財務(wù)管理學(xué)第六版人大+課后答案+思考題

./財務(wù)管理課后答案第一章思考題答題要點(diǎn)：〔1股東財富最大化目標(biāo)相比利潤最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風(fēng)險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關(guān)系；〔2通過企業(yè)投資工具模型分析,可以看出股東財富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)；〔3股東財富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的.答題要點(diǎn)：〔1激勵,把管理層的報酬同其績效掛鉤,促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；〔2股東直接干預(yù),持股數(shù)量較多的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東的代言人,通過與管理層進(jìn)行協(xié)商,對企業(yè)的經(jīng)營提出建議；〔3被解聘的威脅,如果管理層工作嚴(yán)重失誤,可能會遭到股東的解聘；〔4被收購的威脅,如果企業(yè)被敵意收購,管理層通常會失去原有的工作崗位,因此管理層具有較強(qiáng)動力使企業(yè)股票價格最大化.答題要點(diǎn)：〔1利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的,當(dāng)企業(yè)滿足股東財富最大化的同時,也會增加企業(yè)的整體財富,其他相關(guān)者的利益會得到更有效的滿足：〔2股東的財務(wù)要求權(quán)是"剩余要求權(quán)",是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益.〔3企業(yè)是各種利益相關(guān)者之間的契約的組合.〔4對股東財富最大化需要進(jìn)行一定的約束.答題要點(diǎn)：〔1財務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營運(yùn)資金的管理；〔2財務(wù)經(jīng)理的價值創(chuàng)造方式主要有：一是通過投資活動創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金收入,二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的資金.答題要點(diǎn)：〔1為企業(yè)籌資和投資提供場所；〔2企業(yè)可通過金融市場實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化；〔3金融市場為企業(yè)的理財提供相關(guān)信息.答題要點(diǎn)：〔1利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險收益；〔2純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率,通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率；〔3通貨膨脹情況下,資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購買力的損失,所以短期無風(fēng)險證券利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償；〔4風(fēng)險報酬要考慮違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險,他們都會導(dǎo)致利率的增加.練習(xí)題要點(diǎn)：〔1總裁作為公司的首席執(zhí)行官,全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營；總裁下設(shè)副總裁,負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說,一般需要設(shè)置生產(chǎn)、財務(wù)、營銷、人事等部門,各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)責(zé).〔2財務(wù)管理目標(biāo)：股東財富最大化.可能遇到委托代理關(guān)系產(chǎn)生的利益沖突,以及正確處理企業(yè)社會責(zé)任的問題.針對股東與管理層的代理問題,可以通過一套激勵、約束與懲罰的機(jī)制來協(xié)調(diào)解決.針對股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突,可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限制股東的不當(dāng)行為.企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會責(zé)任價值觀,通過為職工提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；承擔(dān)必要的社會公益責(zé)任等行為來實現(xiàn)股東財富與社會責(zé)任并舉.〔3主要的財務(wù)活動：籌資、投資、運(yùn)營和分配.在籌資時,財務(wù)人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系,既要保證資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營與投資所需,還要使籌資成本盡可能低,籌資風(fēng)險可以掌控；在投資時,要分析不同投資方案的資金流入與流出,以及相關(guān)的收益與回收期,應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項目上,同時有應(yīng)對風(fēng)險的能力；經(jīng)營活動中,財務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動中,財務(wù)人員要合理確定利潤的分配與留存比例.〔4金融市場可以為企業(yè)提供籌資和投資的場所、提供長短期資金轉(zhuǎn)換的場所、提供相關(guān)的理財信息.金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、保險公司以及各類基金管理公司.〔5市場利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險收益.純利率是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率,通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券利率來代表純利率；通貨膨脹情況下,資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購買力的損失,所以短期無風(fēng)險證券利率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹的基礎(chǔ)上,違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限風(fēng)險是影響利率的風(fēng)險收益因素.違約風(fēng)險越高,流動性越差、期限越長都會增加利率水平.違約風(fēng)險產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時支付利息或償還本金,流動性風(fēng)險產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異,期限風(fēng)險則是與負(fù)債到期日的長短密切相關(guān),到期日越長,債權(quán)人承受的不確定性因素越多,風(fēng)險越大.案例題案例分析要點(diǎn)：趙勇堅持企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo),恰巧是股東財富最大化目標(biāo)的具體體現(xiàn).擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之間的利益取向不同,可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一,雖然在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖突,但從企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看,不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善,制約公司規(guī)模的擴(kuò)大.重要的利益相關(guān)者可能會對企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響,只有當(dāng)企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo),增加企業(yè)的整體財富,利益相關(guān)者的利益才會得到有效滿足.反之,利益相關(guān)者則會為維護(hù)自身利益而對控股股東施加影響,從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變更.第二章思考題答題要點(diǎn)：〔1國外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下,今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值.股東投資1元錢,就失去了當(dāng)時使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會或權(quán)利,按時間計算的這種付出的代價或投資收益,就叫做時間價值.〔2但并不是所有貨幣都有時間價值,只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營過程才能產(chǎn)生時間價值.同時,將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價值增加并不全是貨幣的時間價值,因為貨幣在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的收益不僅包括時間價值,還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水.〔3時間價值是扣除風(fēng)險收益和通貨膨脹貼水后的真實收益率.在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的情況下,銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股票的股利率可以看作是時間價值.答題要點(diǎn)：〔1單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息,當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金,不重復(fù)計算利息.〔2復(fù)利就是不僅本金要計算利息,利息也要計算利息,即通常所說的"利滾利".復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義,因為資金可以再投資,而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向,以賺取收益.答題要點(diǎn)：〔1不是,年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項.〔2例如,每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金,這一年的現(xiàn)金流量共有12次.答題要點(diǎn)：〔1對投資活動而言,風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的,因此對風(fēng)險的衡量,就要從投資收益的可能性入手.〔2風(fēng)險與收益成反向變動關(guān)系,風(fēng)險大,預(yù)期收益就高；反之,風(fēng)險小,預(yù)期收益少.答題要點(diǎn)：〔1股票風(fēng)險中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散風(fēng)險,也被稱作公司特別風(fēng)險,或非系統(tǒng)風(fēng)險.而不能夠被消除的部分則稱作市場風(fēng)險,又被稱作不可分散風(fēng)險,或系統(tǒng)風(fēng)險,或貝塔風(fēng)險,是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險.〔2二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)險,是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的,如個別公司遭受火災(zāi),公司在市場競爭中的失敗等.這種風(fēng)險,可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風(fēng)險則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率.由于這些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面影響,故無法通過分散化投資消除市場風(fēng)險.答題要點(diǎn)：〔1首先確定收益的概率分布.例如,在不同市場條件下,西京公司與東方公司未來的收益如下表所示.西京公司的概率分布市場需求類型各類需求發(fā)生概率各類需求狀況下股票收益率西京旺盛0.3100%正常0.415%低迷0.3-70%合計1.0〔2計算預(yù)期收益率,以概率作為權(quán)重,對各種可能出現(xiàn)的收益進(jìn)行加權(quán)平均.接上例：預(yù)期收益率的計算市場需求類型〔1各類需求發(fā)生概率〔2西京公司各類需求下的收益率〔3乘積〔2×〔3=〔4旺盛0.3100%30%正常0.415%6%低迷0.3-70%-21%合計1.0=15%〔3計算標(biāo)準(zhǔn)差,據(jù)此來衡量風(fēng)險大小,標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險越大.接上例：西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：如果已知同類東方公司的預(yù)期收益與之相同,但標(biāo)準(zhǔn)差為3.87％,則說明西京公司的風(fēng)險更大.答題要點(diǎn)：〔1同時投資于多種證券的方式,稱為證券的投資組合,簡稱證券組合或投資組合.由多種證券構(gòu)成的投資組合,會減少風(fēng)險,收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響.〔2證券組合的預(yù)期收益,是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值,權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重.其中,為投資組合的預(yù)期收益率,為單支證券的預(yù)期收益率,證券組合中有n項證券,為第i支證券在其中所占的權(quán)重.答題要點(diǎn)：〔1其中,表示第i支股票的收益與市場組合收益的相關(guān)系數(shù),表示第i支股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差,表示市場組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差.〔2β系數(shù)通常衡量市場風(fēng)險的程度.β系數(shù)為1.0.這意味著如果整個市場的風(fēng)險收益上升了10%,通常而言此類股票的風(fēng)險收益也將上升10%,如果整個市場的風(fēng)險收益下降了10%,該股票的收益也將下降10%.答題要點(diǎn)：〔1資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為：市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補(bǔ)償,用公式表示為：其中：為市場的預(yù)期收益,為無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率,為投資者因持有市場組合而要求的風(fēng)險溢價.資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：.式中：代表第種股票或第種證券組合的必要收益率；代表無風(fēng)險收益率；代表第種股票或第種證券組合的系數(shù)；代表所有股票或所有證券的平均收益率.〔2套利定價模型基于套利定價理論〔ArbitragePricingTheory,從多因素的角度考慮證券收益,假設(shè)證券收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場方面的因素確定的.套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎(chǔ)上,它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素,相反,認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合,這些因素必須經(jīng)過實驗來判別.套利定價模型的一般形式為：式中：代表資產(chǎn)收益率；代表無風(fēng)險收益率；是影響資產(chǎn)收益率的因素的個數(shù)；、……代表因素1到因素各自的預(yù)期收益率；相應(yīng)的代表該資產(chǎn)對于不同因素的敏感程度.答題要點(diǎn)：任何金融資產(chǎn)的價值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值,債券也不例外.債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征.答題要點(diǎn)：股利固定增長情況下,現(xiàn)金股利的增長率g不會大于貼現(xiàn)率r,因為股利的增長是來源于公司的成長與收益的增加,高增長率的企業(yè)風(fēng)險較大,必有較高的必要收益率,所以g越大,r就越大.從長期來看,股利從企業(yè)盈利中支付,如果現(xiàn)金股利以g的速度增長,為了使企業(yè)有支付股利的收入,企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增長.練習(xí)題解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：

