銀行-筑底延續(xù)穩(wěn)態(tài)經(jīng)營

免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。銀行銀行華泰研究2024年4月05日│中國內地專題研究2023年上市銀行業(yè)績延續(xù)筑底，營收、利潤增速同比-1.0%、+1.1%。其中大行業(yè)績增速低位穩(wěn)定運行，股份行業(yè)績波動性提升，城農商行個體差異較大，優(yōu)質區(qū)域行表現(xiàn)亮眼。重點關注：1）息差壓力仍存，后續(xù)有望緩釋；2）其他非息回暖，債市行情提振業(yè)績；3）大行帶動資產規(guī)模高增，信貸需求冷熱不均，同業(yè)增長提速；4）存款定期化持續(xù)，負債能力分化；5）資產質市場當前高度關注銀行業(yè)績穩(wěn)定性與紅利屬性，推薦穩(wěn)健高股息標的工行（AH）、建行（AH）、農行（AH）、招行（AH優(yōu)質區(qū)域行南京、常熟。盈利拆分：利息收入承壓，其他非息回暖上市銀行利息收入增長承壓，其他非息邊際回暖。23年上市銀行凈息差同比下行26bp至1.69%，帶動凈利息收入同比-2.8%，是拖累營收的重要因素，其中農商行、股份行利息收入降幅相對較大。目前上市銀行凈息差普遍已降至近十年歷史低位，預計24Q1上市銀行息差仍較承壓，負債成本優(yōu)化有望緩釋下行幅度。23年其他非息收入表現(xiàn)較為亮眼，在低基數(shù)上增速同比+28.5%，是營收重要驅動力，預計金融投資規(guī)模占比較高的城農商行、增速較快的大行或繼續(xù)受益于24Q1債市行情。23年中收同比-6.4%，財富類收入增長承壓，大行降幅相對較小。資負洞察：擴表速度持續(xù)，負債結構調整大行積極擴表帶動資產規(guī)模高增，存款定期化壓力仍存。穩(wěn)增長政策下大行信貸份額逐步提升，股份行、農商行信貸增速有所放緩，股份行信貸增速同比+7.1%。新增信貸中制造業(yè)、基建為主要支撐，零售信貸投放力度較弱。資產荒壓力下上市銀行同業(yè)資產擴張?zhí)崴?，股份行增長尤為明顯。負債端存款增速23年末存款活期率較6月末進一步下降1.7pct，股份行壓力相對更大。風險透視：資產質量平穩(wěn)，信用成本下行上市銀行資產質量平穩(wěn)，對公貸款改善，零售貸款波動。23年末上市銀行不良率/撥備覆蓋率較9月末-1bp/-1pct至1.27%/240%，關注率略有波動，不良生成率邊際下行。對公貸款不良率較23H1末-0.08pct；對公房地產貸款不良率較6月末+9bp，大行房地產不良率邊際上行，股份行改善；大基建不良貸款率較23H1末-7bp。23年末零售貸款不良率較6月末+0.15pct至1.00%。按揭不良率較6月末微降1bp，而信用卡、消費貸、經(jīng)營貸資產質量不良率較6月末+0.33pct/+0.19pct/+0.03pct。23年末金融資產不良率/撥備覆蓋率較23H1末-3bp/-11pct至0.41%/133%，金融投資資產質量改善。研究員研究員SACNo.S0570514040002shenjuan@SFCNo.BPN843+(86)75523952763聯(lián)系人聯(lián)系人SACNo.S0570122070085heyating@SFCNo.BUB018+(86)2128972228聯(lián)系人聯(lián)系人SACNo.S0570123090022lirunling@+(86)2128972228聯(lián)系人聯(lián)系人SACNo.S0570123070039pujiayi@+(86)75582492388行業(yè)走勢圖銀行滬深300銀行(%)7(3)(13)(23)Aug-23DecAug-23Dec-23Apr-24資料來源：Wind，華泰研究重點推薦股票名稱工商銀行工商銀行建設銀行建設銀行農業(yè)銀行農業(yè)銀行招商銀行招商銀行南京銀行常熟銀行股票代碼1398HK601398CH 939HK601939CH601288CH 1288HK 3968HK600036CH601009CH601128CH(當?shù)貛欧N)5.45 7.09 6.21 8.93 5.22 4.4437.5740.85 9.348.33投資評級買入買入買入買入增持買入增持買入買入買入資料來源：華泰研究預測后市展望：短期經(jīng)營仍有壓力，把握分紅標的預計24年銀行業(yè)績持續(xù)筑底，但在資產質量穩(wěn)健預期下，高分紅個股仍受市場青睞。經(jīng)濟弱復蘇+央行信貸節(jié)奏平滑指引下，預計全年信貸投放將適當放緩；存量按揭利率調整與LPR貸款重定價對銀行息差仍有壓力，負債端存款利率下調有一定對沖；受銀保降費影響，中收增長待改善，投資收益或對營收有所提振。年初以來銀行板塊較滬深300相對收益突出，兼具高分紅與經(jīng)營穩(wěn)健特征的區(qū)域行北京/南京/成都漲幅領先。市場高度關注銀行紅利屬性與重點領域資產質量表現(xiàn)，部分優(yōu)質公司雖短期業(yè)績承壓，提升分紅比例后仍提振市場情緒，建議持續(xù)關注經(jīng)營穩(wěn)健的高股息標的。風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。