第7章 營運資本管理

第七章營運資本管理2024/3/211塔里木大學經濟與管理學院問題的提出如果一家企業(yè)因預計銷售將快速增長而大量囤積存貨，但隨后卻沒有出現預計的銷售場面，這對企業(yè)意味著什么?2024/3/212塔里木大學經濟與管理學院本章主要內容1、營運資本概述2、現金預算管理3、應收賬款管理4、存貨管理2024/3/213塔里木大學經濟與管理學院第一節(jié)營運資本概述一、營運資本的含義廣義的營運資本又稱毛營運資本（grossworkingcapital），是指一個公司在流動資產上的總投資額；狹義的營運資本又稱凈營運資本（networkingcapital），是指流動資產減無息債務后的余額。2024/3/214塔里木大學經濟與管理學院（二）經營周期和現金周期2024/3/215塔里木大學經濟與管理學院現金周轉期＝經營周轉期－應付賬款周轉期＝存貨周轉期＋應收賬款周轉期－應付賬款周轉期

2024/3/216塔里木大學經濟與管理學院（三）營運資本管理的內容營運資本管理是對公司短期財務問題的規(guī)劃與控制，其主要涉及流動資產投資管理和短期融資管理兩個方面，具體包括：１、營運資本管理政策；２、短期債務融資方式及其管理；３、主要流動資產項目的管理。2024/3/217塔里木大學經濟與管理學院二、營運資本財務政策營運資本財務政策包括兩個方面：一是營運資本投資政策，即確定流動資產投資總額和各項流動資產目標投資額的政策；二是營運資本融資政策，即如何確定流動資產的資金來源的政策。2024/3/218塔里木大學經濟與管理學院（一）流動資產投資政策不同的行業(yè)、不同的經營規(guī)模、不同的利率水平，公司流動資產的占用水平各不相同。2024/3/219塔里木大學經濟與管理學院１、寬松的投資政策２、冒險的投資政策３、中庸的投資政策2024/3/2110塔里木大學經濟與管理學院（二）營運資本融資政策營運資本融資政策是指如何安排永久性流動資產和臨時性流動資產的資金來源問題的政策。從營運資本與長、短期資金來源的配合關系，依其風險和收益的不同，主要有三種可供選擇的營運資本政策類型。2024/3/2111塔里木大學經濟與管理學院１、中庸的融資政策(配合型)２、激進的融資政策(冒險型)３、保守的融資政策(穩(wěn)健型)2024/3/2112塔里木大學經濟與管理學院2024/3/2113塔里木大學經濟與管理學院三、短期債務融資短期債務，是指公司需要在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務。短期負債為公司提供了靈活的融資渠道，它可以與公司短期融資需求的期限相匹配，節(jié)約融資成本，但也增加了公司的流動性風險。因此短期債務融資是公司財務管理的重要內容之一。2024/3/2114塔里木大學經濟與管理學院（一）短期債務融資的特點短期債務融資可以分為無息債務融資和有息債務融資兩類。無息債務融資主要形式包括商業(yè)信用，有息債務融資主要包括短期銀行借款、短期融資券等。2024/3/2115塔里木大學經濟與管理學院短期債務融資的特點如下：速度快靈活性強成本低風險大2024/3/2116塔里木大學經濟與管理學院（二）無息債務融資－商業(yè)信用１、商業(yè)信用的形式應付賬款應付票據預收賬款其他應計項目2024/3/2117塔里木大學經濟與管理學院２、商業(yè)信用的條件預付貨款。延期付款，但不提供現金折扣。延期付款，但早付款有現金折扣。

2024/3/2118塔里木大學經濟與管理學院３、商業(yè)信用的資本成本放棄現金折扣的機會成本或是享受現金折扣的潛在收益。

折扣率360商業(yè)信用資本成本＝—————×————————

（1－折扣率）(信用期－折扣期)2024/3/2119塔里木大學經濟與管理學院某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件：10天之內付款付98萬；20天之內付款，付99萬；30天之內付款付100萬（2/10，1/20，n/30）。假設短期銀行貸款利率為15%，計算放棄現金折扣的機會成本，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。2024/3/2120塔里木大學經濟與管理學院解析：根據供應商提供的付款條件，將有關條件代入公式得：放棄10天內付款折扣的機會成本=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]×100%=36.7%放棄20天內付款折扣的機會成本=[1%/(1-1%)]×[360/（30-20）]×100%=36.36%

2024/3/2121塔里木大學經濟與管理學院由于在折扣期內的機會成本都大于短期融資成本，因此，應該選擇在折扣期內付款。但是放棄10天付款折扣的機會成本要大于放棄20天付款的機會成本，則應該選擇付款日期為10天內付款，價格為98萬元。2024/3/2122塔里木大學經濟與管理學院（三）有息債務融資１、短期銀行借款是指公司向商業(yè)銀行借入的、期限在一年以內的借款，是公司非自發(fā)性短期資金來源的一種主要形式。在我國，短期銀行借款是絕大多數公司短期資金來源中最重要的組成部分。