V0=A×PVIFAi,n×〔1+i

=1500×PVIFA8%,8×〔1+8%

=1500×5.747×〔1+8%

=9310.14〔元

因為設(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價,所以企業(yè)應(yīng)該購買該設(shè)備.解：〔1查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344.由PVAn=A·PVIFAi,n得：

A=PVAn／PVIFAi,n

=1151.01〔萬元所以,每年應(yīng)該還1151.01萬元.〔2由PVAn=A·PVIFAi,n得：PVIFAi,n=PVAn／A

則PVIFA16%,n=3.333查PVIFA表得：PVIFA16%,5=3.274,PVIFA16%,6=3.685,利用插值法：

年數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)

5

3.274

n

3.333

6

3.685

由以上計算,解得：n=5.14〔年

所以,需要5.14年才能還清貸款.解：〔1計算兩家公司的預(yù)期收益率：中原公司

=K1P1+K2P2+K3P3

=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20

=22%

南方公司

=K1P1+K2P2+K3P3

=60%×0.30+20%×0.50+〔-10%×0.20

=26% 〔2計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：〔3計算兩家公司的變異系數(shù)：中原公司的變異系數(shù)為：CV=14％／22％＝0.64南方公司的變異系數(shù)為：CV=24.98％／26％＝0.96由于中原公司的變異系數(shù)更小,因此投資者應(yīng)選擇中原公司的股票進(jìn)行投資.解：股票A的預(yù)期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%股票B的預(yù)期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%股票C的預(yù)期收益率=0.20×0.2+0.12××0.3=7.6%眾信公司的預(yù)期收益=萬元解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：,得到四種證券的必要收益率為：RA=8%+1.5×〔14%－8%=17%RB=8%+1.0×〔14%－8%=14%RC=8%+0.4×〔14%－8%=10.4%RD=8%+2.5×〔14%－8%=23%解：〔1市場風(fēng)險收益率=Km－RF=13%－5%=8%〔2證券的必要收益率為：=5%+1.5×8%=17%〔3該投資計劃的必要收益率為：=5%+0.8×8%=11.64%由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率,所以不應(yīng)該進(jìn)行投資.〔4根據(jù),得到：β＝〔12.2％－5％／8％＝0.9解：債券的價值為：=1000×12%×PVIFA15%,5+1000×PVIF15%,8=120×3.352+1000×0.497=899.24〔元所以,只有當(dāng)債券的價格低于899.24元時,該債券才值得投資.案例題案例一1.根據(jù)復(fù)利終值公式計算：2．設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元,則：12＝6×〔1＋1％n計算得：n=69.7〔周≈70〔周設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元,則：1000＝6×〔1＋1％n計算得：n≈514〔周≈9.9〔年3．這個案例的啟示主要有兩點(diǎn)：〔1貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的價值觀念,我們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響；〔2時間越長,貨幣時間價值因素的影響越大.因為資金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計算的,"利滾利"使得當(dāng)時間越長,終值與現(xiàn)值之間的差額越大.而且,在不同的計息方式下,其時間價值有非常大的差異.在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元,是原來的210倍.所以,在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時,必須考慮貨幣時間價值因素的影響,并且在進(jìn)行相關(guān)的時間價值計算時,必須準(zhǔn)確判斷資金時間價值產(chǎn)生的期間,否則就會得出錯誤的決策.案例二1.〔1計算四種方案的預(yù)期收益率：方案R〔A=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%方案R〔B=K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%方案R〔C=K1P1+K2P2+K3P3=22%×0.20+14%×0.60+〔-4%×0.20=12%方案R〔D=K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%〔2計算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差：方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為：方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為：方案C的標(biāo)準(zhǔn)差為：方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為：〔3計算四種方案的變異系數(shù)：方案A的變異系數(shù)為：CV=0％／10％＝0％方案B的變異系數(shù)為：CV=8.72％／14％＝62.29％方案C的變異系數(shù)為：CV=8.58％／12％＝71.5％方案D的變異系數(shù)為：CV=6.32％／15％＝42.13％2.根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計算出來的變異系數(shù)可知,方案C的變異系數(shù)71.5%最大,說明該方案的相對風(fēng)險最大,所以應(yīng)該淘汰方案C.3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險程度大小,但是它沒有將風(fēng)險和收益結(jié)合起來.如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風(fēng)險收益的影響,那么我們就有可能作出錯誤的投資決策.4.由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn),可用來代表市場投資,則市場投資收益率為15%,其β系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說明是無風(fēng)險的投資,所以無風(fēng)險收益率為10%.各方案的系數(shù)為：01.26根據(jù)CAPM模型可得：由此可以看出,方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率,方案C的期望收益率大于其必要收益率,而方案B的期望收益率小于其必要收益率,所以方案A、方案C和方案D值得投資,而方案B不值得投資.第三章第3章財務(wù)分析一、思考題1.答：銀行在進(jìn)行貸款決策時,主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力.銀行要根據(jù)貸款的期限長短,分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力.衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等.此外,還要關(guān)注企業(yè)的營運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以及擔(dān)保情況等.2.答：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同的.從債權(quán)人角度來看,他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性.如果資產(chǎn)負(fù)債率過高,說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中,股東提供的資本所占比重太低,這樣,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān),其貸款的安全也缺乏可靠的保障,所以,債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些.從企業(yè)股東的角度來看,其關(guān)心的主要是投資收益的高低,企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用,如果企業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率,股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益.因此,股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利息率.企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式,以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán),并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益.在財務(wù)分析中,資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱作財務(wù)杠桿.3.答：如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低,則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率低,或者信用政策過于寬松,這樣的情況會導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多,影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn),也可能會使企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險.4.答：企業(yè)的營運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況,對此進(jìn)行分析,可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經(jīng)營管理水平.資金周轉(zhuǎn)狀況好,說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高,資金利用效率高.企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)密切相關(guān),任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,都會影響到企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn).資金只有順利地通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié),才能完成一次循環(huán).在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中,銷售有著特殊的意義.因為產(chǎn)品只有銷售出去,才能實現(xiàn)其價值,收回最初投入的資金,順利地完成一次資金周轉(zhuǎn).這樣,就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況,評價企業(yè)的營運(yùn)能力.評價企業(yè)營運(yùn)能力常用的財務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等.要想提高企業(yè)的營運(yùn)能力,就需要從反映企業(yè)營運(yùn)能力的指標(biāo)入手,對各個指標(biāo)進(jìn)行分析,找出原因,更好地提高企業(yè)的營運(yùn)能力.5.答：在評價股份有限公司的盈利能力時,一般應(yīng)以股東權(quán)益報酬率作為核心指標(biāo).對于股份公司來說,其財務(wù)管理目標(biāo)為股東財富最大化,股東權(quán)益報酬率越高,說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng),有利于實現(xiàn)股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo).在分析股東權(quán)益報酬率時,要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素,如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對股東權(quán)益報酬率的影響程度.6.答：在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時,應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：〔1分析期限至少應(yīng)在3年以上,期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢；〔2在進(jìn)行比較分析時要注意不同期限的財務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性,如果存在一些不可比的因素,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整.