電力設(shè)備新能源行業(yè)2024年春季策略報(bào)告：海外電網(wǎng)大潮至出海龍頭乘風(fēng)起

海外電網(wǎng)現(xiàn)狀：投資滯后，正在進(jìn)入更換周期要點(diǎn)：歐美地區(qū)新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程加大并網(wǎng)需求，而老舊的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)法承載這一激增的新能源并網(wǎng)需求，電網(wǎng)投資不足或成清潔能源轉(zhuǎn)型的巨大障礙。要點(diǎn)：海外電網(wǎng)供應(yīng)商主要為跨國(guó)龍頭企業(yè)，包括西門子能源、通用電氣公司、伊頓公司等，這些公司均具有較強(qiáng)的企業(yè)實(shí)力，且緊緊抓住新能源轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)的機(jī)會(huì)分別利用其優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)企業(yè)出海篇章剛剛打開(kāi)。投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明103海外電網(wǎng)格局：集中度低，歐美電網(wǎng)企業(yè)基礎(chǔ)較深04國(guó)內(nèi)企業(yè)：出海篇章剛剛打開(kāi)05盈利預(yù)測(cè)及投資建議請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明3美國(guó)電力系統(tǒng)BPS由包括加拿大、美國(guó)本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT（德克薩斯）四（>69kV其中高壓交流輸電線路（>230kV）39萬(wàn)公里；直流輸電線路（400-600kV）約2900公里。2）美國(guó)擁有超過(guò)885萬(wàn)公里配電線路（<69kV）。數(shù)據(jù)來(lái)源：US-CanadaPowerSystemOutageTaskForce（2004），請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明4歐洲電力系統(tǒng)的60%由低壓線路組成，37%由中壓線路組成，3%由高壓線路組成。根據(jù)歐洲電工標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)（CEN-CENELEC低壓是指低于1千瓦（kV）的水平;中壓范圍在1kV和36kV之間，高壓范圍適用于36kV以上的任何電平。數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明5歐美地區(qū)并網(wǎng)進(jìn)展緩慢，成為阻礙新能源轉(zhuǎn)型的一大問(wèn)題。根據(jù)EUSolarPower在2023年1在CAISO（加州電力調(diào)度中心）管轄地區(qū)則達(dá)到近數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA圖：歐洲目前地面光伏項(xiàng)目安裝時(shí)間周期最長(zhǎng)可達(dá)8年，數(shù)據(jù)來(lái)源：EUSolarPower數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII，勞倫斯伯克利國(guó)家實(shí)驗(yàn)室請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明6導(dǎo)致并網(wǎng)延期的一個(gè)重要原因在于海外主要經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施老舊，無(wú)法適應(yīng)上升的可再生能源發(fā)電量?？稍偕茉磾?shù)據(jù)來(lái)源：Brattleestimate請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明7新能源建設(shè)與電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資周期不相匹配。新能源發(fā)電需要依托配電線路進(jìn)行傳輸，兩者是密不可分的關(guān)系，圖：新能源建設(shè)與電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施投資周期不相匹配，歐美地區(qū)尤為嚴(yán)重?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明8海外主要經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，但整體不及預(yù)期，電網(wǎng)投資不足或成清潔能源轉(zhuǎn)型的巨大障礙。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，2016-2022年海外主要經(jīng)濟(jì)體電網(wǎng)投資達(dá)到近3200億美元。2022年電網(wǎng)投資增長(zhǎng)6%，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到APS與NSE的電網(wǎng)投資滯后于電源投資增長(zhǎng)。2016-2022年電力投資顯著增長(zhǎng)，增長(zhǎng)圖：未來(lái)電網(wǎng)投資水平零碳目標(biāo)需求之間的差距將逐漸拉大數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明9新興市場(chǎng)國(guó)家社會(huì)用電量大幅上升，電氣化率上升較為落后。據(jù)IEA統(tǒng)計(jì)，2000年以來(lái)圖：新興經(jīng)濟(jì)體電氣化率無(wú)法跟上社會(huì)用電量增長(zhǎng)的步伐數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明10過(guò)去5年除中國(guó)外新興市場(chǎng)電網(wǎng)投資速度放緩，年平均下降7%。電力供應(yīng)與需求增長(zhǎng)促使除中國(guó)外新興市場(chǎng)電網(wǎng)投亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資極度依賴政府投資，政府資金短缺或?yàn)殡娋W(wǎng)投資減緩的原因之一。