靠程度不同而選擇不同匯率制度◆本國金融市場興隆與開放程度開展情況不同選擇不同的匯率制度◆沖擊本國經(jīng)濟的主要干擾源干擾源不同，制度選擇有差別15十二月20238一、政府外匯干涉政策〔一〕政府干涉外匯市場的目的固定匯率制度下：將匯率維持在既定的程度或既定的動搖幅度內(nèi)浮動匯率制度下：◆防止匯率在短期內(nèi)過分動搖◆刺激經(jīng)濟增長◆進展政策搭配

第二節(jié)匯率政策及其實際根據(jù)15十二月20239〔二〕政府干涉外匯市場的類型◆按干涉手段分：直接干涉與間接干涉◆按能否引起貨幣供應量的變化分：沖銷式干涉與非沖銷式干涉◆按干涉戰(zhàn)略分：熨平每日動搖型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干涉的國家分：單邊干涉與結(jié)合干涉〔三〕政府外匯干涉手段◆直接干涉手段1〕外匯收支管理2〕資本流動管理3〕匯率管理◆間接干涉手段主要是政府以市場參與者的身份，在外匯市場大批量地買賣外匯以影響外匯供求，進而影響匯率程度15十二月20231015十二月202311〔四〕外匯市場干涉的效應1〕干涉的告示效應經(jīng)過干涉行為本身向市場發(fā)出信號，闡明政府的態(tài)度及能夠?qū)⒉扇〉拇胧?，以影響市場參與者的心思預期，從而到達調(diào)整匯率程度的目的。15十二月202312

2〕干涉的資產(chǎn)調(diào)整效應★經(jīng)過外匯市場及相關(guān)的買賣〔如：公開市場業(yè)務〕來改動各種資產(chǎn)的數(shù)量構(gòu)造，從而對匯率產(chǎn)生影響。普通以為非沖銷式干涉有效，沖銷式干涉效果有限或無效。15十二月202313二、蒙代爾—弗萊明模型及其政策含義一、蒙代爾—弗萊明模型★蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經(jīng)濟條件下的方式。它描畫的是開放經(jīng)濟條件下，商品市場、貨幣市場和外匯市場的平衡條件。15十二月202314資本完全流動條件下的模型IS在資本完全流動條件下，F(xiàn)E曲線是程度的，資本流動將彌補任何時候經(jīng)常賬戶的不平衡。YiFELMi*15十二月202315蒙代爾—弗萊明模型的政策含義◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：一國怎樣經(jīng)過宏觀經(jīng)濟政策〔財政政策和貨幣政策〕搭配實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外平衡?！羝浣Y(jié)論是：在資本完全流動條件下，固定匯率制度使貨幣政策無效，而財政政策對收入和內(nèi)部平衡的調(diào)理作用較為有效；浮動匯率制下恰恰相反。15十二月202316★“三元悖論〞〔也稱“三難選擇〞或不能夠三角形〕由美國經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼〔PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型根底上提出。它指出了開放經(jīng)濟條件下，匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自在流動難以兼得的情形。二、三元悖論15十二月202317★匯率穩(wěn)定、本國貨幣政策獨立性和資本自在流動不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足其中兩個目的，而放棄另一個目的，即：“三元悖論〞的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨立性資本自在流動15十二月202318第三節(jié)我國匯率制度及匯率政策一、人民幣匯率制度1.1994年以前的人民幣匯率制度人民幣匯率大幅度動搖〔1949—1952〕人民幣匯率根本固定〔1953-1972〕由中國人民銀行按“國內(nèi)外物價對比法〞確定匯率人民幣釘住“一籃子貨幣〞浮動〔1973-1994〕1973—1980年，人民幣對外升值；1985—1993年，人民幣對外貶值。15十二月202319◆人民幣匯率主要由官方制定?！羧嗣駧艆R率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其程度高低不對經(jīng)濟起調(diào)理作用(1979年前尤其如此〕?！舨淮嬖谡嬲饬x上的外匯市場，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求情況。◆人民幣實行復匯率。特點15十二月2023202.1994年1月-2005年7月人民幣匯率制度單一的、以市場供求為根底的、有管理的浮動匯率制。中國人民銀行公布的基準匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；實踐上的釘住美圓匯率制。15十二月2023213.2005年7月以來的人民幣匯率制度實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進展調(diào)理、有管理的浮動匯率制度。參考貨幣主要根據(jù)與我國貿(mào)易的比重來確定，目前主要包括：美圓、日元、歐元、韓元等。15十二月2023221.我國外匯管理體制的歷史演化〔1〕統(tǒng)收統(tǒng)支制〔1950—1979年〕◆外匯收支實行全面嚴厲的方案管理，堅持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，根本平衡〞的原那么；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆根本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國外匯管理體制15十二月202323〔2〕外匯分成制〔1979—1993年〕★從1979年開場，我國進展了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點是逐漸減少外匯指令性方案，擴展指點性方案，引入市場機制和經(jīng)濟調(diào)理手段。15十二月202324

〔3〕銀行結(jié)售匯制〔1994年以來〕◆對進出口企業(yè)實行強迫結(jié)匯、志愿售匯◆實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常工程可兌換15十二月202325改革的背景2.1994年我國外匯管理體制的改革

〔1〕外匯分成制的缺陷◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；◆外匯一切權(quán)和運用權(quán)分別；◆外匯收支的方案渠道和市場渠道并存；◆官方匯率和市場匯率并存?！?〕實現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程可兌換的需求15十二月202326

〔1〕取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為根底的匯率〔2〕取消外匯上繳和外匯分成制，實行中資企業(yè)的銀行結(jié)售匯制?！?〕建立了全國一致的銀行間外匯市場，改動了人民幣匯率構(gòu)成機制。〔4〕停頓發(fā)行和運用外匯兌換券，一致了流通貨幣?！?〕轉(zhuǎn)變外匯管理手段，由政府直接干涉為主變?yōu)橛媒?jīng)濟手段間接納理為主。

改革的內(nèi)容15十二月2023274.2005年7月我國外匯管理體制的改革改革的背景◆釘住美圓的人民幣匯率制度缺乏彈性◆國際收支失衡問題嚴重◆貨幣政策獨立性遭到挑戰(zhàn)◆國際熱錢大量涌入◆來自國際上的壓力15十二月202328西方國家要求人民幣升值的緣由西方國家要求人民幣升值的緣由西方國家要求人民幣升值的緣由——本身利益驅(qū)動◆日本和歐盟國家的緣由〔出口困難〕◆美國方面的緣由〔失業(yè)率居高不下、雙赤字〕巨額貿(mào)易逆差支撐了美國經(jīng)濟的增長美國對中國的貿(mào)易逆差在很大程度上是美國本人呵斥的。美圓的國際貨幣位置使美國貿(mào)易逆差得以維持15十二月202329◆實行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進展調(diào)理、有管理的浮動匯率制度。〔1〕由人民幣釘住美圓改為參考一籃子貨幣〔2〕人民幣兌美圓匯率升值2%，由1美圓兌8.27元人民幣變?yōu)?美圓兌8.11元人民幣?！?〕每日銀行間外匯市場美圓對人民幣的買賣價仍在人民銀行公布的美圓買賣中間價上下3‰的幅度內(nèi)浮