〔3在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定,主要的評價方法有比較財務(wù)報表法、比較百分比財務(wù)報表法、比較財務(wù)比率法等.7.答：股東權(quán)益報酬率是一個綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財務(wù)比率,它是杜邦系統(tǒng)的核心.企業(yè)財務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實現(xiàn)股東財富的最大化,股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力,這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營等各方面經(jīng)營活動的效率.股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù).資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何,而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況,即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu).8.答：在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財務(wù)狀況綜合分析時,應(yīng)將股東權(quán)益報酬率作為核心指標(biāo).在杜邦分析系統(tǒng)圖中,資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本等每一項因素的變化都會影響到股東權(quán)益報酬率的變化.分析各項因素對股東權(quán)益報酬率的影響程度主要應(yīng)通過以下指標(biāo)的分解來完成：股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率然后,分別分析各項因素對銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響.9.答：作為一家股份公司的董事,為了監(jiān)督公司財務(wù)的安全,應(yīng)該對企業(yè)現(xiàn)時的財務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注,其財務(wù)分析的主要目的在于通過財務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營活動和財務(wù)狀況的變化,以便盡早發(fā)現(xiàn)問題,采取改進(jìn)措施.在行使董事職責(zé)時,尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問題對公司財務(wù)安全的影響：〔1公司資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi),公司的財務(wù)風(fēng)險是否過高；〔2公司的現(xiàn)金流量狀況如何；〔3公司是否存在過多的擔(dān)保責(zé)任；〔4公司管理層是否采取過于激進(jìn)的經(jīng)營政策；〔5公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化.10.答：要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī),以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù).分析企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入成本是否過少,是否為追求超額利潤而忽視了保護(hù)環(huán)境的社會責(zé)任,分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)生態(tài)環(huán)境等.11.答：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額可知,存貨平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率.所以,提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為：1.6/20-1.6/25=0.016〔億元用此資金償還銀行短期借款,預(yù)計節(jié)約的成本為0016×5%=00008億元.12.答：公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務(wù)杠桿利益,使公司能夠更快速地成長.而且負(fù)債的利息可以在稅前扣除,從而減少企業(yè)的所得稅.因此,企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來的節(jié)稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤之和是否大于負(fù)債成本,用指標(biāo)衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負(fù)債利息率.13.答：獨(dú)立董事在與審計師進(jìn)行溝通時,主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在盈余管理問題,應(yīng)請審計師在審計時注意以下問題：〔1公司營業(yè)收入的確認(rèn)是否符合會計準(zhǔn)則的規(guī)定,并遵循了穩(wěn)健性原則；〔2公司是否存在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象；〔3固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷的政策是否合理；〔4資產(chǎn)減值的計提是否有充分的依據(jù)；〔5關(guān)聯(lián)交易問題,等等.二、練習(xí)題1.解：〔12008年初流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=速動比率×流動負(fù)債+存貨=0.8×6000+7200=12000〔萬元2008年末流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=流動比率×流動負(fù)債=1.5×8000=12000〔萬元流動資產(chǎn)平均余額=〔12000+12000/2=12000〔萬元〔2銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×流動資產(chǎn)平均余額=4×12000=48000<萬元>平均總資產(chǎn)=〔15000＋17000/2=16000〔萬元總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3〔次〔3銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/〔平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)=2880/<16000/1.5>=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%×3×1.5=27%2.解：〔1年末流動負(fù)債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90〔萬元〔2年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率×年末流動負(fù)債余額=1.5×90=135〔萬元年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額－年末速動資產(chǎn)余額=270－135=135〔萬元存貨年平均余額=〔145+135/2=140〔萬元〔3年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率×存貨年平均余額=4×140=560〔萬元〔4應(yīng)收賬款平均余額=〔年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款/2=〔125+135/2=130〔萬元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38〔次應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/〔960/130=48.75〔天3.解：〔1應(yīng)收賬款平均余額=〔年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款/2=〔200+400/2=300〔萬元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=2000/300=6.67〔次應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/〔2000/300=54〔天〔2存貨平均余額=〔年初存貨余額+年末存貨余額>/2=〔200+600/2=400〔萬元存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4〔次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90〔天〔3因為年末應(yīng)收賬款=年末速動資產(chǎn)－年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動比率×年末流動負(fù)債－年末現(xiàn)金比率×年末流動負(fù)債=1.2×年末流動負(fù)債-0.7×年末流動負(fù)債=400〔萬元所以年末流動負(fù)債=800<萬元>年末速動資產(chǎn)=年末速動比率×年末流動負(fù)債=1.2×800=960〔萬元〔4年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560〔萬元年末流動比率=年末流動資產(chǎn)/年末流動負(fù)債=1560/800=1.954.解：〔1有關(guān)指標(biāo)計算如下：1凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/〔3500+4000×2≈13.33%2資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/〔8000+10000×2≈5.56%3銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/〔8000+10000×2≈2.22〔次5權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4〔2凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)由此可以看出,要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1提高銷售凈利率,一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等.2加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況,分析流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等.3權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務(wù)杠桿情況,但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務(wù)風(fēng)險,所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化.三、案例題1.2008年償債能力分析如下：2008年初：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=844/470≈1.80速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=〔844-304/470≈1.15資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=934/1414≈0.662008年末：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1020/610≈1.67速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=〔1020-332/610≈1.13資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1360/1860≈0.73從上述指標(biāo)可以看出,企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下降,可能是由于舉債增加幅度大導(dǎo)致的；與同行業(yè)相比,企業(yè)的償債能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債,金額相對較大.綜上所述,企業(yè)的償債能力比較低,存在一定的財務(wù)風(fēng)險.2.2008年營運(yùn)能力分析如下：應(yīng)收賬款平均余額=〔年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款/2=〔350+472/2=411〔萬元應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=5800/411≈14.11〔次存貨平均余額=〔年初存貨余額+年末存貨余額>/2=〔304+332/2=318〔萬元存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=3480/318≈10.94〔次平均總資產(chǎn)=〔年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)/2=〔1414+1860/2=1637〔萬元總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/1637≈3.54〔次從公司的各項指標(biāo)分析,與同行業(yè)相比,公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平,但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平.