國際金融學(xué)教材

國際金融學(xué)云南大學(xué)2015年春季學(xué)期1教材：國際金融新編（第四版），姜波克，復(fù)旦大學(xué)出版社參考書：國際經(jīng)濟學(xué)（下冊），國際金融部分，保羅.克魯格曼等，中國人民大學(xué)出版社2研究框架第一章導(dǎo)論微觀經(jīng)濟學(xué)宏觀經(jīng)濟學(xué)從單個企業(yè)和消費者角度從整體角度（就業(yè)、生產(chǎn)、增長）假定處于封閉經(jīng)濟條件國際微觀經(jīng)濟學(xué)國際金融學(xué)假定處于開放經(jīng)濟條件匯率、國際貿(mào)易、國際收支3國際金融學(xué)開放條件下本國內(nèi)部均衡和外部平衡的關(guān)系匯率、國際收支等開放宏觀經(jīng)濟學(xué)、貨幣經(jīng)濟學(xué)開放條件下本國內(nèi)部均衡問題和本國國內(nèi)貨幣市場均衡問題總需求、國民收入、就業(yè)物價、利率、貨幣供應(yīng)量國際金融學(xué)和其他學(xué)科的區(qū)別4國民收入賬戶（nationalincomeaccounting):記錄對一國的收入和產(chǎn)出做出貢獻的所有支出的有關(guān)情況。國民生產(chǎn)總值（grossnationalproduct,GNP):是一個的國家的生產(chǎn)要素在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)并在市場上賣出的最終商品和服務(wù)的價值總量。它由花費在最終產(chǎn)品上的支出的生產(chǎn)價值量加總而得到。第二章國際收支和國際收支平衡表5Y＝C＋I＋G國民收入＝私人消費＋私人投資＋政府購買封閉經(jīng)濟中的國民收入6Y＝C＋I＋G＋EX－IM國民收入＝私人消費＋私人投資＋政府購買＋出口－進口CA＝EX－IM一國的經(jīng)常項目余額=凈國外財富的變動開放經(jīng)濟中的國民收入核算78國民儲蓄（nationalsaving):國民收入（Y)中沒有用于家庭消費（C）或政府購買（G）的部分。

封閉經(jīng)濟中：S=Y-C-G=I

封閉經(jīng)濟中，國民儲蓄一定等于投資

開放經(jīng)濟中：S=I+CA

開放經(jīng)濟既可以通過積累資本存量，也可以通過獲得外國財富來進行儲蓄。儲蓄和經(jīng)常賬戶9私人儲蓄：是用于儲蓄而不是消費的那部分可支配收入。Sp=Y-T-C政府儲蓄:Sg=T-G(T：政府凈稅收；G：政府購買）S=Sp+SgS=Y-C-G=(Y-T-C)+(T-G)=Sp+Sg又∵S=I+CA∴Sp=I+CA-Sg=I+CA-(T-G)=I+CA+(G-T)私人儲蓄和政府儲蓄10我們定義政府預(yù)算赤字為G-T，上式表明：一國的私人儲蓄可以有三種形式：對國內(nèi)資本的投資（I）；從外國人那里購買的財富（CA）；購買政府發(fā)行的債券（G-T）。11國際收支：指一國在一定時期內(nèi)全部的對外往來的系統(tǒng)的貨幣記錄（IMF：廣義國際收支概念）國際收支12是對外往來的內(nèi)容，是一國居民與非居民之間的交易是國際收支的貨幣記錄，以交易為基礎(chǔ)，而非貨幣收支為基礎(chǔ)是流量的概念，變動數(shù)值是一定時期，會計年度國際收支定義的解釋13國際收支平衡表：是將國際收支記錄按照特定賬戶分類和復(fù)式記賬原則而編制的會計報表。有助于我們了解和追蹤一國對外負債、出口競爭產(chǎn)業(yè)，以及進口競爭產(chǎn)業(yè)的狀況及變動。國際收支平衡表還可以顯示出一國的對外貿(mào)易和本國貨幣供給的聯(lián)系。國際收支平衡表14經(jīng)常賬戶：對實際資源（貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移）在國際間的流動行為進行記錄的賬戶貨物、服務(wù)、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融帳戶：對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的賬戶資本帳戶、金融帳戶、其他投資、儲備資產(chǎn)誤差與遺漏

