工商業(yè)制冷行業(yè)市場分析

工商業(yè)制冷行業(yè)市場分析一、工業(yè)制冷：國產(chǎn)替代機遇+新興領(lǐng)域帶來行業(yè)增量工業(yè)制冷被廣泛應(yīng)用于能源化工、食品加工、冷藏冷凍設(shè)施、冰雪場館等場景。根據(jù)AlliedMarketResearch數(shù)據(jù)，2022年全球工業(yè)市場規(guī)模達到247億美元，2032年預(yù)計將達到41.7億美元，CAGR10約為5.2%。目前全球重要的工業(yè)制冷方案提供商主要包括了大金、丹弗斯、GEA、江森自控等。亞太占全球最大的市場份額。根據(jù)冷鏈產(chǎn)業(yè)圈數(shù)據(jù)，22年我國工業(yè)冷凍設(shè)備市場規(guī)模為88.3億元，同比增長7.5%，其中食品加工與能源化工市場規(guī)模最高，占比分別為44%與45%。冷鏈產(chǎn)業(yè)圈預(yù)計2023年工業(yè)冷凍市場規(guī)模增速維持在9%左右，“十四五”期間復(fù)合增長率為8%。我國工業(yè)制冷市場相對集中，大型綜合企業(yè)占優(yōu)。由于工業(yè)制冷對系統(tǒng)穩(wěn)定性、可靠性有較高要求，市場競爭不是單一銷售、技術(shù)、人員和產(chǎn)品的競爭，而是整套集成能力、平臺搭建能力的競爭，大型綜合企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。根據(jù)《2020年度中國壓縮機市場發(fā)展分析》，我國工業(yè)制冷市場集中度較高，競爭格局也相對比較穩(wěn)定，排名前四的工業(yè)制冷企業(yè)為冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克和雪人，共占70%左右的市場份額，其余市場為中小品牌。差異化路線，各企業(yè)在不同領(lǐng)域各具優(yōu)勢。冰輪環(huán)境作為國內(nèi)工商業(yè)制冷龍頭企業(yè)，在CO2制冷方面領(lǐng)先，在能源化工部分領(lǐng)域相對優(yōu)勢；冰山冷熱在冷鏈物流、石油化工、啤酒乳品等細分領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢；江森自控約克作為國際知名品牌，在石油化工領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢地位，主要服務(wù)于高端新建項目；雪人股份則在石油化工著重挖掘改造項目需求，為中石油、中石化、中海油等顧客提供生產(chǎn)運維和專業(yè)脫硫等服務(wù)。我國工業(yè)制冷行業(yè)和企業(yè)的未來的增長潛力在哪里呢？我們認(rèn)為主要可以從存量和增量市場兩大維度出發(fā)。1.1存量：頭部企業(yè)國產(chǎn)替代提高市場份額，更新?lián)Q代工業(yè)制冷屬于資本與技術(shù)密集行業(yè)，涉及學(xué)科較多，技術(shù)相對復(fù)雜，研發(fā)與生產(chǎn)不僅需要昂貴的高精度加工設(shè)備，且需要較高的生產(chǎn)和管理水平。因此以往國內(nèi)許多高標(biāo)項目更加傾向于選擇具有較多項目經(jīng)驗、產(chǎn)品安全性經(jīng)過長期驗證的海外企業(yè)和品牌，能源化工行業(yè)便是如此。能源化工對設(shè)備的穩(wěn)定性和可靠性有著更高要求。如果壓縮機出現(xiàn)故障造成停工，不僅影響經(jīng)濟效益，甚至還可能導(dǎo)致安全事故。能源化工制冷系統(tǒng)中所使用的壓縮機多為螺桿壓縮機，因為螺桿壓縮機具有內(nèi)部零件少、不易損壞、運行可靠、運行壽命長等優(yōu)點被廣泛應(yīng)用于能源化工中。相較于國外，我國螺桿壓縮機起步較晚，產(chǎn)品與國外相比還具有一定的差距，有時會出現(xiàn)轉(zhuǎn)子報廢的情況。根據(jù)張志勇等人的《螺桿壓縮機在石油化工工藝中的應(yīng)用分析》，許多大中型石化公司選擇從國外進口較為完整的螺桿壓縮機系統(tǒng)，石油化工市場長期被外資品牌占據(jù)。但隨著技術(shù)升級和工程經(jīng)驗的積累，國產(chǎn)品牌的供應(yīng)能力提升，國產(chǎn)替代效果初步顯現(xiàn)。隨著我國工商業(yè)制冷企業(yè)能源化工產(chǎn)品的研發(fā)投入，公司技術(shù)水平與品牌影響力不斷提升。以冰輪環(huán)境和冰山冷熱為例，近年來，冰山冷熱與德國巴斯夫、美國雅保等跨國行業(yè)巨頭簽訂多個高標(biāo)項目，并研發(fā)石化裝備高端制冷機組滿足客戶需求；冰輪環(huán)境也通過研發(fā)相應(yīng)產(chǎn)品，為中國石油、中國石化等高端客戶提供了解決方案，在能源化工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化替代。