醫(yī)藥生物行業(yè)供需共振國資入主血制品行業(yè)進入新一輪發(fā)展周期

內容目錄血制品行業(yè)：資源剛需、穩(wěn)健增長的黃金賽道 4血制品適應癥廣泛，生產全流程受到嚴格管控 4需求穩(wěn)定增長，產品供需緊平衡，市場規(guī)模近六百億 6采漿規(guī)模與噸漿利潤是決定血制品企業(yè)競爭地位的重要因素 11我國血漿的采集和管理體系嚴格，采漿情況對市場供給影響巨大 11采漿規(guī)模決定企業(yè)規(guī)模，我國企業(yè)血漿綜合利用能力提升空間大 13“十四五”漿站規(guī)劃逐步落地，漿站數(shù)量有望快速上升 14我國血制品以白蛋白為主，產品結構仍有待優(yōu)化 16我國企業(yè)的產品結構有待優(yōu)化，白蛋白國產替代值得期待 16靜丙近年量價齊升，增長潛力高，國內四代層析靜丙已上市 20重組因子產品沖擊血源市場，血制品巨頭積極開發(fā)凝血因子新產品 23準入壁壘致使玩家存量競爭，兼并收購鞏固龍頭地位 26行業(yè)準入壁壘受到高度管制，血制品行業(yè)競爭格局清晰 26橫向并購行業(yè)集中度提升，寡頭競爭格局越發(fā)明顯 26重點關注個股 31血制品行業(yè)及重點關注標的股價復盤 31天壇生物：采漿規(guī)模逾2000噸，龍頭地位突出，新產品獲批挖深護城河 34派林生物“內生+外延”并舉漿量將躍升至千噸，陜西國資入主有望賦能公司發(fā)展 博雅生物：逐步剝離非血業(yè)務，產品高毛利率助力噸漿收益位列第一 36風險提示 38圖表目錄圖表1：血液、血漿及血漿蛋白構成示意圖 4圖表2：血制品行業(yè)發(fā)展歷程 4圖表3：血液制品主要品種及應用領域 5圖表4：血液制品生產-銷售全流程示意圖 5圖表5：主要血液制品工藝流程圖 6圖表6：2018-2024E中國血制品市場規(guī)模 7圖表7：2018-2024E中國血制品批簽發(fā)量 7圖表8：全球部分地區(qū)血液制品人均消耗和價格對比 7圖表9：血液制品醫(yī)保覆蓋情況 8圖表10：血液制品集采情況梳理 9圖表11：廣東聯(lián)盟集采50ml：10g人血白蛋白國產與進口廠家首年預采購量對比（萬瓶） 9圖表12：廣東聯(lián)盟集采50ml：10g人血白蛋白首年預采購量（左軸）及中標價格（右軸） 9圖表13：廣東聯(lián)盟集采2.5g靜丙首年預采購量（左軸）及中標價格（右軸） 10圖表14：我國漿站與血站的主要區(qū)別 11圖表15：血制品行業(yè)產業(yè)鏈 11圖表16：2014-2021年中國血漿站數(shù)量及增速 12圖表17：中國、美國、歐洲血漿采集政策主要差異 12圖表18：2016-2023H1血制品上市公司漿站數(shù)量（個） 13圖表19：2020-2022年血制品上市公司全年采漿量（噸） 13圖表20：2022年血制品上市公司單漿站采漿量情況 13圖表21：2022年血制品上市公司噸漿收入、噸漿毛利情況 14圖表22：各地區(qū)政府“十四五”漿站規(guī)劃 15圖表23：血制品上市公司產品品種一覽 16圖表24：血制品上市公司研發(fā)管線情況 17圖表25：我國血液制品各產品格局情況 18圖表26：2022年血制品各品種批簽發(fā)批數(shù)占比 18圖表27：2018-2023Q3血液制品批簽發(fā)批數(shù)（批） 19圖表28：2018-2023Q3人血白蛋白進口與國產批簽發(fā)情況及批次總量增速 19圖表29：2018-2023Q3血制品上市公司人血白蛋白批簽發(fā)情況（批） 20圖表30：中美靜丙獲批適應癥對比 21圖表31：2018-2023Q3人免疫球蛋白批簽發(fā)情況（批） 21圖表32：2018-2022年靜丙樣本醫(yī)院銷售情況 21圖表33：國外已上市的主要10%高濃度靜丙產品 22圖表34：蓉生靜丙10%和三代靜丙對比一覽 22圖表35：2018-2023Q3血制品上市公司靜丙（含凍干）批簽發(fā)情況（批） 23圖表36：2018-2023Q3血制品上市公司乙免（含靜注+凍干靜注）批簽發(fā)情況（批） 23圖表37：2018-2023Q3血制品上市公司破免批簽發(fā)情況（批） 23圖表38：2018-2023Q3血制品上市公司狂免批簽發(fā)情況（批） 23圖表39：2018-2023Q3凝血因子類批簽發(fā)情況（批） 24圖表40：2018-2023Q3血制品上市公司人凝血因子VIII批簽發(fā)情況（批） 24圖表41：國內重組人凝血因子Ⅷ獲批上市情況 24圖表42：2018-2023Q3血制品上市公司PCC批簽發(fā)情況（批） 25圖表43：2018-2023Q3血制品上市公司纖原批簽發(fā)情況（批） 25圖表44：我國血制品產業(yè)發(fā)展歷程 26圖表45：2017-2021年中國血制品市場集中度 27圖表46：中國血制品行業(yè)主要合并收購事件匯總 27圖表47：2018-2022年血制品上市公司血液制品板塊毛利率 28圖表48：2018-2023H1血制品上市公司血液制品板塊營收（億元） 28圖表49：血制品上市公司概況一覽 29圖表50：2005年至今血制品行業(yè)股價復盤 31圖表51：天壇生物漲跌幅及營收情況回顧 31圖表52：2004-2022年天壇生物各業(yè)務板塊營收占比 32圖表53：派林生物漲跌幅及營收情況回顧 32圖表54：博雅生物漲跌幅及營收情況回顧 33圖表55：2014-2022年博雅生物各業(yè)務板塊營收占比 33圖表56：2014-2023年天壇生物營業(yè)收入與歸母凈利潤 35圖表57：2014-2023Q3天壇生物毛利率/凈利率/期間費用率 35圖表58：2014-2023Q3派林生物營業(yè)收入與歸母凈利潤 36圖表59：2014-2023Q3派林生物毛利率/凈利率/期間費用率 36圖表60：2014-2023Q3博雅生物營業(yè)收入與歸母凈利潤 37圖表61：2014-2023Q3博雅生物毛利率/凈利率/期間費用率 37血制品行業(yè)：資源剛需、穩(wěn)健增長的黃金賽道血制品適應癥廣泛，生產全流程受到嚴格管控17血液（、戰(zhàn)傷搶救以及某些特定疾?。