綜合來看,公司的營運(yùn)能力是比較好的,但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度.3.2008年盈利能力分析如下：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=514/1637≈31.40%銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=514/5800≈8.86%平均凈資產(chǎn)=〔年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)/2=〔480+500/2=490〔萬元凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=514/490≈104.90%從公司的各項指標(biāo)分析,與同行業(yè)相比,公司的銷售凈利率大于行業(yè)平均水平,資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平,由此看出公司的盈利能力是比較強(qiáng)的.但是,公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負(fù)債過高導(dǎo)致的,這顯然增加了公司的財務(wù)風(fēng)險,加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公司的凈利潤這一因素的影響,公司的盈利將會有所降低.4.財務(wù)狀況的綜合評價如下：公司財務(wù)狀況基本正常,主要的問題是負(fù)債過多,償債能力比較弱.公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式,使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化,降低公司的財務(wù)風(fēng)險.公司的營運(yùn)能力和盈利能力都比較好,但需要注意2009年未決訴訟對財務(wù)狀況的影響,還應(yīng)注意稅率上升對盈利帶來的較大影響.第四章一、思考題1．如何認(rèn)識企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)財務(wù)管理的意義？答：企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略,因此它屬于企業(yè)財務(wù)管理的范疇.它主要考慮財務(wù)領(lǐng)域全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃的問題,并以此與傳統(tǒng)意義上的財務(wù)管理相區(qū)別.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件,對企業(yè)財務(wù)資源進(jìn)行長期的優(yōu)化配置安排,為企業(yè)的財務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向,來促進(jìn)整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn),這對企業(yè)的財務(wù)管理具有重要的意義.2．試分析說明企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型.答：財務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務(wù)特性,其特征有：〔1財務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；〔2財務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；〔3財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)財務(wù)資源的長期優(yōu)化配置安排；〔4財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；〔5財務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響.企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財務(wù)戰(zhàn)略和綜合財務(wù)戰(zhàn)略兩個角度來認(rèn)識.按財務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類,財務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略.〔1投資戰(zhàn)略.投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃.企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項目等籌劃,屬于投資戰(zhàn)略問題.〔2籌資戰(zhàn)略.籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃.企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃,屬于籌資戰(zhàn)略問題.〔3營運(yùn)戰(zhàn)略.營運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃.企業(yè)重大的營運(yùn)資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃,屬于營運(yùn)戰(zhàn)略問題.〔4股利戰(zhàn)略.股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃.企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃,屬于股利戰(zhàn)略的問題.根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)驗,財務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略、防御型財務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略.〔1擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略.擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模,全部或大部分保留利潤,大量籌措外部資本.〔2穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略.穩(wěn)增型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長期內(nèi)穩(wěn)定增長的投資規(guī)模,保留部分利潤,內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合.〔3防御型財務(wù)戰(zhàn)略.防御型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平,保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平,維持現(xiàn)行的股利政策.〔4收縮型財務(wù)戰(zhàn)略.收縮型財務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對外籌資甚至通過償債和股份回購歸還投資.3．試說明SWOT分析法的原理及應(yīng)用.答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務(wù)環(huán)境和內(nèi)部財務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上,對有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析,評價企業(yè)外部的財務(wù)機(jī)會與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)優(yōu)勢與劣勢,并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限,從而為財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供參考方案.SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略.運(yùn)用SWOT分析法,可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進(jìn)行分析,從而為企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù).4．如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略.答：從企業(yè)財務(wù)的角度看,經(jīng)濟(jì)的周期性波動要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段,通過制定和選擇富有彈性的財務(wù)戰(zhàn)略,來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩,以減低對財務(wù)活動的影響,特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降對財務(wù)活動的負(fù)效應(yīng).財務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相配合.1在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適于采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略.主要舉措是：增加廠房設(shè)備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等.2在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略,再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合.繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備,采用融資租賃,繼續(xù)建立存貨,提高產(chǎn)品價格,開展?fàn)I銷籌劃,增加勞動力.3在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財務(wù)戰(zhàn)略.停止擴(kuò)張,出售多余的廠房設(shè)備,停產(chǎn)不利于產(chǎn)品,停止長期采購,削減存貨,減少雇員.4在經(jīng)濟(jì)蕭條階段,特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時期,應(yīng)采取防御型和收縮型財務(wù)戰(zhàn)略.建立投資標(biāo)準(zhǔn),保持市場份額,壓縮管理費(fèi)用,放棄次要的財務(wù)利益,削減存貨,減少臨時性雇員.5．如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務(wù)戰(zhàn)略.答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段.最典型的企業(yè)一般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段.不同的發(fā)展階段應(yīng)該有不同的財務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng).企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階段,采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略.在初創(chuàng)期,現(xiàn)金需求量大,需要大規(guī)模舉債經(jīng)營,因而存在著很大的財務(wù)風(fēng)險,股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策.在擴(kuò)張期,雖然現(xiàn)金需求量也大,但它是以較低幅度增長的,有規(guī)則的風(fēng)險仍然很高,股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策.因此,在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略.在穩(wěn)定期,現(xiàn)金需求量有所減少,一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余,有規(guī)則的財務(wù)風(fēng)險降低,股利政策一般是現(xiàn)金股利政策.一般采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略.在衰退期,現(xiàn)金需求量持續(xù)減少,最后經(jīng)受虧損,有規(guī)則的風(fēng)險降低,股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策,在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略.6．