2023年以來，在能源化工制冷裝置招標(biāo)項目中，國產(chǎn)品牌與約克等外資品牌同臺競技，并在一些項目成為中標(biāo)候選人，其中不乏中石化在內(nèi)的高標(biāo)項目，制冷設(shè)備國產(chǎn)替代效果初步顯現(xiàn)。政策方面，出于供應(yīng)鏈安全、能源安全等多方面考慮，國家積極出臺各類規(guī)劃推動設(shè)備國產(chǎn)化替代。2021年，《中國石油和石化裝備制造業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》中提到“將積極推進重大煉化裝備國產(chǎn)化，提升整機的國產(chǎn)化率。加快配套件國產(chǎn)化替代產(chǎn)業(yè)的扶持政策制定，推進關(guān)鍵、重大零部件國產(chǎn)化攻關(guān)，以解決產(chǎn)業(yè)鏈中卡脖子困境”。我們認(rèn)為我國工業(yè)制冷企業(yè)在能源化工領(lǐng)域的訂單突破一定程度上體現(xiàn)了國產(chǎn)廠商在產(chǎn)品、技術(shù)、工程和售后領(lǐng)域能力的提升。除了能源化工領(lǐng)域，冰雪場館、食品行業(yè)的高標(biāo)項目份額也有望更多向國產(chǎn)廠商傾斜。1.2增量：新興領(lǐng)域帶來行業(yè)增量不論是工業(yè)制冷還是商業(yè)制冷，究其本質(zhì)還是溫度控制的科學(xué)。隨著能源結(jié)構(gòu)的變革，新型能源的使用對溫度管理提出了更高的要求，也為工業(yè)制冷技術(shù)帶來了更多應(yīng)用領(lǐng)域，如多晶硅、CCUS、氫能、儲能、數(shù)據(jù)中心等。1）多晶硅：在“雙碳”目標(biāo)下，我國大力推動光伏業(yè)務(wù)發(fā)展，2022年我國光伏新增裝機同比增長59.3%。需求的增加推動了光伏廠商生產(chǎn)設(shè)備的投入。在多晶硅的生產(chǎn)工藝流程中，將產(chǎn)生大量的熱能，需要進行較為精準(zhǔn)的溫度控制，較為完整的熱能回收管理系統(tǒng)可以有效提升能源利用效率，在尾氣回收的過程中也需要對高溫尾氣和其中的氫化硅、金屬雜質(zhì)進行降溫。因此我們認(rèn)為隨著光伏新能源的推廣，多晶硅的生產(chǎn)將持續(xù)帶來更多的工業(yè)制冷和熱管理設(shè)備的需求。2）儲能新能源發(fā)電受季節(jié)、天氣等外部環(huán)境影響大，具有間歇性、波動性等特征，穩(wěn)定供電能力較差。儲能設(shè)備可以在電網(wǎng)負(fù)荷低時充電，負(fù)荷高峰時放電，平抑新能源短時波動，“新能源+儲能”成為主流解決方案。2022年我國新型儲能市場裝機功率規(guī)模同比增長128%，新增規(guī)模創(chuàng)歷史新高，功率規(guī)模同比增長200%。儲能電池排列緊密，產(chǎn)熱大且散熱不均，會危及電池的安全和壽命，而熱管理能夠保證電池安全、延長電池壽命，新型儲能的興起也將會帶動制冷設(shè)備需求增長。3）CCUS：除了大力發(fā)展新能源減少碳排放以外，在化石能源方面，我國也通過CCUS技術(shù)將生產(chǎn)過程中排放的CO2分離出來，以實現(xiàn)CO2永久減排。通過壓縮機在項目中發(fā)揮重要作用。CCUS是鋼鐵、水泥等難以減排行業(yè)為數(shù)不多的可行技術(shù)選擇。CCUS技術(shù)也能在碳中和目標(biāo)下保持電力系統(tǒng)靈活性，維持電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定。隨著成本降低、技術(shù)進步、政策激勵，目前我國已投運或建設(shè)中的CCUS示范項目約40個，捕集能力300萬噸/年，未來發(fā)展空間較大。4）氫能：自“雙碳”目標(biāo)提出以來，我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入快車道。2021年我國年制氫產(chǎn)量約3300萬噸，同比增長32%，成為世界上最大的制氫國。在氫氣運輸與儲存過程中，一般需要運用壓縮機對其進行加壓變成高壓氣體或者液體狀態(tài)，為燃料電池充裝氫氣燃料的加氫站也需要用到相應(yīng)的壓縮機，氫能行業(yè)的快速發(fā)展將帶動壓縮機等工業(yè)制冷設(shè)備需求增長。5）數(shù)據(jù)中心：隨著“新基建”的發(fā)展以及“十四五”規(guī)劃數(shù)字中國建設(shè)目標(biāo)的提出，我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入新階段。近年來，我國數(shù)據(jù)中心保持快速增長態(tài)勢，年增長率保持在30%左右。機房需要具備一定的濕度、溫度等環(huán)境條件，防止IT設(shè)備中的元器件及集成電路受到干擾，保持可靠運行狀態(tài)。