ㄈ缪巡〉龋┑阮I域起著至關重要的作2040Cohn317圖表1：血液、血漿及血漿蛋白構成示意圖資料來源：衛(wèi)光生物招股書，圖表2：血制品行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：前瞻產業(yè)研究院，衛(wèi)光生物招股書，分類主要產品簡稱應用領域及功能白蛋白類分類主要產品簡稱應用領域及功能白蛋白類人血白蛋白白蛋白免疫球蛋白類人免疫球蛋白丙球靜注人免疫球蛋白（pH4）（含凍干劑型）靜丙乙肝人免疫球蛋白特免主要用于乙肝的被動免疫、治療和肝移植等狂犬病人免疫球蛋白主要用于被狂犬或其他攜帶狂犬病毒的動物咬傷、抓傷患者的被動免疫和治療破傷風人免疫球蛋白主要用于預防和治療破傷風，尤其適用于對破傷風抗毒素（TAT）有過敏反應者組織胺人免疫球蛋白主要用于預防和治療支氣管哮喘、過敏性皮膚病、蕁麻疹等過敏性疾病凝血因子類凝血因子VIIIVIII因子（凝血障礙）及這類病人的出血治療人凝血酶原復合物PCC主要用于治療先天性和獲得性凝血因子II、VII、IX、X缺乏癥，如乙型血友病等人纖維蛋白原纖原外科用凍干人纖維蛋白膠-局部止血藥，輔助用于燒傷創(chuàng)面、外科腹部切口、肝臟手術創(chuàng)面和血管外科手術創(chuàng)面的滲血外用凍干人凝血酶-局部止血藥，輔助用于處理腹部切口創(chuàng)面的滲血資料來源：華經產業(yè)研究院，前瞻產業(yè)研究院，漿站為血制品企業(yè)的“戰(zhàn)略性”資源，血制品生產全流程受到嚴格管控。在我國，原原料血漿需經過三次病毒檢疫后方可投產。血漿蛋白經過粗分離（低溫乙醇法+離心/）7-8圖表4：血液制品生產-銷售全流程示意圖資料來源：博雅生物招股書，華經產業(yè)研究院，圖表5：主要血液制品工藝流程圖資料來源：博雅生物招股書，需求穩(wěn)定增長，產品供需緊平衡，市場規(guī)模近六百億從供給端看，國內采漿量與血液制品批簽發(fā)量持續(xù)攀升，血制品近六百億市場持續(xù)擴容。隨提取純化技術的不斷進步和學術推廣的持續(xù)深入，尤其是靜丙等血液制品在新冠的防治中發(fā)揮了重要作用，血液制品現(xiàn)已獲得廣泛的接受和臨床應用。在全球，2010緩。在中國，血液制品行業(yè)仍處于快速發(fā)展期。據(jù)中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，中國血制品20182832024596.42018-2024年CAGR13.23%20221.1420241.29億瓶，2018-2024CAGR9.23%。圖表6：2018-2024E中國制品場規(guī)模 圖表7：2018-2024E中國制品簽發(fā)量資料來源：中商產業(yè)研究院， 資料來源：中商產業(yè)研究院，從需求端看，我國血液制品人均用量提升空間較大+醫(yī)保目錄覆蓋范圍逐步擴大+血液制品臨床適用癥增加患者教育深入，預計終端需求穩(wěn)定增長。10%1.6%圖表8：全球部分地區(qū)血液制品人均消耗和價格對比資料來源：博雅生物公司公告，圖表9：血液制品醫(yī)保覆蓋情況品種報銷類別2009版醫(yī)保2022版醫(yī)保版本調整差異白蛋白人血白蛋白乙類限兒童重度病毒感染和工傷保險限搶救、重癥或因肝硬化、癌癥引起胸腹水且白蛋白低于30g/L的患者將臨床常見的肝硬化、癌癥患者使用人血白蛋白滿足相關指標后納入醫(yī)保范圍內支免疫球蛋白人免疫球蛋白乙類無限制限麻疹和傳染性肝炎接觸者的預防治療縮小了支付范圍靜注人免疫球蛋白(pH4)限兒童重度病毒感染和工傷保險限原發(fā)性免疫球蛋白缺乏癥；新生兒敗血癥；重癥原發(fā)性免疫性血小板減少癥；川崎??；全身型重癥肌無力；急性格林巴利綜合征擴大到六大類病癥狂犬病人免疫球蛋無限制無限制-破傷風人免疫球蛋無限制無限制-凝血因子凝血酶甲類無限制無限制-人凝血因子Ⅷ無限制無限制-重組人凝血因子VIII乙類限無人血源八因子情況下，血友病人嚴重出血時使用限兒童甲型血友??；成人甲型血友病限出血時使用取消了無人血源八因子和嚴重出血兩個條件，但是對兒童和成人患者的使用有區(qū)分重組人凝血因子IX未進入醫(yī)保限兒童乙型血友??；成人乙型血友病限出血時使用進入醫(yī)保，對兒童和成人患者的使用有區(qū)分人凝血酶原復合物限手術大出血及肝硬變肝壞死導致的出血限手術大出血及肝病導致的出血；乙型血友病和伴有因子VIII抑制物的血友病患者放寬了肝病范圍，增加了乙型血友病等適應癥人纖維蛋白原限低纖維蛋白原血癥的搶救限低纖維蛋白原血癥致活動性出血放寬了患者狀況條件資料來源：國家醫(yī)保局，醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，前瞻產業(yè)研究院，血液制品已三度納入聯(lián)盟集采，政策落地較為溫和。目前，血液制品已納入廣東11省聯(lián)盟、河南19省聯(lián)盟以及京津冀3+N聯(lián)盟集采。11510g601.8837859%；2.5g917.5元，較此前600元的均價高出53%。19圖表10：血液制品集采情況梳理資料來源：醫(yī)藥網，米內網，河南省醫(yī)療保障局，北京市醫(yī)療保障局，廣東省醫(yī)療保障局，醫(yī)藥魔方，國內白蛋白產量嚴重不足，主流產品無明顯降價效應。廣東聯(lián)盟集采納入血液制品種10g106.2788%業(yè)中，衛(wèi)光生物以37（中標前價格為38元瓶，萬瓶。1150ml：10g萬瓶）