試分析營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系.答：營業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營預(yù)算,是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算,屬于短期預(yù)算,通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合,一般包括營業(yè)收入預(yù)算、營業(yè)成本預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算等.資本預(yù)算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算,屬于長期預(yù)算,它包括長期投資預(yù)算和長期籌資預(yù)算.財務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算,屬于短期預(yù)算,是企業(yè)的綜合預(yù)算,一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤預(yù)算、財務(wù)狀況預(yù)算等.營業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個主要構(gòu)成部分.它們之間相互聯(lián)系,關(guān)系比較復(fù)雜.企業(yè)應(yīng)根據(jù)長期市場預(yù)測和生產(chǎn)能力,編制各項資本預(yù)算,并以此為基礎(chǔ),確定各項營業(yè)預(yù)算.其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn),再按照"以銷定產(chǎn)"的原則編制營業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算,同時編制銷售費(fèi)用預(yù)算.根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及采購預(yù)算.財務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算〔或現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總,利潤預(yù)算和財務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合.7．試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測的影響因素.答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多.譬如,有法律規(guī)范方面的限定,有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等.歸結(jié)起來,企業(yè)籌資數(shù)量預(yù)測的基本依據(jù)主要有：1．法律方面的限定〔1注冊資本限額的規(guī)定.我國《公司法》規(guī)定,股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元,公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求.〔2企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定.如《公司法》規(guī)定,公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％,其目的是為了保證公司的償債能力,進(jìn)而保障債權(quán)人的利益.2．企業(yè)經(jīng)營和投資的規(guī)模一般而言,公司經(jīng)營和投資規(guī)模越大,所需資本就越多；反之,所需資本就越少.在企業(yè)籌劃重大投資項目時,需要進(jìn)行專項的籌資預(yù)算.3．其他因素利息率的高低、對外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級的優(yōu)劣等,都會對籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響.8．試分析籌資數(shù)量預(yù)測的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想.答：運(yùn)用回歸分析法預(yù)測籌資需要,至少存在以下的局限性：〔1回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合歷史實際情況,并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè),但這一假設(shè)實際往往不能嚴(yán)格滿足.〔2確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值,應(yīng)利用預(yù)測年度前連續(xù)若干年的歷史資料,一般要有3年以上的資料,才能取得比較可靠的參數(shù),這使一些新創(chuàng)立的、財務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法.回歸分析法的一個改進(jìn)的設(shè)想是：該方法可以考慮價格等因素的變動情況.在預(yù)期原材料、設(shè)備的價格和人工成本發(fā)生變動時,可以考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測參數(shù),以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測結(jié)果.9．試歸納說明利潤預(yù)算的內(nèi)容.答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映,構(gòu)成內(nèi)容比較復(fù)雜,因此,利潤預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜,主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預(yù)算以及每股收益的預(yù)算.〔1營業(yè)利潤的預(yù)算.企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費(fèi)用、投資收益等項目.因此,營業(yè)利潤的預(yù)算包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費(fèi)用等項目的預(yù)算.〔2利潤總額的預(yù)算.在營業(yè)利潤預(yù)算的基礎(chǔ)上,利潤總額的預(yù)算還包括營業(yè)外收入和營業(yè)外收入的預(yù)算.〔3稅后利潤的預(yù)算.在利潤總額預(yù)算的基礎(chǔ)上,稅后利潤預(yù)算主要還有所得稅的預(yù)算.〔4每股收益的預(yù)算.在稅后利潤預(yù)算等基礎(chǔ)上,每股收益的預(yù)算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算.10．試歸納說明財務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容.答：財務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算,構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜.主要包括：短期資產(chǎn)預(yù)算、長期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長期債務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算.〔1短期資產(chǎn)預(yù)算.企業(yè)一定時點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目.因此,短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括現(xiàn)金〔貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項目的預(yù)算.〔2長期資產(chǎn)預(yù)算.企業(yè)一定時點(diǎn)的長期資產(chǎn)主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目.因此,短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預(yù)算.〔3短期債務(wù)資本預(yù)算.企業(yè)一定時點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目.因此,短期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目的預(yù)算.〔4長期債務(wù)資本預(yù)算.企業(yè)一定時點(diǎn)的長期債務(wù)資本主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目.因此,長期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括長期借款、應(yīng)付債券等項目的預(yù)算.〔5權(quán)益資本預(yù)算.企業(yè)一定時點(diǎn)的權(quán)益資本〔股權(quán)資本主要包括實收資本〔股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目.因此,股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實收資本〔股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目的預(yù)算.11．試歸納說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的類型.答：企業(yè)與財務(wù)狀況有關(guān)的財務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)〔可以流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)比率表示、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)〔流動負(fù)債與非流動負(fù)債的結(jié)構(gòu)、全部資本屬性結(jié)構(gòu)〔負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)、長期資本屬性結(jié)構(gòu)〔長期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)〔永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu).其中,永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積,非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤.其計算公式列表如下：財務(wù)結(jié)構(gòu)名稱財務(wù)結(jié)構(gòu)計算公式資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)÷全部資產(chǎn)債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)流動負(fù)債÷全部負(fù)債全部資本屬性結(jié)構(gòu)全部負(fù)債÷全部資產(chǎn)長期資本屬性結(jié)構(gòu)長期負(fù)債÷〔長期負(fù)債＋所有者權(quán)益權(quán)益資本結(jié)構(gòu)永久性所有者權(quán)益÷全部所有者權(quán)益二、練習(xí)題1．三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元,其中不合理平均額為400萬元；預(yù)計20X9年度銷售增長10%,資本周轉(zhuǎn)速度加快5%.要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下,預(yù)測20X9年度資本需要額.答：三角公司20X9年度資本需要額為〔8000－400×〔1＋10％×〔1－5％＝7942〔萬元.2．四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負(fù)債與銷售收入的比例為18%,利潤總額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億元,預(yù)計20X9年增長5%.要求：試測算四海公司20X9年：〔1公司資產(chǎn)增加額；〔2公司留用利潤額.答：四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計為150000×〔1+5%＝157500〔萬元,比20X8年增加了7500萬元.四海公司20X9年預(yù)計敏感負(fù)債增加7500×18%＝1350〔萬元.四海公司20X9年稅后利潤為150000×8%×〔1+5%×〔1-25%=9450〔萬元,其中50%即4725萬元留用于公司——此即第〔2問答案.四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350＋4725＋49＝6124〔萬元——此即第〔1問答案.即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元.3．五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量〔件資本需要總額〔萬元20X420X520X620X720X812001100100013001400100095090010401100預(yù)計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件.