經(jīng)營概覽：業(yè)績延續(xù)筑底，分紅略有提升 5盈利拆分：利息收入承壓，其他非息回暖 9利息收入：定價仍有壓力，同比降幅走闊 9其他非息：其他非息回暖，金融投資高增 12中間收入：中收降幅走闊，代理業(yè)務承壓 13綜合經(jīng)營：增厚業(yè)績表現(xiàn)，盈利能力分化 15資負洞察：擴表速度持續(xù)，負債結構調整 17資產端：結構整體穩(wěn)定，信貸增長分化 17貸款：對公為主要支撐，制造業(yè)、基建高增 18金融投資：規(guī)模平穩(wěn)增長，結構表現(xiàn)分化 21負債端：存款定期化延續(xù)，主動負債增加 21存款：增速同比放緩，定期化趨勢延續(xù) 23風險透視：不良整體平穩(wěn)，重點領域分化 24信貸風險：對公穩(wěn)中向好，零售貸款波動 25金融投資：資產質量改善，撥備計提分化 27后市展望：估值倉位低位，增配穩(wěn)健高股息 29 29市場面：估值倉位低位，把握加配機遇 30風險提示 34圖表1：2023年上市銀行業(yè)績一覽圖 6圖表2：上市銀行2017-2023年營收增速 7圖表3：上市銀行2017-2023年歸母凈利潤增速 8圖表4：2021年-2023年上市銀行累計凈利息收入增速&占比表現(xiàn) 9圖表5：2023年上市銀行凈息差等數(shù)據(jù)對比 9圖表6：上市銀行2022-2023累計&單季凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率變動 10圖表7：2013年-2023年上市銀行凈息差數(shù)據(jù)表現(xiàn) 圖表8：2021年-2023年上市銀行其他非息增速&占比表現(xiàn) 12圖表9：2020年-2023年上市銀行金融投資增速&占比表現(xiàn) 12圖表10：2023年上市銀行中間業(yè)務收入占營業(yè)收入比例及中間業(yè)務收入結構 13圖表11：2023年上市銀行各類中間業(yè)務收入增速 14圖表12：2023年上市銀行各類中間業(yè)務收入占比 14圖表13：2023A上市銀行非保本理財余額較23H1普遍回暖 14圖表14：2021-2023年理財子公司營收、凈利潤、ROE及理財規(guī)模（單位：億元） 15圖表15：2021-2023年上市銀行消金公司營收、凈利潤、ROE及資產規(guī)模（單位：億元） 15圖表16：2021-2023年上市銀行金租公司營收、凈利潤、ROE及資產規(guī)模（單位：億元） 16圖表17：2020年以來上市銀行各類資產、負債同比增速 17圖表18：2023年與2022年上市銀行新增資產及結構 18圖表19：2020-2023各類銀行資產結構 18圖表20：23年下半年、2023年及2022年上市銀行新增貸款及結構 19圖表21：2018年末-2023年末上市銀行各類型對公貸款同比增速 19圖表22：2023及2022上市銀行新增對公貸款及結構 20圖表23：2018年-2023年零售貸款與按揭貸款增速 20圖表24：23年末按揭貸款在總貸款占比較22年末下降 20圖表25：2023年上市銀行金融投資規(guī)模整體平穩(wěn)增長 21圖表26：2023年上市銀行持有到期資產增速略有下滑 21圖表27：2023年農商行交易性金融資產增速較高 21圖表28：2023年銀行可供出售資產增速相對較高，農商行增速突出 21圖表29：2023年與2022年上市銀行新增負債及結構 22圖表30：2020-2023各類銀行負債結構 22圖表31：2019-2023各類銀行各類存款同比增速 23圖表32：23年末與6月末上市銀行各類存款占比情況及變化 23圖表33：23年末上市銀行存款活期率較6月末下降 23圖表34：各類型上市銀行不良率 24圖表35：各類型上市銀行撥備覆蓋率 24圖表36：各類型上市銀行關注率 24圖表37：各類型上市銀行單季度年化不良貸款生成率 24圖表38：各類型上市銀行單季度年化信用成本 25圖表39：上市銀行對公貸款不良率變動 25圖表40：上市銀行對公房地產不良率變動 25圖表41：上市銀行大基建不良貸款及不良率變動 26圖表42：上市銀行零售不良貸款及不良率變動 26圖表43：上市銀行個人按揭不良貸款及不良率變動 26圖表44：上市銀行消費貸不良貸款及不良率變動 26圖表45：上市銀行信用卡不良貸款及不良率變動 26圖表46：上市銀行經(jīng)營貸不良貸款及不良率變動 27圖表47：各類型銀行金融資產不良率及撥備覆蓋率變動 27圖表48：各類型銀行非信貸減值損失及非信貸撥備計提占比 27圖表49：23年末上市銀行資產質量數(shù)據(jù)對比 28圖表50：2024年2月新增人民幣貸款結構 29圖表51：全國商品房累計銷售額及同比增速 29圖表52：商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下行 29圖表53：24年2月5年期LPR下調25BP 29圖表54：23Q4銀行股倉位下行 30圖表55：23Q4銀行股倉位低于2011年來均值 30免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。