圖表12：廣東聯(lián)盟集采50ml：10g人血白蛋白首年預采購量（左軸）及中標價格（右軸）12.39,12%

93.88,88%

0

首年預采購量（瓶） 中標價格（元/瓶）73656520377378736565203773784033903503583742022510070489335103346 3077 2269

6005004003002001000資料來源：廣東省醫(yī)療保障局， 資料來源：廣東省醫(yī)療保障局，注：省略首年預采購量不足1000瓶的中標企業(yè)。圖表13：廣東聯(lián)盟集采2.5g靜丙首年預采購量（左軸）及中標價格（右軸）0

76637538

首年預采量（瓶/支） 中標價格元/瓶/支）561561 561 561 69497 6311655462546 5443197425574 2232213097

565560555550545540535530525貴州泰邦上海萊士衛(wèi)光生物華蘭重慶山東泰邦南岳生物華蘭生物四川蜀陽資料來源：廣東省醫(yī)療保障局，注：省略首年預采購量不足10000瓶的中標企業(yè)。采漿規(guī)模與噸漿利潤是決定血制品企業(yè)競爭地位的重要因素我國血漿的采集和管理體系嚴格，采漿情況對市場供給影響巨大血制品屬資源壟斷性行業(yè)，采漿在產業(yè)鏈中起著至關重要的作用。產業(yè)鏈上游是單采血漿站，其僅采集其采漿區(qū)域的戶籍的健康居民（獻漿員）的血漿，利用全自動單采血漿機分離出血漿，再將血細胞、白細胞、血小板等其余組分輸回人體。產業(yè)鏈中游是血液制品公司，主要從事血液制品的研發(fā)、生產和銷售。同時，為保障原料血漿供應，各公司會直接負責具有產權關系的單采血漿站的運營管理工作。我國血液制品公司包括天壇生物、上海萊士、泰邦生物、華蘭生物等。其中衛(wèi)光生物、華蘭生物、派林生物三家企業(yè)的血制品銷售模式以經銷為主，上海萊產業(yè)鏈下游是血液制品需求方。經過批簽發(fā)的血液制品會先進入各級醫(yī)療機構、圖表14：我國漿站與血站的主要區(qū)別對比項血站漿站設置主體國務院衛(wèi)生行政部門或省人民政府衛(wèi)生行政部門血液制品生產企業(yè)單位性質不以營利為目的的公益性組織自負盈虧的企業(yè)單位用途不同用于臨床救治患者為血液制品企業(yè)提供生產用的原料漿，不得直接用于臨床資料來源：鉛山縣衛(wèi)生健康委員會，圖表15：血制品行業(yè)產業(yè)鏈資料來源：中商產業(yè)研究院，我國漿站設立用時長、門檻高，且具有區(qū)域排他性。在我國，原料血漿的采集和供應必須由依法審批設立的單采血漿站進行，其他單位和個人不得從事單采血漿活動。新設漿站審批慢、門檻高、區(qū)域排他等原因，我國漿站數(shù)量有限，很大程度上限制了血漿的采集和供應。審批時間上，在材料合格且齊備的情況下，設立漿站需經過五十個工作日的審批流程。設立門檻上，20126此外，國家規(guī)定，單采血漿站只能設置在縣及縣級市；在一個采漿區(qū)域內只能設圖表16：2014-2021年中國血漿站數(shù)量及增速0

漿站數(shù)（個） YoY253269271287225253269271287225231203178

16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：華經產業(yè)研究院，衛(wèi)光生物招股書，與歐美國家相比，我國不允許使用回收血漿；采漿頻次和單次采集量要求也更為嚴格。圖表17：中國、美國、歐洲血漿采集政策主要差異美國 歐洲部分國家 中國頻次≤2次/周≤2次/周≤2次/月采血最低間隔時長72小時48小時14天采集量690-880ml≤650ml≤580ml(含抗凝劑)回收血漿可用于生產加工可用于生產加工不可用于生產加工資料來源：衛(wèi)光生物招股書，2.2采漿規(guī)模決定企業(yè)規(guī)模，我國企業(yè)血漿綜合利用能力提升空間大采漿規(guī)模決定企業(yè)規(guī)模，天壇生物漿站數(shù)量、采漿規(guī)模斷層式領先。原料血漿供給是制約血制品中下游發(fā)展的重要因素，采漿規(guī)模提升是當前階段血液制品企業(yè)發(fā)展的主要推動力。2022年，天壇生物漿站數(shù)量超100個，采漿規(guī)模超兩千噸，為斷層式行業(yè)龍頭；上海萊士、華蘭生物、泰邦生物采集血漿均在千噸以上，四家公司的采漿量超600060%2023H138個2023圖表18：2016-2023H1制品市公司站數(shù)（個） 圖表19：2020-2022年血品上公司全采漿（噸）120100

天壇生物 上海萊士 華蘭生物 派林生物 博雅生物 衛(wèi)光生物102 102

2500

2020 2021 20228060 55 47

8258 55

2000203520351400120012801100100100009008006500940

39 41 41

4139

423832

423832

10002320 0

241127

251127

25 25 251899112 13 14 14 14998 8 8

50002016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1資料來源：，前瞻產業(yè)研究院，各公司年報，注：自2020年起，派林生物漿站數(shù)量統(tǒng)計包括了達成戰(zhàn)略合作的新疆德源委托設置給廣東雙林的血漿站。