要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件下,測算該公司20X9年A產(chǎn)品：〔1不變資本總額；〔2單位可變資本額；〔3資本需要總額.答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系,且有足夠的歷史資料,因此該公司適合使用回歸分析法,預(yù)測模型為Y=a+bX.整理出的回歸分析表如下：回歸方程數(shù)據(jù)計算表年度產(chǎn)銷量X〔件資本需要總額Y〔萬元XYX220X4120010001200000144000020X511009501045000121000020X61000900900000100000020X7130010401352000169000020X81400110015400001960000n=5∑X=6000∑Y=4990∑XY=6037000∑X2=7300000然后計算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額.將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組∑Y=na+b∑X∑XY=a∑x+b∑有：4990=5a+6000b6037000=6000a+7300000求得：a=410b=0.49即不變資本總額為410萬元,單位可變資本額為0.49萬元.3確定資本需要總額預(yù)測模型.將a=410〔萬元,b=0.49〔萬元代入,得到預(yù)測模型為：Y=410+0.49X〔4計算資本需要總額.將20X9年預(yù)計產(chǎn)銷量1560件代入上式,經(jīng)計算資本需要總額為：410+0.49×1560=1174.4<萬元>三、案例題六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè),在行業(yè)競爭具有一定經(jīng)營和財務(wù)優(yōu)勢,但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足.目前,宏觀經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段,家電消費(fèi)需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢.公司為抓住機(jī)遇,發(fā)揮優(yōu)勢,增加利潤和企業(yè)價值,增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展實力,正在研究經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略,準(zhǔn)備采取下列措施：〔1加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式,擴(kuò)充廠房設(shè)備；〔2實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式,迅速增加原材料和在產(chǎn)品存貨；〔3開發(fā)營銷計劃,加大廣告推銷投入,擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率,適當(dāng)提高銷售價格,增加銷售收入；〔4增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營銷人員.要求：〔1試分析公司目前的基本狀況和所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其對公司的影響；〔2你認(rèn)為公司準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略是否可行；〔3如果你是該公司的首席財務(wù)官,從籌資戰(zhàn)略的角度你將采取哪些舉措.答：案例題答案不唯一,以下只是思路之一,僅供參考.從案例所給的條件看,該公司目前基本狀況總體較好,是一家不錯的中等規(guī)模企業(yè),財務(wù)狀況在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢,但面對需求能力上升、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的較好的外部財務(wù)機(jī)會,其規(guī)模制約了公司的進(jìn)一步盈利,但該公司在財務(wù)上的優(yōu)勢使得該公司的進(jìn)一步擴(kuò)張成為可能.綜上所述,該公司可以說是處于SWOT分析中的SO組合,適于采用積極擴(kuò)張型的財務(wù)戰(zhàn)略.該公司材料中準(zhǔn)備采取的經(jīng)營與財務(wù)戰(zhàn)略都是可行的.從籌資的角度看,限于該公司的規(guī)模,可能該公司在目前我國國內(nèi)的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式,待其規(guī)模逐步壯大、條件成熟時,也可以考慮發(fā)行股票上市籌資.第五章一、思考題1．試說明投入資本籌資的主體、條件和要求以及優(yōu)缺點(diǎn).答案：投入資本籌資的主體是指進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè).從法律上講,現(xiàn)代企業(yè)主要有三種組織形式,也可以說是三種企業(yè)制度,即獨(dú)資制、合伙制和公司制.在我國,公司制企業(yè)又分為股份制企業(yè)〔包括股份有限公司和有限責(zé)任公司和國有獨(dú)資公司.可見,采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè),包括個人獨(dú)資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨(dú)資公司.企業(yè)采用投入資本籌資方式籌措股權(quán)資本,必須符合一定的條件和要求,主要有以下幾個方面：〔1主體條件.采用投入資本籌資方式籌措投入資本的企業(yè),應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè),包括個人獨(dú)資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和國有獨(dú)資公司.而股份制企業(yè)按規(guī)定應(yīng)以發(fā)行股票方式取得股本.〔2需要要求.企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的出資,必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)的需要.〔3消化要求.企業(yè)籌集的投入資本,如果是實物和無形資產(chǎn),必須在技術(shù)上能夠消化,企業(yè)經(jīng)過努力在工藝、人員操作等方面能夠適應(yīng).投入資本籌資是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式,也曾經(jīng)是我國國有企業(yè)、集體企業(yè)、合資或聯(lián)營企業(yè)普遍采用的籌資方式.它既有優(yōu)點(diǎn),也有不足.〔1投入資本籌資的優(yōu)點(diǎn).主要有：投入資本籌資所籌取的資本屬于企業(yè)的股權(quán)資本,與債務(wù)資本相比較,它能提高企業(yè)的資信和借款能力；投入資本籌資不僅可以籌取現(xiàn)金,而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù),與僅籌取現(xiàn)金的籌資方式相比較,它能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力；投入資本籌資的財務(wù)風(fēng)險較低.〔2投入資本籌資的缺點(diǎn).主要有：投入資本籌資通常資本成本較高；投入資本籌資以未能以股票為媒介,產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰,也不便于產(chǎn)權(quán)的交易.2．試分析股票包銷和代銷對發(fā)行公司的利弊.答案：股票發(fā)行的包銷,是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議,全權(quán)委托證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù).采用這種辦法,一般由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司公開發(fā)行的全部股票,然后將所購股票轉(zhuǎn)銷給社會上的投資者.在規(guī)定的募股期限內(nèi),若實際招募股份數(shù)達(dá)不到預(yù)定發(fā)行股份數(shù),剩余部分由證券承銷機(jī)構(gòu)全部承購下來.發(fā)行公司選擇包銷辦法,可促進(jìn)股票順利出售,及時籌足資本,還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險；不利之處是要將股票以略低的價格售給承銷商,且實際付出的發(fā)行費(fèi)用較高.股票發(fā)行的代銷,是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)、若實際募股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行股數(shù),承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購剩余股份的責(zé)任,而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司,發(fā)行風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān).3．試分析股票上市對公司的利弊.答案：股份有限公司申請股票上市,基本目的是為了增強(qiáng)本公司股票的吸引力,形成穩(wěn)定的資本來源,能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本.股票上市對上市公司而言,主要有如下意義：〔1提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性,便于投資者認(rèn)購、交易；〔2促進(jìn)公司股權(quán)的社會化,避免股權(quán)過于集中；〔3提高公司的知名度；〔4有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格；〔5便于確定公司的價值,以利于促進(jìn)公司實現(xiàn)財富最大化目標(biāo).因此,不少公司積極創(chuàng)造條件,爭以其股票上市.但是,也有人認(rèn)為,股票上市對公司不利,主要是：各種"信息公開"的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股市的波動可能歪曲公司的實際情況,損害公司的聲譽(yù)；可能分散公司的控制權(quán).因此,有些公司即使已符合上市條件,也寧愿放棄上市機(jī)會.4．試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：股份有限公司運(yùn)用普通股籌集股權(quán)資本,與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比,有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn).〔1普通股籌資的優(yōu)點(diǎn).普通股籌資有下列優(yōu)點(diǎn)：1普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān).公司有盈利,并認(rèn)為適于分配股利,可以分給股東；公司盈利較少,或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會,也可以少支付或者不支付股利.而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少,都必須予以支付.2普通股股本沒有規(guī)定的到期日,無需償還,它是公司的"永久性資本",除非公司清算時才予以清償.這對于保證公司對資本的最低需要,促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要作用.3利用普通股籌資的風(fēng)險小.由于普通股股本沒有固定的到期日,一般也不用支付固定的股利,不存在還本付息的風(fēng)險.4發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù).普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等,是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ).有了較多的股權(quán)資本,有利于提高公司的信用價值,同時也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持.〔2普通股籌資的缺點(diǎn).普通股籌資也有其缺點(diǎn),現(xiàn)列述如下：1資本成本較高.一般而言,普通股籌資的成本要高于債務(wù)資本.這主要是由于投資于普通股風(fēng)險較高,相應(yīng)要求較高的報酬,并且股利應(yīng)從所得稅后利潤中支付,而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險較低,支付利息允許在稅前扣除.此外,普通股發(fā)行成本也較高,一般來說發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股,其次是優(yōu)先股,再次是公司債券,最后是長期借款.2利用普通股籌資,出售新股票,增加新股東,可能會分散公司的控制權(quán)；另一方面,新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán),會降低普通股的每股收益,從而可能引起普通股市價的下跌.3如果以后增發(fā)普通股,可能引起股票價格的波動.5．試分析債券發(fā)行價格的決定因素答案：公司債券發(fā)行價格的高低,主要取決于下述四項因素：

