計算機行業(yè)：計算機行業(yè)出海啟示錄

計算機/計算機/行業(yè)投資策略周報/2024.01.14投資評級投資評級:看好(維持)分析師楊燁yangye01@聯(lián)系人鄭元昊082.《生成式AI產(chǎn)業(yè)趨勢跟蹤指南》2024-01-013.《CES2024前瞻：AllforAI》2023-12-24核心觀點核心觀點計算機出海，尋找第二增長極。主動出擊、產(chǎn)業(yè)儲備、需求拉動、政策護航，出?！疤鞎r地利人和”：1）主動出擊，尋求廣闊市場空間；2）產(chǎn)業(yè)儲備，中國計算機企業(yè)技術(shù)儲備具備全球競爭力；3）需求拉動，多因素驅(qū)使海外需求旺盛，如地緣政治博弈制造需求、“一帶一路”倡議創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性機遇、全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型增加市場需求；4）政策護航，國家政策指引出海方向，為計算機企業(yè)出海保駕護航。出海常見路徑：跟隨客戶出海、第三方代理或依托經(jīng)銷商、自建海外團隊、直接海外并購/引入海外股東。出海去哪？主流市場與新興市場繁花盛開。對主流市場來說，北美和歐洲變現(xiàn)能力強，仍是重要目的地；東南亞成為出海熱門聚集地。對新興市場來說，多領(lǐng)域爭輝。超5成金融科技企業(yè)已開展境外業(yè)務(wù)，港澳臺及東南亞是布局首選地，新大陸、新國都、廣電運通海外收入實現(xiàn)高速增長；協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)，“云、邊、端”一體化布局，海外業(yè)務(wù)拉動高速增長；卡萊特，超高清顯示控制領(lǐng)軍，海外業(yè)務(wù)步入放量期；石頭科技，智能清潔機器人領(lǐng)導者，海外需求依舊旺盛。投資建議：詳見正文第21頁。風險提示：國際地緣政治波動風險、本地化存在挑戰(zhàn)、行業(yè)競爭加劇風險謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準21計算機出海，尋找第二增長極 4 41.2出海路徑：跟隨客戶、經(jīng)銷代理、自建團隊、海外并購 82出海去哪？主流市場與新興市場繁花盛開 92.1主流市場，歐美仍是重要目的地，東南亞已成出海“聚集地” 2.2新興市場，重點關(guān)注中東、中亞、拉美、非洲等地區(qū) 3.1金融科技出海保持高景氣度 3.2AIOT、超高清產(chǎn)業(yè)、智慧終端多領(lǐng)域爭輝 4 4 5圖4.A股計算機企業(yè)海外與國內(nèi)收入增速數(shù)據(jù)（2019- 5 5 5 6 7 8 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準41計算機出海，尋找第二增長極間”看作出海的第一動力。因此，對計算機企業(yè)來說，出海或已成為謀求發(fā)展的謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5圖3.A股計算機企業(yè)海外收入及占比數(shù)據(jù)（2018-1600140012001000800600400200015.7%15.7%139515.7%13051227115399915.1%63014.3%14.5%14.3%201820192020202120222023H1海外收入（億元）海外收入占比16.0%15.5%15.0%14.5%14.0%13.5%圖4.A股計算機企業(yè)海外與國內(nèi)收入增速數(shù)據(jù)（2019-20%15%10%5%0%-5%2019202020192020202120222023H1-3%-2%7% 6%6%海外收入增速國內(nèi)收入增速堅持自主研發(fā)，中國計算機企業(yè)已逐步具備全球競爭力，為出海奠定基礎(chǔ)。近年來，在外部環(huán)境施壓、企業(yè)自主研發(fā)、國家大力支持的背景下，從云服務(wù)到基謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準6同樣存在被技術(shù)封鎖的可能，開始關(guān)注中國技術(shù)和產(chǎn)品，比如根據(jù)俄羅斯芯處理器的數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)、服務(wù)器和電腦。成了972億美元的項目合作協(xié)議，并宣布中方將每年舉辦“全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型增加市場需求。根據(jù)IDC《2022年全球數(shù)字化支謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7人力成本上升倒逼發(fā)達國家積極提升數(shù)字化、智能化水平。近年來，隨著我國經(jīng)進貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》里明確指出加快數(shù)字貿(mào)易發(fā)展的方向。各部門積務(wù)、數(shù)字內(nèi)容服務(wù)、數(shù)字平臺服務(wù)等數(shù)字服務(wù)類企業(yè)提供出海專項扶持計劃。900008000070000600005000040000300002000010000016%14%12%10%8%6%4%2%0%中國人均GDP(元）中國65歲以上人口占比謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8代理或依托經(jīng)銷商、自建海外團隊、直接海外并購/引入海外股東。在制定出海其提供信息技術(shù)服務(wù)的可能。比如飛書為出海客戶提供飛書國際版，為客戶出海美國、新加坡、印度等國家提供協(xié)同辦公服務(wù)；恒生電子為絕大多第三方代理或依托經(jīng)銷商。通常初步為驗證海外需求，或絡(luò)安全解決方案，在當?shù)亟⒂脩艏傲髁勘O(jiān)測平臺，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9客戶提供更高效服務(wù)，會選擇自建海外營銷或制造團隊。比如銳明技術(shù)在子公司，提升供應(yīng)鏈安全水平和海外市場占有率；新國都在重點直接海外并購/引入海外股東。計算機企業(yè)為了快速打入海外市場通常選用該方式，或可快速覆蓋更多客戶、獲取先進技術(shù)或產(chǎn)品、掌握重要銷等。比如金蝶國際引入卡塔爾投資局作為股東，為公司出海提供各類資2出海去哪？