天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物資料來源：，各公司年報，注：派林生物2020年采漿量為估計值，取自年報披露的前后兩年采漿量的平均值。行業(yè)平均單漿站采漿量為36噸/個，其中衛(wèi)光生物漿站管理能力出眾，單位采漿量超過同行。單漿站采漿量既與漿站選址相關，又體現(xiàn)著企業(yè)對在營漿站的經營管理能力。在漿站獲批難度大的情況下，企業(yè)越發(fā)重視對存量漿站的挖潛，這也對所轄漿站的獻漿員招募、動員能力提出了更高要求。圖表20：2022年血制品上市公司單漿站采漿量情況上市公司天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物漿站數(shù)量（個）102423238149在營漿站數(shù)量（個）60413228139采漿量（噸）203514001100800439467單漿站采漿量（噸/個）343434293452資料來源：前瞻產業(yè)研究院，各公司年報新品獲批有望提升噸漿利潤水平，各企業(yè)血漿利用能力分化較大。全球范圍內，目前Grifols、CSL22-24最多只能分離14種產品，仍有較大提升空間。持續(xù)開發(fā)高附加值產品，優(yōu)化產品結構，并提升生產工藝，建立更高的產品質量標準，將帶動公司噸漿利潤水平的提升。圖表21：2022年血制品上市公司噸漿收入、噸漿毛利情況上市公司天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物血制品營收（億元）50412821149噸漿收入（萬元/噸）247.81292.00257.18264.13314.58184.58血制品毛利潤（億元）25241511103噸漿毛利潤（萬元/噸）120.96172.14136.09140.63219.3965.52資料來源：各公司年報注：1.為更準確地比較各公司噸漿收入與噸漿毛利潤，此表中上海萊士的血制品營收和血制品毛利潤已扣減進口白蛋白業(yè)務部分；2.考慮到采漿到銷售存在7-8個月的周期，采漿量為2022年數(shù)據(jù)，同時血制品板塊收入和毛利潤采用2022H2-2023H1數(shù)據(jù)。2.3“十四五”漿站規(guī)劃逐步落地，漿站數(shù)量有望快速上升“十四五”漿站規(guī)劃逐步落地，助力調節(jié)供需失衡局面。為提升中國的采漿量水平，國家衛(wèi)生部于20119個含2古自治區(qū)計劃設置10個單采血漿站。圖表22：各地區(qū)政府“十四五”漿站規(guī)劃地區(qū)政策主要內容大概新增漿站數(shù)量吉林《吉林省單采血漿站設置試點工作方案》在長春市轄區(qū)內設置2家單采血漿站作為試點。目前新增數(shù)為2個廣東《廣東省衛(wèi)生健康委關于全面加強全省單采血漿站管理工作的通知》330噸要求的血液制品生產單位，不得新增設置單采血漿站。/云南《（云南省單采血漿站設置規(guī)劃（2021-2023）》全省共設置單采血漿站19個（含2個試點單采血漿站）4342222個。目前新增數(shù)為5個（國藥集團3個，博暉生物2個）遼寧《遼寧省“十四五”期間單采血漿站設置規(guī)劃》全省單采血漿站設置原則上不超過1家。/四川《四川省單采血漿站設置規(guī)劃（2021-2023）》將試點采漿點按照相關規(guī)定和程序設置為單采血漿站，規(guī)劃期內原則上不再新增其他單采血漿站。目前新增數(shù)為4個（蓉生藥業(yè)2個，蜀陽藥業(yè)2個）河南《河南省“十四五”公共衛(wèi)生體系和全民健康規(guī)劃的通知》加大單采血漿站監(jiān)督管理力度，杜絕非法采供血現(xiàn)象發(fā)生。7個（華蘭生物）黑龍江《“十四五”期間不再增設單采血漿站的通知》根據(jù)我省當前人口狀況、臨床用血保障情況和單采血漿站設置現(xiàn)狀，經研究，決定“十四五”期間全省不再增設單采血漿站。/內蒙古自治區(qū)《內蒙古自治區(qū)單采血漿站設置規(guī)劃（2022-2025）》2022-2025年全區(qū)規(guī)劃設置10個單采血漿站目前新增數(shù)為3個湖南《湖南省“十四五”醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃》“十四五”期間全省不增設單采血漿站/江西《“十四五”醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃》“十四五”期間原則上不再增設單采血漿站。目前新增數(shù)為2個（博雅生物）山西/雖然沒有明確規(guī)定，但是單采漿站已經放量。目前新增數(shù)為2個江蘇/雖然沒有明確規(guī)定，但是單采漿站已經放量。目前已經新增1個（天壇生物）湖北/雖然沒有明確規(guī)定，但是單采漿站已經放量。8個（161個）貴州/雖然沒有明確規(guī)定，但是單采漿站已經放量。3個（21個）河北/雖然沒有明確規(guī)定，但是單采漿站已經放量目前新增數(shù)為3個資料來源：各地人民政府，各地衛(wèi)生健康委員會，證券時報，鑰城網，中國網，各公司公告，愛企查，我國血制品以白蛋白為主，產品結構仍有待優(yōu)化我國企業(yè)的產品結構有待優(yōu)化，白蛋白自主開發(fā)值得期待我國血制品消費結構以白蛋白為主，靜丙為輔，對標國際仍有優(yōu)化空間。我國血液制1014種。從產品結構來看，2022年我國白蛋白、靜丙等兩種主流產品的批簽發(fā)分別占全年64%和17%MRB（）201641%、18%15%圖表23：血制品上市公司產品品種一覽分類主要產品公司名稱天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物白蛋白人血白蛋白√√√√√√凍干人血白蛋白√免疫球蛋白人免疫球蛋白√√√√√√靜注人免疫球蛋白（pH4）√√√√√√凍干靜注人免疫球蛋白（pH4）√√√√√乙肝人免疫球蛋白√√√√√√靜注乙肝人免疫球蛋白（pH4）√√凍干靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）√狂犬病人免疫球蛋白√√√√√√破傷風人免疫球蛋白√√√√√組織胺人免疫球蛋白√√凝血因子人凝血因子VIII√√√√√√人凝血酶√人凝血酶原復合物√√√√√外用凍干人凝血酶√人纖維蛋白原√√√√√√人纖維蛋白粘合劑√√總料來源：各公司2023半年報，公司公告，注：統(tǒng)計結果截至2023年11月4日圖表24：血制品上市公司研發(fā)管線情況所屬公司研發(fā)項目名稱研發(fā)進展研發(fā)目的豐富產品線提升產品質量派林生物廣東雙林人纖維蛋白粘合劑臨床試驗階段√人凝血因子IX完成中試，擬申報臨床√新一代靜注人免疫球蛋白完成中試，擬申報臨床√人凝血酶臨床前研究√人抗凝血酶III（ATIII）臨床前研究√派斯菲科人凝血因子VIII已按照《血液制品去除滅活病毒技術方法及驗證指導原則》，在中檢院完成有機溶劑/去污劑（S/D）處理法滅活脂包膜類病毒的驗證，擬申報臨床√高純靜注人免疫球蛋白正在開展臨床前試驗研究工作√博雅生物血管性血友病因子（vWF）研發(fā)臨床試驗階段，開展臨床病例受試者入組√靜注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）研發(fā)臨床試驗階段，開展臨床病例受試者入組√BYSW005項目完成臨床前研究，提交臨床試驗申請√BYSW006項目完成工藝研究，開展中試研究√華蘭生物人纖維蛋白原臨床前研究√免疫球蛋白巴氏滅活工藝研究臨床前研究√高純度白蛋白工藝研究臨床前研究√人血管性血友病因子（vWF）純化工藝開發(fā)（國內尚無產品上市）臨床前研究√人凝血因子IX（FIX）純化工藝開發(fā)（國內尚無產品上市）臨床前研究√靜注人免疫球蛋白的工藝升級處于臨床試驗階段√皮下靜注人免疫球蛋白工藝開發(fā)（國內尚無產品上市）臨床前研究√衛(wèi)光生物人凝血酶原復合物上市許可注冊申請獲得受理√人凝血因子VIII完成上市許可核查檢查√新型靜注人免疫球蛋白（10%）獲得臨床批準√人纖維蛋白粘合劑完成臨床前研究√上海萊士上海萊士10%靜注人免疫球蛋白臨床前研制階段√活化凝血酶原復合物（國內尚無產品上市）臨床前研制階段√肌注乙肝人免疫球蛋白注冊申報批次的準備√同路生物人纖維蛋白原產業(yè)化研究臨床研制階段√10%靜注人免疫球蛋白（pH4）產業(yè)化研究臨床前研制階段√凍干人纖維蛋白粘合劑臨床前研制階段√血管性血友病因子產業(yè)化研究臨床前研制階段√靜注巨細胞人免疫球蛋白（pH4）產業(yè)化研究臨床前研制階段√浙江?？灯苽L人免疫球蛋白產品研發(fā)臨床前研制階段√低lgA高收率靜注人免疫球蛋白的研發(fā)及產業(yè)化待驗收√凝血因子產品開發(fā)工藝持續(xù)研究臨床前研制階段√鄭州萊士破傷風人免疫球蛋白的研發(fā)臨床前研制階段√狂犬病人免疫球蛋白的研發(fā)臨床前研制階段√人纖維蛋白原臨床前研制階段√人凝血因子VIII臨床前研制階段√人凝血酶原復合物臨床前研制階段√天壇生物重組人凝血因子VIII的研制上市許可申請√人免疫球蛋白工藝改造上市許可申請√長效重組人凝血因子VIII臨床前研究√新型冠狀病毒恢復期患者免疫血漿及特免性球蛋白開發(fā)Ⅱ期臨床試驗√皮下注射人免疫球蛋白Ⅲ期臨床試驗√資料來源：各公司年報，注：1.博雅生物BYSW005、BYSW006項目此階段尚處于商業(yè)秘密，故此以代碼表述；2.信息主要來自各公司2022年年報。圖表25：我血液制各產格情況 圖表26：2022血制各品簽發(fā)批占比4%6%4%6%4%6%4%6%17%64%靜丙八因子纖原其他資料來源：，藥渡仿制，注：1.市場規(guī)模為2022年情況；2.2022

