煤炭行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)已有企穩(wěn)跡象煤炭核心價(jià)值資產(chǎn)再起

請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 煤炭29%14% 0%-14%-29% 2023-042023-082023-12《從提高煤炭資源稅，探討地方財(cái)政《海外煤系列一：印度，全球及中國煤炭格局的新變量—行業(yè)深度報(bào)告》《山西減產(chǎn)顯著，煤炭生產(chǎn)與進(jìn)口收煤價(jià)已有企穩(wěn)跡象，煤炭核心價(jià)值資產(chǎn)再起——行業(yè)周報(bào)的方向發(fā)展：晉陜蒙開工率連續(xù)多周持續(xù)下滑；非電煤需求的水泥和煤化工開工率在明顯上行、以及非電煤煤里被忽視的“冶金加熱用動力煤”也在反彈（與鐵水日將以穩(wěn)為主，未來價(jià)格很難大漲大跌且將在箱體區(qū)間里震蕩，當(dāng)前煤價(jià)雖偏弱但降且較高煤價(jià)也能一定程度紓解地方財(cái)政壓力；二是電廠受限于“煤電價(jià)格聯(lián)動機(jī)承擔(dān)。煉焦煤屬于市場化煤種，不像動力煤存在政策等各方關(guān)注且存在明顯的支撐格已經(jīng)趨近底部；當(dāng)前正處于“煤焦鋼產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈”的施工旺季，需求有望隨季節(jié)性回升，此外2023年出現(xiàn)的鋼鐵下游結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化（從地產(chǎn)基建轉(zhuǎn)向機(jī)械汽車等制造點(diǎn)，這一輪投資是高股息與周期彈性兼?zhèn)?，有望吸引比上一輪更多資金的配置。投資收益的確定性，煤炭高股息和持續(xù)性符合資金配置的偏好，根據(jù)我們2024年估值兩個(gè)維度判定未來板塊的漲幅空間：一是若板塊股價(jià)上行，則股息率將會回利得空間；二是煤炭股低估值表現(xiàn)為多家重點(diǎn)煤企2023E（見表1）業(yè)炭板塊整體估值有望趨近中國神華，復(fù)制中國神華2021年底提估值的歷程。煤炭股周期彈性投資邏輯也將重現(xiàn)，當(dāng)前無論動力煤和煉焦煤價(jià)格均已出現(xiàn)明顯回調(diào)，定的周期彈性屬性將獲得周期品資金的青睞。多維度精選煤炭個(gè)股將獲得超額收周期品屬性且受益價(jià)格底部反彈；二是動力煤彈性標(biāo)的，推薦【兗礦能源、晉控益標(biāo)的，推薦【中國神華】、受益標(biāo)的【陜西煤業(yè)】，年度長協(xié)占比多，股息率穩(wěn)定且持續(xù)；四是動力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦【新集能源】，未來對煤炭價(jià)格脫敏實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績穩(wěn)定性，資本開支結(jié)束后有望獲得高股息。.風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口煤大增風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代。 行業(yè)周報(bào)2/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/271、投資觀點(diǎn)：煤價(jià)已有企穩(wěn)跡象，煤炭核心價(jià)值資產(chǎn)再起 2、煤炭板塊回顧：本周小漲1.86%，跑贏滬深300 2.1、行情：本周小漲1.86%，跑贏滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn) 2.2、估值表現(xiàn)：本周PE為10.1，PB為1.55 3、煤市關(guān)鍵指標(biāo)速覽 4、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：秦港現(xiàn)貨價(jià)微跌，秦港庫存大跌 4.1、國內(nèi)動力煤價(jià)格：秦港現(xiàn)貨價(jià)微跌 4.2、年度長協(xié)價(jià)格：4月價(jià)格微跌 14.3、國際動力煤價(jià)格：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價(jià)格小漲，紐卡斯?fàn)朏OB（Q5500）小跌 14.4、海外油氣價(jià)格：布油現(xiàn)貨價(jià)微漲，天然氣收盤價(jià)大漲 14.5、煤礦生產(chǎn)：開工率微跌 14.6、港口調(diào)入量：秦港鐵路調(diào)入量大跌 14.7、沿海八省電廠日耗：本周電廠日耗小跌，庫存小跌，可用天數(shù)小漲 14.8、水庫水位：三峽水庫水位微漲 14.9、下游開工率：甲醇開工率微漲，水泥開工率小漲 14.10、動力煤庫存：本周秦港庫存大跌 14.11、國內(nèi)海運(yùn)費(fèi)價(jià)格變動：本周海運(yùn)費(fèi)漲跌互現(xiàn) 15、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：港口焦煤價(jià)格小跌，全國鋼廠開工率小漲 15.1、國內(nèi)煉焦煤價(jià)格：本周港口價(jià)格小跌，產(chǎn)地價(jià)格持平，期貨價(jià)格大漲 15.2、國內(nèi)噴吹煤價(jià)格：噴吹煤價(jià)格持平 15.3、國際煉焦煤價(jià)格：本周海外煤價(jià)大跌，中國港口到岸價(jià)大跌 15.4、焦鋼價(jià)格：本周焦炭現(xiàn)貨價(jià)持平，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)大漲 