圖表57：16Q3-23Q4北向資金持倉比例走勢 31圖表58：17Q2-23Q4南向資金持倉比例走勢 31圖表59：銀行ETF一覽（按照資產凈值降序） 31圖表60：2010年以來A股銀行指數(shù)PB(LF)走勢 32圖表61：銀行板塊PB位于30個行業(yè)末尾（2024/4/3） 32圖表62：銀行板塊股息率優(yōu)勢凸顯（2024/4/3） 32圖表63：2024年以來銀行指數(shù)走勢 33圖表64：2024年以來各類型銀行指數(shù)走勢 33圖表65：上市銀行2023年分紅情況一覽圖 33圖表66：重點公司推薦一覽表 34圖表67：重點推薦公司最新觀點 35上市銀行營收增速較前三季度持平，利潤增速放緩，業(yè)績延續(xù)筑底。上市銀行23年營收增速較前三季度持平于-1.0%，息差和中收仍是主要拖累，投資收益對營收有所提振；歸母凈利潤增速下滑0.9pct至1.1%，業(yè)績延續(xù)筑底。其中，大行業(yè)績增速持續(xù)低位穩(wěn)定運行，股份行業(yè)績向下波動性提升，城農商行個體差異較大，優(yōu)質區(qū)域銀行表現(xiàn)亮眼。從盈利拆分、資負洞察、風險透視等角度，銀行23年報業(yè)績主要呈現(xiàn)以下核心變化：1）息差壓力拖累利息收入表現(xiàn)，24年息差降幅有望收窄。23年上市銀行凈息差同比下行26bp至1.69%，帶動凈利息收入同比-2.8%，是拖累營收的重要因素。其中資產端主要受貸款重定價、競爭加劇等因素影響，負債端受定期化擾動成本較為剛性。目前上市銀行凈息差普遍已降至近十年歷史低位，考慮24年初存在LPR集中重定價壓力，預計24Q1上市銀行息差仍較承壓，但負債成本優(yōu)化效果有望逐步顯現(xiàn)，緩釋銀行息差下行幅度。2）其他非息回暖驅動營收增長，債市行情提振業(yè)績。2023年債市表現(xiàn)較好，其他非息收入在低基數(shù)上同比+28.5%，是營收重要驅動。鑒于24年一季度債市行情延續(xù)，預計其他非息將仍為銀行營收帶來正向貢獻，金融投資規(guī)模占比高、增速較快的公司或更為受益。2023年上市銀行金融資產投資規(guī)模同比+11.2%，占資產比例為27.6%，其中大行增速相對較快，同比+12.3%；城農商行金融投資占比相對較高，分別為34.7%、36.9%。3）大行積極擴表帶動資產規(guī)模高增，信貸需求冷熱分層，同業(yè)資產增長有所提速。30家上市銀行23年資產、貸款、存款分別同比+11.3%、+11.0%、+10.6%，其中穩(wěn)增長政策下大行項目資源儲備豐富，信貸份額逐步提升，而股份行、農商行受地產調整、實體需求偏弱等影響，信貸增速有所放緩，股份行信貸增速為個位數(shù)。從信貸新增結構看，對公制造業(yè)、基建為主要支撐，零售信貸投放力度較弱。資產荒壓力下23年末上市銀行同業(yè)資產擴張?zhí)崴伲煞菪性鲩L尤為明顯。4）負債能力分化，存款定期化壓力仍存。2023年末大行、股份行、城商行、農商行負債增速分別為13.2%、7.9%、10.8%、9.9%，股份行負債規(guī)模增速處于較低水平。存款定期化壓力仍在持續(xù)，各類銀行存款活期率均下滑，股份行壓力相對更大，23年末國有大行、股份行、城商行、農商行活期率分別較23年6月末-1.6pct、-2.2pct、-1.7pct、-1.8pct。5）資產質量整體平穩(wěn)，重點領域有所分化。對公端不良率較6月末下行8bp，主要因大基建、制造業(yè)等領域不良率下行驅動，對公地產不良率保持高位且有所上行，較6月末+9bp至4.50%。零售端風險有所抬升，上市銀行零售不良率較6月末+15bp至1.00%，其中信用卡、消費貸、經(jīng)營貸不良率分別較6月末+33bp、+19bp、+3bp。金融投資資產質量改善，不良率、撥備覆蓋率分別較23H1末-3bp、-11pct。6）上市銀行平均分紅比例提升，提振市場情緒。21家上市銀行中，10家23年分紅比例同比提升，7家分紅比例下降，3家持平，1家未分紅。已發(fā)布分紅預案的21家上市銀行平均分紅比例較2022年提升0.7pct至30.7%（不包含未分紅銀行）。分紅比例同比提升幅度最大的三家個股為平安/瑞豐/招行，分別同比+18.0pct/+5.6pct/2.0pct。平安銀行、招商當日漲幅板塊第一，提振投資者信心。預計24年銀行業(yè)績持續(xù)筑底，但在資產質量穩(wěn)健預期下，高分紅個股仍受市場青睞。經(jīng)濟弱復蘇+央行信貸節(jié)奏平滑指引下，預計全年信貸投放將適當放緩；存量按揭利率調整與LPR貸款重定價對銀行息差仍有壓力，負債端存款利率下調有一定對沖；受銀保降費影響，中收增長待改善，投資收益或對營收有所提振。市場高度關注銀行紅利屬性與重點領域資產質量表現(xiàn)，部分優(yōu)質公司雖短期業(yè)績承壓，提升分紅比例后仍提振市場情緒，建議持續(xù)關注經(jīng)營穩(wěn)健的高股息標的。