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第四講投資決策方法分析現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他費(fèi)用〔如興辦費(fèi)〕分析現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)品或效力銷售收入各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出稅金支出年凈現(xiàn)金流量=年銷售收入-付現(xiàn)本錢-稅金支出分析現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資工程終結(jié)時(shí)發(fā)生的固定資產(chǎn)變價(jià)收入,投資時(shí)墊支的流動(dòng)資金的收回,停頓運(yùn)用的土地的變價(jià)收入,各種清理費(fèi)用支出。分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量時(shí)要留意如下幾個(gè)問(wèn)題:在增量的根底上思索現(xiàn)金流量折舊的影響沉淀本錢的影響時(shí)機(jī)本錢的影響分?jǐn)傎M(fèi)用的計(jì)算通貨膨脹的影響營(yíng)運(yùn)資金的收回分析現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量增量要思索一個(gè)投資工程對(duì)企業(yè)整表達(dá)金流入量的影響,即該工程能使企業(yè)總表達(dá)金流入量添加多少。折舊的影響折舊不是企業(yè)的現(xiàn)金流出,但不同的折舊方法將影響企業(yè)稅前利潤(rùn)的計(jì)算,從而影響企業(yè)的所得稅支出,影響現(xiàn)金流量。分析現(xiàn)金流量沉淀本錢指曾經(jīng)運(yùn)用掉而且無(wú)法收回的本錢,這一本錢對(duì)企業(yè)的投資決策不產(chǎn)生任何影響時(shí)機(jī)本錢指由于得到目前的現(xiàn)金流量而損失的現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分?jǐn)傎M(fèi)用分?jǐn)偟焦こ躺系馁M(fèi)用假設(shè)與工程的采用與否無(wú)關(guān),那么這些分?jǐn)傎M(fèi)用不應(yīng)計(jì)為這一工程的現(xiàn)金流出。通貨膨脹通貨膨脹的存在使按不同方法計(jì)算存貨價(jià)錢對(duì)企業(yè)利潤(rùn),進(jìn)而對(duì)企業(yè)納稅額產(chǎn)生影響,這將影響投資工程的實(shí)踐現(xiàn)金流量。投資決策目的投資回收期平均會(huì)計(jì)利潤(rùn)率凈現(xiàn)值方法(NPV)內(nèi)部收益率方法(IRR)現(xiàn)值指數(shù)方法投資回收期收回初始投資是需的時(shí)間間隔。存在的問(wèn)題未思索資金的時(shí)間價(jià)值未思索回收期后的現(xiàn)金流量缺乏客觀的決策目的凈現(xiàn)值方法NPV=PV〔收入〕-PV〔本錢〕凈現(xiàn)值方法要求公司僅采用那些凈現(xiàn)值為正的工程,回絕那些凈現(xiàn)值為負(fù)的工程。內(nèi)部收益率方法內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的決策原那么是:當(dāng)內(nèi)部收益率大于該工程所要求的臨界收益率程度時(shí),接受該工程,否那么回絕該工程。當(dāng)存在兩個(gè)或兩個(gè)以上的工程只能選擇一個(gè)工程時(shí),選擇內(nèi)部收益率高者。內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率依托試錯(cuò)法和內(nèi)插法求出。內(nèi)部收益率反映了投資者投資真實(shí)報(bào)酬率的大小?,F(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)是投資工程未來(lái)各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比。當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí),接受該投資工程,否那么放棄該投資工程。非貼現(xiàn)目的的問(wèn)題未思索資金的時(shí)間價(jià)值工程取舍缺乏客觀規(guī)范內(nèi)部收益率目的的問(wèn)題內(nèi)部收益率目的是一個(gè)相對(duì)目的,未思索投資規(guī)模對(duì)投資決策的影響,因此有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的選擇。投資期內(nèi)工程凈現(xiàn)金流入多次改動(dòng)符號(hào)時(shí)投資工程初始投資額不等時(shí)投資工程現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同時(shí)內(nèi)部收益率對(duì)投資工程的再收益率假設(shè)不同于凈現(xiàn)值方法。投資決策目的的運(yùn)用某鋼鐵公司預(yù)備添加一座鼓風(fēng)爐,經(jīng)初步可行性研討得到如下資料:鼓風(fēng)爐購(gòu)置價(jià)錢為10億元,運(yùn)轉(zhuǎn)期間10年,按照無(wú)殘值直線計(jì)提折舊,但估計(jì)可得稅后凈殘值2億元;被新鼓風(fēng)爐交換的舊設(shè)備發(fā)生清理費(fèi)用3000萬(wàn)元;為使新鼓風(fēng)爐正常運(yùn)轉(zhuǎn),需新投入2000萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資金;投資決策目的的運(yùn)用新鼓風(fēng)爐可使每年添加5000萬(wàn)元的收入,同時(shí)減少每年的本錢支出1億元;新鼓風(fēng)爐的年運(yùn)轉(zhuǎn)本錢為1000萬(wàn)元。公司所得稅稅率為50%;貼現(xiàn)率為10%。投資決策目的的運(yùn)用根本數(shù)據(jù):初始現(xiàn)金流量投資支出+營(yíng)運(yùn)資金支出+清理舊設(shè)備收入=100000+2000+3000=105000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流入量=5000+10000=15000年現(xiàn)金支出=1000終結(jié)現(xiàn)金流量?jī)魵堉凳杖耄珷I(yíng)運(yùn)資金收回=20000+2000=22000投資決策目的的運(yùn)用計(jì)算折舊:100000/10=10000萬(wàn)元/年計(jì)算每年的所得稅支出:所得稅=所得稅稅率×應(yīng)納稅所得=0.5×〔15000-1000-10000〕=0.5×4000=2000計(jì)算年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量〔1-10年〕:CFt=收入-支出-所得稅=15000-1000-2000=12000投資決策目的的運(yùn)用各年現(xiàn)金流量:年度現(xiàn)金流量0-10500初始投資1-91200CFt103400CFt+終結(jié)現(xiàn)金流量計(jì)算凈現(xiàn)值:NPV=-10500+1200(PV/A,10%,9)+3400(PV/F,10%,10)

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