主流市場與新興市場繁花盛開南亞的經(jīng)濟增速快、文化認可度高、外交關(guān)系穩(wěn)定、出海成功案例多，是謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準10對新興市場來說：中東的國民富裕程度高、中國地緣影響力擴大、數(shù)字化發(fā)展意愿強烈為中國計算機企業(yè)帶來戰(zhàn)略布局機遇；中亞同謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1120182019202020212018201920202021北美東亞歐洲東南亞中東大洋洲南美、南亞、非洲等30.8%29.4%29.4%21.6%21.6%8.1%5.2%8.1%5.2%32.3%28.9%28.9%21.0%21.0%7.5%5.1%7.5%5.1%32.5%30.4%30.4%19.2%7.1%5.5%7.1%5.5%35.9%25.5%19.7%6.8%6.8%6.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2.1主流市場，歐美仍是重要目的地，東南亞已成出海“聚集地”系呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，一定程度上削減了地緣風險，歐美仍是計算機公司出海的2023年6月18日美國國務(wù)卿布林肯訪華2023年7月6日美國財政部長耶倫訪華2023年8月27日美國商務(wù)部長雷蒙多訪華2023年9月18日國家副主席韓正出席聯(lián)合國大會期間會見美國國務(wù)卿布林肯2023年9月26日王毅外長在北京會見美國前財政部長、鮑爾森基金會主席鮑爾森2023年9月27日外交部副部長孫衛(wèi)東在華盛頓同美國亞太事務(wù)助理國務(wù)卿舉行中美亞太事務(wù)磋商2023年10月7日美國國會參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默率民主、共和兩黨參議員代表團訪華2023年10月23日民主黨“明日之星”加州州長紐森訪華2023年10月26日王毅外長訪美，會見拜登、布林肯和沙利文2023年10月29日美國國防部副部長辦公室中國事務(wù)高級主任卡萊斯出席北京香山論壇應(yīng)美國總統(tǒng)拜登邀請，國家主席習近平赴美國舊金山舉行中美元首會晤2024年1月9日中共中央對外聯(lián)絡(luò)部部長劉建超訪美謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12亮科技等企業(yè)在東南亞等地區(qū)業(yè)務(wù)快速增長。根據(jù)創(chuàng)業(yè)邦數(shù)據(jù)，超過7濟發(fā)展局（EDB）在外部合作、政府政策普及等出海環(huán)節(jié)為中國企業(yè)提供專業(yè)有2.2新興市場，重點關(guān)注中東、中亞、拉美、非洲等地區(qū)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13圖16.HDC·Together華為終端生態(tài)合作伙伴高峰論壇投資100余份各領(lǐng)域合作協(xié)議，歷史性的戰(zhàn)略合作為計算機企業(yè)出海提供新思謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準143計算機出海啟示錄：金融科技領(lǐng)風騷，多領(lǐng)域爭輝謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15A股頭部出海計算機企業(yè)，維持較快海外收入增速。我們分別基于2022年海外謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準163.1金融科技出海保持高景氣度超5成金融科技企業(yè)已開展境外業(yè)務(wù)，港澳臺及東南亞是布局首選地。根據(jù)畢新大陸，全球POS機龍頭，海外收入實現(xiàn)高速增長。1994年，公司成立于福建第一的支付終端POS機具供應(yīng)商；在識別領(lǐng)域，新大陸是掃碼引擎全球第三的供應(yīng)商。近年來，公司主動把握海外移動支付謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1725.020.015.010.05.00.06.341%6.341%6.7112%46%20.74.58%7%201820192020202120222023H1海外收入（億元）海外收入增速海外收入占比120%100%80%60%40%20%0%新國都，提前布局海外移動支付市場，海外收入高速增長。公司主要從事支付信息化業(yè)務(wù)，在早期國內(nèi)POS市場激烈競爭時，率先在海外重點經(jīng)成為全球電子支付設(shè)備銷量增速最高的市場。公司已順利開拓中東非洲等大市售。2018-2022年公司海外收入年謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1810.09.08.07.06.05.04.03.02.00.090%90%9.167%67%79%5.379%61%35%5.42.961%35%2.1201820192020202120222023H1海外收入（億元）海外收入增速海外收入占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%化解決方案，助推加華銀行成為柬埔寨首家數(shù)智化網(wǎng)點開業(yè)銀行；另一方面另辟謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準197.996%7.66.596%7.66.56.55.442%12.010.08.06.04.02.00.0海外收入（億元）海外收入增速海外收入占比120%100%80%60%40%20%0%3.2AIOT、超高清產(chǎn)業(yè)、智慧終端多領(lǐng)域爭輝謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2020.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.04.1129%129%92%92%9.49.4-26%8.4-26%8.429% 0.1201820192020202120222023H1海外收入（億元）海外收入增速海外收入占比0.20-0.2-0.4司積極參加了ISE2023西班牙巴塞羅那展、2023拉斯維加斯廣播電視展、沙特謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準210.80.70.60.50.40.30.20.10.084%84%0.60.545%0.30.30.1-6%83%0.720182019202020212