銀行YoY凈利YoY總資產YoY總貸款YoY凈利入YoY凈手續(xù)費收入增速YoY其他非息收入YoY凈息差較H1不良貸款率較Q3撥備覆蓋率較Q3(pct)大行郵儲交行農行建行工行6.4%2.3%0.3%0.0%-1.8%-3.7%2.4%1.2%0.7%3.9%2.4%0.8%12.2%13.7%11.8%13.0%8.2%9.1%17.5%14.4%10.8%12.6%12.8%12.4%1.6%5.3%51.3%3.0%-0.6%-1.4%-3.4%-4.1%20.0%-3.1%-1.5%83.0%-4.1%-0.3%53.1%-5.3%-7.7%26.2%1.59%2.01%1.28%1.60%1.70%1.61%-8-7-3-6-9-11-17-19-20-30-32-311.27%0.83%1.33%1.33%1.37%1.36%021-200192%348%195%304%240%214%-4-16-4-0-3-2股份行浙商4.3%10.5%19.9%12.4%1.0%5.2%20.6%2.01%-13-201.44%-1183%-0華夏*-0.6%5.3%9.1%1.6%1.67%-5160%0-1.2%1.6%5.8%5.9%-4.7%-5.1%29.9%1.46%-2-141.48%-7150%0招行-1.6%6.2%8.8%7.6%-1.6%-10.8%25.0%2.15%-8-250.95%-1438%-8-2.6%7.9%5.9%6.7%-4.7%-12.7%26.7%1.78%-7-191.18%-4208%-2光大-3.9%-9.0%7.5%6.0%-5.4%-11.4%29.1%1.74%-8-271.25%-10181%6興業(yè)-5.2%-15.6%9.6%9.6%0.8%-38.4%14.1%1.93%-2-171.07%0245%7浦發(fā)*-8.1%-28.3%3.5%2.4%1.48%-4174%-4平安-8.4%2.1%5.0%2.4%-9.3%-2.6%-11.7%2.38%-17-371.06%2278%-5城商行長沙*齊魯*蘭州*青島寧波*杭州*重慶上海*廈門*鄭州8.5%8.0%7.6%7.1%6.4%6.3%-1.9%-4.8%-4.8%-9.5%9.6%18.0%7.3%15.1%10.7%23.1%1.3%1.2%6.2%-23.6%12.7%19.6%4.0%14.8%14.6%13.9%11.0%7.2%5.3%6.6%14.6%16.7%5.1%11.5%19.8%14.9%11.3%5.6%4.7%9.0%12.0%9.8%-16.1%-3.3%-46.0%24.1%-4.2%-26.8%-34.4%1.83%1.52%2.08%-2-11-57-22-191.15%1.26%1.72%1.18%0.76%0.76%1.34%1.21%0.76%1.87%-10240010-3-1314%304%198%226%461%561%234%273%412%175%3-102-29-19-89-17農商行常熟12.1%19.6%16.2%15.0%11.7%-82.8%32.4%2.86%-14-160.75%0538%1瑞豐7.9%13.0%23.3%10.2%-4.2%-83.9%81.9%1.73%-13-480.97%-1304%4渝農-3.6%6.1%6.6%7.0%-7.5%-6.4%59.6%1.73%-6-241.19%-1367%13合計合計國有大行股份行城商行農商行上市銀行0.0%-3.7%2.4%0.9%-1.0%2.1%-3.0%8.5%10.1%1.1%12.8%7.4%11.2%9.8%11.3%12.9%6.0%11.9%9.5%11.0%-2.5%-2.0%35.4%-3.5%-14.2%18.4%0.4%-14.0%-9.5%-3.3%-13.5%49.5%-2.8%-6.4%28.5%1.63%1.91%1.79%1.90%1.69%-8-7-7-8-8-27-22-14-22-261.30%1.24%1.10%1.03%1.27%-0-4-1-1-1240%227%317%400%240%-31-33-1資料來源:公司財報，華泰研究注：按各類銀行23A營收增速降序排列資料來源:公司財報，華泰研究注：按各類銀行23A歸母凈利潤增速降序排列資料來源:公司財報，華泰研究受息差下行影響，上市銀行凈利息收入表現(xiàn)普遍承壓。2023年上市銀行凈利息收入同比+0.4%、-3.3%。個別公司息差下行幅度較小，凈利息收入保持較快增速，比如青島銀行全年凈利息收入同比+12.0%。23年上市銀行凈利息收入占營收比例較1-9月小幅提升0.7pct至76%，仍為營業(yè)收入主要來源。 凈利息YoY202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)凈利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)工商銀行6.8%6.4%4.5%3.2%0.4%-4.8%-3.9%-4.7%-5.3%-0.6工商銀行73%71%72%74%76%74%75%77%78%0.7建設銀行5.1%8.4%7.2%7.7%6.2%-4.1%-1.7%-3.1%-4.1%-1.1建設銀行73%69%73%77%78%74%78%80%80%0.6農業(yè)銀行6.0%7.7%6.0%4.3%2.1%-3.5%-3.3%-3.2%-3.1%0.1農業(yè)銀行80%73%78%79%81%77%79%81%82%1.0中國銀行2.2%5.5%7.3%8.5%8.4%7.0%4.8%3.2%1.6%-1.6中國銀行70%68%72%73%75%71%73%75%75%-0.1郵儲銀行6.3%4.1%3.8%2.3%1.6%1.0%2.3%3.1%3.0%-0.1郵儲銀行85%81%79%80%82%79%79%81%82%0.8 