在IDC建設(shè)過程中，溫控設(shè)備占比數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本16.7%，機房溫控設(shè)備將受到IDC行業(yè)拉動增長。工業(yè)制冷設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，應(yīng)用領(lǐng)域眾多。除上述應(yīng)用領(lǐng)域以外，隨著“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進，未來需要用到冷熱管理、溫度控制以及氣體壓縮等方面的行業(yè)，都是工業(yè)制冷設(shè)備的潛在應(yīng)用領(lǐng)域。二、商業(yè)制冷：冷庫自然增長+政策驅(qū)動加速發(fā)展2.1我國人均冷庫占有面積低，冷庫建設(shè)前景廣闊大型商業(yè)制冷業(yè)務(wù)主要包括了冷庫、冷鏈物流、產(chǎn)地預(yù)冷、傳播冷凍冷藏等多種品類。我國冷庫容量大，人均擁有量較低，提升空間較大。根據(jù)2018年GCCA的數(shù)據(jù)，全球冷庫容量排名前三的國家分別為印度、美國和中國。盡管我國冷庫總?cè)萘课痪尤蚯傲?，但從人均角度來看仍處于較低水平。2018年美國人均冷庫擁有量是我國的四倍，日本人均冷庫擁有量約是我國的三倍，我國冷庫仍有較大提升空間。從趨勢上來看，我國冷庫容量和人均冷庫容量持續(xù)增長。2022年，我國冷庫容量將達2.1億立方米，同比增長7.7%，我國冷庫容量在十年間實現(xiàn)將近翻兩番增長。從結(jié)構(gòu)上看，隨著我國消費水平的提升，冷鏈物流需求增長，果蔬庫占比不斷增加。按照儲藏物細分結(jié)構(gòu)，我國冷庫可大致分為果蔬庫、肉類庫、水產(chǎn)庫以及其他庫。隨著我國居民消費水平的提升，人們對食品多樣性以及新鮮度等要求進一步提高，生鮮電商等業(yè)務(wù)不斷擴大。2017-2021年我國生鮮電商市場規(guī)模從1097億增長至6861億元，食品領(lǐng)域?qū)滏溛锪餍枨罅恐饾u增加。由于受國內(nèi)消費升級以及生鮮電商市場規(guī)模擴張影響，果蔬庫占比持續(xù)上升，2022年占比達到34.0%，首次超過肉類庫。2.2外生政策推動+內(nèi)生消費升級需求，商業(yè)制冷市場持續(xù)擴容2.2.1政策推動新一輪冷鏈建設(shè)周期：打造“四橫四縱”國家冷鏈物流通道網(wǎng)絡(luò)政策推動冷鏈物流建設(shè)，有助于商業(yè)制冷快速發(fā)展。我國當(dāng)前冷鏈物流“斷鏈”、“偽冷鏈”等問題突出，相關(guān)的產(chǎn)品質(zhì)量安全隱患較多。為減少農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)后損失和食品流通浪費，提高醫(yī)藥產(chǎn)品品質(zhì)管控能力，保障食品安全等需求，近年來國家關(guān)于冷鏈物流發(fā)展政策頻繁出臺，推動冷鏈物流高質(zhì)量發(fā)展，以實現(xiàn)冷鏈物流溫度達標(biāo)率全面提高，肉類、果蔬、水產(chǎn)品產(chǎn)地低溫處理率達到85%、30%、85%的目標(biāo)?！丁笆奈濉崩滏溛锪靼l(fā)展規(guī)劃》提出在宏觀層面建設(shè)“四橫四縱”8條國家冷鏈物流骨干通道，串接農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)和19個城市群，形成內(nèi)外聯(lián)通的國家冷鏈物流骨干通道網(wǎng)絡(luò)，打造“三級節(jié)點、兩大系統(tǒng)、一體化網(wǎng)絡(luò)”的“321”冷鏈物流運行體系。對于三級節(jié)點建設(shè)，我國要求依托農(nóng)產(chǎn)品優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、重要集散地和主銷區(qū)，布局建設(shè)100個左右國家骨干冷鏈物流基地。圍繞服務(wù)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地集散、優(yōu)化冷鏈產(chǎn)品銷地網(wǎng)絡(luò)，建設(shè)一批產(chǎn)銷冷鏈集配中心；聚焦產(chǎn)地“最先一公里”和城市“最后一公里”，補齊兩端冷鏈物流設(shè)施短板。國家骨干物流基地建設(shè)方面，發(fā)改委分別于2020、2022和2023年發(fā)布了3批66個國家骨干冷鏈物流基地方面建設(shè)名單。對每個國家骨干冷鏈物流基地項目，發(fā)改委進行審核并給予一定中央預(yù)算支持。根據(jù)我國首批國家冷鏈物流基地支持標(biāo)準(zhǔn)，東、中、西部地區(qū)基地支持總額分別不超過4000、4500和5000萬。