〔1債券面額.債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素.債券發(fā)行價格的高低,從根本上取決于債券面額的大小.一般而言,債券面額越大,發(fā)行價格越高.但是,如果不考慮利息因素,債券面額是債券到期價值,即債券的未來價值,而不是債券的現(xiàn)在價值,即發(fā)行價格.

〔2票面利率.債券的票面利率是債券的名義利率,通常在發(fā)行債券之前即已確定,并注明于債券票面上.一般而言,債券的票面利率越高,發(fā)行價格就越高；反之,發(fā)行價格就越低.

〔3市場利率.債券發(fā)行時的市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系,兩者往往不一致,因此共同影響債券的發(fā)行價格.一般來說,債券的市場利率越高,債券的發(fā)行價格越低；反之,就越高.

〔4債券期限.同銀行借款一樣,債券的期限越長,債權(quán)人的風(fēng)險越大,要求的利息報酬就越高,債券的發(fā)行價格就可能較低；反之,可能較高.

債券的發(fā)行價格是上述四項因素綜合作用的結(jié)果.6．試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：發(fā)行債券籌集長期債務(wù)資本,對發(fā)行公司既有利也有弊,應(yīng)加以識別權(quán)衡,以便抉擇.〔1債券籌資的優(yōu)點(diǎn).債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：1債券籌資成本較低.與股票的股利相比較而言,債券的利息允許在所得稅前支付,發(fā)行公司可享受稅上利益,故公司實際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本.2債券籌資能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用.無論發(fā)行公司的盈利多少,債券持有人一般只收取固定的利息,而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營,從而增加股東和公司的財富.3債券籌資能夠保障股東的控制權(quán).債券持有人無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策,因此,公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那樣可能會分散股東對公司的控制權(quán).4債券籌資便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu).在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況下,則便于公司主動地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu).〔2債券籌資的缺點(diǎn).利用債券籌集長期資本,雖有前述優(yōu)點(diǎn),但也有明顯的不足,主要有：1債券籌資的財務(wù)風(fēng)險較高.債券有固定的到期日,并需定期支付利息,發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù).在公司經(jīng)營不景氣時,亦需向債券持有人付息償本,這會給公司帶來更大的財務(wù)困難,有時甚至導(dǎo)致破產(chǎn).2債券籌資的限制條件較多.發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格,從而限制了公司對債券籌資方式的使用,甚至?xí)绊懝疽院蠡I資能力.3債券籌資的數(shù)量有限.公司利用債券籌資一般受一定額度的限制.多數(shù)國家對此都有限定.我國《公司法》規(guī)定,發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%.7．企業(yè)應(yīng)如何考慮對貸款銀行進(jìn)行選擇.答案：借款企業(yè)除了考慮借款種類、借款成本等因素外,還需對貸款銀行進(jìn)行分析,作出選擇.對短期貸款銀行的選擇,通常要考慮以下幾個方面：〔1銀行對貸款風(fēng)險的政策.銀行通常都對其貸款的風(fēng)險作出政策性的規(guī)定.有些銀行傾向于保守政策,只愿承擔(dān)較小的貸款風(fēng)險；而有些銀行則富有開拓性,敢于承擔(dān)較大的風(fēng)險.這與銀行的實力和環(huán)境有關(guān).〔2銀行與借款企業(yè)的關(guān)系.銀行與借款企業(yè)的現(xiàn)存關(guān)系,是由以往借貸業(yè)務(wù)形成的.一個企業(yè)可能與多家銀行有業(yè)務(wù)往來,且這種關(guān)系的親密程度不同.當(dāng)借款企業(yè)面臨財務(wù)困難時,有的銀行可能大力支持,幫助企業(yè)渡過難關(guān)；而有的銀行可能會施加更大的壓力,迫使企業(yè)償還貸款,或付出高昂的代價.〔3銀行對借款企業(yè)的咨詢與服務(wù).有些銀行會主動幫助借款企業(yè)分析潛在的財務(wù)問題,提出解決問題的建議和辦法,為企業(yè)提供咨詢與服務(wù),同企業(yè)交流有關(guān)信息.這對借款企業(yè)會具有重要的參考價值.〔4銀行對貸款專業(yè)化的區(qū)分.一般而言,大銀行都設(shè)有不同類別的部門,分別處理不同行業(yè)的貸款,如工業(yè)、商業(yè)、農(nóng)業(yè)等.這種專業(yè)化的區(qū)分,影響著不同行業(yè)的企業(yè)對銀行的選擇.8．試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比,既有優(yōu)點(diǎn),也有不足之處.〔1長期借款的優(yōu)點(diǎn).主要有：1借款籌資速度較快.企業(yè)利用長期借款籌資,一般所需時間較短,程序較為簡單,可以快速獲得現(xiàn)金.而發(fā)行股票、債券籌集長期資金,需做好發(fā)行前的各種工作,如印制證券等,發(fā)行也需一定時間,故耗時較長,程序復(fù)雜.2借款資本成本較低.利用長期借款籌資,其利息可在所得稅前列支,故可減少企業(yè)實際負(fù)擔(dān)的成本,因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比,借款利率一般低于債券利率；此外,由于借款屬于間接籌資,籌資費(fèi)用也極少.3借款籌資彈性較大.在借款時,企業(yè)與銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率等；在用款期間,企業(yè)如因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化,亦可與銀行再行協(xié)商,變更借款數(shù)量及還款期限等.因此,長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性.4企業(yè)利用借款籌資,與債券一樣可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用.〔2長期借款的缺點(diǎn).主要有：1借款籌資風(fēng)險較高.借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限,故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險較高.2借款籌資限制條件較多.這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動.3借款籌資數(shù)量有限.一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金.9．試分析租金的決定因素.答案：融資租賃每期支付租金的多少,主要取決于下列幾項因素：〔1租賃設(shè)備的購置成本,包括設(shè)備的買價、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險費(fèi)等.〔2預(yù)計租賃設(shè)備的殘值,指設(shè)備租賃期滿時預(yù)詩歌變現(xiàn)凈值.〔3利息,指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息.〔4租賃手續(xù)費(fèi),包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利.租賃手續(xù)費(fèi)的高低一般無固定標(biāo)準(zhǔn),通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定,按設(shè)備成本的一定比率計算.〔5租賃期限.一般而言,租賃期限的長短既影響租金總額,進(jìn)而也影響到每期租金的數(shù)額.〔6租金的支付方式.租金的支付方式也影響每期租金的多少,一般而言,租金支付次數(shù)越多,每次的支付額越小.支付租金的方式也有很多種類：按支付間隔期,分為年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付,分為先付和后付；按每次是否等額支付,分為等額支付和不等額支付.實務(wù)中,承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式,大多為后付等額年金.10．試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：對承租企業(yè)而言,融資租賃是一種特殊的籌資方式.通過融資租賃,企業(yè)可不必預(yù)先籌措一筆相當(dāng)于設(shè)備價款的現(xiàn)金,即可獲得需用的設(shè)備.因此,與其他籌資方式相比較,融資租賃籌資有其優(yōu)缺點(diǎn).〔1融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn).融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：1融資租賃能夠迅速獲得所需資產(chǎn).融資租賃集"融資"與"融物"于一身,一般要比先籌措現(xiàn)金后再購置設(shè)備來得更快,可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力.2融資租賃的限制條件較少.企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長期借款等籌資方式,都受到相當(dāng)多的資格條件的限制,相比之下,租賃籌資的限制條件很少.3融資租賃可以免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險.隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步,設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險很高,而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān),承擔(dān)企業(yè)可免遭這種風(fēng)險.4融資租賃的全部租金通常在整個租期內(nèi)分期支付,可以適當(dāng)減低不能償付的危險.5融資租賃的租金費(fèi)用允許在所得稅前扣除,承租企業(yè)能夠享受稅上利益.〔2融資租賃籌資的缺點(diǎn).融資租賃籌資也有不足,主要有：租賃籌資的主要缺點(diǎn)是成本較高,租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%；承租企業(yè)在財務(wù)困難時期,支付固定的租金也將構(gòu)成一項沉重的負(fù)擔(dān)；另外,采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值,也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會損失.11．試說明優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：公司利用優(yōu)先股籌集長期資本,與普通股和其他籌資方式相比有其優(yōu)點(diǎn),也有一定的缺點(diǎn).〔1優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn).優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：1優(yōu)先股一般沒有固定的到期日,不用償付本金.發(fā)行優(yōu)先股籌集資本,實際上近乎于得到一筆無限期的長期貸款,公司不承擔(dān)還本義務(wù),也無需再做籌資計劃.對可贖回優(yōu)先股,公司可在需要時按一定價格收回,這就使得利用這部分資本更有彈性.當(dāng)財務(wù)狀況較弱時發(fā)行優(yōu)先股,而財務(wù)狀況轉(zhuǎn)強(qiáng)時收回,這有利于結(jié)合資本需求加以調(diào)劑,同時也便于掌握公司的資本結(jié)構(gòu).2優(yōu)先股的股利既有固定性,又有一定的靈活性.