15.5、焦鋼廠需求：焦化廠開工率下跌 15.6、煉焦煤庫存：獨(dú)立焦化廠總量小跌，庫存可用天數(shù)小跌 25.7、焦炭庫存：國內(nèi)樣本鋼廠（110家）焦炭庫存總量微漲 25.8、鋼鐵庫存：庫存總量大跌 26、無煙煤：晉城小跌，陽泉微跌 26.1、國內(nèi)無煙煤產(chǎn)地價(jià)格：晉城小跌，陽泉微跌 27、公司公告回顧 28、行業(yè)動態(tài) 29、風(fēng)險(xiǎn)提示 2圖1：本周煤炭板塊跑贏滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)（%） 圖2：本周主要煤炭上市公司漲多跌少（%） 圖3：本周煤炭板塊市盈率PE為10.1倍，位列A股全行業(yè)倒數(shù)第三位 圖4：本周煤炭板塊市凈率PB為1.55倍，位列A股全行業(yè)中下水平 圖5：本周秦港現(xiàn)貨價(jià)微跌（元/噸） 1圖6：本周產(chǎn)地價(jià)格下跌（元/噸） 1圖7：2024年4月動力煤長協(xié)價(jià)格微跌（元/噸） 1圖8：本周BSPI指數(shù)微跌（元/噸） 1圖9：本周CCTD指數(shù)小跌（元/噸） 1 1圖11：動力煤Q5500港口長協(xié)價(jià)格由基準(zhǔn)+浮動價(jià)組成（元/噸） 1圖12：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價(jià)格小漲（美元/噸） 1圖13：本周紐卡FOB（Q5500）價(jià)格小跌（美元/噸） 1圖14：本周布油現(xiàn)貨價(jià)微漲（美元/桶） 1圖15：本周天然氣收盤價(jià)大漲（便士/色姆） 1圖16：本周煤礦開工率微跌 1圖17：本周山西煤礦開工率微漲 1圖18：本周內(nèi)蒙古煤礦開工率小跌 13/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/27圖19：本周陜西煤礦開工率微漲 1圖20：秦港鐵路調(diào)入量大跌（萬噸） 1 1圖22：本周電廠日耗小跌（農(nóng)歷/萬噸） 1 1圖24：本周電廠庫存小跌（農(nóng)歷/萬噸） 1圖25：本周電廠庫存可用天數(shù)小漲（天） 1圖26：本周電廠庫存可用天數(shù)小漲（農(nóng)歷/天） 1圖27：本周三峽水庫水位環(huán)比微漲 1圖28：三峽水庫出庫流量環(huán)比大漲 1圖29：本周甲醇開工率微漲 1圖30：本周甲醇開工率微漲（農(nóng)歷） 1圖31：本周水泥開工率小漲 1圖32：本周水泥開工率小漲（農(nóng)歷） 1 1圖34：本周長江口庫存小跌（萬噸） 1圖35：本周廣州港庫存大漲（萬噸） 1 1圖37：本周港口焦煤價(jià)格小跌（元/噸） 1圖38：本周山西產(chǎn)地價(jià)格持平（元/噸） 1圖39：本周河北主焦煤價(jià)格持平（元/噸） 1圖40：本周焦煤期貨價(jià)格大漲（元/噸） 1圖41：噴吹煤價(jià)格持平（元/噸） 1圖42：本周海外焦煤價(jià)格大跌（美元/噸） 1圖43：本周中國港口焦煤（澳洲產(chǎn)）到岸價(jià)大跌（元/噸） 1圖44：本周焦炭現(xiàn)貨價(jià)持平（元/噸） 1圖45：螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)大漲（元/噸） 1圖46：焦化廠開工率下跌（%） 2圖47：全國鋼廠開工率小漲（%） 2圖48：主要鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微漲（萬噸） 2圖49：獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存總量小跌（萬噸） 2圖50：樣本鋼廠煉焦煤庫存總量小跌（萬噸） 2圖51：獨(dú)立焦化廠庫存可用天數(shù)小跌（天） 2圖52：樣本鋼廠可用天數(shù)小跌（天） 2圖53：國內(nèi)樣本鋼廠（110家）焦炭庫存總量微漲（萬噸） 2 2圖55：晉城無煙煤價(jià)格小跌（元/噸） 2圖56：陽泉無煙煤價(jià)格微跌（元/噸） 2表1：主要煤炭上市公司盈利預(yù)測與估值 表2：煤電產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理 表3：煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理 表4：無煙煤價(jià)格指標(biāo)梳理 行業(yè)周報(bào)4/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/27煤價(jià)判斷。動力煤屬于政策煤種，各方對動力煤價(jià)的關(guān)注度更高，我們判斷價(jià)監(jiān)的影響下降且較高煤價(jià)也能一定程度紓解地方財(cái)政壓力；二是電廠受限于“煤電價(jià)格聯(lián)動機(jī)制”，在一定程度上保煤價(jià)即是保電價(jià)；三是疆煤外運(yùn)存在800元港口價(jià)格的臨界值影響，煤炭出疆量敏感度較高；四是煤化工和油化工力煤存在政策等各方關(guān)注且存在明顯的支撐點(diǎn)位，但我們認(rèn)為煉焦煤與動力煤價(jià)格的比值可作一定參考，2020-2023年京唐港主焦煤與秦港動力煤價(jià)格的比當(dāng)前正處于“煤焦鋼產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈”的施工旺季，需求有望隨季節(jié)性回升，此外息投資邏輯仍是主線，因?yàn)楫?dāng)前弱經(jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續(xù)性符合資金配置的偏好，根據(jù)我們2024年1率將會回落，當(dāng)股息率回落至銀行長貸利率時(shí)，之間股息差變動的幅度即為板塊上漲的資本利得空間；二是煤炭股低估值表現(xiàn)為多家重點(diǎn)煤企2023E（見表錨，其他煤炭企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性提升（年度長協(xié)比例提升和現(xiàn)貨價(jià)格高位窄幅波動）和普遍提高分紅比例，煤炭板塊整體估值有望趨近中國神華，復(fù)制中國神華2021年底提估值的歷程。