亞非拉地區(qū)電網(wǎng)投資通常通過(guò)在公共事業(yè)部門占主導(dǎo)地位的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行的，但財(cái)政資源不足、監(jiān)管障礙等阻礙了電數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明112022年亞洲全社會(huì)用電量為13073TWh，并將持續(xù)增長(zhǎng)。以印度為首，東南亞為數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明12非洲各國(guó)供電人口比例在30%-80%之間，多數(shù)國(guó)家電氣化程度小于10%。世界銀行資料顯示，非洲大部分國(guó)家供未來(lái)非洲將增加電力覆蓋程度。據(jù)IEA預(yù)測(cè)，在APS框架請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明13請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明13拉美地區(qū)清潔能源發(fā)電占比較高，吸引電網(wǎng)投資升級(jí)。根據(jù)中國(guó)電力網(wǎng)的數(shù)據(jù)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明14請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明15電網(wǎng)投資將達(dá)3750-4250億美元。同時(shí)可再生能源發(fā)電能力將從2020年的527GW增長(zhǎng)到2030年達(dá)數(shù)據(jù)來(lái)源：Eurelectric請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明16歐洲頒布電網(wǎng)投資計(jì)劃，提出歐洲電力部門清潔轉(zhuǎn)型需5840億歐元電網(wǎng)投資。2022/11/28歐盟頒布電網(wǎng)投資計(jì)劃， 年P(guān)CI清單中包含的85個(gè)輸電、存儲(chǔ)和智能電網(wǎng)跨境項(xiàng)目。數(shù)據(jù)來(lái)源：EUROPEANCOMMISSION數(shù)據(jù)來(lái)源：EUROPEANCOMMISSION請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明17么未來(lái)20年內(nèi)則每年將需要大約100億美元的輸電投資來(lái)更換、重建或升級(jí)總計(jì)8萬(wàn)英里的老化輸電網(wǎng)；假設(shè)全部的設(shè)的老舊輸電資產(chǎn)。擴(kuò)張計(jì)劃促進(jìn)美國(guó)電網(wǎng)投資。2022年美國(guó)能源部在《聯(lián)邦公報(bào)》表示通過(guò)升級(jí)和新建輸電線路來(lái)實(shí)現(xiàn)美國(guó)電網(wǎng)的大規(guī)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明182024國(guó)泰君安上市公司見(jiàn)面會(huì)暨春季策略會(huì)2023年10月18日，美國(guó)能源部宣布將撥款近35億美元支持58個(gè)項(xiàng)目，提高美國(guó)全國(guó)電網(wǎng)可靠性。美國(guó)能源部在公告中稱，58個(gè)電網(wǎng)項(xiàng)目屬于電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新合作伙伴關(guān)系計(jì)劃（GRIP）心等關(guān)鍵設(shè)施提供服務(wù)。部時(shí)間2024年1月12日下午5：00。2023年11月14日，拜登-哈里斯政府宣布通過(guò)2024財(cái)年和2025財(cái)年電網(wǎng)彈性和創(chuàng)新伙伴關(guān)系（GRIP）計(jì)劃的第二輪融資機(jī)會(huì)提供高達(dá)39億美元的資金。成功的項(xiàng)目將部署聯(lián)邦資金，以最大限度表：GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活數(shù)據(jù)來(lái)源：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明19GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)的可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機(jī)制。增強(qiáng)電網(wǎng)韌性基金（25億美元）旨在資旨在增強(qiáng)電力系統(tǒng)的靈活性、效率和可靠性。電網(wǎng)創(chuàng)新計(jì)劃（50億美元）將通過(guò)向州、地方政府和公用事業(yè)委員會(huì)等表：GRIP計(jì)劃旨在提高美國(guó)電網(wǎng)可靠性、韌性與靈活性，包括三種資助機(jī)制數(shù)據(jù)來(lái)源：GRIDDEPLOYMENTOFFICE，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明202032年十年間將40億美元投資于電網(wǎng)建設(shè)；澳大利亞制定2022年綜合系統(tǒng)計(jì)劃，計(jì)劃2022-2050年共向輸配電王投資90億美元；巴西在2032年十年能源發(fā)展計(jì)劃中提出2032年前將投資320億美元到電網(wǎng)中；印度計(jì)劃2030年前電網(wǎng)各個(gè)國(guó)家分別進(jìn)行電網(wǎng)研究，系統(tǒng)規(guī)劃每隔一到五年進(jìn)行一次研究，在更短的范圍內(nèi)對(duì)電網(wǎng)投資進(jìn)行規(guī)劃。以下是一些國(guó)家電網(wǎng)研究的例子。圖：世界各國(guó)陸續(xù)布署電網(wǎng)投資計(jì)劃進(jìn)一步支持能源轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)來(lái)源：IEAIntegratedSystemPlan(ISP)為未來(lái)20年及以后國(guó)家電力市場(chǎng)(NEM)的有效發(fā)展系統(tǒng)計(jì)劃Nationalgridmasterplan著眼于2050年碳中和，作為每十年度的電力供應(yīng)計(jì)劃的補(bǔ)充每五年制定一份國(guó)家電力計(jì)劃，第一卷用于發(fā)電，第二卷用于發(fā)電傳輸規(guī)劃2020年第二次編制綜合國(guó)家能源計(jì)劃，較2002年版有更長(zhǎng)的時(shí)間跨度。