交通銀行5.5%10.3%8.4%7.4%5.1%-4.4%-3.1%-3.0%-3.4%-0.4交通銀行60%58%59%61%62%61%60%62%64%1.3招商銀行10.2%10.0%8.4%7.6%7.0%1.7%1.2%0.1%-1.6%-1.7招商銀行62%59%60%61%63%61%61%62%63%1.0興業(yè)銀行1.5%2.4%0.7%1.0%-0.3%-6.2%-0.8%1.1%0.8%-0.2興業(yè)銀行66%64%63%63%65%64%65%68%69%1.9中信銀行-1.7%-1.2%-0.3%0.6%1.9%-0.9%-0.9%-1.9%-4.7%-2.8中信銀行72%68%68%69%71%71%69%70%70%-0.2民生銀行-7.0%-18.7%-16.6%-16.8%-14.6%-7.9%-6.4%-5.2%-4.7%0.5民生銀行75%75%74%75%75%69%72%73%73%0.1光大銀行1.3%0.1%1.4%1.5%1.3%-1.8%-3.4%-4.3%-5.4%-1.2光大銀行73%72%72%73%75%72%72%73%74%1.1平安銀行6.1%7.3%7.9%8.7%8.1%0.5%-2.2%-6.2%-9.3%-3.2平安銀行71%69%70%70%72%71%71%72%72%0.1 浙商銀行13.1%14.2%14.0%14.4%12.2%2.2%3.2%1.4%1.0%-0.5浙商銀行77%75%73%74%77%74%72%72%75%2.3重慶銀行4.8%-6.6%-4.3%-4.9%-6.8%-5.3%0.6%-1.9%-3.3%-1.5重慶銀行80%84%79%77%80%79%77%79%79%0.4鄭州銀行6.3%12.5%8.3%8.2%2.6%-4.3%-5.1%-4.6%-4.2%0.4鄭州銀行81%90%83%81%81%89%86%86%86%-0.2 青島銀行-6.1%-4.7%1.7%6.1%8.4%14.7%13.5%12.4%12.0%-0.4青島銀行69%72%64%64%71%71%71%71%74%3.4渝農商行8.2%-0.8%-2.4%-5.0%-3.2%-6.1%-5.8%-4.8%-7.5%-2.8渝農商行85%85%83%84%88%83%81%82%84%2.1常熟銀行12.2%24.0%20.8%18.7%13.8%17.7%14.9%12.5%11.7%-0.8常熟銀行87%87%86%87%86%90%88%86%86%-0.3無錫銀行6.9%5.4%2.6%0.9%-0.5%-4.9%-1.5%-0.7%-0.8%-0.1無錫銀行81%74%75%75%78%68%72%74%76%2.0江陰銀行10.6%22.1%20.1%18.2%12.8%2.2%-2.2%-5.5%-6.6%-1.1江陰銀行84%79%78%81%84%78%76%77%77%0.6 瑞豐銀行0.5%1.5%5.3%6.7%6.4%-3.2%1.7%-2.0%-4.2%-2.2瑞豐銀行90%88%87%87%90%79%82%80%80%0.5國有大行5.4%7.0%6.0%5.4%3.7%-2.0%-1.3%-1.9%-2.5%-0.6國有大行74%70%73%75%77%73%76%77%78%0.6股份行2.5%1.2%1.4%1.5%1.6%-1.7%-1.3%-2.1%-3.5%-1.5股份行69%67%67%68%69%67%67%68%69%0.8城商行2.4%0.8%2.0%2.8%0.5%0.1%1.6%0.7%0.4%-0.3城商行77%83%76%75%78%80%78%79%80%1.2農商行8.3%4.9%3.5%1.5%1.5%-1.1%-1.0%-1.2%-3.3%-2.1農商行85%84%83%83%86%82%81%82%83%1.4 上市銀行4.7%5.5%4.8%4.4%3.1%-1.9%-1.2%-1.9%-2.8%-0.9上市銀行73%70%71%73%75%72%73%75%76%0.7資料來源：公司財報，華泰研究銀行凈息差較H1(bp)較22年(bp)生息資產收益率較H1(bp)較22年(bp)計息負債成本率較H1(bp)較22年(bp)工商銀行1.61%-.0-31.03.45%-11.0-10.02.建設銀行1.70%-9.0-32.03.45%-8.0-22.01.95%2.08.0農業(yè)銀行1.60%-6.0-30.03.41%-2.0-16.01.96%2.010.0中國銀行1.59%-8.0-17.03.58%-3.022.02.18%5.0郵儲銀行2.01%-7.0-19.03.56%-7.0-25.01.57%0.0-6.0 交通銀行1.28%-3.0-20.03.59%-5.0-4.02.45%0.019.0招商銀行2.15%-8.0-25.03.76%-7.0-13.01.73%2.010.0興業(yè)銀行1.93%-2.0-17.04.00%-5.0-14.02.34%-1.04.0中信銀行1.78%-7.0-19.03.95%-7.0-16.0民生銀行1.46%-2.0-14.03.80%-5.0-11.02.43%-1.04.0光大銀行1.74%-8.0-27.04.07%-8.0-19.02.39%-1.07.0平安銀行2.38%-17.0-37.04.58%-16.0-25.02.27%2.09.0 