資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，圖表27：2018-2023Q3血液制品批簽發(fā)批數(shù)（批）資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，白蛋白應用場景廣泛，穩(wěn)健發(fā)展多年市場較為成熟，競爭格局以進口為主。人血白蛋白臨床應用場景廣泛，據(jù)UHA1）一線治療：腦灌注壓有腦水腫風險、肝硬化腹水需穿刺、新生兒高膽紅素血癥、肝腎移植、大量血漿置換；2）二線治療：心臟手術后擴充血容量、腎病綜合征、出血性休克及非出血性休克、燒傷等；3）其他。人血白蛋白可通過進口的方式予以補充，這也是被我國唯一允許進口的血源性血液制品。人血白蛋白為血液制品中人均消耗量與發(fā)達國家差距最小的品類。按批簽發(fā)批次口徑，中國人血白蛋白市場份額過半由進口廠商占據(jù)。國內人血白蛋白供給端，天壇生物、華蘭生物、上海萊士位列第一梯隊。圖表28：2018-2023Q3人血白蛋白進口與國產批簽發(fā)情況及批次總量增速0

進口（批）27552723183520752527275527231835207525272378132514121399148715581213

國產（批） YoY2021 2022

14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，圖表29：2018-2023Q3血制品上市公司人血白蛋白批簽發(fā)情況（批）400350300250200150100

天壇生物

上海萊士

華蘭生物

派林生物

博雅生物397

衛(wèi)光生物3193143193143272662651661781871711416914811615812435556525855515665676771623950541011612018

2019

2020

2021

2022

2023Q1-3資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，注：2021年派林生物突增是因為派斯菲科并表；2022年西安回天進入天壇生物合并報表范圍，新增該子公司的相應批次量。以下圖表同理，不再注釋。3.2靜丙近年量價齊升，增長潛力高，國內四代層析靜丙已上市靜注人免疫球蛋白（IVIG，簡稱靜丙）含有多種抗體，主要成分是IgG。其臨床適應癥廣泛，包括各種原發(fā)性和繼發(fā)性免疫球蛋白缺陷病以及自身免疫性疾病，臨床效用是普通免疫球蛋白的3倍。FDA106在國外，靜丙占據(jù)近一半的市場份額，是規(guī)模最大的血液制品品類；但在我國靜丙消費量尚低，用藥基數(shù)偏小。據(jù)觀研天下信息，202142g/246g/得益于靜丙成為新冠肺炎指導用藥，近年來我國對靜丙的用藥認知有了極大的提20221125研究顯示，新冠患者使用靜丙的整體比例達到13.1%，非重癥和重癥患者用藥比9.3%33.5%2018-2022得到逐步激發(fā)。同時，我國人免疫球蛋白市場相對封閉化，不會受到海外廠商沖擊。總的來說，我國靜丙的適應癥范圍、人均消費量仍有較大的提升空間，發(fā)展前景樂觀。圖表30：中美靜丙獲批適應癥對比資料來源：華經產業(yè)研究院，中國血液制品官方公眾號，圖表31：2018-2023Q3人疫蛋白批發(fā)情況（批） 圖表32：2018-2022年靜樣本院銷售況銷售數(shù)量(萬瓶) 單價(元/瓶)