產(chǎn)銷冷鏈集配中心建設(shè)方面，全國供銷合作社系統(tǒng)將在“十四五”期間建成600個縣域產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心、100個農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流樞紐基地、200個城市銷地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心。以廣西為例，僅今年上半年，廣西區(qū)社便建設(shè)了50個縣級冷鏈物流集配中心，推動冷鏈物流發(fā)展。針對產(chǎn)地“最先一公里”問題，政府持續(xù)發(fā)文，推動農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施建設(shè)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2021年、2022年以及2023年連續(xù)發(fā)布相關(guān)政策，建設(shè)通風(fēng)貯藏庫、機械冷庫、氣調(diào)貯藏庫、預(yù)冷及配套設(shè)施設(shè)備等產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施。擇優(yōu)選擇100個蔬菜、水果等產(chǎn)業(yè)重點縣，由中央財政支持整縣試點推進，每個試點縣第一年補助資金2000萬元，下一年根據(jù)績效評價安排資金支持。對于農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷藏保鮮設(shè)施建設(shè)，采取“雙限”補貼，具體補貼標(biāo)準(zhǔn)由地方制定。除了國家和各地政府投入的中央財政資金、地方政府專項債以外，全國各地還通過政策性、開發(fā)性金融工具等方式補充重大城鄉(xiāng)冷鏈項目資本金?！笆奈濉逼陂g，農(nóng)發(fā)行將提供1200億元綜合授信，支持國家冷鏈物流建設(shè)，各個地方銀行也對冷鏈建設(shè)進行支持。2023年一季度以來，已經(jīng)投入超過120億元。以浙江麗水麗農(nóng)批冷鏈物流園為例，該物流園由企業(yè)出資、農(nóng)行浙江分行提供信貸支持進行建設(shè)。農(nóng)行累計為該項目提供資金支持4000多萬元，并主動下調(diào)50個基點利率優(yōu)惠，降低企業(yè)融資成本，每年能節(jié)省利息約20萬元，保障冷鏈物流園順利建設(shè)投產(chǎn)使用。同時，我國也在稅收減免等方面對冷鏈設(shè)施建設(shè)給予支持。財政部、國稅總局發(fā)布的《關(guān)于繼續(xù)實施物流企業(yè)大宗商品倉儲設(shè)施用地城鎮(zhèn)土地使用稅優(yōu)惠政策的公告》，2023年-2027年，對物流企業(yè)自有或承租的大宗商品倉儲設(shè)施用地，減免50%城鎮(zhèn)土地使用稅。以威海骨干冷鏈物流基地為例，在2022年10月被評為國家骨干冷鏈物流基地后，一系列冷鏈物流項目也隨之開建。2023年以來，威海市共投資10.6億元建設(shè)億嘉冷鏈物流、齊東海通現(xiàn)代冷鏈物流等4個冷鏈物流項目，打造集遠洋捕撈、海上養(yǎng)殖、冷庫倉儲、精深加工、銷售配送等環(huán)節(jié)于一體的海洋產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。政府通過減稅等措施助企紓困，今年僅齊東海通現(xiàn)代冷鏈物流所在的石島冷鏈物流園，城鎮(zhèn)土地使用稅便優(yōu)惠了50多萬元。2.2.2消費升級帶動內(nèi)生性商業(yè)制冷需求和發(fā)達國家相比，我國冷鏈運輸率低、農(nóng)產(chǎn)品腐損率較高。發(fā)達國家已建立了“從田間到餐桌”的一體化冷鏈物流體系，歐美的冷鏈流率可達95%以上。冷鏈運輸不僅確保了產(chǎn)品質(zhì)量，還提高了農(nóng)業(yè)效益。我國農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運輸率相對發(fā)達國家偏低，果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷藏運輸率分別僅有35％、57％、69％，生鮮產(chǎn)品腐損率明顯高于發(fā)達國家。我們認(rèn)為隨著消費者對于食材新鮮程度要求的提升，供應(yīng)商、物流商和經(jīng)銷商各方對于冷鏈物流的質(zhì)量、容量都將有更多的需求和更高的要求。細分環(huán)節(jié)眾多，增量空間可觀。冷鏈物流系統(tǒng)涉及環(huán)節(jié)眾多，主要包括了冷鏈源頭的產(chǎn)地預(yù)冷、速凍以及加工，物流中心、批發(fā)中心在內(nèi)的產(chǎn)銷冷鏈集配中心，便利店、超市和生鮮宅配終端等冷鏈末端，以及冷藏車等中間運輸環(huán)節(jié)。