浙商銀行2.01%-13.0-20.04.16%-14.0-21.02.35%0.00.0重慶銀行1.52%-11.0-22.04.13%-13.0-31.02.74%-1.0-10.0鄭州銀行2.08%-5.0-19.04.38%-8.0-27.02.38%-2.0-7.0 青島銀行1.83%-2.07.04.17%-3.0-5.02.32%-1.0-4.0渝農商行1.73%-6.0-24.03.67%-8.0-30.02.03%-2.0-8.0常熟銀行2.86%-14.0-16.05.00%-18.0-18.02.30%-2.02.0無錫銀行1.64%-2.0-17.03.75%-20.2-18.82.34%-3.4-1.2江陰銀行2.06%-14.0-12.03.92%-14.0-20.02.07%-1.0-10.0瑞豐銀行1.73%-.0-48.03.91%-11.3-47.0注：凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率為披露口徑資料來源：公司財報，華泰研究2023年上市銀行凈息差降幅較大，預計24年仍有壓力，負債成本優(yōu)化有望緩釋下行幅度。2023年已披露年報的上市銀行合計凈息差為1.69%，測算口徑較1-9月-4bp（較22年全年-26bp資產、負債端均有拖累。大行/股份行/城商行/農商行全年息差下降幅度分別為27bp/23bp/15bp/23bp，大行凈息差下降幅度相對更高。從單季息差看，23Q4為單季息差下行幅度較大的季度，環(huán)比下降10bp至1.58%，主要受資產端拖累，或與存量按揭重定價累計凈息差趨勢圖2023較Q1-3(BP)趨勢圖2023較Q1-3(BP)2023較2022(BP)2023Q12023Q1-32023H國有大行股份行城商行農商行上市銀行單季凈息差2023Q4趨勢圖2023Q4趨勢圖23Q4較Q3(BP) 23Q4較22Q4(BP)2023Q22023Q32022Q42023Q1國有大行股份行城商行農商行上市銀行累計生息資產收益率趨勢圖2023較Q1-3(BP)趨勢圖2023較Q1-3(BP)2023較2022(BP)2023Q14.15%4.40%4.10%3.67%2023Q1-34.17%4.44%4.12%3.70%4.28%4.63%4.33%3.79%2023H4.16%4.43%4.13%3.68%4.11%4.38%4.08%3.67%國有大行股份行城商行農商行上市銀行單季生息資產收益率2023Q4趨勢圖4.00%4.18%2023Q4趨勢圖4.00%4.18%23Q4較Q3(BP) 23Q4較22Q4(BP)2023Q34.09%4.40%4.01%3.63%2022Q44.28%4.45%4.22%3.73%2023Q14.15%4.40%4.10%3.67%2023Q24.12%4.44%4.07%3.64%國有大行股份行城商行農商行上市銀行累計計息負債成本率2023較2022(BP) 2023較2022(BP) 趨勢圖2023較Q1-3(BP)0.00.72023Q12023Q1-32023H國有大行股份行城商行農商行上市銀行單季計息負債成本率23Q4較Q3(BP)23Q4較Q3(BP)0.12023Q4趨勢圖23Q4較22Q4(BP)4.22022Q42023Q12023Q22023Q3國有大行股份行城商行農商行上市銀行注：凈息差、生息資產收益率、計息負債成本率為測算口徑資料來源：公司財報，華泰研究從生息資產端看，2023年上市銀行累計生息資產收益率為3.67%，較1-9月-4bp（較22年全年-12bp）。從季度節(jié)奏看，銀行單季生息資產收益率在23Q1、23Q4分別受LPR重定價、存量按揭重定價影響下行幅度較大，分別下行6bp、10bp，23Q4銀行單季生息資產端收益率為3.53%。23Q2、Q3銀行生息資產定價壓力相對平穩(wěn)。下半年整體看貸款收益率呈下行態(tài)勢，21家已披露業(yè)績上市銀行貸款收益率為4.05%，較23年中期-12bp。國有大行貸款收益率較23H1下降最少（-11bp農商行貸款收益率較23H1下降較多（-16bp除貸款重定價外，行業(yè)競爭態(tài)勢加劇，高息零售、小微貸款占比下降等均有影響。從付息負債端看，2023年上市銀行累計付息負債成本率為2.07%，較1-9月+1bp（較22年全年+15bp是拖累息差表現(xiàn)的重要因素。雖然監(jiān)管在2023年持續(xù)引導存款利率下調，單品種存款成本處于下行態(tài)勢，但由于存款定價調整周期相對較長，且受到存款定期化、外幣存款攬存等結構性因素擾動，2023年負債成本的優(yōu)化成果暫未顯現(xiàn)。各類型銀行中，城農商行負債成本優(yōu)化較為明顯，23年相較22年分別下行10bp、5bp，其中農商行原有的存款結構定期比例較高，后續(xù)或相對更受益于定期存款成本下行。