593829

599890

1082605 608962 990595

6106056005955905852018 2019 2020 2021 2022資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫， 資料來源：醫(yī)藥經濟報，藥智網，；注：單價為右軸國內大多數(shù)公司生產的“靜丙”均為第三代產品，天壇生物推出國內首個四代層析靜丙。4pH效地提高21IgG202392110%?10%）1）采用三步層析純化技術（辛酸沉淀＋兩步離子交換層析＋親和層析工藝抗AB2）/（低pH20mB）IVIG目前四代靜丙在研企業(yè)有：派林生物、泰邦生物、博雅生物、上海萊士、衛(wèi)光生物等。圖表33：國外已上市的主要10%高濃度靜丙產品資料來源：中國血液制品官方公眾號，圖表34：蓉生靜丙10%和三代靜丙對比一覽對比指標傳統(tǒng)第三代靜丙蓉生第四代層析靜丙主要使用優(yōu)勢受益群體產品病毒滅活/去除多數(shù)為一步低pH孵放(少數(shù)廠家增加巴氏滅活、35或50nm過濾)低pH孵放病毒滅活+20nm過濾病毒去除工藝純化工藝低溫乙醇(部分廠家增加一步離子交換層析)低溫乙醇+辛酸沉淀+兩步離子交換層析+親和層析采用親和層析工藝技術后，溶血事件發(fā)生率顯著且持續(xù)降低型血患者濃度5%10%輸液時間縮短約一倍全部患者/大劑量使用患者免疫球蛋白G(IgG)≥95%＞98%升級氨基酸配方降低了IVIG大劑量使用患者/心腎功能不全患者/糖尿病患者/老年、兒童患者相關腎功能障礙和急性腎衰穩(wěn)定劑糖類(蔗糖、麥芽糖)氨基酸(甘氨酸)的潛在風險同時不影響糖尿病患者進行質量血糖測定指標滲透壓192-1074mOsm/kg290mOsm/kg激肽釋放酶原激活劑≤35≤25免疫球蛋白A(IgA)＜50-200μg/mL＜25μg/mL抗A、抗B血凝素≤1:64≤1:32辛酸沉淀和離子交換層析能大劑量使用患者FXla/＜1mIU/mL更有效去除FXla，降低IVIG/自身免疫疾病患者輸注后血栓不良反應風險/既往血栓史患者嚴重不良事件/反應大多數(shù)SAE＞5%臨床試驗SAE發(fā)生率為臨床安全性更高全部患者臨床試驗(SAE/SAR)2.78%，未發(fā)生SAR血小板計數(shù)(PLT)用藥后7天內PLT首次達到50x10^9/L的平均時間為3-7天內PLT首次達到的平均時間為臨床有效性更好全部患者/急性期患者5天2.2天/危重癥患者資料來源：中國血液制品官方公眾號，202229511.3%26.2%。作為高附加值血液制品，特免市場規(guī)模尚小潛力較大，未來上升潛力大。特免方面，20224.96%21.63%202214.1%圖表35：2018-2023Q3血制品上市公司靜丙（含凍干）批簽發(fā)情況（批）天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物

圖表36：2018-2023Q3血制品上市公司乙免（含靜注+凍干靜注）批簽發(fā)情況（批）天壇生物 上海萊士 華蘭生物 派林生物 博雅生物 衛(wèi)光生物3503002502001501000

2952952652702322422061381461209979775961261269972133104774829423858486437442018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3

20 191411141110987665 54 4 4222221000100110000 0 00016141210864202018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫， 資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，圖表37：2018-2023Q3血品市公司免批發(fā)情況（批） 圖表38：2018-2023Q3血品市公司免批發(fā)情（批）524752474038372822202015111398935013604610115 500200504030201002018

2019

2020

2021

2022

衛(wèi)光生物2023Q1-3

32323032323028242622171714141412121298889108964 47 7755535343025201510502018

2019

2020

2021

博雅生物2022

衛(wèi)光生物2023Q1-3資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫， 資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，3.3重組因子產品沖擊血源市場，血制品巨頭積極開發(fā)凝血因子新產品血友病需終身注射凝血因子，凝血八因子滲透率低，發(fā)展?jié)摿Ω?。凝血因子Ⅷ人凝血因子Ⅷ所致的凝血機能障礙具有糾正作用，主要用于防治甲型血友病和獲得性Ⅷ（2020202122.9/4.8/11.2%前我國大約有142022Ⅷ33.42023Q1-340.56%圖表39：2018-2023Q3凝因類批簽情況批） 圖表40：2018-2023Q3血制品上市公司人凝血因子VIII批簽發(fā)情況（批）0

13013793130137938375767987808641343523361417110 0000 0003010700000

2019

2020

2021

博雅生物2022

衛(wèi)光生物2023Q1-3資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫， 資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，國產重組八因子已有三家上市，未來有望推動凝血八因子市場規(guī)模擴張，同時將對血源市場帶來一定沖擊。療效方面，重組人凝血因子Ⅷ與血源產品相當。以神州細胞的安佳因為例，其區(qū)rFVIII缺失，保留的氨基酸序列與天然rFVIII2022111.76-2.05元/IU1.51-2.75/IU來源方面，重組人凝血因子Ⅷ我國自20072021年7202389圖表41：國內重組人凝血因子Ⅷ獲批上市情況生產企業(yè)名稱規(guī)格劑型神州細胞250IU/瓶，1000IU/瓶注射劑正大天晴250IU/瓶天壇生物1000IU/瓶Baxter250IU/瓶，5001U/瓶，1000IU/瓶，1500IU/瓶Bayer250IU/瓶，500IU/瓶，1000IU/瓶Pfizer250IU/瓶，500IU/瓶，10001U/瓶，2000IU/瓶GreenCrossCorporation500IU/瓶，1000IU/瓶NovoNordiskA/S250IU/瓶，500IU/瓶，10001U/瓶，2000IU/瓶資料來源：天壇生物公告，人凝血酶原復合物和纖原市場尚在培育期，企業(yè)積極進行高附加值凝血因子產品研發(fā)布局。我國凝血因子類產品還包括人凝血酶原復合物和人纖維蛋白原。前者主要用于治療先天性或獲得性凝血因子Ⅱ、Ⅶ、Ⅸ、Ⅹ缺乏的乙型血友病和凝血因子Ⅱ、Ⅶ、Ⅸ、Ⅹ缺乏導致的出血癥狀。據(jù)藥渡數(shù)據(jù)，20223.398.94%后者主要用于防治先天性或獲得性纖維蛋白原減少或缺乏癥人群導致的出血癥狀202213.55%國內企業(yè)重視凝血因子產品線拓展，博雅生物、華蘭生物、上海萊士都在進行人血管性血友病因子（vWF）的新產品開發(fā)，其中博雅生物進展最快，2022年公司已開展臨床病例受試者入組。圖表42：2018-2023Q3血品市公司PCC批發(fā)情（批） 圖表43：2018-2023Q3血品市公司原批發(fā)情（批）120100806040200