煤炭股周期彈性投資邏輯也將重現(xiàn)，當(dāng)前無論動力煤和煉焦煤價(jià)格均已出現(xiàn)明顯回調(diào)，處于底部區(qū)域，如果供需基本面改善動力煤存在區(qū)間內(nèi)彈性而煉焦煤則是完全彈性，一定的周期彈性屬性將獲得周推薦【兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源】，現(xiàn)貨煤占比多且有望獲益價(jià)格在底部反彈；二是動力煤穩(wěn)定收益標(biāo)的，推薦【中國神華】，年度長協(xié)占比多，股息率穩(wěn)定且持續(xù)；三是動力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦【新集能源】，未來對煤炭價(jià)格脫敏實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績穩(wěn)定性，資本開支結(jié)束后有望獲得高股息；四是煉焦煤彈性標(biāo)的，推薦【平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤】，周 行業(yè)周報(bào)5/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/27表1：主要煤炭上市公司盈利預(yù)測與估值2022A2023A/E2024E57.2540.0346.6169.8142.6041.22金能科技44.5845.2940.05注：上表中已評級標(biāo)的盈利及估值數(shù)據(jù)來自開源證券研究所預(yù)測，未評級標(biāo)的盈利預(yù)測 行業(yè)周報(bào)6/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/27指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)，主要煤炭上市公司漲多跌少，漲幅前三名公司為：昊華能源7/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/27 行業(yè)周報(bào)8/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/27表2：煤電產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理煤電產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)830——布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)%——據(jù)天三峽水庫水位米三峽水庫出庫流量%——%——表3：煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)00000——9/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/27煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)0——0——5——%——%——%——%-煉焦煤庫存可用天數(shù)：獨(dú)立焦化廠天天表4：無煙煤價(jià)格指標(biāo)梳理00 行業(yè)周報(bào)10/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/27 行業(yè)周報(bào)請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 行業(yè)周報(bào)12/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/27圖12：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價(jià)格小漲（美元/布油現(xiàn)貨價(jià)微漲，天然氣收盤價(jià)大漲。截至4月12日，布油現(xiàn)貨價(jià)為81%，環(huán)比下跌0.2個(gè)百分點(diǎn)；其中山西省煤礦開工率67.1%，環(huán)比上漲 行業(yè)周報(bào)13/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/27 行業(yè)周報(bào)14/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/27 行業(yè)周報(bào)15/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/27 行業(yè)周報(bào)16/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/27港港 行業(yè)周報(bào)17/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/275.1、國內(nèi)煉焦煤價(jià)格：本周港口價(jià)格小跌，產(chǎn)地價(jià)格持平，期貨價(jià)格大漲 行業(yè)周報(bào)18/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/27稅）報(bào)價(jià)2181元/噸，環(huán)比下跌113元/噸，跌幅4.93%；京唐港主焦煤港主焦煤（蒙古含稅）報(bào)價(jià)2068元/噸，環(huán)比持平；京唐港主焦煤（山西19/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/27圖43：本周中國港口焦煤（澳洲產(chǎn)）到岸價(jià)大跌（元/平；焦炭期貨主力合約報(bào)價(jià)2164元/噸，環(huán)比上漲196元/噸，漲幅 行業(yè)周報(bào)20/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/27圖46：焦化廠開工率下跌（*）圖47：全國鋼廠開工率小漲（*）獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存總量小跌，樣本鋼廠煉焦煤庫存總量小跌。