除了消費者對于產(chǎn)品新鮮度要求提高帶來的冷鏈物流行業(yè)升級需求，近幾年一些新的行業(yè)生態(tài)也催生了更多對于冷鏈物流的新需求——如預(yù)制菜、中央廚房等應(yīng)用場景，預(yù)制菜是指對農(nóng)、畜、禽、水產(chǎn)品等原料進行前期處理后，配以各種輔料，經(jīng)預(yù)加工后所制的成品或半成品。2023年2月，預(yù)制菜首次被寫入中央一號文件，明確要求培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)。在今年7月“擴消費”20條中，也明確提出培育“種養(yǎng)殖基地+中央廚房+冷鏈物流+餐飲門店”模式，加快推進預(yù)制菜基地建設(shè)。隨著“懶人經(jīng)濟”的興起以及國家政策的推進，預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，2022年中國預(yù)制菜市場規(guī)模為4196億元，同比增長21.3%。各地方政府也出臺相應(yīng)政策支持預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展。自2022年以來，廣東、云南、河南、山東、四川、湖南等地先后出臺預(yù)制菜政策，助推預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展。以山東省為例，2022年山東省預(yù)制菜相關(guān)數(shù)量達8000多家，位于全國第一。山東計劃通過建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化原料生產(chǎn)基地、發(fā)展冷鏈物流等方式完善產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，對新建或技術(shù)改造項目進行財政補貼等措施，實現(xiàn)2025年預(yù)制菜市場主體數(shù)量突破1萬家、全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值超過1萬億元。隨著預(yù)制菜的火熱，眾多品牌紛紛入局預(yù)制菜，預(yù)制菜企業(yè)數(shù)量快速增加。2022年9月，格力電器便宣布擬跨界入局預(yù)制菜。同年12月，格力投入5000萬元成立珠海格力預(yù)制菜裝備科技發(fā)展有限公司，以冷鏈設(shè)備和技術(shù)為抓手，正式入局預(yù)制菜。此外，順豐、京東、中通等冷鏈物流企業(yè)也紛紛入局預(yù)制菜，助推預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展。預(yù)制菜及其原材料在制作、儲存和運輸過程中，離不開冷鏈物流的支持。預(yù)制菜所需的畜牧、水產(chǎn)等原材料或半成品大多需要冷凍、冷藏存儲；預(yù)制菜生產(chǎn)需要急速冷凍，以及冷凍、冷藏存儲；制作完成，進入流通環(huán)節(jié)后，預(yù)制菜需要冷鏈運輸以最大限度地保證產(chǎn)品新鮮度，減少營養(yǎng)成分流失，保證產(chǎn)品口感。預(yù)制菜的興起將帶動冷凍車間、冷庫等冷鏈物流設(shè)施的需求，帶來冷鏈物流發(fā)展新機遇。未來幾年，隨著下游預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展需求與冷鏈物流政策的推動，冷鏈物流設(shè)施建設(shè)將持續(xù)推進，冷庫等商業(yè)制冷設(shè)施規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢。根據(jù)中研網(wǎng)報告預(yù)計，2030年我國冷庫庫容或?qū)⒎环?，達到1.5億噸左右。三、未來競爭格局如何變化？強者恒強！我國是全球工商制冷設(shè)備最大的生產(chǎn)國和消費市場，全行業(yè)規(guī)模以上的制造企業(yè)超過千家。工業(yè)制冷設(shè)備和系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于石油、化工、醫(yī)藥、水電、煤炭、交通等國民經(jīng)濟重要行業(yè)，商業(yè)制冷設(shè)備和系統(tǒng)則面向食品速凍、冷鏈物流、果蔬保鮮、釀酒等提高人民生活水平的領(lǐng)域?？傮w來看，我國工商制冷行業(yè)在低端產(chǎn)品方面集中度較低，在中高端設(shè)備領(lǐng)域，各大工商制冷設(shè)備公司在細分領(lǐng)域方面不斷突破。目前國內(nèi)中大型工商制冷設(shè)備行業(yè)內(nèi)的主要上市公司包括了冰山冷熱、冰輪環(huán)境、漢鐘精機、雪人股份、四方冷鏈。冰山冷熱和冰輪環(huán)境是國內(nèi)工商業(yè)制冷的兩大龍頭企業(yè)，在過去的20年中兩家的發(fā)展歷史大致可以分成3個階段：1）2011年前，兩家企業(yè)規(guī)模相近，冰山規(guī)模稍大，冰輪毛利率略高于冰山；2）2011年后行業(yè)技術(shù)路徑和企業(yè)決策影響，冰山進入瓶頸期，毛利率也出現(xiàn)快速下跌，冰輪收購頓漢布什后，進入快速發(fā)展期；3）20年后，冰山進行戰(zhàn)略調(diào)整，重新進入上升期。