15一般商品加工商品貨物修理運輸工具在港口購買的貨物非貨幣黃金貨物16運輸旅游金融、保險等通訊特許經(jīng)營：麥當勞服務(wù)17支付給非居民工人的報酬投資收入項下對外金融資產(chǎn)和負債的收入和支出（直投資、證券投資和其他投資的收入和支出以及儲備資產(chǎn)的收入。如：紅利和利息）。但資本損益不計入該項18收入轉(zhuǎn)移：一個經(jīng)濟體的居民實體向另一個非居民實體無償提供實際資源或金融產(chǎn)品。又分為經(jīng)常轉(zhuǎn)移與資本轉(zhuǎn)移。經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括在經(jīng)常賬戶中，資本轉(zhuǎn)移包括在資本與金融賬戶中。經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括：各級政府的轉(zhuǎn)移（如：政府間經(jīng)常性的國際合作、收入和財政支付的經(jīng)常性稅收）和其他轉(zhuǎn)移（如工人匯款）19經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本轉(zhuǎn)移包括：固定資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移；同固定資產(chǎn)收買/放棄相聯(lián)系的或以其為條件的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移；債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。20資本轉(zhuǎn)移是指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的賬戶。包括資本賬戶和金融賬戶資本和金融賬戶21資本轉(zhuǎn)移非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄：無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)讓合同的交易22資本賬戶金融賬戶包括引起一個經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易直接投資：投資興建新公司、參股、控股等證券投資：直接投資于外國證券市場、間接投資于外國證券市場，如CDR（中國轉(zhuǎn)托證券）其他投資：貿(mào)易信貸儲備資產(chǎn)：美元、歐元、特別提款權(quán)、黃金23金融賬戶不同賬戶統(tǒng)計資料來源不一記錄時間不同人為因素資本外逃24錯誤和遺漏賬戶借方記錄資金的使用（如進口或購買外國金融資產(chǎn)）；貸方記錄資金的來源（出口或從外國獲得收入或出售外國金融資產(chǎn)）凡是引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，而該筆交易的貨幣支出記為借方。凡是引起外匯供給的經(jīng)濟交易記入貸方，引起外匯需求的經(jīng)濟交易記入借方。復(fù)式記帳法25出口屬貸方項目、進口屬借方項目本國居民為他國提供勞務(wù)屬貸方、反之屬借方本國居民收到國外轉(zhuǎn)移屬貸方本國居民購買外國資產(chǎn)屬借方外國人歸還貸款屬貸方資產(chǎn)增加（如:對外投資）或負債減少（償還債務(wù)）的金融項目屬借方項目26自主性交易：個人和企業(yè)為某種自主性目的而從事的交易。補償性交易：為了彌補國際收支平衡而進行的交易國際收支平衡：（自主性國際收支差額為零）國際收支平衡27貿(mào)易收支差額：一國在一定時期內(nèi)商品出口與進口的差額。當出口大于進口時，稱作貿(mào)易順差或盈余；反之，稱作貿(mào)易逆差或赤字。經(jīng)常帳戶差額包括有形貨物收支、無形貨物收支和經(jīng)常轉(zhuǎn)移收支?；举~戶差額：經(jīng)常賬戶與長期資本賬戶（直接投資、證券投資和其他投資賬戶中償還期限在一年以上的金融資產(chǎn)）所形成的差額國際收支分析28綜合賬戶差額：賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構(gòu)成的差額。外匯收支差額：29周期性失衡收入性失衡貨幣性失衡結(jié)構(gòu)性失衡臨時性失衡（偶發(fā)性失衡）預(yù)期性失衡幣值扭曲國際收支失衡的原因30復(fù)蘇與繁榮：經(jīng)濟增長國際收支改善收入增加貨幣升值通貨膨脹效應(yīng)：利率提高抑制投資衰退與蕭條：經(jīng)濟衰退收入下降國際收支惡化貨幣貶值利率下調(diào)效應(yīng)：低利率促進投資周期性失衡時間GDP31一國經(jīng)濟經(jīng)過一個比較長時期的快速增長以后，國民收入的持續(xù)增加，導(dǎo)致進口需求的膨脹，從而可能導(dǎo)致收入性失衡。一般地，經(jīng)常項目余額等于國內(nèi)總供給減國內(nèi)總需求。伴隨經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，將會帶來物價上漲，通貨膨脹率上升，使得經(jīng)濟增長的潛力受到抑制，意味著國內(nèi)總供給增長趨于下降。收入性失衡32在一定的匯率水平下，一國的物價與成本高于其他國家，必然不利于出口而有利于進口，從而使經(jīng)常項目順差減小或逆差增加。反之，一國的物價與成本低于其他國家，必然有利于出口而不利于進口，從而使經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。這種由貨幣政策導(dǎo)致的相對價值變化而引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。一般地，一國通貨膨脹將導(dǎo)致經(jīng)常項目的順差減少或逆差擴大，一國通貨緊縮將導(dǎo)致經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。貨幣性失衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。貨幣性失衡33國際貿(mào)易的發(fā)展是源于世界各國的比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢包括：自然資源、人力資源、資本資源、技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)競爭力等方面。世界經(jīng)濟是不斷發(fā)展變化的，在一定的時期，一國在某些領(lǐng)域的優(yōu)勢會喪失，必須隨之而進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整否則將會帶來國際收支的失衡。結(jié)構(gòu)性失衡34一些偶發(fā)性的因素也會導(dǎo)致一些國家的國際收支失衡，如政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務(wù)危機、金融危機等。政局動蕩與戰(zhàn)爭是最大的國際投資風險，如2003年的美伊戰(zhàn)爭使俄國、法國等許多國家在伊的利益損失巨大。因此，一國政局動蕩的時期往往世界各國的投資者都唯恐避之不及，隨著資本的大量流出，該國的國際收支必然面臨著失衡。這種性質(zhì)的失衡，程度一般較輕，持續(xù)時間不長。臨時性失衡（偶發(fā)性失衡）35預(yù)期經(jīng)濟將快速增長本國居民和外國投資者增加在該國的實物投資該國的資本品不能滿足需求進口資本品經(jīng)常賬戶逆差資本和金融賬戶順差本國經(jīng)濟增長證券價格上漲的預(yù)期