天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物979710180847265575642291418000000000000000 300 0002302018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3

天壇生物 上海萊士 華蘭生物 派林生物 博雅生物 衛(wèi)光生物656765677267636258583834292932161518101169200010400003007060504030201002018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-3資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫， 資料來源：醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫，準入壁壘致使玩家存量競爭，兼并收購鞏固龍頭地位行業(yè)準入壁壘受到高度管制，血制品行業(yè)競爭格局清晰監(jiān)管嚴格牌照稀缺，行業(yè)現(xiàn)僅存28家企業(yè)。我國血液制品生產始于上世紀60年代初期，在歷經監(jiān)管缺位、無序發(fā)展的三十年后，1998年，行業(yè)實行GMP準入制度，即只有通過國家藥品GMP認證的企業(yè)才能進行血液制品生產，當時全國獲得認證的企業(yè)有33家。此后，2001年國務院出臺《中國遏制與防治艾滋病行動計劃（2001—2005年2016252010GMP2023328圖表44：我國血制品產業(yè)發(fā)展歷程資料來源：派林生物2022年報，衛(wèi)光生物招股書，火石創(chuàng)造，橫向并購行業(yè)集中度提升，寡頭競爭格局越發(fā)明顯據(jù)MRB701022058家。CSLBehring、Baxter、Grifols、Octapharma80%-85%2021CR331.1%，CR542.3%，CR746.2%2013-201465.62023年1118%。CR3CR5CR751%45%43%38%43%39%33%CR3CR5CR751%45%43%38%43%39%33%41%37%28%28%29%46%4231%%60%50%40%30%20%10%0%2017

2018

2019

2020

2021資料來源：前瞻產業(yè)研究院，圖表46：中國血制品行業(yè)主要合并收購事件匯總時間收購方標的作價受讓股權2008.1中國生物制品西安回天4400萬35%2008.9中國生物制品大林生物1.9億美元90%2009.7天壇生物成都蓉生5.5億元90%2011.1中國生物制品大林生物753萬美元10%2011.12雙鷺藥業(yè)福爾生物5億元18%2012.9沃森生物大安制藥5.3億元44%2012.11博雅生物浙江海康1.2億元68%2013.2人福醫(yī)藥中原瑞德5250萬元15%2013.6博雅生物?？瞪?643.8萬元32%2013.7上海萊士邦和藥業(yè)18億元100%2013.8盈天醫(yī)藥貴州中泰3億元51%2014.9上海萊士同路生物47.6億元89%2014.12博暉創(chuàng)新廣東衛(wèi)倫1.05億元21%2015.5博暉創(chuàng)新河北大安6.46億元48%2015.7沃森生物廣東衛(wèi)倫1.05億元21%2015.12博暉創(chuàng)新廣東衛(wèi)倫1.5億元30%2016.2天壇生物上海所、蘭州所、武漢所--2017.6浙民投天弘投資ST生化（派林生物）27億元51%以上2017.6同方股份上海萊士300億元29.90%2017.1天壇生物成都蓉生6.23億元10%2019.1上海萊士GrifolsDiagnosticSolutions162億元45%2020.5雙林生物（派林生物）派斯菲科33.47億100.00%2020.5七度投資2020.9博暉創(chuàng)新領航量子0.49億元67.12%2020.10天壇生物成都蓉生25.4億元4.54%2021.11華潤醫(yī)藥博雅生物47.68億元40.01%（含高特佳委托11.15%股權）2022.9天壇生物西安回天2.12億元63.70%2023.3共青城勝幫英豪投資派林生物38.44億元23.01%（含浙民股委托2.02%股權）2023.6中國生物衛(wèi)光生物-42.50%2023.11上海萊士廣西冠峰4.81億元95.00%2023.12海爾集團上海萊士125億元26.58%（含基立福委托6.58%股權）資料來源：前瞻產業(yè)研究院，長江商報，證券時報，派林生物2020年報，各公司公告，經過多輪并購重組，我國血液制品行業(yè)已經形成了以天壇生物、上海萊士、泰邦生物（曾在美股上市，現(xiàn)已退市）、華蘭生物、派林生物、博雅生物、衛(wèi)光生物等7家上市公司為第一陣營的行業(yè)格局。據(jù)火石創(chuàng)造，目前已有將近60%具備生產資質的企業(yè)和超過70%的單采血漿站屬于這7家上市公司。圖表47：2018-2022年血品上公司血制品塊毛率 圖表48：2018-2023H1制品市公司液制板塊收（元）75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%