那么，未來國內(nèi)工商業(yè)制冷的競爭格局會是怎樣的呢？我們認(rèn)為可以從兩個方面出發(fā)進行探討。3.1制冷劑門檻提高，頭部企業(yè)集中度提升，吃掉長尾份額根據(jù)制冷劑的不同，我國主要有氟利昂制冷系統(tǒng)、氨制冷系統(tǒng)、二氧化碳制冷系統(tǒng)以及復(fù)疊式制冷系統(tǒng)。氟利昂制冷系統(tǒng)有著較高的安全性和穩(wěn)定性，在我國小型冷庫中廣泛使用，氨制冷系統(tǒng)應(yīng)用于我國大中型冷庫。相比于氟，氨和二氧化碳作為自然界存在的物質(zhì)，不會破壞臭氧層，對環(huán)境較為友好，單位制冷量均高于氟。氨與二氧化碳也具有一定缺點，氨有毒，遇明火易爆炸，而二氧化碳運行壓力較大。但由于在蒸發(fā)溫度-35℃以上，氨的熱力性質(zhì)較好，運行能耗低，適合于冷庫制冷系統(tǒng)的運行工況，根據(jù)時婷、肖仁杰等人的《液氨制冷系統(tǒng)安全替代技術(shù)研究進展》，目前在美國,工業(yè)冷凍中氨使用超過95%，80%以上的冷凍冷藏業(yè)使用氨制冷系統(tǒng)。由于我國許多氨制冷系統(tǒng)設(shè)備建設(shè)時間較早，升級換代較為緩慢，陳舊的系統(tǒng)和設(shè)備增大了氨冷庫的危險性。在2013年發(fā)生“6?3”和“8?31”兩起重大安全事故后，大量媒體采用“涉氨制冷事故”進行報道，使冷鏈行業(yè)用戶和地方政府及其監(jiān)管部門普遍“談氨色變”。許多地區(qū)開展“氨改氟”，制冷劑環(huán)保政策遭受沖擊。2016年我國新建的低溫倉儲冷庫中用氨作為制冷劑的比例較14年下降了13.03pct至35.35%，用R22作為制冷劑的新建冷庫比例達到了58.59%。相比于氨制冷系統(tǒng)，氟制冷系統(tǒng)更加簡單，“氨改氟”有利于中小企業(yè)。掌握氨制冷的頭部企業(yè)受到一定沖擊，也正因為技術(shù)路徑的變更，2014年開始，冰山冷熱銷售毛利率出現(xiàn)明顯下滑，市場競爭格局有所惡化。但從環(huán)保性能上來看，氨和二氧化鈦等自然工質(zhì)才是未來發(fā)展的趨勢。制冷劑為制冷裝置中的循環(huán)工作介質(zhì)，對制冷裝置的性能和可靠性有很重要的作用，制冷劑的發(fā)展歷程一直圍繞著環(huán)保、安全以及制冷性能幾個方面。制冷劑發(fā)展主要歷經(jīng)了四個階段，目前零ODP、低GWP、安全、熱力性能好的制冷劑成為人們關(guān)注的焦點，氨和二氧化碳等自然工質(zhì)成為了主要的發(fā)展趨勢。近年來，相關(guān)行業(yè)人員呼吁轉(zhuǎn)變“談氨色變”的觀念，加大對氨制冷劑應(yīng)用的支持力度。在2022年十三屆全國委員會第五次會議上，北京制冷學(xué)會理事長唐俊杰提交了《關(guān)于推動氨制冷劑在冷鏈行業(yè)安全應(yīng)用的提案》，建議轉(zhuǎn)變“談氨色變”的觀念，加大對氨制冷劑應(yīng)用的支持力度，鼓勵在氨、二氧化碳等自然工質(zhì)領(lǐng)域創(chuàng)新技術(shù)和安全應(yīng)用方面加大投入。隨著“雙碳”目標(biāo)的推進，未來冷庫將更多采用氨和二氧化碳等環(huán)保制冷劑。2022年使用CO2制冷系統(tǒng)的冷庫同比增長了2點多，占比約為13%。由于氨制冷系統(tǒng)和復(fù)疊式制冷系統(tǒng)對設(shè)備精度、系統(tǒng)控制都有較高的需求，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較高，有利于掌握該技術(shù)的頭部企業(yè)提升市占率。3.2國產(chǎn)替代進程中，國內(nèi)頭部企業(yè)吃掉外資高端份額正如我們在上文中提到的，隨著國內(nèi)企業(yè)在核心零部件、生產(chǎn)制造工藝、工程經(jīng)營等方面的進步，國內(nèi)企業(yè)在工商業(yè)制冷方面的產(chǎn)品制造水平、產(chǎn)品矩陣已經(jīng)逐漸趕超江森自控、英格索蘭、丹弗斯等外資企業(yè)。且從政策層面上來看，能源化工等工業(yè)機械領(lǐng)域國產(chǎn)化率的提升是必然趨勢，國內(nèi)冰山冷熱、冰輪環(huán)境、雪人股份等頭部具有較為豐富產(chǎn)品、工程經(jīng)驗的企業(yè)或充分受益于國產(chǎn)替代的進程。中高端高標(biāo)產(chǎn)品需求增加，頭部企業(yè)具有資金資信優(yōu)勢。隨著工商制冷行業(yè)下游需求范圍的拓展和消費者對食品安全、節(jié)能環(huán)保等問題的重視，市場對工商制冷設(shè)備的運行效率、兼容性、清潔衛(wèi)生等性能指標(biāo)及質(zhì)量和安全標(biāo)準(zhǔn)要求逐漸提高。