截至4 行業(yè)周報(bào)21/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/27 行業(yè)周報(bào)22/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/27 行業(yè)周報(bào)23/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/27【冀中能源】2023年年度報(bào)告2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入243.3億元，同比-32.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤49.4億元，同比+10.83%。2023年公司原煤產(chǎn)量2,741萬噸，煤炭銷量79.54%。【恒源煤電】2024年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告公司2024年一季度原煤產(chǎn)量254.42萬噸，同比+15.07%；商品煤產(chǎn)量【盤江股份】關(guān)于子公司投資建設(shè)新能源發(fā)電項(xiàng)目的公告公司擬通過控股子公司盤江新能源發(fā)電(關(guān)嶺)有限公司投資建設(shè)關(guān)嶺縣盤億元；通過全資子公司盤江新能源(普定)有限公司投資建設(shè)普定百萬千瓦順西秀)有限公司投資建設(shè)西秀區(qū)黃臘鄉(xiāng)猛方農(nóng)業(yè)光伏電站項(xiàng)目，額定裝全資子公司盤江新能源發(fā)電（盤州）有限公司投資建設(shè)盤州市柏果鎮(zhèn)銅廠【陜西煤業(yè)】2024年3月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告【新集能源】2024年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告 行業(yè)周報(bào)24/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/27商品煤銷量452萬噸，同比-5.44%。煤炭主營業(yè)務(wù)收入26億元，同比+1.49%。煤炭銷售毛利10億元，同比+1.87%。發(fā)電同比+27.1%，上網(wǎng)電量23.32億千瓦時(shí)，同比+27.92%，平均上網(wǎng)電價(jià)【蘭花科創(chuàng)】2023年度業(yè)績快報(bào)資源稅法》，現(xiàn)將《山西省人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于資源稅具體適用稅率等有關(guān)事項(xiàng)的決定》附件《山西省資源稅稅目稅率表》的有關(guān)內(nèi)容修近日印發(fā)的《2024年山西省煤炭穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供工作方案國家發(fā)展改革委國家能源局關(guān)于建立煤炭產(chǎn)能儲備制度的實(shí)施意見。到四川印發(fā)緊急通知加強(qiáng)煤礦煤倉煤庫安全管理。為深刻吸取近期省外煤礦印發(fā)緊急通知，切實(shí)加強(qiáng)全省煤礦煤倉(含溜煤眼、溜矸眼、矸石倉)、煤 行業(yè)周報(bào)25/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明25/27庫安全管理。通知就加強(qiáng)全省煤礦煤倉安全管理對各級煤礦安全監(jiān)管部門門要組織各煤礦對現(xiàn)有的地面和井下堆場、煤倉、煤庫等重要點(diǎn)位逐個(gè)進(jìn)煤礦企業(yè)必須嚴(yán)格落實(shí)通知明確的安全技術(shù)措施，并強(qiáng)化適時(shí)管控，不能國鐵路實(shí)行新的貨物列車運(yùn)行圖。中國鐵路太原局集團(tuán)有限公司(太原局集團(tuán)公司)優(yōu)化貨物列車開行結(jié)構(gòu)，積極挖潛提效，助力鐵路貨運(yùn)向現(xiàn)代 行業(yè)周報(bào)26/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26/27投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)股票投資評級說明預(yù)計(jì)相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動；決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模 行業(yè)周報(bào)27/27請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明27/27不會因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是發(fā)送給開源證券客戶的，屬于商業(yè)秘密材料，只有開源證券客本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，