一般而言,優(yōu)先股都采用固定股利,但對固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù).如果公司財務(wù)狀況不佳,可以暫時不支付主優(yōu)先股股利,即使如此,優(yōu)先股持有者也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn).3保持普通股股東對公司的控制權(quán).當(dāng)公司既想向社會增加籌集股權(quán)資本,又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時,利用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng).4從法律上講,優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本,發(fā)行優(yōu)先股籌資能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ),提高公司的借款舉債能力.〔2優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)主要有：1優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股,但一般高于債券.2優(yōu)先股籌資的制約因素較多.例如,為了保證優(yōu)先股的固定股利,當(dāng)企業(yè)盈利不多時,普通股就可能分不到股利.3可能形成較重的財務(wù)負(fù)擔(dān).優(yōu)先股要求支付固定股利,但不能在稅前扣除,當(dāng)盈利下降時,優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項較重的財務(wù)負(fù)擔(dān),有時不得不延期支付,由此會影響公司的形象.12．試說明可轉(zhuǎn)換債券的屬性以及轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率.答案：可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債,是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券.從籌資公司的角度看,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性,屬于一種混合性籌資.利用可轉(zhuǎn)換債券籌資,發(fā)行公司賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為該公司股票的權(quán)利.因而,對發(fā)行公司而言,在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付利息.如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi),持有人未將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,發(fā)行公司還需要到期償付債券,在這種情形下,可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資相類似,屬于債權(quán)籌資屬性.如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi),持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,則發(fā)行公司將債券負(fù)債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益,從而具有股權(quán)籌資的屬性.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限是指按發(fā)行公司的約定,持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限.一般而言,可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān).在我國,可轉(zhuǎn)換債券的期限按規(guī)定最短期限為3年,最長期限為5年.按照規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,在發(fā)行結(jié)束后6個月后,持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后,持有人可以依據(jù)約定的條件隨時將其轉(zhuǎn)換為股票.可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票后,發(fā)行公司股票上市的證券交易所應(yīng)當(dāng)安排股票上市流通.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價格.這種轉(zhuǎn)換價格通常由發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時約定.按照我國的有關(guān)規(guī)定,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的,以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個月股票的平均價格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價格.重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的,以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn),折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價格.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格并非是固定不變的.公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并約定轉(zhuǎn)換價格后,由于又增發(fā)新股、配股及其他原因引起公司股份發(fā)生變動的,應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整轉(zhuǎn)換價格,并向社會公布.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的過分?jǐn)?shù).它等于可轉(zhuǎn)換債券的面值乘以轉(zhuǎn)換價格.13．試說明可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn).答案：〔1可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn).發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的籌資方式,有其優(yōu)點(diǎn),主要是：1有利于降低資本成本.可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券,故在轉(zhuǎn)換前可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后,又可節(jié)省股票的發(fā)行成本,從而降低股票的資本成本.2有利于籌集更多資本.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格通常高于發(fā)行時的股票價格,因此,可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后,其籌資額大于當(dāng)時發(fā)行股票的籌資額.另外也有利于穩(wěn)定公司的估價.3有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu).可轉(zhuǎn)換債券是一種債權(quán)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)的籌資方式.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù),若發(fā)行公司希望可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股,還可以借助誘導(dǎo),促其轉(zhuǎn)換,進(jìn)而借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu).4有利于避免籌資損失.當(dāng)公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)轉(zhuǎn)換價格并超過某一幅度時,發(fā)行公司可按事先約定的價格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券,從而避免籌資上的損失.〔2可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn).可轉(zhuǎn)換債券籌資也有不足,主要是：1轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處.2若確需股票籌資,但估價并未上升,可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時,發(fā)行公司將承受償債壓力.3若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格,則發(fā)行遭受籌資損失.4回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失.當(dāng)公司的股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達(dá)到一定幅度時,可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回售公司,從而發(fā)行公司受損.14．試分析認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)和作用.答案：認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán).它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利.對于籌資公司而言,發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的籌資手段.認(rèn)股權(quán)證本身含有期權(quán)條款,其持有者在認(rèn)購股份之前,對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán),而只是擁有股票認(rèn)購權(quán).盡管如此,發(fā)行公司可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌得現(xiàn)金,還可用于公司成立時對承銷商的一種補(bǔ)償.在公司的籌資實務(wù)中,認(rèn)股權(quán)證的運(yùn)用十分靈活,對發(fā)行公司具有一定的作用.〔1為公司籌集額外的現(xiàn)金.認(rèn)股權(quán)證不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行,大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金,從而增強(qiáng)公司的資本實力和運(yùn)營能力.〔2促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用.單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票.附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的效率.例如,認(rèn)股權(quán)證依附于債券發(fā)行,用以促進(jìn)債券的發(fā)售.二、練習(xí)題1．答案：〔1七星公司實際可用的借款額為：〔2七星公司實際負(fù)擔(dān)的年利率為：2．答案：〔1如果市場利率為5%,低于票面利率,該債券屬于溢價發(fā)行.其發(fā)行價格可測算如下：

〔2如果市場利率為6%,與票面利率一致,該債券屬于等價發(fā)行.其發(fā)行價格可測算如下：〔3如果市場利率為7%,高于票面利率,該債券屬于折價發(fā)行.其發(fā)行價格可測算如下：

3．答案：〔1九牛公司該設(shè)備每年年末應(yīng)支付的租金額為：為了便于有計劃地安排租金的支付,承租企業(yè)可編制