在生鮮電商和社區(qū)團購中，高標(biāo)準(zhǔn)冷藏庫因可以滿足蔬菜保鮮和3-5天配送需求而受到青睞，今年一季度全國公共型冷庫容量新增約560萬立方米，其中高標(biāo)庫占比超過60%。高標(biāo)項目規(guī)模較大，對于工程類項目而言存在一定的墊資壓力，因此對企業(yè)的資金資信要求更高，和中小工程承包商相比，頭部企業(yè)在流動資金、資產(chǎn)負(fù)債率方面表現(xiàn)相對更為優(yōu)異。綜上來看，不論是從制冷劑的發(fā)展趨勢還是從國產(chǎn)替代進程的推進來看，我們認(rèn)為未來國內(nèi)工商業(yè)制冷行業(yè)將出現(xiàn)強者恒強的局面。頭部的工商業(yè)制冷整機、零部件廠商有望憑借其多年來積累的技術(shù)、產(chǎn)品、市場、工程、售后經(jīng)驗實現(xiàn)進一步的市場份額提升。四、產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司工商制冷產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)眾多，上游主要包括鋼材、有色金屬等原材料以及蒸發(fā)器、冷凝器、制冷壓縮機、節(jié)流部件等制冷設(shè)備零部件，其中蒸發(fā)器和冷凝器合稱為換熱器；中游主要包括壓縮機組、冷凝機組、速凍設(shè)備以及冷藏車等整機制冷設(shè)備；產(chǎn)業(yè)鏈下游為應(yīng)用場景，主要包括商用場景的冷鏈運輸和工業(yè)場景的能源化工等。4.1整機企業(yè)：冰輪環(huán)境、冰山冷熱1）冰輪環(huán)境：工商制冷行業(yè)龍頭，多領(lǐng)域技術(shù)處于領(lǐng)先水平冰輪環(huán)境主營業(yè)務(wù)涵蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱、能化裝備、精密鑄件、智慧服務(wù)、氫能裝備等產(chǎn)業(yè)集群，廣泛服務(wù)于食品冷鏈、石化、醫(yī)藥、能源、冰雪體育，以及大型場館、軌道交通、核電、數(shù)據(jù)中心、學(xué)校、醫(yī)院等場景?！笆奈濉币?guī)劃以來，受到國家能源政策、冷鏈規(guī)劃以及冬奧會等有利因素影響，國內(nèi)制冷需求增加，公司營業(yè)收入快速增長。2020年以前，公司年營業(yè)收入增長穩(wěn)定在5%左右，23H1公司營業(yè)收入同比增長39.1%。公司多個領(lǐng)域技術(shù)處于領(lǐng)先水平，有望保持高速增長態(tài)勢：1）冷鏈方面：公司擁有冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，能夠生產(chǎn)全系列螺桿壓縮機，具備從產(chǎn)品設(shè)計、制造、安裝到項目總承包和為客戶提供系統(tǒng)解決方案的能力，公司是國內(nèi)CO2綠色制冷技術(shù)的先驅(qū)。作為行業(yè)龍頭，隨著國內(nèi)冷鏈規(guī)劃的實施，公司有望率先受益。2）中央空調(diào)：公司頓漢布什的優(yōu)勢業(yè)務(wù)在地鐵站空調(diào)、數(shù)據(jù)中心溫控壓縮機組、核電空調(diào)、機房、醫(yī)院等潔凈空調(diào)等，或?qū)⑹芤嬗诮陙沓掷m(xù)高漲的數(shù)據(jù)中心建設(shè)。3）能源化工：公司在天然氣壓縮液化、硅化工冷卻工藝段、鋰化工冷凝工藝段、CCUS等領(lǐng)域取得了相對優(yōu)勢。在氫能裝備市場和氫能壓縮機方面，技術(shù)處于行業(yè)前列水準(zhǔn)。2）冰山冷熱：困境反轉(zhuǎn)，經(jīng)營步入上升通道公司前身為1930年創(chuàng)立的“新民鐵工廠”，1993年在深交所掛牌上市，為我國制冷工業(yè)第一股。冰山冷熱作為知名工業(yè)制冷設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，2018年前后在外部氨制冷需求下滑和內(nèi)部管理層變動的多重影響下，公司業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)一定困難，在21年歸母凈利潤出現(xiàn)巨額虧損。21年后，公司對業(yè)務(wù)規(guī)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營進行了系列調(diào)整，進一步聚焦冷熱產(chǎn)業(yè)，深耕優(yōu)勢細分市場，經(jīng)營情況有所改善，事業(yè)步入上升通道。（公司更多信息可見深度報告《冰山冷熱：聚焦冷熱事業(yè)，百年冰山再出發(fā)》）23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.28億元，同比+80.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤5741萬元，同比增長94.18%，扣非后歸母凈利潤同比增長324.64%。