上海萊士 天壇生物 華蘭生物派林生物 博雅生物 衛(wèi)光生物2018 2019 2020 2021 2022 2023H1

上海萊士 天壇生物 華蘭生物 派林生物 博雅生物 衛(wèi)光生物6542382924186542382924183326263428262620272489798101099129137121478460504030201002018 2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：， 資料來源：，圖表49：血制品上市公司概況一覽上市公司天壇生物上海萊士華蘭生物派林生物博雅生物衛(wèi)光生物公司介紹股票代碼600161.SH002252.SZ002007.SZ000403.SZ300294.SZ002880.SZ所轄血制品生產實體成都蓉生蘭州血制上海血制武漢血制上海萊士鄭州萊士同路生物華蘭生物廣東雙林博雅生物衛(wèi)光生物昆明血制貴州血制西安血制-浙江?？祻V西冠峰-華蘭重慶派斯菲科采漿資源集團漿站覆蓋省份四川、山西、江西、貴州、甘天津、江蘇、云南、吉林、河北、陜西西、湖北、江西、廣古、浙江重慶、廣河南山西、廣江川、海廣東、海南、廣西集團漿站覆蓋省份數(shù)量151145432023H1漿站數(shù)量102（76在營）42（41在營）32（32在營）38（31在營）14（13在營）9（9在營）2022年采漿量（噸）203514001100800439467控制權情況控股股東中國生物技術股份有限公司海爾生物安康共青城勝幫英豪投資華潤醫(yī)藥控股有限公司中國生物技術股份有限公司（最終）實際控制人國務院國有資產監(jiān)督管理委員會海爾集團安康陜西省國資委國務院國有資產監(jiān)督管理委員會國務院國有資產監(jiān)督管理委員會實際控制人屬性國資委中外合資企業(yè)個人地方國資委國資委地方國資委血制品板塊經營血制品品種數(shù)蛋白營收/血制品營收91.81%31.03%35.99%-29.53%43.38%靜丙營收/血制品營收-45.12%32.91%-33.73%38.58%其他產品營收/血制品營收-23.85%31.10%-36.75%18.04%2022年噸漿凈利（萬元/噸）57.37147.42（含進口白蛋白銷售，故計算值偏高）-70.47-41.952022年血液制品業(yè)務占比99.60%99.05%59.31%99.60%47.66%97.90%2023H1血制品毛利率44.22%42.62%53.72%48.83%69.11%40.90%財務總市值（億元）449.19436.61331.38183.31136.7563.87&市場表現(xiàn)2023年漲跌幅30.64%26.72%-0.87%20.18%-7.39%10.79%2024E營收同比19.78%16.50%15.81%23.59%-15.70%16.53%2024E歸母凈利潤同比增20.53%17.07%18.30%27.87%15.74%16.05%2024EPE331719262325資料來源：，各公司公司，企查查，注：1.噸漿凈利用（歸母凈利潤/年采漿量）估算；博雅生物與華蘭生物因2022年血液制品業(yè)務占比低，故暫不計算；2.總市值和PE（2024E）為2024年1月30日情況；3.所轄血制品生產實體和漿站覆蓋省份統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2023.11.23；4.2023年6月，衛(wèi)光生物公告光明國資局與中國生物擬出資設立合資公司，合資公司設立后中國生物成為衛(wèi)光生物的間接控股股東，最終實控人變更為國資委（目前變更未完成）；5.2023年12月，上海萊士公告海爾集團或其指定關聯(lián)方將成為公司控股股東，海爾集團將成為實際控制人（目前變更未完成）；6.盈利預測取自一致預期重點關注個股如前分析，采漿規(guī)模與噸漿凈利是血制品企業(yè)篩選的最核心因素。采漿規(guī)模直接決定企業(yè)規(guī)模，現(xiàn)有及在研產品是判斷噸漿凈利短期提升空間更為直觀的抓手。而考慮血制品的資源稀缺屬性，具國央企背景的企業(yè)更具外延拓展?jié)摿Α＞C合比較各公司采漿規(guī)模、研發(fā)管線、漿站數(shù)量，以及未來成長性，我們重點關注以下血制品標的：天壇生物、派林生物、博雅生物。血制品行業(yè)及重點關注標的股價復盤圖表50：2005年至今血制品行業(yè)股價復盤資料來源：發(fā)改委，國務院辦公廳，NMPA，衛(wèi)生部，光明網，人社部，協(xié)和醫(yī)學，衛(wèi)計委，衛(wèi)健委，北京市醫(yī)療保障局，河南省醫(yī)療保障局，廣東省藥品交易中心，醫(yī)藥網，米內網，注：血液制品（申萬）指數(shù)的成分股為天壇生物、上海萊士、派林生物、博雅生物、衛(wèi)光生物，不包含華蘭生物。圖表51：天壇生物漲跌幅及營收情況回顧資料來源：，公司公告，中國基金報，界面新聞，每日經濟新聞，圖表52：2004-2022年天壇生物各業(yè)務板塊營收占比

血制品

疫苗類 其他16%17%16%17%19%17%10%32%39%47%38%50%52%62%62%86%100%100%100%100%100%資料來源：，根據(jù)天壇生物公司發(fā)展與其市場表現(xiàn)，可主要劃分為以下5階段：20102010-20152016-20192020-20212022年-至今：血制品行業(yè)集采落地溫和。公司漿站數(shù)量迅速爬升破百，銷售放圖表53：派林生物漲跌幅及營收情況回顧資料來源：，公司公告，格隆匯，金融界，證券日報，根據(jù)派林生物公司發(fā)展與其市場表現(xiàn)，可主要劃分為以下3階段：20162017-2022（1）2017-2019年：浙民投高溢價要約收購。該階段公司不斷解決歷史遺留問題，。（2）2020-2022年：新冠疫情爆發(fā)，血制品用藥意識得到大幅提高，公司業(yè)績飛躍式增長。2021H2股價受到大股東清倉式減持擾動。在這兩年中，公司積極發(fā)展，100%派林生物。2023-20.99%股權，陜西國資入主派林生物，有望賦能公司未來發(fā)展。圖表54：博雅生物漲跌幅及營收情況回顧資料來源：，公司公告，證券時報網，經濟日報，金融界，財聯(lián)社，智通財經，證券市場周刊，格隆匯，北京商報網，中國市場監(jiān)管報，e公司，中證網，圖表55：2014-2022年博雅生物各業(yè)務板塊營收占比

其他17%13%13%17%13%13%13%32%21%9%19%6%16%3%23%27%27%27%25%6%25%30%23%23%25%67%63%56%50%37%36%36%46%48%33%

2015

生化類藥物2017

2019 2020

血制品2021 2022資料來源：，根據(jù)博雅生物公司發(fā)展與其市場表現(xiàn)，可主要劃分為以下3階段：2019病用藥、生化類用藥、化學藥、經銷等業(yè)務范圍，營收占比最大的業(yè)務為血液制2012-2019CAGR42.89%。2020-2021+2021H2華潤2022年專注血制品的發(fā)展，高附加值新產品不斷獲批，進一步鞏固公司的噸漿利潤優(yōu)勢。天壇生物：采漿規(guī)模逾2000噸，龍頭地位突出，新產品獲批挖深護城河2023Q1-3業(yè)績高增長，靜丙批簽發(fā)穩(wěn)定增長。天壇生物2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入40.2+3.0%8.7469023-35批（2227批0202全年25批。202225.5%血制品行業(yè)龍頭，漿站資源與產能布局領先行業(yè)。天壇生物的控股股東為國藥集團的各地十四五漿站建設規(guī)劃逐步落地，2021年起天壇生物的漿站數(shù)量迅速拉升，截至20232（6個20222035