2024/3/2123塔里木大學經濟與管理學院２、短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據、短期債券，它是由規(guī)模大、業(yè)績好、信譽高、風險低的大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的無擔保可轉讓的本票，是一種新型的短期融資方式。2024/3/2124塔里木大學經濟與管理學院類型穩(wěn)健型配合型激進型流動資產800080008000固定資產500050005000總資產130001300013000流動負債（I=5%）150040006000長期負債（I=10%）550030001000所有者權益600060006000息稅前收益250025002500減利息支出625500400息后稅前收益187520002100減所得稅（30%）562.5600630稅后收益1312.514001470凈資產收益率21.87%23.33%24.5%營運資本需求650040002000流動比率5.3321.33討論:不同的營運資本政策對企業(yè)報酬和風險的影響單位：千元2024/3/2125塔里木大學經濟與管理學院請比較上例中的三種不同營運資本策略對公司股東收益率、流動比率、資本成本率及營運資本需求的不同影響,以加深對本章核心內容—營運資本政策的理解。2024/3/2126塔里木大學經濟與管理學院第二節(jié)現金預算管理現金預算（CashBudget）是對公司預期現金流入量和流出量的估計，是短期財務管理的主要工具?，F金預算不僅指出了在計劃期內的融資需求的數量，同時也指出了這些融資需求的具體時間，它是一種在現金流量時間線上確定現金溢缺的方法。2024/3/2127塔里木大學經濟與管理學院（一）現金收入預算現金收入包括期初現金余額和預算期現金收入，鎖貨取得的現金收入是其主要來源。

2024/3/2128塔里木大學經濟與管理學院（二）現金支出預算現金支出包括預算的各項現金支出，包括采購貨款、工資及薪金、租金、債務利息、購置設備、納稅、償還本金、支付股利等。2024/3/2129塔里木大學經濟與管理學院（三）現金余額控制根據收入和支出預算，編制現金預算表，重點加強現金余額的控制?，F金預算表的內容主要包括：現金收入、現金支出、現金溢缺、現金融通。它們的相互關系可用公式表示為：

期初現金結存額＋預算期間的現金收入－預算期間的現金支出±現金融通=期末理想的現金結存余額2024/3/2130塔里木大學經濟與管理學院對于現金余額的控制，應視具體的情況而定。一般說來，臨時性的現金多余可以考慮歸還短期借款或購買短期有價證券。如果這種多余是長期性的，則比較適合歸還長期借款或進行有價證券投資，甚至可以考慮分配給投資者。2024/3/2131塔里木大學經濟與管理學院同樣，對于臨時性的現金不足，主要通過籌措短期借款或出售有價證券加以彌補，如果是長期不足，則可以利用長期負債或變賣長期有價證券來彌補，甚至可以考慮縮小經營規(guī)模。2024/3/2132塔里木大學經濟與管理學院（四）最佳現金持有量預算最佳現金持有量，即目標現金余額（targetcashbalance）

。建立目標現金余額就是要在持有過多現金產生的機會成本與持有現金不足而帶來的交易成本之間進行權衡。建立目標現金余額的主要方法有：存貨模型分析；隨機模型分析；現金周轉模型分析等。2024/3/2133塔里木大學經濟與管理學院１、存貨模型（鮑摩爾模型BaumolModel）存貨模型的假設前提存貨模型的基本原理存貨模型的局限性2024/3/2134塔里木大學經濟與管理學院２、隨機模型（米勒·奧爾模型Miller-OrrModel）隨機模型的假設前提隨機模型的基本原理隨機模型確定目標現金余額

2024/3/2135塔里木大學經濟與管理學院３、現金周轉模型目標現金余額＝（年現金需求總額÷360）×現金周轉期其中：現金周轉期＝存貨周期＋收賬周期－付款周期

2024/3/2136塔里木大學經濟與管理學院第三節(jié)應收賬款管理應收賬款是公司對外銷售商品、提供勞務等所形成的尚未收回的款項，是公司流動資產的重要組成部分，它代表了公司對財務資源的一項主要投資，它是公司短期財務政策的重要內容。

2024/3/2137塔里木大學經濟與管理學院一、應收賬款的功能與代價

１、功能（１）增加銷售（２）減少存貨２、成本（１）占用成本（２）管理成本（３）壞賬成本2024/3/2138塔里木大學經濟與管理學院二、應收賬款信用分析１、信用信息來源（1）公司自己的歷史經驗。（2）客戶財務報表。（3）信用評估機構信息。