工商銀行建設銀行農業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行20132.57%2.74%2.79%2.24%2.68%2.52%20142.66%2.80%2.92%2.25%2.91%2.36%20152.47%2.63%2.66%2.12%2.81%2.22%20162.16%2.20%2.25%1.83%2.24%20172.22%2.21%2.28%1.84%2.40%20182.30%2.31%2.33%1.90%2.67%20192.24%2.26%2.17%1.84%2.50%20202.15%2.19%2.20%1.85%2.42%20212.11%2.13%2.12%1.75%2.36%20222.02%1.90%1.76%2.20%20231.70%1.60%1.59%2.01%趨勢圖招商銀行2.82%2.52%2.75%2.50%2.43%2.57%2.59%2.49%2.48%2.40%2.15%興業(yè)銀行2.44%2.48%2.45%2.07%2.36%2.29%2.10%2.60%2.40%2.31%2.00%2.12%2.26%2.05%2.49%2.59%2.26%2.11%2.14%光大銀行2.16%2.30%2.25%2.31%2.29%2.16%2.01%平安銀行2.31%2.57%2.77%2.75%2.37%2.35%2.62%2.53%2.79%2.75%2.38%浙商銀行2.62%2.31%2.07%2.34%2.19%2.27%2.21%2.01%重慶銀行2.81%2.52%2.38%2.11%2.11%2.27%2.06%鄭州銀行3.50%3.31%3.12%2.69%2.08%2.16%2.40%2.31%2.27%2.08%青島銀行2.54%2.43%2.36%2.23%2.13%2.13%渝農商行3.41%3.37%3.20%2.74%2.62%2.45%2.33%2.25%2.17%3.29%3.81%3.63%3.70%3.44%3.18%3.06%3.02%2.86%無錫銀行2.53%2.40%2.11%2.15%2.16%2.02%2.07%江陰銀行3.08%2.95%2.77%2.34%2.33%2.67%2.46%2.19%2.14%2.18%2.06%瑞豐銀行3.45%3.27%2.78%2.22%2.26%2.55%2.56%2.51%2.34%2.21%資料來源：公司財報，華泰研究銀行后續(xù)凈息差壓力仍存，負債成本優(yōu)化有望緩釋下降幅度。上市銀行凈息差普遍已降至近十年低位，考慮24年初存在貸款端LPR集中重定價壓力，息差環(huán)比較難提升，預計24Q1上市銀行息差仍較承壓。當前央行對銀行的息差和利潤空間尤為關注，2023年三輪存款掛牌價調降對銀行負債成本優(yōu)化效果有望逐步顯現(xiàn)，緩釋銀行息差下行幅度，提振銀行利息收入表現(xiàn)。25.8%26.3%26.6%26.2%25.8%25.9%26.5%24.7%25.3%24.7%24.0%24.2%25.1%25.1%28.8%25.8%26.3%26.6%26.2%25.8%25.9%26.5%24.7%25.3%24.7%24.0%24.2%25.1%25.1%28.8%28.3%28.1%26.5%26.5%27.0%28.1%22.9%23.1%22.3%21.6%21.7%21.6%22.1%34.5%34.5%35.3%34.5%34.5%35.1%34.3%30.3%30.2%30.4%29.5%29.2%29.4%29.2%24.7%23.5%27.3%28.3%27.9%28.9%29.0%36.6%34.9%34.1%33.7%32.9%33.8%32.8%27.9%28.9%29.3%28.2%28.2%28.8%28.6%30.5%29.3%30.7%30.6%30.0%29.5%29.6%31.1%31.1%32.5%32.0%32.6%34.2%33.1%25.6%26.1%25.5%24.4%24.1%24.3%24.9%25.8%28.5%28.7%29.3%31.3%31.0%31.8%34.0%35.4%35.9%36.8%36.6%36.8%36.9%42.5%34.4%31.0%30.9%30.6%30.5%29.5%38.8%36.4%38.2%36.9%37.0%36.6%37.2%37.9%41.2%42.4%43.4%42.7%42.3%41.6%28.2%24.4%25.2%27.9%24.7%25.5%26.1%35.3%33.5%31.1%31.4%31.8%31.1%31.3%35.6%33.2%33.0%33.4%31.4%29.6%32.7%25.2%25.1%26.4%27.1%29.0%31.9%32.3%26.7%26.9%26.8%26.0%25.9%26.3%26.7%29.4%28.9%30.0%29.8%29.6%30.2%30.0%38.3%35.4%35.0%34.9%34.8%34.7%34.7%35.4%36.6%37.1%38.1%37.3%37.1%36.9%27.5%27.6%27.7%27.0%26.9%27.3%27.6%其他非息收入在低基數(shù)上有所回暖，是營收重要驅動力。