外資流入逆差資本和金融賬戶順差

36預(yù)期性失衡本國貨幣與外國貨幣的名義比價持續(xù)背離了與外國貨幣的實際比價，造成本國商品實際價格持續(xù)較高進而導(dǎo)致出口持續(xù)相對下降、進口持續(xù)相對增加和國際收支逆差，或者造成本國商品實際價格持續(xù)較低進而導(dǎo)致出口持續(xù)相對增加、進口持續(xù)相對減少和國際收支逆差。幣值扭曲通常由僵硬的匯率政策和匯率制度引起。37幣值扭曲只要經(jīng)濟維持增長，經(jīng)濟效率不斷提高，一定程度的國際收支差額會隨時間推移而得到改善，不會對經(jīng)濟穩(wěn)定造成影響?？删S持的國際收支差額：一定時期內(nèi)，一國在不采用危害國內(nèi)均衡措施的前提下，國際收支差額可以被下一段時間內(nèi)的國際收支反差額所彌補，或某類賬戶的差額可以被另一類賬戶的反差額所彌補。38國際收支調(diào)節(jié)的必要性貨幣-價格機制收入機制利率機制39國際收支不平衡的自動調(diào)節(jié)機制國際收支逆差（對外支付大于收入）

貨幣外流貨幣存量減少國內(nèi)物價水平下降出口商品相對便宜，進口商品相對昂貴出口增加，進口減少

貿(mào)易收支改善（價格水平變動模式）國際收支逆差本幣外流增加，外幣需求增加本幣貶值出口商品相對便宜，進口商品相對昂貴貿(mào)易收支改善（匯率調(diào)整模式）

40貨幣-價格機制

41收入機制國際收支逆差對外支付增加國民收入下降社會總需求下降進口需求下降貿(mào)易收支改善國際收支逆差本幣供應(yīng)量減少利率上升對本國金融資產(chǎn)需求上升，對外國金融資產(chǎn)需求下降資金外流減少，國際收支改善42利率機制在純粹自由市場經(jīng)濟中，自動調(diào)節(jié)機制才起作用金本位制下才發(fā)揮作用逆差出現(xiàn)時，國際收支的自動調(diào)節(jié)導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟緊縮，國內(nèi)產(chǎn)出、就業(yè)下降，影響內(nèi)部均衡和經(jīng)濟發(fā)展43國際收支不平衡自動調(diào)節(jié)的局限支出轉(zhuǎn)換型政策支出增減型政策融資政策供給型政策道義與宣示型政策44國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)工具不改變社會總需求和總支出而改變需求和支出方向（將國內(nèi)支出從外國商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的商品和勞務(wù)）的政策。本幣貶值對進口商品和勞務(wù)課較高關(guān)稅