（4）往來銀行記錄。（5）供應商交易記錄。（6）其他公共信息來源。2024/3/2139塔里木大學經濟與管理學院２、信用分析方法（１）“5C”評估法（品質、能力、資本、抵押品、條件）（２）信用評分法2024/3/2140塔里木大學經濟與管理學院三、信用政策的內容信用政策是指公司對應收賬款投資進行規(guī)劃與控制而確立的基本原則和規(guī)范。１、信用標準２、信用條件３、收賬政策2024/3/2141塔里木大學經濟與管理學院四、信用政策制定中的財務決策

１、信用政策變化分析：成本－效益分析（１）信用標準變化（２）信用條件的變化（３）收賬政策的變化2024/3/2142塔里木大學經濟與管理學院２、最佳信用政策的理論模型什么是最佳信用政策？從理論上講，最佳信用政策取決于這樣一個臨界點：賒銷效應帶來的增量現金流量恰好等于增加應收賬款投資引起的增量持有成本。從理論上講，以最優(yōu)信用額為基礎確定的信用政策即為最佳信用政策。2024/3/2143塔里木大學經濟與管理學院五、收賬管理收賬管理包括監(jiān)控應收賬款和收回逾期賬款兩方面的工作。無論做哪方面的工作，都要付出相應的代價即收賬成本。收賬管理就是在收賬成本與收賬收益之間進行權衡，以便采取相應的收賬措施。

2024/3/2144塔里木大學經濟與管理學院１、平均收款期分析應收賬款平均收款期=（Σ回收期×收款額）÷Σ收款額。

2024/3/2145塔里木大學經濟與管理學院２、賬齡分析賬齡分析就是通過編制應收賬款賬齡分析表，將發(fā)生在外各筆應收賬款按照開票日期進行分類，并計算出各賬齡應收賬款的余額占總額的比重，以便對應收賬款的回收情況進行有效的控制。2024/3/2146塔里木大學經濟與管理學院３、催賬催賬步驟：（１）發(fā)送一過失函，通知客戶賬款已過期；（２）打電話通知客戶；（３）雇用收賬代理；（４）付諸法律行動。

2024/3/2147塔里木大學經濟與管理學院４、案例分析2024/3/2148塔里木大學經濟與管理學院4、案例分析B公司是上市公司，年末，其賬面應收賬款較多，可能影響其在資本市場上的形象和投資者的利益。解決方案：B公司將應收賬款賣斷給民生銀行，民生銀行為其提供融資；B公司賬面應收賬款減少，現金增加，各項財務指標改善（流動比率、資產負債率、應收賬款周轉率、凈現金流量）等。特點：賬務優(yōu)化，價值提升。2024/3/2149塔里木大學經濟與管理學院第四節(jié)存貨管理一、存貨的功能與成本１、功能保證公司經營正常進行；滿足市場銷售的需要；降低產品成本；保險儲備，防止意外損失。2024/3/2150塔里木大學經濟與管理學院２、成本采購成本；訂貨成本；儲存成本；缺貨成本。2024/3/2151塔里木大學經濟與管理學院二、存貨經濟批量控制經濟訂貨批量也稱最優(yōu)訂購批量，是指在給定預期用量、訂貨成本和儲存成本的條件下，既能夠滿足生產經營需要又能使存貨成本達到最低的一次采購數量。１、經濟訂貨批量的一般模型

2024/3/2152塔里木大學經濟與管理學院假設:

（1）公司一定時期的存貨需要總量可以較為準確地預計；（2）存貨的耗用或銷售比較均衡；（3）存貨的價格穩(wěn)定，且不存在數量折扣（4）每次進貨數量和進貨日期完全由公司自行決定，且每當存貨量降為零時，下一批存貨均能馬上一次到位；（5）倉儲條件及所需資金不受限制；（6）不允許出現缺貨模型：TC=Q/2×C+D/Q×Ｆ2024/3/2153塔里木大學經濟與管理學院２、存在數量折扣時的經濟批量模型?？偝杀?儲存成本+訂貨成本-價格折扣模型：TC=Q/2×C+D/Q×Ｆ－d×D2024/3/2154塔里木大學經濟與管理學院3、訂貨點和安全儲備控制（１）訂貨點控制為了保證不缺貨，再訂貨點應包括預期提前期的存貨需求和安全儲備水平。如果用R表示在訂貨點，L表示提前期，q表示日平均需用量，S表示安全儲備量，則再訂貨點=預期提前期存貨需求+安全儲備量

Ｒ＝Ｌ×q＋Ｓ2024/3/2155塔里木大學經濟與管理學院（２）安全儲備量的確定為防止發(fā)生缺貨或供貨中斷而造成的損失，公司都需要多