公司聚焦冷熱事業(yè)，深耕細分市場，未來發(fā)展前景廣闊：1）工業(yè)制冷技術(shù)部分趕超，或?qū)⑹芤嬗趬嚎s機國產(chǎn)替代。公司在工業(yè)制冷領(lǐng)域已經(jīng)接近國際主要競爭對手的技術(shù)水平，并在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了趕超，與德國巴斯夫、美國雅保等跨國行業(yè)巨頭簽訂多個項目，行業(yè)影響力明顯提升。隨著公司完成松下系公司收購，公司擁有松下渦旋壓縮機產(chǎn)品系列，產(chǎn)品矩陣完善，未來或?qū)⑹芤嬗趪鴥?nèi)中高端制冷設(shè)備國產(chǎn)替代。2）商用冷凍冷藏領(lǐng)先，冷鏈發(fā)展有望搶先受益。公司在我國率先打通從田間地頭最初一公里到居民社區(qū)最后一百米全程綠色智能冷鏈，擁有田間地頭預(yù)冷專利產(chǎn)品以及我國領(lǐng)先的氨和二氧化碳制冷大型冷庫設(shè)計、安裝經(jīng)驗。隨著我國冷鏈政策的實施與發(fā)展，公司有望受益。3）大力拓展新事業(yè)，打造公司新增長點。針對低品位能源回收利用，公司為客戶提供一系列節(jié)能、環(huán)保、高效的新產(chǎn)品，公司CCUS、ORC、光伏等新事業(yè)取得良好進展。3）雪人股份：壓縮機產(chǎn)品系列齊全，經(jīng)營情況有所改善雪人股份有限公司創(chuàng)建于2000年，于2011年在中國深圳證券交易所上市。公司業(yè)務(wù)主要覆蓋冷鏈物流、工業(yè)制冷、清潔能源以及氫能動力四大領(lǐng)域。公司通過國際投資并購，成為全球少數(shù)同時擁有活塞壓縮機、螺桿壓縮機、離心壓縮機領(lǐng)先技術(shù)的企業(yè)之一。擁有國際知名制冰設(shè)備品牌“SNOWKEY”、兩大國際壓縮機品牌瑞典“SRM”和意大利“Refcomp”以及螺桿膨脹發(fā)電機品牌“Opcon”等，品牌認(rèn)可度高。由于項目推遲和延緩交付等原因，公司2022年營業(yè)收入19.66億元，同比下降2.12%。23年上半年公司重回增長通道，23H1公司營業(yè)收入同比+0.8%，歸母凈利潤同比增長25.23%，扣非后歸母凈利潤同比+117.74%。4.2零部件企業(yè)：雪人股份、英華特、漢鐘精機、晶雪節(jié)能、三花智控、盾安環(huán)境1）英華特：渦旋壓縮機國產(chǎn)龍頭，打破外資市場壟斷英華特成立于2011年，是一家專業(yè)從事渦旋式壓縮機研發(fā)、制造和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，于2023年深交所上市。公司為渦旋壓縮機國產(chǎn)品牌龍頭，連續(xù)三年排名全國第六位，僅次于五大外資品牌。2020-2022年，公司渦旋壓縮機中國市場市占率分別為4.52%、4.99%和5.59%，市場占有率不斷提升。2022年公司主營業(yè)務(wù)收入4.48億元，同比增長17.02%。主營業(yè)務(wù)具體可分為熱泵應(yīng)用、商用空調(diào)應(yīng)用、冷凍冷藏應(yīng)用以及電驅(qū)動車用渦旋。在具體應(yīng)用領(lǐng)域方面，公司2022年在熱泵應(yīng)用和冷凍冷藏應(yīng)用市占率分別為18.80%與15.99%，均位于行業(yè)第二；公司商用空調(diào)領(lǐng)域市占率也從2018年的0.73%上升到2022年的2.59%。公司是國內(nèi)第一家在制冷渦旋式壓縮機產(chǎn)品上打破外資壟斷、實現(xiàn)批量生產(chǎn)并向市場持續(xù)穩(wěn)定供貨的中國企業(yè)，也是國內(nèi)少數(shù)掌握渦旋壓縮機核心技術(shù)的廠家之一。隨著我國積極推進供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，渦旋壓縮機國產(chǎn)替代有望加速。五大外資品牌國內(nèi)市場占有率持續(xù)下降，為公司產(chǎn)品提供了市場機遇。2）漢鐘精機：壓縮機頭龍頭漢鐘精機最早在1994年創(chuàng)立于臺灣，后公司在大陸設(shè)立辦事處，成立“漢鐘”壓縮機品牌。目前公司已成為集壓縮機及泵的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、品質(zhì)保證、銷售服務(wù)、能源管理于一體，并逐步向系統(tǒng)服務(wù)營運商延伸，成為中國大陸較具實力的壓縮機生產(chǎn)廠家之一。公司目前主營業(yè)務(wù)分為壓縮機組和真空泵兩大板塊，2022年，公司壓縮機組和真空產(chǎn)品營收占比分別為53.20%與39.08%。公司壓縮機組業(yè)務(wù)可以主要分為制冷壓縮機和空氣壓縮機兩大板塊。公司制冷壓縮機主要應(yīng)用于中央空調(diào)、冷凍冷藏和熱泵三大板塊，主要競爭對手為比