由于22年同期基數(shù)較低，23年債券市場走勢較好，2023年上市銀行其他非息收入同比+28.5%，較1-9月+13.3pct，大行、股份行、城商行、農商行其他非息分別同比+35.4%、+18.4%、-9.5%、+49.5%。其他非息收入占營收比例較1-9月提升0.2pct至10%，其中城商行占比相對較高，為13.5%，其他非息收入回暖對營收提振明顯。其他非息YoY202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)凈利息占比202122Q122H122Q1-3202223Q123H123Q1-32023233t)工商銀行13.7%15.5%7.7%-18.3%-20.2%62.0%17.2%16.8%26.2%9.4工商銀行12.6%12.2%12.3%11.0%10.4%8.2%8.3%7.8%8.1%0.4建設銀行48.9%11.9%-2.0%-33.5%-34.9%209.0%18.9%40.0%53.1%13.1建設銀行11.8%13.6%11.4%8.4%7.7%5.3%4.4%4.3%4.8%0.5農業(yè)銀行60.7%-2.7%10.2%-1.0%-13.0%316.7%88.3%57.9%83.0%25.1農業(yè)銀行8.6%11.3%9.7%8.7%7.4%5.9%6.7%6.2%6.2%0.0中國銀行33.6%-2.4%-2.7%-13.6%-14.0%78.3%53.2%48.4%51.3%2.9中國銀行16.3%15.6%14.7%14.1%13.8%13.4%12.2%11.6%12.4%0.9郵儲銀行67.6%53.3%30.7%35.1%20.3%-2.6%0.0%-11.8%-1.4%10.4郵儲銀行8.6%8.6%10.6%10.8%9.8%8.1%10.4%9.4%9.5%0.0 交通銀行25.8%1.0%10.5%6.1%-2.9%87.8%43.3%24.1%20.0%-4.1交通銀行22.3%23.7%23.5%22.5%21.4%20.5%22.0%20.4%19.6%-0.8招商銀行26.7%10.0%4.9%7.6%-1.9%14.9%24.3%14.9%25.0%10.1招商銀行9.9%9.6%10.0%10.2%9.4%11.2%12.5%11.9%11.9%0.0興業(yè)銀行50.0%9.7%37.1%29.2%-2.5%48.2%12.7%-2.6%14.1%16.7興業(yè)銀行14.9%14.0%17.9%17.7%14.4%22.2%21.0%18.3%17.3%-0.9中信銀行35.2%42.0%29.2%29.6%13.8%-16.6%-11.5%-7.9%26.7%34.7中信銀行10.2%13.7%14.5%13.5%11.2%12.1%13.1%12.8%14.6%1.8民生銀行-29.9%60.6%1.9%-10.5%-4.7%50.5%-1.5%10.5%29.9%19.4民生銀行9.2%9.9%12.8%11.8%10.3%14.9%13.1%13.3%13.6%0.3光大銀行77.9%5.7%13.2%-5.0%-15.4%9.0%20.1%9.9%29.1%19.3光大銀行8.7%8.2%8.9%9.0%7.4%9.0%10.9%10.3%10.0%-0.3平安銀行53.5%51.9%50.2%51.9%22.3%-23.7%-19.3%-28.0%-11.7%16.4平安銀行9.4%11.6%12.9%13.4%10.9%9.1%10.8%10.4%10.5%0.0 浙商銀行33.2%32.4%66.4%32.5%9.0%-1.1%7.4%13.1%20.6%7.5浙商銀行15.5%16.4%18.5%17.9%15.1%15.8%19.0%19.4%17.5%-1.9重慶銀行126.1%-54.1%-20.0%-8.1%-11.8%120.0%39.2%2.9%24.1%21.2重慶銀行14.8%8.7%14.8%16.9%14.1%18.9%20.0%18.0%17.8%-0.2鄭州銀行-1.7%-4.0%96.8%144.0%27.7%92.5%-25.3%-40.8%-34.4%6.4鄭州銀行10.9%3.2%11.9%14.7%13.6%6.4%9.7%9.7%9.9%0.2 青島銀行118.5%-17.3%115.7%77.0%24.4%20.7%-34.5%-31.2%-16.1%15.2青島銀行13.8%13.0%22.5%22.5%16.4%13.6%14.4%15.2%12.9%-2.4渝農商行82.0%84.5%86.1%62.1%-11.1%7.5%22.0%13.7%59.6%45.9渝農商行6.1%9.1%9.8%9.9%5.8%10.1%12.3%11.6%9.6%-2.1常熟銀行55.2%32.9%64.7%56.8%38.9%-16.2%-2.9%11.7%32.4%20.8常熟銀行9.5%13.2%13.6%13.4%11.5%9.7%11.8%13.3%13.5%0.3無錫銀行49.6%53.9%43.8%34.5%15.6%43.1%30.0%20.8%23.4%2.7無錫銀行15.2%19.9%18.3%18.4%17.1%27.5%23.1%22.1%20.8%-1.2江陰銀行-42.5%29.0%76.2%70.1%24.1%27.3%22.9%31.3%