45支出轉(zhuǎn)換型政策

改變社會需求或支出總水平的政策財政政策貨幣政策46支出增減型政策

緊縮的財政和貨幣政策社會總需求和總支出下降對外國商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)的需求下降國際收支逆差得到改善內(nèi)部均衡外部均衡官方儲備和國際信貸便利融資政策和支出政策之間存在互補性和替代性。47融資性政策產(chǎn)業(yè)政策和科技政策：通過改善一國的經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加出口商品和勞務(wù)的生產(chǎn)、提高產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本，實現(xiàn)國際收支的改善。長期性，短期內(nèi)難有顯著的效果48供給型政策政府在經(jīng)濟和行政手段之外所采取的、沒有強制約束力的收支調(diào)節(jié)政策。如：政府指導(dǎo)談話等49道義與宣示型政策彈性分析法吸收分析法貨幣分析法50國際收支不平衡的調(diào)節(jié)路徑和條件彈性的概念馬歇爾-勒納條件(Marshall-LenerCondition):匯率貶值時，當出口產(chǎn)品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1時，貿(mào)易收支才能改善。Em+Ex>151彈性分析法J曲線效應(yīng)：在馬歇爾-勒納條件成立時，貶值也不能馬上改善貿(mào)易收支，貿(mào)易收支可能繼續(xù)惡化，大概存在半年到一年的時滯，貿(mào)易收支才逐漸改善。52彈性分析法貿(mào)易收支0時間t J-曲線出現(xiàn)的原因：在貶值之前簽訂的貿(mào)易協(xié)議然讓必須按照原來的數(shù)量和價格執(zhí)行。貶值前簽訂貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)議下，出口量不能增加，進口量不能減少即便貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，出口供給仍然受認識、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響。53彈性分析法貶值對貿(mào)易條件的影響

貿(mào)易條件：出口單位價格指數(shù)與進口商品單位價格指數(shù)之間的比例T=Px/Pm

其中，T為貿(mào)易條件；Px為出口商品單位價格指數(shù)；Pm為進口商品單位價格指數(shù)貿(mào)易條件改善（T）

，表示出口相同數(shù)量商品可換回較多數(shù)量進口商品；反之，亦然。54彈性分析法本幣貶值時貿(mào)易條件的變化取決于進出口供給、需求彈性的大小，結(jié)論如下：SxSm>ExEm,貿(mào)易條件惡化；SxSm<ExEm,貿(mào)易條件改善SxSm=ExEm,貿(mào)易條件不變（SxSm供給彈性的乘積；ExEm需求彈性的乘積）55

彈性分析法西德尼?亞力山大1952年提出，著重考察總收入與總支出對國際收支的影響56吸收分析法基本理論：國民收入恒等式Y(jié)=C+I+G+EX-IMEX-IM=Y-(C+I+G)，記為：B=Y-A

B為進出口余額，A為國內(nèi)支出的總和，稱為國內(nèi)吸收。

當國民收入小于總吸收時，國際收支逆差；

當國民收入大于總吸收時，國際收支順差；

當國民收入等于總吸收時，國際收支平衡57吸收分析法進一步的，A=á+ayá為自發(fā)性吸收，如基本生活的消費a為邊際吸收傾向，表示每增加一單位收入所帶來的國內(nèi)吸收增加數(shù)量B=(1-a)Y-á國際收支的差額取決于總收入的高低、邊際吸收傾向及國內(nèi)自發(fā)性吸收。58吸收分析法政策主張

國際收支調(diào)節(jié)路徑是改變總收入與邊際吸收傾向，即實施支出轉(zhuǎn)換政策（改變邊際吸收傾向）與支出增減政策（調(diào)節(jié)總收入）

59吸收分析法貨幣分析法是70年代興起的，建立在貨幣主義學(xué)說基礎(chǔ)上的國際收支失衡的分析方法。三個假定充分就業(yè)均衡狀態(tài)下，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)長期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給變動不影響實物產(chǎn)量貿(mào)易商品價格由世界市場決定60貨幣分析法基本理論：Ms=MdMd=Pf(Y,i)P為價格水平，Y為國民收入，i為利率Ms=m(D+R)D為國內(nèi)貨幣供應(yīng)基數(shù)，R為外國貨幣供應(yīng)基數(shù)，以國際儲備為代表，m為乘數(shù)m=1,R=Md–D⊿R=⊿Md-⊿D61貨幣分析法結(jié)論：國際收支是一個貨幣現(xiàn)象國際收支逆差，實際上就是國內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過了國內(nèi)貨幣需求量國際收支問題，實際上反映了實際貨幣余額對名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程。當國內(nèi)名義貨幣供應(yīng)量與實際經(jīng)濟變量（國民收入、產(chǎn)量等）所決定的實際貨幣余額需要一致時，國際收支便處于平衡。62貨幣分析法政策主張：所有國際收支不平衡，本質(zhì)上都是貨幣的原因，因此，國際收支不平衡可以通過貨幣政策解決貨幣政策即貨幣供給政策，膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性