包括輸電擴(kuò)展計(jì)劃/長(zhǎng)期擴(kuò)展計(jì)劃(PET/PELP)、中期國(guó)家電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)計(jì)劃(PAR/PEL)、電力傳輸特許計(jì)劃(POTEE)和Indonesia’sRUPTL，涵蓋發(fā)電和電網(wǎng)開(kāi)發(fā)，最新計(jì)劃反映了到2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)2020年發(fā)布的最新計(jì)劃(PDP2018-2037Revision1)納入了可再生能源預(yù)計(jì)最終用途部門的電氣化、分布式可再生能源和替換現(xiàn)有電網(wǎng)將帶動(dòng)海外電網(wǎng)投資增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到2030年前全球電網(wǎng)2031-2040年間投資7750億美元/年，2041-2050年間投資8700億美元/年。在NZE框架下電網(wǎng)投資將在2035年達(dá)到數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA單位：億美元請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明22請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明23海外電網(wǎng)行業(yè)集中度較低，主要供應(yīng)商為跨國(guó)龍頭企業(yè)。以變壓器市場(chǎng)為例，海外變壓器市場(chǎng)主要供應(yīng)商包括國(guó)際數(shù)據(jù)來(lái)源：MordorIntelligence數(shù)據(jù)來(lái)源：MordorIntelligence請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明24離獨(dú)立的醫(yī)療保健部門。具體業(yè)務(wù)包括商用和軍用飛機(jī)的發(fā)動(dòng)機(jī)和系統(tǒng)，風(fēng)能和其他可再生能源發(fā)電設(shè)備和電網(wǎng)解決方案以及天然氣、蒸汽、核能和其他發(fā)電設(shè)備等。公司業(yè)務(wù)遍及全球170個(gè)國(guó)家，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在美國(guó)26個(gè)州通用電氣公司2023年表現(xiàn)出色。2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入646億美元，同比增長(zhǎng)17%，航空航天和可再生能源部門表現(xiàn)出色，可再生能源占比23.6%。調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加25億美元后達(dá)到57億美元，調(diào)整后的毛利率擴(kuò)張超過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：通用電氣公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明25撐下電網(wǎng)業(yè)務(wù)在連續(xù)三個(gè)季度盈利后實(shí)現(xiàn)了全年盈利，電網(wǎng)部門與TenneT等公司簽訂了多個(gè)大型高壓直流(HVDC)24年公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單有望維持高增速。公司2023年電網(wǎng)訂單在去掉HVDC大規(guī)模訂單后實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng)，可再生能源業(yè)務(wù)yoy(org.)*+920bps數(shù)據(jù)來(lái)源：通用電氣公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明26伊頓公司一家專注電力價(jià)值鏈、電動(dòng)汽車市場(chǎng)并利用數(shù)字技術(shù)進(jìn)行電力管理的智能電力管理公司。該公司成立于1911年。公司為170多個(gè)國(guó)家的客戶提供服務(wù)，員工約9.2萬(wàn)人，代表產(chǎn)品包括不間斷電源系統(tǒng)、中壓開(kāi)關(guān)面板、將其液壓業(yè)務(wù)出售給DanfossA/S，目前主要業(yè)務(wù)包括電氣、航空航天、車輛以及電動(dòng)交通，根據(jù)公數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，公司電話會(huì)議，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明27預(yù)計(jì)2024年以電氣美國(guó)為首的電氣業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)良好的項(xiàng)目前景將帶來(lái)電氣美國(guó)收入增長(zhǎng)9%~11%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)26.8%~27.2%，電氣全球收入增長(zhǎng)2.5%~4.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)19.4%~19.8%。預(yù)計(jì)電氣業(yè)務(wù)24預(yù)計(jì)增速營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率指引9%~11%26.8%~27.2%2.5%~4.5%19.4%~19.8%7.2%~9.2%請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明282024年2月1日，伊頓公司宣布新的多年重組計(jì)劃，24年伊頓公司將迎來(lái)進(jìn)一步的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。綜合重組計(jì)劃與良好的項(xiàng)目前景，2024年增長(zhǎng)將超過(guò)之前設(shè)置的2025年目標(biāo)。2024年公司收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.5%至8.5%，調(diào)整后每股收請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明29數(shù)據(jù)來(lái)源：公司電話會(huì)議德國(guó)西門子（SIEMENS）創(chuàng)立于1847年，是全球最大的電氣和電子公司之一。西門子能源前身是2019年5月西門子分拆的電力和天然氣部門，目前業(yè)務(wù)覆蓋從能源工業(yè)應(yīng)用、發(fā)電、輸電到儲(chǔ)能的全能源價(jià)值鏈，業(yè)務(wù)遍布90個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2020年9月，西門子能源從西門子公司分拆上市，登陸法蘭克福交易所。西門子能源2023年重新整合公司結(jié)構(gòu)，現(xiàn)分為四個(gè)部門：由原天然氣與電力（GP）拆分而成的天然氣服務(wù)（GS）、電網(wǎng)科技（GT）、工業(yè)轉(zhuǎn)型（TI以及西門子歌美颯可再生能源公司（SGRE）。市場(chǎng)潛力增長(zhǎng)下西門子能源受益。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311億歐元，其中EMEA/美洲/亞洲、澳大利亞營(yíng)業(yè)收入占比數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明30電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)聚焦需求增長(zhǎng)、電氣化、脫碳和數(shù)字化的關(guān)上風(fēng)電場(chǎng)電網(wǎng)連接、靈活交流輸電系統(tǒng)(FACTS)、高壓變電站、空氣和氣體絕緣開(kāi)關(guān)設(shè)備、變壓器、數(shù)字電網(wǎng)解決方電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)整個(gè)財(cái)年表現(xiàn)優(yōu)秀。電網(wǎng)科技業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72同比增長(zhǎng)52%，其中解決方案業(yè)務(wù)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)占主導(dǎo)。其中最大的訂單來(lái)自德國(guó)北海的海上電網(wǎng)連接，總量高達(dá)單位：億歐元20232022yoy可比增長(zhǎng)訂單金額158.0104.252%52%營(yíng)業(yè)收入71.862.914%17%利潤(rùn)5.161.52>200%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明31 2024國(guó)泰君安上市公司見(jiàn)面會(huì)暨春季策略會(huì)GT部門預(yù)計(jì)2024年訂單將保持在較高水平。計(jì)劃將實(shí)現(xiàn)18%-22%的可比收入增長(zhǎng)。GT部門預(yù)計(jì)，雖然2024年大訂單量下降可能導(dǎo)致訂單增加不及前兩年，但仍將維持在較高水平。預(yù)計(jì)2023年末約80億歐元的積壓訂單將成為西門子能源2024年2月宣布將投資1.5億美元在美國(guó)新建電力變壓器工廠。該工廠的建設(shè)將于24年開(kāi)始，并于20262023財(cái)年2024計(jì)劃可比收入增長(zhǎng)17%18%至22%特殊項(xiàng)目之前的利潤(rùn)率8%7%至9%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2023年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明32請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明33開(kāi)關(guān)、繼電器、斷路器、電容器、電表。自2020年開(kāi)始我國(guó)主要請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明342024國(guó)泰君安上市公司見(jiàn)面會(huì)暨春季策略會(huì)372.9億元，同比上升26.3%。2024年變壓器出口依舊保持高增數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明35數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明36電表方面，我國(guó)2023年1月至2024年2月電表出口金額總體呈上升趨勢(shì)。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明37數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明38數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明39數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，國(guó)泰君安證券研究請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明40請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明41688676.SH金盤科技46.591.181.742.2939.5826.7620.33002270.SZ華明裝備20.410.610.760.9233.0926.9822.07601567.SH三星醫(yī)療32.501.341.601.9224.2020.2816.90002028.SZ思源電氣65.642.002.633.3232.8024.9619.78603556.SH41.261.712.032.3524.1120.3617.59資料來(lái)源:wind，國(guó)泰君安證券研究(注：金盤科技、華明裝備、思源電氣23年EPS采用實(shí)際值，其他EPS采用國(guó)君電新組報(bào)告預(yù)測(cè)值)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明42請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明43請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明44ThANKSFOR國(guó)泰君安證券研究所新能源團(tuán)隊(duì)請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明4546本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明免責(zé)聲明本報(bào)告的信息來(lái)源于已公開(kāi)的資料，本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告